行业动态与展会信息 - 2025全球用户侧储能产业价值峰会暨应用示范展将于6月启幕，聚焦3000+精准目标用户群，构建示范、展示及采购对接平台[1] - 第十五届中国国际储能大会暨展览会CIES2025展示30家储能上下游企业最新产品与技术[1] 中国电气装备集团 - 构建全场景覆盖储能解决方案生态，包括工商业储能产品、飞轮储能、储能电池舱等[2] - 储能电池舱搭载345Ah电芯，20尺集装箱实现5.511MWh容量，能量密度提升10%，单位成本降低3%[4] - 采用非步入式紧凑设计，集成12个1500V高压电池簇，舱内温差≤4.5℃，电池簇效率>95%[4] 中国能建 - 展示压缩空气储能系统解决方案，具备6大核心优势包括非补燃绝热物理储能系统等[6] 中国移动能源 - 展出工商业用锂电池储能柜，规格100kW/215kWh，支持动态全时浸没，100%不起火[7][8] - 推出20尺集装箱2.5MW/5MWh，适用于智算中心、工业园区等场景[10] - 针对极寒场景推出零碳能源系统，采用AI图像识别优化器自动融雪[10] 南都电源 - 发布30Ah全固态电池，能量密度350Wh/kg，通过多项安全测试，500次循环容量保持率92%[11] - 推出第七代储能模组，采用热电隔离技术，搭载783Ah储能专用电池，循环寿命15000次[13] 亿纬锂能 - 展示MB56大铁锂储能电芯，业内首个量产600Ah+大容量电芯[14] - 工商业储能液冷户外一体柜循环>8000次，充放电效率>94%[16] 智光储能 - 展出GW等级构网型级联高压储能电站系统，单机容量可达百兆瓦时[17] - 已在青海海南州150MW/600MWh等项目实建落地[19] 海螺融华 - 展出全钒液流电池CPower7系列，有250kW/500kW/750kW三种型号[20] - 年产300MW/1GWh全钒液流储能电池项目[23] 奇点能源 - 展出eBlock四大产品，聚焦用户侧、源网侧、长时储能三大赛道[21] - eBlock261被誉为"工商储能量引擎"，eBlock100C主打光储一体[24] - 已完成1000+应用场景交付，超2万能量块落地[25] 派能科技 - 展示6.9MWh电池集装箱、虚拟阻抗调节器等全场景解决方案[26] - 261kWh液冷储能一体柜专为中小型工商业设计，单柜占地1.4㎡[28] - 417kWh储能直流柜满足大型工商业需求，支持无人值守[28] 许继电气 - 展出永续电晶工商业储能一体机，采用业界首创3S集成方案，系统转换效率＞86%[29][31] - 具备黑启动、一次调频等功能，已应用于多个储能项目[31] 博时储能 - 推出风冷能量立方3.0—215KWh，模块化设计支持灵活扩展[32][34] 伊莱诺瓦储能 - 展出多款风冷及液冷创新产品，液冷产品电芯温差小于3℃[35][37] 长风绿能 - 发布第二代灵犀系列光储一体产品，额定循环≥8000次，寿命≥15年[38] - 浙江地区限时推出1000天送储能电站[40] 新艾电气 - 展出PLUTO系列高效液冷一体机，减少占地面积23%[40][42] 北人绿能 - 展出液冷智慧储能终端和液冷高压集装箱式储能系统[43][45] 冠隆电力 - 展出241kWh液冷户外柜储能系统，采用314Ah电芯技术[46][48] 美克生 - 展示"三百工程"用户侧储能案例，智慧储能柜电芯寿命≥8000次[50][51] - 绿电来OS平台资产管理规模达800MWh，场站经济性提升4%-8%[53] 施福宁能源 - 展出商宁液冷系列储能系统，标准化接口方案缩短定制开发周期60%[54][56] 万金储能 - 展示OEM/ODM代工服务，储能集装箱年产能16000台[57][59] 云天数能 - 展出Mars系列工商业储能变流器模块，最大充放电功率270kW[60] 先控电气 - 展示微网系统多能互补解决方案，支持五种功率选择[62][64] 高特电子 - 发布第二代创新产品矩阵，包括全球首创AFE集成"安全阀状态检测"功能模块[65][66] - 打造"监测-预警-防护-溯源"四级闭环安全防护体系[68] 优旦科技 - 展示智慧平台2.0，支持TB级数据处理和PB级数据存储[69] 华塑科技 - 展出HV3S工商业储能锂电管理系统，实现BMS/PCS/EMS/HV一体化设计[71][73] 同飞股份 - 推出PCS液冷及变频浸没式液冷两款新品[74][76] 简捷物联 - 展出EMS2.0新品，兼具传统EMS优势与云计算能力[77] 钧能科技 - 展出工商业柜温控液冷产品，热管理机组年产量5万台+[79][81] 松芝股份 - 展示2.5-8KW工商储液冷温控机组等产品[82][84] 中科久安 - 发布储能温控与消防深度协同方案，兼容集装箱储能、工商业储能等场景[85][87]

公司概况 - 特斯拉是市场上最具争议和最受关注的股票之一，属于"七巨头"之一，拥有狂热的投资者追随者 [1] - 公司过去十年表现优异，但估值与传统汽车制造商和高增长科技股脱节 [2] - 77%的收入来自汽车销售，其他业务部门毛利率表现不佳 [2] 财务表现 - 2024年汽车收入同比下降6%至7707亿美元，能源业务收入增长67%至10086亿美元 [3] - 总毛利率从2020年的21%下降至2024年的17.9% [3] - 营业利润率从2022年的16.8%降至2024年的7.2% [3] - 净利润同比下降53%，每股收益下降53% [3] - 自由现金流下降18%至35.84亿美元 [3] 估值分析 - 市盈率117倍，远高于丰田的8倍 [6] - 市销率8倍，丰田不到1倍 [6] - EV/EBITDA为57倍，传统汽车制造商仅为个位数 [6] - 市值接近8000亿美元，是丰田的三倍多 [5] - 估值溢价在汽车行业前所未有 [8] 业务表现 - 汽车市场份额仅为个位数，Model Y全球销量略超丰田卡罗拉 [5] - 能源和储能业务快速增长，但占总收入比例仍小 [18] - 其他业务部门毛利润未显著高于整体业务 [20] - 毛利率从2022年的25.6%降至2024年的17.9% [10] - 营业利润率降至6.2%，低于Mag 7同行 [10] 行业比较 - 利润率或资本回报率未显著优于其他汽车制造商 [9] - 毛利率16.3%与传统汽车制造商相当，远低于Mag 7科技公司 [15] - 是Mag 7中唯一EBITDA未增长的公司 [16] - 自由现金流产生不稳定，而其他Mag 7公司持续增长 [16] 市场表现 - 股价波动极大，3个月内曾上涨100% [4] - 交易基于投资者炒作而非基本面 [5] - 技术分析显示股价已跌破所有支撑位 [24] - 图表形态显示下行风险较大 [22]

行业景气度与排产情况 - 2025年一季度新能源车产业链呈现淡季不淡特征 电池、铁锂正极、负极、电解液、隔膜等环节排产同比大幅增长 头部厂商稼动率维持高位 [2] - 1-2月中国动力及其他电池累计销量达170.4GWh 同比增长80.3% 磷酸铁锂电池装车量58.6GWh 占比79.6% 同比激增199.9% [4] - 宁德时代自2024Q4产能利用率达90% 2025年初持续满产运行 带动上游供应商订单激增 [4] 磷酸铁锂供需与扩产动态 - 龙头企业密集签订长单：富临精工获宁德时代14万吨/年供货协议 龙蟠科技获Blue Oval五年订单及LGES 26万吨追加订单 宁德时代框架协议预计销售70亿元 [4][5] - 湖南裕能、万润新能等厂商四季度以来产销两旺 德方纳米投资2.85亿欧元海外建厂 春节期间多基地未停工赶工 [6] - 需求驱动来自动储双市场：2024年国内新能源车销量1105万辆(+40.2%) 新型储能新增量同比+136% 磷酸铁锂出口量3285.21吨(+182.11%) [6] 产品价格与技术迭代 - 磷酸铁锂价格自2024Q4启动回升 湖南裕能确认普通/高端产品均已涨价 行业供需处于紧平衡 下半年或现供不应求 [8][9] - 高压密产品领涨：四代高压密铁锂通过工艺升级实现 单吨加工费显著高于普通型 应用于快充电池及300+Ah储能电池 部分厂商涨价500-1500元/吨 [9][10] - 技术分化加剧：四代产品量产企业少 2025年供需紧平衡 中低端产品同质化严重 第三代以下技术产能面临淘汰 [11] 企业战略与竞争格局 - 头部企业加速海外布局：万润新能、湖南裕能、德方纳米等确定海外建厂计划 应对全球市场需求 [6] - 技术竞争白热化：宁德时代预计2025年快充电池占比超70% 比亚迪、亿纬等主流厂商均推出高压密配套产品 [10] - 降本增效成关键：富临精工指出高压密产品需平衡技术溢价与成本控制 生产工艺调整带来额外成本压力 [11]

中国能建储能业务布局 - 公司旗下中能瑞新厦门储能项目一期投资17亿元，研发生产储能电芯、电池包、系统集成产品等，无锡项目也在前期推进中[2] - 中能瑞新由公司持股51%，拥有锂电池领域核心专利超110个，研发的储能电芯循环寿命达12000次，容量从306Ah迭代至314Ah[3] - 厦门生产基地计划打造30GWh年产能，一期5GWh投资19亿元，无锡项目规划40GWh产能投资约180亿元，另签约450亿元产业园区项目[3] 公司战略与行业地位 - 公司将储能和氢能定位为未来核心业务，2024年新签储能相关合同5553.45亿元占总额近40%，成立超20家储能相关公司[5][7] - 2024年初已中标5个储能项目合计超2GWh，包括新加坡、乌兹别克斯坦、澳大利亚等国际项目[7] - 新能源研发投入占总体研发支出60%，技术支撑是其在新领域发展的根本保障[7] 央国企储能行业动态 - 五大六小两网两建企业根据各自优势分工布局储能，涉及投资建设、技术支持、系统集成等环节[6] - 2023年起国家队加速转型储能，2025年央国企集采规模超50GWh，中国电建以16GWh居首，储能系统招标量最大[9] - 投标门槛要求包括自研能力、1GWh供货经验、100MWh项目经验等，314Ah电芯仍是主流需求[10] 行业发展趋势 - 单次集采规模显著增大，多家企业超10GWh，报价普遍低于0.5元/Wh[10] - 除电力集团外，石油化工、盐业、钢铁等领域的央国企也在加速进入储能赛道[10] - 2025年招标仍以280Ah电芯为基准要求，质保期5年为底线，行业呈现爆发式增长态势[10]

文章核心观点 中原证券认为未来市场有望呈现科技领涨、红利防御等特征；中信证券预计春季躁动中后段纯资金驱动主题会降温；招商证券表示消费有望成为AI+之外的第二主线；中欧基金后市看好三条主线 [1] 中原证券 - 3至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况影响市场信心，需警惕业绩不达预期个股风险 [3] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [3] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长 [3] - 短线建议关注汽车零部件、家电、环保以及消费电子等行业投资机会 [3] 中信证券 - 市场高切低后，内外资回流港股趋势会放缓，港股明显跑赢A股状况会结束 [4] - 年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨 [4] - 特朗普“政策三部曲”进度加快，美国年中衰退概率明显提升 [4] - 美国衰退预期交易不影响中国资产，但真实衰退发生会有负面影响 [4] - 预计春季躁动中后段纯资金驱动主题会降温，建议聚焦A股和港股核心资产 [4] 招商证券 - 3月10 - 14日指数在消费龙头带领下突破式上涨，2025年消费有望成为AI+之外第二主线 [6] - 原因包括出口增速下滑、政府预算广义财政支出增速提升、年报及一季报季消费领域自由现金流向上拐点将确认、沪深300消费估值性价比高、外资偏好可能扩散到消费领域 [6][7] 中欧基金 - 可通过三条主线把握今年市场机遇 [9] - 内需复苏主线涉及食品饮料、房地产、医药等行业及内需消费升级相关消费 [9] - 再通胀主线关注PPI修复预期带动的周期品，如钢铁、煤炭和铝等 [9] - 把握高景气科技领域产业迭代趋势，关注AI、储能和国产替代、商业航天等题材 [9]

锂电产业扩产潮 - 锂电产业链上下游多家企业2-3月密集扩产，涉及上游材料、电芯及下游终端环节[3][4][5][6] - 上游环节：富临精工获宁德时代投资，江西基地8月前达8万吨/年产能，四川基地规划20万吨年产能[4]；湘潭电化募资4.87亿元扩产3万吨锰酸锂材料[4]；昆仑新材启动匈牙利首个海外项目[5]；容百科技追加12亿元投资湖北6000吨钠电正极材料及固态电解质项目[5] - 电芯环节：欣旺达投资107亿元在泰建设汽车电池厂，创造1000岗位并规划电池回收业务[5][6]；三星SDI筹资99.6亿元扩产美欧工厂及研发固态电池[6] - 下游环节：特斯拉获沃勒县2.25亿美元免税优惠新建储能工厂[6] 需求驱动因素 - 电动车需求超预期：2024年国内EV动力电池出货量1036GWh（同比+18.6%），2025年全球预计达1210GWh（同比+16.8%）[10] - 储能市场爆发：2023年ESS储能电池出货356GWh（同比+61.5%），2025年预计530GWh（同比+48.9%），中国/欧美/中东/东南亚为主要增长区[10] - 轻型动力电池：2024年全球两轮车用圆柱电池出货43GWh（同比+21.5%），2025年预计50.9GWh（同比+18.4%）[10] - 应用场景多元化：电动重卡/商用车/无人机/机器人/船舶及欧美混动车型成为新增长点[10] 技术路线竞争格局 - 磷酸铁锂主导趋势：中日韩企业集体转向，中国德方纳米/邦普时代等加大投资，日产/LG新能源等海外企业加速布局[12] - 三元材料劣势：安全性问题频发+镍钴资源卡脖子风险推动行业转向磷酸铁锂[14][15] - 圆柱电池放量：亿纬/海四达/珠海冠宇等企业受益两轮车及东南亚市场需求[15] - 技术升级方向：动力电池能量密度逼近400Wh/Kg，600Ah以上储能大电芯成新热点[16] 2025年重点领域 - 锂材料：全球磷酸铁锂产能加速扩张，中国企业技术认可度提升[12] - 圆柱电池：全极耳技术普及+大圆柱电池量产推动格局变化[10][15] - 储能领域：宁德/亿纬/中创等头部企业订单突破，国企加速入场推动招投标活跃度[16]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（2月25日）主板上市公司永杰新材询价 公司是国内锂电池用铝板带箔产品龙头厂商 受益于锂电池需求抬升 且积极向高端化发展 涉足先进新材料并进入下游头部企业供应链 虽营收规模及毛利率未及同业平均 但2025年1 - 3月营收和归母净利润预计增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、永杰新材 - 公司专业从事铝板带箔研产销 产品分铝板带和铝箔 应用于锂电池等领域 2013年和2019年被评为“中国铝板带材十强企业” 2023年度铝板带箔出货量32.07万吨 产品出口30多国 [6] （一）基本财务状况 - 2022 - 2024年营收71.50亿/65.04亿/81.11亿元 增速13.44%/-9.04%/24.71% 归母净利润3.54亿/2.38亿/3.19亿元 增速47.80%/-32.73%/34.28% [7] - 2024年1 - 6月主营收入铝板带32.55亿元（占87.99%） 铝箔4.45亿元（占12.01%） 2021 - 2024H1铝板带收入占比超85% 2024H1锂电池领域收入占42.05% [7] （二）行业情况 - 铝板带箔产品特点使国内需求提升 新能源汽车等发展带动行业产品需求 行业总产量从2010年725万吨增至2023年1860万吨 年复合增长率约7.5% [13] - 2010 - 2023年国内表观消费量从628万吨增到1485.84万吨 年复合增长率6.85% 2023年表观消费量占产量79.88% [13] - 国内每年进口高端产品量及占比下降 进口量从2010年约48万吨降至2023年约34万吨 进口率从7.6%降至2.3% [14] - 我国约20% - 25%产量出口 但进口产品单价高于出口 产品结构有优化空间 [15] （三）公司亮点 - 公司是国内锂电池用铝板带箔龙头 深耕20余年 与多家新能源电池客户合作 2021 - 2023年“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”市场占有率第一 锂电池需求抬升利于公司发展 [16][17] - 公司向高端化发展 涉足阳极氧化料和液冷热管理材料 阳极氧化料2024H1出货量1.03万吨 同比增1.36倍 液冷市场2027年全球达858亿元 中国超百亿元 为公司提供空间 [18] （四）募投项目投入 - 公司IPO募投项目包括年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改项目（新增2.5万吨锂电池铝箔和2万吨坯料产能 2.5万吨铝箔2024年6月投产 达产后营收13.47亿元 净利润1.64亿元） 年产10万吨锂电池高精铝板带技改项目（增加1万吨铝板带产能 达产后新增营收4.04亿元 新增净利润1.02亿元） 偿还银行贷款项目和补充营运资金项目 总计208,855万元 [20] （五）同行业上市公司指标对比 - 2024年公司营收81.11亿元 同比增24.71% 归母净利润3.19亿元 同比增34.28% 2025年1 - 3月营收预计18 - 21亿元 增长7.87% - 25.85% 归母净利润6800 - 8500万元 增长2.15% - 27.69% 扣非归母净利润增长3.75% - 29.69% [20][21] - 选取明泰铝业等为可比公司 2023年度可比公司平均收入154.18亿元 平均PE - TTM为24.60X 平均销售毛利率11.96% 公司营收规模及毛利率未及同业平均 [21]

中国电建中南院新津区邓双储能电站项目 - 项目位于成都市新津区邓双镇，总投资约2.2亿元，占地面积34.37亩，规划建设100MW/200MWh磷酸铁锂电池储能系统 [1] - 采购范围为储能系统设备，计划2025年3月15日前供货至工地现场，运输目的地为项目现场 [2] - 项目采用20套5MW PCS变流升压一体机，40套20尺5MWh磷酸铁锂电池预制舱，采用液冷模块化成组方案 [2] - 新建110kV升压站，采用二级升/降压系统，PCS交流侧电压690V，变流升压一体机交流侧标称电压35kV，高压侧电压等级110kV [2] - 储能电站以1回110kV线路接入国网邓双220kV变电站的110kV侧间隔 [3] 第十三届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2025) - 将于2025年4月10-12日在首都国际会展中心召开 [6] - 展览面积超16万平米，预计800+头部企业参展，500+新品发布，吸引专业观众超20万人次 [6] - 同期规划40+主题论坛，邀请400+核心政策制定者、专家学者、行业领军企业，100+国际合作单位 [6] - 参展企业包括中车株洲所、华为、宁德时代、中创新航、国轩高科、鹏辉能源等储能行业主要企业 [7]

项目概况 - 项目名称为佰特睿新能源上饶市广信区茶亭经开区锂电回收及储能项目，位于江西上饶茶亭经济开发区茶亭片区 [2][3] - 项目租赁标准厂房1和6，占地面积15000平方米，属于新建项目 [3] - 项目设置1条锂电池梯次利用生产线和4条退役锂动力电池包资源回收利用系统生产线 [3] 生产工艺与产能 - 以外购退役磷酸铁锂电池包和三元锂电池包为原料，通过放电处理、检测、拆解等工序生产梯级利用电池包和单体电芯 [3] - 对不满足梯级利用的电芯进行多道工序处理（粗破、碳化热解、多次筛分等），回收磷酸铁锂和三元锂正负极黑粉 [3] - 年处理退役锂电池4万吨，年产梯次利用电池4352吨、黑粉19685.34吨 [3] 投资与环保 - 项目总投资15000万元，其中环保投资1740万元 [4] 公司背景 - 江西佰特睿新能源科技有限公司成立于2024年2月27日，注册地位于江西省上饶市广信区茶亭经开区 [5] - 公司经营范围包括新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用、电池制造与销售、储能技术服务等 [5] 行业动态 - 锂电行业近期动态包括企业上市、宁德时代电池超级工厂投产预期、圆柱电池排行榜发布等 [6]

宁德时代近期合作动态 - 与大众集团签约深化合作 聚焦动力电池研发、新材料应用、零部件开发 并探索电池回收、换电、V2G、碳减排等领域 合作历史可追溯至2018年MEB电动车项目[2] - 与辽宁方大集团达成战略合作 覆盖光伏、储能、电动船舶、绿色航空、低空经济等10大领域 方大集团总资产4000亿元 旗下拥有5家A股上市公司[3][4] - 山东济宁电池基地扩建项目获批 新增30GWh产能 总投资31.6亿元 建成后总产能达60GWh 项目涵盖电池、储能电站、换电平台等5大板块[5] - 在日本斩获淘科新能源300MWh储能订单 此前已交付350MWh 显示海外储能业务持续突破[6] 圆柱电池技术布局 - 与宝马合作推进第六代eDrive电驱技术 涉及大圆柱电池供应 2026年起将为宝马"新世代"车型供货 与亿纬/远景共同成为核心供应商[7] - 2025年2月将举办圆柱电池技术论坛 发布行业20强排行榜 活动规模超500人 显示行业技术升级加速[1][17] 车企合作战略演变 - 2024年1-2月密集签约江淮/一汽解放/上汽/小米/宝马/大众/福田等车企 通过供货协议+股权投资双重绑定 已渗透北汽蓝谷/奇瑞/哪吒等新势力[9] - 2017年起与4大国有汽车集团+吉利建立合资公司 2018年拓展至德系BBA 2023年覆盖Stellantis集团 完成德/意/法系车企全覆盖[9] - 2023年推出滑板底盘产品磐石底盘 应用于阿维塔车型 缩短新车开发周期30% 显示向整车核心部件延伸[10] 储能与换电业务进展 - 2023年前三季度储能装机76.6GWh(+34%) 市占率35% 近期中标阿联酋RTC项目 并与海博思创/DHL深化合作[14][15] - 发布天恒储能系统(能量密度430Wh/L)和TENER系列产品 实现前5年零衰减 针对性布局德国/英国市场[14] - 巧克力换电生态实现78.5秒极速换电 推出铁锂/三元两种模块 类比加油站92/95号汽油标准[15]