报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸谈判达成框架但分歧仍存，螺纹和热卷市场处于供需双弱，需求季节性走弱、库存或回升，期价可能二次探底；铁矿石钢厂铁水产量预计回落，供应发运上升、港口库存降速趋缓，期价区间震荡；操作上螺纹和热卷维持观望，待二次探底后逢低做多，铁矿石维持观望，不可追涨杀跌 [2][3] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需情况：本周螺纹产量回落、厂库和社库下降、总库存下降、表观需求环比回落，处于供需双弱，需求高峰期已过，雨季和高温将使需求进一步走弱、库存小幅回升 [2] - 技术分析：期价短暂反弹后回落，后市大概率二次探底 [2] - 操作建议：维持观望，待二次探底后逢低做多 [2] - 相关数据：涵盖期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、期货仓单等多方面数据变化 [2] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可，本周铁水产量环比下降，下游消费高峰期结束及钢厂限产将使铁水产量进一步回落；供应端全球发运处于高位且季节性回升，港口库存降速趋缓、贸易矿库存比例偏高 [3] - 技术分析：期价处于大区间震荡格局 [3] - 操作建议：维持观望，不可追涨杀跌 [4] - 相关数据：包括期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与期货主力价差等数据变化 [4] 产业资讯 - 蒙古国小TT公司炼焦煤竞拍：1/3焦原煤起拍价65美元/吨，较上期持平，5.12万吨全部流拍，年初至今11场全部流拍，总计流拍53.76万吨 [5] - 螺纹钢数据：截至6月12日当周，螺纹钢产量、厂库连续三周减少，社库连续十四周减少，表需连续二周减少，产量207.57万吨，较上周降4.98%，表需219.97万吨，较上周降3.96% [5] - 浮法玻璃数据：截止6月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱，环比微降0.10%，同比增19.86%，折库存天数30.8天，较上期降0.5天；日产量降0.7%至15.57万吨，周度产量109.12万吨，环比降0.61%，同比减8.69%，逼近3个半月低位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸谈判达成框架短暂提振市场信心，但市场整体仍偏谨慎，钢材和铁矿石市场受供需及政策等因素影响，走势存在不确定性，建议维持观望 [2][4] 根据相关目录分别总结 螺纹、热卷 - 消息面中美经贸谈判框架短暂提振信心，房地产筑底，钢材需求边际减弱，供需双弱且需求旺季已过，市场由强现实向弱现实转变，期价或低位震荡二次探底，操作建议维持观望，待二次探底后逢低做多 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价2991元/吨，较上日涨0.57%；热轧卷板主力合约收盘价3108元/吨，较上日涨0.62%；247家钢厂高炉开工率83.87%，较上周升0.18%；全国建材钢厂螺纹钢产量218.46万吨，较上周降3.13%；热卷产量328.75万吨，较上周升2.88% [2] 铁矿石 - 中美经贸谈判框架缓解不确定性，钢厂盈利率尚可但铁水产量或回落，供应端发运高位上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例高，期价区间震荡，操作建议维持观望，不可追涨杀跌 [4] - 麦克粉（青岛港）704元/湿吨，较上日涨0.57%；DCE铁矿石主力合约结算价707元/干吨，较上日涨1.22%；澳大利亚铁矿石发货量1872.9万吨，较上周升7.06%；巴西铁矿石发货量641.6万吨，较上周降23.35% [4] 产业资讯 - 6月11日，242家钢厂高炉开工率88.15%，环比降0.11%；高炉产能利用率89.51%，环比降0.05%；样本钢厂日均铁水产量241.49万吨，环比降0.14万吨 [6] - 全国建材社库552.24万吨，较上周增0.32%；厂库313.18万吨，较上周降3.98%；产量413.77万吨，较上周降1.93% [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 6 月 10 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 供需格局弱稳，钢价低位震荡 | 观点参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局弱稳运行，钢厂保板材供应为主，螺纹钢产量延续下降，供应有所收缩。相应 的需求表现同样不佳，高频指标偏弱运行，淡季特征有所显现。总之，供需双弱局面下螺纹基本面 表现偏弱，钢价继续承压，但低库存格局下现实矛盾相对有限，预计后续走势延续震荡寻底态势， ...

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑为市场情绪回暖，钢价低位回升 [2] - 中美元首通话使市场情绪回暖，黑色金属集体低位回升，但螺纹钢供需两端走弱，基本面未见好转，钢价承压运行，因库存偏低现实端矛盾不大，预期现实博弈下预计螺纹价格延续低位震荡运行态势，需重点关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线支撑，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价低位回升 [2] 行情驱动逻辑 - 中美元首通话使市场情绪回暖，黑色金属集体低位回升，螺纹钢供需两端走弱，钢厂保板材供应，螺纹钢产量持续减量，需求同样走弱且季节性走弱担忧未退，基本面未见好转，钢价承压运行，利好是库存偏低，现实端矛盾不大，预期现实博弈下预计螺纹价格延续低位震荡运行态势，重点关注需求表现情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏弱，陷入“成本塌陷 + 产能出清滞后”困局，价格持续探底，短期内无利多驱动，预计盘面继续偏弱震荡探底，需关注空平减仓带来的波动风险 [2] - 多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，随着首次交割临近，市场多空博弈加剧，短期缺乏需求驱动，价格预计宽幅震荡为主，建议区间操作 [7] 各行业市场分析 工业硅 - 2025 年 5 月 28 日，工业硅期货主力合约 2507 开于 7460 元/吨，收于 7340 元/吨，较前一日结算变化 -190 元/吨，变化 -2.52%；收盘时 2505 主力合约持仓 226069 手，仓单总数 64286 手，较前一日变化 -340 手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，部分地区硅价个别走低，97 硅价格走低，采购意愿有所好转 [1] - 消费端，有机硅 DMC 报价 11400 - 11600 元/吨，华北一单体企业计划 6 月 3 日起全线停车检修 15 天左右 [1] 多晶硅 - 2025 年 5 月 28 日，多晶硅期货主力合约 2507 震荡为主，开于 35360 元/吨，收于 35100 元/吨，收盘价较上一交易日变化 0.23%；主力合约持仓 79868 手，当日成交 153272 手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，厂家库存小幅增加，硅片库存有增有减，多晶硅周度产量和硅片产量有不同程度变化 [4] - 硅片、电池片、组件价格部分持稳，部分有变动 [4][6] 各行业策略建议 工业硅 - 短期内盘面将继续偏弱震荡探底，关注空平减仓带来的波动风险 [2] 多晶硅 - 单边建议区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权暂无建议 [5][7] - 需关注西北及西南复产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况等因素 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价预计短期偏强震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱格局下市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价区间运行，特朗普放弃对欧盟商品加征关税威胁，美元兑多种货币下跌 [3] - 华东地区库存去化持货商挺价意愿强，但下游买盘走弱，成交转淡；中原市场早盘挺价后成交下滑 [4] - 上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比降0.2个百分点至61.4%，各板块分化 [4] - 5月26日国内主流消费地电解铝锭库存53.4万吨，较上周四降2.3万吨，环比上周一下降5.1万吨 [4] - 矿端扰动支撑成本，淡季库存有积累压力，加工转淡和终端抢出口效应并存，短期铝价区间运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属行业的螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石、铁合金进行分析 认为螺纹钢产业呈“供需双弱”格局 焦煤焦炭产业淡季压力显现 铁矿石处于矛盾积累小幅震荡状态 铁合金中锰硅云南预期丰水季复产 硅铁利润不佳产量难反弹 各品种投资观点多为观望或震荡 [7][35][80][123] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给偏空 铁水日均产量小降 未来或延续 减产力度和节奏偏慢 原料端支撑或缺席 [7] - 需求中性 需求暂未明显转弱 库存合理去化 出口尚可 但市场预期差 成本端估值坍塌 [7] - 库存偏多 可季节性去库 总库存水平偏低 行业主动去库 需求自驱反弹力度不足 [7] - 基差/价差偏多 基差小扩 期货贴水 截至周五 rb2505华东地区（杭州）基差64 较前一周小扩6 [7] - 利润偏空 现货钢厂利润回落至低位 长流程生产仍有利润 [7] - 估值中性 产业链生产环节有微薄利润 相对估值偏低 绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策中性 宏观利好对黑色系影响有限 产业弱叙事是定价主驱动 [7] - 投资观点观望 宏观转暖方向不成立 产业或需行政性限产扭转 价格未达绝对低估值 [7] - 交易策略 单边滚动做好套保及敞口管理 适当轮库 套利卷螺价差逢高做空 期现热卷期现正套 [7] 焦煤焦炭 - 需求偏空 淡季压力兑现 五大材表需下降 产量增加 铁水高位略降 部分钢厂检修 [35] - 焦煤供给偏空 煤矿出货压力大 报价下跌 内外价差倒挂大 [35] - 焦炭供给中性 焦企供应充足 入炉煤成本下移 下游控制到货 有提降预期 [35] - 库存偏空 下游控制到货 上游被动累库 煤矿和焦企出货压力大 提降预期强 [35] - 基差/价差中性 焦炭首轮提降落地 有第二轮提降预期 山西和蒙煤仓单成本下降 [35] - 利润中性 钢厂利润较好 焦化利润下降 提降未影响焦炭供应 [35] - 总结偏空 黑链指数下跌创新低 炉料供给宽松 上游让利 下游谨慎控制到货 [35] - 交易策略 单边前空适当止盈 后期仍高空为主 套利JM9 - 1正套 [35] 铁矿石 - 供给中性 发运季节性回升 目前不及年初预期 后续关注5、6月矿山冲量 [80] - 需求中性 钢厂铁水产量下滑但仍处高位 5月需求高位 港口库存或小幅去库 [80] - 库存中性 五月后续到港量和铁水稳定 港口库存稳定小幅去库 [80] - 利润中性 钢厂利润不错 短期铁水维持高位 [80] - 估值中性 铁水高位 短期内估值相对中性 [80] - 跨月价差偏多 近月需求好 远月受粗钢平控和矿山提产影响 供给压力大 [80] - 宏观及政策偏空 5月炉料震荡偏弱 5月后若钢材转弱 材或弱于矿 [80] - 投资观点震荡 - 交易策略 单边100美金以上考虑单边做空 套利9 - 1正套剩余仓位继续持有 [80] 铁合金 - 供给 锰硅偏空 云南下月初预期丰水季复产 硅铁偏多 产量极低位 利润不佳难反弹 [123] - 需求偏多 铁水小幅回落 钢厂利润不错 [123] - 库存 锰硅偏空 仓单和厂库下降 整体库存仍高 硅铁偏多 仓单下降 厂库反弹 [123] - 基差/价差偏多 锰硅基差回落后走强 近月偏强 硅铁基差回落后走强 近月由强转弱 [123] - 成本 锰硅偏空 南非利多无实际影响 澳矿供应增加 焦煤下跌或致冶金焦提降 硅铁偏多 兰炭小料提降 宁夏下月电价或小涨 [123] - 估值偏低 - 宏观及政策偏多 宏观真空期 [123] - 投资观点震荡 锰硅复产或承压 硅铁价格在底部区间 [123] - 交易策略 单边多硅铁持有 套利跨月正套 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼镍矿供应偏紧，雨季影响装船受阻，镍矿价格小幅上涨，成本支撑增强；矿端价格抬升带动一体化产线成本中枢上移，下方支撑稳固 [3] - 利空因素：纯镍供应边际走松，叠加海外库存高位及国内库存持稳，上方压力增加；下游不锈钢需求修复缓慢，新能源领域支撑有限，硫酸镍企业持续亏损 [3] - 交易咨询观点：基本面供需双弱，镍价上下两难，短期维持震荡格局，建议关注区间波段操作及期权策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连收盘价122610元/吨，周跌260元，周环比-0.21%；沪镍连一收盘价123450元/吨，周跌150元，周环比-0.12%；沪镍连二收盘价123690元/吨，周跌120元，周环比-0.10%；沪镍连三收盘价123890元/吨，周跌110元，周环比-0.10%；LME镍3M收盘价15490美元/吨，周跌115美元，周环比-0.09% [4] - 持仓量47440手，周减16079手，周环比-25.3%；成交量87677手，周减21490手，周环比-19.69%；仓单数22418吨，周减1053吨，周环比-4.49%；主力合约基差-1735元/吨，周涨1510元，周环比671.11% [4] - 不锈钢主连收盘价12875元/吨，周涨35元，周环比0%；不锈钢连一收盘价12870元/吨，周跌65元，周环比-0.50%；不锈钢连二收盘价12910元/吨，周跌85元，周环比-0.65%；不锈钢连三收盘价12925元/吨，周跌85元，周环比-0.65% [4] - 不锈钢成交量109100手，周减23935手，周环比-17.99%；持仓量117183手，周减11494手，周环比-8.93%；仓单数140425吨，周减15937吨，周环比-10.19%；主力合约基差790元/吨，周涨85元，周环比12.06% [4] - 金川镍价格125475元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；进口镍价格123575元/吨，日环比0%；1电解镍价格124525元/吨，日跌50元，日环比-0.04%；镍豆价格122925元/吨，日环比0%；电积镍价格123575元/吨，日涨50元，日环比0.04% [4] - 国内社会库存44151吨，较上期增加63吨；LME镍库存198636吨，较上期减少2274吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期减少8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期增加1158吨 [4][6] 一级镍供给和库存 - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [8][9][11][12][13][14] 镍铁 - 展示Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）均价、中国镍铁月度产量季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价、印尼镍生铁月度产量季节性等图表 [16][17][18][19] 下游硫酸镍 - 展示镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国硫酸镍月度产量、三元前驱体月度产能季节性等图表 [21][22][23][24] 不锈钢 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表 [26][27][28][29]

工业硅期货市场表现 - 5月19日国内期市有色金属板块多数下跌 工业硅期货主力合约开盘报8150 0元 吨 盘中低位震荡 最高触及8200 0元 最低探至8075 0元 跌幅达1 63% [1] - 当前工业硅行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面分析 - 供应端呈现北增南减格局 整体变化不大 新疆大厂持续扩大减产规模 带动新疆产区开工率走低 但市场传闻部分大厂可能复产 [1] - 需求端多晶硅排产预计环比减少约0 2万吨 对工业硅刚需采购持续收缩 光伏需求预期转弱 [1] - 有机硅和铝合金需求预期有所改善 但受海外关税政策波动影响 边际改善空间有限 [1] - 基本面呈现供需双弱格局 生产南增北减 需求端持续萎靡 [2] 机构观点与策略建议 - 广州期货认为工业硅行业库存较高 盘面压力较大 维持逢高做空思路 主力合约参考区间8000 8600元 [1] - 国投安信期货预计工业硅走势弱势震荡 后续需关注大厂开工动态 [1] - 新湖期货指出若西南开工增长 行业累库风险将上升 硅价继续承压 建议空单持有 正套策略仍可关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场不确定性高，美联储按兵不动，市场对经济悲观预期仍存，基本面供需双弱，下游需求持续性存疑，但国内库存整体偏低，市场近期交易宏观信息为主，国内刺激政策仍需等待落地情况，铜价目前小幅波动，区间震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜开盘低开高走日内收跌，5月国内多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划，4月中国未锻造铜及铜材进口量43.8万吨，单月数据同比持平，TC/RC费用延续负值且负值扩大，硫酸价格高位运行弥补部分亏损，但冶炼厂库存趋紧 [1] - 假期后需求恢复缓慢，下游开工率上行，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，现货铜价格表现强劲，库存大幅去化背景下，市场对需求有强预期 [1] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，为今年以来首次回落，4月财新中国通用服务业经营活动指数录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低 [1] 期现行情 - 期货方面低开高走日内收跌，日内震荡承压，报收于77450吨，前二十名多单119830手，+1607手，空单量108701手，-1677手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水65元/吨，华南现货升贴水160元/吨，2025年5月7日，LME官方价9390美元/吨，现货升贴水23美元/吨 [4] 供给端 - 截至4月25日，现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.04美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存1.92万吨，较上期减少375吨，截至5月8日，上海保税区铜库存9.04万吨，较上期减少0.13万吨，LME铜库存19.18万吨，较上期小幅减少2500吨，COMEX铜库存15.87万短吨，较上期增加2094短吨 [9]