养老金融政策动态 - 广州印发《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》 引导金融机构发展养老属性的基金、理财、储蓄、保险产品 探索医疗保障数据赋能商业健康保险 推进养老机构责任保险全覆盖 支持家庭养老床位和居家养老服务纳入保险 [1][4] - 安徽省发布《关于促进养老金融高质量发展的若干措施》 优化企业年金政策 推广差异化个人养老金产品 探索商业保险年金与长期护理保险融合 [4] - 贵州省出台《关于金融支持贵州省养老事业服务银发经济高质量发展的实施意见》 鼓励金融机构对接养老产业规划 为银发经济提供融资融智服务 [4] 国家层面政策导向 - 人民银行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》 首次在国家政策层面界定养老金融内涵和外延 明确养老金融是服务银发经济发展的金融活动总和 [5] - 专家认为多地出台养老金融新政反映对人口老龄化问题的高度重视 推动金融机构为养老服务体系提供长期资金支持 满足人民群众养老金融需求 [5] 保险业参与养老金融 - 多地政策支持保险业加大对养老金融的支持力度 推动保险资金为养老服务体系提供长期资金支持 [6] - 安徽省通过"保险＋医养""保险＋社区"模式整合资源 推动AI技术在养老服务中的应用 [6] - 广州鼓励资本实力强的保险公司投资养老机构、康复医院等 参与发展居家、社区及机构养老服务 [6] - 金融监管总局支持保险机构投资符合养老科技创新要求的银发经济项目 支持高水平银发经济产业园区建设 [6] - 保险资金规模大、周期长、稳定性高的特点契合养老产业需求 可投向养老社区、养老保险、护理保险、养老服务机构等领域 [6]

养老金融政策 - 广州市发布《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》("养老金融十二条")，支持养老产业企业扩大直接融资渠道 [1] - 截至2024年底，广州市60岁及以上户籍人口212.92万人，已迈入中度老龄化社会 [1] - 广州基本养老保险制度基本成熟定型，正推动"制度全覆盖"到"人员全覆盖"，已有3015家企业建立企业年金，覆盖51万名职工 [1] 金融机构支持 - 支持金融机构为基本养老保险、企业年金和职业年金、个人养老金提供综合管理服务 [1] - 丰富养老保险第三支柱(个人养老金)金融产品供给，推进具有养老属性的金融产品发展 [1] - 鼓励信托公司开展定制化的家族信托、家庭服务信托、保险金信托等财富管理服务信托业务 [1] - 鼓励金融机构设立养老金融事业部或专营机构 [1] 融资渠道拓展 - 支持符合条件的养老产业企业通过上市、挂牌、发债等方式扩大直接融资渠道 [2] - 探索养老领域符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs) [2] - 探索提升跨境投融资便利化水平 [2] 跨境金融合作 - 支持金融机构提供养老金融跨境服务，加强与港澳养老金融合作 [2] - 探索推动内地与港澳金融机构合作开发大湾区跨境养老金融产品、跨境医疗险产品 [2] - 鼓励保险公司稳健有序投资参与发展居家、社区及机构养老服务 [2]

公司现状 - 2025年第一季度总资产3.27万亿元，被宁波银行反超跌出城商行前三[1] - 2024年营收增速4.79%，净利润增速4.5%，增速显著放缓[1] - 净息差在长三角主要竞争对手中持续垫底[18] - 对公业务利润率从2020年41.14%提升至2024年60%以上[16] - 2024年末地产不良率0.98%，整体不良率1.18%，连续两年下降[16] 管理层变动 - 顾建忠5月7日首次以"一把手"身份亮相，回归仅10余天[1] - 曾于1997-2015年在上海银行工作17年，期间推动组织架构改革[4][5] - 2015年上市前夕被调离，或与管理层架构冲突有关[6][9] - 2015-2024年掌舵上海农商行，实现五年净利润翻番[1] 战略与业务问题 - 信贷与金融投资并重，信贷占比39-42%，金融投资占比19-42%[20] - 2016年后资产增速个位数，落后江苏/宁波/南京银行双位数增长[13] - 养老金融业务占个人存款52.6%，但中收占比不足10%[28][29] - 2020-2024年中收占比从11.05%降至7.47%[30] - 曾因理财产品暴雷事件损害养老客群信任[31] 历史优势与挑战 - 1998年成为上海唯二养老金代发行，建立养老金融基本盘[27] - 2024年养老金客户AUM达4929.75亿元，占比48.24%[29] - 历任董事长多来自建行系，导致战略风格趋同[7][25] - 现任管理层计划转向科创/绿色普惠/制造业，与前任跨境金融路线不同[11][12] 区域竞争环境 - 上海地区银行扎堆导致揽储成本刚性，负债端压力大[22] - 需在国有行/股份行竞争中建立差异化特色[26] - 南京银行等城商行将金融投资作为规模扩张主要手段[24]

21世纪经济报道记者张欣 北京报道 低利率时代，中国上市银行正面临显著的经营挑战。 近日，安永发布《中国上市银行 2024 年回顾及未来展望》报告，以"低利率时代的高质量发展之路"为 主题，对58家上市银行展开深度剖析。这58家银行总资产和净利润分别占全国商业银行的83%和 96%， 其经营动态与发展策略，成为洞察中国银行业的重要风向标。 报告显示，上市银行平均净息差已连续五年下滑，2024 年更是跌至1.52%，盈利空间不断压缩。在宏观 环境不确定性加剧、国际经济震荡、国内需求不足等多重压力下，银行机构积极以"加减法"破局：做 "加法"，通过拓展非息收入、补充资本实力、深耕科技金融等 "五篇大文章" 挖掘新增长点；做 "减 法"，在压降负债成本、严控运营费用、强化风险管理等方面精准施策，谋求突围之道。 上市银行净息差持续探底，五年降至1.52% 安永大中华区金融服务首席合伙人忻怡指出，2024年中国上市银行面临更加严峻复杂的经营环境。银行 业进入低利率低息差周期，同时面临宏观环境不确定性加大，国际主要经济体增长动能减弱，地缘政策 冲突持续，贸易冲突和金融市场波动加剧，国内有效需求不足，经济回稳向好基础不稳定 ...

中美关税调整 - 中美相互调整后的关税于5月14日12时01分（美东时间5月14日0时01分）正式实施 [1] 国家立法规划 - 《国务院2025年度立法工作计划》发布 包含国家发展规划法草案、金融法草案、招标投标法修订草案等内容 [2] 广州养老金融政策 - 广州市印发《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》 支持符合条件的养老产业企业通过上市、挂牌、发债等方式扩大直接融资渠道 [3] 股市表现 - 截至午间收盘 沪指涨0.19% 深证成指跌0.26% 创业板指跌0.22% [4] - 恒生指数涨1.43% 恒生科技指数涨1.37% [4]

养老金融产品供给 - 丰富养老保险第三支柱金融产品供给 稳步推进具有养老属性的基金 理财 储蓄 保险产品发展 满足不同风险偏好人群的个性化养老需求 [1] - 支持开办个人养老金业务的银行机构开发专属个人养老金储蓄产品 [1] - 鼓励信托公司开展定制化的家族信托 家庭服务信托 保险金信托等财富管理服务信托业务 [1] - 适时争取将广州市更多法人金融机构纳入个人养老金等各类政策范围内 [1] 养老产业发展融资支持 - 鼓励符合条件的金融机构设立养老金融事业部或专营机构 [2] - 鼓励银行机构加大对老年用品和服务供给 养老基础设施建设 适老化改造和智慧养老设备研发制造的信贷支持 [2] - 鼓励银行机构合理确定贷款期限 支持银发经济经营主体的合理融资需求 [2] - 鼓励金融租赁公司等开展医养康养设备融资租赁业务 [2] - 鼓励金融机构为银发经济产业园区企业提供融资融智服务 [2] - 探索银发经济全产业链融资支持模式 [2] - 引导金融业行业自律组织与养老产业行业组织加强对接交流 [2] 养老产业融资渠道拓展 - 支持养老产业企业通过上市 挂牌 发债等方式扩大直接融资渠道 [3] - 用好区域性股权市场 为非上市养老产业企业非公开发行 转让证券提供服务 [3] - 支持国有企业发起设立银发经济产业投资基金 重点投向广州市银发经济产业领域的种子期 初创期创新型企业和骨干企业 [3] - 支持银发经济领域科技创新和并购重组 推动企业做大做强 [3] - 探索养老领域符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs) [3] - 探索提升养老产业企业跨境投融资便利化水平 支持养老产业企业自主借用外债 [3] - 鼓励地方金融组织为养老产业提供多元化的金融服务支持 [3]

广州市促进养老金融高质量发展措施 - 支持参与养老服务体系建设 鼓励资本实力强且经营规范的保险公司投资养老机构、康复医院及专科医院等 [1] - 拓展融资渠道 推动保险公司稳健有序参与发展居家、社区及机构养老服务 [1] - 优化投资养老服务体系营商环境 加强政策解读和规范操作指引 [1] - 加强养老用地规划和供应 为资金参与布局养老产业创造条件 [1] - 落实养老服务业扶持政策保障 探索数字人民币与养老服务场景应用衔接 [1]

养老金融政策支持 - 广州市出台措施支持养老产业企业通过上市、挂牌、发债等方式扩大直接融资渠道 [1] - 区域性股权市场将为非上市养老产业企业提供非公开发行、转让证券服务 [1] - 探索养老领域项目发行基础设施REITs以拓宽融资途径 [1] 跨境融资便利化 - 广州市将利用外汇管理政策提升养老产业企业跨境投融资便利化水平 [1] - 支持养老产业企业全口径跨境融资宏观审慎模式下自主借用外债 [1] - 政策旨在进一步满足养老产业企业的跨境融资需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 上海银行扎根沪上经营稳健，股权结构稳定，围绕新三年规划公司和零售业务齐发展，存贷规模扩张、息差降幅收窄，资产质量优异、资本充足，预计未来营收和净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 新领导上任，坚守战略，稳健经营 - 顾建忠接任党委书记，其行业经验丰富，深谙地区发展情况 [16] - 公司股权结构多元稳定，国资、民营、外资股东构成清晰，前十大股东合计持股比例稳中有升 [17][19][20] - 截至2024年底，银行总资产和净资产规模同比增长，营收和归母净利润同比增长，回报率稳定 [18] - 银行深耕长三角，区位优势凸显，分支机构和信贷集中于此，且该地区信贷规模占比提升 [25] 业务图谱：深耕科技+普惠+绿色、聚焦养老+信用卡 - 围绕三年规划打造科技、普惠、绿色金融特色业务，公司业务贷款余额和客户数提升 [29] - 科技金融聚焦重点区域和产业，客户数量和信贷余额增长 [29] - 普惠金融深耕区域市场，客户数和贷款规模稳步提升 [30] - 绿色金融深耕重点区域和产业，绿色贷款余额和债券投资提升 [30] - 零售业务聚焦养老、财富管理、信用卡，零售客户数微增，AUM及客均AUM增长 [32] - 养老金融拓宽获客渠道，客户和AUM增长 [34] - 财富管理高净值客户和日均AUM增长 [34] - 信用卡业务发卡量提升，贷款余额和交易额明确 [34] 对公信贷规模稳健增长，净息差降幅收窄 - 贷款规模增长稳健，对公贷款占比提升，零售信贷微降 [35] - 存款增速持平，定期化趋势仍在，存贷比稳定 [47] - 贷款利率下降，存款利率下降，净息差降幅收窄 [58] 投资收益高增，支撑非息收入增长 - 2024年投资收益占比大幅提升，投资收益同比增长，投资规模下滑但收益率提升 [76] - 中收收入承压，代理业务主导但占比下降，信用承诺手续费占比提升 [84] 资产质量保持优质，不良核销力度较大 - 银行不良率下降，拨备覆盖率小幅下降，资产质量较优 [93] - 公司业务和个人业务不良率表现分化，贷款迁徙率有降有升 [93] 资本充足率延续上行趋势 - 2024年银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率提升，因发行二级资本债 [101] - 银行发行可转债，转股价格有变化，转股金额少 [101] 盈利预测与投资建议 - 上海银行股息率较高，2024年分红总额增长，分红率创新高 [106] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应EPS提升 [3][106] - 绝对估值平均为12.38元，维持“买入”评级 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月至4月，我国养老金融领域政策持续深化，“人工智能 +”国家战略加速落地养老产业 本期聚焦政策解读及发展建议、科技重构养老产业逻辑两大主线，行业研究收录三篇文章提出养老金体系优化建议，论坛在该时期开展多项活动 [10] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 党俊武解读政府工作报告老龄化相关内容，指出应对老龄化部署转变及意义，分析银发经济内涵变化，提及养老政策亮点创新、重点难点，并呼吁加快制定行动方案、提升银发经济高度 [17][18][23] - 陈东升指出我国向长寿时代迈进，医疗保健重点将转变，人工智能为大健康产业构建广阔空间，大健康产业需形成医教研一体优势 [31] - 徐敬惠认为基本医保与商业保险应准确定位、明晰边界，提出商业健康险发展三点思考，强调政策协同重要性，建议加强筹资政策支持 [36][37][39] - 王琼慧解析资管行业趋势，认为A股具长期增长潜力，关注相关行业板块，预测全球ETF资产规模将翻倍，亚洲高收益债有投资价值 [44][45] - 魏晨阳提出科技赋能养老可缓解资源短缺，需多方协同升级产业，同时要平衡养老科技与数据安全 [51][54] - 张栋指出城乡居民基础养老金上调，分析农村老人养老困境，认为农村老人生活来源多元化，养老金保障不足 [59][60][61] 行业研究 - 郑秉文建议三支柱养老金统筹设计、提高决策层级、完善制度设计，分析个人养老金现状并提出产品扩容等建议 [65][66][67] - 周红和施文凯介绍我国养老保险体系改革进展，指出存在的不足，并提出扩大覆盖范围、健全运行机制、完善全国统筹制度等建议 [73][74][75] - 万群认为养老金融高质量发展助力中国式现代化，分析中国养老金融体系现状，提出充实养老储备、提高投资回报、加强长寿风险管理等构建现代化服务体系的建议 [81][82][84] 论坛动态 - 3月15 - 16日，论坛为清华校友金融班进行养老金融专题授课 [97] - 3月19日，论坛与英国代表团就养老金融发展等方面进行交流 [97] - 3月21日，《简易企业年金方案研究》课题结题并召开研讨会，成果获认可 [98][99] - 4月26日，《中国养老金融发展报告2025》启动会举办 [100]