黄金ETF基金表现 - 截至2025年6月5日10:51，黄金ETF基金(159937)上涨0.27%，最新价报7.48元 [2] - 盘中换手率0.48%，成交额1.39亿元 [2] - 近4天连续资金净流入，最高单日净流入5378.59万元，合计1.25亿元 [2] - 近5年净值上涨95.39%，排名可比基金前2，贵金属基金排名4/21（前19.05%） [3] - 自成立以来最高单月回报10.62%，最长连涨月数6个月，最长连涨涨幅16.53%，涨跌月数比72/57，上涨月份平均收益率3.27% [3] - 年盈利百分比80.00%，历史持有3年盈利概率100.00% [3] - 近1年夏普比率2.43，今年以来相对基准回撤0.34% [3] 资金动向 - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额2757.63万元，融资余额37.36亿元 [2] 行业驱动因素 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [2] - 贸易保护主义和经济分化支撑居民购金需求 [2] - 美元基本面影响弱化但仍有作用，美国经济走弱将强化黄金支撑 [2] - 本轮黄金牛市驱动因素和定价框架变化，周期可能较长 [2] 产品信息 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610)、C(002611)、E(021499) [3] - 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)、I类(000930) [3]

全球变局 - 全球进入货币体系重构时代，“去美元化”缓慢进行，主要受非经济因素主导[3] - 黄金长期牛市需从更长历史维度看待，本轮牛市由非经济因素驱动，是长期历史性变化[39] - 长期美元不会崩溃，但中短期美元信用可能进一步下降，美债利率存在上行风险，美元或贬值，黄金上涨加速，日元等国际货币可能升值[46] 国内宏观 - 中长期我国经济潜力大，但短期需求待提振，2025年要完成5%左右增长目标需积极政策发力[62] - 房地产需求阶段性释放后仍需呵护，海外房价下跌周期约6年，跌幅35%左右，我国房地产投资和销售指标有望在政策支持下逐步探底[65][83][84] - 2025年下半年宏观政策或边际加码，财政政策总量赤字有望继续加码，货币政策或进一步全面降息[4][89] 风险提示 - 国际方面，特朗普贸易政策多变、美联储降息幅度低于预期、市场担忧美国财政不可持续[5] - 国内方面，地产尾部风险上升、居民资产负债表修复进度不及预期[5]

国际金价创新高 - 国际现货黄金和期货黄金价格再度逼近4月22日的历史高点 一度重回3400美元 [1] - 全球实物黄金ETF连续五个月净流入 总持仓创下2022年8月以来最高纪录 [1] - 全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高 [1] 金价上涨驱动因素 - 全球贸易和世界经济不确定性增加 美国政府提出"对等关税"导致避险交易占据主流 [1] - 美国债务规模突破36万亿美元 财政收入约四分之一用于利息支出 [2] - 美国众议院通过减税法案 加剧财政赤字 [2] 央行购金潮影响 - 2025年3月全球央行净购入黄金17吨 乌兹别克斯坦(-11吨) 吉尔吉斯斯坦(-5吨) 新加坡(-2吨)为净卖出前三 [2] - 全球央行购金需求强劲 与国际金价走势密不可分 [2] - 美国债务货币化进入实操阶段 市场对美债和美元信用信心大减 [2] 货币体系重构信号 - 国际金价大涨反映全球货币体系进入重构 美国主权信用评级下降进一步确认该信号 [3] - 市场认为美国政府试图通过美元贬值对冲债务 大规模加征关税或为配合美元贬值 [3] - 历史经验显示美国关税政策常带来反噬效果 [3] 黄金市场技术指标 - 黄金期权持仓量PCR和成交量PCR显示国际金价波动率持续上升 [4] - 全球安全资产寻锚过程或将持续 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金持续拉升，突破3340美元/盎司，创5月9日以来新高，日内涨幅0 78% [1] - 伦敦金现最高价达3342 96美元/盎司，最低价3314 227美元/盎司，现价3340 119美元/盎司，较昨结上涨25 759美元（0 78%） [2] - 港股黄金股走强，赤峰黄金一度涨超5%，山东黄金、潼关黄金、招金矿业等均有明显涨幅 [2] 机构观点与预测 - 瑞银预计年底金价或达3500美元/盎司，上行情景下有望到达3800美元/盎司 [2] - 高盛预计2025年底金价为3700美元/盎司，2026年中为4000美元/盎司 [6] - 世界黄金协会认为黄金涨势还未见顶，市场仍有增长空间 [8] 驱动因素分析 - 美元信用体系的结构性裂痕：美国失去最后一个AAA评级，暴露美元作为全球储备货币的根基松动 [6] - 中东局势意外激化：美国情报显示以色列计划袭击伊朗核设施，加沙停火谈判中断，俄乌冲突停火协议搁浅 [6] - 全球央行连续三年购金超1000吨，2025年一季度购金量达244吨，新兴市场占比超70% [7] 黄金的长期角色 - 黄金从"避险资产"升维至主权信用货币的替代性锚定物，在全球货币体系重构中具有不可替代的三大功能 [6][7] - 黄金是主权信用的对冲工具：央行储备多元化的核心选项 [7] - 黄金是货币体系裂痕的缓冲器：美元"武器化"加速去美元化，黄金的"非政治化"属性使其成为贸易结算替代选项 [7] - 黄金是滞胀周期的价值载体：20世纪70年代滞胀期黄金年化回报率达30% [8] 供需与长期展望 - 全球黄金矿产增速仅1%，而央行购金、ETF流入与地缘动荡形成刚性支撑 [8] - 黄金长期牛市根基牢固，货币超发常态化与秩序重构深化或推动其复兴周期持续10年以上 [8]

中美货币体系对决 - 全球货币体系正经历百年未有之大变局，新旧货币体系进入生死对决阶段 [2] - 美国Comex期货黄金与现货金价出现异常溢价（EFP溢价），反映美国黄金市场严重缺乏实金供应 [2] - 美国官方黄金储备8133吨存疑，1950年以来未接受独立审计，部分国家撤回黄金储备引发市场质疑 [2] - 2025年2月底美国两个月内从伦敦和瑞士进口超600吨黄金，远超正常水平 [2] 中国黄金储备与需求 - 中国官方公布黄金储备2279吨，实际估计可能超3万吨，存在战略隐藏 [3] - 2016至2022年中国淨进口黄金5978吨，央行公布储备增量远低于此，差额流向民间囤积 [3] - 中国民间黄金储备规模达官方10倍，2024年金条金币投资需求336吨创11年新高 [3] - 2024年瑞士对中国黄金出口暴增300%，但中国官方数据仅增50% [3] 黄金定价权转移 - 上海黄金交易所溢价成为比美联储政策更精准的金价风向标 [5] - 2025年第一季度上海金交所成交额增43%，黄金期货交易所成交暴涨143% [5] - 国际黄金定价权东移，上海金交所或成全球新基准 [4][5] - 黄金角色转变，从避险资产升级为国际货币新锚定物，支撑金价长期高位 [5]

金价突破3300美元/盎司 - 5月20日现货黄金上涨1.9%至3289.01美元/盎司，5月21日突破3300美元大关 [1] - 2025年金价累计大涨逾26% [4] - 驱动因素包括技术性反弹、美元信用危机深化、地缘冲突升级 [1] - 技术面接近4月特朗普关税政策前水平，存在超跌反弹需求 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，暴露美元信用体系结构性裂痕 [2] - 中东局势激化成为短期引爆点，包括以色列可能袭击伊朗核设施等 [2] 美元指数跌破100大关 - 美元指数5月21日跌破100关口，远低于1月110左右高点 [2] - 1年期风险逆转指标跌至-27个基点，创2011年以来最悲观水平 [8] - 反映"双赤字"恶化和政策不确定性两大结构性矛盾 [8] - 面临欧洲央行延长宽松、日本央行负利率、新兴市场去美元化三大逆风 [8] - 美国经济下行压力加大，美联储处于降息周期对美元不利 [9] - 美债信任危机加剧，美国金融市场波动导致跨境资金流入放缓 [9] 黄金市场供需与配置 - 全球央行连续三年购金超1000吨，2025年一季度达244吨 [12] - 新兴市场占比超70%，中国连续6个月增持 [12] - 黄金ETF仍有增长空间，中印主导亚洲地区持续增长 [11] - 黄金期货净多仓未显现过热迹象 [11] - 全球黄金矿产增速仅1%，央行购金与ETF流入形成刚性支撑 [13] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价3700美元/盎司，2026年中4000美元/盎司 [12] - 黄金从避险资产升维至主权信用货币替代性锚定物 [12] - 20世纪70年代滞胀期黄金年化回报率达30% [13] - 当前滞胀环境可能重演历史场景 [13] - 黄金长期牛市根基牢固，复兴周期或持续10年以上 [13] 市场分化现象 - 传统避险资产出现"大分化"，黄金与美元走势截然相反 [2] - 美元信用受损导致其避险地位削弱 [2] - 美债和美元承压让黄金成为主要避险选择 [11] - 印度用黄金支付俄罗斯原油，中东推进黄金储备支持本币结算 [13]

持仓格局生变 中英日上演三国杀 美国财政部最新TIC报告揭开全球资本流动暗涌：2025年3月，中国单月减持189亿美元美债至7654亿美 元，让出"美国第二大债主"席位；日本则增持49亿美元至1.13万亿美元稳居榜首，英国趁机补位第二。 值得注意的是，此次调仓正值美债收益率突破4.5%关键点位前夕，折射出全球投资者对美元资产的重 估。 高盛集团最新预测加剧市场焦虑——该行将10年期美债收益率预期上调50个基点至4.5%，2年期收益率 预期调高至3.9%。东吴证券芦哲指出，当前美国债务/GDP比率已达97.8%，"这个全球最大灰犀牛正加 速冲向107.2%的历史峰值"。 "这不是简单的头寸调整，而是全球货币体系重构的前兆。"某中资大行交易主管透露，部分央行正将减 持美债获得的流动性转化为黄金储备，3月全球官方黄金购买量同比激增63%。 三重绞索勒紧美债市场 1. 货币预期逆转：美联储降息时点推迟至12月，4.9%的30年期美债收益率创年内新高 2. 供需严重失衡：6月偿债高峰叠加美联储缩表，特朗普减税法案或新增3.7万亿赤字 3. 信任危机发酵：36.21万亿美元联邦债务压顶，海外持有占比持续下滑至26.8% ...

文章核心观点 近期全球货币体系加速重构，黄金价格创新高，美债利率上行，美元贬值，其他货币升值，这是美元信用危机而非流动性危机，特朗普政府政策不确定性或使美元信用继续下降，影响全球大类资产定价，需关注其政策言行 [1] 美元成为国际货币的基础 - 美元和美国国债是美国政府债务，靠美国政府信用背书，美元成为国际货币基于其他经济体对美国政府的信任，尤其是相信其保证经济长期稳定的能力 [2] - 二战前各国信任度低，国际贸易支付结算和官方储备配置依赖贵金属，二战后世界秩序稳定，各国建立互信，逐步建立美元主导的国际货币体系 [3] 美元与贸易赤字的关系 - 美元作为国际货币，美国需有贸易赤字，否则美元无法发行到海外，其他经济体无法获取美元；若美元不是国际货币，美国难以有持续贸易赤字，否则会引发汇率贬值、通胀高企、利率上行等问题 [4] - 过去几十年全球货币体系和贸易体系是镜像关系，美国贸易逆差、发行美元、借钱，其他经济体贸易顺差、获取美元、存钱 [4] 美元信用下降的原因及表现 - 美国利用美元国际货币地位制裁其他经济体，如限制使用美元支付结算、冻结外汇储备，破坏了美元信用，使其他经济体减少对美元的持有和使用 [7] - 黄金价格上涨证明美元信用下降，2022 年以来美国经济增速未明显抬升，美元实际利率升至高位，但投资者仍愿意持有实际利率为零的黄金 [8] 美元信用的趋势 - 美元国际信用趋势取决于全球贸易和货币体系演绎，中长期来看，全球贸易和货币趋势确定性较高，全球货币体系会缓慢走向分化，美元信用可能缓慢下降 [10][11] - 短期来看，美元信用不确定性高，特朗普政府政策不确定性大，操作不当可能对美元信用构成较大影响，信任受损后难以重塑 [11] 损伤美元信用的做法 - 破坏全球贸易的政策手段，如特朗普政府挑起关税战，使全球贸易量下滑，美元需求也会下滑 [12] - 破坏全球金融体系的政策手段，如限制更多国家使用 SWIFT 系统进行美元支付结算、冻结或没收更多经济体外汇储备，对美元信用冲击更直接 [12] 美元信用下降的影响 - 特朗普政府政策操作不当可能使美元信用短期内加速下降，全球货币体系加速重塑，大类资产定价波动较大，资产价格定价方向可参考 80 年代拉美债务危机 [13] - 若美元信用持续恶化，美债可能成为问题，需密切关注特朗普政府政策言行 [13]

黄金价格走势 - 现货黄金站上3200美元/盎司创历史新高 COMEX黄金期货触及3240美元/盎司 [2] - 上海金早盘大涨2.5%突破760元/克 SHEE黄金现价762.30元涨幅3.39%年初至今累计上涨22.79% [3] - 国内金饰价直逼1000元/克 周生生足金饰品四日累计上涨近80元至991元/克 老庙足金单日上涨26元至983元/克 [8][11] 黄金相关金融产品表现 - 黄金ETF集体走强 黄金股票ETF基金单日涨幅达9.11% 多只黄金ETF涨幅超3% [4] - A股贵金属板块大涨 四川黄金涨停 赤峰黄金涨9.05% 湖南黄金/西部黄金涨超6% [5] - 港股黄金股走强 中国黄金国际涨9.69% 中国白银集团涨8.51% 山东黄金涨7.18% [6] 机构观点与预测 - 花旗预测金价年底前或达3500美元/盎司 高盛将2025年底目标价上调至3300美元 [15] - 美银将18个月目标价从3000美元上调至3500美元 麦格理预计Q3触及3500美元 [15] - 摩根大通关注4000美元可能性 指出金价从2500涨至3000美元仅用210天 [16] 央行动态与市场信号 - 中国央行连续第五个月增持黄金 3月末储备增至7370万盎司 较2月增加9万盎司 [17] - 央行增持行为被视为全球货币体系重构信号 黄金在新秩序形成前仍是重要资产 [18] - 上海黄金交易所发布风险预警 提示贵金属价格大幅波动需加强防范 [20]