港股市场展望 - 宏观环境边际改善、成长板块成为市场焦点、中美贸易谈判稳步推进、流动性充裕叠加估值优势等多重背景下，港股或仍有望延续向上突破之势 [1] - 基本面修复与资金面改善的双重力量有望共振，推动港股再上层楼 [1] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，具备稀缺性资产优势的港股估值中枢或将抬升 [1] 外资与南向资金配置 - 外资一季度流入速度滞后于市场涨幅，形成被动"欠配" [1] - 若外资配置比例回归至去年末水平，或带来约相当于港股自由流通市值1%的流入 [1] - 若能回归至2019年末，增配空间或达千亿美元量级 [1] - 南向配置港股的合理比例约为26%，现存公募基金增配潜力或达5000亿港元 [1] - 若按此比例完全配置，理论增配空间高达万亿港元 [1] 行业配置策略 - 三季度市场波动性或仍较高，高股息板块与必需消费可作为防御性底仓 [2] - 全年视角看，若港股扩容与增配趋势确立，则三季度波动反提供布局良机 [2] - 可逢低增配科技板块，紧扣科技升级主线，关注硬科技、互联网及AI [2] - 增配消费板块，挖掘地产周期下半场蕴含的消费潜力修复机遇，如互联网消费、医药，以及大众消费领域（个护、乳品、农林牧渔等） [2] 相关ETF推荐 - 互联网AI——恒生互联网ETF（513330） [3] - 创新药出海——恒生医药ETF（159892） [3] - 消费新范式——港股消费ETF（513230） [3]

市场表现 - 6月9日恒生科技指数涨幅扩大至2%，金蝶国际涨超6%，美团、京东涨超4%，恒生互联网ETF（513330）涨逾2 50% [1] - 市场大涨主要受科技股普涨及流动性改善驱动，机构普遍看好港股科技估值修复空间，尤其关注互联网、消费板块 [1] AI技术发展 - 以AI为代表的产业变革加速演进，DeepSeek大模型全面开源标志着中国AI技术跻身全球第一梯队 [1] - 根据Artificial Analysis全球排行榜，中国AI大模型整体表现与美国前沿模型相当，DeepSeek-R1在"推理与知识"维度排名全球第三 [1] 资本开支与云业务 - 2024年阿里、腾讯资本开支同比大幅增长197%、221%，2025年一季度同比增长121%、91% [2] - 阿里宣布未来三年将投入超3800亿元用于云与AI基础设施建设，腾讯预计2025年资本开支接近千亿元 [2] - 阿里云2025年一季度营收同比增长18%，百度智能云业务2025年一季度实现42%的同比高增 [2] 行业趋势 - AI产业发展进入快速扩张阶段，DeepSeek加速AI平权进程，港股互联网龙头AI商业化应用加速落地 [1] - 互联网巨头和三大运营商持续加码云与AI基础设施投资，AI正成为推动云增长的核心动力 [1] 投资工具 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖阿里巴巴、京东、腾讯、美团、快手、百度等大型互联网公司，DeepSeek含量达86% [2]

市场表现 - 5月20日恒生指数午盘上扬1.29%，恒生科技指数攀升1.32%，恒生国企指数走强1.30%，市场半日成交额为1211.35亿港元 [1] - 恒生互联网ETF（513330）午盘涨超1%，4月净流入超20亿元 [1] 港币汇率与资金流动 - 5月2日港币汇率触及7.75强方兑换保证，为近5年来首次，主要驱动或为股票投资相关的港元需求增加 [1] - 2020年4月21日至10月28日港币汇率触及7.75期间，金管局累计卖出港币3835亿元，南向资金净流入2830亿港元 [1] - 2020年同期恒生科技指数经历一轮涨幅近70%的牛市，主要由南向加仓需求驱动 [1] 行业与ETF分析 - 恒生互联网ETF（513330）标的指数聚集互联网平台经济，涵盖阿里巴巴、京东、腾讯、美团、快手、百度等大型互联网公司 [2] - 该ETF的AI含量达97%，DeepSeek含量达86%，支持T+0交易，是布局AI+互联网核心资产的工具 [2] - 4月16日至22日恒生互联网指数修复中途回落期间，资金大幅流入，抄底意图明显 [1] 市场情绪与估值 - 4月初关税突发利空引发港股跳空大跌，推高估值性价比，后续指数修复中多类资金表现出明显加仓意愿 [1]

港股市场表现 - 5月19日早盘港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.81%报23156.27点，恒生科指跌1.02%，国企指数跌0.82% [1] - 盘面分化明显，科网股普遍下跌，黄金股普涨，生物医药股表现不一 [1] - 相关ETF如恒生国企ETF（159850）、恒生ETF（159920）、港股消费ETF（513230）均小幅微跌，呈现低位布局机会 [1] 恒生指数成分股调整 - 恒生指数调入美的集团、中通快递，成分股数量由83只增至85只 [1] - 恒生科技指数调入比亚迪股份，剔除阅文集团，成分股数量维持30只 [1] - 恒生生物科技指数纳入同源康医药-B、康基医疗，剔除康宁杰瑞制药-B、荣昌生物，成分股数量维持50只 [1] - 恒生综合指数新增布鲁可、古茗及蜜雪冰城，成分股由502只增至505只 [1] 港股市场展望 - 经济、流动性和技术是推动港股行情的关键因素，当前中美贸易谈判进展及关税风险下行利好市场 [2] - 国内降准降息政策落地，流动性保持宽松，南向资金有望持续流入港股 [2] - 港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值较高 [2] 重点投资标的 - 恒生ETF（159920）作为港股核心宽基产品 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）聚焦AI+平台经济 [3] - 港股消费ETF（513230）覆盖港股消费核心资产 [3] - 恒生医药ETF（159892）代表全球医药全产业链 [3] - 恒生互联网ETF（513330）汇集中国AI科技概念公司 [3]

吉利汽车收购极氪 - 吉利汽车计划收购极氪全部股份 目前持有极氪约65 7%股份 收购完成后极氪将私有化并从纽交所退市 极氪上市至今不到一年 [1] - 证监会支持优质中概股回归 标志着新一轮中概股回归潮开启 [1] 中概股回归对港股影响 - 天风证券测算显示 若已双重上市中概股交易量全部回流 可为港股日均贡献396亿港元交易额 占港股整体日均交易额37 2% 若全部美股中概股回流 交易额占比将达56% [1] - 高盛数据显示 符合回流条件的27家中概股总市值达1 4万亿港元 覆盖电商 金融科技 生物医药等赛道 市值前六为拼多多 满帮 富途 传奇生物 唯品会和极氪 [1] 受益黄金赛道 - 科技互联网龙头 拼多多等电商平台具有高增长潜力 阿里巴巴 美团等回归提升港股活跃度并优化产业结构 [2] - 生物医药新贵 港交所允许未盈利生物科技公司上市 助推港股打造"东方纳斯达克" [2] - 消费与新经济 蜜雪冰城等消费品牌验证港股接纳度 小鹏汽车 哔哩哔哩 蔚来等回归后获市场认可 [2] 港股市场前景 - 港股或成中概股回归首选 南向资金渠道拓宽 互联互通机制深化 未来3-5年日均交易额有望突破3000亿港元 [3] - 中概股回归将带动港股估值体系重构 为投资者提供分享新经济红利机会 [3] 相关ETF - 科技互联网 恒生互联网ETF（513330） [4] - 医药龙头 恒生医药ETF（159892） [4] - 消费龙头 港股消费ETF（51323） [4]

港股市场表现 - 5月12日港股主要指数集体大幅高开，恒生指数高开1.38%，恒生科技指数高开2.15% [1] - 消费板块涨幅靠前，中证港股通消费主题指数高开1.66% [1] - 港股消费ETF（513230）上涨1.05%，成交额突破3000万元，盘中交投持续活跃 [1] 政策支持 - 高层发布"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，政策组合拳落地，兼顾总量与结构 [1] - 总量政策聚焦活跃资本市场、降低融资成本、释放地产需求 [1] - 结构性政策推动科技产业升级、促进消费、提振股市、稳定楼市、稳定金融体系、为困难企业纾困 [1] - 类平准基金相关表述积极，有望夯实A股和港股股指下沿，支撑资金对大中华资产的风险偏好 [1] 行业与板块分析 - 华泰证券认为港股或仍具相对收益，关注进口替代方向 [1] - 港股板块中关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低 [1] - 政策环境改善有助于风险偏好提振 [1] - 估值较低且受政策支持的港股科技和消费板块仍具吸引力 [1] - 美国经济硬数据转弱或提升全球资金再配置需求 [1] 投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [2] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [2] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF（159892） [2] - 中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [2]

市场表现 - 4月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为-3.70%/-4.33%/-5.70% [3] - 4月7日恒指单日跌幅17%，创97年亚洲金融危机以来最大单日跌幅 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）本轮最大跌幅26.7%，后续三周修复18% [1] - 公用事业板块为正收益，科技板块跌幅居中，非必须消费板块跌幅较大 [3] 基本面分析 - 恒生科技2024H2净利润同比增速57.2%，全年增速58.5% [4] - 恒生指数2024H2净利润同比增速12.6%，全年增速10.3% [4] - 半导体营收同比增强明显 [4] - 阿里巴巴-W电商业务边际改善，淘天take rate止跌回升，阿里云增长13%利润率达10% [6] - 腾讯控股游戏业务春节表现理想 [6] 资金动向 - 南向资金3月、4月持续增加，4月9日单日净买入355.86亿港元创近年高峰 [6] - 外资结束卖出转为加仓 [11] 估值水平 - 恒生综指估值低于5年均值 [11] - 恒生科技指数ETF（513180）当前PE 21.58x，分位点17.24% [11] - 恒生互联网ETF（513330）当前PE 19.41x，分位点6.19% [11] 外部环境 - 中美贸易摩擦导致4月市场极端反应，近期贸易和谈启动市场趋于理智 [11]

股市"东升西降"又有最新案例！ 机构披露，押注美股的知名网红私募"月风"旗下的嘉越月风投资创世号净值再创新低，净值跌破0.4元，沦为业内罕 见的"三毛基"，成为市场关注焦点。前有但斌反思自己重仓美股，后有景林高云程全面转向中国资产。在美国股市 持续回落下，国内私募圈已经纷纷撤离美股市场，转战港股和A股。 伴随港股科技板块在最近两周出现连续回调，市场资金仍然在持续涌入，多家知名私募机构认为，"东升西降"的故 事在更长的时间周期内依然有效，而且那些业绩优秀且有一定价值成长属性的大型科技互联网公司在市场下跌时会 是比较好的机会。 又一国内网红私募押注美股暴亏 4月1日，多家机构披露，知名网红私募"月风"旗下的嘉越月风投资创世号净值再创新低，净值跌破0.4元，沦为业内 罕见的"三毛基"。 值得注意的是，据嘉越投资曾表示其在2024年初就已经为该产品更改了清盘线，并且所有投资人都重新签署了合 同。根据私募排排网显示，"本基金未设置预警线、止损线，投资者存在本金全部亏损的风险，请注意投资风险。" 经历了中国科技资产估值大幅回升之后，科技板块在最近两周出现连续回调，但市场资金仍在持续涌入。 统计显示，3月份南向资金共"扫货 ...