主权AI的悖论 - 阿联酋宣布向OpenAI的"阿联酋星际之门"计划投资200亿美元，旨在打造"主权AI"，但仍完全依赖美国的芯片、软件和基础设施 [1] - 法国推出Mistral大模型，印度推广BharatGPT，各国声称追求AI战略自主，但技术路线仍依赖全球化体系 [1] - 英伟达CEO提出"AI工厂"概念，将数据中心比作战略基础设施，但无法改变底层技术依赖外国的事实 [1] 技术依赖的深层问题 - AI大模型的核心难点在于权重参数（"AI皇冠上的珍珠"），但其迭代速度远超政策周期，基础设施（芯片、数据管道、劳动力）才是长期性挑战 [2] - 法国Mistral大模型曾被视作欧洲主权AI突破，但迅速被中国开源模型DeepSeek超越，其与美国共建的AI工业园区仍依赖美国基础设施 [2] - AI训练数据依赖海外外包劳动力标注，优化工具链锁定美国供应商，法律/医疗等复杂领域进一步加剧对发达国家专家的依赖 [3] 数字殖民主义与生态系统 - 当前AI技术存在"数字殖民主义"特征，各国在硬件、软件、中间层均陷入结构性依赖，即使拥有自主模型权重也难逃底层技术绑定 [3] - 真正的AI自主化需掌控数据与部署基础设施，包括本土数据能力、安全体系、开源工程和芯片替代方案，而非仅追求大模型突破 [4] - 全球仅中美建成完整AI生态系统（本地工具、标准、基础设施、治理体系），欧洲尚未实现，孤立发展AI产业不可行 [4] 战略选择与行业趋势 - 各国面临两难选择：投入巨额资金追求"主权AI"幻觉（如阿联酋200亿美元投资），或务实投资战略性基础设施 [5] - AI产业依赖全球流动的数据、芯片、软件和人才，传统行业（钢铁/石油）的自主发展模式不适用于AI领域 [4]

英伟达欧洲AI战略布局 - 英伟达计划与德国电信合作开发欧洲首个工业人工智能云，提供1万枚Blackwell GPU [1] - 公司将在英国设立人工智能实验室，在法国建设配备1.8万个Blackwell GPU的计算中心 [8] - 未来两年计划在欧洲筹建超过20个"AI超级工厂"，算力提升10倍 [1] 欧洲AI发展现状 - 欧盟用户严重依赖非欧盟基础设施，可用数据中心容量落后于美国和中国 [3] - 欧洲算力需求基本得到满足，但高度依赖亚马逊、谷歌、微软等美国云服务商 [4] - 2024年欧洲AI融资额达135亿美元，同比增长22%，接近亚洲137亿美元的规模 [7] 欧洲AI自主化需求 - 欧盟提出"人工智能大陆行动计划"，计划建设"人工智能工厂"网络 [7] - 欧洲需要自主可控的算力设施，以应对数据主权和地区安全问题 [4][6] - 欧盟宣布"投资AI"倡议，计划调动2000亿欧元用于AI发展 [7] 英伟达的商业模式 - 公司从单纯卖芯片转向提供软硬件捆绑的整体解决方案 [13] - 推出"主权AI"概念，帮助各国建立可控的AI模型体系 [6] - 通过CUDA、CUDNN等工具库支持欧洲开发"自主模型" [10] 实施挑战 - 数据中心建设面临能源短缺、电力人才不足和电网建设流程冗长等问题 [13] - 欧洲AI生态存在资源协调机制低效的短板 [12] - 英伟达缺乏计算服务和传统制造领域经验 [13] 长期影响 - 可能形成以欧洲自主为导向的算力云生态 [14] - 需要同步强化模型、数据和人才等关键能力才能缩小与中美差距 [14] - 算力基建合作是欧洲AI自主的重要起点 [14]

英伟达与华为AI芯片技术对比 - 英伟达CEO黄仁勋表示公司技术比华为领先一代，但承认中国可通过增加芯片数量弥补单芯片性能差距 [2] - 黄仁勋评估华为AI算力技术与英伟达2024年二季度上市的H200系列相当，两者差距超过12个月 [2] - 华为两款GPU芯片工艺与英伟达存在超过6年的技术差距 [3] - 任正非表示华为单芯片仍落后美国一代，但通过叠加和集群方法可实现相当的计算结果 [2] 英伟达中国市场策略与影响 - 英伟达已将中国市场营收及获利排除在财测之外，不指望美国解除出口管制 [3] - 中国市场占有率从4年前的95%下降到50%，华为正在填补空缺 [7] - H20芯片禁售导致英伟达上半年总损失达150亿美元，包括45亿美元费用和80亿美元Q2预期损失 [11] - 2024年英伟达中国区收入171.08亿美元(约1235亿元)，同比增长66%为史上最高 [11] 英伟达财务与业务表现 - 2026财年Q1营收441亿美元(环比增12%，同比增69%)，净利润187.75亿美元，毛利率61% [8] - 数据中心业务营收同比增长73%至391亿美元，超过AMD和英特尔该业务收入总和 [8][10] - 公司正从GPU芯片商转型为AI基础设施公司，推进GPU、CPU、NV互联等多技术整合 [12] 华为研发与市场表现 - 2024年华为研发支出1797亿元，占收入20.8%，近十年累计研发支出12490亿元 [3][13] - 2024年华为全球销售收入8621亿元，净利润626亿元，经营活动现金流884.17亿元(同比增26.7%) [13] - 华为拥有20.8万员工，其中研发员工11.3万名(占54.1%) [14] - 盘古大模型5.0已在30多个行业400多个场景落地，支持十亿到万亿参数规格模型 [16] 行业竞争格局与发展趋势 - 中国学者批评黄仁勋"主权AI"概念是算力竞争下的"概念陷阱"，可能导致新形式数字殖民主义 [20] - 国产芯片高端领域与美国仍有较大差距，但算法优化可弥补部分算力不足 [17] - 全球AI技术仍处早期阶段，中国存在资源冗余和重复建设风险，可能引发价格战和低利润率 [21] - 任正非强调中国AI发展需注重教育培养和人才梯队建设，而非单纯技术突破 [23]

AI行业 - AI推理需求强劲 英伟达FY26Q1业绩会表示"AI推理需求爆炸式增长" OpenAI、微软和谷歌在token生成方面经历阶梯式跃升 微软FY25Q3财季处理超过100万亿个token 同比增长五倍 [3] - 主权AI需求涌现 5月13日英伟达、AMD与沙特PIF旗下Humain达成150亿美元合作协议 6月11日英伟达在欧洲多国建立AI技术中心 [3] - 英伟达供给能力增强 NVL机架出货显著改善 主要客户每周部署近1000个GB200 NVL72机架(72000颗GPU) GB300预计FY26Q2末量产 [3] - ASIC部署将显著增加 博通FY25Q2表示2026年ASIC部署增加 2027年3个大客户将部署100万颗AI加速芯片集群 [3] - 北美AI板块表现强劲 2025年4月7日至6月12日期间 英伟达/AMD/博通累计上涨54%/38%/75% 纳斯达克指数上涨26% [3] 非AI芯片行业 - 全球晶圆厂稼动率偏低 2024年稼动率60%~70% 低于健康水平80%~90% 日本7座在建晶圆厂仅3家量产 [4] - 智能手机出货预测下调 IDC将2025年全球智能手机出货量增长预测从2.6%下调至0.6% 主因关税不确定性和消费支出减少 [4] - PC市场表现不佳 2025Q1 PC GPU出货6880万块 同比降1.6% 环比降12% PC CPU出货6190万颗 同比降0.3% 环比降14% [4] 存储行业 - 存储市场逐步回暖 2025年3月底开始回升 5月多款DDR3和DDR4产品价格环比上涨 [5] - 存储厂商调整产能 美光、三星和SK海力士或年底前停止生产DDR3和DDR4 引发备货潮 [5] - 存储价格预计上涨 TrendForce预计2025Q3 DRAM和NAND Flash产品均会实现价格上涨 [5]

报告行业投资评级 - 海外TMT行业投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 强劲AI需求、存储价格回升和国产替代机遇，有望提振港股半导体基本面 [3] 根据相关目录分别进行总结 AI领域 - 2025年4月7日至6月12日，AI芯片龙头公司英伟达、AMD、博通累计涨幅超纳斯达克指数，北美AI板块股价表现强劲 [1] - AI推理需求强劲，微软FY25Q3财季处理超100万亿个token，同比增长五倍 [1] - 主权AI需求涌现，英伟达、AMD与沙特阿拉伯AI公司达成150亿美元合作协议，英伟达在欧洲有系列合作计划 [1] - 英伟达供给能力增强，GB200 NVL机架加速交付，GB300预计FY26Q2末量产发货，FY26下半年业绩高增长确定性强 [1] - 预计2026年ASIC部署显著增加，2027年博通3个大客户将部署100万颗AI加速芯片集群 [1] 非AI领域 - 全球晶圆厂稼动率偏低，2024年在60%-70%，低于健康水平，截至2025年4月日本在建7座晶圆厂仅3家量产 [2] - IDC将2025年全球智能手机出货量增长预测从2.6%下调至0.6%，因关税和消费者支出减少 [2] - 2025Q1 PC GPU和CPU出货量同比、环比均下降 [2] 存储领域 - 存储市场自2025年3月底回暖，5月多款DDR3和DDR4产品价格环比上涨，因厂商停产和下游需求增长 [3] - TrendForce预计2025Q3 DRAM和NAND Flash产品价格上涨 [3] 投资建议 - 推荐中芯国际，作为核心国产替代资产，受益于国产AI算力需求，高端产线产能释放支撑业绩增长 [3] - 推荐华虹半导体，因国产替代收获更多订单，承接欧洲IDM厂商需求 [3] - 建议关注上海复旦，智能电表业务强，非挥发性存储业务回暖，业务向汽车、物联网延伸，FPGA获验证 [3] 重点公司盈利预测与估值 |证券代码|公司名称|收盘价（港币）|2024 BPS/EPS|2025E BPS/EPS|2026E BPS/EPS|2024 PB(X)/PE(X)|2025E PB(X)/PE(X)|2026E PB(X)/PE(X)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |0981.HK|中芯国际|40.80|2.59|2.68|2.80|2.0|1.9|1.9| |1347.HK|华虹半导体|29.85|3.64|3.66|3.77|1.0|1.0|1.0| |1385.HK|上海复旦|27.85|0.70|0.88|1.20|36|29|21| [5]

报告行业投资评级 - 科技行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋在巴黎大会发表演讲或体现其欧洲战略布局，行业启示包括主权AI驱动增量市场开启、物理AI落地应用加速、软件生态粘性成关键；英伟达股价近期回暖，投资者对中国芯片出口限制影响和产业链瓶颈疑虑减轻，建议关注主权AI和物理AI应用落地及英伟达战略布局与技术创新 [1] 主权AI：以全栈解决方案参与欧洲AI基建 - 欧盟4月宣布拓展AI工厂网络，投入200亿欧元建设多达5个AI Gigafactory，每个配备约10万个先进AI处理器；英伟达宣布在欧洲部署超3000 exaflops的AI算力，包括在法国、英国合作项目及与欧洲电信服务提供商合作开发自主AI基础设施 [2] - 英伟达具备全栈式AI解决方案护城河，GB200机柜量产，新产品组成完整产品线，或增加其在AI生态价值量 [2] 企业合作：AI赋能欧洲工业与医药创新 - 英伟达为欧洲制造商构建全球首个工业AI云，由10000个GPU支持，Omniverse等平台广泛应用于欧洲工业领域，运行AI加速应用可赋能企业产品生命周期 [3] - 在医药领域，英伟达为诺和诺德提供AI工厂，支持其与DCAI合作，专注预测药物反应、构建分子和生物医学大语言模型，加速药物发现进程 [3] 软件生态：提升全球开发者粘性的关键 - DGX Cloud Lepton是多云部署平台，此次宣布拓展合作并可在多平台集成，还与欧洲风投合作，或锁定开发者和企业工作流，若适配云体验成功，可能使部分新云厂商利润承压 [4] - 英伟达与欧洲和中东模型厂商、云服务商合作，提供支持24种官方语言的开源LLM，通过Nemotron优化后训练降低成本，打包成NIM微服务或集成到企业端；面向自动驾驶汽车推出全栈DRIVE AV平台 [4]

核心观点 报告呈现美国经济、金融市场及科技行业动态，涵盖CPI、关税、美债收益率等经济数据，各重要指数表现，以及汽车、AI、比特币等行业进展 经济数据 美国经济数据 - 5月CPI同比2.4%低于预期 [4] - 5月关税收入创纪录新高助力当月赤字收窄 [4] - 2年期美债收益率跌5.39个基点报3.947%，5年期跌6.84个基点报4.017%，10年期跌4.95个基点报4.420% [4] 全球重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |波罗的海干散货|1680.00|-0.65| |CME比特币期货|109290.00|-0.63| |ICE布油|70.78|5.85| |伦敦金现|3355.01|0.97| |美元兑人民币(CFETS)|7.19|-0.02| |纳斯达克指数|19615.88|-0.50| |道琼斯工业指数|42865.77|0.00| |美元指数|98.65|-0.41| |标普500|6022.24|-0.27| |日经225|38421.19|0.55| [5] 香港重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|24366.94|0.84| |恒生中国企业指数|8865.72|1.12| |恒生科技|5451.20|1.09| |恒生期货|31390.91|1.13| [5] 内地重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3402.32|0.52| |深证综指|2024.50|0.71| |沪深300|3894.63|0.75| |创业板指|2061.87|1.21| [5] 行业动态 汽车行业 - 政策激活市场，5月汽车产销同比增长超11% [4] AI行业 - 黄仁勋巴黎GTC大秀欧洲“主权AI”浪潮，预期当地算力两年翻十倍 [4] - 字节跳动发布新一代AI大模型，价格大幅下降63% [4] - 甲骨文业绩超预期，云基建略微逊于预期 [4] 比特币行业 - 比特币整体市值达2.1万亿美元，与Alphabet相当 [4] 科技行业 - 特斯拉暂定6月22日推出自动驾驶的士服务 [4] 政策动态 - 特朗普喊话美联储“降息100个基点” [4] - 美国财长贝森特放风愿意延长关税暂停期 [4]

欧洲AI基础设施合作计划 - 公司与法国、英国、德国、意大利等欧洲国家的企业展开AI合作，并在德国、瑞典、意大利、西班牙、英国、芬兰建立AI技术中心 [1] - 在法国与Mistral AI合作构建由18000个Grace Blackwell系统驱动的云平台，计划2026年扩展至多节点 [1] - 在英国与Nebius和Nscale合作部署14000个Blackwell GPU驱动新数据中心 [1] - 在德国为欧洲制造商构建全球首个工业AI云，配备10000个Blackwell GPU [1] - 在意大利与Domyn及政府合作开发Domyn Large Colosseum推理模型，使用Grace Blackwell超级芯片 [1] 欧洲AI市场发展趋势 - 欧洲加快AI发展步伐，强调"主权AI"以应对数据隐私、国家安全和产业竞争需求 [2] - 法国计划投资1090亿欧元建设欧洲版"星际之门"，欧盟规划约2000亿欧元用于"InvestAI计划" [2] - 公司通过合作助力欧洲AI基建，创始人称AI工厂是创造收入的设施，AI成为基础设施和增长型制造业 [2] 公司战略与产品技术 - 公司拓展海外市场以对冲政策风险，为新产品寻找客户，尤其关注Blackwell架构产品 [3] - Blackwell架构在单代内实现30-40倍性能提升，GB200有120万个零件，涉及150家工厂和200多个技术合作伙伴，已转向GB300并投入生产 [3] - GB200 NVL72系统加速量子计算产业发展，输出量子训练数据比CPU技术快4000倍，解码算法速度提升500倍 [5] - 预计2025年5月GB200 NVL72机架全球产量达2000-2500台，较4月增长显著，第二季度整体产量或达5000-6000台 [6] 量子计算与AI融合 - 公司借助GB200 NVL72平台与CUDA-Q软件栈推动AI与量子计算协同发展 [5] - 量子纠错因GB200 NVL72的性能提升成为可行方案，AI成为量子技术落地应用的关键引擎 [5] - 公司与欧洲研究机构合作推进量子计算技术 [5] 全栈式布局欧洲市场 - 公司通过主权AI平台、电信基础设施联动、技术研究中心布局、工业转型服务及量子技术融合加码欧洲AI市场 [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：优刻得 - 行业：云计算行业、AI行业 纪要提到的核心观点和论据 - **AI发展推动云计算需求增长**：推理成本下降使AI商业闭环成为可能，小型创业公司通过美图类和垂直行业产品快速商业化；技术能力提升使阿米卡等项目取得突破；开源和本地化部署为中国企业带来机遇[2][4]。 - **云计算需求激增体现**：数据中心需求方面，乌兰察布数据中心3737预售告罄，大量企业租用；GPU算力需求方面，H系列、A系列及4090系列GPU供不应求，集中在行业模型、AI应用和机器人领域；海外市场方面，中国AI公司在北美发展迅速，GPU集群需求旺盛，产品在欧美付费率高[2][5][6]。 - **业务调整与拓展**：考虑为大客户提供服务器设备采购及持有服务，因其风险低、付费能力强；在海外市场部署GPU集群，推行主权AI策略，输出软件能力，帮助当地公司成为NCP并取得初步成果；未来重点发展扩展数据中心销售、增加高端GPU供应、拓展海外市场、帮助各国建立主权AI、加大服务器设备业务投入等方向[2][7][10]。 - **AI开源对中大型企业影响**：中大型企业技术能力提升，与大厂差距缩小，更倾向与独立第三方合作，公司改变态度准备加大对创业生态投入[11]。 - **资金筹措与扩产**：通过银行贷款、金融租赁和资本市场运作筹措资金，目前现金储备约7亿元，确保扩产资金充足[3][14]。 - **客户风险控制**：倾向与传统企业合作，考虑调整资本折旧年限优化财务报表[3][16]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **算力布局**：公司算力布局分训练集群和推理集群，原先侧重训练集群，现北美更多建设推理集群，未来根据客户资质扩大训练集群[15]。 - **重点客户领域**：关注技术模型公司、行业模型公司、机器人应用和AI应用领域，其中技术和行业模型涉及传统企业，机器人需大量数据和算力，AI应用集中在推理需求[17]。 - **海外市场情况**：2025年经营重点是海外市场，过去服务中国企业出海，现服务当地客户，已在北美建立GPU集群；海外业务通过AI应用产生收入，欧美付费率高；有手机厂商、汽车厂商等大型客户，中国大型互联网企业准备出海提供稳定收入[18][19][21]。 - **中银资本减持**：中银资本上市前以100亿估值进入公司，目前可能仍有小亏损，反映长期投资不确定性及投资者信心[20]。 - **算力租赁业务**：并非转型，是云计算业务延伸，可发挥原有优势结合算力与云计算，采用月租模式增长稳健[23]。 - **国内AI发展**：AI发展迅速，影响力大，有商业价值期待且可有限场景快速闭环，但面临技术提升和多模态需求满足挑战[24]。 - **资金与订单**：业务发展资金需求高，积极寻求支持，订单陆续进行未公告，预计下月有进展[25]。

凤凰网科技讯 北京时间6月9日，据《金融时报》报道，英国首相斯塔默周一承诺将再投入10亿英镑， 以提升英国的AI算力。不过，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)警告称，英国缺乏利用其AI潜力所需的 数字基础设施。 周一，黄仁勋与与斯塔默一同出席了"伦敦科技周"开幕式。黄仁勋称赞英国在AI行业所处的位置"恰到 好处"：既拥有"了不起"的AI研究人才，又是除美国和中国之外全球私人AI投资规模最大的国家。 "英国的AI生态系统已经具备了腾飞的一切条件，"黄仁勋表示，"它只缺少一样东西。令人惊讶的是： 这是全球最大的AI生态系统(之一)，但却没有自己的基础设施。" 就在黄仁勋做出这一表态前不久，斯塔默宣布将"大幅提升英国AI引擎规模和算力"，承诺追加10亿英镑 资金，以"将英国的算力提升20倍"。 周一，英伟达宣布将在布里斯托设立一个新的AI技术中心，用于培训开发者构建AI模型、机器人技术 及其他相关技能。此外，英伟达还将与英国本土企业共同成立一个名为"英国主权AI产业论坛"的新组 织，成员包括英国宇航系统公司、英国电信以及渣打银行，以推动AI的加速普及。此外，英伟达还正 在与英国金融行为监管局以及金融科技 ...