投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-05-15 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素支撑，沪胶震荡偏强 | | 合成胶 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素支撑，合成胶震荡偏强 | 核心逻辑：国内外天胶产区将陆续进入新一轮割胶旺季，原料产出稳步增长，新胶供应将逐渐回升。 同时下游轮胎行业经历五一长假以后，开工率转入阶段性回升状态，采购需求有望增强。由于供需 结构缺乏持续改善的动力，叠加青岛保税区橡胶库存小幅累库，难以支撑节后胶价持续走强。在中 美经贸谈判取得实时性进展背景下，市场风险偏好得到提振，本周三夜盘国内沪胶期货 2509 合约略 微收涨 0.20%至 15185 元/吨，预计本周四国内橡胶期货 2509 合约或维持震荡偏强的走势。 备 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计偏强运行，因偏多因素支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 国内煤制甲醇生产利润回落，但节前多套装置重启，供应压力回升且周度产量创新高 [5] - 下游需求改善，甲醇制烯烃期货盘面利润回暖，提振港口采购热情，港口库存去化顺畅 [5] - 中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振，本周三夜盘甲醇期货2509合约收涨0.86%至2353元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5]

2025年5月12日23时47分，日内瓦国际会议中心灯光通明，中美经贸谈判代表握手合影的瞬间，全球金融市场屏息等待的时刻，香港长江中心的办公室突 然亮起紧急会议的红灯。三小时后，长和集团官网挂出声明，字字暗藏机锋："交易必须符合中国法律法规，需监管部门审查批准" 。此时距离国家市场 监管总局4月27日的警示已过去384小时，距离美国贝莱德集团约定的签约日仅剩10天。 资本市场的反应印证了交易背后的政治风险。在长和发布声明后的24小时内，其港股股价剧烈震荡，振幅达14.7%，成交额创下近三年新高。彭博终端数 据显示，中资机构在当天净卖出18.7亿港元，而来自新加坡的主权基金却大举扫货。更耐人寻味的是，工商银行(亚洲)突然宣布暂停对长和系企业的授信 历史总在重演中书写新章。1993年"银河号事件"中，美国凭借海运情报拦截中国商船；32年后，相似的危机以资本交易的形式重现。当李嘉诚在声明中写 下"合法合规"四个字时，或许想起了霍英东抗美援朝时期突破封锁运输物资的往事。毕竟在民族利益的天平上，任何商业算计都轻如鸿毛。正如《人民日 报》发的评论："资本无国界，但商人有祖国" 。这场还未落幕的港口争夺战，终将在中华民族伟 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，4月制造业PMI为50.4%，连续两月扩张，保持恢复态势，整体中性；基差贴水期货偏空；库存有减有降整体中性；盘面收盘价在20均线上且均线向上偏多；主力净持仓多但多减偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、中美经贸缓和，铜价震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 - 利空因素未提及 - 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及上海等地中间价、涨跌、库存等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 5月14日铜库存减4075至185575吨，上期所铜库存较上周减8602吨至80705吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [23]

市场表现 - A股早盘震荡走弱，沪指跌0.12%，深成指跌0.70%，创业板指跌0.90% [1] - 航运物流板块延续涨势，南京港、宁波海运、宁波远洋等多股3连板 [1] - 化学原料、化工板块继续走强，英力特、六国化工触及涨停 [1] - 军工板块震荡拉升，成飞集成7连板 [1] - 光伏、消费电子、汽车产业链等板块跌幅居前 [1] 航运物流板块 - 集运欧线主力合约早盘大涨超10%，美线运价开始上涨 [3] - 中国至美国集装箱运输预订量飙升近300% [3] - 银河期货认为，中美谈判关税降幅远超预期，叠加欧美航线发运旺季，市场有望开启短期抢运和补库 [3] - 宁波海运最新价4.07元，涨10.00%，主力净流入3211.3万元 [4] - 宁波远洋最新价11.12元，涨9.99%，主力净流入3132.4万元 [4] - 中远海发最新价2.87元，涨9.96%，主力净流出6695.6万元 [4] 化工板块 - 中美经贸会谈取得实质性进展，宏观消息提振市场情绪 [5] - 光大证券认为，2025年以来宏观经济修复和工业需求向好，有望驱动化工品盈利回暖 [5] - 六国化工最新价6.24元，涨10.05%，主力净流入8037.6万元 [6] - 神剑股份最新价6.81元，涨10.02%，主力净流入1.2亿元 [6] - 吉林化纤最新价4.51元，涨10.00%，主力净流入2374.6万元 [6] 机构观点 - 华安证券认为中美经贸摩擦缓和超预期，但风险仍存，市场继续上行需宏观经济基本面持续改善 [1] - 华金证券指出降低关税大超预期，经济基本面预期和市场情绪可能大幅改善，短期A股可能突破上行 [2] - 民生证券推荐消费行业（家电、汽车、食品饮料等）、低估值金融板块（银行、保险）及资源品（铜、铝、黄金） [7] - 华安证券建议配置银行、保险及成长科技板块（电子、计算机、传媒、通信） [8] - 东方证券认为大金融走强有望带动其他题材补涨，沪综指可能挑战前期高点3440以上区域 [9]

中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]

经济日报：充分发挥中美经贸磋商机制作用 金十数据5月15日讯，文章称，此次联合声明的达成为中美后续沟通与谈判奠定了基础，但诸多细节问 题仍有待进一步磋商。应当看到，中美之间结构性矛盾和深层次分歧依然存在，解决这些问题不可能一 蹴而就。 对于今后一段时间的中美经贸关系走向，应保持理性预期。双方需要维护好当前的对话势 头，在平等协商中管控分歧、积累共识、强化信任。当前，无论从最优化配置资源要素、更好适应创新 技术持续涌现带来的发展模式转变，还是从创造稳定的全球发展环境看，都需要中美协同发展。一方 面，要充分发挥中美经贸磋商机制的作用，就双方关切的问题进行持续、深入的沟通，及时化解可能出 现的矛盾和分歧；另一方面，要积极推动双边贸易和投资自由化便利化，进一步扩大市场开放，为两国 企业创造更加公平、透明、可预期的营商环境。聚焦共同利益，中美合作的清单能够拉得更长，合作的 蛋糕可以做得更大。 ...

当地时间5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合 声明》发布。经过双方共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进 展，迈出了通过平等对话协商解决分歧的重要一步，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了 条件。 当前，无论从最优化配置资源要素、更好适应创新技术持续涌现带来的发展模式转变，还是从创造稳定 的全球发展环境看，都需要中美协同发展。一方面，要充分发挥中美经贸磋商机制的作用，就双方关切 的问题进行持续、深入的沟通，及时化解可能出现的矛盾和分歧；另一方面，要积极推动双边贸易和投 资自由化便利化，进一步扩大市场开放，为两国企业创造更加公平、透明、可预期的营商环境。聚焦共 同利益，中美合作的清单能够拉得更长，合作的蛋糕可以做得更大。 中美对话合作向国际社会传递了积极信号。联合声明表示，两国政府均认识到双边经贸关系对两国和全 球经济的重要性，认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性。会谈取得实质性进展：大 幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实 施24%的"对等关税" ...

隔夜市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.72%，标普500指数涨0.1%，道指跌0.21% [3] - 大型科技股多数上涨，特斯拉、英伟达涨超4%，谷歌涨超3%，奈飞涨逾1%，微软、Meta小幅上涨 [3] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.17%，腾讯音乐涨逾15%，理想汽车涨近3%，阿里巴巴、百度、好未来涨近2% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.23%，报62.89美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.23%，报65.81美元/桶 [3] - 国际金价下挫，现货黄金跌2.26%，报3176.58美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.07%，报3180.70美元/盎司 [3] 欧洲市场 - 欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.47%，法国CAC40指数跌0.47%，英国富时100指数跌0.21% [4] 美国对华关税调整 - 美方撤销对中国商品加征的共计91%的关税，修改34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天 [5] - 美方下调国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施 [5] 中乌互免签证 - 中乌互免签证协定将于2025年6月1日生效，单次停留不超过30日、每180日累计停留不超过90日免办签证 [5] 中国货币政策 - 4月末广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5% [6] - 2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [6] 战略矿产管控 - 商务部表示需从源头入手加强战略矿产全链条管控，严防非法外流 [7] - 国家出口管制工作协调机制办公室召开专门会议进行全面工作部署 [7] 不可靠实体清单 - 商务部暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天 [8] - 国内企业可申请与上述实体进行交易，不可靠实体清单工作机制将依法进行审核 [8] 出口管制 - 商务部决定在90天内暂停对28家美国实体的出口管制措施 [9] - 出口经营者如需向上述28家实体出口两用物项，应向商务部提出申请 [9] 民营企业座谈会 - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，听取意见建议 [10] - 参会企业表示生产经营总体稳定，对未来发展充满信心 [10] 平台企业支持个体工商户 - 市场监管总局召开平台企业支持个体工商户发展座谈会 [11] - 鼓励平台企业推出更多支持个体工商户发展的务实举措 [11] 科技金融政策 - 七部门提出设立"国家创业投资引导基金"，促进科技型企业成长 [12] - 将培育发展战略性新兴产业特别是未来产业，推动重大科技成果转化 [12] 黄金价格 - 现货黄金价格失守3200美元整数关口，日内跌超2% [13] - 国内品牌金饰单克价格已集体回落至千元下方 [13] 腾讯控股业绩 - 腾讯控股第一季度收入同比增长13%至1800亿元，毛利1004.9亿元，同比增长20% [17] - 经营利润（Non-IFRS）693.2亿元，同比增长18% [17] iPhone降价 - iPhone 16 Pro 128GB在叠加国补和多种优惠后，到手价5499元，较原价7999元减少2500元 [18] - 苹果向渠道商下发调价通知，iPhone 16 Pro Max、iPhone 16 Pro将降价，降幅超过千元 [18] 京东外卖系统故障 - 京东外卖因618活动订单量暴涨导致系统短暂故障，已全面恢复 [19] - 京东外卖将予以免单或赠送金券补偿受影响用户 [19] 小米名誉权案 - 法院认定自媒体"民之力"存在侮辱、诽谤行为，侵害小米公司名誉权 [20] - 判令被告删除侵权内容并赔偿小米公司各项损失共计6万元 [20] 特斯拉供应链 - 特斯拉计划自5月底起恢复从中国运输零部件至美国 [23] - 零部件将用于Cybercab自动驾驶出租车和Semi电动卡车的生产 [23] 短剧公司贪腐 - 嘉兴九州文化传媒有限公司多名员工因贪腐被采取刑事强制措施 [25] - 通报称原海外事业部员工利用职务便利实施严重贪腐舞弊行为 [25] 哪吒汽车破产审查 - 哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司新增破产审查案件 [26] - 哪吒汽车回应称这是某广告公司向法院申请，不是公司申请破产 [26] 盒马食品安全 - 盒马销售的保洁无抗鲜鸡蛋在抽检中发现农兽药残留超标 [27] - 供应商小町蛋业回应称第三方复检结果显示合格 [27] 紫光集团案件 - 紫光集团原董事长赵伟国一审被判死刑，缓期二年执行 [29] - 法院认定赵伟国犯贪污罪、为亲友非法牟利罪、背信损害上市公司利益罪 [29]

中美经贸高层会谈成果 - 会谈在瑞士日内瓦举行 双方进行了坦诚 深入 具有建设性的沟通 [1] - 多家外媒评价会谈基调积极 有利于中美两国及全球经济 [1] - 作为世界最大发展中国家和发达国家 中美会谈进展将对世界产生深远影响 [1] 国际社会反应 - 专家评价这是朝正确方向迈出的一步 有望提振经济前景 [2] - 欧元集团主席认为会谈释放积极信号 鼓励继续加强对话接触 [2] - 联合国秘书长欢迎会谈成果 反对经济脱钩 强调贸易战无赢家 [2] 具体经贸影响 - 中美大幅降低双边关税水平 符合生产者和消费者期待 [1] - 罗申美首席经济学家指出会谈意义重大 有助于缓和紧张局势 [1] - 联合国认为两大经济体保持积极关系对全球有益 [2]