文章核心观点 - 全国人大代表、著名作家麦家认为，人工智能技术具有两面性，既带来巨大便利，也可能导致人类深度阅读习惯消亡和思考能力退化，因此提议设立“无屏阅读日”以对抗此风险 [1][3] - 麦家预测，随着AI技术日渐成熟并带来物质生活的极度丰富，人的精神生活重要性将凸显，文科将迎来其高光时刻 [1][4] AI技术的影响与人类应对 - AI技术进步及其对日常生活、社会进程的影响远超人们想象，2026年已成为AGI（通用人工智能）发展元年，部分专家认为通用人工智能将在2026年被广泛应用 [2] - AI强大的一面在于，人们竭尽努力完成的事情，AI可能几秒钟就能完成，为日常生活和工作带来巨大便利 [3] - 若人类过度依赖AI，长期陶醉于其带来的便利，可能导致思考能力下降、深度阅读习惯丢失，进而丧失主体性和创造力，变成AI的附庸 [3] - 为对抗AI可能带来的负面影响，建议国家设立“无屏阅读日”，并在图书馆、社区打造无屏阅读空间，以提醒公众深阅读与深思考的重要性 [3] - 2026年2月1日，国务院通过的《全民阅读促进条例》已正式实施，标志着全民阅读进入法治元年 [3] - 类比工业革命和汽车发明后人类通过加强锻炼抵消负面影响，未来学校可能增设“思育课”（思想的体育课）以锻炼人类的思考能力 [5][6] 技术发展背景下文科的角色演变 - 在当前强调高水平科技自立自强、理工科高精尖技术备受关注的背景下，现实中理科人才在高科技行业及大厂更受重视 [4] - 随着AI技术日渐成熟，越来越多高精尖的科技探索工作可由AI完成，机器人可24小时工作，其高效将带来物质生活的极度丰富 [4] - 物质生活丰富后，人的精神生活重要性将凸显，文科的优点也将凸显，例如通过阅读连接精神世界、培养审美能力以及对世界进行独立判断和分析 [4]

业绩总结 - 2025年总交易额(GMV)为人民币1030亿元，商店SaaS GMV占52%，同比增长3%[9] - 2025年收入为人民币14.9亿元，同比增长3%[10] - 2025年净利润为人民币1.63亿元，利润率为11%[10] - 2025年调整后EBITDA为人民币1.84亿元，同比增长81%[10] - 2025年净现金流为人民币2.45亿元，同比增长260%[10] 用户数据 - 截至2025年12月31日，付费商户数量为52,809，其中约61%为订阅电商SaaS的商户[21] - 2025年新付费商户数量为18,068，其中电商SaaS占52%[23] - 2025年每位商户的年均ARPU为人民币28,159元，同比增长9%[31] 成本结构 - 2025年销售费用占比为38.6%[35] - 2025年管理费用占比为8.9%[35] 未来展望 - 2025年平均每位商户销售额为人民币195万元，同比增长6%[9]

文章核心观点 - 华安基金通过构建系统化、平台化的投研体系，持续把握中国新兴产业崛起带来的投资机会，其投研“底座”是基金经理获取超额收益的重要来源 [1][5][6][20] - 基金经理桑翔宇是华安基金平台培养出的新锐代表，其投资框架强调寻找产业贝塔与个股阿尔法的共振，并取得了显著的历史业绩 [1][11] - 桑翔宇基于其投资框架，中长期看好“走出去”（具有全球竞争力的产业）和“卷出来”（国内竞争优化产生的结构性机会）两大方向，并详细阐述了AI等新兴产业的投资层次 [13][14][15] 华安基金的投研平台与能力 - **平台化投研体系**：公司打造学习型投研平台，通过跨行业、跨学科的产业链研究小组快速组合，应对需要复合型知识的新兴产业 [1][5][6] - **高质量研究“底座”**：注重招聘具有产业背景的复合型研究员，并经过严格、长期的培养，为基金经理提供持续的研究支持 [5] - **全覆盖研究**：即使对煤炭、电力等当时的“冷门”行业也进行专职覆盖，确保无死角地捕捉产业链变化 [6] - **全球视角与前瞻布局**：较早形成全球视角下的中美产业对比，对海外科技创新敏感，并前瞻性布局了5G、自主可控、新能源汽车、人工智能等多轮产业周期 [1][3] 基金经理桑翔宇的背景与投资框架 - **复合背景与长期积累**：拥有生物工程+经济学复合背景，并有长达8年的研究员经历，其中完整的医药牛熊周期使其深刻理解产业兴衰与不同商业模式 [8][9] - **投资框架核心**：自上而下寻找产业贝塔与自下而上挖掘个股阿尔法相结合，当两者共振时投资效率最高 [11] - **产业贝塔的三层次筛选**： - 第一层：找到确定性的中长期产业趋势 [11] - 第二层：通过行业生命周期梯度划分（如出海竞争力、国内市场潜力、0到1行业等）进行行业比较，寻找性价比 [11] - 第三层：把握产业趋势的催化剂兑现时间点，提高资金使用效率 [11] - **个股阿尔法挖掘**：重视“认知差”，客观独立选股，认为有争议的公司往往存在超额收益机会 [12] 历史业绩与产品信息 - **历史业绩表现**： - 管理的华安医药生物产品在2025年实现58.19%的业绩增长，相对基准超额收益45.64% [1] - 管理的全市场基金华安汇宏精选，截至去年底最近1年净值增长85.56%，最近3年上涨141.34%，在同类产品中排名前1% [1] - **新产品特点**：正在发行的华安创新动能是一只浮动费率产品，管理费与持有期年化超额收益率挂钩，设有三档费率（0.6%、1.2%、1.5%），业绩基准更均衡并包含港股 [19] 看好的产业方向与投资主线 - **两大中长期方向**：原创性提出看好“走出去”（具有出海竞争力的产业）和“卷出来”（消费细分结构性机会）两大方向 [13] - **行业优先级划分**： - T0级别（最高优先级）：具有出海竞争力的产业，如创新药、IP出海、海外算力、军贸、工程机械 [14] - T1级别：消费细分结构性机会，如黄金珠宝、美妆、宠物、零食、商贸渠道、游戏 [15] - T2级别：0到1产业（如国产算力、机器人、固态电池等）及部分周期品（如黄金、铜、铝） [15] - **2026年投资主线——人工智能的三层投资逻辑**： 1. **硬件投资**：关注技术迭代和紧缺环节，如“小光”优先级高于“大光”、PCB上游材料、存储、机房电源与液冷、光通信的光纤光缆、CoWos先进封装等 [15] 2. **能源投资**：AI长期发展依赖能源，电力电网建设确定性高，国内外储能需求可能超预期 [15] 3. **资源品投资**：AI竞争也是资源竞争，电网和数据中心建设将带动铜等资源品需求 [15] - **其他关注领域**：看好0到1的技术创新，如机器人和固态电池 [16]

政府立法与营商环境优化 - 政府立法工作将重点突出优化营商环境，制定《全国统一大市场建设条例》，着力解决地方保护、不当准入条件和“内卷式”竞争等问题 [3][4] - 司法部将在全国统一推行行政检查“扫码入企”，使企业能清晰了解检查主体与内容 [4] 人工智能与低空经济立法 - 将加快研究人工智能、低空经济等新兴领域的立法工作 [4] - 将修订《道路交通安全法》并制定《空域管理条例》以支持相关领域发展 [4] 自然资源管理与海洋经济 - 将加快推进不动产登记“跨省通办”，并解决林耕矛盾等历史遗留问题 [6] - 2025年海洋生产总值突破11万亿元，占GDP比重达7.9% [6] - “十五五”时期将加快推动海洋经济高质量发展，注重人海和谐，发展邮轮、海钓等文旅新业态 [6] 生态环境保护成效与规划 - 2025年全国PM2.5平均浓度降至28微克/立方米，优良天数比例达89.3%，为有监测以来最好水平 [7] - “十四五”期间全国PM2.5浓度累计下降20%，重污染天数减少25% [7] - 地表水优良水质断面比例达91.4%，远超“十四五”设定目标 [7] - 长江大保护十年来，流域优良水体比例提高30个百分点，江豚数量增长至1426头 [7] - 青藏高原藏羚羊数量已增长至30多万只 [7] - 将出台深化水污染防治文件，治理重心向农村、县城延伸，并新增200多个国控监测点位及一批省级点位，重点治理小微水体 [7]

韩国资产管理机构推出中国AI半导体主题ETF - 韩国KB资产管理公司于2026年3月10日在韩国交易所上市了名为“RISE中国AI半导体Top 4 Plus”的ETF，旨在追踪Solactive中国AI半导体Top 4 Plus指数，捕捉中国AI半导体领域的投资机遇[2][3][4] - 该ETF是继去年8月另一韩国头部资管机构KIM推出中国AI ETF后，韩国市场出现的第二只聚焦中国AI半导体的ETF产品，显示韩国资本对中国该领域持续增长的关注度[2] Solactive中国AI半导体Top 4 Plus指数构成与规则 - 该指数共涵盖15家在香港上市或可通过股票互联互通机制交易的中国公司，入选公司被划分为半导体晶圆代工、AI芯片、光通信模块、材料与设备四个类别[5] - 指数采用混合加权方式：每个类别中总市值最大的公司被赋予15%的固定权重；其余成分股则按跨类别市值排序入选，并以ARTIS主题相关性排名与自由流通市值加权的等权混合方式进行权重分配[5] - 指数按季度进行再平衡，并设有月度IPO纳入审核机制，以确保其代表性和时效性[5] 指数具体成分股及权重 - 指数当前成分股包括：天孚通信(权重0.815464%)、新易盛(0.757112%)、华虹半导体(1.769583%)、海光信息(2.654118%)、地平线机器人(10.507629%)、寒武纪(0.188723%)、中微公司(0.342465%)、中芯国际(11.064555%)、中际旭创(1.294869%)、三环集团(2.486504%)、拓荆科技(0.331762%)、芯原股份(0.724102%)、盛美上海(0.820164%)、北方华创(1.414416%)、澜起科技(0.848418%)[1][5] - 其中，中芯国际以11.064555%的权重位列第一，地平线机器人以10.507629%的权重位列第二，显示晶圆代工和AI芯片设计公司在指数中占据核心地位[1] 韩国投资者对中国科技股的投资动向 - 根据韩国证券存托结算院数据，截至3月9日最近一个月，韩国投资者净买入最多的港股是澜起科技，净买入金额达588.6161万美元[6][7] - 同期，韩国投资者净买入三一重工752.0732万美元，净买入银华中证创新药产业ETF148.0945万美元，显示其投资范围不仅限于半导体，也涵盖中国高端制造和医药等板块[7][8] - 韩国投资者买入较多的其他标的包括：Prada(净买入426.0587万美元)、中国能建(411.6179万美元)、Global X中国电动车和电池ETF(343.1107万美元)以及Premia中国科创50ETF(305.8223万美元)等[6][7] 行业背景与投资逻辑 - 行业研究显示，AI基础设施、云计算及高性能计算应用领域的深化发展，为晶圆代工、光通信模块及半导体设备等细分板块提供了支撑[4] - 德国墨卡托中国研究中心的研究报告指出，推进AI芯片与大语言模型研发是中国科技自立自强战略的核心政策方向，中国正加大力度全面提升AI生态系统的国内自主能力[4]

智算集群是人工智能时代的基础设施。如果说电力支撑了工业时代，互联网支撑了信息时代，那么 智算正在成为支撑AI时代的重要底座。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 3 月 12 日，云天励飞中标湛江市AI渗透支撑新质生产力基础设施建设项目，中标金额4.2亿元。 项目将基于云天励飞自研的国产AI推理加速卡，建设国产AI推理千卡集群。 该集群将搭载DeepSeek等国产大模型，为政务、产业及各类应用场景提供更加便捷、低成本的AI 能力，探索打造"国模国芯"的AI生态样板。 一、AI算力从"训练优先"走向"推理优先" 在AI算力体系中，算力大体可以分为训练算力与推理算力。训练算力决定模型如何完成"从0到 1"的能力构建，而推理算力则直接支撑AI应用落地。无论是春节期间大热的SeeDance，近期广泛 讨论的"小龙虾"，还是各行业不断上线的AI Agent应用，背后都离不开推理算力的支撑。根据 Gartner预测，到2026年，约55%的AI专用云基础设施支出将用于推理工作负载。 过去，国内许多智算中心普遍采用"训推一体"的建设模式。而此次在湛江建设的集群，则定位为专 注推理任务的AI推理集群，主要面向各类行业应 ...

文章核心观点 - 2017年谷歌发布的Transformer架构论文是人工智能发展的关键转折点，但其革命性在当时被包括谷歌在内的全球科技公司严重低估 [6][9][10] - 唯一深刻认识到Transformer潜力的是OpenAI，其技术骨干Ilya Sutskever力排众议，集中资源开发GPT系列模型，最终通过Scaling Laws（规模定律）和ChatGPT引爆了全球AI革命 [12][34][35][40] - 人工智能的发展历程充满了技术路线的分歧（如谷歌的“判别式”BERT与OpenAI的“生成式”GPT）、巨头的战略误判、资本与安全的博弈，最终由OpenAI用谷歌发明的武器改变了行业格局 [28][33][48] 技术演进与关键突破 - **2012年计算机视觉突破**：Geoffrey Hinton团队使用卷积神经网络（CNN）在ImageNet比赛中以84%的准确率夺冠，推动了AI产业化，但其学生Ilya Sutskever后来成为OpenAI和GPT系列的核心 [16][18] - **自然语言处理（NLP）的早期困境**：在Transformer之前，NLP领域主流算法循环神经网络（RNN）存在计算效率低和“长距离依赖”问题，导致商业化前景黯淡 [20] - **2017年Transformer诞生**：谷歌研究人员为提升机器翻译效率，提出完全基于注意力机制（Attention）的Transformer架构，实现了并行计算，效率指数级提升 [24][25] - **预训练范式的确立**：2018年，ELMo模型证明了预训练思想的可行性，随后谷歌基于Transformer推出BERT模型，在斯坦福大学SQuAD1.1测试中全面超越人类表现 [26] - **Scaling Laws（规模定律）的实践**：OpenAI坚信模型能力随参数、数据、算力规模增长而提升，并在2020年发布拥有1750亿参数的GPT-3模型，验证了该定律，引发行业算力竞赛 [35][40][45] 主要公司动态与竞争格局 - **谷歌的战略起伏**：尽管拥有Transformer和BERT，但初期低估了其潜力，将BERT主要用于优化搜索，后因ChatGPT的冲击才加速AI布局 [10][27][46] - **OpenAI的专注与崛起**：自2018年发布1.17亿参数的GPT-1后，坚持“生成式”技术路线，凭借微软的资金支持，持续扩大模型规模，最终通过ChatGPT（上线5天用户破100万，两个月破1亿）取得颠覆性成功 [12][13][30][40] - **微软的关键角色**：向OpenAI投资10亿美元，获得GPT-3的排他性授权，并利用其为一万张英伟达V100 GPU构建的超算为自家云服务宣传 [40][45] - **英伟达的硬件红利**：其2017年5月推出的搭载Tensor Core的V100 GPU，无意中为Transformer架构提供了理想的算力基础，随后成为AI算力竞赛的核心受益者 [12][45] - **其他巨头的反应**：Meta推出开源大模型参与竞争；错失OpenAI的亚马逊投资了Hugging Face；特斯拉开发了D1芯片和Dojo超算；百度则推出了参数量达2600亿的ERNIE 3.0 Titan [46] - **Anthropic的成立**：因与Sam Altman在AI安全与商业化平衡上的分歧，OpenAI前研究副总裁Dario Amodei离职创办了Anthropic，成为OpenAI的直接竞争对手 [38][48] 产品化与安全对齐 - **从GPT-3到ChatGPT**：GPT-3虽能力强大，但存在幻觉和价值观问题；OpenAI通过人类反馈强化学习（RLHF）训练出更“对齐”的InstructGPT，为ChatGPT的诞生铺平道路 [49][52] - **ChatGPT的发布**：初衷是作为测试GPT-4前的技术预览产品，以收集人类反馈，内部并未预料到其引发的全球风暴 [12][52] - **RLHF的实践与争议**：为进行“对齐”训练，OpenAI以约20万美元合同雇佣肯尼亚外包公司Sama，员工时薪1.32至2美元，负责标注极端有害内容，该合作后因内容过于极端而破裂 [50][52]

公司业务与战略定位 - 公司是新型储能领域的龙头企业，积极响应国家“发展新型储能，扩大绿电应用”及“深化拓展‘人工智能+’”的战略[2] - 公司大力推进“储能+X”战略，在独立储能、新能源配储、算力中心、充电场站、油田、矿山、高耗能产业等多场景助力用户绿电应用和绿色转型[3] - 公司通过参与智能电网建设、发展新型储能，助力社会绿电的更广泛应用和更高比例消纳[3] 运营规模与项目实践 - 公司已开展的储能项目达400多个，累计投运规模超过50GWh[3] 技术创新与人工智能融合 - 公司人工智能技术在新型储能领域的应用正迈入“现场专家”阶段，构建对真实物理过程的理解模型[5] - 通过数字孪生与机理建模，在虚拟空间中模拟电池衰减、热行为变化与功率耦合关系，对不同运行策略进行提前推演与优化[5] - 储能系统正发展出对复杂场景的长期预测、快速适应和自主决策能力，从依赖数据分析走向基于“世界模型”的智能演进[5] 新基建与算电协同布局 - 公司积极响应政府工作报告中关于推进算电协同新基建的重点方向，主动融入国家发展大局[7] - 公司已在算力中心配储领域进行布局并突破代表性项目，未来将把“算电协同”作为关键发力点之一，为构建高效稳定的绿色算力体系提供支撑[7] 绿色制造与可持续发展 - 公司将绿色低碳理念深度融入研发、生产与运营的全价值链[9] - 公司北京智能制造基地于2025年成功入选“国家级绿色工厂”[9] - 公司正在建设的智能绿色储能工厂项目将采用“灯塔工厂+绿色工厂”设计，全面融入绿色低碳理念[9] 发展愿景与行业贡献 - 公司致力于通过技术与模式的持续创新，为新型电力系统提供关键支撑，为国家“双碳”目标实现注入企业力量[11]

资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 原油再度大涨破百 [Table_Summary] 投资要点： 证券研究报告 | 策略点评 2026 年 03 月 12 日 策略点评 证券分析师 程强 摘要。2026 年 3 月 12 日周四，A 股市场小幅调整，个股跌多涨少；国债期货市场 偏强震荡；商品指数上涨，能化品再度大涨，布伦特油价盘中再度突破 100 美元/ 桶。 一、市场行情分析 1）股票市场：指数分化，红利领涨 红利领涨，量能平稳。A 股市场主要指数涨跌互现，上证指数表现相对抗跌，收盘 报 4129.10 点，微跌 0.10%；深证成指则表现较弱，收盘报 14374.87 点，下跌 0.63%；创业板指收盘报 3317.52 点，下跌 0.96%；科创 50 指数表现相对更弱， 收盘报 1383.65 点，下跌 1.24%，显示科技创新板块面临较大压力。宽基指数中 仅红利指数、中证红利上涨，分别涨幅 2.08%、1.21%。从市场整体成交情 ...

文章核心观点 - 北京市朝阳区为培育新质生产力并推动产业升级 正联合社会资本设立首都会展科创子基金 并公开遴选基金管理机构 [1] - 该基金旨在以会展产业为切入点 通过股权投资推动会展产业链的科技创新与数字化升级 并促进“基金+会展+园区”的协同发展模式 [1] 基金设立背景与目的 - 基金设立是为了落实朝阳区“商务+科技”双轮驱动发展战略 加快推动“3+X+N”产业体系升级 [1] - 核心目标是促进会展产业与科技创新深度融合 赋能区域产业高质量发展 [1] 基金投资策略与重点 - 基金以会展产业为切入点 围绕会展产业链的科技创新与数字化升级开展股权投资 [1] - 投资重点支持人工智能 大数据等技术在会展场景中的融合应用 [1] - 基金将聚焦北京朝阳亚奥区域 依托该区域的会展平台资源优势进行布局 [1] 基金预期作用与影响 - 基金旨在推动“基金+会展+园区”协同发展 促进科技成果转化和优质企业集聚 [1] - 最终目标是赋能朝阳区“3+X+N”产业体系升级 助力区域经济高质量发展 [1]