国有企业经济运行情况 - 1-4月国有企业营业总收入262755亿元 与上年持平 [2] - 1-4月国有企业利润总额13491.4亿元 同比下降1.7% [2] - 1-4月国有企业应交税费20380亿元 同比增长0.1% [2] - 4月末国有企业资产负债率65.1% 同比上升0.2个百分点 [2] 国有企业改革方向 - 国资委强调巩固提升传统产业 应用数智和绿色技术 促进现代服务业与先进制造业融合 [2] - 有序发展战略性新兴产业和未来产业 实施产业焕新行动 培育启航企业、领军企业、独角兽企业 [4] - 加大拓市增收、降本节支力度 改善经营性现金流 扩大有效投资 [4] - 优化国有经济布局 聚焦主责主业 推进战略性重组和专业化整合 推动重点产业提质升级 [4] 现代企业制度建设 - 中共中央办公厅、国务院办公厅提出完善中国特色现代企业制度 包含6方面19项措施 [4] - 落实董事会向经理层授权制度 建立新型经营责任制 吸引优秀人才参与公司治理 [5] - 健全企业家培养选拔机制 完善物质激励和荣誉表彰体系 [5]

中国特色现代企业制度 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出19条具体举措，涵盖党的领导、公司治理、管理水平、激励创新、社会责任等六大方面 [1] - 制度创新是核心特点，通过顶层设计将治理优势转化为竞争优势、创新优势和发展优势，助力企业适应市场竞争和转型升级 [1] 企业激励创新制度 - 专设章节推动创新链产业链协同，从组织形式、要素配置效率、激励机制设计三方面提出举措，鼓励大中小企业开放创新资源并实施协同合作 [2] - 生产要素创新性配置是新质生产力核心驱动力，政策为人才、技术、资本流动指明路径，推动创新链、产业链、资金链、人才链贯通 [3] - 以创新为导向设计激励机制，赋予项目团队自主权，强化中长期价值创造，将人才优势转化为创新动能 [3] 民营经济支持政策 - 《民营经济促进法》与《意见》协同强调健全民营企业服务保障体系，完善政策直达快享机制，优化民营经济发展环境 [3] - 下一步将破除市场准入障碍，实施新版负面清单，支持民营企业在新兴产业布局，参与国家重大战略及设备更新贴息项目 [4] 上市公司治理 - 上市公司需健全组织机构与制衡结构，证监会通过专项行动整治治理问题，推动独董制度改革，严格退市标准，2024年全市场分红2.4万亿元、股份回购1500亿元均创历史新高 [5][6] - 未来将完善治理规则，出台监督管理条例，打击财务造假，鼓励机构投资者行使股东权利，提升治理内生动力 [6] 国有企业改革 - 国资央企落实"两个一以贯之"，完成公司制改革与剥离社会职能，董事会应建尽建且外部董事占多数，三项制度改革中央企经理层契约化管理全覆盖，管理人员竞争上岗超60%，中长期激励累计36.8万人次 [7] - 下一步推动党的领导融入治理各环节，完善治理结构，弘扬企业家精神，加强国际治理经验交流 [8]

中国特色现代企业制度 - 中国特色现代企业制度的特征体现在领导体制、产权结构、公司治理、企业创新、社会责任、企业文化等层面 [1] - 提出8个方面、19条具体举措 目标为5年内推动具备条件的企业普遍建立适合国情的制度 2035年实现制度更加完善 企业国际竞争力全面提升 [1] 国有企业治理 - 着重强调党领导国有企业的制度机制 明晰党委（党组）在重大事项决策中的边界 探索党管干部与市场机制相结合的模式 [2] - 建立健全风险预警和防范处置机制 确保国有资产保值增值 [2] - 中央企业集团全面完成"党建入章" 全部中央企业集团公司和1.26万户重要子企业制定党委前置研究清单 [2] - 中央企业管理人员竞争上岗比例超过60% 中长期激励累计36.8万人次 [3] 企业创新激励 - 设立"健全企业激励创新制度"专章 推动企业发展方式从规模速度型向质量效益型转变 [4] - 鼓励大型企业向中小微企业开放创新资源 完善创新要素配置机制 赋予项目团队充分自主权 [4] - 《民营经济促进法》鼓励民营经济组织建立中国特色现代企业制度 [4] 民营企业参与 - 截至3月底 民营企业登记数量超过5700万户 规模大小不一 行业领域不同 [4] - 全国工商联系统有四级工商联执委企业约27万户 规模较大 基础较好 可发挥示范引领作用 [4] - 后续将举办企业家培训交流活动 在执委企业中建立试点 带动更多民营企业完善制度 [5]

中国特色现代企业制度 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出发挥资本市场对完善公司治理的推动作用 [2] - 强化控股股东诚信义务、引入积极股东、推行中长期激励与稳定分红、严厉打击造假等举措相辅相成，推动上市公司高质量发展 [1] 资本市场对公司治理的作用 - 监管层严监管增强上市公司运作透明度，促进治理规范 [3] - 股价波动反映公司价值，投资者用脚投票促使公司改善治理 [3] - 资源配置通过限制治理不完善公司再融资，引导资本流向治理良好企业 [3] 引入机构投资者作为积极股东 - 支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者，形成"双强制衡"格局 [4] - 机构投资者持股5%可通过董事会席位直接参与治理，需主动行使投票权、质询权推动战略优化 [4] - 机构投资者参与治理可提升"入口端"筛选效率，减少"带病上市"，增强外资、养老基金等长期资金配置意愿 [5] 独立董事制度 - 严格落实独立董事制度，设置独立董事占多数的审计委员会和独立董事专门会议机制 [6] - 建议扩大独立董事提名人范围，允许单独或合计持股1%以上股东提名，实行差额选举和累积投票制保障独立性 [6] 信息披露制度 - 完善治理领域信息披露制度，要求披露关联交易、重大风险事项细节，从"形式合规"到"实质透明" [7] - 提升决策透明度减少信息不对称，保障投资者知情权，减少"黑箱操作"空间 [7]

中国特色现代企业制度建设 - 中办国办联合印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，要求坚持党的领导，以完善公司治理为重点，以改革创新为动力，弘扬企业家精神 [1] - 主要目标为5年内推动企业建立符合国情的现代企业制度，2035年实现制度更加完善，企业国际竞争力全面提升 [1] - 要求企业党的建设全面加强，治理结构更加健全，市场化运营机制更加完善，科学管理水平进一步提高 [1] 企业社会责任建设 - 明确提出完善企业履行社会责任体系，推动社会责任理念融入生产经营全过程 [1] - 支持企业在绿色发展、乡村振兴、社会公益、文化传承等领域积极贡献 [1] - 政策为商业向善提供支持，为公益慈善领域带来持续资源增量 [2] 企业文化建设 - 鼓励企业将中华优秀传统文化理念运用于管理实践，融入公司治理 [2] - 引导企业成为爱国敬业、守法经营、创业创新、回报社会的典范 [2] - 支持将文化建设融入战略管理、生产经营、员工培训等全过程 [2] - 支持企业与高校、科研院所合作完善现代管理理论，塑造中国企业形象和民族品牌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日大盘股指单边下行，中小盘股指震荡偏弱，集体收跌，两市成交额缩量至1万亿元以下；短期在没有多空信息刺激下，股指整体偏震荡，板块轮动频繁，国内政策预期托底对股指形成支撑，国际环境变数仍多，虽规模以上工业企业利润数据显示我国工业有较强韧性和抗冲击能力，但内需不足、价格下降等制约因素仍存在，上行动力不足，上下空间皆有限，短期预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.54%；从资金面来看，两市成交额减少110.34亿元；期指均放量下跌 [4] 重要资讯 1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理，推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策，强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东 [5] 2. 国家统计局数据显示，1 - 4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；1 - 4月份，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，汽车制造业下降5.1% [5] 策略推荐 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.51 | -0.51 | -0.24 | -0.10 | | 成交量（万手） | 7.5774 | 3.9115 | 7.4989 | 19.5063 | | 成交量环比（万手） | -1.0972 | -0.7003 | -0.8598 | 0.9659 | | 持仓量（万手） | 24.0995 | 8.1979 | 20.9867 | 32.9034 | | 持仓量环比（万手） | 0.537 | 0.1589 | 0.0927 | 1.034 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.18 | | 深证涨跌幅（%） | -0.61 | | 个股涨跌数比 | 1.02 | | 两市成交额（亿元） | 9989.26 | | 成交额环比（亿元） | -110.34 | [8]

核心观点 - 电子行业 2024 年复苏，2025 年一季度营收利润同环比快速增长，虽受特朗普美国关税政策干扰，但仍看好自主可控领域投资机会；中国海油财务指标向好、成本优势巩固且产量目标增长，维持盈利预测并给予“强烈推荐”评级；房地产新房及二手房销售显著增长，多举措推进城市更新，建议关注估值修复和龙头企业；锂电行业动力及储能需求增长但营收整体负增长，利润向下游分配，建议关注下游龙头和中游导电剂企业 [2][3][4][8][12][17][18][20] 电子行业 - 2025 年一季度电子板块基金持仓占比降低，基金重仓九成为半导体行业标的；年初至 2025 年 5 月 9 日，电子行业指数（中信）上涨 2.77%，跑赢沪深 300 指数与创业板指数，受开源模型创新浪潮和终端侧 AI 应用迭代升级驱动，算力产业链一季度表现强劲，后续受特朗普美国关税政策影响 [2] - 2024 年电子行业营业收入 34801.15 亿元，同比增长 17.4%，归母净利润 1379.13 亿元，同比增长 35.85%；25Q1 营收 8641.17 亿元，同比增长 17.97%、环比下降 14.57%，归母净利润 367.35 亿元，同比增长 29.76%、环比增长 23.42% [3] - 分板块来看，2024 年半导体市场复苏，数字芯片设计和半导体设备增速亮眼，预计 2025 年延续增长；元件板块 2025Q1 营收利润双增长，PCB 一季度利润高增；24 年光学光电子板块利润扭亏为盈，25Q1 部分面板产品价格上涨，归母利润同比增长 249.24%；消费电子板块 2024 年业绩恢复增长，2025Q1 延续复苏态势；电子化学品板块国产化进程加快，2025Q1 归母净利润同比增长 21.68% [3] - 投资建议为看好海外压力下的自主可控，推荐上游供应链国产替代的半导体设备、零组件以及材料等相关企业，如江丰电子，受益标的有北方华创、中微公司、拓荆科技等；AIOTSoC 芯片相关受益标的有乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等；AI 发展带来的算力需求，算力芯片相关受益标的有寒武纪、海光信息等 [4] 中国海油 - 2024 年营业收入 4205.06 亿元，同比上升 0.94%，归母净利润 1379.36 亿元，同比上升 11.38%；25Q1 营业收入 1069 亿元，同比降低 4%，归母净利润 365.6 亿元，同比下降 7.9% [4] - 2024 年财务指标稳健向好，聚焦油气主业，持续增储上产，油气产量、销售净利率上升和国际油价波动综合影响，归母净利润实现增长 [5] - 2024 年桶油成本 28.52 美元/桶，同比下降 1.08%，桶油作业费为 7.61 美元／桶油当量，与 23 年基本持平 [8] - 2025 年维持高额资本开支且优化支出结构，聚焦开发板块，全年预算 1250 - 1350 亿元，与 23 年预算相比保持稳定；产量目标 760 - 780 百万桶油当量，目标中枢同比增长 5.9% [8] - 盈利预测与评级为看好公司储产空间高、成本管控能力强、业绩稳定、产量超预期，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1397.59 亿、1434.45 亿、1446.72 亿元，对应 EPS 分别为 2.94、3.02 和 3.04 元，给予“强烈推荐”评级 [8] 重要公司资讯 - 美团 2025 年第一季度营收 866 亿元，同比增长 18%，围绕“零售 + 科技”战略，季度研发投入 58 亿元，年交易用户数和年活跃商户数再创新高，未来三年将投入 1000 亿元推动行业高质量发展 [9] - 小米回应“玄戒 O1 是定制芯片”争议，称玄戒 O1 是自主研发设计的 3nm 旗舰 SoC，基于 Arm 标准 IP 授权，但多核及访存系统级设计、后端物理实现完全自主设计 [9] - 紫金矿业计划分拆子公司紫金黄金国际有限公司至香港联交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的 15%（超额配售权行使前） [9] - 福田汽车拟与亿纬锂能共同出资 5 亿元设立合资公司，拓展新能源重卡业务，提供电池租赁解决方案 [9] - 京东方第 6 代新型半导体显示器件生产线全面量产，总投资 290 亿元，占地面积 42 万平方米，设计月产能达 5 万片 [10] 房地产行业 - 新房销售显著增长，40 城本周（05/18 - 05/24）新房销售面积为 379.9 万平，上周为 328.5 万平；年内累计销售面积同比增速为 11.1%，前值为 4.6%；当月累计销售面积同比增速为 6.5%，上个月整月为 - 5% [12] - 二手房成交热度提升，19 城本周二手房销售面积为 280.7 万平，上周为 271.2 万平；年内累计销售面积同比增速为 45.2%，前值为 27%；当月累计销售面积同比增速为 20.6%，上个月整月为 23.9% [13] - 18 城本周新房及二手房销售面积为 471.1 万平，上周为 448.1 万平；年内累计销售面积同比增速为 26.4%，前值为 11.2%；当月累计销售面积同比增速为 13.5%，上个月整月为 9% [14] - 房管局城市数据显示，北京、上海、深圳、广州、杭州、成都新房和二手房年内累计及当月累计销售面积同比增速有不同变化 [15] - 行业要闻为我国将多举措加力推进城市更新行动，住建部推进城镇老旧小区改造，财政部加大资金投入和落实税费优惠政策，国家发改委将下达城市更新专项中央预算内投资计划，金融监管总局制定贷款管理办法，自然资源部出台用地政策 [16] - 投资建议为短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业，推荐保利发展、新城控股，华润置地、龙湖集团等有望受益 [17] 锂电行业 - 需求端动力及储能继续维持高速增长，2024 年全球新能源车销量 1886.2 万辆，同比 + 24.8%，国内销量 1285.1 万辆，同比 + 36.1%，渗透率 47.0%，同比 + 10.4pct；2024 年全球新型储能累计装机功率达 165.4GW，其中锂电储能累计装机功率 161.3GW，占比 98%，同比 + 82.3%，国内锂电储能装机功率持续攀升，24 年中国市场锂电储能累计装机功率 76.0GW，同比 + 126.5%，占全球锂电储能装机功率 47.1%，同比 + 9.2pct，新增锂电储能装机功率 42.5GW，同比 + 99.5%，增速远超海外市场（+ 26.3%） [18] - 价格下降导致营收整体负增长，尽管出货量增长，但产品单价下滑使整体营业收入增长不明显，结构件、铜箔实现收入增长，其余细分领域下滑，正极 2024 年营业收入 2481 亿元，同比 - 21%，归母净利润 55.19 亿元，同比 - 22%；负极营业收入 451 亿元，同比 - 3%，归母净利润 19.81 亿元，同比 - 44%；电解液营业收入 613 亿元，同比 - 1%，归母净利润 11.71 亿元，同比 - 74%；隔膜营业收入 377 亿元，同比 - 8%，归母净利润 6.99 亿元，同比 - 87%；铜箔营业收入 453 亿元，同比 + 27%，归母净利润 - 5.3 亿元，同比 - 181%；电池环节表现较好，营业收入 6203 亿元，同比 - 6%，归母净利润 589 亿元，同比 + 12% [19] - 利润向下游分配，多数细分领域保持正向利润，行业主要利润向下游分配，电池行业取得全产业链主要利润（588 亿元），其中宁德时代 2024 年归母净利润为 507 亿元；锂电中游主要环节的单位净利润总体呈现下滑趋势，格局优化后行业集中度提升有利于中游环节议价能力提升 [20] - 投资建议为 2024 年锂电行业整体业绩下滑，产业利润向下游集中，主材环节出清节奏不一致，中游环节产能扩张节奏放缓，正极、导电剂环节合同负债增长映射下游需求，认为锂电行业下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望持续实现业绩增长，中游环节导电剂如天奈科技有望受益于固态电池新技术的推广 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内制度继续完善，推动上市公司开展中长期激励，支持引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东，强化企业长期发展 [3] - 资金观望情绪较浓，行情近期主要维持震荡消化，处于区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，完善企业收入分配等制度，推动上市公司开展中长期激励，强化控股股东诚信义务，支持引入机构投资者 [1] - 特朗普表示美国无需带回纺织制造业，想制造“大物件”，还威胁从哈佛大学撤30亿美元拨款给职业学校 [1] - A股三大指数震荡收跌，上证指数跌0.05%收于3346.84点，创业板指跌0.8%，行业板块指数涨多跌少，煤炭等行业领涨，汽车等行业跌幅居前，沪深两市成交金额约万亿元 [2] - 证监会将推动出台上市公司监督管理条例，打击违法行为，发挥独立董事作用，鼓励机构投资者行使股东权利，提升公司治理水平 [2] - 美股休市，欧洲主要股指收盘多数走高 [2] - 期货市场股指期货基差回升，四大期指成交量和持仓量同步下降 [2] 策略 - 国内制度完善利于企业长期发展，行情维持震荡消化和区间波动 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][12] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.05%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，沪深300指数跌0.57%，上证50指数涨0.87%，中证500指数涨0.29%，中证1000指数涨0.65% [14] - 有沪深两市成交金额、融资余额图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量86746（-23371），持仓量235625（-15518）；IH成交量46118（-5686），持仓量80390（-5141）；IC成交量83587（-15237），持仓量208940（-7072）；IM成交量185404（-48371），持仓量318694（-17166） [16] - 股指期货基差：IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化 [42] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化 [48][49] - 有各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [6][19][21][23][31][34][36][43][46][50]

意见中提出，支持民营企业优化法人治理结构，鼓励有条件的民营企业规范组建股东会、董事会、经理 层，鼓励家族企业逐步建立现代企业制度等。 清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜表示，特别是对民营企业来说，提供一种方向性的指引， 能够推进一种更有效率的治理结构，也能够推行一种更加有效的运行机制，能够为企业的健康发展提供 更加重要的助力。 国家发展改革委相关负责人表示，本次出台的意见和日前正式实施的《民营经济促进法》都强调，健全 民营企业服务保障体系，接下来，将重点在多个方面下功夫：破除市场准入障碍，强化要素保障，实施 好新版市场准入负面清单，全面开展市场准入效能评估，完善涉企支持政策直达快享、"免申即享"机 制，支持民营企业在新兴产业、未来产业投资布局，依法保护民营企业和民营企业家合法权益。 《意见》提出的19条具体举措涵盖健全企业产权结构、完善公司治理、发挥资本市场对完善公司治理的 推动作用、打造创新型企业组织形式等方面。 5月27日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》 提出的19条具体举措涵盖健全企业产权结构、完善公司治理、发挥资本市场对完善公司治理的推动作 用、 ...

宏观政策 - 中办、国办提出支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东，并推动制定长期现金分红政策 [1] - 中央汇金公司强调推动控参股机构当好服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石 [2] - 财政部回应穆迪维持中国主权信用评级A1，认为反映经济向好前景，增量与存量政策将持续发力 [3] - 国资委要求加快培育启航企业、领军企业、独角兽企业，推进国有资本集中形成优势产业集群 [4] 机构观点 - 兴业证券预测市场轮动强度收敛，主线或偏向科技成长 [6] - 银河证券指出近期市场缺乏持续上涨主线，建议关注结构性配置机会 [7] - 东方证券认为沪指3300点有强支撑，短期维持震荡格局 [8] 行业动态 - 华为推出昇腾超节点技术，中银证券看好国产算力芯片供应链发展前景 [9] - 《重要军工设施保护条例》实施，湘财证券长期看好核心技术强的军工龙头 [10] - 中国信通院联合企业发布软件开发智能体标准，西南证券认为AI智能体商业化应用曙光乍现 [11] 公司公告 - 福田汽车拟与亿纬锂能设立合资公司拓展新能源重卡业务 [12] - 平治信息签订2.46亿元AI算力技术服务框架协议 [14] - 新华医疗控股股东拟增持1亿元-2亿元公司股份 [14] - 中毅达提示若股票交易异常将申请停牌核查 [14] - 苏州龙杰TTM市盈率略高于行业中值水平 [14] - 荣晟环保控股股东冯荣华被公安机关采取强制措施 [14] 海外市场 - 美股因假期休市，期货涨超1%，美元指数创六周新低，比特币一度突破11万美元 [12]