肺癌治疗行业现状 - 肺癌连续十年高居全球癌症死亡率首位，非小细胞肺癌占所有肺癌病例的80%-85% [1][2] - 截至7月1日全球有2813款药物在开发肺癌适应症，其中针对非小细胞肺癌的最多 [1][2] - 小分子化药占比最高（1028款），其次为单抗（264款）、ADC（226款）和双抗（110款） [2] - EGFR、PD-1、PD-L1是前三大药物靶点，分别有66款、42款、27款在研药物 [2] 新药研发进展 - 2024年上半年全球共有9款肺癌创新药获批，其中8款在中国获批 [3][5] - 强生埃万妥单抗是全球首个肺癌领域双特异性抗体，针对EGFR外显子20插入突变 [4] - 国产创新药表现突出，9款新药中有6款来自国内企业 [5] - 科伦博泰芦康沙妥珠单抗是国内首款TROP2 ADC，恒瑞瑞康曲妥珠单抗是国内首个HER2突变ADC [5] 重点药物突破 - 翰森制药阿美替尼获批第四个适应症，用于EGFR突变非小细胞肺癌术后辅助治疗 [5] - 奥赛康药业利厄替尼新增一线治疗EGFR突变非小细胞肺癌适应症 [6] - 加科思/艾力斯戈来雷塞片突破KRAS靶点"不可成药"限制，获批治疗KRAS G12C突变 [6] - 康方生物依沃西单抗成为国产PD-1/VEGF双抗，进入一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌阵营 [7] 细分领域发展 - EGFR外显子20插入突变占EGFR突变的4%-10%，2024年发布中国诊疗共识 [3] - TROP2靶点药物开发潜力显著，与肿瘤侵袭性和不良预后相关 [5] - 国内已有7款三代EGFR TKI上市，靶向治疗领域竞争激烈 [6]

翰森制药创新药海外获批 - 翰森制药创新药甲磺酸阿美替尼片获英国药品与保健品监管局批准上市 成为公司首个进入海外市场的创新药 也是首个海外上市的中国原研EGFR-TKI [1] - 阿美替尼在英国获批适应症包括：单药治疗局部晚期或转移性非小细胞肺癌且具有激活EGFR突变的患者一线治疗 以及EGFR T790M突变阳性非小细胞肺癌患者治疗 [1] - 公司表示将继续推进阿美替尼在欧洲药品管理局的海外监管认可 [1] - 截至6月4日收盘 翰森制药股价报27.3港元/股 涨幅3.02% 市值达1624亿港元 [1] 阿美替尼国内发展情况 - 阿美替尼于2020年4月17日获国家药监局批准上市 是我国首款 全球第二款三代肺癌EGFR-TKI创新药 [2] - 目前该药在国内已获批四项适应症 是获批适应症最多 治疗领域最广的中国原研三代EGFR-TKI [2] - 2024年11月 阿美替尼联合化疗用于EGFR敏感突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌一线治疗的上市许可申请获国家药监局受理 [2] EGFR-TKI市场竞争格局 - 截至2025年3月19日 国内已有7款第三代EGFR-TKI产品上市 包括阿美替尼 奥希替尼 伏美替尼 贝福替尼 瑞齐替尼 瑞厄替尼和利厄替尼 [3] - 多数产品已进入乙类国谈目录 [4] - 2024年阿斯利康的奥希替尼全球销售额超过60亿美元 艾力斯的伏美替尼国内销售额超过35亿元 [5] 肺癌治疗市场前景 - 2024年全球估计有180万人死于肺癌 占2022年全球癌症死亡总数的18.7% [4] - 非小细胞肺癌占所有肺癌病例的85% EGFR是其突变率最高的突变类型 [4] - 第三代EGFR-TKI已成为靶向治疗的一线用药 具有高效低毒特点 [5] EGFR-TKI研发趋势 - 第一代和第二代EGFR-TKI存在耐药性问题 [5] - 当前研发聚焦于解决第三代EGFR-TKI耐药问题 包括EGFR/C-MET双抗 三代靶向药联合用药以及EGFR ADC药物 [6] - 2025年3月同源康宣布将向国家药监局提交其三代EGFR-TKI的新药申请 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.78亿元，同比增长23.15%，归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度营业收入5.09亿元，同比增长13.39%，归母净利润0.55亿元，同比增长73.50% [1] - 2024年毛利率81.34%，同比提升0.53个百分点，净利率7.23%，同比转正 [1] - 2024年销售费用10.16亿元（+20.93%），管理费用1.35亿元（+1.13%），研发费用1.77亿元（-62.43%），研发费用下降主要因ASKB589项目进入3期临床后支出资本化 [1] 业务分项表现 - 抗感染业务2024年收入4.94亿元（+74.94%），慢病业务收入3.23亿元（+57.65%），增速较快受益于品类拓展 [1] - 抗肿瘤业务2024年收入6.31亿元（+2.31%），消化业务收入2.70亿元（-9.74%），受集采影响承压 [1] 核心产品进展 - 利厄替尼片（第三代EGFR-TKI）2025年1月获批用于EGFR T790M突变阳性NSCLC治疗，4月获批用于EGFR 19DEL/L858R突变NSCLC一线治疗 [2] - 利厄替尼联合cMET抑制剂（ASKC202）治疗第三代EGFR-TKI耐药NSCLC的1/2期临床试验进行中，与信达生物达成独家商业化合作 [2] 研发管线亮点 - ASKB589（CLDN18.2单抗）3期临床入组中，2a期数据显示mPFS 12.45个月，cORR 76.1%，18个月OS率65.2% [3] - ASKG712（VEGF/ANG-2融合蛋白）为全球第二家进入临床的同类药物，nAMD处于2a期，DME完成1期 [3] - ASKG915（PD-1/IL-15前药融合分子）采用SmartKine技术平台，处于1期临床 [3] - 公司拥有细胞因子前药技术等核心技术，已申请20多件PCT专利 [3] 增长驱动因素 - 短期增长依赖新品种仿制药上市 [4] - 中长期增长动力来自抗肿瘤药物ASK120067、ASKB589等高潜力管线，以及ASKG315等同类靶点领先产品 [4]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，2024 年总营收 17.78 亿元，同比增长 23.15%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 207.92%，消化业务收入占比下降，肿瘤业务成营收支柱，综合成本管控加强 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，高强度研发投入加速进度，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子由多种细胞产生，调节生理各方面，细胞因子抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子可引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限性，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫细胞因子、顺式信号免疫细胞因子、前药细胞因子等策略 [45][47][48] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62][67] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球每年新增约 96.9 万例，我国每年新增约 35.9 万例，死亡约 26 万例，治疗需求迫切，现有靶向药覆盖患者有限，预计 2030 年全球胃癌药物市场规模增长至 364 亿美元 [86] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在胃癌等多种瘤种中表达有特征，是继 HER2 之后胃癌治疗的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在 CLDN18.2 高表达人群中，三联疗法的 ORR 为 81.8%，DCR 为 100% [3] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [4.1] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][4.2] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

报告核心观点 - 对多家公司进行分析并给出投资建议，涉及军工通信、农业、医药、房地产、通信等多个行业，看好部分公司未来发展并给予买入或增持评级 [2][3][4] - 对行业景气度进行跟踪预测，提示关注部分申万二级行业和投资主线 [8][20] - 对沪深重点指数样本股调整进行预测，为投资者提供参考 [21] - 利用大模型对行业研报进行总结解读，分析行业景气度 [24] 各公司及行业报告要点 军工&通信 - 七一二（603712） - 2025 年第一季度营收 2.16 亿元同比降 55.88%，归母净利润 -5401.97 万元同比降 440.23% [2] - 致力于军用无线通信技术研发创新，受益于国防开支和装备费用提升及行业市场扩大 [2] - “十四五”与“十五五”过渡阶段军品业务预计增速快，民用领域更新换代需求强 [2] - 按 65x 值测算 2025 年目标价 24.05 元，给予买入评级 [2] 农业 - 第五届 TOPS 它博会折射宠物赛道强劲增长动能，首日观众数同比增 43% [3] - 2025 年 1 - 3 月我国出口宠物食品 8.24 万吨，人民币口径出口 24.52 亿元，保持较快增长 [3] - 宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起，关注国内收入高增长公司，推荐多家宠物相关公司 [3] 医药 - 奥赛康（002755） - 2025 年第一季度总营收 5.09 亿元同比增 13.39%，归母净利润 5473 万元同比增 73.50%，扭亏为盈 [4] - SmartKine 创新细胞因子前药平台市场潜力可观，依托遮蔽肽平台有望在实体瘤治疗领域形成竞争力 [4] - 预计 2025 - 2027 年总收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，目标价 29.35 元/股 [4] 房地产 - 降息推动 5 年期 LPR 下行，公积金贷款利率调降为商贷利率提供调降空间 [7] - 国家金融监管总局将出台与房地产发展新模式适配的融资制度和贷款管理办法 [7] - 配置方向建议考虑非国央企困境反转、龙头房企韧性、区域型企业优势和二手中介机会 [7] 策略 - 预测未来 4 周轨交设备Ⅱ等申万二级行业表现较优 [8] - 本周石油石化等行业景气度上行，煤炭等行业下行 [8] - 5 月应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象，重视恒生互联网 [8] 通信 - 新易盛（300502） - 24 年营收 86.47 亿元同比增 179.15%，归母净利润 28.38 亿元同比增 312.26%；25 年 Q1 营收 40.52 亿元同比增 264.13%，归母净利润 15.73 亿元同比增 384.54% [9] - 业绩季度环比增长，800G 光模块批量出货且高速率产品占比提升，1.6T 光模块进入小批量生产阶段 [9] - 硅光产业线逐步丰富，子公司 Alpine 有业绩，公司推出相关硅光产品 [13] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 73.30/116.21/143.98 亿元，维持买入评级 [13] 通信 - 中际旭创（300308） - 24 年营收 238.61 亿元同增 122.64%，归母净利润 51.71 亿元同增 137.93%；25 年 Q1 营收 66.74 亿元同增 37.82%，归母净利润 15.83 亿元同增 56.83% [13] - 光模块向更高速率迭代，800G 需求持续提升，1.6T 需求开始释放但有递延，预计下半年业绩增长 [13] - 联合车联天下发布车载光通信模块产品，布局车载业务探索新增长点 [13] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 78.7/103.3/124.0 亿元，维持买入评级 [13] 金融固收 - 2025 年 6 月沪深重点指数样本股调整预测 - 指数公司 6 月和 12 月定期调样，样本股调整可能带来交易性投资机会 [21] - 对沪深 300、中证 500 等 7 只宽基指数样本股调整进行预测，列出调入调出股票 [22] 金融工程 - 大模型总结和解读行业研报（2025W19） - 利用 DeepSeek - V3 - 0324 大模型对分析师行业报告进行智能总结整合 [24] - 本周旅游及休闲等行业景气度较高，渔业、化学纤维行业景气度较低 [25] 行业公司 - 泸州老窖（000568） - 24 年营收/归母净利润 312/134.7 亿元同比 +3.2%/1.7%，25Q1 营收/归母净利润 93.52/45.93 亿元同比 +1.78%/+0.41% [34] - 24 年现金分红比 65%同比 +5pct，24 - 26 年分红率不低于 65%/70%/75%且绝对额不低于 85 亿 [34] - 预计 25 - 27 年营收同比 +2%/+6%/+8%，归母净利润同比 +2%/+6%/9%，下调盈利预测，维持买入评级 [36] 行业公司 - 重庆啤酒（600132） - 25Q1 营收 43.55 亿元同比 +1.46%，归母净利 4.73 亿元同比 +4.59% [37] - 销量略有增长，吨价降幅对比 24H2 改善，成本下降盈利小幅提升 [38][40] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 1%/2%/3%，归母净利润增速分别为 15%/5%/5%，维持买入评级 [40] 行业公司 - 香飘飘（603711） - 24 年营收 32.87 亿元同比 -9.32%，25Q1 营收 5.80 亿元同比 -19.98%，归母净利 -0.19 亿元由盈转亏 [42] - 冲泡去库存承压，果茶增长势头靓丽，盈利受规模效应拖累，广宣投入收缩 [43][44] - 预测 25 - 27 年公司收入增速分别为 2%/8%/6%，归母净利润增速分别为 5%/16%/10%，维持买入评级 [45] 行业公司 - 李子园（605337） - 24 年营收 14.15 亿元同比 +0.22%，25Q1 营收 3.20 亿元同比 -4.30%，归母净利 0.66 亿元同比 +16.17% [46] - 甜牛奶略有下滑，电商等新渠道积极开拓，Q4 利润恢复，成本红利显现 [47][49] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 5%/6%/6%，归母净利润增速分别为 14%/11%/8%，维持增持评级 [50] 行业公司 - 青岛啤酒（600600） - 25Q1 营收 104.46 亿元同比 +2.91%，归母净利 17.10 亿元同比 +7.08% [60] - Q1 量增、价基本持平，结构升级延续，成本红利延续，毛利率改善增强盈利 [61][63] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 4%/2%/2%，归母净利润增速分别为 12%/8%/6%，维持买入评级 [63] 港股周报（2025.05.06 - 2025.05.09） - 本周港股三大指数上涨，港股通净买入 67.716 亿元，南向资金重点加仓美团等 [65] - AI 方面星动纪元开源 AIGC 生成式机器人大模型 VPP，智能驾驶关注头部主机厂等 [65][66] - 新股沪上阿姨挂牌高开，绿茶集团招股，下周多家港股公司公布财报，建议关注相关公司 [67][68]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 17.21 元，目标价格 29.35 元 [5] 报告的核心观点 - 奥赛康聚焦消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采，后续创新品种有望带动业绩加速发展 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，看好公司未来发展，目标价 29.35 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略转型，困境突围，老牌企业再焕生机 - 底蕴深厚，是消化类药品领域龙头企业，以质子泵抑制剂注射剂起家，聚焦 4 个治疗领域，股权结构稳定，管理团队资历深厚 [14][15][18] - 主动适应国家集采，营收结构不断优化，集采影响边际消化，公司扭亏为盈，抗肿瘤等业务增长，消化业务占比下降，成本管控加强，费用结构改善 [20][24][26] - 加速布局创新药领域，创新药迎收获期，聚焦小分子靶向和肿瘤免疫生物创新药，有丰富药物管线，研发投入高，多个产品有进展 [28][29][30] SmartKine®：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 - 细胞因子抑制剂运用广泛，集中于自免类疾病，细胞因子家族包括白细胞介素、干扰素、TNF 超级、趋化因子超家族，抑制剂在临床上有成功应用 [31][33][41] - 癌症治疗中，过多细胞因子会引起毒性反应，限制免疫调节剂/受体激动剂使用，早期研究延长半衰期有局限，需优化靶向性 [43][44] - 工程化策略为细胞因子提供更广阔安全窗口，前药可在肿瘤微环境中释放，增强靶向能力，包括反式免疫、顺式信号、前药细胞因子等策略 [45][47][50] - 遮蔽肽技术有望精准解决肿瘤治疗中的毒性问题，Janux 的遮蔽肽技术取得阶段性成果 [56][62] - SmartKine®细胞因子前药平台，2 款创新分子已进入临床，具有避免“细胞因子陷阱”等四大优势，ASKG315 和 ASKG915 处于临床Ⅰ期 [68][70][72] ASKB589：临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗 - 胃癌市场规模大，患病率逐年攀升，全球和中国新增病例多，死亡病例多，治疗需求迫切，药物治疗包括化疗、靶向、免疫检查点抑制剂 [86][90] - CLDN18.2 是胃癌治疗新兴靶点，具有“高表达，特异性”，在多种癌症中表达有特征，是继 HER2 之后的关键靶点，全球有多种靶向药物在研发 [93][97][100] - ASKB589 临床进度领先，有望成为首个上市的国产 CLDN18.2 单抗，在胃癌一线治疗竞争格局中位列前茅，全球首款 CLDN18.2 的 IgG1 单抗临床表现有待提升 [102][105] 利厄替尼：公司首个上市的创新品种，瞄准 EGFR 突变 NSCLC 市场 - EGFR 突变 NSCLC 发病人数多，药物竞争激烈 [未提及相关内容] - 利厄替尼一线和二线适应症均已上市，商业化交予信达负责，2025 年 1 月二线适应症获批，4 月一线适应症获批 [3][29] 盈利预测与市场估值 - 盈利预测预计公司 2025 - 2027 年总体收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，同比增长分别为 7.92%/13.07%/35.30%，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元 [4] - 市场估值以 DCF 法对公司市值进行估计，假设 WACC 为 7.47%，永续增长率为 0.5%，目标价 29.35 元/股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 考虑创新药上市后销售费用增加，小幅下调25 - 26年归母净利润分别至2.26、3.12亿元，新增预测2027年归母净利润为4.73亿元；对公司自由现金流进行绝对估值，预测合理市值为207.56亿元，对应目标价22.36元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为奥赛康，股票代码002755.SZ，国家/地区为中国，行业是医药生物，报告发布于2025年05月07日，当日股价17.7元，目标价格22.36元，52周最高价/最低价为20.36/9.03元，总股本/流通A股为92,816/92,815万股，A股市值164.28亿元 [1] 股价表现 - 1周绝对表现为 - 7.14%，相对表现为 - 8.03%；1月绝对表现为 - 5.25%，相对表现为 - 3.88%；3月绝对表现为30.24%，相对表现为31.13%；12月绝对表现为56.36%，相对表现为52.24%；沪深300指数1周涨0.89%，1月跌1.37%，3月跌0.89%，12月涨4.12% [2] 公司业绩情况 - 24年公司收入17.78亿元，同比+23.15%，归母净利润1.60亿元，同比+207.92%；25年一季度收入5.09亿元，同比+13.39%，归母净利润0.55亿元，同比+73.5%；24年业绩扭亏为盈，25年收入和利润继续快速增长，得益于新产品快速放量和费用控制成效显著 [9] 创新业务进展 - 首个创新产品利厄替尼片获批上市，25年迎来商业化元年，与信达联手推动商业化；ASKB589胃癌适应症三期临床入组中，二期临床数据显示三联治疗方案疗效优 [9] - ASKG712双抗是全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，治疗nAMD进入二期临床，治疗DME完成一期；IL - 15及IL - 15/PD - 1双抗进入一期，多个分子处于早期开发及筛选阶段 [9] 存量业务情况 - 近年来首仿、难仿新品接连上市，2024年至今8款仿制药新品获上市许可，多款已提交上市申请，有望驱动业绩持续增长 [9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,443|1,778|2,021|2,488|3,217| |同比增长(%)|-22.9%|23.2%|13.7%|23.1%|29.3%| |营业利润(百万元)|(220)|157|226|337|531| |同比增长(%)|15.4%|171.4%|43.9%|49.4%|57.5%| |归属母公司净利润(百万元)|(149)|160|215|312|473| |同比增长(%)|34.2%|207.9%|34.2%|44.9%|51.7%| |每股收益（元）|(0.16)|0.17|0.23|0.34|0.51| |毛利率(%)|80.8%|81.3%|80.5%|81.0%|81.0%| |净利率(%)|-10.3%|9.0%|10.6%|12.5%|14.7%| |净资产收益率(%)|-5.1%|5.4%|6.8%|9.1%|12.4%| |市盈率|(110.6)|102.5|76.4|52.7|34.8| |市净率|5.7|5.4|5.0|4.6|4.0| [7] 估值假设及分析 - 估值假设主要参数：无风险利率1.78%，无杠杆影响的β系数0.76等；绝对估值：终值折现163.81亿元，企业价值185.67亿元，权益价值207.56亿元，每股价值22.36元，预测市值207.56亿元；FCFF目标价敏感性分析展示不同WACC和永续增长率下的目标价 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、营业收入、净利润等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 考虑公司创新药上市后销售费用增加，小幅下调25 - 26年归母净利润分别至2.26、3.12亿元，新增预测2027年归母净利润为4.73亿元；对公司自由现金流进行绝对估值，预测合理市值为207.56亿元，对应目标价22.36元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为奥赛康，股票代码002755.SZ，国家/地区为中国，行业属医药生物，2025年5月6日股价17.7元，目标价格22.36元，52周最高价/最低价为20.36/9.03元，总股本/流通A股为92,816/92,815万股，A股市值16,428百万元 [1] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-7.14%、-5.25%、30.24%、56.36%，相对表现分别为-8.03%、-3.88%、31.13%、52.24%，沪深300表现分别为0.89%、-1.37%、-0.89%、4.12% [2] 公司业绩情况 - 24年公司收入17.78亿元，同比+23.15%，归母净利润1.60亿元，同比+207.92%；25年一季度收入5.09亿元，同比+13.39%，归母净利润0.55亿元，同比+73.5%；24年业绩扭亏为盈，25年收入和利润继续快速增长，因新产品快速放量和费用控制成效显著 [8] 创新业务进展 - 首个创新产品获批上市，25年迎来商业化元年，利厄替尼片用于治疗一线及二线非小细胞肺癌适应症均已获批，与信达联手推动商业化；ASKB589胃癌适应症三期临床入组中，今年1月ASCO会议公布的临床二期数据显示，三联治疗方案疗效数据优，为探索全新的胃癌一线标准治疗提供新的循证医学支持 [8] - 创新成果逐步兑现，IL - 15等早研管线值得期待；ASKG712是罗氏Faricimab之后全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，治疗nAMD已进入二期临床，治疗DME已完成临床一期；前瞻性布局细胞因子前药技术平台，IL - 15及IL - 15/PD - 1双抗已进入临床一期，后续还有多个分子处于早期开发及筛选阶段，未来临床应用潜在价值较大 [8] 存量业务情况 - 存量业务快速增长，抗感染、慢病等领域贡献增量；近年来公司首仿、难仿新品接连上市，2024年至今8款仿制药新品获上市许可，多款仿制药已提交上市申请，有望驱动业绩持续增长 [8] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,443|1,778|2,021|2,488|3,217| |同比增长(%)|-22.9%|23.2%|13.7%|23.1%|29.3%| |营业利润(百万元)|(220)|157|226|337|531| |同比增长(%)|15.4%|171.4%|43.9%|49.4%|57.5%| |归属母公司净利润(百万元)|(149)|160|215|312|473| |同比增长(%)|34.2%|207.9%|34.2%|44.9%|51.7%| |每股收益（元）|(0.16)|0.17|0.23|0.34|0.51| |毛利率(%)|80.8%|81.3%|80.5%|81.0%|81.0%| |净利率(%)|-10.3%|9.0%|10.6%|12.5%|14.7%| |净资产收益率(%)|-5.1%|5.4%|6.8%|9.1%|12.4%| |市盈率|(110.6)|102.5|76.4|52.7|34.8| |市净率|5.7|5.4|5.0|4.6|4.0| [7] 估值相关 - 估值假设主要参数：无风险利率1.78%，无杠杆影响的β系数0.76，考虑杠杆因素的β系数0.76，市场收益率8.72%，公司特有风险0.00%，股权投资成本7.04%，债务比率0.29%，债务利率3.60%，WACC7.03% [10] - 绝对估值：终值折现16,380.87百万元，企业价值18,567.36百万元，权益价值20,755.80百万元，每股价值22.36元，预测市值207.56亿元 [10] - FCFF目标价敏感性分析展示了不同WACC和永续增长率下的目标价情况 [10]

行业概况 - 生物医药是战略性新兴产业 2025年一季度医药制造业增长13.7% [1] - 行业遵循"双十定律"：十年研发周期和十亿美元级投入 [5] - 2024年南京市生物医药企业营收超2100亿元 增幅5% [8] 企业创新成果 - 奥赛康药业1类创新药利厄替尼片获批上市 用于非小细胞肺癌治疗 第二项适应症4月25日获批 [2] - 诺唯赞生物计划2024年上市6款试剂盒产品 含4个"全国首家" 其中阿尔茨海默病检测试剂盒可将检测时间提前10-15年 [2][3] - 诺唯赞已推出6项阿尔茨海默病血液检测试剂盒 进入近200家医院 新产品预计三季度获批 [3] 产学研合作 - 南微医学与院士团队合作研发"可携带放疗粒子食道支架" 实现肿瘤放疗 [6] - 南京生物医药分中心已接洽60余家高校 遴选1000项成果 落地20余个项目 [6] - 先声药业与多方签署战略协议 未来将获20亿元投入支持研发创新 [9] 政策支持与产业生态 - 南京拥有约200家生物医药创新平台 为企业节省伦理批件时间近40天 [7] - 政府推动组建创新联合体 构建全链条转化平台体系 抢占合成生物等前沿赛道 [9][10] - 强化审评审批、投融资等全链条支持 培育技术领先型企业 [10]

卫星互联网行业 - 七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，明确境内提供和使用终端设备直连卫星服务的适用规定，坚持发展和安全并重原则 [1] - 我国成功发射卫星互联网低轨03组卫星，千帆星座已完成五个批次组网卫星发射，进入常态化发射组网阶段 [1] - 格思航天取得千帆星座超600颗组网卫星订单，订单额约45亿元人民币，已发射36颗卫星，2025年预计完成超200颗卫星交付 [1] 美股市场 - 道琼斯指数上涨0.21%至40752.96点，标普500上涨0.63%至5604.14点，纳斯达克综合指数上涨1.52%至17710.74点 [2] - 大型科技股多数上涨，微软大涨超7%，Meta涨超4%，亚马逊盘后一度跌超5%，苹果盘后一度跌超4% [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.22%，瑞幸咖啡涨超4%，霸王茶姬涨逾3% [2] 汽车行业 - 美国证实加拿大及墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [3] - 蔚来4月交付2.39万辆汽车同比增长53%，理想汽车交付33939辆同比增长31.6%，长城汽车销量10.01万台同比增长5.55% [7] - 比亚迪前4个月新能源汽车销量约138.09万辆同比增长46.98%，小鹏汽车交付35045台同比增长273% [7] 旅游行业 - 今年五一假期出游人群规模预计比去年提升8%，北京、广州等一二线城市包揽全国近六成游客 [4] - 节前一周乡村游客规模增长12%，云南、贵州、新疆、湖南等地稳居乡村游C位 [4] 医药行业 - 翰森制药B7-H4靶向抗体-药物偶联物HS-20089获国药监局纳入突破性治疗药物 [8] - 信达生物第一季度总产品收入超24亿元同比增长40%以上，成功上市四款新药 [9] 有色金属行业 - 中国宏桥子公司山东宏桥一季度净利润63.57亿元同比增长46.46% [10] 机场运营 - 美兰空港控股权将易主海南机场，拟获溢价约10.63%提全购要约，总代价约23.39亿元 [11]