报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸会谈取得实质性进展，宏观因子回暖，提振商品期市乐观情绪，预计后市国内沪胶期货2509合约、甲醇期货价格、国内外原油期货价格或维持震荡偏强走势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比增0.55万吨，增幅0.9%；保税区库存8.5万吨，增幅4.3%；一般贸易库存52.92万吨，增幅0.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.17个百分点，出库率减0.33个百分点；一般贸易仓库入库率减1.16个百分点，出库率减2.41个百分点 [9] - 截止2025年5月9日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷44.80%，周环比回落14.74%，同比降4.40个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷58.40%，周环比回落8.29个百分点，同比回落17.80个百分点 [9] - 2025年4月我国重卡市场销量9万辆左右，环比降19%，比上年同期的8.23万辆增长9.4%；1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [9] - 2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比升0.4个百分点，环比升5.2个百分点 [10] 甲醇 - 截止2025年5月9日当周，国内甲醇平均开工率84.14%，周环比增3.75%，月环比回升4.16%，较去年同期回升9.89%；周度产量均值205.78万吨，周环比增4.9万吨，月环比增8.78万吨，较去年同期增35.20万吨 [11] - 截止2025年5月9日当周，国内甲醛开工率29.05%，周环比减0.22%；二甲醚开工率7.65%，周环比增0.21%；醋酸开工率92.58%，周环比回升6.78%；MTBE开工率46.41%，周环比回落4.68% [12] - 截止2025年5月9日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷76.73%，周环比回落2.72个百分点，月环比回落4.43% [12] - 截止2025年5月9日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润289元/吨，周环比增1元/吨，月环比反弹151元/吨 [12] - 截止2025年4月25日当周，华东和华南地区港口甲醇库存34.86万吨，周环比减10.16万吨，月环比减25.68万吨，较去年同期减12.39万吨；华东港口甲醇库存22.92万吨，周环比减6.98万吨，华南港口甲醇库存11.94万吨，周环比减3.18万吨 [12] - 截至2025年5月8日当周，内陆甲醇库存30.39万吨，周环比增2.05万吨，增幅7.23%，月环比减1.04万吨，较去年同期减8.61万吨 [13] 原油 - 截止2025年5月2日当周，美国石油活跃钻井平台数量479座，周环比减4座，较去年同期回落20座；美国原油日均产量1336.7万桶，周环比减9.8万桶/日，同比增26.7万桶/日 [14] - 截至2025年4月25日当周，美国商业原油库存4.384亿桶，周环比减203.2万桶，较去年同期减2115.2万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2496.1万桶，周环比减74万桶；美国战略石油储备库存3.99亿桶，月环比增58万桶 [14] - 美国炼厂开工率89.0%，周环比增0.4个百分点，月环比增2.3个百分点，同比增0.50个百分点 [14] - 步入2025年5月，国际原油期货价格震荡偏弱；截至5月6日，WTI原油非商业净多持仓量平均175428张，周环比减1781张，较4月均值增15065张，增幅9.39%；Brent原油期货基金净多持仓量平均96156张，周环比减10566张，较4月均值减58149张，降幅37.68% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14850元/吨|+200元/吨|14995元/吨|-30元/吨|-145元/吨|+230元/吨| |甲醇|2447元/吨|-8元/吨|2291元/吨|+21元/吨|+156元/吨|-29元/吨| |原油|436.2元/桶|-0.4元/桶|470.5元/桶|-2.1元/桶|-34.3元/桶|+1.7元/桶|[17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22][25][26][28] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][32][34][36][38][40] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46][48][50][52]

美国ETF创新产品 - Pacer发行两只新产品扩充现金流产品线 其中一只选择至少10年连续正自由现金流且自由现金流质量得分最高的100家标普500成分股 自由现金流质量由过去5年平均自由现金流收益率和自由现金流ROIC合成 [1] - Pacer另一只产品采用轮动策略 在其现金流ETF COWZ和纳斯达克100之间根据动量指标(1/3/6/9/12个月平均收益率等权合成)每月切换 当前选择为纳斯达克100 [1] - VistaShares发行期权策略产品 通过ROE 盈利波动 负债率等标准筛选20-50只股票 并卖出期权增厚收益 年化收益达15% [1] - 景顺发行3只新产品：QQHG投资纳斯达克100叠加期权策略 CTSK寻找低估股票 IMF配置与传统市场低相关性资产 [1] - YieldMax扩充单股票Covered Call策略产品 新增挂钩互联网券商Robinhood的产品 [2] 美国ETF资金流向 - 上周债券ETF流入增加 信用债和长债产品受关注 其中LQD(投资级公司债)流入12.5亿美元 MBB(抵押贷款债)流入12.38亿美元 TLT(20年期国债)流入10.3亿美元 [6][7] - 比特币ETF持续吸引资金 IBIT单周流入13.49亿美元 [7] - Vanguard标普500ETF(VOO)以27.11亿美元净流入居首 显著领先同类产品 SPY和IVV分别流出34.8亿/36.98亿美元 [7] - 短债ETF出现流出 SHV(短期国债)流出11.61亿美元 [7] - 近两周数据显示 VOO累计净流入59.26亿美元 同期SPY净流出59.26亿美元 IVV净流出83.22亿美元 [8] 美国ETF市场表现 - 长债ETF表现疲弱 TLT(20年以上国债)5月以来下跌2.35% 但资金情绪改善 持续获得流入 [10] - 短债ETF表现平稳 BIL(1-3月国债)5月上涨0.13% SGOV(0-3月国债)上涨0.12% 但资金呈现流出 [10] - 主要债券ETF年初至今表现：BND(总债券市场)上涨2.21% AGG(综合债券)上涨2.2% VCIT(中期公司债)上涨2.29% [10] 美国公募基金动态 - 2025年3月美国非货币公募基金规模21.17万亿美元 较2月下降0.88万亿美元 同期标普500下跌5.75% 国内股票型产品规模缩水6.55% [11] - 4月23-30日单周数据显示 美国国内股票基金净流出102亿美元 债券基金流出速度放缓 [11]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，2024 年总营收 17.78 亿元，同比增长 23.15%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 207.92%，消化业务收入占比下降，肿瘤业务成营收支柱，综合成本管控加强 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，高强度研发投入加速进度，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子由多种细胞产生，调节生理各方面，细胞因子抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子可引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限性，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫细胞因子、顺式信号免疫细胞因子、前药细胞因子等策略 [45][47][48] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62][67] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球每年新增约 96.9 万例，我国每年新增约 35.9 万例，死亡约 26 万例，治疗需求迫切，现有靶向药覆盖患者有限，预计 2030 年全球胃癌药物市场规模增长至 364 亿美元 [86] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在胃癌等多种瘤种中表达有特征，是继 HER2 之后胃癌治疗的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在 CLDN18.2 高表达人群中，三联疗法的 ORR 为 81.8%，DCR 为 100% [3] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [4.1] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][4.2] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

报告核心观点 报告对ETF轮动因子、高频因子进行跟踪测试，并构建相关指数增强策略，各因子和策略在样本外有不同表现，部分近期表现优异，还给出本周建议关注的ETF及策略持仓列表 [3][4][5] 各部分总结 ETF轮动策略跟踪 ETF轮动因子及策略近期表现 - 使用GBDT+NN机器学习因子构建周度调仓的ETF轮动策略，样本外整体表现良好 [13] - 上周因子IC值44.48%，多头超额收益率0.73% [14] - 考虑手续费，以沪深300指数为基准回测，策略年化超额收益率11.88%，信息比率0.69，超额最大回撤17.31% [15][17] - 上周超额收益率0.20%，本月以来超额收益率1.64%，今年以来超额收益率0.35% [18] 本周建议关注ETF - 本周ETF持仓包括证券ETF龙头、红利低波ETF等多只ETF [21][22] 高频因子超额收益概览 - 过去一周，各类高频因子多头组合在中证1000指数成分股中表现稳定，价格区间类因子多空收益率-2.07%，多头超额收益率-1.17%；量价背离因子多空收益率-1.18%，多头超额收益率-0.22%；遗憾规避因子多空收益率1.65%，多头超额收益率0.75% [22] 各类高频因子近期表现跟踪 高频价格区间因子 - 高价格区间成交笔数与成交量因子与股票未来收益负相关，低价格区间平均每笔成交量因子与股票未来收益正相关 [25] - 高价格80%区间成交量因子、高价格80%区间成交笔数因子和低价格10%区间每笔成交量因子周频调仓表现较好 [25] - 三个细分因子上周多空收益率分别为-1.73%、-1.56%、0.14%，多头超额收益率分别为-1.17%、-1.26%、0.32% [26] - 合成后价格区间因子样本外表现出色，超额净值曲线稳定向上 [28] 高频量价背离因子 - 量价背离时，股价未来上涨可能性高；量价趋同时，股价未来下跌可能性高 [31] - 价格与成交笔数的相关性和价格与成交量的相关性周频调仓表现较好 [31] - 两个细分因子上周多空收益率分别为-0.69%、-1.05%，多头超额收益率分别为-0.33%、-0.43% [31] - 合成后量价背离因子自2020年以来收益呈下降趋势，今年以来表现良好 [36] 遗憾规避因子 - 利用投资者遗憾规避情绪可构造有效选股因子 [37] - 卖出反弹占比因子和卖出反弹偏离因子周频表现较好 [37] - 两个细分因子上周多空收益率分别为1.67%、0.70%，多头超额收益率分别为0.88%、0.55% [40] - 合成后遗憾规避因子收益表现整体平稳向上，今年以来超额收益0.27% [44] 斜率凸性因子 - 用委托价和累计委托量计算买卖双方订单簿斜率，构建斜率凸性因子 [45] - 低档斜率因子和高档位卖方凸性因子周频调仓近期表现波动 [45] - 两个细分因子上周多空收益率分别为-0.75%、-0.50%，多头超额收益率分别为-0.34%、-0.88% [47] - 合成后斜率凸性因子自2016年以来收益平稳，样本外表现平淡 [48] 基于基本面因子与高频因子构建的中证1000指数增强策略表现 高频"金"组合中证1000指数增强策略 - 三类高频因子等权合成构建策略，周度调仓，加入换手率缓冲机制 [52] - 策略年化超额收益率10.62%，信息比率2.52，超额最大回撤6.04% [52] - 上周超额收益0.19%，本月以来超额收益0.19%，今年以来超额收益5.87% [55] 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 - 基本面因子与高频因子结合构建策略，基本面因子包括一致预期、成长和技术因子 [57] - 策略年化超额收益率14.76%，信息比率3.57，超额最大回撤4.52% [59] - 上周超额收益-0.70%，本月以来超额收益-0.70%，今年以来超额收益3.74% [60] 附录 - 高频"金"组合中证1000指数增强策略本周持仓包含新媒股份、中望软件等多只股票 [64][65] - 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略本周持仓包含新媒股份、禾丰股份等多只股票 [67][68]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，抗肿瘤等业务增长，消化业务占比下降，成本管控加强，费用结构改善 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，研发投入高，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子家族包括白细胞介素、干扰素、TNF 超级、趋化因子超家族，抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子会引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫、顺式信号、前药细胞因子等策略 [45][47][50] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球和中国新增病例多，死亡病例多，治疗需求迫切，药物治疗包括化疗、靶向、免疫检查点抑制剂 [86][90] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在多种癌症中表达有特征，是继 HER2 之后的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在胃癌一线治疗竞争格局中位列前茅，全球首款 CLDN18.2 的 IgG1 单抗临床表现有待提升 [102][105] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [未提及相关内容] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][29] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

报告核心观点 - 以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略注重公司及赛道成长性并兼顾估值，属价值投资范畴，报告优选当前景气价值基金供投资者参考；2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率8.92%，相对偏股基金指数超额收益2.41%，组合年化波动26.95%，在景气投资表现好的区间收益弹性更高 [1][10] 景气价值基金池理念简介与历史表现 景气价值投资理念简介 - 景气价值投资策略注重公司及赛道成长性并兼顾估值，属价值投资范畴，对内在价值审美更看重增长潜力，公司成长可源于行业赛道扩张 [1][8] - A股PE_G因子2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，2023年以来因子离散度有波动，近期明显回升，当前PE_G策略有配置优势 [8] 景气价值基金池：高弹性 - 2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率8.92%，相对偏股基金指数超额收益2.41%，组合年化波动26.95%，在景气投资表现好的区间收益弹性高于偏股基金指数 [1][10] - 2015年2月2日至2025年5月8日，基金池在成长占优年份获较高超额收益，超额主要来自行业配置、动态和选股，行业配置贡献更明显 [13] - 基金池配置风格为高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性弱，更偏成长 [14] - 基金池当前行业配置以TMT为主，注重行业成长性，2021年中到2022年底增配周期赛道，最新继续重仓TMT板块并增持制造 [2][17] 景气价值基金池定义与筛选 景气价值型基金的定义 - 以持仓相对低估值特征定义景气价值型基金，研究对象为主动股基，以基金产品和基金经理为单位 [20] - 样本需任职时间1年以上、当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品 [20] - 现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35% [20] - 计算基金在PE_G因子上的暴露，管理期间及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为景气价值型基金 [2][20] 景气价值基金池筛选 - 精选持仓股过去2年收益率较高的基金，构建因子组合，选取因子打分前10基金等权，列出新一期组合基金列表，部分为新增基金 [21] 组合基金的多维分析 - 长安鑫盈A强调价值投资，分析企业基本面和盈利能力，寻找低估股票，长期持有和分散投资 [24] - 中航机遇领航A配置产业链增速快的赛道，布局航空发动机和导弹产业链，配置上中下游环节 [26] - 汇安成长优选A结合景气度和估值变化建立策略，聚焦景气度分析，捕捉科技投资机遇 [29] - 中银证券科技创新捕捉产业趋势和技术突破投资机会，偏好中小市值龙头，注重估值与成长性匹配，适合进取型投资者 [32] - 大摩数字经济A在不确定市场追求成长确定性，跟踪大成长板块行业，选优行业挖掘个股，兼顾股价和估值 [35] - 海富通股票以“产业趋势+成长性”为逻辑，捕捉技术变革超额收益，左侧布局，持仓集中，适合高风险偏好投资者 [38] - 德邦鑫星价值A有实业经历，投资进攻性强，看重赛道型产品锐度，“赛道相对集中、个股适度集中”控制回撤 [41] - 浙商汇金量化精选灵活高换手、严控个股集中度，利用统计套利捕捉定价偏差，适合中低风险偏好投资者，适配震荡市资产配置 [44] - 财通价值动量A注重行业Beta和公司跟踪，用周期成长股视角看问题，选股能力强，前瞻性判断业绩获取alpha [47]

报告核心观点 - 成长价值投资理念是合理价格买入有竞争优势公司赚复利增长的钱 本报告优选成长价值基金供投资者参考 成长价值型基金池兼具稳定性与进攻性 超额收益主要源自选股 行业重仓周期和消费 [1][8] 成长价值基金池理念简介与历史表现 成长价值投资理念简介 - 成长价值策略偏好有优秀商业模式和健壮财务的公司 优秀商业模式意味着高资产回报率 叠加复利条件使公司资产长期稳健增长 [8] - 当前PB_ROE因子收益回升 离散度保持较高位置 A股PB_ROE因子收益2008年以来持续上行 2024年以来因子离散度明显回升 PB_ROE策略有投资优势 [8] 成长价值基金池：高年度胜率 - 2015年2月2日至2025年5月8日 基金池年化收益率15.74% 相对于偏股基金指数超额收益9.23% 组合年化波动20.98% 年化夏普达0.75 牛市获高超额收益 市场下跌时控制回撤 [1][9] - 成长价值型基金池多数年份跑赢偏股基金指数 2024年风格切换中仍实现绝对和相对收益 选股能力是主要超额收益来源 行业配置和动态收益也有明显贡献 [13] - 成长价值型基金池长期价值和成长属性不突出 新一期调仓持仓市值提高 呈现更强成长性、高市场关注度和高盈利质量 [15] - 成长价值型基金池在周期和消费行业持仓较高 其余以TMT为主 金融配置基本为零 2020年底减持消费买入周期 2022年底加仓消费 新一期TMT增加 消费和周期减少 [18] 成长价值基金池定义与筛选 成长价值型基金的定义 - 以持仓相对低估值特征定义成长价值型基金 研究对象为主动股基 样本需任职1年以上、当期规模大于1亿元等 现任基金经理管理以来权益平均仓位>60% 前十大重仓股占比>35% 计算基金在PB_ROE因子上的暴露 定义管理期间及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金为成长价值型基金 [21] 成长价值基金池的精选 - 选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金 根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名 选取因子打分前10基金等权 列出新一期成长价值组合基金列表 [22] 组合基金的多维分析 - 景顺长城品质长青A注重产业中观趋势 选股看重企业经营阶段与产业趋势匹配 [25] - 易方达金融行业A投资风格为大盘平衡型 行业轮动与选股能力突出 持仓偏好冷门股 [27] - 广发价值核心A从微观入手自下而上选股票 强调把握行业商业逻辑和产业链 关注核心资产等三类资产 [30] - 华泰柏瑞新金融地产A是价值型投资风格 专注金融地产行业 关注高分红率和股东真实回报 基金经理能力全面 自下而上个股挖掘贡献超额收益 [33] - 大成景禄A注重宏观利率研判与信用风险防控 2022年债市调整净值波动低于同类均值 擅长久期调节与票息策略增厚收益 适合低风险偏好投资者 [36] - 西部利得数字产业A兼顾基本面和市场面等多方面 寻找基本面确定性强、估值不高的行业 [38] - 中银金融地产A偏好在跌势中逆向操作 淡化择时与行业选择 关注公司内在价值和治理 [41] - 招商蓝筹精选A聚焦优质成长股与核心资产 擅长挖掘消费、科技赛道龙头 注重盈利质量与估值匹配 动态平衡行业配置与个股精选控制风险 [44] - 广发稳健策略坚持股债平衡策略 注重行业分散与估值安全边际 任职年化回报8.2% 熊市抗跌显著 适合中低风险偏好投资者长期配置 [47] - 嘉实金融精选A专注低估值、高股息龙头挖掘 结合宏观经济周期与行业政策布局 严控持仓估值安全边际与红利因子策略降低波动 适合中风险偏好价值型投资者 [49]

红利低波ETF表现 - 5月12日红利低波ETF（512890）交投活跃，截至发稿涨0.27%，成交额3.6亿元 [1] 政策与市场生态影响 - 证监会印发《推动公募高质量发展行动方案》，提出25条措施推动行业从"重规模"向"重回报"转变，中长期将重塑A股市场生态 [1][2] - 方案推动中长期资金入市，引导资金配置向基准靠拢，大盘权重股、大金融、公用事业、石油石化等公募低配行业有望受益 [1] - 新规突出基金产品业绩比较基准约束作用，或促使中低风险偏好的主动权益资金加大沪深300等权重行业或红利资产配置 [2] 机构策略建议 - 华泰证券认为稳市场政策支撑风险偏好，4月数据有韧性，短期胜率尚可但赔率下降，结构性行情为主，价值、低波、红利因子有效性或提升 [1] - 浙商证券建议持有仓位但不追涨，将反弹幅度较大的科技、成长板块切换至反弹有限的大金融、中字头、红利板块 [1] - 兴业证券指出5-6月为经济淡季叠加海外扰动显化，类债红利可作为底仓应对潜在不确定性 [1] 投资工具 - 投资者可通过红利低波ETF（512890）及其联接基金（A类007466，C类007467，Y份额022951）布局红利资产 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：东方A股因子风险模型(DFQ-2020) - **模型构建思路**：基于风格类风险因子构建多因子模型，用于解释股票收益的风险来源[14] - **模型具体构建过程**： - 包含10类风格因子（如Size、Beta、Trend等），每类因子由多个子因子合成[14] - 因子计算示例： - **Size因子**：总市值对数 - **Beta因子**：贝叶斯压缩后的市场Beta - **Trend因子**：通过指数加权移动平均比率计算，如 $$Trend\_120 = \frac{EWMA(halflife=20)}{EWMA(halflife=120)}$$ - **Volatility因子**：包含5个子因子，如过去243天的标准波动率、FF3特质波动率等[14] - **模型评价**：覆盖市场主要风险维度，因子定义清晰且具有经济逻辑 2. **MFE组合构建模型** - **构建思路**：通过组合优化最大化单因子暴露，同时控制行业、风格等约束[54] - **具体构建过程**： - 目标函数：最大化因子暴露 $$max\ f^{T}w$$ - 约束条件包括： - 风格暴露限制 $$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$$ - 行业偏离限制 $$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$$ - 换手率约束 $$\Sigma|w-w_{0}|\leq to_{h}$$[54] - **模型评价**：更贴近实际投资约束，能有效检验因子在复杂条件下的表现 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：单季ROE - **构建思路**：反映公司当期净资产收益率，属于盈利类因子[19] - **具体构建**： $$Quart\_ROE = \frac{单季净利润*2}{期初净资产+期末净资产}$$[19] 2. **因子名称**：一个月反转 - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[19] - **具体构建**：过去20个交易日涨跌幅的相反数 3. **因子名称**：标准化预期外盈利（SUE） - **构建思路**：衡量盈利超预期程度[19] - **具体构建**： $$SUE = \frac{单季实际净利-预期净利}{预期净利标准差}$$ 4. **因子名称**：特异度（IVR_1M） - **构建思路**：反映个股收益脱离市场共同因素的程度[19] - **具体构建**： $$IVR\_1M = 1 - R^2_{FF3}$$（Fama-French三因子回归拟合度） --- 模型回测效果 1. **DFQ-2020风格因子表现**（中证全指样本） - Liquidity因子：近一周收益5.44%，近一年年化33.79%[11] - Size因子：近一周收益-5.96%，历史年化-29.56%[11] 2. **MFE组合模型** - 沪深300增强产品：近一周超额收益中位数-0.07%，最高0.47%[47] - 中证1000增强产品：今年以来超额收益中位数3.28%，最高9.18%[53] --- 因子回测效果 1. **沪深300样本空间** - 预期PEG因子：近一周收益0.88%，近一年年化2.96%[22] - 单季ROE因子：近一周收益0.86%，历史年化4.25%[22] 2. **中证1000样本空间** - 一个月反转因子：近一周收益1.03%，近一年年化-10.62%[32] - 特异度因子：近一周收益0.76%，历史年化4.98%[32] 3. **创业板指样本空间** - 标准化预期外盈利：近一周收益16.09%，近一年年化32.15%[39] - 3个月盈利上下调：近一周收益-3.87%，历史年化-12.03%[39] --- 附录：MFE组合构建细节 - **优化变量**：$w$为股票权重向量，$w_b$为基准权重[54] - **行业约束**：$B_b$为成分股0-1矩阵，限制成分股权重占比[57] - **换仓频率**：月末调仓，双边交易成本0.3%[58]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.54%，本年超额收益2.44% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益1.29%，本年超额收益4.77% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.67%，本年超额收益6.24% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.21%，本年超额收益5.19% [1][5] 选股因子表现 沪深300成分股 - 最近一周表现较好的因子：预期PEG(0.89%)、单季ROE(0.86%)、单季EP(0.85%) [6] - 最近一月表现较好的因子：DELTAROE(2.30%)、单季营利同比增速(1.83%)、DELTAROA(1.81%) [6] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.22%)、单季营收同比增速(3.11%)、单季营利同比增速(2.56%) [6] 中证500成分股 - 最近一周表现较好的因子：三个月反转(1.19%)、一个月反转(1.04%)、三个月换手(0.72%) [7][8] - 最近一月表现较好的因子：一个月反转(2.42%)、预期净利润环比(1.36%)、标准化预期外收入(0.73%) [7][8] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.73%)、DELTAROA(4.06%)、单季营收同比增速(3.73%) [7][8] 中证1000成分股 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(1.03%)、特异度(0.81%)、三个月反转(0.54%) [9][10] - 最近一月表现较好的因子：一年动量(4.16%)、预期净利润环比(3.51%)、预期PEG(2.74%) [9][10] - 今年以来表现较好的因子：非流动性冲击(5.40%)、预期净利润环比(4.04%)、三个月机构覆盖(3.89%) [9][10] 中证A500成分股 - 最近一周表现较好的因子：三个月反转(1.03%)、预期PEG(1.01%)、预期EPTTM(0.85%) [11][12] - 最近一月表现较好的因子：单季营利同比增速(2.73%)、预期PEG(2.36%)、预期净利润环比(2.13%) [11][12] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.48%)、预期PEG(3.61%)、单季营利同比增速(2.78%) [11][12] 公募基金重仓股 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(1.60%)、三个月反转(1.50%)、预期PEG(1.05%) [13][14] - 最近一月表现较好的因子：一年动量(3.43%)、预期净利润环比(3.07%)、DELTAROA(2.77%) [13][14] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.00%)、DELTAROA(4.10%)、三个月机构覆盖(3.86%) [13][14] 公募基金指数增强产品表现 产品规模 - 沪深300指数增强产品67只，总规模778亿元 [16] - 中证500指数增强产品70只，总规模454亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品35只，总规模223亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0.57%，最低-0.34%，中位数0.05% [17][19] - 最近一月超额收益最高3.29%，最低-1.28%，中位数0.37% [17][19] - 今年以来超额收益最高5.96%，最低-2.62%，中位数1.11% [17][19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高1.06%，最低-0.28%，中位数0.25% [18][21] - 最近一月超额收益最高2.22%，最低-1.59%，中位数0.37% [18][21] - 今年以来超额收益最高5.18%，最低-2.95%，中位数1.29% [18][21] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高0.97%，最低-0.55%，中位数0.23% [20][24] - 最近一月超额收益最高4.46%，最低-1.17%，中位数1.30% [20][24] - 今年以来超额收益最高9.29%，最低-0.04%，中位数3.46% [20][24] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.58%，最低-0.49%，中位数0.02% [22][25] - 最近一月超额收益最高1.96%，最低-1.03%，中位数-0.10% [22][25]