（文章来源：第一财经） 中金公司指出，11月重要节点前，中美经贸博弈再度升级。整体看，基于目前信息初步判断，本轮事件 对A股的冲击预计将弱于4月初时期：一方面，当时4月初市场计入了剧烈、快速调整预期；另一方面， 中国在当时展现出的快速、有效应对，有望降低投资者对后续类似冲击的担忧。短期看，此次突发事件 或对风险偏好带来影响，加大或延长8月底以来的市场调整幅度和持续时间。但从中期角度，全球货币 秩序加速重构，美元资产的安全性下降，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上行根基并未动 摇，叠加"十五五"等政策规划出台在即、科技等行业基本面向好趋势未改、A股整体估值区间相对合理 等因素，本轮行情可能更具备"长期"、"稳进"条件，中国资产重估仍在延续。若后续短期A股因非理性 情绪出现超调，反而提供较好再度配置A股时点。 ...

事件概述与市场冲击 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，并对关键软件实施出口管制[2] - 全球主要资产受事件冲击明显，美国纳斯达克指数下跌3.6%，标普500指数下跌2.7%，创4月10日以来最大单日跌幅[2] - 中国科创50指数、创业板指和恒生科技指数分别下跌5.6%、4.6%和3.3%，欧洲斯托克600指数收跌1.25%[2] - 大宗商品中美油和纽铜分别下跌4.8%和3.7%，十年期美债收益率跳水超10个基点，纽约黄金期货涨近2%[2] 对A股市场的整体影响判断 - 本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初，因市场预期已有所调整且中国展现出有效应对能力[3] - 短期看，突发事件或影响风险偏好，加大或延长8月底以来的市场调整幅度和持续时间[3] - 中期角度，全球货币秩序加速重构使人民币资产获得重估，市场上行根基未动摇[3] - A股若因非理性情绪出现超调，反而可能提供较好的再度配置时点[3] 分行业影响分析 - 机械、军工和船舶行业：若博弈加剧，市场或交易“自主可控”及“安全可保障”资产，科学仪器和高端机床最相关，军工板块主题性受益但基本面影响有限，船舶行业受冲击较小[3] - 航空发动机产业链：国内自主化水平有提升空间，外部依存度较高，市场可能聚焦国产替代预期[4] - 软件行业：关注可能主要针对的工业软件及EDA设计工具[4] - 电力设备与新能源：储能电芯环节可能受影响，美国自中国进口的储能电芯产品或面临限制，新能源领域龙头企业影响较大[4] - 光伏行业：美国关税政策的边际影响可能有限，因前期已有多次相关措施或预期反复[4] - 有色金属行业：本次稀土出口管制更加全面和深化，中国稀土产业主导地位和博弈筹码增强，需求预期较4月时更为稳健，短期内稀土价格或在情绪推动下维持强势[4] A股市场估值与配置建议 - A股主要宽基指数估值位于历史均值和向上1倍标准差之间，沪深300指数前向市盈率12.5x，略高于历史均值12.1x，分位数75.4%[6] - 创业板指前向市盈率30x，位于均值向上0.1倍标准差，分位数60.5%；中证500和中证1000估值弹性更大，当前均位于估值向上0.6倍标准差左右[6] - A股估值在全球主要市场中处于中等偏低位置，标普500、MSCI印度、日经225的前向市盈率分别为23x、22.4x、21.3x，而A股为12.5x[6] - 股债相对吸引力仍存，沪深300股息率2.6%左右，股债相对吸引力指数为139%，接近过去5年80%分位数[6] - A股市值与GDP比值为77%，在全球主要市场中处于中等偏低位置；A股总市值/M2约为35%，处于历史45%分位左右[7] - 配置上，短期可参考4月前后市场反应，前期涨幅较大、对外部风险未计入的成长、出海领域有压力；有色、军工、国产替代、内需关注度上升[7]

评选活动概况 - 证券时报社主办第十九届上市公司价值评选专家评审会在深圳召开 [1] - 评审专家来自上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、中证中小投资者服务中心、中国上市公司协会及买卖方机构 [1] - 评审维度包括市值、成长性、投资者回报、公司治理、高管诚信、舆情风险 [1] - 评选活动旨在挖掘治理透明、业绩突出、运营高效、成长卓越的优质企业，为投资者提供参考 [1] 市场行情与驱动因素 - 专家讨论本轮行情核心驱动因素、A股慢牛基础及政策组合拳对资本市场生态的重构 [2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为当前A股整体估值处于合理区间，长期牛市依赖上市公司业绩持续增长 [2] - 天风证券研究所所长赵晓光认为市场将呈现逐步向上局面，慢牛行情具备基础 [2] - 中欧瑞博董事长吴伟志表示当前中国股市结构性慢牛特征较明显 [2] 中国资产配置前景 - 南方基金副总裁史博认为海外中长期资金增加对中国资产的配置比例处于起始阶段，增配空间很大 [2] - 红土创新基金总经理冀洪涛认为赴港上市热潮有望推动中国核心资产估值修复及科技股估值与国际接轨 [2] - 参会专家看好中国资产重估 [2] - 专家围绕各行业反内卷行动下的投资机会等议题进行深入讨论 [2]

公开资料显示，南方基金推出的亚太精选ETF(159687；联接基金A类021189，C类021190)作为唯一一支 追踪亚太精选指数的ETF，覆盖亚太11个国家地区。该ETF包含了亚太地区的优质红利资产，例如丰田 汽车、腾讯控股、阿里巴巴、三菱集团等。同时也包含了台积电、三星、东京电子、联发科等优质半导 体企业。 亚太精选ETF(159687)长假归来后表现亮眼，今日盘中涨近3%。截至发稿，涨2.6%，报1.576元，成交 额3045.87万元。 消息面上，长假期间海外市场消息面偏积极，全球主要风险资产联动走强，美股、日股、黄金均创历史 新高。华西证券认为，中国科技产业处于向上突破的关键节点。未来更多领域"DeepSeek"时刻的出现， 将不断强化中国资产的重估逻辑。此外，英伟达宣布，与日本电信及计算机制造商富士通达成协议，将 共同构建集成AI智能体的全栈AI基础设施。 ...

亚太精选ETF表现 - 亚太精选ETF(159687)长假归来后表现亮眼，今日盘中涨近3%，截至发稿涨2.6%，报1.576元，成交额3045.87万元 [1] 海外市场环境 - 长假期间海外市场消息面偏积极，全球主要风险资产联动走强，美股、日股、黄金均创历史新高 [1] - 英伟达宣布与日本电信及计算机制造商富士通达成协议，将共同构建集成AI智能体的全栈AI基础设施 [1] 中国科技产业前景 - 华西证券认为中国科技产业处于向上突破的关键节点 [1] - 未来更多领域"DeepSeek"时刻的出现将不断强化中国资产的重估逻辑 [1] 亚太精选ETF投资组合 - 南方基金推出的亚太精选ETF(159687)是唯一一支追踪亚太精选指数的ETF，覆盖亚太11个国家地区 [1] - 该ETF包含亚太地区的优质红利资产，例如丰田汽车、腾讯控股、阿里巴巴、三菱集团等 [1] - 同时包含了台积电、三星、东京电子、联发科等优质半导体企业 [1]

中国资本市场环境转变 - 中国资本市场在2025年经历历史性转变，政策底夯实、风险溢价回落、人民币贬值预期逆转，科技企业全球竞争力提升，推动中国资产价值重估[1] - 过去四年资本市场遭遇房地产风险外溢、经济增长放缓、地缘政治博弈等挑战，海外投资者持续低配中国资产[2] - 去年三季度以来政策措施支持经济企稳，10年期国债利率一度跌破1.6%，无风险收益率大幅降低，引发投资者风险偏好抬升，保险资金加大了对红利股等资产的配置[2] - 市场认知转变推动中国风险溢价相对下降，人民币贬值预期大幅收窄，中国权益市场吸引力显现[2] 科技驱动资产重估 - 本轮中国资产重估的核心驱动力是科技革命带来的结构性升级，而非传统增长路径依赖[3] - 中国在人工智能、新能源、高端制造等前沿领域不断创新，生产效率和全球竞争力持续提升[3] - 中国在创新和重组上不断探索，劳动力结构发生持续质量提升，过去三十年中国家庭对教育的投资形成了规模可观的工程师红利和优秀企业家[3] - 中国科技企业正打破“跟随者”标签，以“生而全球化”姿态参与竞争，在海外市场实现技术输出，全球投资者注意到在重大技术领域的主要竞争者是中国和美国企业[3] - 港股作为“美元计价的中国资产”率先反映国际投资者预期转变，年初至今恒生指数涨幅领先全球主要股指，是海外资金对中国科技故事的重新定价[4] 研究业务战略定位 - 研究实力成为头部券商核心竞争力的重要组成部分，研究员正从传统的“股票分析师”转型为“产业专家”，以深度研究重塑投行价值[1] - 金融行业核心竞争力是给风险定价的能力，投行的竞争力包括为“成长”定价的能力，研究支持已渗透到产业资本退出定价、行业并购撮合、企业融资推进、新股发售推销等投行业务各环节[5] - 多数证券公司尚未建立完整产业链研究框架，停留在二级市场跟踪层面，缺乏国际市场影响力，中国投行亟须构建具有国际竞争力的研究体系[5][6] - 研究是撬动全业务链的基础，没有强大的研究所，在公募降佣、IPO定价市场化等趋势下，机构和财富业务将很难做到头部[8] 研究员能力要求转型 - 对研究员的要求发生根本性变化，需深耕产业链，拥有穿透性理解，洞悉一二级市场、境内外公司，研究对象是整个产业而非仅上市公司[7] - 需覆盖所有有“定价权”的客户，包括公募基金、保险、私募、国央企、产业资本等，必须系统性地覆盖和服务[7] - 需提供真正洞见，帮助客户“看得早、拿得重、拿得住”，报告的深度和价值应远胜于AI的简单汇总，避免脑力劳动降级为低效体力活[7] 华泰证券研究实践 - 华泰证券设定“三年”为一个战略阶段，每半年进行迭代复盘，构建“铁打的营盘”，建设稳定的研究体系、数据底座和协同机制，确保持续造血能力和输出质量[8] - 公司需要长期考核与激励制度作为指引，明确“不做什么”，例如严禁炒小票、追热点，坚持以客户为中心，帮助客户实现长期收益[8] - 华泰证券不断重构研究体系，强化研究价值挖掘能力，提升研究覆盖范围包括一二级、海内外，积极拓展跨境研究服务，完善研究产品分类矩阵[9] - 销售端同步发力，加大资源投入，协同研究，提升对公募、保险、私募、产业资本、外资等机构客户的服务能力[9] - 2025年上半年华泰证券研究业务实现分仓佣金收入2.22亿元，市占率达到4.97%，分仓佣金排名逐年跨越，呈现清晰上升路径与战略执行力[9]

国庆假期才刚开始，全球市场却已经上演了一出"抢跑大戏"！A股还在休假，海外市场却像被点燃的烟 花，噼里啪啦一路冲上天。美股再度刷新高点，纳斯达克欢腾一片，科技股狂欢；亚洲市场接力上涨， 韩国综指直接冲破历史峰值，创下有史以来新高！我国台湾加权指数也不甘示弱，同步站上历史新高舞 台。港股更是火力全开——周四恒生指数收涨1.61%，而代表新经济的恒生科技指数更是飙涨3.36%， 气势如虹！ 这熟悉的剧情是不是让人又爱又恨？每逢A股休市，全球市场就"懂事"地集体表演上涨，仿佛在 说："你们先歇会儿，我们先涨为敬！"过去几年，总是一波外围上涨后，等到A股开门前夜，外资又悄 悄撤退，留下一地鸡毛。不少人调侃：老外这是"专坑老实人"！但今年，风向似乎悄然变了。 风险提示：文中的看法仅供交流，不构成你的投资建议。投资有风险，入市需谨慎！谢谢点赞、转发与 收藏，祝您收益长虹！ 再说高端制造，这才是咱们的"拿手好戏"。从家电到光伏，从锂电池到新能源车，几乎每一个赛道，我 们都上演过"弯道超车"的经典剧本。宁德时代港股市值已逼近2.7万亿港元，比A股市场的贵出近四成！ 别小看这个溢价，它背后是国际资金用真金白银投出的信任票。同样 ...

外资大举回流，中国资产迎来"黄金时刻"？ 当华尔街的基金经理们开始重新审视中国市场的投资价值时，这个信号远比任何政策宣言都更具说服 力。 彭博社最新报道犹如一记惊雷，在全球资本市场掀起波澜——国际资本正在以前所未有的速度重 返中国。 资金面的变化更值得玩味。央行数据显示，今年前六个月的外资净流入量已超过去年全年的60%。国家 外汇管理局副局长李斌的发言更添了一把火：8月份境外投资者"总体上净买入"中国股票和债券。这种 官方确认的积极信号，往往预示着更持久的趋势。 但投资者最关心的莫过于：这轮行情能走多远？ 光大证券的观点颇具代表性：国庆后市场有望延续升 势。历史数据显示，节后资金回流是大概率事件，更何况当前A股估值仍处于合理区间。中国银河则把 目光投向了即将召开的二十届四中全会，认为"十五五"规划的酝酿可能成为新的催化剂。 华泰证券的提醒则更为理性：节前市场可能维持震荡，但节后随着政策窗口打开，交投热情有望重燃。 这种审慎乐观的态度，恰恰反映了专业机构对市场节奏的精准把握。兴业证券张启尧的论断则直指本 质：当前行情已从估值修复转向盈利驱动，后续走势将取决于经济复苏的成色。 站在全球视角观察， 中国资产的这轮重 ...

全球基金经理重返中国市场 - 全球基金经理正重返中国市场，源于全球领先的股市反弹和中国高科技产业的进步 [3] - 高盛指出全球对冲基金上个月在中国境内股票市场的活跃度为近年来最高 [2][4] - 富达国际表示全球投资者对中国资产的兴趣明显增加，其投资组合经理Joseph Zhang在不断增持中国股票 [2][5] - 景顺增加了对中国股票的配置，同时减持印度股票，认为后者价格昂贵 [2][6] - Pacific Investment Management Co 表示投资者现在更担心错失良机，而不是风险 [4] 资金流向与配置变化 - 截至8月底，外国多头基金的资金流入规模已达10亿美元，而去年则流出170亿美元 [5] - 根据彭博汇编数据，截至9月19日当周，投资新兴市场的美国上市交易所交易产品中，追踪中国香港和中国内地股票和债券的产品资金流入规模最大 [4] - 根据中国人民银行数据，截至今年6月，净流入资金已超过2024年全年的约60% [7] - 国家外汇管理局表示8月份境外投资者总体上净买入境内股票和债券 [7] - 全球基金对中国股市的配置处于低配状态，摩根士丹利报告显示全球基金对中国资产的配置仍低配1.3个百分点 [5] 市场表现与指数涨幅 - 29日A股市场全线爆发，深证成指大涨2.05%，创业板指数大涨2.74%，沪指涨0.9% [2][9] - 沪深两市成交额2.16万亿元，较上一个交易日放量146亿元 [9] - 港股市场香港恒生指数收涨1.89%，恒生科技指数大涨2.08% [2][9] - 美股方面纳斯达克中国金龙指数涨2.03%，热门中概股集体上涨 [2][9] - 哔哩哔哩、阿里巴巴、新东方涨超4%，理想汽车、京东涨超3% [2][9] 机构后市观点 - 光大证券认为支撑股票市场上涨的逻辑没有发生变化，市场估值目前较为合理，节后市场有望继续上行 [2][9] - 中国银河表示随着10月即将召开的党的二十届四中全会聚焦十五五规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖 [10] - 兴业证券首席策略分析师张启尧认为当前资金面正反馈仍偏积极，融资交易活跃度处于2018年以来高位区间，A股上行态势有望延续 [10] - 华泰证券表示节后宏观不确定性减弱，投资者交投意愿存在回暖动力，市场进入政策及业绩布局的窗口期 [10] - 张启尧展望四季度行情，认为后续行情演绎的核心矛盾将转向盈利验证，国内经济修复力度是决定市场走势的关键 [10]

| 恒生ETF易方达 | | | 513210 | | --- | --- | --- | --- | | 跟踪恒生指数 | | | | | 该指数由恒生综合大中型股指 | | | | | 数成份股中市值大、成交活跃、 | 令日 | 该指数 | 该指数自2002年 | | 行业代表性强的股票组成,指 | 该指数涨跌 | 滚动市留率 | 以来估值分位 | | 数行业覆盖较为广泛,金融、 可选消费、信息技术行业合计 | 1.9% | 11.8倍 | 54. 5% | | 占比近80% | | | | | HIGETF | | | 510900 | | 跟踪恒生中国企业指数 | | | | | 该指数由在港上市中国内地企 | | | 该指数自2002年 | | 业中50只市值大、成交活跃的 | マ日 该指数涨跌 | 该指数 滚动市盈率 | | | 股票组成,指数行业覆盖较为 | | | 以来估值分位 | | 广泛,可选消费、金融、信息 技术、能源行业合计占比超 | 1.6% | 10.6倍 | 65.0% | | 85% | | | | | 105 港股通100ETF | | | 159788 | | 眼踪中证港股 ...