报告行业投资评级 - 单边中性，短期成本端支撑，供需偏弱格局下，反弹空间有限，或底部区间震荡为主；LL01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套；跨品种无 [4] 报告的核心观点 - PE供应端检修量级不高、新增产能放量，需求端下游开工回落、需求呈下行趋势，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间有限 [2] - PP供需弱现实短期持续，供应压力来自存量装置，需求端跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6808元/吨（-23），PP主力合约收盘价为6382元/吨（-28），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 58元/吨（+23），LL华东基差为72元/吨（+23），PP华东基差为 - 32元/吨（+28） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为371.8元/吨（+55.7），PP油制生产利润为 - 398.2元/吨（+55.7），PDH制PP生产利润为 - 558.1元/吨（+38.5） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 无具体数据体现 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为45.5元/吨（+1.4），PP进口利润为 - 229.2元/吨（+1.4），PP出口利润为 - 22.6美元/吨（-0.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - 无具体数据体现

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：LL和PP 01 - 05逢高反套，05 - 09逢低正套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - PE方面，2026年上半年国内PE投产放缓，05合约前投产压力不大，供应压力来自存量装置，供应持续宽松，下游需求转入淡季，去库压力大，下游总体开工回落，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间或有限 [2] - PP方面，供需弱现实短期持续，基差低位震荡，2026年上半年PP投产速率放缓，供应压力来自存量装置，下游整体开工预期走弱，需求跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6831元/吨（+28），PP主力合约收盘价为6410元/吨（+13），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 81元/吨（-28），LL华东基差为49元/吨（-28），PP华东基差为 - 60元/吨（-13） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为316.1元/吨（+4.5），PP油制生产利润为 - 453.9元/吨（+4.5），PDH制PP生产利润为 - 596.6元/吨（-35.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 无具体数据总结内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为44.1元/吨（+3.0），PP进口利润为 - 230.6元/吨（+2.9），PP出口利润为 - 22.4美元/吨（-0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 无具体数据总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货重回弱势 下游需求端总体开工率处于高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6707、6768、6812 较前2日分别涨跌-55、-52、-43 涨跌幅分别为-0.81%、-0.76%、-0.63% 成交量分别为396126、147085、1807 持仓量分别为497599、221698、3858 持仓量增减分别为9240、22622、574 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-61、-44、105 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6265、6367、6430 较前2日分别涨跌-52、-53、-48 涨跌幅分别为-0.82%、-0.83%、-0.74% 成交量分别为442760、138529、3752 持仓量分别为586572、243957、11593 持仓量增减分别为-19187、35651、1074 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-102、-63、165 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2098元/吨、6075元/吨、564美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨 [2] - 中游方面 LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350元/吨、6700 - 7000元/吨、7000 - 7350元/吨 PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450元/吨、6150 - 6350元/吨、6350 - 6550元/吨 [2] 消息 周三（11月26日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.65美元 比前一交易日上涨0.70美元 涨幅1.21% 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.13美元 比前一交易日上涨0.65美元 涨幅1.04% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡，主要逻辑是供过于求及国内宏观政策影响，利多因素有俄油制裁致油价反弹、中美会谈缓和，利空因素有需求同比偏弱、四季度新增投产多 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气回落；中美会谈有缓和，OPEC+调整原油供需使油价下跌；农膜需求回落，其余膜类刚需为主，LL交割品现货价6810（-30），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差103，升贴水比例1.5%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-2.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多且增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求回落，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] PP分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气回落；中美会谈有缓和，OPEC+调整原油供需使油价下跌；塑编需求一般，管材需求提升，PP交割品现货价6350（-30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差85，升贴水比例1.4%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存59.4万吨（-2.6），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空且增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求一般，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] 行情数据 - LLDPE：现货交割品6810（-30），01合约6707（-55），基差103，仓单11701（0），PE综合厂库501.（-53.），PE社会库存471.（-15.）等 [8] - PP：现货交割品6350（-30），01合约6265（-52），基差85，仓单15518（-150），PP综合厂库54.6（-4.8），PP社会库存30.8（-1.3）等 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据呈现不同变化，如产能增速在2020年达17.8%，2025E产能将达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如产能增速在2020年为15.5%，2025E产能将达4906 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供应端装置检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求转入淡季，去库压力大，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力但对过剩格局提振有限，需求端进入淡季，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保、PP中性，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6762元/吨（-31），PP主力合约收盘价6317元/吨（-55），LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6900元/吨（+0），PP华东现货6360元/吨（-20），LL华北基差38元/吨（+31），LL华东基差138元/吨（+31），PP华东基差43元/吨（+35） [1] - 上游供应：PE开工率82.7%（-0.4%），PP开工率78.3%（-1.3%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润296.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润 - 463.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润 - 414.4元/吨（-21.4） [1] - 进出口：LL进口利润 - 11.1元/吨（+10.3），PP进口利润 - 231.8元/吨（-10.1），PP出口利润2.8美元/吨（+1.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率62.6%（+0.0%） [1] 市场分析 - PE供应端检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求端下游开工回落，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力，需求端下游开工预期走弱，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] 策略 - 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保，PP中性 [3] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅反弹，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 [2] - 下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 [2] - 短期聚烯烃自身估值处于低位，后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格方面，LL期货1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6793、6845、6880，较前2日涨跌分别为23、14、3，涨跌幅分别为0.34%、0.20%、0.04%；PP期货1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6372、6474、6519，较前2日涨跌分别为15、0、2，涨跌幅分别为0.24%、0.00%、0.03% [2] - 成交量方面，LL期货1月、5月、9月合约成交量分别为334461、107016、1244；PP期货1月、5月、9月合约成交量分别为374416、95707、1999 [2] - 持仓量方面，LL期货1月、5月、9月合约持仓量分别为497429、176591、2688，持仓量增减分别为 -15317、25839、129；PP期货1月、5月、9月合约持仓量分别为605178、183032、10073，持仓量增减分别为 -21657、21079、206 [2] - 价差方面，LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -52、 -35、87，前值分别为 -61、 -46、107；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -102、 -45、147，前值分别为 -117、 -43、160 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2082元/吨、5925元/吨、561美元/吨、5600元/吨、6160元/吨、8700元/吨，前值分别为2010元/吨、5940元/吨、554美元/吨、5600元/吨、6180元/吨、8700元/吨 [2] - 中游现货方面，LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400，前值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450、6150 - 6350、6350 - 6550，前值分别为6250 - 6450、6200 - 6400、6400 - 6550 [2] 消息 - 11月24日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.84美元，比前一交易日上涨0.78美元，涨幅1.34%，交易区间57.42 - 59.06美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.37美元，比前一交易日上涨0.81美元，涨幅1.29%，交易区间61.94 - 63.56美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡偏弱，基本面供过于求，虽中美釜山会谈、俄油制裁升级使原油有所反弹，但产业库存中性偏高，预计PE和PP今日走势震荡偏弱 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分关税、暂停调查，中方调整反制措施，10月下旬美欧对俄油制裁升级致油价反弹；农膜旺季需求延续，开工高位，其余膜类备货渐结束；当前LL交割品现货价6750（-80），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -55，升贴水比例 -0.8%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存54万吨（+7.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，基本面供过于求，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分关税、暂停调查，中方调整反制措施，10月下旬美欧对俄油制裁升级致油价反弹；塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖；当前PP交割品现货价6500（-0），整体中性 [6] - 基差：PP 2601合约基差29，升贴水比例0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存60万吨（+0.5），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，基本面供过于求，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡偏弱 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格6750（-80），01合约价格6805（-9），基差 -55（-71）；LL进口美金813（0），进口折盘7123（-1），进口价差 -373（-79） [8] - PP：现货交割品价格6500（0），01合约价格6471（-20），基差29（20）；PP进口美金780（0），进口折盘6840（-1），进口价差 -340（1） [8] 库存情况 - LLDPE：仓单12669（0），PE综合厂库54（+7.4），社会库存51（-18） [8] - PP：仓单14629（0），PP综合厂库60（+0.5），社会库存33.3（+1.3） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE午后盘面触底回升但基本面承压回升高度有限，供应预期增加压力偏大，下游需求跟进有限且成本支撑减弱，延续弱势格局 [2] - PP供需矛盾仍存，成本支撑松动，盘面延续低位偏弱格局，上行受供需压制，短期延续偏弱格局，需关注上游装置减产动态及宏观动向 [3] - 策略上LLDPE和PP谨慎逢高做空，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差等图表 [8][9] 二、生产利润与开工率 - PE生产利润（原油）、产能利用率，PP生产利润（原油、PDH制）、产能利用率、周度产量、检修减损量、PDH制产能利用率等相关图表 [17][20][27] 三、聚烯烃非标价差 - HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差图表 [30][33] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等图表 [41][45][60] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率，PP下游塑编、BOPP生产毛利等图表 [63][66][72] 六、聚烯烃库存 - PE油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存，PP油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存等图表 [77][80][86]

报告行业投资评级 - 单边：LLDPE中性；PP谨慎逢高做空 - 跨期：L01 - 05逢高反套；PP01 - 05逢高反套 - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 聚烯烃需求回升缓慢走势仍承压，PE供需偏弱格局延续，短期聚乙烯盘面受成本端主导延续震荡格局；PP供需矛盾仍存，盘面延续低位偏弱格局 [1][2] - PE供应端生产装置检修规模减少、新增产能放量，供应压力大；需求端农膜旺季需求后续增长或放缓、包装膜开工环比下跌，整体需求跟进有限；成本端油价虽反弹但有回落预期，支撑减弱，库存去化有压力，延续弱势震荡 [2] - PP供应端新装置投产、检修装置回归，开工环比上升，供给端压力持续；需求端下游开工缓慢回升，刚需补库为主，需求支撑有限，上行受供需压制，基差低位震荡，成本端支撑偏弱，短期延续偏弱震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6888元/吨（-11），PP主力合约收盘价为6576元/吨（-14），LL华北现货为6890元/吨（-10），LL华东现货为7000元/吨（-20），PP华东现货为6580元/吨（+0），LL华北基差为2元/吨（+1），LL华东基差为112元/吨（-9），PP华东基差为4元/吨（+14） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为80.9%（-0.6%），PP开工率为77.1%（+1.1%） - PE油制生产利润为283.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润为 - 396.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润为 - 152.1元/吨（-55.6） [1] 三、聚烯烃非标价差 无具体数据内容 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为18.8元/吨（-51.6），PP进口利润为 - 292.8元/吨（-11.4），PP出口利润为 - 16.5美元/吨（+1.4） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.5%（+2.4%），PE下游包装膜开工率为51.3%（-1.3%），PP下游塑编开工率为44.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.2%） [1] 六、聚烯烃库存 无具体数据内容

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 高开震荡向下尾盘收跌，终收 6968 元/吨，跌 20 元/吨（-0.29%），成交 21.5 万手，持仓减 3569 手至 508700 手；PP2601 收于 6651 元/吨，跌 14，跌幅 0.21%，持仓增 677 手至 61.33 万手 [5] - 2025 年 10 月 30 日，主要生产商库存水平 69.5 万吨，较前一工作日去库 1.5 万吨，降幅 2.11%；去年同期库存在 72 万吨 [7] - PE 市场价格弱势整理，华北地区 LLDPE 价格 6910 - 7150 元/吨，华东地区 7030 - 7500 元/吨，华南地区 7250 - 7500 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格暂参照 5930 - 5950 元/吨，较上一工作日下跌 45 元/吨 [7] - PP 市场整理为主，个别小幅松动，下游工厂询盘偏弱，午前交投偏淡；华北拉丝主流价格 6450 - 6540 元/吨，华东拉丝主流价格 6530 - 6620 元/吨，华南拉丝主流价格 6470 - 6630 元/吨 [7] - 期货高开震荡，市场氛围提振有限，贸易商随行报盘，部分报盘价格走弱，下游逢低补库为主 [5] - 新增广西石化装置预期 11 月放量，产量存上升预期，11 - 12 月检修影响量递减，供应压力反馈在市场预期中 [5] - 下游部分开工尚维持高位，但后期集中性需求减少，需求面支撑力度将转弱 [5] - 受美国新一轮制裁影响，市场情绪趋于谨慎，油价承压，自身基本面供需偏弱施压，聚烯烃重心低位震荡 [5] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元/吨）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|7000|6968|7026|6967|-20|-0.29|508700|-3569| |塑料 2605|7061|7030|7090|7027|-30|-0.42|68191|1907| |塑料 2609|7105|7066|7115|7066|-34|-0.48|1821|143| |PP2601|6693|6651|6699|6643|-14|-0.21|613335|677| |PP2605|6765|6721|6775|6719|-19|-0.28|138459|4514| |PP2609|6755|6729|6770|6725|-17|-0.25|7234|115| [7]