报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，存在结构性机会 [7][21] - 具体看好四个方向：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局好的成长性个股、受益内循环的化肥农药行业、以及受益油价下行的高股息资产（如“三桶油”及民营大炼化）[7][8][21] 行业表现与产品价格 - 基础化工行业近期表现强劲，近1个月、3个月、12个月分别上涨6.3%、12.4%、42.5%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅居前的化工产品：对硝基氯化苯（安徽地区，+27.91%）、LLDPE（CFR东南亚，+24.72%）、液氯（华东地区，+20.90%）、燃料油（新加坡高硫180cst，+9.66%）[4][18] - 本周跌幅居前的化工产品：天然气（NYMEX期货，-22.34%）、LDPE（CFR东南亚，-18.02%）、百草枯（42%母液实物价，-5.56%）、硝酸铵（工业，-5.00%）[5][18] 重点投资方向及推荐标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降、价格上涨，有望随海外补库进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][21] - **内循环（纯内需）方向**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][21] - **高股息资产**：在国际油价下跌预期下，看好受益于原材料成本下降、具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及高化工品收率的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点子行业跟踪分析 - **原油与成品油**：截至2026年2月2日，布伦特原油价格66.30美元/桶（周环比+1.08%），WTI原油价格62.14美元/桶（周环比+2.49%），预计2026年油价中枢维持在65美元/桶 [6][19][22] 地炼汽柴油价格先抑后扬，山东地炼汽油周均价7158元/吨（周环比+1.23%），柴油周均价5728元/吨（周环比+0.44%）[24] - **丙烷**：市场均价4855元/吨，周环比上涨1.50%，供应偏紧及进口成本高企是主因 [27] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6936元/吨，周环比上涨3.48% [30] 聚丙烯粉料价格受供应偏紧和成本支撑持续上涨 [32] - **涤纶产业链**：PTA市场高位震荡，华东周均价5272.14元/吨，周环比上涨5.13% [33] 涤纶长丝价格上涨后回稳，POY市场均价6870元/吨，周环比上涨160元/吨 [35] - **化肥**：尿素市场均价1753元/吨，周环比上涨0.92%，受期货情绪驱动及工厂节前订单支撑 [37] 复合肥市场僵持观望，3*15氯基市场均价2635元/吨，与上周持平 [39] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13850元/吨，周环比微跌0.36%，需求端表现疲弱 [41] TDI市场止跌反弹，均价14250元/吨，周环比上调1.97%，供应收紧预期是主因 [42] - **其他产品**：磷矿石价格持稳，30%品位均价1016元/吨 [44] EVA市场震荡下行，周均价10253.75元/吨，周环比下跌0.1% [46] 纯碱现货价格大稳小动，轻质纯碱市场均价1139元/吨，重质纯碱市场均价1260元/吨，均与上周持平 [47] 钛白粉市场平稳整理，硫酸法金红石型市场均价13351元/吨 [49] 制冷剂R134a市场高位坚挺，主流报价57000元/吨 [51] 制冷剂R32市场高位盘整，主流报价62000-63000元/吨 [52] 重点覆盖公司动态 - **万华化学**：2025年上半年营收909.01亿元，同比下降6.35%，归母净利润61.23亿元，同比下降25.10% [55] 聚氨酯业务营收368.88亿元（占总营收40.58%），但受内外需求不振影响盈利能力下降，石化业务因行业供需失衡利润承压 [55] 公司持续在POE、磷酸铁锂、MS树脂等新材料领域布局，以提升竞争力 [55] - **博源化工**：2025年上半年营收59.16亿元，同比下降16.31%，归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [56] 业绩受纯碱价格低迷拖累，上半年轻、重质纯碱均价同比分别下滑34.63%和34.16% [56] 公司拥有稀缺天然碱资源，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将新增280万吨年产能 [56] - **凯美特气**：2025年上半年营收3.10亿元，同比增长10.52%，归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 [57] 业绩修复主要得益于产品销量扩张、毛利率回升以及非经常性损益减少 [57] 公司布局电子特气领域，光刻气产品已获ASML子公司等认证，并与中芯国际等客户建立合作 [57]

定增方案核心信息 - 公司拟向控股股东合肥创新投定向增发，募集资金总额不超过3亿元，全部用于补充流动资金和偿还银行借款 [1][3] - 本次发行股票数量不超过1332.15万股，占发行前总股本的8.41%，锁定期为36个月 [3] - 定增完成后，控股股东合肥创新投的持股比例将从17.04%提升至23.47%，有助于增强控制权稳定性 [1][4] 公司控制权变更历史 - 2024年10月，原控股股东三佳集团等向合肥创新投转让2699.39万股（占总股本17.04%），交易于2025年1月完成过户，公司实控人变更为合肥市国资委 [4] - 公司前身为文一科技，在合肥国资入主后更名为三佳科技 [4] - 这是公司自2002年上市以来，继2014年募资3.39亿元后的第二笔定增 [5] 公司财务状况与业绩表现 - 截至2025年9月末，公司总资产为8.78亿元，资产负债率为49.53%，本次3亿元募资上限占其总资产的34.17% [7] - 公司预计2025年实现营业收入约3.85亿元，其中第四季度营业收入约1.47亿元 [7] - 公司预计2025年归母净利润为550万元至825万元，同比下降62.27%至74.85% [2][7] - 公司预计2025年扣非净利润为300万元至450万元，同比下降58.31%至72.21% [2][7] - 业绩下滑主要因上年同期有大额信用减值冲回而本期无此情形，且期间费用同比增加 [9] - 2021年至2024年，公司营业收入分别为4.44亿元、4.44亿元、3.31亿元、3.14亿元，归母净利润分别为880.58万元、2627.7万元、-8064.8万元、2187.12万元 [8] 业务发展与募资用途 - 公司主营业务涵盖半导体塑料封装模具及设备、化学建材挤出模具及设备、精密零部件制造等板块 [7] - 控股股东的资金注入将为公司继续发力半导体封装业务提供支持 [2] - 半导体封装行业具有资金密集、技术密集特点，研发周期长且技术迭代快，公司亟需资金保障先进封装研发产业化，巩固市场地位 [10] - 本次募资将用于偿债补流，有助于缓解流动资金压力，降低资产负债率，提升抗风险能力和市场竞争力 [6][10]

定增方案与资金用途 - 公司拟向控股股东合肥创新投定向发行股票，募集资金总额不超过3亿元，扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还银行借款 [1] - 本次发行股票数量不超过1332.15万股，占发行前总股本的8.41%，锁定期为36个月 [3] - 本次定增由控股股东合肥创新投全额包揽认购 [1][3] 控股股东控制权变化 - 合肥创新投于2025年1月通过受让股份成为公司控股股东，持股比例17.04%，表决权比例22.14%，合肥市国资委成为实际控制人 [3] - 本次定增完成后，合肥创新投直接持股比例将提升至23.47%，有助于进一步增强控制权的稳定性 [1][3] - 这是公司自2002年上市以来，继2014年后的第二笔定增 [4] 公司财务状况与业绩表现 - 截至2025年9月末，公司资产总额为8.78亿元，资产负债率为49.53% [5] - 本次募集资金上限3亿元，占公司总资产的比例为34.17% [5] - 公司预计2025年实现营业收入约3.85亿元，第四季度营业收入约1.47亿元 [6] - 公司预计2025年归母净利润为550万元至825万元，同比下降62.27%至74.85% [2][6] - 公司预计2025年扣非净利润为300万元至450万元，同比下降58.31%至72.21% [2][6] - 业绩下滑主要因上年同期存在大额信用减值冲回而本期未发生，且期间费用有所增加 [6] 历史业绩与主营业务 - 2021年至2024年，公司营业收入分别为4.44亿元、4.44亿元、3.31亿元、3.14亿元 [6] - 2021年至2024年，公司归母净利润分别为880.58万元、2627.7万元、-8064.8万元、2187.12万元 [6] - 公司主营业务涵盖半导体塑料封装模具及设备、化学建材挤出模具及设备、精密零部件制造等板块 [5] 行业背景与公司战略 - 半导体封装行业具有资金密集、技术密集、研发周期长、技术迭代迅速的特点 [7] - 在半导体封装行业快速发展、进口替代需求迫切的背景下，控股股东的资金注入将为公司业绩发展起到助推作用 [6] - 公司亟需通过再融资补充资金，以保障半导体先进封装研发产业化，巩固市场地位 [7] - 本次发行将提升公司总资产和净资产规模，增强资金实力、抗风险能力和市场竞争力，保障主营业务健康发展 [7]

市场开拓与增长点 - 国内市场将提高现有客户渗透率并开发新客户，深化进口替代 [2] - 大力开发国际市场，包括欧美“传统市场”、金砖国家/东南亚/非洲“新兴市场”及“中资海外市场” [2][3] - 借助紫金矿业、江铜集团等矿产项目，为其提供轮胎解决方案以拓展业务 [3] - 俄罗斯市场客户数量持续增长，潜力很大，当地建厂有望巩固份额并辐射中亚 [4] 核心竞争优势 - 拥有深厚的矿山服务基因与国内领先、国际先进的全钢巨胎研发技术 [6] - 构建独特的“产品+运营”商业模式，提供“全生命周期”服务，形成客户黏性与服务壁垒 [6] - 积累了全球多家大型矿业公司及矿卡主机厂等优质客户资源 [6] - 形成成熟全球化布局网络，在境外设十余家子公司，业务覆盖数十个国家，为全球上百个矿山提供本土化服务 [6][7] 业务模式与运营策略 - 通过展会、老客户推荐、销售拜访等方式获取订单，品牌效应也吸引新客户主动寻求合作 [5] - 矿用轮胎运营管理业务虽初始毛利率可能偏低，但能增强客户粘性，后续通过优化可提升毛利率，与直销业务相辅相成 [7] - 公司所服务的矿山中，金属类矿种带来的轮胎相关收入未来有望大幅提升 [8] 行业机遇与积极影响 - 金属市场景气度攀升，价格高企催化全球矿山资本开支上行，驱动开采量提升，为全钢巨胎带来强劲终端需求 [9] - 根据研究，在大型露天矿山车辆运营费用中，轮胎消耗成本占比约为24% [9] - 国内绿色矿山政策、设备大型化/智能化升级及中资矿企加速海外布局，进一步推动全钢巨胎及配套服务需求 [9] - 公司有望凭借技术、全球化布局及“轮胎+运营”模式把握机遇，扩大市场份额并提升盈利能力 [9]

先导智能：0BB串焊机产品进展 - 公司0BB串焊机已实现规模化量产与头部客户批量交付 [1] - 主力机型最高产能达11000半片/小时，采用低温无主栅工艺，兼容HJT、TOPCon等高效电池路线 [1] - 产品在低应力、高精度、降本增效、超薄片适配等方面性能领先 [1] 逐际动力：融资动态 - 公司完成2亿美元B轮融资 [3] - 投资方包括阿联酋磊石资本、东方富海、基石资本、天创资本、广发信德、合肥创新投、国泰君安创新投资、中信建投、唐兴资本、财鑫资本等 [3] - 战略产业投资人包括京东、中鼎股份、光洋股份、东土科技，老股东上汽集团旗下尚颀资本、彼岸时代、蔚来资本、明势创投继续加码 [3] 沃飞长空：融资动态 - 公司完成近10亿新一轮融资 [3] - 本轮融资由中信建投领投，联新资本、祥峰投资、光合创投、国策投资等机构联合投资，磐霖资本、蕴盛资本、中科创星、松禾资本等老股东持续跟投 [3] - 融资资金将用于AE200系列的最终适航取证冲刺、全球总部基地投产以及低空出行商业模式的深度构建，推动产品从技术验证走向规模化商用 [3] 深度智耀：融资动态 - AI制药企业深度智耀近期已完成6000万美元新一轮融资 [5] - 新投资方包括信宸资本、金镒资本、凯泰资本，老股东鼎晖百孚、新鼎资本持续追加 [5] - 募集资金将主要用于核心技术体系升级 [5] 斯迪克：高端产品进展 - 公司OCA光学胶、MLCC离型膜等核心高端产品已实现关键技术突破，并进入稳定批量供应阶段 [6] - 产品性能已对标国际主流水平，具备在高端应用领域与国外先进产品竞争的能力，成功实现了进口替代 [6] - 公司将致力于持续优化产品性能、深化客户合作，进一步扩大市场份额，巩固国产高端材料的领先地位 [6] 新能源重卡行业：市场数据 - 2025年，国内新能源重卡累计销售23.11万辆，同比增长182% [7] - 2025年12月份，国内新能源重卡终端销量强势攀升至4.53万辆，月度终端渗透率一举突破50%关口，达到53.89%，创下行业新纪录 [7] - 2025年12月，纯电动重卡销量达4.08万辆，市场占比48.6%，与新能源重卡一同实现月度销量、渗透率的双重历史突破 [7] 中国造船业：行业数据 - 2025年，我国造船业三大指标继续领跑全球，连续16年世界第一 [7] - 2025年我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1% [7] - 2025年新接订单量10782万载重吨，占全球市场总量的69% [7] - 截至2025年12月末，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%，手持订单量再创历史新高 [7] - 2025年，我国骨干船企国际竞争力不断增强，分别有6家企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前10强 [7] - 18种主要船型中有16种船型新接订单量位居世界第一，多型世界级绿色智能船舶交付，高端转型取得重要突破 [7]

公司IPO进程 - 福建德尔科技股份有限公司近日披露了首次公开发行股票并上市的辅导备案报告 标志着公司重启IPO进程迈出关键一步[1] - 公司曾于2023年6月30日在上交所主板上市申请获受理 但于2025年8月主动撤回申请文件 随后被终止审核 此次备案意味着公司再次向资本市场发起冲刺[3] 公司业务与产品 - 公司是一家国家级高新技术企业 拥有核心自主知识产权 主营业务涵盖氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体及半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料的研发、生产与销售[3] - 公司以无水氟化氢为起点 围绕含氟特种气体、半导体湿化学品、新能源材料等国家战略新兴产业方向布局[4] - 公司主营的含氟电子特气、锂电材料及湿电子化学品等 均属于氟化工产业链中技术密集、附加值高的高端产品[3] - 公司通过持续科技创新 突破多项“卡脖子”技术 实现系列进口替代产品开发 在含氟电子特气领域建立起显著的技术与市场优势[4] - 公司以“链补链、链强链”思路完善产业布局 推动氟化工与电子材料产业协同 为实现“创建世界一流电子化学材料制造基地”的战略目标奠定基础[4] 公司股权结构 - 公司无控股股东 实际控制人为赖宗明、华祥斌、黄天梁三人 合计持股35.06%[4] - 其中 赖宗明持股15.60% 华祥斌持股14.88% 黄天梁持股4.58%[4] 行业概况与地位 - 氟化工产业被誉为“黄金产业” 具有高技术含量、高附加值、高成长性特点 是国家战略性新兴产业的重要组成部分[3] - 《中国氟化工行业“十四五”发展规划》明确提出 要完善产业链、构建全产业体系 重点填补高端产品空白、减少进口依赖[3] - 精细氟化工是氟化工行业中增长最快、附加值最高的细分领域之一[3] - 根据中国氟硅有机材料工业协会发布的《中国氟化工产业2023年度报告》 截至2023年底 中国氟化工企业约1000余家 各产业板块已基本实现全覆盖 产能和产量占全球60%以上 总产值超过5000亿元[3] - 从产业链看 氟化工以萤石为源头 氟化氢为基础原料 随着加工深度增加 技术门槛与产品附加值同步提升[3]

公司产品技术进展 - 公司的OCA光学胶、MLCC离型膜等核心高端产品已实现关键技术突破，并进入稳定批量供应阶段 [2] - 产品性能已对标国际主流水平，具备在高端应用领域与国外先进产品竞争的能力 [2] - 公司已成功实现了相关产品的进口替代 [2] 公司市场地位与战略 - 高端OCA胶和MLCC膜目前是日本公司占据大部分市场份额 [2] - 公司未来将致力于持续优化产品性能、深化客户合作，进一步扩大市场份额 [2] - 公司目标是巩固其作为国产高端材料的领先地位 [2] 公司发展驱动因素 - 公司的发展战略是“以技术创新为驱动” [2]

公司战略与研发 - 公司管理层始终专注于长期战略 [1] - 公司持续加大研发投入以巩固技术壁垒 [1] 市场拓展与产能 - 公司积极拓展高端数控装备进口替代市场 [1] - 公司稳步推进产能建设 [1]

公司业务与市场地位 - 公司主要业务聚焦集成电路领域 为客户提供制程设备 系统集成及支持设备及由此衍生出来的电子材料 专业服务等 [2] - 公司是国内系统集成领域及支持设备的领先企业 [2] - 在国内12英寸晶圆厂特气系统市场份额接近50% [2] - 在国内12英寸晶圆厂化学品系统市场占有率超过30% [2] 湿法设备技术进展 - 公司湿法设备产品聚焦前道工艺 [2] - 产品已覆盖28纳米制程节点全部工艺 [2] - 在更先进制程节点取得突破 [2] - 高温硫酸 FINETCH等高端工艺机台验证进度国内领先 [2] - 目标是实现进口替代 [2]

公司业绩预告 - 科美诊断预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币4000万元至4800万元 [1] - 预计净利润与上年同期相比，同比减少62.23%至68.52% [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是体外诊断行业集采在全国范围内深度落地的阶段性影响 [1] - 公司主营产品价格承压，导致主营业务收入同比下降 [1] - 公司在产品创新方面保持较高研发投入，以增强核心竞争力 [1] - 本期确认的政府补助等非经常性损益项目较上年同期减少 [1] 公司战略与经营理念 - 公司始终坚持“以领先技术和创新产品服务人类健康”的长期经营理念 [1] - 公司依托完全自主知识产权的LiCA®技术平台 [1] - 公司推进进口替代与临床互动式创新的双轮驱动战略，旨在打造高性价比的临床产品 [1] 未来展望 - 公司将继续坚持创新驱动发展路径 [1] - 公司将强化成本精细化管理、积极应对行业变革 [1] - 公司计划稳步推进核心竞争力建设，以实现可持续高质量发展 [1]