美日贸易谈判动态 - 日本首相石破茂与美国总统特朗普通话 日本强烈要求美国重新评估汽车关税等贸易措施 而美方坚持要求消除贸易逆差 双方立场存在显著分歧[2] - 此次通话由特朗普主动提议发起 显示美方在贸易谈判中的姿态出现明显转变[2] - 特朗普政府当前面临骑虎难下的困境 急需寻求贸易协议突破以形成示范效应[3][5] 美国贸易战略困境 - 美国目前仅与英国达成非正式"电话协议" 缺乏法律约束力 其他国家不愿效仿[5] - 特朗普政府寻求全球影响力经济体做出重大妥协 但中国和欧盟均难以成为合适对象[6][8] - 中国在贸易博弈中立场坚定 欧盟虽可被施压但集体抵制态度强硬[6][8] - 日本成为相对合适目标 因其未公开表态反制美国且外交立场相对孤立[9] 谈判策略分析 - 特朗普主动致电日本首相显示美方谈判策略转向急切 暴露了美方谈判底牌[11] - 日本方面通过披露通话发起方信息 对美方施加了反向舆论压力[11] - 美国关税战略已进入关键阶段 谈判结果将直接影响全球贸易格局走向[11]

中美关税影响 - 中美关税从24%暂停实施至145%加征后再次回调[1] - 圣诞用品专区受冲击明显 占全球市场80%份额的义乌圣诞商品面临冷清出货季[7] - 高端美国市场商户约百家 因环保标准和CPC认证要求严格导致转型困难[29] 义乌商人应对策略 - 商户主动寻求欧盟及南美客户替代美国市场 通过成本价促销引流款带动高端货销售[30] - 将产品拆解为零部件包装 通过知识产权保护规避高额关税[35] - 探索转口贸易路径 通过墨西哥、越南等第三国间接进入美国市场[35] 行业经营模式 - 圣诞树行业经历多次危机 2008年金融危机后转向俄罗斯市场现占业务50%[40][42] - 爆款商品运作模式风险高 如特朗普马桶刷等短线产品可能一夜暴富或血本无归[23] - 小商品利润依赖走量 单个产品利润仅0.5元但需靠万件级订单维持[32] 市场结构变化 - 语言培训重点从英语转向西班牙语和阿拉伯语 反映客户结构变化[47] - 印度及中东客商增多 美国客户显著减少影响高端产品线[48] - 跨境电商兴起 通过亚马逊等平台拓展销售渠道[35] 企业经营韧性 - 商户普遍采取多客户源策略 美国市场占比多控制在30%以下[18][32] - 工厂灵活调整产能 通过裁员50%或转接代加工订单维持运转[33][34] - 利用淡季低价原料备货 但错过窗口期将导致圣诞季成本上升[35]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股多数指数回调，4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零受政策支撑，社会信贷需求偏弱，中美发布联合声明超预期，三部门出台政策，内部政策发力是2025年主线，财报显示营收增速跌幅收窄、净利润回升、ROE筑底企稳，上述措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘部分合约下跌，央行开展逆回购操作，资金利率有变动，短期债市难有趋势性行情，关注5月PMI数据及央行是否重启国债买卖操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约2025年5月28日较27日分别下跌0.12%、0.11%、0.18%、0.27% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数2025年5月28日较27日分别下跌0.08%、0.08%、0.26%、0.40% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL主力合约2025年5月28日较27日分别下跌0.01%、0.01%、0.00%、0.05% [3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债2025年5月28日较27日分别变动0.37、0.52、 -4.11、0.4 [3] 市场消息 - 1 - 4月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，利润总额13491.4亿元，同比下降1.7% [4] 图表分析 - 股指期货：展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数基差走势 [6][7][10][11] - 国债期货：展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [13][15][17] - 汇率：展示美元对人民币、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币1M、3M汇率，美元指数，欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元汇率走势 [20][21][24][25]

据外交部网站5月22日消息，外交部副部长马朝旭同美国常务副国务卿兰多通电话，就中美关系及共同关心的重要问题交换意见，双方同意继续保 持沟通。而在此之前，美国商务部长卢特尼克坦言，特朗普对美国企业因关税受到的冲击感到"糟心"。这一系列事件背后，映射出中美关系的复 杂动态与美国在相关问题上的战略困境。 当地时间5月21日，美国商务部长卢特尼克在一场活动上表示，特朗普对美国企业因关税受到的冲击感到"糟心"。他称"我承认中国的关税在上个 月给我们带来了痛苦，我对此感到糟心，总统对此也感到糟心，但我们必须打这场仗"。从美国国内经济数据来看，美国商务部4月30日公布的数 据显示，2025年第一季度美国国内生产总值环比萎缩0.3%，是2022年以来美国经济的最差季度表现。其中净出口对GDP的拖累达4.83个百分点， 反映出企业对未来进口关税可能上升的担忧而大规模囤积库存。 这一经济表现与关税政策有着紧密联系，美国消费者也切实感受到了物价上涨压力。当卢特尼克在活动现场询问观众是否有人亲身感受到关税影 响时，得到了响亮的肯定回答，戳破了"消费者不会面对价格上涨"的说法。 美国商务部长卢特尼克（资料图） 特朗普（资料图） 特朗普 ...

中美贸易关系 - 中美双方同意继续保持沟通 [1] - 中美高层日内瓦会谈后，美国对中国商品加征关税从145%降至30%，中国对美国商品加征关税从125%降至10% [3] - 特朗普政府对中国加征关税导致美国企业成本上升，影响经济活力 [5] 美国经济影响 - 2025年第一季度美国GDP环比萎缩0.3%，创2022年以来最差纪录 [5] - 净出口对美国经济增长的拖累幅度达4.83% [5] - 消费者信心指数跌至三年最低 [5] 关税政策反噬 - 美国市场因缺失中国商品导致物价飙升 [5] - 美国企业削减开支、延迟投资计划 [5] - 特朗普政府加征关税加剧美国财政问题，美债风险上升 [7] 稀土产业优势 - 美国F-35战机每架需417公斤稀土材料，特斯拉人形机器人每台消耗23公斤稀土 [7] - 中国在稀土产业占据优势地位，保留管制权并仅承诺打击走私 [7] - 美国试图绕开中国供应链的企图失败 [7] 中国反制措施 - 中国对美加税反制导致美国第一季度GDP萎缩0.3% [7] - 进出口不平衡加剧美国财政问题 [7] - 中国已掌握美国部分经济命脉 [7]

想当初，特朗普刚上台那会，在国际舞台上那叫一个威风，到处挥舞着 "关税大棒"，好像谁都不放在眼里。尤其是在对咱中国的贸易政策上，说加税就 加税，那叫一个干脆，一副要把全世界都拿捏的架势。可谁能料到，最近这局势来了个大反转，特朗普居然 "服软" 了，还第一次传出害怕的消息。 美国商务部长卢特尼克最近就表示，中美关税战这事儿，美国可是痛苦得很。他害怕，特朗普也害怕。那特朗普到底为啥害怕呢？这背后的事儿可复杂了 去了。就说物价这一块，美国著名的零售巨头沃尔玛，大家都知道吧，他们超市里的商品，大部分都在偷偷涨价。沃尔玛的 CEO 更是直接表态，三分之 一的商品都得涨价。这些可都是老百姓日常生活离不开的必需品啊，价格一涨，老百姓的生活成本立马就上去了，能不抱怨吗？走在大街上，都能听到老 百姓在那吐槽，生活越来越不好过了。 这场关税战给我们提了个醒，打铁还得自身硬。只有自己强大了，才能不惧怕任何挑衅。我们要继续推动经济的高质量发展，加强科技创新，提升我国在 全球产业链和供应链中的地位。只有这样，我们才能在国际经济竞争中立于不败之地。美国这次求和，也给其他国家提了个醒，在国际经济合作中，任何 想通过霸权手段获取不正当利益的 ...

特朗普在中美结束关税战，达成了临时协议后，全世界都以为关税战接近尾声，很可能到时候雷声大雨点小，最后就不了了之了。 没想到消停几天后，又开始动手了。这次针对的是自己的亲密盟友和小弟，特朗普计划在6月1日开始对欧盟国家征收50%的关税，这下不仅让欧洲国家心惊 肉跳，全世界都聚精会神的来看戏，看他到底怎么样？ 欧洲国家想不通，因为特朗普在社交媒体上公开指责欧盟，占美国的便宜就算了，还涉嫌货币操纵，有事没事就找美国企业打官司，导致美国每年高达超过 250000000美元的贸易逆差，"这完全无法接受"。 欧洲国家看到这串数字后面这么多0，以为美欧贸易逆差是天文数字了，这不符合事实啊！因为美欧几乎没有什么贸易逆向差，多年来处于相对平衡的状 态。赶紧戴上老花眼镜仔细数，数了好几次，也就7个0，也就是2.5亿美元。对于双方每年的几千亿贸易额，2.5亿美元几乎可以忽略不计，就为了这么点 钱，居然要对欧洲国家加征50%的关税，这不是小题大作故意找茬子吗？这还有天理吗？ 也难怪欧洲国家生气，一直以来作为小弟，都听老大的，几乎老大的所有要求都予以配合了，且不说美欧有没有贸易逆差，就算有，就为这么一点钱，就要 对欧洲几十个国家加征5 ...

市场动态 - 美国三大股指集体小幅高开 道指微涨0.05% 标普500涨0.01% 纳指跌0.03% [2] - 投资者焦点从贸易战转向美国税改法案 科技股龙头英伟达即将发布财报 [2] - 科技七巨头涨跌互现 英伟达盘前跌0.2% 拼多多因业绩不达标连续两日下跌累计超16% [2] - Spero Therapeutics因新药临床试验达标股价飙涨228%并触发熔断 [2] 贸易局势 - 美国推迟对欧盟加征关税 欧盟表示将持续对话探讨多领域合作 [3] - 美国国家经济委员会主任透露未来可能将部分国家关税降至10%或更低 [3] - 东盟承诺不对美国关税采取报复措施 但担忧关税政策带来贸易不确定性 [3] - 越南等东盟五国面临24%-49%的潜在关税威胁 目前执行10%基准税率 [3] - 美英、美中达成贸易协议后 美股持续上涨显示市场风险偏好提升 [4] 财政政策 - 美国税改法案预计未来10年增加3.8万亿美元赤字 前5年占58% [5] - 德意志银行指出美国赤字将持续超GDP的6% 缺乏有效控制措施 [5] - 摩根士丹利预测2026年赤字达GDP的7.1% 税改延续特朗普1.0政策 [5] 科技股焦点 - 英伟达自4月低点上涨40% 财报将决定后续走势 [6] - 分析师预期英伟达Q1营收432.8亿美元(同比+66%) 净利润190亿美元(+31%) [6] - Blackwell芯片供应情况及毛利率变化成为财报关注重点 [6] - 中东百亿美元订单和中国市场表现将受投资者密切关注 [6] - 行业分析师认为强劲财报将巩固科技板块整体上涨趋势 [7]

美国财政状况 - 美国国债规模达36万亿美元 利息支出占GDP的3.7% 人均年利息负担2500美元 [3] - 前五个月联邦赤字达1.147万亿美元 日均新增债务超80亿美元 [3] - 6月有6.5万亿美元国债到期 30年期国债收益率突破5%导致新债利息翻倍 [3] 关税政策影响 - 4月美国加征145%关税后 沃尔玛中国商品库存仅剩1个月 波音股价半月跌45% [5] - 美股两周蒸发4万亿美元市值 相当于GDP的14% [5] - 3月美国通胀率达3.8% 若重启高关税或飙升至6% [5] 美联储政策困境 - 基准利率维持在4.25%-4.5%区间 加息恐压制经济 降息恐加剧通胀 [5] - 家电/汽车/日用品因关税全线涨价 形成"企业成本-定价-物价"恶性循环 [7] 中国反制措施 - 针对美国大豆/玉米/鸡肉加税 直接冲击农业州票仓 [7] - 掌握稀土/关键矿产供应优势 可影响美国军工生产 [7] - 产业升级与供应链重构持续推进 降低对美依赖 [9] 市场连锁反应 - 香港养老金开始抛售美债 美国信用评级遭下调 [9] - 财政刺激与关税组合政策效力见顶 威胁手段边际效用递减 [11] 政治经济博弈 - 2026年中期选举压力显现 农业州不满情绪加剧 [7] - 两党持续争论减税与增支方案 债务雪球效应恶化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指观点为震荡 4 月经济数据较 3 月下滑但有韧性社零受政策支撑信贷需求偏弱，中美声明及国内政策发力利于股市估值抬升，财报显示 A 股营收增速跌幅收窄、净利润回升、ROE 筑底企稳 [1] - 国债观点为震荡 国债期货主力合约下跌，央行开展逆回购操作净投放资金，资金利率下行，关税谈判利空效应结束，债市短期难有趋势行情，关注 5 月 PMI 数据及央行操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面 4 月经济数据下滑但有韧性，社零同比 5.1%受政策支撑，4 月累计新增人民币贷款 10.06 万亿元、同比多增 2.86%，M2 同比 8%，中美声明及国内政策发力利于股市，财报显示 A 股营收增速跌幅收窄、净利润同比 4%左右回升、ROE 筑底企稳 [1] - 国债方面 国债期货主力合约下跌，央行开展 4480 亿元 7 天逆回购操作，净投放 910 亿元，资金利率下行，关税谈判利空结束，债市短期难有趋势行情，关注 5 月 PMI 数据及央行操作 [1][2] 日度价格变动 |品种|2025 - 05 - 27|2025 - 05 - 26|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货 IH|2,668.6|2,684.4|-15.8|-0.59%| |股指期货 IF|3,831.2|3,831.2|0.0|0.00%| |股指期货 IC|5,578.0|5,594.6|-16.6|-0.30%| |股指期货 IM|5,915.0|5,925.0|-10.0|-0.17%| |股票指数 上证 50|2,685.3|2,699.4|-14.1|-0.52%| |股票指数 沪深 300|3,839.4|3,860.1|-20.7|-0.54%| |股票指数 中证 500|5,652.1|5,669.5|-17.3|-0.31%| |股票指数 中证 1000|6,008.5|6,028.8|-20.3|-0.34%| |国债期货 TS|102.41|102.43|-0.022|-0.02%| |国债期货 TF|106.03|106.06|-0.03|-0.03%| |国债期货 T|108.74|108.86|-0.12|-0.11%| |国债期货 TL|119.46|119.76|-0.3|-0.25%|[3] 市场消息 - 1 - 4 月全国规模以上工业企业实现利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4% [5] - 1 - 4 月国有控股企业利润总额 7022.8 亿元，同比下降 4.4%；股份制企业利润总额 15596.4 亿元，增长 1.1%；外商及港澳台投资企业利润总额 5429.2 亿元，增长 2.5%；私营企业利润总额 5706.8 亿元，增长 4.3% [5] 图表分析 股指期货 - 展示 IH、IF、IM、IC 主力合约走势及基差走势相关图表 [7][8][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率相关图表 [14][17][18][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币 1M 和 3M、远期欧元兑人民币 1M 和 3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [22][23][24][26][27]