彭博谷物分类指数及主要期货品种价格变动 - 周三（2月4日）纽约尾盘，彭博谷物分类指数上涨0.79%，报29.3490点[1] - CBOT玉米期货价格上涨0.12%，报4.29美元/蒲式耳[1] - CBOT小麦期货价格下跌0.43%，报5.2675美元/蒲式耳[1] - CBOT大豆期货价格大幅上涨2.46%，报10.92美元/蒲式耳[1]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为中性 [4][6] 报告的核心观点 - 近期国内豆粕价格震荡偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，随着未来新季大豆上市供应压力逐步释放，预计豆粕价格仍将以震荡运行为主 [3] - 随着春节临近，粮农及贸易商售粮积极性有所改善，但受降雪天气影响，近期购销节奏有所放缓，需求端南北港库存处于相对低位，有补货需求，深加工及饲料企业库存上涨，多按需采购，节前缺乏明显因素指引 [5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2727元/吨，较前日变动-23元/吨，幅度-0.84%；菜粕2605合约2249元/吨，较前日变动-27元/吨，幅度-1.19% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+443，较前日变动+33；江苏地区豆粕现货3020元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差M05+293，较前日变动+3；广东地区豆粕现货价格3020元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差M05+293，较前日变动+3；福建地区菜粕现货价格2440元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差RM05+191，较前日变动-3 [1] - 2月2日，美国农业部发布报告显示，美国2025年12月大豆压榨量为690万短吨，11月为662万短吨；12月毛豆油产量为26.6亿磅，环比增加5%；豆粕产量为510.7万短吨，11月产量为488万短吨 [2] - 美国农业部公布周度出口检验报告显示，截至2026年1月29日当周，美国大豆出口检验量为131.1万吨，市场预期为60 - 140万吨，前一周修正后为133.6万吨 [2] - StoneX表示，巴西2025/26年度大豆产量预估为1.8162亿吨，高于此前预估的1.7761亿吨，相当于较上年度水平增长7.6% [2] - 巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西农民已完成2025/26年度大豆收割面积的10%，较前一周上升5个百分点，高于去年同期9%的进度 [2] - 马托格罗索州农业经济研究所表示，截至1月30日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的24.97%，比一周前的13.88%高出11.09%，比去年同期的12.20%高出12.77% [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2267元/吨，较前日变动+6元/吨，幅度+0.27%；玉米淀粉2603合约2509元/吨，较前日变动-4元/吨，幅度-0.16% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+58，较前日变动-11；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+121，较前日变动+4 [4] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至1月28日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积（780万公顷）的97.2%，高于一周前的93.1% [4] - 2月2日，美国农业部公布周度出口检验报告显示，截至2026年1月29日当周，美国玉米出口检验量为113.6万吨，市场预期为90 - 140万吨，前一周修正后为154.7万吨 [4]

粳稻期货市场动态 - 粳稻期货主力合约价格保持稳定，截至2月4日报2758.00元/吨 [1] 全球玉米供需与贸易数据 - 欧盟2025/26年度玉米进口量为1008万吨，较上一年度的1223万吨有所下降 [2] - 美国截至1月29日当周玉米出口检验量为1136352吨，前一周修正后为1547064吨，去年同期为1260984吨 [2] - 本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计达32611083吨，显著高于上一年度同期的21761284吨 [2] 主要产区天气与作物生长状况 - 美国玉米主产州未来6-10日，83.33%地区气温预计高于正常水平，72%地区降水量预计高于正常水平 [2] - 巴西一茬玉米播种率达95.2%，高于上周的93.6%及五年均值93.9%，但略低于去年同期的95% [2] - 巴西一茬玉米收割率为8.6%，高于上周的7.4%，但低于去年同期的10.5%及五年均值12.3% [2] - 巴西二茬玉米播种率为12%，显著高于上周的5.9%及去年同期的5.3%，但低于五年均值14% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线遇阻回落，巴西大豆预计产量创新高，阿根廷降雨施压美豆，国内豆粕跟随美豆收跌，但现货基差平稳或限制跌幅，关注阿根廷 2 月降雨情况 [1][4] - 菜粕反弹高位回落，沿海油厂菜籽库存低、进口菜粕库存降，价格偏坚挺，但首批澳籽压榨且中加贸易无新变化，市场看多情绪回落，叠加豆粕下跌，关注加籽采购和美加贸易进展 [1][7] - 棕榈油短线下跌，美伊或会谈致原油大跌，马棕榈油 1 月出口数据一般，棕榈油跟随收跌，关注 1 月马棕榈油去库和美伊局势变化 [1][9] - 豆油短线下跌，巴西大豆丰产、阿根廷降雨施压美豆，美豆油收跌，叠加原油和棕榈油下跌影响 [1] - 菜油短期反弹，部分油厂压榨澳籽缓解菜籽供应紧张，基差承压，叠加原油和其他油脂下跌，关注加籽进口和美加贸易进展 [1] - 棉花震荡调整，美棉受外围商品和美元指数影响暴跌后低位盘整，国内新棉加工完成、销售进度回落、库存去化，进口端有压力，需求面临淡季，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动和上半年去库情况 [1][13] - 红枣承压运行，现货平淡，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下大方向承压反弹，关注降温旺季短线反弹机会 [1][16] - 生猪震荡偏弱，节前供需双旺，部分地区或有阶段性价格反弹但无持续基础，近月合约易跌难涨，远月合约产能去化不佳缺乏上行基础，关注阶段性多配和反弹机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2750 元/吨，较前一日跌 17 元/吨，跌幅 0.61%；全国现货均价 3182 元/吨，较前一日跌 15.14 元/吨，跌幅 0.47% [2] - 截至 2026 年 01 月 30 日，全国港口大豆库存 671.3 万吨，环比上周减少 50.20 万吨，同比去年增加 61.18 万吨；全国油厂大豆库存 635.5 万吨，较上周减少 23.49 万吨，减幅 3.56%，同比去年增加 196.52 万吨，增幅 44.77%；豆粕库存 93.04 万吨，较上周增加 3.18 万吨，增幅 3.54%，同比去年增加 44.98 万吨，增幅 93.59% [3] - 大豆播种接近尾声，已完成预计播种面积的 99.5%，截至 1 月 28 日，大豆作物状况评级良好占比 47%，正常占比 37%，一般或较差占比 16% [3] - 截至 1 月 30 日当周，马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达已播种面积的 24.97%，远高于去年同期的 12.20%，也超过过去五年同期平均水平 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘 2287 元/吨，较前一日跌 38 元/吨，跌幅 1.63%；全国现货均价 2603.68 元/吨，较前一日跌 28.43 元/吨，跌幅 1.08% [5] - 截至 1 月 30 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 5.8 万吨，环比上周减少 0.2；菜粕库存 0.1 万吨，环比上周增加 0.1；未执行合同为 1.5 万吨，环比上周增加 1.5 [7] - 中国已完成至少一船澳大利亚油菜籽海关清关，本周开始压榨；中国压榨厂已订购未来几个月装运的加拿大油菜籽及菜粕，关税下调后压榨有利润 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9014 元/吨，较前一日跌 226 元/吨，跌幅 2.45%；全国均价 9020 元/吨，较前一日跌 220 元/吨，跌幅 2.38% [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日，全国重点地区棕榈油商业库存 74.23 万吨，环比上周减少 0.38 万吨，减幅 0.51%，同比去年 46.85 万吨增加 27.38 万吨，增幅 58.44% [9] - 马来西亚 1 月棕榈油产品出口量为 1463069 吨，较上月的 1240587 吨增加 17.9%；2025 年印尼出口 2361 万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增长 9.09%，出口总额为 244.2 亿美元 [9] 棉花 - 期货主力 CF2605 收盘 14575 元/吨，较前值跌 95 元/吨，跌幅 0.65%；CCIndex(3218B)现货价格 16070 元/吨，较前值跌 113 元/吨，跌幅 0.70% [10] - 巴西 2026 年棉花种植面积调整为 205 万公顷，同比减少 5%，产量预计为 383 万吨，同比减少 10%，截至目前种植完成超 60%；土耳其棉花种植面积预计缩减至 43 万公顷，总产量下调至约 78 万吨 [11] - 国内新棉加工基本完成，公检量超 717 万吨，全国总产上调至 773 万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速；全国商业库存降至 565 万吨，高于同期 42 万吨，疆内库存维持同期相当水平支撑基差；12 月棉花进口 18 万吨，环比增加 6 万吨，同比增加 4 万吨；12 月棉纱进口量为 17 万吨，环比增加 2 万吨，同比增加 2 万吨 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2605 收盘 8820 元/吨，较前值跌 130 元/吨，跌幅 1.45%；喀什通货现货价格 6 元/千克，与前值持平 [14] - 河北崔尔庄市场停车区到货 8 车，市场到货以等外为主，后续备货力度或下降；广东如意坊市场到货车 2 车，价格暂稳运行，下游按需拿货；最新红枣本周 36 家样本点物理库存在 13143 吨，环比减少 925 吨，高于同期 2543 吨 [15] 生猪 - 期货主力 lh2603 收盘 11220 元/吨，与前值持平；全国出栏均价 12560 元/吨，较前值涨 320 元/吨，涨幅 2.61% [17] - 1 月养殖端计划小幅超额完成，南北有分化，北方出栏压力不大，南方供应相对充足；样本企业 2 月份出栏计划明显减少，但理论日均出栏压力环比增加；社会养殖端栏舍利用率下降，但多数省份仍处同期高位，此前二育影响下预计抛压较强；2025 年四季度末能繁母猪去化程度放缓，近期惜淘情绪升温 [18] - 周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情；近期整体养殖利润有所走弱，但维持 0 元/头以上 [18]

报告行业投资评级 - 生猪策略中性 [3] - 鸡蛋策略中性 [6] 报告的核心观点 - 生猪市场短期养殖端出栏缩量与下游备货需求增加形成阶段性供需错配推动猪价涨幅扩大后续关注供应放量时间；鸡蛋市场2月步入季节性需求淡季消费端支撑弱化且供应充裕蛋价或受库存压力持续压制 [2][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面昨日收盘生猪2603合约11220元/吨较前交易日变动0元/吨幅度0%；现货方面河南、江苏、四川地区外三元生猪价格分别为12.87元/公斤、13.05元/公斤、11.97元/公斤较前交易日分别变动+0.31元/公斤、+0.13元/公斤、+0.03元/公斤现货基差及变动情况各有不同 [1] - 2月2日“农产品批发价格200指数”为130.12比上周五下降0.55个点“菜篮子”产品批发价格指数为133.04比上周五下降0.64个点全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.44元/公斤比上周五下降0.9%；牛肉65.95元/公斤与上周五持平；羊肉63.84元/公斤比上周五上升0.1%；鸡蛋8.69元/公斤比上周五上升0.8%；白条鸡17.35元/公斤比上周五上升0.4% [1] 鸡蛋 - 期货方面昨日收盘鸡蛋2603合约2975元/500千克较前交易日变动-27元幅度-0.9%；现货方面辽宁、山东、河北地区鸡蛋现货价格分别为3.82元/斤、3.95元/斤、3.33元/斤较前交易日分别变动-0.14、-0.25、-0.25现货基差及变动情况各有不同 [3] - 2月2日全国生产环节库存为1.08天较昨日增0.03天增幅2.86%；流通环节库存为1.35天较昨日增0.17天增幅14.41% [3] 市场分析 生猪 - 周末养殖端出栏量阶段性收缩市场供应压力边际缓解支撑猪价企稳偏强运行本周初全国猪价普遍拉升涨势扩散北方市场涨幅高于南方 [2] - 1月规模场出栏节奏下旬逐渐恢复最终出栏完成进度未大幅落后计划北方养殖场下旬出栏加快普遍完成月度计划南方部分区域未完成计划 [2] - 2月规模场日均出栏计划量整体供应水平较1月环比上升1月末二次育肥存栏量相较历史同期仍然偏高 [2] - 春节临近下游终端市场进入备货旺季本周预计备货量有增量对短期消费形成支撑屠宰企业看涨意愿增强 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格单日显著下跌全国大部地区价格下滑市场情绪转弱华北地区均价维持全国最高水平与其他区域有价差 [5] - 春节临近务工人员返乡完成节前备货进程进入尾声产区货源出栏积极但销区需求承接不足 [5] - 2月市场步入季节性需求淡季节日效应消退后消费端支撑弱化当前在产蛋禽存栏量处于历史同期高位供应充裕 [5] 策略 - 生猪策略为中性 [3] - 鸡蛋策略为中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期维持震荡偏弱 [9] - 国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2月2日，大连豆粕主力合约基差450，天津410（-3），张家港350（-23），东莞350（-3），湛江390，防城370（-3）；广东菜粕现货基差171（66），N3 - 2为311（17），RM5 - 9为 - 21（-2） [4] 库存数据 - 展示了2020 - 2026年不同时间节点的库存相关数据，但未明确具体库存指标 [6] 开机和压榨情况 - 展示了2019 - 2026年全国主要油厂开机率和大豆压榨量相关数据 [8] 供给端 - 巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%（上周2.3%，去年同期8.2%），同比偏快，但近期因卡车短缺带来装运延迟，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压 [9] - 阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2026/26年度作物状况评级良好占比33%（上周61%，去年同期26%），未来两周降雨有恢复预期 [9] 需求端 - 饲用需求预期呈季节性下滑，自繁育养养殖利润回正、生猪存栏高位，产能去化不明显，产能调节和政策调控下，远月饲用需求预期缩量 [9] - 豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [9] 库存端 - 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [9] 价差数据 - 广东豆粕 - 菜粕现货价差632，盘面价差474（-6）；展示了2025年巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利相关数据 [15] 库存数据 - 展示了2020 - 2026年中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等相关数据 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米品种呈震荡偏弱态势，周一玉米近月 2603 合约大幅减仓，5 月合约跟随，期价联动下行，华北地区玉米价格稳中偏强但上涨动力不足，销区市场玉米价格主流小幅下跌，下游饲料需求一般，技术上 3 月合约遇阻回落，5、7 月合约跳空下行，此前获利多单止盈后 5、7 月合约可短空参与 [1] - 豆粕品种呈震荡态势，周一 CBOT 大豆下挫，国内蛋白粕偏弱运行，备货需求进入尾声，终端成交下降，饲料企业库存普遍上升，油厂开工率稳中增加，节前蛋白粕基差坚挺，59 反套，盘面震荡偏强，策略为双卖策略 [1] - 油脂品种呈震荡态势，周一 BMD 棕榈油回落，国内油脂期价大幅下挫，棕榈油领跌，基差市场变化不大，商品市场降温多头获利平仓引发下跌，基本面变化不大，目前宏观情绪主导市场，短期下挫压力继续释放，操作上卖看涨期权 [1] - 鸡蛋品种呈震荡态势，周一生猪期货主力 2603 合约高开后震荡，午后回落，日收平，月初养殖端出栏积极性不高，市场猪源供应有限，北方地区需求端增量，生猪价格上行，长期来看生猪产能去化趋势不变，需关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [1][2] - 生猪品种呈震荡态势，周一生猪期货主力 2603 合约高开后震荡，午后回落，日收平，月初养殖端出栏积极性不高，市场猪源供应有限，北方地区需求端增量，生猪价格上行，长期来看生猪产能去化趋势不变，需关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印尼计划限制棕榈油废料（包括废弃食用油）出口，以支持国家能源自给目标，这些材料将用于国内生物柴油和航空燃料生产，扩大基于棕榈油的能源开发有助于减少印尼对能源进口的依赖，其目标是成为全球最大的航空燃料生产国之一 [3] 品种价差 合约价差 - 展示玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 5 - 9 价差图表 [5][7][8][11] 合约基差 - 展示玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [14][17][19][24] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，有多项荣誉，具备相关从业资格 [26] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，有多年从业经验和多项荣誉，发表多篇文章，具备相关从业资格 [26] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受媒体采访，具备相关从业资格 [26]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱 [3] - 国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，巴西大豆处于收割期，截至1月24日收获进度6.6%同比偏快，但新作预售进度31%同比偏慢，USDA预估25/26年度产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，未来两周降雨有恢复预期；2月到港预期484万吨，3月到港预期470万吨；2025/26年全球菜籽预期恢复性增产，关注中加贸易政策实质落地情况 [3] - 需求中性偏空，近期豆粕饲用需求预期季节性下滑，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量；豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好，菜粕下游成交提货表现一般 [3] - 库存偏空，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加；国内菜粕库存去化 [3] - 基差/价差中性，基差中性 [3] - 利润偏空，国内大豆新作买船榨利良好；加菜籽榨利良好 [3] - 估值中性，从榨利角度豆粕盘面价格处于估值偏高位置，从绝对价格角度处于估值偏低位置 [3] - 投资观点震荡偏弱，交易策略为单边震荡偏弱，套利M3 - M5反套，需关注政策和天气 [3] 粕类供需基本面数据 - 1月25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比上调，全球菜籽库消比下调 [27][33] - 美豆国内榨利压榨利润上升，出口销售进度偏慢 [43][51] - 巴西大豆收割率有相关走势数据，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有对应表现 [58][60] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有相应数据 [63] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存上升，油厂开机率、压榨量、豆粕成交量、提货量等有相关数据；国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有数据展示，油厂菜粕成交量和提货量也有数据 [71][82][86][94] - 豆粕性价比下降，饲料月度产量有数据体现 [97][100] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有数据，猪价下跌，出栏体重小幅下降；白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有相关数据 [102][106][110][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线遇阻回落，菜粕跟随豆粕回落，棕榈油和豆油短线高位或有调整，菜油短期反弹，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 最新大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低，预计进入阶段性去库 [1] - 阿根廷大豆地区干旱，美政府对美豆出口中国展望乐观，美生柴政策预期支撑美豆基本面暂偏多，但巴西丰产收割上市，未来中国买家将转向巴西市场，制约美豆出口前景及价格，美豆小幅收跌，叠加国内节前备货情绪一般，周五国内豆粕自反弹高位大幅回落，因阿根廷降雨不足，短期调整有限 [2][4] - 期货主力日收盘价格2767元/吨，较前一日跌35元/吨，跌幅1.25%；现货全国均价3197.14元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.12%；全国大豆压榨利润均价-37.3692元/吨，较前一日跌22.16元/吨 [3] - 截至2026年1月22日，2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量965.4万吨，比去年同期降52.2%；2025/26年度迄今美国大豆销售总量3385万吨，高于前一周，比去年同期减少20.4% [4] 菜粕 - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨，远低于去年同期，加拿大首批菜籽已采购，预计3月后到港，现货短期供应偏紧，但消费淡季成交清淡，澳籽进入压榨，加籽采购缓解阶段供应，周五菜粕反弹高位回落，需关注加籽采购及美加贸易进展 [2][7] - 期货主力日收盘价格2287元/吨，较前一日跌38元/吨，跌幅1.63%；现货全国均价2603.68元/吨，较前一日跌28.43元/吨，跌幅1.08%；全国菜籽现货榨利均价-378.2385元/吨，较前一日跌28.54元/吨 [5] - 截至2026年第4周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周不变；全国主要地区菜粕库存总计41.64万吨，较上周减少2.14万吨 [7] 棕榈油 - 1月前25日马棕榈油产量环比大幅下降，出口数据环比增加，但仍有1月累库风险，马棕榈油本月数据公布在即，看多资金避险，周五期价高位回落，需关注1月马棕榈油去库情况 [2][9] - 期货主力日收盘价格9240元/吨，较前一日跌122元/吨，跌幅1.30%；全国均价9240元/吨，较前一日跌130元/吨，跌幅1.39%；全国日成交量500，较前一日增100；进口成本9468元/吨，较前一日涨78元/吨；周度商业库存74.23万吨，较前一期降0.38万吨 [8] 棉花 - 美棉市场消化宏观不利后，美元指数下跌叠加油价上涨推动空头回补，带动盘面低位大幅反弹，25年美棉持续低位盘整，26年新棉叙事一季度逐步开展，建议关注后期上涨及内外联动机会 [13] - 国内新棉加工基本完成，销售进度反弹，原料库存压力同比走高，进口端兑现内外价差压力且价差未进一步修复，需求面临淡季渐深、纺企放假，支撑边际走弱，盘面资金带动突破关键位置，但上行缺乏基本面支撑，中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期，需关注短期是否企稳及内外棉联动、上半年去库情况 [12][13] - 期货主力CF2605价格14670元/吨，较前值跌240元/吨，跌幅1.61%；美棉主连63.73美分/磅，较前值跌0.1美分/磅，跌幅0.16%；现货CCIndex (3218B) 16183元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.50%；全国棉花商业库存569.81万吨，较前值增1万吨 [10] 红枣 - 现货表现平淡，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，供需宽松格局下大方向整体承压反弹为主，降温旺季背景下可关注短线反弹机会 [16] - 期货主力CJ2605价格8950元/吨，较前值涨55元/吨，涨幅0.62%；河北特级灰枣9.31元/千克，较前值涨0.01元/千克，涨幅0.11%；36家样本企业周度库存14068吨，较前值降925吨 [14] 生猪 - 1月月底出栏增量压力提升，挺价难度抬升，市场情绪转弱，增重端及二育端后置压力，需求端备货本周逐步开启，此前供需双弱格局将转为双强，近月盘面压力抬升，关注前低支撑力度，远月合约因能繁去化数据不及预期，短期承压运行 [18] - 期货主力lh2603价格11220元/吨，较前值涨55元/吨，涨幅0.49%；全国出栏均价12240元/吨，较前值跌220元/吨，跌幅1.77%；全国样本企业生猪存栏量3847.75万头，较前值降8.57万头，降幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，增幅3.80% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升但上方受限 [8] 油脂 - 短期三大油脂预计回调但幅度有限，建议前期多单滚动止盈，等待回调多；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [78][229][230] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至1月30日，华东现货报价3060元/吨，月度涨10元/吨；M2605合约收盘至2762元/吨，月度跌5元/吨；基差报价05 + 300元/吨，基差涨20元/吨。月度美豆围绕【1030，1100】美分区间波动，豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动，跟随美豆区间波动 [8][10] 供应端 - 美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱，整体南美丰产预期较强，供需宽松格局延续；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期库存高位及3月拍卖大豆改善，供需维持紧平衡 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求。全国油厂大豆和豆粕库存均下滑，同比分别增加45.80%和104.55% [8] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2550元/吨，7 - 9月为2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨。巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [8] 全球供需 - 美豆种植面积减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨 [16] 美豆出口销售 - 美豆种植面积上调，出口消费下调，库销比上调至8.22%。截至2026年1月16日的一周，美国大豆压榨利润为2.40美元/蒲式耳，环比增幅13.21%，同比减幅2.44% [27] 巴西情况 - 截至最新，巴西MT销售进度达44.15%，虽低于去年同期，但今年产量增幅大，整体销售进度良好。截至1月17日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为2.3%，高于去年同期 [32] 阿根廷情况 - 截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成96.2%。截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至47% [37] 天气情况 - 2月初，南美洲南部迎来改善性降水，缓解巴西南部干旱高温影响；阿根廷虽迎来降水，但主产区依旧面临高温干旱影响 [39] 种植成本 - 25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。美豆受种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，底部支撑较强 [47] 升贴水与压榨利润 - 美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳，截至3月报价145H美分/蒲。受人民币升值以及国内豆粕强势影响，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近 [53] 进口成本测算 - 按照美豆种植成本1000美分/蒲等条件计算，国内大豆进口成本在3050元/吨，按照美豆实际盘面1070美分计算，2 - 3月豆粕成本在3100元/吨；同理巴西成本在2550元/吨 [55] 买船数据追踪 - 受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势 [58][62] 大豆去库周期 - 中国进口大豆进入去库周期 [65] 豆粕库存去化 - 国内油厂大豆和豆粕库存均下滑 [8] 油脂 期现端 - 截至1月30日，棕榈油主力05合约涨656元/吨至9240元/吨，广州24度棕榈油涨670元/吨至9260元/吨，棕榈油05基差涨14元/吨至20元/吨；豆油主力05合约涨420元/吨至8282元/吨，张家港四级豆油涨390元/吨至8770元/吨，豆油05基差跌30元/吨至488元/吨；菜油主力05合约涨293元/吨至9380元/吨，防城港四级菜油涨210元/吨至10130元/吨，菜油05基差跌83元/吨至750元/吨 [78][80] 棕榈油 - 1月马棕油产量下降且出口增加，当月去库存概率较大，2月预计印马两国棕油产量和库存将继续下滑。国际豆棕价差反弹，中印两国节前备货，利好棕油出口需求，但1月1 - 25日马棕油出口增幅较1 - 20日有所下降。国际原油转弱及资金离场压制棕油价格，短期预计马来04合约高位回调，关注4200支撑附近表现。国内2月棕油到港预估大幅增加，冬季市场需求一般，限制棕油去库速度，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位 [78] 豆油 - 美豆出口及压榨需求暂时强势，市场消息称川普政府计划敲定2026年生物燃料配额，45Z补贴计划也将发布，利好美豆油生柴需求，但美国生柴政策存在落地不及预期风险，且巴西25/26年度大豆预计丰产，2月后上市冲击美豆出口，短期预计美豆03合约反弹受限，在1080 - 1050区间内震荡。国内当前大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，部分区域提货紧张，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至95.6万吨 [78] 菜油 - 中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，将在2 - 4月陆续到达，3月降低加菜籽进口关税可能性较大，若落实，加菜籽压榨利润将好转，会进厂压榨并流入国内。此外澳菜籽也开始进厂压榨，预计2月开始国内菜系供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格 [78] 油脂重点数据追踪：价差 - 展示了菜豆油、菜棕油、豆油1 - 5、菜油5 - 9、棕榈油5 - 9等合约价差的历史数据 [86][87][89][90][91] 油脂数据追踪：仓单 - 截至1月30日，棕榈油注册仓单450手，较上月底增加190手；豆油注册仓单25960手，较上月底减少2304手，菜油注册仓单625手，较上月底减少2672手 [94] 棕油供需：马来情况 - MPOB12月报告显示，马来西亚12月棕油产量环比下降，出口环比增长，库存环比增长至305万吨，影响利空，但1月份马棕油开始减产，出口环比好转，市场预计库存拐点即将来临 [104] 棕油供需：印尼情况 - GAPKI10月报告显示，印尼10月棕油产需双增，需求增幅大于产量增幅，期末库存下跌至233万吨，预计2025年全年印尼库存都将维持低位 [106][107] 棕油供需：印度情况 - 2025年12月印度豆油、葵油、棕油进口量环比均增加，植物油总进口量环比增加18.36%至136.22万吨。截至2026年1月1日当周印度油脂总库存175万吨，环比增加7.83%，同比减少30.03%。印度后续为开斋节备货，食用油进口量有继续上涨可能 [124] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了马来高频出口、产量数据，以及马来国内CPO现货价格、全国鲜果串平均价格、印尼棕油港口招标价格等数据 [126][127][128] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了豆棕油BOPO价差、棕柴油POGO价差、印尼毛棕油综合出口税、印尼国内FFB价格、马棕油参考价格及出口税、马来外劳签证数量等数据 [133][134][135] 豆油供需：美豆情况 - 1月报告维持25/26年度美豆53蒲单产，上调播种面积10万英亩至8120万英亩，美豆产量略增至42.62亿蒲。预估25/26年度美豆压榨25.70亿蒲，出口15.75亿蒲，较上月上调压榨但下调出口。期末库存及库销比环比增长，处于近五年中偏高位置，后续关注美豆单产调整及需求端变化 [148] 豆油供需：阿根廷情况 - 截至1月底，25/26年度巴西及阿根廷大豆都播种完成，市场维持巴西1.75 - 1.78亿吨丰产预估，阿根廷1月下旬干旱加剧，部分咨询机构下调该国单产至4700万吨。2026年1月巴西大豆出口323万吨，2025年1 - 11月阿根廷大豆和豆油出口量均处近五年最高水平，1月份是巴西豆出口低谷，2 - 4月出口量将快速增长，阿根廷大豆二季度大量上市，若巴西丰产、阿根廷减产有限，整体丰产大豆会冲击国际市场并打压价格 [150] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国农业部月度大豆压榨量、美豆旧作当周装船量、净销售量、累计出口销售量、对中国累计出口销售量、美豆油旧年度累计出口销售、阿根廷旧作 + 新作大豆当周销售量、大豆月度压榨量、月度库存、巴西 - 美湾FOB价差、美豆及美豆油非商业净多持仓等数据 [157][158][159] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国可再生柴油等其他燃料可用产能、D4和D6 RINs月度注册生成数量、美国生物燃料豆油、菜油、牛油 + 黄色油脂用量、生物柴油和可再生柴油产量、消费量、库存等数据 [174][175][176] 菜油供需：全球及加菜籽情况 - USDA1月报告预估25/26年度全球菜籽产量9517.2万吨，需求端国内消费9236.1万吨，出口大幅下降至1807.7万吨，因供应增幅大于需求增幅，全球菜籽供需明显转宽松，期末库存和库销比升至近5年最高，国外供应宽松，成本端压制明显 [188] 成本：油籽盘面榨利及油料进口利润 - 截至1月30日当周，近月巴西豆盘面榨利涨75元/吨至140元/吨，美湾大豆盘面榨利涨53元/吨至 - 370元/吨，加拿大菜籽盘面榨利跌293元/吨至451元/吨。近月阿根廷豆油盘面进口利润跌41元/吨至 - 1862元/吨，近月马来西亚棕榈油盘面进口利润跌84元/吨至 - 549元/吨 [200] 国内棕油 - 2025年12月国内进口28万吨棕榈油，2026年1 - 2月预计进口17.9和14.4万吨，1月国内棕油成交量为1.19万吨。2025年国内棕油供需双弱，库存震荡回升，1月消费受抑，进口利润好转刺激2月买船，短期库存继续缓慢累积，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位，节前供需维持宽松 [209] 国内豆油 - 2025年12月国内大豆进口804万吨，2026年1月国内大豆压榨883.71万吨，豆油成交55.22万吨。预估2026年1 - 5月国内大豆到港量一季度季节性下滑明显，春节前备货使大豆及豆油库存同步下滑，部分地区豆油提货紧张，截至1月23日当周，国内豆油库存95.6万吨，较上月底跌12.21%，春节前去库趋势不变 [218] 国内菜油 - 2025年12月国内菜籽进口6万吨，菜油进口22万吨，2026年1月国内菜油提货量0.2万吨。中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，2 - 4月陆续到达，降低关税后可进厂压榨，前期澳菜籽也已进入压榨渠道，当前菜系供需紧张格局预计将边际递减 [227] 驱动总结 - 短期国内油脂面临一定回调风险，但利多影响仍存，限制回调幅度；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [229][230] 估值 - 目前棕油05合约价格处于历史高位，豆油及菜油05合约价格处于历史中位。截至1月30日，广州棕榈油05基差涨幅233%；张家港豆油05基差跌幅5.79%；防城港菜油05基差跌幅9.96% [231]