债市行情 - 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.65%报118.690，10年期主力合约跌0.26%报108.475，5年期主力合约跌0.15%报105.870，2年期主力合约跌0.06%报102.346 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债收益率上行2.5BPs至1.7385%，10年期国债收益率上行1.25BP至1.695%，30年期国债收益率上行1.25BP至1.9375% [2] - 中证转债指数上涨0.58%报429.05点，成交金额571.54亿元，天阳转债、正裕转债涨幅居前，分别涨15.54%、10.59% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.16BP报3.986%，10年期美债收益率涨3.37BPs报4.477%，30年期美债收益率涨2.47BPs报4.976% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率上行1.7BP至1.53%，3年期日债收益率上行1.5BP至0.851% [3] - 欧元区债市收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨2.3BPs报2.552%，10年期意债收益率涨1.8BP报3.534% [3] 一级市场 - 国开行3期金融债中标收益率均低于中债估值，1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4893%、1.5775%、1.7091%，全场倍数分别为2.43、3.65、3.55 [4] - 进出口行1年、3年期金融债中标收益率分别为1.2871%、1.5472%，全场倍数分别为3.75、4.51 [4] 资金面 - 央行开展2660亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放1115亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行2.4BP报1.602%，14天期上行7.5BP报1.744% [5] 机构观点 - 湘财证券推荐采用双低策略，重点配置红利资产和科技板块，低评级转债跑赢高评级转债，金融和工业板块表现优于其他行业 [6] - 中信证券预计下半年10年国债收益率在1.5%-1.8%区间震荡，货币政策保持适度宽松，降准降息均有空间 [7]

A500指数ETF表现及资金流向 - A500指数ETF（159351）5月23日上涨0.21%，成交额突破10亿元，换手率达6.1% [1] - 成分股中泰格医药领涨5.77%，赛力斯、贝达药业、上海电气、晶澳科技等跟涨 [1] - 5月22日获1.2亿元资金净流入，连续2日净流入，最新流通份额148.52亿份，规模144.57亿元 [1] 中证A500指数特征 - 指数覆盖500只行业龙头股票，电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计权重超32% [1] - 兼具核心资产与新质生产力属性，配备场外联接基金（A类022453；C类022454） [1] 机构市场展望 - 浙商证券预测2025年下半年股债双牛，中美关系缓和与"类平准"基金支撑风险偏好 [2] - 配置方向以红利板块为主、科技板块为辅，红利受益于公募新规，科技受益于中美关系改善 [2] - 华福证券指出A股上周科技板块承压，风格将转向核心资产，反映经济周期性见底信号 [2]

市场表现 - "五一"假期后首个交易周（5月6日至5月9日）A股市场航天军工、通信板块显著上涨，多只通用航空、通信、军工等主题ETF涨超5% [1] - 科创板部分个股表现不佳，半导体设备、芯片、集成电路、人工智能等主题ETF普遍跌逾1% [1] - 创业板近期反弹，创业板50、创业板指上周分别涨超4%、3%，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF等龙头宽基产品涨幅都在3%以上 [1] - 港股创新药板块有所回调，广发中证香港创新药（QDII-ETF）等多只港股医药主题ETF跌超3% [2] - 美股生物医药板块回调幅度较大，汇添富纳斯达克生物科技ETF、嘉实标普生物科技精选行业ETF（QDII）上周跌超4% [2] 资金流向 - 科创主题ETF迎来较多资金布局，跟踪科创50、科创芯片、科创AI、科创价格指数的ETF合计获资金净流入超40亿元 [1] - 华夏上证科创板50ETF净流入超18亿元，位居ETF前列 [1] - 中证1000、中证2000等小市值宽基ETF上周迎来超17亿元资金布局 [2] - 跟踪沪深300的ETF上周净流出超57亿元，年内新成立的科创综指ETF合计净流出近20亿元 [3] - 易方达创业板ETF净流出超13亿元，部分资金在创业板指ETF方面获利止盈 [3] - 华安黄金ETF日均成交额超70亿元，位居市场前列 [3] 债券市场 - 债券型ETF总规模已突破2500亿元，相比去年末新增超700亿元 [1] - 债券型ETF今年以来合计净流入近500亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF净流入额均高达80亿元以上 [4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF的日均成交额均高达80亿元以上 [3] - 保险机构是债券型ETF最重要的投资者，持有比例在35%以上，银行理财、公募基金、信托产品、私募等机构逐渐开始大举配置 [4] 指数调整 - 深交所、深圳证券信息有限公司将对创业板指数编制方案进行修订，引入ESG负面剔除机制，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票 [2] - 在指数计算中设置权重调整因子，使单只样本股权重在每次定期调整时不超过20%，上述修订于6月16日起实施 [2] 行业观点 - 科技板块或可逢低配置，消费板块业绩环比企稳，国内对冲性支持力度或加强，有配置价值 [3] - 公募新规对业绩基准的正向引导或驱动市场风格阶段性走向均衡，美股或阶段性存在修复的可能 [3] - 债券ETF市场正反馈效果有望帮助形成高速扩容态势，银行理财等机构投资者以及个人投资者的资金流入值得期待 [4]

量化模型与构建方式 1 模型名称：均线距离择时模型 模型构建思路：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离差异来判断市场整体环境（震荡/趋势）[2][9] 模型具体构建过程： - 计算20日均线（MA20）和120日均线（MA120）： $$ MA20 = \frac{1}{20}\sum_{i=0}^{19}P_{t-i} $$ $$ MA120 = \frac{1}{120}\sum_{i=0}^{119}P_{t-i} $$ 其中$P_t$为当日收盘价 - 计算均线距离百分比： $$ Distance = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\% $$ - 判断规则：当距离绝对值小于3%时为震荡市，否则为趋势市[2][9][14] 2 模型名称：TWO BETA行业配置模型 模型构建思路：通过宏观经济周期与产业周期双维度筛选行业，当前侧重科技板块[2][8][10] 3 模型名称：仓位管理模型 模型构建思路：结合估值分位数（PE/PB）与短期趋势动态调整仓位[3][10] 模型具体构建过程： - 计算PE/PB历史分位数（2014年10月至当前）[12] - 当PB≤10分位且均线模型显示震荡时，建议60%中性仓位[3][10][14] 量化因子与构建方式 1 因子名称：困境反转因子 因子构建思路：筛选基本面触底但资金流入明显的行业（如轻工/家电）[8][10] 模型的回测效果 1 均线距离择时模型 最新均线距离-2.80%[2][9] 市场状态：震荡市[14] 2 仓位管理模型 当前建议仓位：60%[3][10] 因子的回测效果 1 困境反转因子 近期推荐行业：国防军工（周涨幅6.44%）、通信（资金流入显著）[1][9] 2 TWO BETA模型 推荐板块：科技（信创/通信/固态电池）[8][10]

公司增持与回购 - 中国电科已完成增持回购旗下上市公司股票超过20亿元 [1] - 宁德时代拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [3] - 中央汇金、中国诚通、中国国新先后发布公告称出手增持中国股票资产 [5] 市场表现与机构观点 - 4月7日A股三大指数集体回调 市场全天成交额约1.62万亿元 较上一交易日增加0.46万亿元 [7] - 中信证券认为A股调整受海外悲观情绪带动 建议关注股票资产配置 [7] - 东方财富证券表示关税波折不改"信心重估牛"核心逻辑 建议中期布局 [7] ETF市场动态 - 中央汇金公司再次增持交易型开放式指数基金(ETF) 未来将继续增持 [10] - 4月7日ETF市场全天成交额3321.38亿元 为2024年10月10日以来高点 [10] - 4只沪深300ETF当日合计成交额超500亿元 [11] 机构资金动向 - 中央汇金投资有限责任公司2024年末持有21只ETF 合计持有市值6616.97亿元 相比去年年中增长近900亿元 [12] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有15只ETF 期末持有市值3821.84亿元 相比去年年中增长2879.76亿元 [12] - 多家私募机构在4月7日选择加仓 看好消费和医药等内需板块 [14] 行业配置建议 - 星石投资关注内需板块超跌带来的机会 [17] - 鸿风资产中长期看好科技+消费 包括自主可控、具身智能、低空经济等领域 [17] - 鹏华基金认为关税反制对航天装备、动物保健、燃气等行业形成潜在利好 [17]

宏观主线梳理 - 海外关税政策不确定性高企，4月2日美国对华关税政策超出市场预期，后续可能持续加码并引发各国报复性关税，市场风险偏好受压制 [3] - 美国关税政策面临两大中长期风险：特朗普政府可能高估关税威胁有效性加剧国际经贸对立，未来可能出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡 [3] - 一季度国内经济开门红，政策加码发力使总量增长强于全年5.8%目标，但供强需弱问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升仍弱于季节性，二季度修复速度可能放缓 [3] - 4月海外关税升级不利于全球经济增长预期，出口压力上升，需关注国内政策对冲强度，预计将通过提振消费需求应对外部压力 [3] A股策略与观点 - 关税扰动压制全球风险偏好，A股"重估"后进入休整阶段，市场从提估值转向关注业绩基本面，短期可能转向绩优、高股息方向 [4] - 建议适度降低风险偏好，关注大盘价值/红利方向如大盘蓝筹、银行、公用事业等板块，待风险偏好回升后可布局科技成长等高弹性方向 [4] - 中期看科技仍是年度主线，当前因全球风险偏好降低和国内科技叙事降温而调整，后续政策发力有望重新提振对科技板块的支持 [4] - 持续关注全球化多资产机会，重点关注海外债券（美债、亚洲高收益债等）和黄金等资产 [4]