原木期货首批交割完成 - 7月5日大商所原木期货首批交割顺利完成 交割总量14手共1260立方米 其中日照交割5手 太仓交割9手 交割结算价815.5元/立方米 [1] - 交割参与方包括山东腾诺木业 江苏耀华物流 山东隆盛进出口等多家原木贸易和加工企业 [1][2][3][4] - 交割库提前做好货物清点 防暑降温 消防安全等准备工作 确保交割安全 [1] 买方企业交割情况 - 山东腾诺木业通过交割接收180立方米5.9米中A级辐射松原木 质量高于近期现货采购 实现更高出材率和更低产品成本 [2] - 交割品采用国标尺检尺 标准化程度高 有助于企业把控原料采购质量和成本 [2] 卖方企业交割情况 - 江苏耀华物流提前10天备货 交割品为最新最优质量货物 通过期货交割实现全额货款回收 规避现货赊销风险 [3] - 山东隆盛进出口完成270立方米交割 首次尝试主要为核算交割成本 为后续大规模套保做准备 [4] 期货公司支持措施 - 中信建投期货为江苏耀华提供一对一服务 制定详细交割方案 推荐最优交割地点和方式 [5] - 创元期货编制原木交割手册 帮助客户了解流程和质量标准 并加强与大商所沟通 [5] 大商所保障措施 - 5月以来组织多场模拟交割 统一质检标准 增设交割库和质检机构 提升交割能力 [6] - 推动交割库提前分选堆垛货物 促进交割作业标准化机械化 [6] 行业发展展望 - 原木期货上市半年完成首批交割 产业需加强合约规则学习 稳妥参与交易交割 [7] - 头部企业逐步采用国标报价 期现联动增强 有助于消除现货贸易不规范问题 [7]

碳三产业链概述 - 碳三产业链以丙烷脱氢为核心起点，延伸至环氧丙烷、双酚A等下游产品，丙烯作为基础化工品起到承上启下作用 [1] - 中国证监会同意郑商所注册丙烯期货和期权，填补碳三产业链品种空缺，增强产业链韧性和风险管理能力 [1] 丙烯市场供需格局 - 中国是全球最大丙烯生产国和消费国，2024年表观消费量达5536万吨，其中国内供给5341万吨，进口202万吨，出口7万吨 [2] - 丙烯上游原料包括原油、煤炭、丙烷，下游衍生物涵盖聚丙烯、环氧丙烷等，应用于包装、汽车、家电等领域 [2] 衍生品市场影响 - 丙烯期货及期权上市将补全从液化石油气到聚丙烯的整条期货产业链，增强中国在全球市场的定价话语权 [2] - 衍生品推出有助于企业应对上游产能扩张和下游需求不足问题，提供库存保值和加工区间套保工具 [3] - 丙烯与甲醇、聚丙烯等品种存在联动效应，可完善产业链套保策略 [3] 期货合约设计细节 - 交易单位定为20吨/手，符合压力车（20吨）和压力船（2000吨）的现货运输习惯 [4] - 采用实物交割方式，交割月份覆盖1-12月，最后交割日为合约月份第13个交易日 [4] - 套期保值需关注基差变动，现货与期货价差受生产成本、交易成本等因素动态影响 [4] 市场发展展望 - 中国期货品种总量将从148个增至152个（含丙烯、纯苯期货及期权） [5] - 期货公司需提前研究新品种产业链，引导客户理性参与并管理交割初期潜在矛盾 [5]

金融创新实践 - 延安市通过"保险+期货"项目构建风险管理机制，为果农提供自然风险和市场风险双重防护，推动苹果产业向标准化、品牌化、现代化全产业链跃升[1] - "保险+期货"模式具体运作中，果农向保险公司投保，保险公司通过购买场外期权将风险转移至期货公司，期货公司再利用期货市场进行对冲[2] - 该模式为金融赋能乡村振兴提供了可复制的"延安方案"[1] 项目成效 - 2019-2024年富县项目累计覆盖果园19.5万亩，惠及农户12263户，总赔付6120.59万元，户均获益近5000元[3] - 2020-2024年延长县项目赔付4333.56万元，覆盖果园16.21万亩[3] - 果农参保积极性从"要我保"转变为"我要保"，出现一单难求现象[3] 期货市场影响 - 期货价格成为果农销售重要参考，增强议价能力[4] - 产业企业通过套期保值稳定经营，2024年中国供销集团延长果业公司套保规模占经营总量超60%[4] - 苹果期货基准交割品对果形、硬度、糖度等指标的规定已成为现货流通新标准[5] 产业升级 - 苹果期货通过规则设计体现"分级分价、优质优价"，提升果农生产优质果积极性[6] - 促进老果园升级改造，引入新技术提高单株产量和优果率[6] - 推动预冷贮藏、冷链物流和智能分选线技术提升，延长储存周期和货架期[7] 产业规模 - 延长县30.58万亩果园覆盖全县71%农业人口，2024年产量42.52万吨，产值23.64亿元，占全县农业总产值57%[5] - 富县2024年苹果种植面积37.4万亩，年产值39.39亿元[5] 发展挑战 - 保费来源依赖外部资金，农户自缴仅占13.38%[9] - 试点范围有限，延长县2024年参与项目果园仅3.8万亩，富县5.6万亩，约占总面积15%[10] - 部分果农存在"投保必获赔"的片面认识[10] 解决方案 - 探索建立保费分担机制，推动纳入传统农业保险支持体系[10] - 适度扩大试点范围，将参保对象扩大到合作社和种植大户[10] - 加大专业人才培训力度，提高果农认知度[11] - 探索苹果市场收入险，保障范围从价格风险扩展到产量和收入综合风险[11]

监事会会议召开情况 - 公司第六届监事会第二十五次会议于2025年7月4日以通讯表决方式召开，会议通知已于2025年6月30日通过书面、邮件和电话方式发出 [1] - 会议应参加表决监事3名，实际参加表决监事3名，由监事会主席胡炜先生主持 [1] - 会议的召集、召开程序符合相关法律、法规及《公司章程》的规定，合法有效 [1] 监事会会议审议表决情况 - 审议通过《关于变更回购股份用途并注销的议案》，监事会认为该事项符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》相关规定 [1] - 变更回购股份用途并注销不会对公司的财务、经营、研发、债务履行能力产生重大影响，也不会导致公司控制权发生变化 [1] - 公司股权分布情况仍然符合上市条件，不会影响公司的上市地位 [1] - 审议通过《关于开展套期保值业务防范汇率波动风险的议案》，公司开展套期保值业务旨在降低汇率波动风险，减少汇兑损失，控制经营风险 [2] - 公司制定《公司货币类衍生业务管理办法》严格流程管控，以严守套期保值、风险中性为原则 [2] - 同意公司开展规模不超过4,400万美元的套期保值业务，单笔最长期限8个月（展期额度不重复计算） [2]

开展套期保值业务的目的 - 公司军贸业务以美元计价，收入确认和结算受汇率波动影响较大，人民币升值会导致汇兑损失，贬值则带来汇兑收益 [1] - 近两年汇率波动对公司业绩产生显著影响，不利于维护上市公司形象 [1] - 开展套期保值业务旨在规避汇率及利率风险，以正常生产经营为基础，依托具体经营业务 [1] 业务概述 - 套期保值业务涉及币种为美元，品种包括远期结售汇及其他衍生品，交易场所为场外交易 [1] - 业务规模不超过4400万美元，单笔最长期限8个月，展期额度不重复计算 [1] - 优先使用银行授信额度，自有资金缴纳保证金比例根据银行协议确定，不涉及募集资金 [1] 授权与期限 - 交易金额占净资产50%以下由董事会审批，50%以上需提交股东会批准，关联交易需履行审批程序 [2] - 董事会授权总经理办公会审批交易权限范围与人员名单 [2] - 业务期限为董事会审议通过后12个月内 [2] 可行性分析 - 外汇市场波动频繁，开展套期保值业务可防范汇率风险，保障经营业绩稳定 [3] - 公司具备完善的内控制度、专业团队和针对性风控措施，业务可行性较高 [3] - 会计处理遵循《企业会计准则》第22号、24号、37号等规定，定期披露业务情况 [3][4] 风险控制措施 - 严格执行内控制度，加强人员专业培训 [4] - 动态监控市场变化，适时调整策略以应对汇率波动 [4] - 审慎选择交易对手，评估信用风险，避免违约 [4] - 定期检查业务规范性、内控有效性及信息披露真实性，必要时聘请专业机构审计 [4] 可行性结论 - 业务以规避汇率风险为目的，可降低汇率波动对经营的不良影响 [4] - 公司已制定《货币类衍生业务管理办法》，熟悉相关会计政策，风控措施可行 [4] - 通过套期保值业务能有效规避汇率波动风险 [4]

交易目的 - 为规避国际原油及天然气价格波动对公司经营带来的不利影响，全资子公司Moss Creek Resources, LLC将继续开展原油及天然气套期保值业务，以套期保值为目的，不进行投机和套利交易 [1] - 上游油气开发企业普遍开展套期保值业务以减少国际原油、天然气价格波动对实现价格的负面影响 [2] 套期保值品种 - 原油及天然气的期货及衍生品，均为结构简单、流动性强、风险可控的交易工具 [2] 交易规模与限制 - 套期保值规模总量不得超过交易期限内Moss Creek已探明已开发在产原油储量（PDP）的90% [1][3] - 任一交易日持有的最高合约价值不超过2024年度经审计归母净资产的50%，可循环使用 [1][3] 交易方式与对象 - 交易对象为国际或美国行业内知名且具备较高信誉及资金实力的银行，交易过程无需支付保证金及权益金 [2] - 合约到期后按市场价格进行销售货款结算，并与交易对象按合约约定价格与市场价格的差额以现金方式结算 [2] 资金来源与期限 - 资金来源全部为自有资金，不涉及募集资金 [3] - 交易期限自董事会审议通过之日起24个月有效，每12个月审议一次 [1][3] 审议程序 - 2025年7月4日公司第十二届董事会第十七次会议审议通过该议案，无需提交股东大会审议 [2][4] 交易风险分析 - 市场风险：包括系统性风险、国际原油及天然气价格大幅变动、期货与现货价格走势背离等 [4] - 操作风险：因业务专业性强、内控制度不完善或操作人员水平不足可能导致风险 [4] - 信用风险：交易对手违约风险 [4] - 法规政策风险：期货市场法律法规重大变化可能导致市场波动或无法交易 [4] - 不可抗力风险 [4] 风险控制措施 - 严格监控套保规模，确保与Moss Creek原油储量及产能匹配，采取掉期、领子、期权等方式锁定价格区间 [4] - 遵守当地法律法规，定期检查业务规范性、内控有效性及信息披露真实性 [4][5] - 熟练把握交易环节，做好风险管理工作 [4] 交易影响与会计处理 - 套期保值业务旨在规避市场价格波动风险，不影响公司日常资金周转及主营业务 [5] - 根据《企业会计准则第24号——套期会计》进行相应会计处理 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕股指期货展开，涵盖基础概念、市场发展、基差研究、分红影响及交易策略等内容，旨在为投资者提供全面的股指期货知识和实用的投资策略，帮助其把握投资机会、管理风险并提高收益[18][38][167] 根据相关目录分别进行总结 股指期货初探 - 股指期货是以股票指数为标的物的标准化金融期货合约，具备标准化合约设计、保证金杠杆交易、t+0 交易、每日无负债结算等特性，具有套期保值、多空投机、套利等功能；股票指数是衡量市场整体走势的指标，二者有相同点和不同点[18][19] - 交易机制包括多空双向、T+0、杠杆交易和现金交割，投资者需注意平今仓手续费和保证金风险[23] - 目前已上市上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 四个股指期货品种，合约设计包括标的指数、合约乘数等要素，合约价值通过合约价格和乘数计算，上市合约有 4 种期限，每月第三个周五切换，主力合约通常在当月和第一个季月合约中产生[27][30][37] - 中国股指期货市场经历了起步探索、暂停、筹备、推出和发展等阶段，2015 年受管控后活跃度下降，后逐渐松绑恢复，2022 年中证 1000 股指期货上市丰富了品种体系[38][39][42] - 2015 年监管限制后市场活跃度受影响，成交量未恢复至限仓前水平，中证 1000 股指期货上市后，中证 500 持仓量走低，中证 1000 持仓量攀升[46][49] - 市场参与者包括套期保值者、投机者和套利者，不同机构投资者参与目的和限制不同，近年来公募基金对股指期货运用增加，被动指数型和股票多空型基金更常使用[52][63] - 席位数据是中金所披露的持仓数据，反映投资主体行为和信心，可通过持仓方向等指标分类，如空头配置席位等，确定投资策略类型后可决定是否跟踪[66][70][82] 股指期货基础研究 - 基差是股指期货价格与指数价格之差，贴水时基差小于 0，升水时基差大于 0，年化基差率用于不同合约比较，基差有随到期日临近向 0 收敛和均值回归特性[88][89] - 基差可作为市场情绪和走势预期的指标，具有行情放大器和领先性，与指数可能出现趋势背离，如 24 年国庆行情和 22 年上证指数跌破 3000 点时[95][98] - 4 个品种股指期货基差大多时间处于贴水状态，尤其是中证 500 和中证 1000，对冲需求是贴水主要来源，与公募指增超额均值呈负相关，长期贴水催生“吃贴水”策略[102] - 基差与国债利率理论上呈正相关，但受市场多种因素影响可能偏离，基差走势存在季节性，二三季度贴水更深，与股指成分股分红有关[109][114] - 基差收敛速度受到期时间等因素影响，离到期 13 周、26 周左右加快，11 周、24 周时扩大，到期前第 4 周又加速收敛[120] - 构建基差预测模型需找出相关因素并量化，影响因素分为现货和期货市场两大类，现货市场包括对冲工具、套保力量和现货投机，期货市场包括沉淀资金等因子[122][124][127] - 股指期货合约基差受分红影响，分红使价格指数回落，调整基差可准确测算对冲成本和影响“吃贴水”策略，可通过成分股分红信息预测指数分红点数，除权除息日可根据关键时点关系预测[138][139][142] 股指期货交易策略 - 对冲旨在减少投资组合风险，基本原理是建立相反头寸，可选择完全或部分对冲，要素包括品种、合约、手数和择时选择，可通过计算相关性等指标确定品种和手数，合约选择可采用单个合约或模型切换，择时对冲可根据年化基差率百分位决定是否平仓[167][170][190] - 期现套利利用期货与现货价差，升水时正向套利，贴水时反向套利，平仓时机为基差回归或主力合约切换，开仓阈值设置需权衡风险与收益[194][195][196] - 跨期套利利用同一标的不同到期月份合约价差，分为正向和反向套利，影响因素包括市场预期、基差驱动和时钟效应，市场上涨时远月涨幅可能大于近月，跨期价差与近远月年化基差率之差呈正比，日内表现有较强时钟效应，可利用均值回归构建策略[208][214][227] - 跨品种套利利用不同品种价差，以 IF 和 IC 主力合约为例，可根据年化基差率之差滚动百分位操作，影响因素包括市场风格热点和政策等[237][239][242] - “股指期货吃贴水”是在贴水时持有多头获超额收益，方案包括滚动换月、根据基差水平选择合约和适时展期，适时展期通过模型切换合约收益更高[248][250][257] - 可根据席位特性构建跟踪策略，以净持仓增减方向为指标，机构类席位在 IH、IF 上更具择时跟踪性，但策略普遍回撤较大[268] - 高频因子模型在股指期货上预测效果不如商品期货，可对高频因子降频处理构建策略，也可根据客户需求定制化研究策略，通过合约切换增厚多头收益[275][283][289]

下游畏高情绪较重 铜价高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-07-04 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-03，沪铜主力合约开于 80560元/吨，收于 80560元/吨，较前一交易日收盘0.02%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 80,460元/吨，收于 80,540 元/吨，较昨日午后收盘下降0.27%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日铜市现货交投清淡，SMM1#电解铜报价80870-81090元/吨，现货升水70-160元/吨，均价115元/ 吨，较前日微降5元。期货主力合约早盘自81000元高位回落至80760元后企稳，最终收于80900元附近，隔月价差 维持在210-250元区间。市场呈现供大于求态势，早盘平水铜报价80-100元/吨后快速下调至70元方有成交，好铜因 货源紧缺维持130-160元高升水。湿法铜缅甸货源贴水20元至平水成交，非注册品牌贴水50元左右。考虑到进口铜 陆续到港且下游畏高情绪浓厚，预计今日现货升水将维持当前水平。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下 降至4.1%。交易员 ...

行业概况 - 2024年中国石化行业营收达16万亿元，其中塑料板块贡献2.3万亿元，塑料制品出口额突破900亿美元，占全球35% [2] - 对东南亚地区塑料制品出口额年均增长率超过6%，PVC进口量同比下降20.4%至40.3万吨，出口量达310.8万吨占总产量14%，PP进口量下降12.6%至235.6万吨，出口量同比增长88.2%至216.2万吨 [2] - 国内大型生产装置工艺和生产效率达国际领先水平，产品质量具备国际竞争力 [2] 定价模式现状 - 塑料进出口贸易主要采用现货价格指数或一单一议的定价方式，但指数编制存在样本覆盖不足、数据透明度低、价格发布滞后等问题 [3] - 海运周期长导致企业需承受价格波动风险，部分企业已采用期货套保但效果受限于现货价格公允性 [3] - 90%以上苯乙烯、乙二醇、PVC现货贸易使用大商所期货合约定价，前10大化工贸易企业均已参与期货市场，80%以上现货贸易份额通过期货盘面套保 [5] 期货市场优化举措 - 2021年以来大商所推出超20项化工品种优化措施，包括将PVC交割区域扩展至天津、山东，PE扩展至陕西，PP扩展至天津以提升服务能力 [6] - 2022年试行PVC集团化交割和协议交收制度，2024年推广至全部6个能化品种，中储发展和中远海运成为首批集团交割库 [7] - 实施贸易商厂库制度增加交割量，降低交割成本，品牌交割制度使97%入库产品免检，2024年为65家交割库清退3100万元风险抵押金 [8] - 2021-2024年能化品种价格相关性和套保效率维持在90%以上，2025年上半年日均持仓量339万手同比提升9.35%，产业客户持仓量同比增12.36% [8] 企业实践案例 - 中泰多经通过基差贸易实现PVC销售100元/吨额外利润，2025年计划将20万吨产量采用基差销售 [9] - 金能科技采用PP期货定价模式，下游客户根据期货价格自主报价，提升贸易效率 [9] - 特产石化PVC出口中基差报价占比达1/3，海外客户认可期货价格锚定机制 [11] - 龙昌石化利用期货价格谈判中亚客户，金能化学以PP期货为基准开拓菲律宾市场，月销量从1000吨增至6000吨 [12] 国际化发展 - 纯苯期货和期权将于7月8日上市，2024年纯苯商品贸易量1340万吨（商品化率53%），进口量431万吨（对外依存度15%），有望增强中国价格影响力 [10] - 期货定价模式可提升中国化工产业全球竞争力，减少国际市场价格波动冲击，维护国家经济安全 [14] - 行业龙头计划每年提升5%-10%期货定价比例，推动中国塑料产品更好走向世界 [13]

期货市场服务新能源产业 - 广期所联合广东证监局等机构举办"助绿向新"期货服务产业培训 近100名政府部门及新能源企业代表参与 聚焦期货工具助力企业应对不确定性和行业高质量发展 [1] - 广期所已上市工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权 广东新能源企业通过套期保值在价格下行阶段稳定经营 部分企业采用期货点价、含权贸易优化资源配置 [1] - 活动旨在解决新能源企业参与期货市场的难点痛点 提升工具运用水平 [1] 广东期现联动发展成效 - 广东省政府出台政策支持企业利用期货工具 辖区汇聚9家期货公司及144家分支机构 下设7家风险管理公司和6家境外公司 构建境内外综合服务体系 [2] - 截至2025年6月 广东期货公司有效法人客户达1.56万户（同比+16%） 94家上市公司发布套保公告（同比+54%） 参与率达21% 显著高于全国10%水平 [2] 新能源金属行业趋势 - 中国储能产业从规模扩张转向价值创造 未来十年将通过政策与技术革新成为能源转型核心引擎 与光伏共同进入平价时代 [3] - 新能源材料发展主线为提高性价比 需降低成本、提升性能纯度及ESG表现 [3] 衍生品市场应用与产业服务 - 期货市场核心功能为价格发现与风险管理 衍生品策略已成为大宗产业公司风险管理的优选方案 [4] - 广期所"助绿向新"计划包含五大措施 已在西藏、江西等地开展培训 未来将持续深化服务"双碳"战略及大湾区建设 [4][5]