募资市场现状 - 社会LP普遍面临"难寻"困境，市场化资金短缺现象持续，不少社会LP选择撤离或观望 [5] - 在表面沉寂下，民营企业LP持续活跃，以浙江民企为代表的产业资本军团成为重要出资力量 [6][13] 香飘飘的LP布局案例 - 香飘飘食品股份有限公司以自有资金认缴1亿元成为长沙泉仲创业投资合伙企业的LP，该基金总规模10亿元，首期募资6.52亿元 [9][10] - 基金聚焦大消费赛道（80%以上资金），主要投资成长及成熟期企业，兼顾早期消费类项目 [11] - 香飘飘布局动因包括借助专业机构资源储备优质标的、寻求第二增长曲线及战略布局新兴赛道 [11] - 此次为香飘飘第二次布局创投，2022年曾出资湖州甄香创业投资合伙企业 [11] 浙江产业LP军团特征 - 浙江省上市公司LP单月（6月）出资规模突破10亿元，居全国首位，活跃度仅次于广东 [16] - 出资主体集中于新材料、日用品及百货零售领域，如珀莱雅、华统股份、雷迪克等 [16] - 消费品企业因现金流充裕成为重要LP，政策支持（如金融支持消费指导意见）进一步激发其出资意愿 [16] - 浙江特耐适日用品有限公司自2021年起累计出资达40笔，体现高频持续出资能力 [17] 产业LP的出资逻辑 - 产业LP偏好小规模出资以增强参与感，注重GP的产业资源与领域理解能力 [17] - 筛选GP时聚焦历史项目质量、成长性及直投项目资源，强调产业协同而非盲目撒网 [17] 行业趋势展望 - 一级市场在政策与技术驱动下呈现新热情，产业资本活跃度显著提升 [20] - 产业LP预判2025年或成中国创投新起点，对未来发展持积极态度 [20]

对外投资概述 - 公司全资子公司蔻歌食品拟以自有资金认缴出资700万元人民币参与投资共青城金螭创业投资合伙企业，占认缴出资总额的12.94% [1][2] - 本次投资无需提交董事会及股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [2][3] - 投资目的是为了更好利用资本市场，实现公司战略发展 [2] 合作方基本情况 - 普通合伙人及基金管理人为北京方圆金鼎投资管理有限公司，注册资本5000万元，私募基金管理人登记编号P1018653 [3] - 方圆金鼎2025年3月31日资产总额11,887.97万元，净资产9,354.80万元，2025年1-3月净利润-767.66万元 [3][4] - 其他有限合伙人包括周华德(认缴1200万元)、合肥恒鑫生活科技股份有限公司(认缴1000万元)等共10方 [5] 投资标的基本情况 - 基金名称为共青城金螭创业投资合伙企业，初始募集规模5410万元，成立于2025年5月30日 [5] - 基金组织形式为有限合伙企业，执行事务合伙人为方圆金鼎，已在中国证券投资基金业协会完成登记备案 [5] - 基金经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [5] 合伙协议主要内容 - 基金存续期限为7年，其中前5年为投资期，后2年为退出期，可延长不超过2年 [6][7] - 投资领域聚焦大消费行业，通过股权投资实现资本增值 [7] - 管理费为有效投资金额的2%/年，利益分配采取"本金+优先回报(6%年化)+超额分成(管理人20%)"机制 [7][8] - 亏损分担按实缴出资比例，有限合伙人以认缴出资额为限承担责任 [10] 对公司影响 - 本次投资符合公司战略发展需要，有助于把握大消费产业趋势 [11] - 不会影响公司现金流正常运转，不产生无限责任风险 [11] - 投资金额占比较小(12.94%)，对日常经营无重大影响 [5][11]

邮储银行设立金融资产投资公司（AIC） - 邮储银行拟出资100亿元自有资金发起设立中邮金融资产投资有限公司（暂定名），注册资本100亿元，作为全资一级子公司管理 [1][3] - 此次投资尚需取得监管机构批准，资金来源为自有资金，不会对财务状况或经营成果产生重大影响 [3][4] - 邮储银行表示此举是响应国家号召、服务科技强国建设的重要举措，有利于提升综合服务能力，支持科技创新和民营企业发展 [4] AIC牌照扩容情况 - 这是2025年第四家官宣申请设立AIC的银行，也是第六家国有大行系金融资产投资公司，至此六大国有银行全部拥有AIC牌照 [2] - 2025年以来AIC牌照扩容至股份行，兴业银行、招商银行、中信银行先后宣布设立，截至7月9日均已获监管部门核准同意 [6] - 此前我国共有5家金融AIC，由工、农、中、建、交五家国有大行在2017年全资设立 [6] 政策支持与行业发展 - 2024年以来政策持续推动金融AIC股权投资扩围，加大对科技金融支持力度 [7] - 2025年3月金融监管总局发布通知，将金融AIC股权投资范围扩大至试点城市所在省份，支持商业银行发起设立金融AIC，支持保险资金参与试点 [7] - 截至2025年5月，金融AIC股权投资试点签约意向金额突破3800亿元 [7] AIC业务发展前景 - AIC最初主要为化解银行不良，被视为银行债转股子公司，现逐步探索股权投资业务 [6] - AIC行业有望迎来较快发展，控股股东可通过AIC旗下基金投资非上市企业，提升牌照价值，缓解银行投资科技型企业风险收益不匹配问题 [8] - AIC股权投资试点开辟银行资金支持股权投资新路径，能直接开展长期股权投资，以长期资本介入科创企业，利用母行资源精准识别优质项目 [10]

对外投资基本情况 - 公司参与认购嘉兴长沛昕泉股权投资合伙企业（有限合伙）份额，与陈科、方国宝、罗玉芳、王洪利、谢丹、嘉兴长沛私募基金管理合伙企业（有限合伙）等合伙人合计认缴出资6,205万元 [1] - 公司以自有资金认缴出资5,000万元，占总份额的比例为80.5802% [1] - 标的基金的普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人为嘉兴长沛私募基金管理合伙企业（有限合伙），主要投资于未上市企业股权 [1] 对外投资进展情况 - 标的基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续，取得《私募投资基金备案证明》 [1] - 基金备案信息包括：基金名称为嘉兴长沛昕泉股权投资合伙企业（有限合伙），备案编码为SBAQ74，管理人为嘉兴长沛私募基金管理合伙企业（有限合伙），托管人为上海浦东发展银行股份有限公司，备案日期为2025年7月10日 [1] - 公司将持续关注基金后续进展，并依法履行信息披露义务 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润10,000万元到15,000万元，同比增加387.02%到630.52% [2][3] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4,500万元到6,000万元，同比减少16.44%到增加11.41% [2][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为2,053.32万元，扣除非经常性损益的净利润为5,385.27万元 [5] 业绩变动原因 - 公司对安邦护卫集团股份有限公司的股权投资采用公允价值计量，本期确认公允价值变动损益7,818.55万元，增加当期净利润5,863.91万元 [7] - 2024年半年度确认公允价值变动损益-6,274.19万元，减少当期净利润4,705.65万元 [7] - 该事项导致2025年半年度归属于母公司所有者的净利润同比增加10,569.56万元 [7] 其他财务数据 - 上年同期利润总额为3,484.29万元 [5] - 上年同期每股收益为0.11元 [6]

关于投资北京汇源 - 公司对文盛汇确认投资收益0.72亿元 占归母净利润比例165.29% 直接影响合并财务报表盈亏性质[1] - 投资收益计算依据为北京汇源2024年经审计净利润3.44亿元 经合并报表调整后文盛汇归母净利润1.97亿元 按公司持股比例36.49%折算[2][3][4] - 未实缴出资不影响股东权利 公司章程明确规定按认缴出资比例分配利润[4] - 北京汇源2024年营业收入24.75亿元同比下降9.85% 净利润3.44亿元同比下降18.90% 毛利率26.49% 净利率13.89%[6][7] - 业绩承诺期2023-2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元 2023年3.95亿元 2024年3.30亿元 前两年基本达标[7] - 年审会计师确认投资收益计算准确 未实缴出资不影响股东权利 减值判断合理[7][8][9][10] 关于业绩波动 - 工程服务收入1028.76万元同比减少36.99% 毛利率61.91%同比增加58.32个百分点[10] - 毛利率大幅增加主因确认宁河区煤改电项目建设管理费530.80万元收入[12] - 其他业务收入大幅增加主因确认安徽固丰3号猪场保底收益399.03万元 无对应成本[14][15] - 年审会计师认为收入及毛利率说明符合实际情况[15] 关于其他收益 - 其他收益0.26亿元同比增长175.47% 主因秦皇岛污水项目终止将剩余递延收益2526万元转入损益[16][17] - 政府补助原金额3600万元 2016年收到后按特许经营期2033年7月到期进行摊销[16][17] - 年审会计师认为会计处理符合企业会计准则规定[18][19] 关于私募基金投资 - 十全十美基金期末余额0.38亿元 2024年影响利润0.29亿元 2022年-0.48亿元 2023年-0.17亿元[19] - 底层投资标的包括航新科技、东方通信、浪潮信息等权益类产品及银华日利等现金管理类产品[20] - 基金总份额127,313,283.21 公司持有125,313,283.21份额 2025年2月全部赎回[20][21] - 年审会计师确认底层资产无关联关系 损益计算准确[22][23] 关于持有待售资产负债 - 持有待售资产5.77亿元 负债1.54亿元 含天津碧晨和东营污水处置组[23] - 天津碧晨转让价格901万元 高于账面净资产465万元 无减值迹象[23][24][25] - 东营污水转让价格3.38亿元 无减值迹象[25][26] - 年审会计师认为持有待售分类符合会计准则 减值判断合理[31]

行业趋势转变 - 风投机构从回避诉讼转向主动起诉被投企业 态度发生180度大转变 头部创投机构过去两年成批采购争议解决服务 [4][9][13] - 诉讼激增的直接原因是大量基金到期但收益率不及预期 LP与GP矛盾加剧 国资LP入场后要求每笔投资必须有明确退出结果 [6][7][20] - 2023年中国股权投资市场退出同比下降9 6% 但回购退出数量逆势增长27 2% 中小机构30%-40%被投企业触发回购协议 [15][16] 国资LP主导下的新规则 - 2024年国资性质资金在LP结构中占比达88 8% 其中政府资金出资占比52 5% 美元基金占比从2018年43%降至2024年11% [17][20] - 国资LP对"国有资产流失"监管严格 要求通过诉讼仲裁确定责任划分 不接受和解 需法律文书作为亏损依据 [21][25][26] - 诉讼挤兑现象频发 机构为争夺有限资产加快起诉节奏 导致企业加速破产反而降低回款率 [27][30][31] 粗放投资遗留问题爆发 - 尽调草率 投后缺位 协议漏洞等问题集中暴露 部分项目尽调底稿不全 投资协议原件遗失 甚至无法证明创始人身份 [38][39] - 对赌协议设计缺陷频现 如回购公式计算出负数 "重大过失"等关键条款无明确定义 增加诉讼难度 [39][40][41] - 投后管理形同虚设 部分机构外派董事因未督促企业缴足注册资金被债权人追责 需用个人资产偿债 [34][35][36] 企业应对策略与行业反思 - 企业转移资产手段多样化 包括蚂蚁搬家式转账(单笔9 99万元) 虚构债权抵押 离婚分割财产 甚至故意烧毁账本 [47][48][49] - 科技企业更重视声誉 创始人常卖房偿债 传统行业企业则倾向用客户欠款抵偿机构投资 [60][61][62] - 行业呼吁"耐心资本" 风投本质应是长期主义而非零和博弈 部分机构开始将诉讼经验反哺投资流程 [77][78][79] 协议条款与谈判策略 - 回购条款被滥用 2020年后投融资项目中签署回购协议成为常态 但部分条款违背《公司法》不伤害正常经营的前提 [51][52] - 律师建议"以诉促谈" 通过诉讼促成谈判 机构预期差异大(五折至全额追回) 企业希望放宽条款 [56][58][59] - FA尝试多种非诉解决方案 包括寻找新买家 创始人让渡股份 基金到期后重新注资等 [54][55]

关于智算业务 - 2024年公司智算业务实现营业收入2.69亿元，同比增长3696.16%，2024年上半年、2025年第一季度分别实现收入季度单季度智算业务平均收入相对较少 [1] - 2024年下半年公司算力规模持续增长，2024年7月末公司投入使用的各智算中心算力集群累计算力已超过10000P，至2024年末运营算力已超过15000P [1] - 2024年智算业务毛利率为41.04%，同比下降但明显高于其他业务毛利率水平，智算业务成本项目以制造费用为主，不涉及外购劳务或直接材料 [1] - 公司智算业务系通过提供智算集群设计、建设和运维等服务，为运营商、云服务商、AI大模型企业等客户提供智算整体解决方案，主要通过部署自有AI服务器及配套设备实施，截至2024年末不存在转租模式 [2] - 公司利用IDC机房等基础设施，在为客户交付AI服务器、交换机等软硬件设备的同时，提供包括智算集群规划设计、建设及运维在内的智算服务整体解决方案，并根据公司提供的算力规模、服务内容向客户按期收取费用 [2] - 公司基于丰富的智算集群建设项目经验及客户资源积累，重点开拓国内电信运营商、云服务商、智算服务商等客户群体，最终为AI大模型公司、行业垂类公司等提供算力支持 [3] - 公司所承接的智算业务项目主要通过参与公开招投标、邀请招标、商务谈判等方式取得 [3] - 智算业务涉及的设备材料采购主要包括AI服务器、通用服务器、交换机和应用软件等，相关设备材料采购通过"货比三家"的方式确定最优供应商 [3] - 公司智算业务收入确认原则为：对于算力服务业务，合同中明确约定按阶段提供相关服务的，在提供服务交易的结果能够可靠估计的情况下，公司每月与客户就当月已提供的服务内容、数量、金额等双方进行确认、办理结算，公司据此全额确认收入 [4] - 公司2024年度智算业务收入对应的营业成本主要由制造费用和其他费用构成，制造费用主要系服务器集群折旧摊销，其他费用包括机柜租赁、宽带费用、辅助服务费用等 [4] 关于长期资产购建 - 截至2024年末，公司累计采购GPU服务器等相关设备使用资金约30亿元，2023年至2024年，公司购建固定资产等长期资产支付的现金分别为8.58亿元、21.14亿元，相较2022年的1.71亿元增幅较大 [5] - 2024年末，公司固定资产、在建工程、使用权资产账面价值分别为16.98亿元、7.95亿元、2.94亿元，合计达27.87亿元，较2022年末大幅增加23.51亿元 [5] - 2024年末，因售后回租、融资租赁等原因导致固定资产-机器设备、在建工程-算力服务器及配套、使用权资产-机器设备等受限资产账面价值分别为9.99亿元、1.42亿元、2.90亿元，金额及占比均较高 [5] - 2023年末、2024年末，其他非流动资产余额分别为3.97亿元、2.26亿元，主要为预付工程、设备款 [5] - 公司开展智算业务初期，由于算力服务器供给较为紧张，公司使用自有资金购买服务器，效率较高，为降低公司资金压力，通过售后回租进行融资 [8] - 公司受限资产主要包括由售后回租业务形成的固定资产、在建工程和由融资租赁业务形成的使用权资产 [9] - 公司售后租回交易中的资产转让不属于销售，交易实质为承租人以转让资产作为担保向出租人融入一笔资金，因此公司没有终止确认被转让资产 [9] - 融资租赁的租赁物由于租赁合同对使用权进行限制，属于使用权受限资产 [9] - 公司2024年末的其他非流动资产主要为算力服务器相关的预付设备款以及电池厂房产线的建设款等支出 [10] 对浙储能源股权投资 - 公司出资0.86亿元取得贵州浙储能源有限公司43%股权并成为第一大股东，公司将其作为按权益法核算的长期股权投资 [11] - 2023年至2024年，浙储能源分别实现营业收入7023.81万元、确认相关投资损失86.43万元、527.41万元 [11] - 2024年4月，因估值变更，浙储能源股东相应调整业绩承诺，约定浙储能源2024年至2026年经审计扣非前后归母净利润较低者分别不低于2000万元、4000万元、6000万元，三年合计1.2亿元，未完成则以现金或股份补偿 [11] - 因公司向其派驻董事，浙储能源为公司关联方，2023年至2024年，公司与之发生关联采购金额分别为0.89亿元、0.16亿元，关联销售金额分别为0元、0.06亿元 [11] - 公司预计2025年与浙储能源发生关联采购3亿元、关联销售15亿元，主要系公司预计2025年度新能源业务收入规模会有较大提升 [11] - 浙储能源是一家生产跨领域使用的电池系统和提供整体解决方案的企业，主要业务领域为动力电池系统和储能系统的设计、集成及制造 [13] - 浙储能源技术团队有多年的电池管理系统行业经验和较强的技术研发能力，自主开发的CSC电池管理系统技术，具备高适配性、高兼容性、高安全性和OTA远程升级 [13] - 公司在投资浙储能源前，浙储能源已与安徽江淮汽车能源股份有限公司、安徽安凯汽车股份有限公司及弗迪电池有限公司签署关于合资建设新能源动力电池生产工厂并开展新能源动力电池生产项目的合资框架协议 [14] - 根据《公司法》及浙储能源章程的规定，股东会所议事项须经代表三分之二以上表决权的股东表决通过，董事会作出决议，应当经全体董事的过半数通过 [15] - 公司无法对浙储能源实施控制，因此未将浙储能源纳入合并报表范围 [16]

公司投资动态 - 万业企业全资子公司南通万业拟作为有限合伙人参与设立重庆两江芯徵程半导体私募股权投资基金 认缴出资2 99亿元 占比29 90% [1] - 该基金主要投资方向为集成电路及其产业链上下游 同时兼顾投资符合国家政策导向且具有核心技术 市场前景广阔的优质企业 [1] - 由于关联方上海半导体装备材料产业投资管理有限公司和上海芯徵程企业管理合伙企业担任基金管理人及普通合伙人 本次交易构成关联交易 [1]

行业动态 - 第三家股份制银行金融资产投资有限公司（AIC）获批筹建 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司 注册资本150亿元 为全资子公司 [1] - 此前兴业银行 中信银行宣布筹建AIC已获批 AIC股权投资试点扩大 为破解科技金融发展瓶颈提供重要抓手 [1] - 2024年中国股权市场投资交易事件10727次 交易金额16026亿元 同比分别下降21.6%和28.8% 资本供给结构失衡 政府平台出资占比过高 [2] 市场影响 - AIC股权投资试点扩大可撬动社会资本 形成"国资+AIC领投 产业跟投 市场扩投"链式反应 增加长期资本供给 改善资本结构 [2] - AIC参与丰富退出渠道 破解投退比失衡 缓解资本短期化倾向 支持科技企业技术研发到产业化 [2] - 银行系AIC拥有庞大客户资源 全国运营网络 跨境服务体系 风险控制机制 中国银行业占金融机构资产规模90%以上 [3] 投资方向 - 五家银行系AIC2024年超80%投资集中于半导体 新能源 航天等国家战略领域 资本精准流向硬科技赛道 [3] - AIC通过定向投资 生态培育与政策协同 推动形成"科技突破—产业升级—金融获利—再投科技"正向循环 [3] 挑战与机遇 - 股权投资与科技型企业适配性高 能容忍创新初期不确定性 收益与企业成长绑定 提供定制化支持 [1] - 需完善市场化运作机制 避免行政干预 建立科学风险分担与补偿机制 提高资本对早期科技项目容忍度 [3] - 需加强AIC与券商 保险等金融机构协同 形成支持科技企业合力 AIC股权投资试点是对科技金融体系的有益完善 [3]