核心观点 报告围绕宏观经济、金融市场、行业及重点公司展开分析 宏观上美英贸易协议框架达成但他国难复制 中美贸易摩擦有缓和迹象 金融市场受政策和贸易谈判影响 各行业和公司表现有差异 投资需关注政策、贸易进展及公司业绩等因素[2][5][6] 宏观经济 - 5月8日美国与英国就贸易协议框架达成一致 市场对美国和其他国家达成温和关税协议框架预期升高 但美英协议有特殊性 他国难以复制 预计其他贸易大国与美国谈判时间更长 中美或达成阶段性协议但形成长期共识有阻力[2] - 4月全球PMI显示关税拖累显现 制造业新订单与新出口订单回落 新兴市场经济体PMI承压 美英达成贸易协议框架 中美高层开启经贸磋商 美联储5月FOMC继续观望[3] - 中美经贸高层会谈传递贸易摩擦边际缓和信号 5月港口高频指标显示出口回落 预计近期为中美关税降级潜在“窗口期” 5月7日央行等推出稳市场、稳预期金融政策[5] 策略 - 风险情绪改善支撑上周港股小幅收涨1.6% 5月7日国新办发布会对资本市场政策积极 支持科技、消费领域 5月8日美联储按兵不动 周末中美经贸会谈或使贸易摩擦降级 建议关注港股科技、内需消费及红利股中一季报稳健方向[6] - 节后A股延续上涨 下半周震荡 行业轮动加速 融资活跃度回升 资金流入放缓 风格偏中小盘成长 稳市场政策支撑风险偏好 短期胜率尚可但赔率下降 中美贸易谈判是关键变量 短期维持红利+科技+内需哑铃型配置 中期关注大盘权重股、大金融、公用事业及供需改善行业[7] 金融工程 - 5月7日证监会印发方案推动ETF市场发展 预计将实现规模增长、产品丰富化等 未来有望吸引中长期资金[8] - 本月以来估值相关因子走强 小市值、反转因子有正收益 盈利因子回撤 成长因子、波动率和换手率因子、预期相关因子在不同股票池表现分化[9] - 上周海外风险资产修复 欧美股市走势分化 黄金继续上涨 具备配置价值 关注公募基金欠配行业补涨机会[11] - 5月7日证监会新规对基金经理收益创造能力提出挑战 量化指数增强策略方法论或有可借鉴之处[16] 固定收益 - 央行一季度货币政策执行报告对全球经济判断谨慎 关注关税推升衰退风险和金融市场波动 通胀方面物价涨幅回落但未来上涨压力仍存[12] - 股指修复前期缺口 市场合力有好转但力度有限 建议挖掘优质主题机会 转债性价比一般 建议保持中性仓位、聚焦个券机会[13] - 今年债市呈现被动投资产品受重视、科创债扩容等新趋势 货币政策信号积极 操作上持有3、5年左右城投债等 长端逢调整配置 关注经济数据、关税谈判等[14] 汽车行业 - 25Q1乘用车板块营收/归母净利润分别同比+8%/+19% 新能源渗透率提升 自主品牌盈利能力改善 合资承压 汽车财务费用率下降 看好Q2乘用车板块维持高景气[17] 重点公司 - 中芯国际1Q25收入22.5亿美元 环比+1.8% 呈现量增价减趋势 公司指引2Q25收入环比下滑4%-6% 毛利率18%-20% 受厂务突发事件和设备验证问题影响 看好国产化需求下公司受益份额提升 维持评级[18] - 天海防务24年收入39.45亿元 同比+9.40% 归母净利润1.39亿元 同比+36.40% 25Q1收入7.47亿元 同比+10.86% 归母净利润4079万元 同比+32.32% 公司深海工程船舶装备技术领先 维持“增持”评级[19] - 银轮股份25Q1营收34.16亿元 扣非净利2.08亿元 归母净利2.12亿元 符合预期 多业务协同有望延续增势 维持“买入”评级[20] 评级变动 - 壹网壹创评级由增持调整为持有 目标价21.10元 2025 - 2027EPS分别为0.38、0.48、0.64元[21] - 西门子能源首次评级为增持 目标价75.00元 2025 - 2027EPS分别为1.08、2.49、3.30元[21] - 峰岹科技首次评级为买入 目标价307.50元 2025 - 2027EPS分别为3.50、4.79、6.30元[21] - 山西焦煤评级由买入调整为增持 目标价7.35元 2025 - 2027EPS分别为0.46、0.52、0.57元[21]

在年内净流入额超10亿元的92只ETF中，各类型基金分布清晰。其中，股票型基金53只，QDII（合格境 内机构投资者）基金16只，债券型基金12只，另类投资（均为商品型）基金11只。 今年以来，ETF市场热度持续攀升，资金借道ETF入市趋势显著。Wind资讯数据显示，截至5月7日，今 年以来ETF市场净流入额超2492.97亿元，其中，股票ETF净流入额为1323.39亿元，占比超五成。同 时，新产品发行也十分活跃，年内已有440余只股票ETF发行，整体规模约590亿元。 数据显示，年内多只ETF吸金能力突出，净流入额超百亿元的ETF共有13只。其中，5只宽基ETF主要跟 踪沪深300或上证50指数，成为资金青睐的对象；3只主题ETF分别跟踪港股通互联网、港股通科技、机 器人指数；商品型基金方面，华安黄金易ETF、易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF等4只产 品也在此列；此外，还有1只债券ETF，即鹏扬中债—30年期国债ETF。 某公募人士表示，一些小规模公募机构正依托自身投研优势，布局主题及行业ETF。这类机构往往基于 对特定领域主动投资的把握，创设相应被动指数基金，通过主动投研能力赋能被动投资 ...

报告核心观点 报告对ETF市场进行双周跟踪，涵盖市场回顾、分类型及热门主题ETF跟踪，指出近两周除科创100、科创50外ETF表现较好，各类型ETF在收益、资金流向和产品结构上有不同表现[3]。 ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周除科创100、科创50外ETF产品表现较好，主要宽基ETF中跟踪恒生指数、中证2000的产品涨幅最大，行业与主题产品中大制造行业ETF涨幅最大[3]。 - 近两周主要宽基ETF资金整体净流入，沪深300和上证50ETF净流入额居前；科技ETF自3月起转为资金流入，近两周流入速度放缓；医药、军工、红利、消费ETF资金由流入转为流出；债券ETF方面，3月以来国债ETF资金加速流入，近两周信用债ETF、短融ETF、政金债ETF资金持续净流入但速度放缓，可转债ETF、国债ETF资金由流出转为流入[3]。 产品结构分布 - 截至4月25日，近两周市场新成立15只ETF，发行份额合计89.90亿份，均为股票ETF[3][21]。 - 相较24年末，各类ETF规模均上升，商品ETF、债券ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF和宽基ETF规模分别上升120.33%、38.17%、14.44%、7.58%和1.14%[3]。 管理人规模分布 - 截至4月25日，华夏基金ETF场内规模最大，为7042.54亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2759.48亿元[22]。 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪新交所泛东南亚科技指数的产品近两周表现居前，海外科技ETF表现强于国内科技ETF[27][28]。 - 跟踪恒生科技等港股科技指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪5G通信的产品资金净流出[28]。 红利主题ETF - 跟踪港股通高息精选等港股红利类指数的ETF产品近两周收益率涨幅最大[29][30]。 - 跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证红利的产品资金净流出[30]。 消费主题ETF - 跟踪港股通消费指数的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高[31][33]。 - 跟踪中证旅游指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证酒的产品资金净流出[33]。 医药主题ETF - 跟踪港股创新药(CNY)等创新药指数的产品近两周收益表现居前[34][36]。 - 跟踪港股通创新药指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的产品资金净流出[36]。 大制造主题ETF - 跟踪绿色电力等新能源类指数的产品近两周收益表现居前[37][39]。 - 跟踪机器人的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证军工指数产品资金净流出[39]。 QDII ETF - 跟踪港股创新药(CNY)指数的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高[40][41]。 - 跟踪纳斯达克100的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健指数的ETF产品资金净流出[41]。 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题产品近两周表现较好，平均收益率为1.38%，跟踪SHS云计算的产品收益率居前[45][48]。 - 25年以来资金整体持续净流入，2月以来大幅流入，4月初开始小幅流出后转为流入，近两周资金流入速度有所加快，资金净流入6.30亿元[48]。 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比高的产品近两周平均收益率为3.10%，资金净流入15.17亿元[3]。 - 跟踪机器人、机器人100等指数的产品在收益和资金流向上有不同表现，如跟踪机器人指数的华夏中证机器人ETF近两周资金净流入额居前[37][50]。

文 ｜ 田良 陆昊 刘方 杨洋 王子雄 史周 2 0 2 4年全球ETF市场总规模达1 5 . 0 9万亿美元，头部机构市占率高度集中，多元机构分工协作生态成熟。相比之下，中国ETF市场存在规模较 小、产品结构单一、衍生品配套有限、机构投资者结构失衡等问题。借鉴海外成熟商业模式，国内机构未来仍需通过拓展多资产布局、创新产品 类型、优化流动性机制及引入长期资金等方式构建可持续市场生态。聚焦2 0 2 5年，在国家队资金进入A股以及投资者寻找高性价比资产的过程 中，国内ETF业务有望迎来快速发展契机。 ▍ 全球ETF市场规模高速扩张，创新型ETF成为新增长点。 2 0 2 4年内全球ETF资金净流入达1 . 7 6万亿美元，其中创新型主动ETF资金净流入规模约1 . 2万亿美元，成为核心增长点。截至2 0 2 4年底，全球 挂牌交易的ETF资产总规模达到1 5 . 0 9万亿美元，较2 0 2 3年增加3 0%，发展势头迅猛。其中，权益型ETF占比7 5%占据主导地位。分地域来 看，美国ETF基金占比超过7 2%。截至2 0 2 5年2月末，美国ETF市场总规模11 . 2万亿美元。分投资类型来看，ETF基金中以 ...

文 ｜ 田良 陆昊 刘方 杨洋 王子雄 史周 2 0 2 4年全球ETF市场总规模达1 5 . 0 9万亿美元，头部机构市占率高度集中，多元机构分工协作生态成熟。相比之下，中国ETF市场存在规模较 小、产品结构单一、衍生品配套有限、机构投资者结构失衡等问题。借鉴海外成熟商业模式，国内机构未来仍需通过拓展多资产布局、创新产品 类型、优化流动性机制及引入长期资金等方式构建可持续市场生态。聚焦2 0 2 5年，在国家队资金进入A股以及投资者寻找高性价比资产的过程 中，国内ETF业务有望迎来快速发展契机。 ▍ 全球ETF市场规模高速扩张，创新型ETF成为新增长点。 2 0 2 4年内全球ETF资金净流入达1 . 7 6万亿美元，其中创新型主动ETF资金净流入规模约1 . 2万亿美元，成为核心增长点。截至2 0 2 4年底，全球 挂牌交易的ETF资产总规模达到1 5 . 0 9万亿美元，较2 0 2 3年增加3 0%，发展势头迅猛。其中，权益型ETF占比7 5%占据主导地位。分地域来 看，美国ETF基金占比超过7 2%。截至2 0 2 5年2月末，美国ETF市场总规模11 . 2万亿美元。分投资类型来看，ETF基金中以 ...

王喆｜中信证券 能源与材料产业首席分析师 S1010513110001 铬化工｜金属铬价格跳涨，强烈推荐板块投资机遇 2025年4月18日，振华股份宣布其金属铬产品单吨售价大幅调涨5000元，此前公司已 于2月10日、3月13日连续调涨金属铬单吨售价3000/2000元，2025年以来公司金属铬 产品单吨售价已累计调涨10000元。根据百川盈孚，截至4月21日，国内金属铬现货市 场均价为69000元/吨，较2025年初上涨7500元/吨。我们看好供需共同催化下金属铬 景气度向上超预期，产品价格有望持续上涨，强烈推荐铬系产品一体化布局龙头公 司。 风险因素：全球宏观经济下行超预期；金属铬需求增长不及预期；原材料成本大幅波 动；市场竞争加剧；环保及安全生产事故。 秦培景｜中信证券 首席策略师 S1010512050004 主题策略｜精密仪器：科技自主柱石，品牌成长良机 精密仪器是现代工业和科技发展的基石。近年来大国竞争日趋激烈，美国对精密仪器 封锁围堵风险提升。研究国内新兴产业发展现状，复盘国际精密仪器巨头崛起经验， 能从多个关键维度帮助我们把握中国精密仪器投资机遇。结合国内精密仪器企业市场 生态，我们建议通过三 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两周外ETF产品表现不佳，主要宽基ETF中跟踪科创50的产品跌幅最小，行业与主题产品中军工行业ETF跌幅最小；宽基ETF由资金净流出转为净流入，沪深300ETF净流入额超1000亿；科技ETF自3月起转为资金流入，近两周流入速度加快；债券ETF方面，近两周国债ETF、可转债ETF资金由净流入转为净流出，短融ETF资金净流入 [2] - AI主题产品近两周平均收益率为 -9.12%，资金净流入5.16亿元；机器人主题产品近两周平均收益率为 -9.38%，资金净流入16.25亿元；“国家队”持有ETF近两周资金净流入1861.18亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场回顾 - **主要类型ETF资金流向概览**：近两周外ETF产品表现不佳，主要宽基ETF中跟踪科创50的产品跌幅最小，行业与主题产品中军工行业ETF跌幅最小；大部分宽基ETF资金净流入，沪深300ETF资金净流入额最大 [11] - **主要类型ETF累计资金流向**：宽基ETF 2025年以来趋势上持续流出，近一周资金大幅流入沪深300等宽基ETF，截至4月11日除科创/创业ETF及A系列ETF外主要宽基ETF累计实现资金净流入；4月以来除A系列ETF外各类宽基ETF均由资金净流出转为净流入，沪深300、中证1000及中证2000ETF资金流入量显著；4月8日以来宽基ETF资金大幅净流入，沪深300、中证1000和中证2000、中证500ETF净流入额居前；行业与主题ETF中科技ETF自3月起转为资金流入，近两周流入速度加快，医药ETF资金由流出转为流入，金融地产ETF由流入转为流出，红利ETF今年以来资金持续小幅流入，近两周净流入速度略有提升；债券ETF中2025年以来信用债和国债ETF资金净流入居前，可转债ETF资金净流出，3月以来国债ETF资金加速流入，近两周国债ETF、可转债ETF资金由净流入转为净流出，短融ETF资金净流入 [12][20] - **ETF产品结构分布**：截至4月11日，近两周市场新成立ETF共12只，发行份额合计44.39亿份，11只为股票ETF，1只为QDII ETF；相较24年末，除宽基ETF外各类ETF规模均有所上升，商品ETF、债券ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF规模分别上升71.48%、32.76%、12.22%和2.48%，宽基ETF规模下降1.42% [25] - **管理人规模分布**：截至4月11日，华夏基金ETF场内规模最大，为6735.18亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2544.90亿元 [26] 分类型ETF跟踪 - **科技主题ETF**：跟踪中证半导等半导体类指数的产品近两周表现居前，海外科技ETF表现弱于国内科技ETF；跟踪恒生科技等港股科技指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证全指半导体的产品资金净流出 [32] - **红利主题ETF**：跟踪MSCI中国A股国际低波(美元)的ETF产品近两周收益率跌幅最小；跟踪红利低波的产品近两周资金净流入额居前，跟踪国新港股通央企红利的产品资金大幅净流出 [33] - **消费主题ETF**：跟踪国证粮食等农业类指数的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高；跟踪800消费指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证酒的产品资金净流出 [36] - **医药主题ETF**：跟踪科创生物指数的产品近两周收益表现居前；跟踪港股创新药(CNY)以及港股通创新药指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的产品资金净流出 [39] - **大制造主题ETF**：跟踪绿色电力等公用事业类指数的产品近两周收益表现居前；跟踪中证军工指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪新能电池等新能源指数产品资金净流出 [42] - **QDII ETF**：跟踪标普500消费精选指数的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健指数的ETF产品资金净流出 [44] 热门主题ETF跟踪 - **AI主题ETF**：AI主题产品近两周表现不佳，平均收益率为 -9.12%，跟踪CS人工智的产品收益率居前；24年2月以来资金大幅净流入，2024年9 - 10月明显流出，此后整体呈快速流入趋势，近两周资金流入速度较上两周放缓，资金净流入5.16亿元 [52] - **机器人主题ETF**：机器人主题产品近两周表现不佳，平均收益率为 -9.38%，跟踪汽车指数的产品收益率居前；24年12月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金流入速度有所加快，资金净流入16.25亿元 [56] - **“国家队”持有ETF**：截止2024年末，“国家队”（仅统计汇金、国新、诚通）持有ETF规模共3203.96亿份；近两周资金大幅净流入1861.18亿元，其中4月8日单日资金净流入1066.11亿元 [2]

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 市场总览：债券ETF步入规模扩容期，产品线持续完善，客源结构渐趋多元 发展历程：政策与行情助推下，债券ETF步入规模上行通道。 债券ETF最早诞生于2013年3月，前期发展相对滞缓，2018年受到资管行业净值化转型影响 而迎来布局上的提速，直到2022年首批跨市场现金申赎类政金债ETF推出，债券ETF迎来了快速扩容的转折点。2023年后超长久期国债ETF获批发行，短 融ETF产品在供给端有限的竞争环境下保持领先身位，2024下半年市场行情助推可转债ETF收获大量资金流入，2025年首批基准做市信用债ETF丰富产品 版图。截至2025年3月末，全市场共29只债券ETF产品，合计规模突破2千亿元。 1）本文所提及的所有基金及管理人信息均不构成投资建议；2）本文观点及结论均基于公开数据分析所得，历史数据不代表未来、存在失效风险，模型样 本外效果或不及预期。 产品结构：久期完备性与策略多元性逐步完善，但仍有发展空间。 细分策略类型方面，利率债ETF在国债和地方债细分券种策略的布局上相对完备，相比 之下，政金债底层资产票息相较国债略高但流动性略低，与资金效率（T+2）相对 ...

文章核心观点 彭博行业研究对ETF进行全球投研分析，文章围绕杠杆与反向ETF展开，介绍亚洲投资者参与情况、市场环境对“赌徒交易员”的影响等内容 [1][4][7] 分组1：亚洲投资者参与杠杆与反向ETF情况 - 亚洲交易员占两倍杠杆ETF参与者的20%左右，亚洲投资者可能占美国注册杠杆和反向ETF用户的20%左右 [4] - 1090亿美元总资产中约100亿美元来自韩国，估计还有100亿美元来自日本和亚洲其他地区 [4] - 杠杆ETF在日本占ETF总成交额的78%，在韩国占35%，在美国仅占15% [5] - 日本和韩国的杠杆及反向ETF资产各约60亿美元，其中约8%追踪美国指数，亚洲大部分资金流向美国 [5] 分组2：市场环境与投资策略 - ETF投资者乐观情绪、美股逢低买入策略及创纪录的杠杆产品，使市场环境适合“赌徒交易员” [7] - 追溯到2005年，市场在一周收跌后下一周走高的情况占60%，平均上涨40个基点，过去50次收跌后的平均涨幅为64个基点 [7] - 特朗普第一任期内，逢低买入策略保持有效但效力逐渐减弱 [7] 分组3：亚太地区杠杆及反向ETF特点 - 亚洲投资者可能更青睐美国产品，因波动性比便利性更重要 [11] - 个股杠杆及反向ETF或将带来60亿美元的增长 [11] - 杠杆ETF在亚洲的相对成交份额更高 [11] 分组4：市场现状 - 杠杆ETF资产处于创纪录水平、上市数量创历史新高 [12] - 市场涨幅超出正常水平 [12]

深市 ETF规模已突破万亿元大关。 3月21日，深交所以"新格局下的行业发展"为主题举办第三期ETF生态大会，与市场各方共同交流探讨新 时代行业未来发展方向，组织动员深证100ETF产品发行，推广普及定投策略，推动打造ETF市场高质量 发展交流平台。来自中金所、指数机构、基金、券商、银行、保险、媒体等代表300余人参会。 近年来，ETF市场改革发展稳步推进，深市ETF规模突破万亿元大关，投资者数量和结构不断优化。随着 政策面、基本面和市场结构不断变化，ETF市场发展迎来了新局面。 深交所负责人表示，在宏观政策、产业结构、市场发展等各种有利因素支持下，境内ETF市场已进入"质 量提升"新发展阶段。面对ETF新格局、新业态，深交所作为市场组织者和一线监管者，在中国证监会统 一领导下，深入研究指数迭代规律和关键因子对指数表现的影响，持续探索推出新产品，精准适配不同 风险偏好资金的配置需求；制定服务中长期资金入市相关工作方案，围绕完善产品供给、优化环境、对 接服务等关键领域，助力打通中长期资金入市卡点堵点；严守市场风险底线，强化ETF产品日常持续监督 管理，夯实市场稳健运行的基础。同时，深交所将继续携手各方主体，共同 ...