产品发布与升级 - 谷歌对其Gemini 3 AI大模型的Deep Think(深度思考)模式进行了重大升级，聚焦于解决现代科学研究与工程领域的复杂挑战[1] - 新的Deep Think模式现已在Gemini 3系列AI应用产品中面向Google AI Ultra订阅用户开放[1] - 这是公司首次通过Gemini API向部分研究人员、工程师及大型企业提供Deep Think功能[1] - 该模式此前已于2025年11月作为Gemini 3 AI应用产品套件的一部分正式发布[4] 核心功能与应用场景 - 更新后的Deep Think模式可以将草图变为可3D打印的现实物体，拥有强大的能力分析图纸、对复杂形状建模，并生成可用于3D打印的文件[1] - 该模式旨在推动实际应用，使研究人员能够深度解读复杂数据，并使工程师能够通过代码与编程对复杂物理系统进行建模[2] - 其定位是从“偏抽象的高强度推理”进一步推向“能在真实科研与工程流程中落地”的专业推理引擎，帮助用户在边界不清、数据不完备、目标函数复杂的场景下更快逼近可验证的结论与可执行方案[2] - 该模式更容易被嵌入企业研发链条，例如数据分析、仿真建模、代码驱动物理系统建模、自动化实验/设计迭代等[8] 性能表现与基准测试 - 在Humanity's Last Exam(无工具)上达到48.4%，被官方描述为在这一基准上设定了新的行业标准[2][5][7] - 在ARC-AGI-2上取得经ARC Prize基金会验证的84.6%[2][5][7] - 在Codeforces竞技编程基准中获得3455 Elo[2][5] - 在2025年国际物理奥林匹克竞赛与化学奥林匹克竞赛的笔试部分取得了金牌水平的最强劲大模型测试结果[4][5][6] - 在更偏学术的CMT-Benchmark(凝聚态理论)上取得50.5%的分数[4][6] - 去年该模型在数学与编程世界锦标赛中达到了金牌水平[5] 技术特点与能力扩展 - Deep Think的强项已不再局限于数学/编程，开始具备跨学科科研问题所需的“物理直觉+化学结构化推断+数学形式化表达+代码化求解”的组合能力[4] - 其关键不在于“记忆更多知识”，而在于推理过程的结构化与可扩展的推理算力，通过迭代式推理在多个假设空间并行探索，并在“生成—验证—修正”的闭环中不断收敛[8] - 公司披露了以Deep Think驱动的研究型代理，用自然语言验证器去抓逻辑漏洞、触发重写，这类“强验证/强回路”机制是把AI大模型从“会说”推向“能做研究/能做工程”的核心路径[8] 市场定位与竞争 - 谷歌的Gemini与多款AI产品竞争，包括OpenAI的ChatGPT以及Anthropic的Claude[7] - 此次更新被视作全球新一轮“Gemini热潮”的点火器，其“硬指标+明确应用场景”的组合，更容易形成话题聚拢效应与开发者/机构的注意力回流[7]

公司近期发展与融资情况 - 算苗科技在四个月内连续完成两轮累计规模近10亿元人民币的融资 [2][3] - Pre-A轮融资由源码资本、石溪资本联合领投，联想创投等多家半导体核心产业方跟投 [3] - Pre-A1轮融资由襄禾资本领投，并获国开金融、北京顺禧等国资背景资本加持 [3] - 募集资金将用于100%国产化3D算力芯片的研发和量产 [3] 公司技术与产品核心 - 公司长期专注于3D算力芯片研发，核心产品是AI大模型推理3D定制化芯片 [4] - 公司旨在通过计算机体系结构创新和3D IC供应链解决AI大模型计算的“内存墙”制约 [4] - 现有AI芯片在推理时，高达70%的计算单元因等待数据搬运而空转，过去20年计算能力增长60000倍，内存带宽仅增长100倍 [4] - 公司研发的3D DRAM带宽可达到32 TB/s，相当于英伟达B200的4倍 [4] - 公司芯片A4的仿真数据显示，在Llama和Mixtral等主流开源大模型上，其推理吞吐量（tokens/s）能达到英伟达H200的1.26倍到2.19倍 [5] - 公司采用12nm工艺的3D架构芯片，通过将内存芯片堆叠在计算核心上并修建垂直通道，实现16-32 TB/s的带宽，以专用芯片设计换取极致推理性能 [12][13] 市场定位与战略选择 - 公司战略聚焦于AI大模型推理芯片，而非训练芯片 [15] - 从市场角度看，未来90%的AI算力需求将发生在推理侧，大模型推理算力需求将远大于训练算力 [15] - 大模型训练终将收敛，推理的成本（TCO）将成为唯一考量，这是ASIC芯片擅长的战场 [15] - 公司认为大模型推理在全球是个千亿美金的算力市场，在中国则是数千亿人民币的市场，且快速增长 [19] - 公司不做GPU，专注于3D芯片的研发、量产和全球销售，并已在该领域投资十多亿人民币 [20] - 公司相信3D芯片代表计算的未来，ASIC是解决大模型推理计算的正确路径，GPU只是过渡 [20] 创始人背景与团队构成 - 创始人汪福全曾是中科院声学所国家重点实验室博士、研究员，师从张仁和院士，后进入中科院计算所从事博士后工作，合作导师为“龙芯”首席科学家胡伟武 [5] - 公司核心科学家大多毕业于中科院计算所、声学所、自动化所以及清华等高校，团队包括半导体行业创业老兵和微软亚洲研究院的前沿AI研究员 [5] - 创始人于2009年创办中科声龙，围绕龙芯进行产业化探索，后于2018年关停相关业务，带领团队进入加密算力芯片领域 [6] - 在加密算力领域，团队选择挑战以太坊算力芯片，并于2021年第四季度推出JASMINER X4芯片，用40nm工艺实现了比英伟达7nm旗舰显卡高出20倍的加密算力功耗比，在以太坊转向POS前一年带来8亿元收入 [8] 技术发展路径与竞争优势 - 公司技术起源于攻克以太坊“抗ASIC”共识算法（ethash）带来的内存带宽瓶颈，最终在2019年底锁定3D堆叠架构 [7][8] - AI大模型计算与以太坊挖矿有相似的内存瓶颈，团队已验证3D堆叠是解决此类问题的最佳现实方案 [8] - 公司认为其生存发展的关键是“AI大模型时代，计算范式跃迁带来的新机遇” [8] - 英伟达因需维护CUDA生态和通用GPU架构的兼容性，其硬件创新受制约，而创业公司可基于第一性原理进行ASIC定制化设计，这是公司的机会 [14] - 创始人认为，在需要极致效率、具象思维的ASIC专用芯片领域，中国工程师擅长“在螺蛳壳里做道场”的精耕细作，加密算力芯片的历史已证明中国公司能称雄，AI推理战场历史会重演 [17] - 公司携手供应链伙伴，开创了中国3D堆叠芯片领域，并已在全球范围内初步形成显著优势 [20] 公司理念与行业展望 - 公司很少提“国产替代”，因其目标是成为具有国际竞争力的芯片公司，为全球AI大模型计算贡献中国优势的全新解决方案 [9] - 创始人的底气来自团队在3D IC领域多年的研发经验，以及在加密算力市场大规模商业化的成功实践 [9] - 创始人认为中国芯片产业的前途在于市场化力量，中国技术的市场化力量被严重低估 [22] - 公司在加密算力全球市场的极限生存训练，历练了团队并与国内3D IC核心供应链伙伴共同发展 [24] - AI算力在未来将像水电气一样成为新时代的基础设施，AI时代核心竞争力在于算力，算力的未来在于架构创新 [28] - 公司坚信3D堆叠架构和ASIC极致优化的设计理念，在未来5-10年内是AI大模型算力的最优解 [28]

行业趋势：AI大模型从生成式向代理式演进 - AI大模型正处于从生成式AI走向代理式AI的关键时刻 [1] - 在此背景下，腾讯、阿里等厂商通过发红包以争夺用户 [1] 市场现象：红包大战与算力需求激增 - 腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动等厂商纷纷下场参与红包大战 [2] - 红包大战使得对AI基础设施的需求大增 [2] - 算力需求已从训练驱动的单一模式，转变为训练+推理双轮驱动且推理占比不断上升的新模式 [5] 行业影响：云服务与算力租赁价格上涨 - 云计算服务商优刻得宣布自2026年3月1日起，对全线产品与服务进行价格上浮调整 [1][2] - 涨价公告发布后，优刻得股价收涨20% [1] - 全球云计算巨头亚马逊云科技（AWS）对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS约20年来首次打破“只降不涨”的定价传统 [2] - 开源证券认为，AWS此次涨价确认了全球AI算力需求端的高景气度，同时AI云产业链资源稀缺性或日益凸显 [3] 涨价动因：成本上升与需求爆发 - 优刻得表示涨价主要由于全球供应链波动导致核心硬件采购等基础设施成本出现显著、结构性的上涨，同时近期需求也在增加 [2] - 云服务商派欧云（PPIO）指出，涨价主要原因是推理需求的爆发式增长，其中Agent（智能体）的需求是主要增长因素 [4] - 推理成本的上涨动力还来自服务质量的持续提高，如高SLA、低时延、长上下文、多模态等服务会产生支付溢价 [4] 需求驱动：Agent应用导致推理需求指数级增长 - Agent的实时交互、多轮推理、工具调用与自主规划等能力，使得单次任务所需的推理次数呈指数级上升 [5] - Agent的广泛应用放大了Token（词元）的消耗，进而推高算力需求 [5] - Agent推理上下文逐渐增加到200K以上，且由于计算复杂度与上下文长度是平方关系，长上下文对算力的需求呈指数级增长 [5] - 据估算，Agent场景下单用户的Token消耗量是普通Chat的10倍至50倍 [5] - Agent对内存的需求也在持续增加，主要体现在Agent工具的数据记忆需求 [5] 算力部署架构：云-边-端协同发展 - 对于边缘和端侧AI推理，行业认为会增加部署，但会是“云—边—端协同”的混合架构 [5] - 实时性强、隐私要求高、网络不稳定的场景会下沉到端和边缘，用小模型或本地推理保证响应 [5] - 需要最强通用能力、快速迭代的大模型能力，仍会集中在云端 [5] - 关键不在把所有算力搬到端上，而在把任务链路切分得更合理 [5] - 优刻得表示会根据客户对延迟、成本、合规性的差异化要求，灵活调度云端、边缘与端侧算力资源 [5]

公司上市与募资 - 爱芯元智于2月10日在香港交易所主板上市，发行价为28.20港元/股，募集资金总额为29.61亿港元 [1] - 截至2月12日收盘，公司股价报24.12港元/股，已跌破发行价，总市值为142亿港元 [4] 业务聚焦与市场地位 - 公司是边缘计算AI芯片企业，核心业务为销售半导体产品及提供相关技术服务 [2] - 公司聚焦终端计算、智能汽车与边缘AI推理三大领域，产品已落地于智慧城市、智能交通、智慧家居、智慧制造及智能消费等多个场景 [2] - 公司采用无晶圆厂模式，专注于芯片设计和销售，旨在扩大视觉端侧AI推理SoC的生产规模，并拓展至智能汽车等成长型市场以及边缘计算等新兴市场 [2] - 根据灼识咨询数据，按2024年出货量计，爱芯元智在全球视觉端侧AI推理芯片市场排名前五 [2] - 2024年，公司的AI推理SoC出货量达930万颗 [2] 财务表现与收入构成 - 公司收入呈现快速增长态势：2022年收入为5023万元，2023年为2.30亿元，2024年为4.73亿元，2025年前三季度为2.69亿元 [5] - 公司同期经调整的净亏损为：2022年4.44亿元，2023年5.42亿元，2024年6.28亿元，2025年前三季度4.62亿元 [5] - 2025年前三季度，终端计算产品带来的营业收入为2.35亿元，占总营收的比重为87.2% [3] - 2025年前三季度，智能汽车产品带来的营业收入为1725.9万元，占总营收的6.4% [3] - 2025年前三季度，边缘AI推理产品带来的营业收入为1598.3万元，占总营收的5.9% [3] - 2025年前三季度收入增长主要归因于成功收购浙江华图微芯技术有限公司、终端计算产品的持续拓展以及智能车载SoC与边缘AI推理产品销售的快速增长 [5] 研发投入与战略收购 - 公司处于资金投入期，研发费用支出较大：2022年为4.46亿元，2023年为5.15亿元，2024年为5.89亿元，2025年前三季度为4.14亿元 [6] - 公司通过收购进行业务拓展与整合：2023年收购浙江芯昇电子技术有限公司的控制权，并于2023年10月31日取得其控股公司浙江华图的控制权实现并表 [5] - 目前，公司持有浙江华图99.04%的股权 [5] - 收购浙江芯昇后，公司扩大了产品组合，并通过吸纳人才、整合专业知识加速研发，实现了规模经济和运营效率的提升 [5] 行业趋势与募资用途 - 基于Transformer架构的AI大模型快速发展，但其庞大的计算与内存需求通常仅能部署于云端 [2] - 云端部署存在的延迟及隐私风险等问题，正推动行业向边缘推理架构延伸，催生出新的应用场景 [2] - 为使AI大模型能无缝整合到日常活动中，高效且经济的AI推理芯片（如NPU）变得不可或缺 [2] - 公司上市募集资金将用于：投资优化现有技术平台以提升产品性能与效率并推出新产品；投资研发项目以拓展业务范围；拓展销售；进行股权投资或收购以整合上下游资源；以及用于营运资金及其他一般公司用途 [6]

韩国股民对港股投资趋势的转变 - 2026年开年韩国股民对港股的投资布局较2025年进一步提升 投资偏好从传统消费、制造、新能源赛道 明显转向AI大模型、半导体、科技ETF等硬核科技领域[2] - 2025年韩国股民最青睐的港股标的是小米集团 净买入金额达8775.06万美元 前十榜单以消费、新能源、半导体标的为主 硬核科技标的占少数[2] - 2026年初至2月10日 投资方向切换显著 AI大模型龙头MiniMax-WP登顶买入榜首 澜起科技、英诺赛科等半导体标的及华夏沪深300ETF、安硕恒生科技ETF等科技类指数基金成为主要布局方向 硬核科技相关标的占据前十榜单主流[2] 韩国散户海外投资热情高涨 - 韩国散户整体的海外股票投资热情持续攀升 相关交易数据创下历史新高[3] - 2025年1月至11月 韩国12家最大证券公司的海外股票交易佣金达1.95万亿韩元 约合13亿美元 较上年同期的5810亿韩元增长两倍多[3] - 同期 散户海外投资交易相关的外汇手续费收入从2024年同期的1477亿韩元大幅增至4526亿韩元 增幅同样超过两倍[3] - 数据显示韩国投资者对海外优质资产的配置需求不断提升 中国港股中的硬核科技标的正成为其海外布局的重要选择[3]

核心观点 - 公司预计2025年度将出现净亏损，亏损区间为人民币9000万元至1.35亿元，主要受法院客户需求变化及研发投入增加影响 [1][2] - 公司AI大模型业务仍处于起步阶段，大规模商业化存在不确定性，目前相关收入占比较低 [1][3] - 公司股价近期出现异常波动，资金面表现活跃，显示短期市场关注度较高 [1][4] 业绩经营情况 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，亏损区间为9000万元至1.35亿元 [1][2] - 业绩亏损主要原因为：法院客户信息化建设投入下调、项目推迟以及研发成本增加 [1][2] - 公司将遵循监管规定，尽快披露正式年度报告 [2] 业务进展情况 - 公司在公告中提示，其AI大模型相关应用及服务仍处于起步阶段 [3] - AI业务的大规模商业化存在不确定性，且AI驱动收入占公司总收入比例较低 [1][3] - 未来需关注该业务的商业化推广进展 [3] 股票近期走势 - 2026年1月9日至13日，公司股票因连续三个交易日涨幅偏离值累计超过30%被认定为异常波动 [4] - 2026年2月2日，公司主力资金净流入5512.84万元，股价单日上涨12.63% [4] - 近期股价与资金流向显示短期市场资金面表现活跃 [1][4]

港股市场整体表现 - 2月12日港股三大指数全线下跌，恒生指数跌0.86%至27032.54点，恒生科技指数跌1.65%至5408.98点，国企指数跌1.00%至9175.18点，大市止步3连升行情 [1][2] - 南向资金当日净买入45.67亿港元，其中港股通（沪）净买入46.56亿港元，港股通（深）净卖出8915.18万港元 [21] 下跌板块及个股 - 大型科技股全线下跌，美团跌4.50%至84.85港元，网易跌4.10%至187.00港元，百度跌2.91%至140.10港元，腾讯控股跌2.28%至535.50港元，快手、小米、京东跌超1%，阿里巴巴微跌 [2][4][5] - 餐饮股走低，九毛九跌5.26%至2.16港元，海底捞跌3.37%至16.63港元，小菜园、绿茶集团、百胜中国等跟跌 [2][6] - 影视股低迷，英皇文化产业跌5.88%至0.032港元，邵氏兄弟控股跌4.69%至0.305港元，猫眼娱乐跌2.71%至7.19港元 [2][7][8] - 大金融板块多数下跌，银行、保险、证券及经纪板块分别下跌0.58%、0.81%、0.71% [2][3] - 其他下跌板块包括啤酒股、旅游及观光、手游股、云计算、生物医药股、非酒精饮料、数码解决方案服务、线上零售商等 [2][3] 上涨板块及个股 - 电力设备股走强，哈尔滨电气涨13.73%至24.02港元，东方电气涨12.38%至33.96港元，伟能集团涨18.80%至0.139港元 [2][9] - 半导体股走高，天数智芯涨21.45%至234.40港元，兆易创新涨20.95%至358.00港元，澜起科技涨5.56%至182.30港元 [2][10][11] - 重型机械股继续拉升，中国重汽涨5.58%至42.38港元，森松国际涨5.24%至10.65港元，三一国际、第一拖拉机股份涨超3% [2][12][13] - 石油股活跃，中国石油化工股份涨2.72%至5.66港元，中海油田服务涨2.30%至9.79港元，中国海洋石油涨1.29%至25.12港元 [2][14][15] - 其他上涨板块包括锂电池、纸业股、黄金股、家电股、商业航天、油气生产商、其他金属及矿、常规电力等 [2][3] 行业及公司动态 - 电力设备股走强受政策驱动，国务院办公厅印发文件明确全国统一电力市场建设目标，到2030年市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [9] - 半导体股上涨与三星电子开始大规模生产新一代HBM4芯片有关，其单个堆栈总内存带宽较上一代提升2.7倍 [11] - 重型机械股上涨受1月行业销售数据超预期驱动，当月挖掘机总销量18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台同比增长61.4%，出口量9985台同比增长40.5% [13] - 石油股活跃与地缘政治紧张局势有关，交易员关注美伊紧张局势带来的供应风险 [15] - AI大模型概念股受资金追捧，滴普科技大涨8.34%至90.95港元，市值达297.07亿港元，其股价较IPO价格26.66港元已累计上涨2.46倍，消息面上Deepseek、智谱、MiniMax等公司近期相继发布AI模型更新 [16][18][21] 机构观点 - 国金证券认为餐饮行业需求仍在磨底，行业景气度底部企稳，市场对板块2026年需求改善、竞争缓和、盈利修复的传导链路较为认可 [6] - 招商证券指出近期港股科技方向跌幅较大，但当前位置的恒生科技指数有极大配置价值，认为近期波动是流动性冲击，建议逢低买入 [23]

行业动态：国产算力生态适配进展 - 上海人工智能实验室 OpenDataLab 团队、 DeepLink 团队及多家国产芯片厂家携手，完成了昇腾、平头哥、沐曦、海光、燧原、摩尔线程、天数智芯、寒武纪、昆仑芯、太初元碁、壁仞等10余家主流国产算力的适配 [1] - 此举通过软硬件协同的全栈优化策略，旨在全面提升 MinerU 项目的生态兼容性与适应力，赋能更多开发者与企业高效构建大模型语料基石 [1] - 近期，国内不少主流AI大模型相继推出更新版本，国产AI芯片企业也紧随其后适配新版本大模型 [1] MinerU 项目核心能力 - MinerU 对 PDF 及复杂网页的元素捕捉准确率可达 99%，能够精准还原与结构化提取精密复杂的数学公式和嵌套繁琐的结构化表格 [1] - 其核心价值在于跨行业的普适性与极高的解析精度 [1] - 对于大模型研发，它是高效的语料生产引擎，能够支撑千万级规模文档向 AI-Ready 数据的快速转化 [1] - 对于政企办公及科研领域，它是精准的文档解析工具，极大提升了数字化办公的高质量发展 [1] 国产算力厂商适配成果 - 太初元碁公司表示，截至目前其已完成包括DeepSeek、千问、智谱、MinerU、文心一言等在内的30多个AI大模型的国产算力适配工作 [2] - 适配范围涵盖 Qwen3 Dense/MoE 系列模型、BAAI Embedding / Reranker系列模型、Qwen-VL、LLaVA等多模态理解系列模型 [2] - 适配范围还包括 Stable-Diffusion、FLUX、Wan系列等多模态生成类模型；GLM、Seed-OSS、文心一言等大语言模型；以及MinerU、DeepSeek-OCR 2、Paddle-OCR等主流OCR模型 [2] - 公司表示将持续更新，加速推动智算与产业融合 [2]

公司股价与市场表现 - 滴普科技股价于2月12日午后继续拉升，一度大涨9.89%至92.25港元，创下去年11月10日以来逾3个月新高 [1] - 公司市值重回300亿港元上方 [1] - 公司于去年10月28日登陆港交所，现价较IPO价格26.66港元已累计上涨2.46倍 [1] 行业动态与催化剂 - 中国AI大模型领域近期有重磅消息传来，AI大模型概念股集体受资金追捧 [1] - 行业主要参与者DeepSeek更新了模型，智谱正式开源发布新一代基座模型GLM-5，MiniMax正式上线最新旗舰编程模型MiniMax M2.5 [1] 潜在市场纳入机会 - 恒生指数公司将于2月13日宣布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，成份股变动于3月9日生效 [1] - 根据最新数据统计，包含滴普科技在内共有43家公司符合港股通纳入标准 [1]

公司融资与项目 - 公司公告拟发行不超过80亿元可转债，募集资金扣除费用后将全部投入主业[1] - 本次可转债项目是再融资新政后的沪市首单，具有标杆意义，有望为科技企业融资项目提供参考[1] - 募集资金拟投入的项目有助于支撑大模型训练并强化国产算力供给能力，适配AI大模型对于大规模算力与高并发存储的需求[1] 业务进展与行业地位 - 由公司提供的3套万卡超集群在国家超算互联网郑州核心节点上线试运行，为国内实际投入运营的最大国产AI算力池[1] - 公司项目旨在降低大模型应用部署门槛，支撑行业智能化转型[1] - 公司融资项目为金融强国建设背景下科技龙头资本赋能产业升级提供新范式[1] 市场表现与估值 - 当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为46倍和38倍[1] - 研究报告维持“跑赢行业”评级，并上调目标价35%至98.98元[1]