美联储官员政策立场 - 芝加哥联储主席古尔斯比对降息持谨慎态度 需要更多通胀证据支撑决策[2][4] - 古尔斯比提出"黄金路径"政策框架 即在通胀温和与劳动力市场稳定前提下逐步降息[3] - 旧金山联储主席戴利支持9月开始放松政策 预计年内降息两次较为合适[5][7][8] 近期经济数据表现 - 7月核心CPI同比上涨3.1% 略高于华尔街预期[4] - 7月PPI环比意外上涨0.9% 创约三年来最大涨幅[4] - 服务价格呈现持续上涨趋势 非暂时性现象[4] 关键政策时间节点 - 杰克逊霍尔全球央行年会于8月22日举行 鲍威尔将发表重要讲话[11] - 8月非农就业数据定于9月5日发布[10] - 8月CPI数据将于9月11日公布[10] - 美联储9月议息会议安排在9月16日-17日[9] 市场预期分歧 - 路透社调查显示多数经济学家预计9月降息 年底前可能再次降息[12] - 利率期货市场定价显示9月降息概率极高 预计年底前可能降息三次[13]

黄金价格走势 - 现货黄金交投在每盎司3333.50美元左右 较前一交易日有所下跌[1] - 当天现货金下跌0.5%至每盎司3337.21美元 12月交割合约期金收跌0.7%报每盎司3383.2美元[3] - 白银价格承压 现货银跌幅达1.3%收于每盎司37.97美元[3] 贵金属市场分化 - 铂金和钯金表现坚挺 分别上涨1.1%和2%[3] - 铂钯金更多与汽车制造和工业需求挂钩 对美元波动敏感度低于金银[3] - 分化反映不同贵金属在工业用途与投资避险功能上的权重差异[3] 美国经济数据影响 - 美国7月PPI同比上涨3.3% 显著高于市场预估的2.5% 创三年来最大增幅[3] - 美国上周初请失业金人数降至22.4万人 低于预期的22.8万人[3] - 美元指数反弹0.5% 10年期美债收益率从一周低位回升[3] 货币政策预期变化 - 通胀数据和劳动力市场韧性推升美元与美债收益率[1] - 削弱市场对美联储下月大幅降息的预期[1] - 需求未明显降温与成本端抬升的组合降低9月超大规模降息可能性[3] 市场多空因素分析 - 宏观经济放缓压力和地缘局势为黄金提供中长期支撑[4] - 美国经济数据韧性抑制避险需求 提升持有无收益资产机会成本[4] - 部分资金看重黄金长期保值与对冲风险功能 维持价格高位稳定性[4] 未来走势驱动因素 - 美联储政策节奏取决于8-9月通胀数据表现[4] - 若通胀继续偏高 市场或转向接受更久高利率现实 美元走强金价承压[4] - 若数据明显转弱 黄金有望迅速收复失地甚至挑战新高[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价受降息预期提振相对坚挺；7月美国CPI数据强化9月降息预期，但PPI指标超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 美联储9月开启降息窗口为市场基准情形，美俄谈判使多空博弈加剧，后续PCE数据或成降息风向标，中长期金价受联储降息、双赤字、美元信用下滑等因素支撑，短线以区间震荡为主 [10] - 操作上短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出沪金2510、沪银2510合约及外盘伦敦金、伦敦银的关注区间 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价相对坚挺；7月CPI强化降息预期，PPI超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 行情展望：美联储9月降息为基准情形，美俄谈判多空博弈加剧；后续PCE或成降息风向标，中长期金价受多因素支撑，短线区间震荡 [10] - 操作建议：短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出各合约关注区间 [10] 期现市场 - 本周美国宏观数据波动、降息预期反复，贵金属市场震荡回调；COMEX白银、黄金及沪银、沪金主力合约环比下跌 [11][13] - 本周SPDR黄金ETF净持仓量增加，SLV白银ETF净持仓量基本持平 [14][18] - 截至8月5日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银净持仓减少；CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [19][23][28] - 本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱 [29][31] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存减少 [34][38] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年6月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅回落 [40] - 截至2025年6月，因半导体用银需求激增，集成电路产量增速持续抬升 [44][46] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，2024年工业需求上升，硬币与净条需求下降，ETF净投资需求增加，总需求下降 [52] - 白银供需缺口逐年缩小，2024年底供应上升，需求下降，缺口环比下降 [56] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和黄金饰品价格均下跌 [58][62] 黄金供需情况 - 2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金饰制造需求边际下降 [64] 宏观及期权 宏观数据 - CPI数据不及预期，美元指数承压运行 [68] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 [73] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅抬升 [78] - 2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续9个月增持 [82]

美股市场表现 - 2025年8月12日，美股三大指数集体暴涨，涨幅均突破1% [1] - 道琼斯指数上涨483点，标普500指数上涨72.31点（涨幅1.13%），纳斯达克指数上涨296点 [1][13] - 纳斯达克指数和标普500指数双双创下历史新高 [1] 科技股与中概股表现 - 大型科技股表现抢眼，英特尔股价暴涨逾5%，Meta、苹果、微软、谷歌股价均上涨超过1% [3] - Meta股价上涨24.13美元，涨幅3.15%，收于790.00美元，市值逼近2万亿美元 [3][14] - 中概股同步上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.49% [3] - 腾讯音乐股价飙升近12%，微博、京东、阿里巴巴、百度、爱奇艺等纷纷上涨 [3] 全球资产与商品市场 - 富时A50期指夜盘上涨0.31%，收于14120点 [3] - 黄金期货小幅下跌0.15%，报收于3399.6美元/盎司 [3] - 白银期货小涨0.44% [3] - 油价逆势下跌，WTI原油期货9月合约收跌1.24%，布伦特原油10月合约小跌0.77% [3] 市场驱动因素：通胀数据与降息预期 - 市场巨震的导火索是美国7月通胀数据（CPI）的公布 [3] - 7月CPI同比上涨2.7%，低于预期0.1个百分点；但核心CPI同比上涨3.1%，高于市场预期0.1个百分点 [3] - 市场对美联储货币政策高度敏感，数据公布后降息预期迅速膨胀 [4] - 芝商所FedWatch工具显示，市场对9月降息的概率从数据公布前的85%骤升至91% [4] - 交易员开始押注10月和12月也将降息 [4] 分析师观点与政策解读 - 分析师Neil Dutta断言，7月通胀数据具有决定性意义，9月降息已成定局 [4] - PIMCO的Tiffany Wilding强调，关税压力尚未完全体现在CPI中，商品领域压力传导缓慢，通胀压力似乎可控 [4] - Art Hogan认为核心商品是指数上涨的主要动力，并预测未来三次议息会议都可能降息 [5] - Vickie Chang将劳动力市场疲软与宽松货币政策联系起来，指出市场已计入“鸽派冲击” [5] 政治环境与外部压力 - 美国总统特朗普在社交平台公开抨击美联储主席鲍威尔，要求其立即降息，并质疑其管理能力 [7] - 特朗普的公开施压使美联储的独立性面临挑战，加剧了局势的复杂性 [7][13] - 美国的广泛关税政策随时可能推高物价，为未来通胀走向带来不确定性 [7] 市场联动与未来展望 - 全球市场对美国货币政策存在高度依赖，美联储的举动会引发全球资产价格剧烈波动 [8] - 中国资产受益，中概股集体上涨，国内A50期指稳步上升，全球资本流动性增强了中美市场联动性 [7] - 市场情绪高涨，但通胀、关税、政治干预、全球联动等变量仍带来不确定性，市场处于高波动格局 [8][12]

比特币价格与市场表现 - 比特币价格于8月14日突破124,128美元，创下历史新高，随后涨幅收窄至121,868美元，24小时内上涨1.7% [1] - 比特币总市值达到2.45万亿美元，超过谷歌，跻身全球资产市值榜前五位 [1] - 主流加密货币多数跟涨，以太坊报4,747.81美元，24小时内涨2.4%，艾达币（ADA）报0.9894美元，24小时内上涨13.3% [1] - 比特币在2025年呈现“过山车”行情，从年初约9.8万美元波动下行，4月跌至7.5万美元下方，跌幅一度超过30%，随后连续5个月上涨，并于7月首次突破12万美元关口 [1] 上涨驱动因素分析 - 市场普遍认为上涨源于美国通胀数据符合预期，强化了市场对美联储9月降息的押注，乐观预期推动加密货币与传统股市一并上扬 [2] - 加密货币与传统股市呈现高度正相关性，投机性市场板块与主流指数从同一乐观情绪中汲取动力，反映出市场风险偏好的普遍提升 [2] - 宽松金融环境预期推动资金从蓝筹股流向波动性更大的数字代币，为“币股合流”提供了宏观支撑 [2] - 专家指出，通胀缓和、降息预期增强以及前所未有的机构通过ETF参与，三者结合创造了强大的顺风，此轮上涨的需求基础更加成熟，包括资产管理公司、企业和主权财富基金的结构性买入 [2] - 宏观流动性预期改善与结构性供需失衡两股力量叠加推动上涨，美国通胀数据符合或略低于预期，就业指标走弱，增强了市场对降息的信心，长期利率与美元指数下行提升了风险资产估值 [3] - 进入三季度后，机构对比特币和以太坊的增持速度与规模显著提升，7月第三个星期数字资产投资产品流入资金创下43.9亿美元的单周纪录，使7月总流入资金达到创纪录的112亿美元 [3] - 资产被大规模锁定导致新增供给在进入市场前即被吸收，二级市场有效流通筹码显著收缩，为价格提供了支撑 [3] 市场特征与风险 - 高杠杆的投机属性是加密货币领域的关键特征，价格上行时泡沫更甚，加剧了市场爆仓 [3][4] - 在比特币创历史新高期间，最近24小时内全球共有超10万人爆仓，其中近六成发生在空单操作下，爆仓总金额达4.74亿美元（约合人民币34亿元） [3] - 传统金融与数字金融的融合速度加快，证券代币化与代币证券化双向发展，使数字资产与传统资产的边界逐渐模糊 [4] - 通过与传统资本市场共享基础设施、标准和监管框架，数字资产有望逐步提升其估值稳定性与定价透明度，降低价格完全由情绪和投机驱动的风险 [4] - 数字资产仍是风险较高的投资资产，其价格涨跌幅度和速度、权益机制以及技术依托均与传统资产有显著差异 [4]

美财长呼吁降息 美国财长贝森特敦促美联储降息，认为基准利率应比目前至少低1.5个百分点，还称可能9月降息50个基 点开启一系列降息。交易员加大对央行下调利率的押注，利率下调通常利好不生息的黄金，市场对美联 储9月降息达成普遍共识，推动美元指数走软、美债收益率下降，给金价提供支撑。 关税"乌龙"事件 英国《金融时报》报道美国海关与边境保护局将1公斤和100盎司金条归类需缴更高税额编码，市场担忧 黄金期货交割受影响，8月8日COMEX黄金盘中飙升。随后白宫澄清，特朗普表示黄金不征关税，8月 11日COMEX黄金期货重挫超2%。该事件使金价大幅波动。 美国通胀数据 截至8点30分，国内黄金（99.95%）最新报价为777.1元/克，上涨0.11%。 国际黄金价格报3419.2美元/盎司，上涨0.32%。 以下是今日对黄金价格走势影响较大的3个主要资讯： 美国7月消费者物价指数（CPI）数据显示通胀涨幅温和，与市场预期基本吻合。这为美联储9月启动降 息提供支撑，投资者几乎完全消化美联储下月降息可能性，甚至押注降息50基点，强化了市场对黄金的 乐观情绪。 走势展望 近期黄金价格受多因素影响波动剧烈。美财长呼吁降息及通胀 ...

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 14 日 [2] 报告核心观点 - 美国 7 月 CPI 数据出炉，同比增速略低于预期，通胀数据巩固 9 月降息预期，沪锌夜盘摸高 22775 元/吨，日内涨幅回落，主力 2509 收于 22600 元/吨，涨 55，涨幅 0.24%，缩量减仓，资金流出，持仓向远月迁移，总持仓前 20 席位多空双增，净空增 491 手 [7] - 基本面变动有限，8 月国内锌矿加工费持稳在 3900 元/金属吨，进口锌精矿环比上涨 3.5 美元/干吨至 82.25 美元/干吨，锌市场矿松锭足的核心矛盾在需求淡季下更为凸显，累库趋势确认，周初社库延续累库趋势，库存录增至 11.9 万吨 [7] - 伦锌库存继续减少至 8 万吨以下，0 - 3 价差 C4.76，低库存高注销比问题仍存，外强内弱，低比价难有改善，进口窗口持续关闭 [7] - 盘面小幅走高令采购情绪承压，升贴水继续下调，沪市对 09 贴水 20，津市较沪市贴水 10 元/吨，广东对 09 贴水 75 元/吨，对上海贴水 20 元/吨，沪粤价差持平 [7] - 短期偏暖情绪再占主导，沪锌脱离基本面支撑继续上行，谨慎追高 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌不同合约情况：2508 开盘 22460 元/吨，收盘 22560 元/吨，最高 22620 元/吨，最低 22450 元/吨，涨跌 75，涨跌幅 0.33%，持仓量 4550，持仓量变化 -485；2509 开盘 22485 元/吨，收盘 22590 元/吨，最高 22670 元/吨，最低 22425 元/吨，涨跌 85，涨跌幅 0.38%，持仓量 93386，持仓量变化 -1509；2510 开盘 22490 元/吨，收盘 22610 元/吨，最高 22685 元/吨，最低 22445 元/吨，涨跌 90，涨跌幅 0.40%，持仓量 77158，持仓量变化 4219 [7] 行业要闻 - 2025 年 8 月 13 日各地锌锭成交情况：上海 0锌主流成交价集中在 22585 - 22665 元/吨，双燕成交于 22695 - 22785 元/吨，1锌主流成交于 22515 - 22595 元/吨；宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22565 - 22635 元/吨左右；天津市场 0锌锭主流成交于 22550 - 22650 元/吨，1锌锭成交于 22490 - 22570 元/吨附近，葫芦岛报在 23160 元/吨；广东 0锌主流成交 22500 - 22630 元/吨 [8][9] - 各地升贴水报价情况：上海早盘市场对 SMM 均价报价升水 10 - 20 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2509 合约贴水 20 元/吨等；宁波常规品牌对 2509 合约报价贴水 45 元/吨，对上海现货报价升水 10 元/吨；天津 0锌普通对 2509 合约报贴水 30 - 50 元/吨附近，紫金对 2509 合约报贴水 10 - 20 附近，津市较沪市报贴 10 元/吨附近；广东主流品牌对 2509 合约报价贴水 75 元/吨，对上海现货贴水 20 元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][14]

加密货币市场表现 - 比特币价格突破12.4万美元，续创历史新高，今年以来已上涨31%，较4月低点上涨60% [1][4] - 以太坊价格升至接近创纪录水平，其与股市的正相关性比比特币更强 [1][7] - 数字资产普遍上涨，投机性市场与主流股指均源于同一种乐观情绪 [5][6] 市场驱动因素 - 美国通胀数据符合预期，强化市场对美联储9月降息的押注，将鼓励资本流向波动性较大的数字代币 [6] - 特朗普行政命令指示劳工部探索允许401(k)计划持有加密货币，可能扩大需求 [5] - 上市公司采用囤积加密货币的企业策略提振需求，此玩法已蔓延至以太坊等竞争对手 [5] 需求结构变化 - 本轮上涨需求基础成熟，不仅仅是散户狂热，而是来自资产管理公司、企业和主权实体的结构性买盘 [7] - 比特币上涨更依赖于持续的交易所交易基金（ETF）流入，尽管面临技术阻力 [7] - 以太坊上涨受到新近活跃的资产储备公司的持续需求推动 [7]

美联储降息预期 - 市场完全消化美联储9月降息预期 利率市场定价显示降息概率从周二的95%升至100% [2][3] - 美国财长贝森特预测可能降息50个基点 而非传统的25个基点 理由包括就业数据疲软及5-6月数据下修超25万人 [2][3] - 全年降息75个基点的概率超过50% 摩根大通、高盛等机构将首次降息时间窗口提前至9月 [3] - 贝森特认为当前货币政策过于限制性 建议降息150-175个基点至3%中性水平 [3] 经济数据与市场焦点 - 7月零售销售月率预计环比上升0.5% 较6月回落0.1个百分点 数据若不及预期或加剧对美国经济动能的担忧 [4] - 劳动力市场疲软可能成为美联储政策转向的关键因素 企业招聘速度放缓被视为经济转折点信号 [6][7] 美联储人事动态 - 美联储主席鲍威尔的继任者候选名单从3人扩大至11人 包括美联储副主席杰斐逊、理事沃勒等 [5][6] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰未进入候选名单 其美联储董事会席位或为鲍威尔替代者腾出空间 [6] 美联储内部政策分歧 - 鸽派势力增强 美联储监管副主席鲍曼预测今年可能适合三次降息 理事库克对招聘放缓表示担忧 [6] - 鹰派声音仍存 圣路易斯联储主席穆萨勒姆更担忧通胀目标未达成 亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持年内仅一次降息 [6] 政策决策影响因素 - 美联储需评估更多通胀和就业数据 9月行动前提包括劳动力市场疲软及关税相关通胀温和 [7] - 分析师认为当前环境与去年9月降息前相似 若劳动力市场持续疲软 美联储可能采取预防式降息 [7]

美联储降息预期 - 美联储9月降息概率从周二的95%升至100% [1][2] - 全年降息75个基点的概率超过50% [2] - 美国财长贝森特预测可能降息50个基点而非传统的25个基点 [1][2] - 贝森特认为当前利率过于限制性，建议降息150至175个基点至3%中性水平 [2] 经济数据与市场反应 - 7月非农就业数据下修超过25万人，加剧降息预期 [2] - 7月零售销售月率预计环比上升0.5%，较6月回落0.1个百分点 [3] - 零售数据不及预期可能加大货币政策转向压力 [3] 美联储人事变动 - 美联储主席鲍威尔的潜在继任者名单从3人扩大至11人 [4][5] - 候选人包括美联储副主席杰斐逊、理事沃勒、达拉斯联储主席洛根等 [5] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰未进入名单 [5] 美联储内部政策分歧 - 美联储理事库克考虑支持降息，认为企业招聘放缓是经济转折点信号 [5] - 美联储监管副主席鲍曼预测今年可能适合三次降息 [5] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆更担忧通胀目标未达成 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持今年仅一次降息的观点 [5] 政策决策依据 - 美联储需等待更多通胀和就业数据评估9月降息 [6] - 降息前提包括劳动力市场疲软、关税相关通胀温和 [6] - 分析师认为当前经济环境与去年9月降息前相似，就业市场裂痕可能触发预防式降息 [6]