ETF市场表现 - 11月3日ETF市场涨跌不一，中韩半导体ETF上涨4.62%，光伏ETF龙头上涨4.55% [1] - 影视ETF、光伏ETF指数基金、游戏ETF等多只产品均涨逾3% [1] - 科创信息ETF、黄金股ETF、黄金股票ETF等产品跌逾2% [1] 光伏行业前景 - 四季度光伏行业盈利修复有望加速，政策引导的产能整合与硅料"收储"方案若落地将强化供需平衡 [1] - 需求端关注国内集中式项目年底抢装及海外圣诞采购潮，钙钛矿、BC技术迭代红利向设备环节扩散 [1] - 光伏装机需求长期仍有望持续增长，当前板块景气度仍处于筑底阶段 [1] - 在"反内卷"措施推动下，随着产能逐步出清、产业链价格企稳，行业景气度将有望回暖 [1] 黄金投资展望 - 黄金近期在短期过热后的调整已逐渐趋于充分，利空事件已靴子落地 [2] - 美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，是支撑黄金配置的中长期逻辑 [2]

ETF市场规模与增长 - 截至2025年9月底，沪市ETF共760只，总市值达40003.11亿元，较上期增长7.65% [2] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元，总份额为9648.33亿份 [2] - 上交所基金市场做市商服务覆盖812只基金产品，较上期增加27只，有做市商的ETF占比达98% [15] 券商ETF持有规模排名（沪市） - 银河证券以22.75%的市场占比稳居沪市ETF持有规模榜首，申万宏源证券以16.74%位列第二，两者合计占比39.49%，形成双寡头格局 [4][5] - 国泰海通证券持有规模占比大幅提升至8.04%，超越中信证券（6.87%）位列第三 [5] - 招商证券、平安证券、广发证券、华泰证券、中信建投证券和国信证券分列第四至第十名，份额占比在1.99%至4.74%之间 [5] 券商ETF成交额排名（沪市） - 2025年9月，中信证券以11.24%的成交额占比跃居沪市榜首，华泰证券以11.09%降至第二 [8][9] - 从年内累计成交额看，华泰证券仍以11.01%的占比保持第一，中信证券累计占比为9.28% [9] - 国泰海通证券和华宝证券9月成交额占比分别为9.45%和6.46%，分列第三和第四名 [9] 券商营业部ETF成交表现 - 华宝证券上海东大名路证券营业部以4.72%的成交额占比蝉联沪市营业部榜首，且年内始终保持单月第一 [13][14] - 中信证券深圳深南中路中信大厦营业部和东方证券常熟李闸路营业部分别以2.97%和2.17%的占比位列第二、第三 [13][14] - 在深市个人客户ETF交易中，东方财富证券有9家营业部进入前30，国金证券和广发证券分别有4家和3家营业部上榜 [14] 客户活跃度与市场参与者 - 华泰证券以10.29%的交易账户数量占比领跑沪市，东方财富证券以9.94%紧随其后 [15] - 非传统券商机构港裕信息服务（深圳）有限公司已连续5个月现身深市成交额前30榜单，显示港股ETF投资热度持续 [10][11] - 在深市机构客户ETF交易中，华泰证券和中信证券分别有6家和5家营业部进入前30，凸显头部券商机构服务能力 [14]

ETF市场总体规模 - 截至2025年9月底，沪市ETF共760只，总市值达40003.11亿元，较上期增长7.65% [3] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元，总份额为9648.33亿份 [3] 券商ETF持有规模排名（沪市） - 中国银河证券以22.75%的市场占比稳居沪市ETF持有规模榜首 [3] - 申万宏源证券以16.74%的占比位列第二，两者合计市场份额达39.49%，形成双寡头格局 [3] - 国泰海通证券持有规模占比大幅提升至8.04%，位列第三并显著超越中信证券 [4] - 中信证券、招商证券、平安证券、广发证券、华泰证券、中信建投证券、国信证券分列第四至第十名 [4] 券商ETF成交额排名（沪市） - 2025年9月，中信证券以11.24%的当月成交额占比跃居沪市榜首，华泰证券以11.09%降至第二 [5][6] - 从年内累计成交额看，华泰证券仍以11.01%的占比暂居第一 [6] - 国泰海通证券和华宝证券9月成交额占比分别为9.45%和6.46%，分列第三和第四 [6] - 华宝证券通过平台化工具赋能、投资者活动拓展等举措推动成交额稳步提升 [6] 券商营业部ETF成交表现 - 沪市方面，华宝证券上海东大名路证券营业部以4.72%的成交额占比夺冠，且年内始终保持单月榜首地位 [8][9] - 中信证券深圳深南中路中信大厦证券营业部、东方证券常熟李闸路证券营业部分别以2.97%和2.17%的占比位列第二、第三 [8][9] - 深市方面，东方财富证券在个人客户ETF交易金额前30名营业部中占据9席 [9] - 华泰证券和中信证券在机构客户ETF交易金额前30名营业部中分别有6家和5家营业部入围，凸显头部券商机构服务能力 [9] 客户活跃度与市场参与者 - 9月沪市ETF交易账户数量排名中，华泰证券以10.29%的占比领跑，东方财富证券以9.94%紧随其后 [10] - 深市方面，港裕信息服务（深圳）有限公司作为非传统券商机构，已连续5个月现身深市成交榜单，显示港股ETF投资热度不减 [7] 做市商服务情况 - 截至9月末，上交所基金市场共有主做市商21家、一般做市商12家，共为812只基金产品提供流动性服务，较上期增加27只 [11] - 有做市商的ETF为747只，占全部ETF的98% [11]

证券市场回顾 - 上周上证综指下跌1.47%，收于3839.76点，深证成指下跌4.99%，收于12688.94点，创业板指下跌5.71%，收于2935.37点 [1] - 同期美股主要指数上涨，纳斯达克综指上涨2.14%，道琼斯工业指数上涨1.56%，标普500上涨1.7% [1] - 亚太市场中，恒生指数下跌3.97%，日经225指数下跌1.05% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.14% [2] - 华安上证50ETF在规模指数ETF中收益率最高，为0.28% [2] - 华宝中证银行ETF在行业指数ETF中收益率最高，为5.26% [2] - 银河上证国有企业红利ETF在策略指数ETF中收益率最高，为3.99% [2] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数ETF中收益率最高，为4.66% [2] - 鹏华中证酒ETF在主题指数ETF中收益率最高，为2.06% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为银行主题ETF，华宝中证银行ETF以5.26%的涨幅居首 [3][5] - 跌幅前五的ETF均为机器人产业主题ETF，富国国证机器人产业ETF以-10.03%的跌幅居首 [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额减少11.7%，日均成交量增加17.3%，换手率减少2.88% [6] ETF资金流向 - 上周资金流入最多的股票型ETF是华宝中证银行ETF，流入11.86亿元 [9] - 华夏上证科创板50成份ETF资金流入10.76亿元，国泰中证全指证券公司ETF流入7.62亿元 [9] - 资金流出最多的ETF是鹏华中证细分化工产业主题ETF，流出7.71亿元 [9][10] - 华夏上证50ETF资金流出7.1亿元 [9][10] ETF融资融券 - 上周股票型ETF融资余额由473.024亿元下降至469.206亿元 [11] - 融券余量由23.575亿份提升至24.608亿份 [11] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额7.05亿元 [11] - 周内融券卖出量最高的ETF为南方中证500ETF，卖出总量0.18亿份 [11] ETF存量市场 - 上周市场上存量ETF共计1324只，其中股票型ETF1047只 [12] - ETF市场总规模达到55239.08亿元，较前一周减少851.69亿元 [14] - 股票型ETF规模为36092.2亿元，债券型ETF为6778.29亿元，货币型ETF为1558.04亿元 [14] - 股票型ETF的存量数量、规模分别占比整个ETF市场的79.1%、65.3% [16] - 股票型ETF总规模较前一周减少1018.58亿元 [16] ETF规模变动 - 易方达上证科创板200ETF在规模指数中基金规模增幅最高，为8.58亿元 [16] - 华宝中证银行ETF在行业指数中基金规模增幅最高，为61.04亿元 [16] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF在策略指数中基金规模增幅最高，为34.71亿元 [16] - 招商中证银行AH价格优选ETF在风格指数中基金规模增幅最高，为1.64亿元 [16] - 嘉实中证稀土产业ETF在主题指数中基金规模增幅最高，为29.25亿元 [16] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有1只新ETF成立，为广发中证卫星产业ETF [17] 机构观点：银行板块 - 银行三季报预计延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定 [17] - 投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益 [17] - 四季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升 [17] - 全球资产价格波动加剧催生防御性配置需求，银行板块受外部冲击影响相对可控 [17] - 银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [17]

宏观及策略研究：人民币汇率分析框架 - 报告构建了人民币汇率分析的“3+1”框架，涵盖长期经济视角、中期供需视角、短期情绪视角以及央行的制度调控视角 [4] - 长期视角聚焦购买力平价、利率平价和行为均衡汇率模型涉及的基本面因素；中期视角侧重于国际收支总差额，并使用银行代客涉外收付款、银行结售汇等高频数据；短期视角关注在岸和离岸人民币价差、隐含波动率等情绪指标 [4] - 基于选取的中美2年期债券利差、PMI出口订单指数、国际服务贸易差额、美元指数和标普500波动率等变量构建的预测模型显示，人民币汇率或进一步走强，模型R²为0.92，回归标准误差为0.12 [4] 固定收益研究：信用债四季度投资策略 - 2025年三季度末交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-13 BP至9 BP；三季度信用债发行规模环比小幅下降，但净融资额环比增加 [6][7] - 三季度信用债收益率整体呈上行态势，9月上行幅度较大；信用利差呈中短端收窄、长端走阔态势，高等级5年期、7年期品种信用利差走阔更为明显，AAA级5年期、7年期品种分位数相对较高 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，重点配置高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券；城投债方面，在稳增长和防系统性风险背景下，违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清带来的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金市场动态 - 上周权益市场主要指数全部上涨，科创50指数涨幅最大，达6.47%，上证综指涨幅最小，为0.21%；申万一级行业中电气设备、有色金属、电子等涨幅居前 [10] - 公募基金规模再创新高，三只公募REITs获批；权益类基金中量化基金平均上涨0.73%，偏股型基金平均上涨0.57%，固收+基金平均上涨0.04%，纯债型基金平均下跌0.11% [10][11] - 主动权益基金整体仓位测算显示，2025年9月26日仓位为76.39%，较上期下降1.15个百分点；上周仓位涨幅居前的行业为电力设备、传媒和银行 [11] - 上周ETF市场整体资金净流入1031.24亿元，债券型ETF因第二批科创债ETF集中成立净流入最多，达766.04亿元，股票型ETF净流入144.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4761.46亿元，日均换手率达10.14% [11] - 上周新发行基金11只，较前期减少20只；新成立基金56只，募集规模366.07亿元，较前期减少341.28亿元 [12]

市场规模与地位 - 境内ETF总规模约5.5万亿元，已超越日本，成为亚洲最大的ETF市场 [1] - 沪市ETF规模达3.9万亿元，在境内总规模中占比超七成 [1] 沪市ETF产品结构 - 沪市股票ETF规模为2.6万亿元 [1] - 沪市债券ETF规模超5300亿元 [1] - 沪市ETF产品数量超过760只 [1] 市场参与情况 - 沪市ETF参与账户数约1000万户 [1]

量化模型与构建方式 1 模型名称：绝对收益ETF模拟组合[4][36]；模型构建思路：通过大类资产配置和权益资产内部轮动实现绝对收益目标，主要根据资产近期趋势分配风险预算并计算基础权重，同时结合月频行业轮动模型和红利资产择时观点[4][36]；模型具体构建过程：首先对大类资产近期趋势进行量化计算，趋势较强的资产赋予较高风险预算，根据风险预算计算大类资产的基础配置权重，然后在权益资产内部采用月频行业轮动模型生成每月行业配置观点，并叠加红利资产的择时观点，最终形成组合权重[4][36] 模型的回测效果 1 绝对收益ETF模拟组合，年化收益率6.61%，年化波动率3.81%，最大回撤4.65%，夏普比率1.73，Calmar比率1.42，今年以来收益率7.47%，近一周收益率0.13%[4][36][37]

兴证全球基金首只ETF产品 - 公司于9月25日正式上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，标志着成立近22年、以主动权益见长的公司正式切入ETF赛道 [1][2] - 该产品若获批，将成为公司旗下首只ETF，也是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [1][2] - 公司回应称，在充分评估、审慎推进的基础上，积极筹备补充ETF产品线，以更好地满足投资者多样化的配置需求 [1] 沪深300质量指数概况 - 沪深300质量指数于3月18日正式发布，从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的上市公司证券 [3] - 截至9月25日，该指数今年以来上涨4.99% [3] - 前十大权重股依次是贵州茅台、恒瑞医药、招商银行、五粮液、迈瑞医疗、东方财富、中信证券、工商银行、牧原股份、中国电信 [3] 国内ETF市场发展现状 - 截至9月26日，全市场共计1315只ETF产品，总规模达到5.47万亿元，较2023年末增长46.6% [1][4] - 过去五年间ETF规模持续攀升，“得ETF者得天下”逐渐成为行业共识，ETF成为推动公募规模增长的关键力量 [4] - 自2020年以来，包括摩根基金、鹏扬基金等多家公募机构相继切入ETF业务，但如中欧基金等以主动管理能力著称的公司尚未开展此项业务 [4][5] ETF市场竞争与差异化策略 - 当前ETF市场已进入竞争红海，面对产品同质化，差异化发展成为“后发者”的破局关键 [1][5] - 布局特色指数产品的核心思路是在成熟赛道中挖掘有潜力的细分方向，如结合国家政策导向布局科技、医药、消费等高增长主题，或从策略端发展Smart Beta ETF [5] - 政策层面持续释放积极信号，明确提出“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为市场发展提供支持 [5]

公司动态 - 兴证全球基金于9月25日正式上报首只ETF产品，名为“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [2][4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [6] - 若该产品获批，将成为成立近22年的兴证全球基金的首只ETF产品，也预计是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [4][6] 产品细节 - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪的指数为沪深300质量指数，该指数于今年3月18日发布 [6] - 沪深300质量指数从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的证券 [6] - 截至9月25日，沪深300质量指数今年以来上涨4.99%，前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、招商银行等 [6] 行业趋势 - 中国ETF市场发展迅猛，截至9月24日，全市场1318只ETF产品总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [8] - 自2020年起，超过十家基金公司先后布局ETF业务，行业呈现“得ETF得天下”的趋势 [10] - 政策面多项利好措施，如“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为ETF市场发展提供了基础与保障 [10] 市场竞争 - ETF市场竞争已趋白热化，市场正从“规模扩张”转向“质量提升” [11] - 在激烈竞争中，“券商系”大中型基金公司因具备资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [2] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，如聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等细分领域 [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量和规模占比最高 [5][9] - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，科创100、科创芯片、科创50当前估值最高；港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100当前估值最高 [5] - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，资金流入最多的是金融板块，流出最多的是大医疗板块；港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的科技板块，资金流入最多的是香港市场的科技板块，流出最多的是香港市场的大盘板块 [5][23][38] 根据相关目录分别进行总结 一、ETF市场总览 - **ETF数量分布**：当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量最多为1036只，规模35295.63亿元，占比66.46%，其次是跨境ETF；股票型ETF中主题指数ETF数量最多为483只，规模7127.91亿元，其次为规模指数ETF [5][9] - **ETF跟踪指数**：有对应ETF的指数本周涨幅前十中，科创半导体材料设备涨幅最高为7.49%；跌幅前十中，港股通非银跌幅最高为 -6.39%；本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.44%、0.32%、0.21% [12][13] 二、权益ETF估值 - **A股市场ETF估值概览**：A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值最高的3个指数为科创100、科创芯片、科创50，3年来估值分位数最高的为创业板50、国证芯片(CNI)、科创创业50 [17] - **港股及全球市场ETF估值概览**：港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，当前估值最高的3个指数为纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100，3年来估值分位数最高的为标普500净总回报、恒生指数、恒生中国企业指数 [19] 三、A股市场ETF - **A股市场ETF板块总览**：行业和主题ETF中，A股市场ETF交易热度最高的板块为科技及高制板块，日均交易额394.82亿元；资金流入最多的板块为金融板块，流入额116.52亿元；资金流出最多的板块为大医疗板块，流出额6.24亿元 [23] - **A股市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为华夏上证科创板50ETF，日均成交额63.32亿元，跟踪指数为科创50；日均成交额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、金融板块；交易热度上升最多的ETF为嘉实上证科创板芯片ETF，日均交易额上升9.11亿元，跟踪指数为科创芯片；交易热度上升前十的ETF涉及科技及高制、科创&创业、大盘、金融、资源板块 [27][29] - **A股市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为国泰中证全指证券公司ETF，流入额43.69亿元，跟踪指数为证券公司；流入额前十的ETF涉及金融、科技及高制、大盘、消费板块；资金流出最多的ETF为华夏上证科创板50ETF，流出额41.2亿元，跟踪指数为科创50；流出额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、高股息、金融板块 [32] - **A股市场ETF份额增长**：分板块来看，ETF份额增长比例较高的板块是家电，减少比例较高的板块是计算机 [34] 四、港股及全球市场ETF - **港股及全球市场ETF总览**：港股及全球市场ETF交易热度最高的板块为香港市场的科技板块，日均交易额492.24亿元；资金流入最多的板块为香港市场的科技板块，流入额99.43亿元；资金流出最多的板块为香港市场的大盘板块，流出额4.84亿元 [38] - **港股及全球市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为易方达中证香港证券投资主题ETF，日均成交额133.59亿元，跟踪指数为香港证券；日均成交额前十的ETF涉及金融、大医疗、科技板块；交易热度上升最多的ETF为华夏恒生互联网科技业ETF，日均交易额上升28.89亿元，跟踪指数为恒生互联网科技业；交易热度上升前十的ETF涉及科技板块 [41][45] - **港股及全球市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为富国中证港股通互联网ETF，流入额30.92亿元，跟踪指数为港股通互联网；流入额前十的ETF涉及科技、金融、资源板块；资金流出最多的ETF为华泰柏瑞恒生科技ETF，流出额6.1亿元，跟踪指数为恒生科技；流出额前十的ETF涉及科技、大盘、高股息、资源、周期板块 [47] 五、行业拥挤度跟踪 - 本周家电拥挤度最高，其次为食品饮料、非银行金融和电力及公用事业；与上周相比，消费者服务拥挤度上升较多，钢铁则在下降；消费者服务拥挤度位于近1年来的高位，达到88.68%分位数；电力设备及新能源、计算机和综合金融拥挤度历史较低 [52] 六、万图师ETF推荐 - 筛选规则为万图师AI模型对指数进行打分，选取得分在0.8以上的，再找到对应的ETF，选取最近30天的日均成交额在3千万元以上的，同一指数对应的ETF，选取IOPV溢价率较低的 [55]