基金投顾业务发展现状 - 公募基金投顾业务试点落地五年多来，买方投顾模式在国内取得显著进展，投顾保有规模稳步增长，服务客户超过百万户[1] - 从首批5家机构获试点资格到如今60家机构纳入试点，买方投顾队伍不断壮大[4] - 多家机构管理规模和客户数较发展初期大幅提升，投顾策略和服务模式越发完备[5] 招商证券基金投顾业务特色 - 累计签约客户资产从去年年底的300亿元增长至6月5日的接近350亿元[2] - 产品体系全面覆盖货币增强、固收+、权益类、全球投资等多元资产组合，共计数十个组合[2] - 团队成员覆盖资产配置、策略分析、行业比较、产品研究等多个方向，签约客户平均收益明显高于未签约产品客户[3] 养老金融创新服务 - 推出公益基金投顾组合，将投顾费捐赠给养老相关公益事业单位[2] - 设计养老FOF投顾组合解决客户选择困难问题[2] - 提供个性化定制养老投顾方案，践行"五篇大文章"政策导向[2] 行业未来发展趋势 - 证监会推动基金投顾业务试点转常规，为行业按下"加速键"[3] - 用户认知科普和信任建立是当前发展难点，需持续加强投资者教育[5] - 建议将投顾业务纳入个人养老金顶层设计[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公募基金投顾试点是中国财富管理市场转型重要探索，已有60家机构获试点资格，2025年2月监管推动其由试点转向常规，将销售模式从“卖方投顾”转为“买方投顾”，绑定服务机构与投资者资产增值，优秀机构将展现差异化优势，中国买方投顾模式尚处初步发展阶段，未来空间广阔 [2] - 美国是全球最大财富聚集地，财富管理市场成熟，形成三类体系；中国居民财富快速增长，可投资资产向金融资产倾斜，财富管理行业处于美国20世纪80年代快速发展期；资管新规引导中国财富管理市场健康发展，大资管行业长期有望良性发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 财富管理：以客户为中心，提供多元化金融服务 - 财富管理是以客户为中心，设计财务规划，提供金融服务，综合管理资产、负债和流动性，满足客户财务需求，实现财富目标，范围广泛 [11] - 财富管理市场要素包括资金端、财富管理机构、资产管理机构和资产端，中国约60%财富管理资金来自零售客户，高于全球平均，零售客户分三类 [12] - 财富管理机构负责客户服务与产品销售，资产管理机构负责产品创设与投资管理，二者有不同点和交叉处，国际上有三种协同模式 [13][15] 2. 全球财富管理市场：起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲 - 全球居民财富总规模从2000年的116.9万亿美元增至2022年底的454.4万亿美元，复合增速6.4%，人均财富规模从2000年的3.1万美元增至2019年底的8.5万美元，复合增速4.6%，增长分三个阶段 [16] - 地域上不同区域财富增速和人均规模差异大，2000年北美财富占比最高，2006年欧洲超过北美，2008年后中国成为全球财富增长主要来源，2022年中国成第二大财富聚集地，人均财富增长快 [21][26] - 全球财富贫富悬殊，美国富人最多，其次为中国，17.8%的成年人拥有全球86.9%的财富规模 [29] - 国际财富管理主要模式有私人银行、顾问咨询、经纪人、投资银行、家族办公室、全能综合模式，各有特点 [35][38] - 美国财富管理市场过去100年从萌芽走向成熟，萌芽期出现共同基金，确立规则，需求上升；发展成熟期财富积累，养老金入市，利率和证券佣金自由化，金融工具创新和混业开放推动发展 [44][45] - 美国领先财富管理机构得益于成熟金融体系，以客户为中心拓展产品线和并购，形成不同类型领先机构，如美国银行、嘉信理财、贝莱德、Wealthfront [47][48][49] 3. 中国财富管理市场：居民财富持续增长 - 中国财富管理市场走过40余年，经历萌芽期（1978 - 1998年）、初步发展（1998 - 2012年）、快速发展与监管升级（2013年 - 至今）三个阶段，各阶段有不同发展特征 [53][56] - 中国财富管理行业处于黄金发展周期，个人可投资资产总量和高净值人群数量增长，对标美国处于20世纪80年代快速发展期，居民财富规模增长，配置向金融资产倾斜，现金及存款、投资性房地产占比下降，资本市场产品等占比上升 [54][55][63] 4. 中国财富管理竞争格局：群雄逐鹿，财富管理大时代 - 中国财富管理市场参与机构分8大资产管理属性和2大财富管理属性机构，截至2024年，资产管理属性机构规模总计155.1万亿元，同比+9.9%，保险资管规模最大，公募和私募基金增速快 [70] - 各机构在属性、目标客群、产品服务、优势方面各具特点 [76] - 私人银行业务面向高净值人群，具有定制化特征，中国私人银行规模和客户数增长快，部分银行构成第一梯队，发展空间广阔，但服务质量有提升潜力 [79][80][84] - 银行理财分保本和非保本理财，资管新规后非保本理财转型推进，净值化产品占比高，个人投资者是主力，银行理财进入专业化独立子公司运作时代，子公司有诸多优势，产品以开放式和固定收益类为主 [85][86][93] - 中国公募基金市场规模扩大，不同阶段扩容主导因素不同，2024年被动指数投资兴起，政策引导和市场影响是原因，公募基金费改稳步推进，降低费率让利投资者 [97][102][105] - 券商自2017年发力财富管理业务，转型初见成效，产品供给端资管向主动管理转型，参与公募化改造和申请牌照；销售端在股票型产品有优势，ETF增长助保有规模逆市增长 [109][110][114]

行业发展趋势 - 中国指数投资正以超常规速度发展，科技赋能将提升投资者体验并构建以投资者利益为核心的生态 [1] - 公募基金行业需从"规模导向"转向"业绩导向"，强化基准约束与费率优化以缩小投资者收益与账户收益的偏差 [1] - 买方投顾模式被视为破局关键，通过专业服务帮助投资者规避非理性行为并提升长期回报 [1] 公司战略与工具 - 晨星已推出智能投顾工具，结合本土数据优化算法以帮助投资者规避非理性决策 [1] - 晨星中国战略定位为依托国际经验与本土洞察，搭建国内外财富管理行业桥梁并推动买方投顾生态完善 [2] 投资框架与技术应用 - 提出"A、B、C与Gamma收益框架"，强调β收益是投资回报的基础，降低成本与提高透明度是提升实际收益的关键 [1] - AI技术可优化投资流程，但投资顾问需转型为"投资者行为教练"以引导客户建立长期投资组合 [1] 峰会规模与支持机构 - 峰会报名人数超过1000人，共有200多家机构参与 [2] - 得到易方达投顾、鹏华基金、嘉信理财、基煜基金、盈米基金以及广州投资顾问学院的支持 [2]

公募基金行业重大变革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措重塑行业生态，重点解决"经营理念偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强"痛点 [2] - 首次建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入指标体系 [1][2] - 对分类评价结果靠前的机构在产品准入、牌照申请、创新业务等方面优先考虑 [3] 代销机构转型方向 - 考核导向从"销量导向"转为"投资者盈利占比导向"，机构需与投资者真实收益绑定 [1] - 394家代销机构中，商业银行（135家）、证券公司（98家）和独立基金销售机构（94家）形成三足鼎立格局，百强榜中券商占56家、银行23家、独立销售机构16家 [2] - 需加快向买方投顾模式转型，推动渠道从交易佣金模式转向客户资产增值分成模式 [6] 销售费率改革影响 - 销售费率改革将出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降认申购费和销售服务费 [4] - 静态测算显示销售服务费规模或减少142亿元（降幅50%），尾佣规模减少105亿元（降幅30%），渠道收入合计减少248亿元（降幅39%） [4] - 券商代销收入面临挑战，2024年已出现ETF等低费率产品切换导致的"增量不增收"现象 [5] 权益类基金发展机遇 - 权益类基金（尤其指数基金）规模或提升，券商在股指产品代销市占率达58%（2024年下半年规模9827亿元） [7] - 监管将显著提升权益类基金在分类评价中的权重，优化注册安排，推动浮动费率产品和主题投资指数基金发展 [7] - 被动股基是重点发展方向，但面临宽基指数占比过高问题，行业主题类、风格策略类指数基金料将快速发展 [8] 市场格局变化 - 券商在权益类基金代销领域具备客户风险偏好和投研能力优势 [7] - 销售费用降费背景下，全市场产品销售渠道的整合优势将凸显 [6] - 指数基金费率或持续下调，监管推动管理费、托管费等固定费用下调 [8]

行业格局变化 - 保险资管与公募基金规模领先其他资管业务，公募基金2023年规模超越银行理财并在2024年扩大优势 [5] - 私募基金规模扩张停滞，存量博弈加剧 [6] - 银行理财净值化转型重塑行业生态，存续规模达30万亿元，固收类产品占比97.33% [16] 保险资管发展逻辑 - 资金来源稳定：寿险收入占比超50%，保单负债久期长达10年以上 [7] - 资产端能力升级：配置基础设施、不动产等长期另类资产，策略稳健应对波动 [7] - 政策支持：投资范围放宽，监管环境优化 [7] 公募基金增长驱动因素 - 政策支持：资管新规推动净值化转型，高透明度吸引资金流入 [8] - 居民需求：财富管理需求提升，存款利率下行促使资金转向公募 [8] - 产品创新：ETF、REITs、QDII等多品类发展，指数化投资提速 [8][17] 买方投顾模式深化 - 金融机构转向以客户利益为中心，绑定自身与客户利益，优化投资体验 [10] - 普惠金融实践扩大：公募降低投资门槛，费率改革减少投资者成本 [11] - 去通道化趋势明显，主动管理能力重要性提升 [11][13] 金融科技与人才结构 - AI技术优化投资决策、风险管理及客户服务，提升运营效率 [9][14] - 智能投顾替代基础岗位，理财师转向高价值客户陪伴与定制服务 [15] - 人才需求转向金融科技、数据分析等领域，行业经历转型升级 [15] 细分领域动态 - 银行理财：固收类主导，混合/权益类占比不足3%，多资产配置转型加速 [16] - ETF市场爆发：债券ETF和商品ETF引领增长，股票ETF规模增速近100% [17] - 券商资管：REITs、ABS等产品拓展成收入压舱石，公募化速度放缓 [18]

居民财富管理需求升级 - 居民财富管理需求加速升级 买方投顾模式成为行业转型核心 [2] - 公募基金产品不断涌现 投资者投资平台分散化 全市场持仓信息难以统一 [2] 晨星基金E账户诊断服务功能 - 通过与基金E账户深度对接 实现账户便捷同步 实时净值更新 全面持仓诊断 [2] - 助力理财师一站式洞察投资者基金资产分布 提供精准个性化资产配置建议 [2] 晨星线上分享会内容 - 分享从账户诊断到资产配置的全流程实操 直击业务刚需 [4] - 借助基金E账户洞察客户全面真实持仓 [5] - 将E账户诊断结果应用于配置建议 [7] - 结合客户风险偏好实现个性化资产配置 [7] 晨星公司背景 - 全球主要投资研究机构之一 业务遍及北美 欧洲 澳洲及亚洲 [10] - 为个人投资者 投资顾问 基金管理公司等提供财经资讯 基金股票分析及评级 [10] - 截至2024年12月31日 晨星管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元 [10] - 在全球33个市场开展业务 [10]

居民财富管理需求升级 - 居民财富管理需求加速升级 买方投顾模式成为行业转型核心 [1] - 公募基金产品不断涌现 投资者投资平台分散化 全市场持仓信息难以统一 [1] 晨星基金E账户诊断服务 - 通过与基金E账户深度对接 实现账户便捷同步 实时净值更新 全面持仓诊断功能升级 [1] - 助力理财师一站式洞察投资者基金资产分布 提供标准化工具实现精准个性化资产配置建议 [1] 晨星线上分享会内容 - 分享从账户诊断到资产配置的全流程实操 直击业务刚需 [2] - 借助基金E账户洞察客户全面真实持仓 [3] - 将E账户诊断结果应用于配置建议 [3] - 结合客户风险偏好实现个性化资产配置 [4] 晨星公司背景 - 全球主要投资研究机构之一 业务遍及北美 欧洲 澳洲及亚洲 [5] - 为个人投资者 投资顾问 基金管理公司等提供财经资讯 基金股票分析及评级 [5] - 截至2024年12月31日 晨星管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元 [5] - 在全球33个市场开展业务 [5]

居民财富管理需求与行业转型 - 居民财富管理需求加速升级 买方投顾模式成为行业转型核心 [2] - 公募基金产品数量激增 投资者平台分散化导致全市场持仓信息难以统一 [2] 晨星基金E账户诊断服务功能 - 实现账户便捷同步 实时净值更新 全面持仓诊断的功能升级 [2] - 助力理财师一站式洞察投资者基金资产分布 [2] - 通过标准化工具提供更精准 个性化的资产配置建议 [2] 晨星线上分享会内容 - 分享从账户诊断到资产配置的全流程实操 直击业务刚需 [4] - 借助基金E账户洞察客户全面真实持仓 [5] - 将E账户诊断结果应用于配置建议 [7] - 结合客户风险偏好实现个性化资产配置 [7] 晨星公司背景 - 全球主要投资研究机构之一 业务遍及北美 欧洲 澳洲及亚洲 [10] - 为个人投资者 投资顾问 基金管理公司等提供财经资讯 基金 股票分析及评级 [10] - 截至2024年12月31日 晨星管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元 [10] - 在全球33个市场开展业务 [10]