市场总体表现 - 2025年上半年中国汽车市场呈现"总量攀升、结构优化、动能转换"特征，新能源汽车持续领跑，自主品牌市占率创新高 [1] - 行业经历年初价格战后转向技术竞争，智能化与全球化成为核心关键词 [1] - 新能源主导的产业变革推动市场加速迈向高质量发展阶段 [2] 自主品牌表现 - 自主品牌上半年销量合计占比超68%，新能源业务爆发式增长成为共同特征 [3] - 比亚迪上半年累计销量214.6万辆（同比+33.04%），海外销量47万辆（达全年目标60%） [3] - 上汽集团上半年销量205.3万辆（同比+12.4%），新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%） [3] - 吉利汽车上半年销量140.9万辆（同比+47%），新能源车销量72.5万辆（同比+126%），全年目标上调至300万辆 [4] - 长安汽车上半年销量135.5万辆创8年新高，新能源车销量45万辆（同比+48.8%） [4] - 奇瑞集团上半年销量126万辆（同比+14.5%），新能源车销量35.9万辆（同比+98.6%） [4] 新势力与细分品牌 - 零跑汽车上半年销量22.2万辆连续4个月领跑新势力 [5] - 理想汽车上半年销量20.39万辆，小鹏汽车销量19.7万辆（智能驾驶技术为核心竞争力） [5] - 小米汽车上半年销量突破15万辆，首款SUV小米YU7有望成为新增长点 [5] - 蔚来集团上半年销量11.4万辆，计划通过多品牌战略扩大份额 [5] 产业生态变革 - 政策推动产业结构优化调整，加强反不正当竞争执法，促进行业高质量发展 [7] - 技术竞争聚焦电池续航（小鹏/极氪新车型续航突破700公里）、智能驾驶（L3级落地）、车机交互体验 [8] - 全球化布局从"单一出口"转向"海外建厂+供应链本地化"，比亚迪泰国工厂、奇瑞欧洲基地投产 [8] - 企业战略整合研发资源（蔚来/吉利/上汽），营销转型通过直播互动提升用户关注度 [9] 专家观点 - 市场强劲表现得益于经济高增长、低保有量基数及以旧换新/新能源下乡等政策刺激 [6] - 下半年竞争将更趋激烈，行业处于从"制造大国"向"智造强国"转型关键阶段 [9]

行业与公司 - 行业：智能驾驶（L2-L4级别自动驾驶） - 公司：萝卜快跑、小马智行、文远知行、华为、特斯拉、小鹏 --- 核心观点与论据 **政策监管框架** - **L4级别监管**：每辆车需备案并绑定车架号，安装监管设备实时监控运行状态、里程及位置，目前仅限特定区域Robotaxi服务[1][3][5] - **L3级别责任**：事故责任归于车企，前提是主驾安全员符合开启条件（硬件冗余、安全边界设定）[1][7][23] - **L2级别新规**：6月征求意见稿要求配备DMS、关键模块冗余（制动/转向）、强制传感器数据记录（周期>90天），禁止用户公测收集OTA数据[10][11][12] **技术标准与商业化挑战** - **冗余系统现状**：新能源车制动冗余较普及，转向冗余较少；未来或通过第二套监控芯片低成本实现[15][16] - **L3商业化障碍**：需国家明确责任划分，华为等头部车企推动标准制定，预计2026年高速公路场景落地[21][23] - **OTA技术差距**：头部厂商构建技术壁垒，二三线品牌或面临淘汰风险[20] **企业动态与市场策略** - **Robotaxi三强**： - 萝卜快跑：测试里程超1亿公里，轻资产模式（合作神州租车、瑞士邮政），车辆约2500辆[4][24] - 小马智行/文远知行：自营+低端服务维持现金流，车辆600-800辆，灵活拓展中东/欧洲/日本市场[4][24][28] - **海外策略**：与当地运营商（如Uber）合作分成（车企分30%），但旧金山试点曾因事故暂停[25][27] **广告与法规细节** - **广告限制**：禁止使用"主驾驶"、"零接管"等误导性词汇，2026年实施[14][19] - **法规影响**：新车需符合新规，老车或面临改装召回成本[17][18] --- 其他重要内容 **技术路线对比** - **特斯拉/小鹏**：依赖视觉FSD，稳定性弱于激光雷达+高清地图；小鹏L4经验不足，或尝试轻运营模式[29][30] - **L4技术下沉**：L4降维至L2可行，反之不可行（视觉可靠性不足）[29] **区域测试差异** - **L2**：全道路适用（如ADAS）[6] - **L3**：仅限特定区域（如武汉主城区），超出区域责任转至用户[6][22] **时间节点** - **新法规实施**：2026年[19] - **L3量产预期**：2026年高速公路场景[21][22] --- 数据引用 - 萝卜快跑测试里程：1亿公里[4][24] - 车辆规模：萝卜快跑2500辆，小马智行600-800辆[24] - 拐弯半径限速：<200米时车速降至40公里以下[11]

全球车企市值排名 - 2025年上半年全球车企市值前十中特斯拉以9685.7亿美元居首但较2024年底市值下降25.28% [2] - 丰田排名第二市值2238.2亿美元较2024年底下降14.8% [2] - 小米集团以1979.3亿美元市值跃居第三较2024年底暴涨76.71% [2] - 比亚迪排名第四市值1412.5亿美元半年涨幅达30.97% [2] - 法拉利、梅赛德斯-奔驰、宝马、大众、通用、马鲁蒂铃木分列5-10名涨幅最高为法拉利13.89% [2] 中国车企表现 - 中国大陆车企在全球市值五十强中占据17席 [1] - 小米汽车首款SUV车型YU7上市18小时锁单24万辆带动集团市值飙升至1.55万亿港元 [4] - 比亚迪6月销量38.26万辆同比增长12%上半年累计销售214.6万辆同比增长33% [5] - 赛力斯市值峰值达2382.59亿元超越上汽集团位列全球第16 [6] - 江淮汽车与华为合作的尊界S800上市19天大定突破5000辆 [6] 重点公司动态 - 特斯拉Q1交付336681辆创2022Q2以来最差表现市场预期Q2交付量继续下滑 [3] - 小米集团2025Q1营收1113亿元同比增长47%汽车业务毛利率提升至23.2% [5] - 比亚迪发布"天神之眼"智驾系统及"兆瓦闪充"技术A股股价最高达416.98元 [5] - 保时捷Q1营收88.6亿欧元同比降1.7%营业利润暴跌40.6%销售回报率降至8.6% [6] 行业趋势 - 中国车企通过成本优势、快速技术迭代和生态系统建设引领全球创新 [7] - 智能化创新使中国更可能诞生电动汽车时代的"丰田" [7]

IPO进程与保荐机构 - 公司重启A股IPO进程 由华泰联合证券担任保荐机构 此前曾与中信证券签署辅导协议[1] - 公司更换券商继续推进IPO 借助新能源汽车行业东风和车身控制器领域龙头地位实现业绩增长[1] 业务表现与产品结构 - 2022-2024年营业收入分别为21.74亿元、30.08亿元、34.68亿元 归母净利润分别为9175.13万元、1.94亿元、2.13亿元[2] - 车身域电子产品为主要收入来源 2024年收入19.17亿元占比55.60% 智能座舱域电子产品收入12.42亿元占比36.02%[2] - 车身域电子产品毛利率从2022年12.13%提升至2024年21.04% 智能座舱域电子产品毛利率10.61%远低于同行平均19.34%[6][7][10][12] 客户集中度与关联交易 - 前五大客户收入占比从2022年73.16%提升至2024年84.38% 奇瑞汽车贡献营收占比从27.60%提升至53.89%[13] - 应收账款余额从2022年7.45亿元增至2024年12.27亿元 其中奇瑞汽车占比从34.09%增至46.05%[13][15] - 公司曾向股东瑞创投资借款6300万元 已于2022年归还[16] 股权结构与融资情况 - 控股股东合计持股27.77% 奇瑞汽车持股26.13% 小米系合计持股约14.66%[4] - 实际控制人表决权比例34.36% 发行后可能进一步稀释[5] - 已完成六轮融资 获得小米、复星等知名机构投资 小米在C轮融资中追投[3]

公司动态 - 华依科技子公司华依智造获得国内自主品牌销量前三车企的新项目定点 [1] - 华依智造IMU3200产品严格遵循ISO 26262标准要求，功能安全文档达150份，覆盖安全测试用例超1000项 [2] - IMU3200在设计和性能上经过全温范围标定（-40°C至+105°C），采用特殊外壳和结构设计以适应高振动高温环境 [1] 产品技术 - IMU（惯性测量单元）是智能驾驶系统的"神经中枢"，实时监测车辆加速度、角速度等关键数据，为导航、底盘控制及自动驾驶提供高精度姿态参考 [1] - IMU3200针对随机失效设置了周密的安全机制，可在故障发生时进入安全状态，提升智能驾驶系统运行安全 [2] - 公司利用阵列式MEMS惯性传感器技术积累，进一步提升了惯性系统性能 [2] 业务布局 - 华依智造致力于成为具身智能的感知平台方案解决供应商，产品覆盖IMU、组合导航、域控制器等核心领域 [2] - 公司已服务多家全球主流车企及Tier1客户，并将在人形机器人、低空飞行器等新兴领域积极布局 [2] 行业趋势 - 随着智能驾驶渗透率提升，IMU需求不断爆发，华依智造跟进的多个项目陆续开始定点 [1]

行业概况 - 智能后视镜已成为汽车内饰安全配置的新宠儿，各大厂商积极开发新一代产品，融合自动调节视野、夜视、超强照明等功能，并具备唤醒功能以满足即时需求 [1] - 2024年中国智能后视镜市场规模达653亿元，同比增长22.1%，未来将与车载导航、自动驾驶系统深度整合 [1][15] - 行业经历三阶段发展：2010-2015年起步探索期、2016-2019年功能升级期、2020年至今联网智能化期，代表性产品包括捷渡双镜头记录仪、路畅科技流媒体后视镜等 [7] 技术特性 - 智能后视镜具备独立操作系统、触屏操作、语音控制等功能，集成行车记录、GPS定位、电子测速提醒、倒车可视等模块 [3] - 采用高清显示屏与无线通信技术（蓝牙/Wi-Fi），支持盲点监测、导航、影音娱乐等多场景交互，提升驾驶安全性与便捷性 [5][23] - 滤光片作为核心光学元件，市场规模从2015年180.13亿元增至2024年502.25亿元（CAGR 12.07%），技术向动态调光、光谱选择性升级 [11] 产业链分析 - 上游为光学镜片、滤光片、胶合材料及模具设备供应商，中游为镜片加工与系统集成制造商，下游通过4S店、电商等渠道触达车主 [9] - 汽车保有量增长驱动需求，中国保有量从2015年1.72亿辆增至2024年3.53亿辆（CAGR 8.32%），新能源车普及将进一步推动市场 [12] 竞争格局 - 全球市场由Gentex主导（份额70%），国内海康威视、凌度、70迈等品牌占据主流，新兴品牌如普诺得、纽曼加速崛起 [17] - 海康威视2024年智能物联收入924.96亿元（+3.53%），路畅科技智能影像收入4724万元（+1.11%），重点布局智能座舱与ADAS产品 [19][21] 发展趋势 - 智能化：5G与AI技术推动功能升级，如自动驾驶辅助、语音控制等，强化环境感知与系统融合能力 [23] - 高清多功能化：提升显示清晰度与集成度，满足安全性与舒适性需求 [24] - 轻量化电动化：通过材料与驱动方式优化降低能耗，增强环保性能与使用便捷性 [25]

A股市场整体展望 - A股上半年三大指数集体收涨 下半年预计呈现"先震荡、后向上"格局 结构性机会突出 [1] - 弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境改善将推动A股震荡中枢上移 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展成为向上关键催化 [1] - 2025年下半年及更长远未来 A股有望呈现"指数稳 结构牛"局面 中国资产将迎来价值重估机遇 [1] - 当前A股估值处于历史中等水平 相较海外成熟市场仍偏低 投资性价比相对较高 [1] 核心配置方向 - 科技成长（如AI、创新药）与红利资产被集中看好 有望成为下半年核心配置方向 [1] - 稳定类资产和成长类科技资产预计为下半年投资主线 包括交运、消费、出版、游戏、有色等高ROE且分红率稳定板块 [2] - 成长类资产主要关注军工、医药、通信、游戏等方向 [2] - 科技领域AI算力、智能驾驶等细分领域或成为投资主线 医药领域创新药有望成为核心主线 [2] 行业机会分析 - 内需消费机会包括服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售 [2] - 科技成长自主可控方向包括AI+、机器人、半导体等 [2] - 成本改善行业包括养殖、航海、饲料、贵金属 [2] - 出海结构性机会行业包括汽车、风电等 [2] - 中长期底仓配置建议关注稳定型红利、高股息标的 [2] 资金面与政策环境 - 公募基金扩容、中长期资金入市等政策利好将护航A股资金面 延续稳中向好态势 [1] - 市场流动性宽松对科技、成长风格行情形成直接助力 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 批发快于零售，乘用车稳定快速增长，6月1 - 22日全国乘用车零售和批发同比、较上月同期均有增长，新能源市场表现更优 [1][2] - 小米YU7发布成爆款，3分钟大定超20万台，显示产品和品牌强大号召力 [3] - 电动智能车以小米SU7上市为标志进入“后期大众市场阶段”，该阶段品牌力和小单元最优解结合的竞争价值凸显 [4] - 小米SU7事故对品牌冲击有限，且加速智驾细分行业修复，智能驾驶行业在严监管下健康发展 [5][9] - 关注具备品牌打造等能力的整车企业在电动智能市场机会，以及事件冲击后超跌的智驾细分领域低估值优质标的 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.06.21 - 06.27） - 本周汽车板块上涨2.88%，沪深300指数上涨1.95%，汽车行业涨幅超沪深300指数0.93pcts，在申万一级行业中位列第19位 [14] - 汽车相关子板大部分上涨，零部件板块涨幅最大为4.58%，乘用车板块跌幅最大为 - 0.06% [14][15] - 个股方面，各板块有涨幅和跌幅靠前的个股，如乘用车板块海马汽车涨幅靠前、比亚迪跌幅靠前等 [14][17] 本周数据跟踪（2025.06.21 - 06.27） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 6月1 - 22日，全国乘用车零售126.9万辆，同比增长24%，较上月同期增长8%，今年累计零售1,008.6万辆，同比增长11%；批发123.8万辆，同比增长14%，较上月同期增长9%，今年累计批发1,202.8万辆，同比增长12% [1][21] - 6月1 - 22日，全国新能源乘用车零售69.1万辆，同比增长38%，较上月同期增长11%，零售渗透率54.5%，今年累计零售504.9万辆，同比增长35%；批发66.6万辆，同比增长22%，较上月同期增长6%，批发渗透率53.8%，今年累计批发587.2万辆，同比增长38% [2][21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10中，比亚迪连续三周排名第一，且销量逐周增长 [26] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10中，问界和零跑表现较优 [27] 重要月度数据跟踪 - 展示了2022年至2025年5月中国市场乘用车和新能源车分价格零售份额走势 [30][33] 本周行业要闻（2025.06.21 - 06.27） 国内车市重点新闻 - 工信部发布第396批新车公示，多款新车型亮相，如蔚来第三代ES8、乐道L90等 [35] - 前华为智能汽车BU总裁王军加盟千里科技任联席总裁，推动其智能汽车领域发展 [36] - 广汽集团将在自主品牌推行赛马机制，资源倾斜非平均分配，改革涉及多方面 [37][38] - 哈啰进军Robotaxi赛道，与蚂蚁、宁德时代合作研发L4级自动驾驶技术 [39] - 阿里云推出自动驾驶领域模型训练加速框架PAI - TurboX，训练效率提升显著 [40][41] - 赛力斯汽车引入50亿战略投资，增强资本实力，2025年一季度营收和净利润表现良好 [42][43] - 商务部启动2025年新能源汽车消费季活动，六部门加强汽车贷款业务支持 [44] - 蔚来萤火虫推BaaS购买方案，车价立减4万，首任车主有电池租用服务费优惠 [45] - 比亚迪第六艘汽车运输船“长沙号”首航，中国汽车出口增长，比亚迪海外销售良好 [46][47] - 赛力斯展示问界M9电池安全性测试结果，还有EOL下线自动化测试系统等亮点 [48] - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，指导限购城市增发购车指标 [49][52] - 小米YU7上市，性能和续航表现优，订单量可观 [50][51] - 雷克萨斯新能源项目在上海开工，预计2027年投产，年产能10万辆 [53] 国外车市重点新闻 - 比亚迪计划2026年前在英国推六款新车，夏26日在墨西哥上市 [54] - 广汽印尼智慧工厂投产，AION V量产下线，产能将扩至5万台 [55][56] - 特斯拉Robotaxi在奥斯丁开启内测，本财年计划再投资80亿美元 [57] - 美法监管机构分别对特斯拉Robotaxi和FSD宣传展开调查 [58] - 日产亏损45亿美元，股东质疑管理层，公司计划削减成本 [59][60] - 小鹏汽车海外本地化生产项目启动，X9下月在印尼投产 [61] - 宁德时代计划将换电技术引入欧洲，未来三年建站目标10000座 [62] 国元汽车主要关注标的公告（2025.06.21 - 06.27） - 银轮股份注销2022年股票期权激励计划部分股票期权，共328,250份 [63][64] - 保隆科技部分股票期权注销完成 [65] - 银轮股份控股子公司朗信电气公开发行股票并在北交所上市申请获受理 [66]

行业技术路线选择 - 新能源汽车行业曾出现"去激光雷达"趋势，多家车企转向纯视觉方案以降低成本或提升研发效率 [1] - 特斯拉坚持纯视觉方案，通过提升算力、算法和模型训练实现自动驾驶感知功能 [5] - 多数车企选择多传感器融合路线，其中激光雷达是重要组成部分 [5] - 纯视觉方案对非标准物体识别成功率不足60%，激光雷达凭借点云成像能精准捕捉物体三维轮廓 [6] 理想汽车的战略决策 - 2025年理想L系列智能焕新版全系标配ATL全天候激光雷达，使AD Pro主动安全能力向AD Max看齐 [1] - 公司将激光雷达定位为"隐形安全气囊"，而非仅用于提升辅助驾驶能力 [4] - 决策基于两周论证，数据显示带激光雷达版本能减少20%-30%事故率，用户价值远超成本 [4] - 公司认为安全是用户选择品牌的关键因素，主动安全是自研能力和软件开发能力的体现 [3] 技术性能提升 - ATL激光雷达搭载智能点云解析引擎和智能滤噪算法，减少误识别和误触发 [6] - 具备120°超广视野和200米超远距探测能力，分辨率提升2.5倍 [6] - 相较上一代产品，体积减小60%，重量轻60%，外露最小视窗高度仅25mm [12] - 采用禾赛第四代芯片架构，探测器灵敏度提升130%，最佳角分辨率达0.08°×0.1° [12] 安全性能数据 - 用户高频遭遇的20类高危场景中，17类需要激光雷达辅助 [8] - 2024年推送的"120公里全黑夜AEB刹停"等功能将用户事故率降低15%-20% [8][15] - 截至2025年6月12日，主动安全功能累计避免超730万次潜在事故 [9] - 公司建立行业首个高频高危驾驶风险场景库，安全标准大幅高于行业 [9] 产品定位与研发历程 - 公司定位家庭用户，安全策略以满足"万无一失的安全感"为核心 [11] - 从供应商方案到自研AEB模块，再到激光雷达融合，技术持续迭代 [11] - 2021款理想ONE开始自研部分AEB模块，L9首次搭载激光雷达 [11] - 通过规模化搭载，将激光雷达从"高端专属"转化为"安全标配" [15] 行业影响与竞争格局 - 公司推动行业从"功能竞争"转向"生命价值竞争" [8] - 在续航、智能座舱同质化后，主动安全成为新核心竞争力 [15] - 激光雷达从"选配"到"标配"反映安全标准的重新锚定 [15] - 安全被视为智能驾驶下半场最硬核的差异化因素 [8]

尊界S800市场表现 - 尊界S800旗舰轿车上市首月大定订单突破6500台 [2] - 该成绩在同级别轿车市场中表现突出 [2] 产品性能 - 搭载最新鸿蒙智能驾驶系统，具备L3级自动驾驶辅助功能 [3] - 0-100km/h加速时间仅为3.8秒 [3] 豪华配置与设计 - 内饰采用顶级豪华材料，配备大尺寸中控屏、高级音响系统、智能座椅 [4] - 支持多种智能设备的无缝连接 [4] 品牌影响力 - 鸿蒙智行是智能汽车领域的领军企业 [5] - 尊界S800丰富了产品矩阵，提升了高端市场竞争力 [5] - 消费者对鸿蒙智行品牌高度认可与信赖 [5] 未来发展 - 公司将继续加大研发、生产和服务投入 [5] - 目标为满足消费者日益增长的需求 [5]