销售业绩与增长 - 2025年青岛啤酒在美团闪购成交额预计突破15亿元 [1] - 2024年青岛啤酒在美团闪购成交额首次突破10亿元 [1] - 2024年上半年青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60% [1] 合作模式与创新 - 美团闪购与青岛啤酒合作拓展"新鲜直送业务"，上线700家品牌专营旗舰店"青岛啤酒新鲜直送" [1] - 美团闪购通过"30分钟保冰送达"能力满足用户对高端生鲜啤酒的即买即饮需求 [1] - 青岛啤酒在美团闪购首发"夜猫子"系列新品，业内头部品牌首次通过即时零售渠道首发重磅新品 [2] - 美团闪购帮助青岛啤酒大幅压缩新品上市周期，优化产品设计、精准铺货、扩大新品销售势能 [2] 未来合作计划 - 2025年青岛啤酒在美团闪购的品牌专营旗舰店预计超过1000家 [5] - 青岛啤酒将针对美团酒饮闪电仓等新业态加大铺货投入 [5] - 美团闪购将继续扩大"不冰必赔"等特色服务覆盖范围，提升购物体验 [5] 市场与渠道策略 - 美团闪购成为青岛啤酒销售规模最大的线上渠道之一 [1] - 美团闪购正成为品牌进入夜间消费市场的重要入口 [2] - 高端产品首次在短时间内快速覆盖核心城市、实现产品动销 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [6][44] 报告的核心观点 - 市场监管总局约谈三大平台，平台补贴策略趋于理性，暑期旺季中常态化、理性化的补贴竞争预计将延续 [9] - 美团调整策略，从追求订单量转向结构性效率提升，将资源转向拼好饭推出“万家品牌计划”和“百万亮厨”计划 [6][12] - 淘宝响应监管提合规要求，同时以“爆品团”延续高补贴吸引力，暑期旺季实现多品类环比翻倍增长 [6][15] - 京东以自营模式深耕品质赛道，明确与低价补贴的无序竞争切割，上线自营餐饮项目“七鲜小厨”并启动“菜品合伙人计划” [6][17] - 市场监管总局约谈表明行业竞争进入转折点，三大平台开辟差异化竞争赛道，看好行业理性竞争转型下平台基本面超预期修复 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 市场监管总局约谈三大平台，平台补贴投放节奏进入观察期，但暑期旺季中常态化、理性化的补贴竞争预计将延续 [9] - 美团从追求订单量转向结构性效率提升，拼好饭项目覆盖百万门店，日峰值订单超 3500 万，还推出“百万亮厨”计划 [12] - 淘宝响应监管提合规要求，上线“爆品团”，暑期旺季多品类环比翻倍增长 [15] - 京东以自营模式深耕品质赛道，上线“七鲜小厨”，启动“菜品合伙人计划”，未来目标三年内落地 1 万家 [17] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025 年 7 月 21 日至 25 日，社会服务指数上涨 2.30%，相较于沪深 300 上涨 0.61pct，在申万一级行业中排名第 17；商贸零售指数上涨 2.65%，相较于沪深 300 指数上涨 0.96pct，在申万一级行业中排名第 14 位 [20] 本周个股行情一览 - 本周商贸零售行业涨幅前 3 的个股为南京新百（+16.00%）、科锐国际（+11.80%）、宁波中百（+11.41%），跌幅后 3 的个股为翠微股份（-5.69%）、国芳集团（-6.50%）、兰生股份（-15.73%） [25][30] - 本周社会服务行业涨幅前 3 的个股为西藏旅游（+61.17%）、凯撒旅业（+10.91%）、中国中免（+8.41%），跌幅后 3 的个股为曲江文旅（-4.62%）、格林酒店（-5.26%）、奈雪的茶（-7.50%） [25][30] - 截止 2025 年 7 月 25 日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.08%）、六福集团（3.99%）、周生生（1.47%）、周大福（0.90%） [25][31] - 截止 2025 年 7 月 25 日，社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（21.38%）、海昌海洋公园（16.82%）、美团（15.90%） [25][33] 公司公告更新 商贸零售 - 小商品城 2025 年第二次临时股东大会于 7 月 21 日召开，表决通过选举陈德占、吴秀斌为非独立董事的议案 [34] - 豫园股份控股股东复地投资于 7 月 21 日解除 3205 万股股份质押后又将其质押给重庆国际信托股份有限公司 [34] - 王府井第十一届董事会第二十二次会议审议通过多项议案，部分需提交 2025 年第三次临时股东大会审议 [34] - 居然智家实际控制人、董事长兼 CEO 汪林朋留置措施解除，变更为责令候查，已正常履职 [35] 社会服务 - 大连圣亚 7 月 22 日起停牌，筹划定增致控制权变更，预计停牌不超过 2 个交易日 [37] - 桂林旅游与文良天等人股权转让纠纷一案，法院判决文良天将桂圳投资 35%股权无偿转让给公司 [37] - 中国中免 2025 年半年度营业总收入 281.51 亿元，同比下降 9.96%；营业利润 37.08 亿元，同比下降 18.20%等 [38] - ST 联合拟将应收毅炜投资的有关新线中视业绩补偿款相关债权及其从权利，以 3724 万元转让给控股股东江旅集团，交易尚需股东大会及国资部门批准 [38] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 外卖大战趋缓，京东与美团在机器人赛道等多领域展开竞争 [39] - 7 月 22 日，京东启动“菜品合伙人计划”，投 10 亿招募 1000 道招牌菜合伙人，3 年拟投超百亿建 1 万家七鲜小厨 [39] - 美团拼好饭启动“万家品牌计划”，为 1 万家知名餐饮品牌提供流量等支持，目前超 5000 品牌入驻，日订单峰值破 3500 万单 [39] 社会服务行业 - 凯悦酒店集团计划未来五年在亚太新增近 90 家酒店 [41] - 旅悦集团再度入选《HOTELS》杂志全球双榜前 50，位列第 37 位 [41] - 2025 年 7 月 24 日起，中国公民可申请赴印旅游证 [41] - 7 月，苹果将 TSA 认证的数字护照引入 Apple Wallet 等航空旅行领域创新 [41] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝等多个行业重点公司的股价、市值、EPS、PE 等估值数据，并计算了各行业平均估值（市值加权） [43][44]

即时零售市场概况 - 2023年中国酒类即时零售市场规模不到200亿元，渗透率约为1%，2024年已增长至360亿元左右，预计2027年整体规模将快速增长至1000亿元，渗透率达到6% [2] - 美团、京东、淘宝、抖音四大电商巨头在618期间激烈竞争即时零售领域，推动行业热度 [2] - 美团闪购作为美团旗下即时零售平台于2018年上线，销售品类包括酒水，饿了么、京东、抖音等平台也布局即时零售 [2] 酒业即时零售发展现状 - 泸州老窖在抖音平台上线"小时达"门店服务，茅台酱香酒在美团、饿了么、抖音构建即时零售网络，华致酒行以连锁门店为基础布局即时零售 [2] - 1919在2014年推出"19分钟送达"模式，百川名品2023年启动"酒驿栈"项目，商源旗下"久加久"、广东粤强旗下"酒千斗"等也切入即时零售 [3] - 传统烟酒店纷纷寻求加盟转型，加入即时零售行列 [2] 即时零售爆火原因 - 消费群体迭代：90/00后成为消费主力，追求悦己消费和即时满足，电商、直播、平台种草成为主流购买方式 [3] - 消费场景碎片化：从"计划囤货"向"即时微醺"转变，衍生出夜间经济、即时宴饮、应急消费等碎片化需求 [3] - 传统电商增长困境：线上流量见顶，供应链能力低下，线上线下营销割裂导致成本增加 [3] - 数字化与数据驱动：数字技术成熟和物流配送发展支撑起酒类"半小时"经济圈 [4] - 线下赋能：即时零售实现线上线下融合，提高烟酒店等线下终端入局积极性 [4] 酒业布局即时零售途径 - 自建前置仓：以极速配送为核心卖点，适合头部酒企和有实力的大商，如泸州老窖"小时达"、1919吃喝/快喝、百川名品"酒驿栈"等 [6] - 单店入驻平台：在美团闪购、京东秒送、抖音小时达等平台开设"仓店一体"前哨站，适合个体烟酒店和刚接触即时零售的酒企 [6] - 混合模式：结合自有平台与第三方平台入驻，深度触达目标消费群体 [6] 行业未来展望 - "万物到家"成为消费常态，所有商品将经历"即时改造"，抢占先机的品牌与平台将掌握下一代零售规则定义权 [7] - 即时零售将推动酒业和整个零售行业迎来价值重构与增长机遇 [7]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 线下永辉公布自有品牌规划，门店调改稳步推进，2025 - 2029年自有品牌单品数从60款提至500款，渗透率从5%提至40%，截至7月25日调改门店数达143家，占比27.34% [1][11] - 线上即时零售竞争短期胶着，暑期结束后补贴或推坡，各公司Q3触UE底，后续高客单订单占比有望提升，补贴结束外卖竞争回归理性后美团份额将回升，长期看好美团竞争优势 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及公司动态 线下零售 - 永辉超市2025 - 2029年自有品牌单品数、渗透率、各级单品数有提升目标，2026年孕育2款10亿级单品，2029年15款，1亿级单品从10款提至400款 [11][14] - 截至7月25日调改门店数143家，占比27.34%，随着占比提升调改店对业绩推动作用将增强 [11] 线上零售 - 即时零售竞争短期胶着，暑期结束后补贴或推坡，各公司Q3触UE底，后续高客单订单占比有望提升，关注饿了么战略变化，补贴结束后美团份额将回升 [17] - 美团拼好饭快速增长，启动“万家品牌”“百万亮厨”计划，入驻品牌超5000个，超百万商家上线，日订单峰值超3500万单，过去一年知名品牌门店数同比增64% [18] - 饿了么AI智能头盔X3升级，搭载AI助手，覆盖数百万蓝骑士，累计主动服务超16亿次，新增室内地图导航功能 [19] 行业数据跟踪 - 景气度与此前趋势相同，未明显改善 [20] - 7月第2周天猫 + 京东整体GMV同比 - 14.24% [2][20] - 7月第2周天猫 + 京东品类增速前5为玩具、消费电子、家电、母婴、宠物 [2][20] 行情回顾 - 上周（2025/07/21 - 2025/07/25）上证指数、深证成指等指数上涨，商贸零售（申万）+2.65%，涨幅在9个申万大消费一级行业板块中排第3 [3] - 个股方面，大连友谊等涨幅居前，南京商旅等跌幅居前 [3] 投资建议 线下零售 - 建议关注永辉超市，其商业模式变革走向精选型零售路线，有增长潜力 [31] - 永辉竞争优势在于生鲜经营经验、规模优势、上市融资优势 [32] 线上零售 - 腾讯控股AI + 与产品结合加深，云服务需求提升或受益，微信生态好，游戏健康增长，广告业务增速快，消费复苏有望受益 [33] - 美团外卖竞争格局变化，用户心智、骑手及商家端有壁垒，用户群体与京东有差异，商家佣金有差异，骑手规模、算法调度有优势 [34]

社零整体趋势 - 一季度社零同比增速4.6%，二季度提升至5.4%，呈现阶梯式上涨 [1] - 上半年社零总额24.5万亿元，对经济增长贡献率52% [1] - 6月社零同比增速回落至4.8%，低于同期GDP增速5.3% [1] 消费市场分化 - 6月餐饮收入同比增速0.9%，较5月5.9%大幅放缓 [3] - 限额以上餐饮企业收入同比下降0.4%，显示消费向性价比更高的小吃、快餐转移 [3] - 饮料、烟酒、化妆品等可选消费品类零售额同比下降 [3] - 上半年住户存款新增10.77万亿元，贷款仅增1.17万亿元，居民财务策略趋于保守 [5] 线上渠道扩张 - 上半年全国网上零售额同比增长8.5%，高于整体社零增速 [5] - 网上零售额占社零总额比重达24.9% [5] 传统商超困境 - 上半年限额以上零售单位中，百货店增速仅1.2%，超市增速5.4% [6] - 即时零售通过30分钟送达服务对传统商超形成降维打击 [8] - 中百集团2024年亏损5.28亿元，2025年上半年预计亏损2.13-2.9亿元 [8] - 永辉超市预计由盈转亏，净亏损2.4亿元 [8] 商超调改挑战 - 商超门店调改需大量前期投入，单店成功难以复制 [11] - 即时零售已取代商超一站式购齐优势，消费者转向按需即时采购 [11] - 传统商超面临商业模式系统性错配问题 [12] 物价结构性分化 - 2025年上半年CPI同比下降0.1%，为近年首次负增长 [13] - 商品价格下行（如汽车、牛羊肉、蛋奶），服务价格上涨（如家庭服务、教育） [15] - 商品价格下行压缩商超利润空间，促销吸引力减弱 [17] - 服务价格上涨与商超关联有限，难以带来直接利好 [17]

行业竞争态势 - 外卖平台竞争空前激烈，淘宝闪购启动500亿元消费券补贴活动，引发"0元购"等促销导致市场混乱 [2] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，叫停此轮大战 [2] - 竞争重心从外卖转向即时零售，价格战仅为引流手段 [3] 即时零售市场发展 - 即时零售通过"线上下单+本地供给+即时配送"模式满足即时性消费需求，渗透率从2023年49%提升至2024年59% [5] - 即时零售平台忠诚用户占比从2023年24%提升至2024年46% [5] - 预计未来5年日均单量从1亿单增至5亿单，品类从餐饮扩展至生鲜、医药、鲜花等 [8] 平台战略布局 - 京东整合电商与本地生活业务，形成完整生态系统 [3] - 阿里巴巴推出淘宝闪购，实现电商与外卖强强联合 [3] - 美团背水一战，争夺即时零售市场 [3] 市场数据与增长 - 即时零售市场总量从每天1亿单增长至最高每天2亿单，增长突破100% [10] - 淘宝闪购7月5日当天粮油米面订单增长489%，休闲食品增长388%，潮流玩具增长236% [10] - 全国网上零售额增长8.5%，实物网上零售额对社会消费品零售总额贡献率为29.6% [10] 就业与商家影响 - 即时零售拉动就业，京东外卖全职骑手突破15万人，投入20亿元升级骑手福利 [10] - 入驻即时零售平台商家总数接近400万家，中小型本地商户占比50%-55% [8] - 即时零售将实体商铺覆盖范围从半径1公里扩大至5公里，潜在商机扩大24倍 [9] 未来发展方向 - 即时零售占电商市场10%，增速达30%，预计未来每日单量达10亿次以上，催生10万亿规模新市场 [11] - 平台应优化补贴方式，避免强制商家低价销售，加大对中小商家和国潮产品的支持 [11] - 竞争应回归商业本质，注重产品质量和用户体验，避免价值观争斗 [12][13]

外卖补贴大战现状 - 各大茶饮和部分餐饮门店近期周末频频爆单 即时零售"超级星期六"活动引发电商平台外卖补贴大战 补贴力度空前 甚至出现"0元购"现象 [1] - 消费者享受"薅羊毛"福利 外卖平台订单量创新高 商家订单疯涨 骑手收入翻倍 但部分商家利润下滑 出现"0元购"奶茶无人取 消费者遭遇"卡单"和出餐慢等问题 [1] - 市场竞争加剧导致价格更低 利润更薄 商家对外卖平台依赖度高 不得不参与补贴活动 否则面临客户流失风险 [1] 商家应对策略 - 部分未参与补贴的餐饮茶饮企业具备两大特征：外卖业务占比不高或自身直销能力强 不依赖外卖平台渠道 [1] - 具备独立销售能力的商家在补贴大战中更具优势 能够保持利润水平 避免被平台绑架 [1] 行业影响与反应 - 外卖大战实质是即时零售平台争夺市场份额 可能对实体零售业态造成冲击 [1] - 部分地方餐饮行业协会发布倡议书 呼吁外卖平台停止"内卷式"竞争 促进行业规范健康发展 [2]

外卖行业竞争格局 - 2024年外卖行业呈现三方争霸局面，美团作为守擂者持续面临抖音等新势力冲击[1] - 2023年7月市场监管总局约谈三家外卖平台要求理性竞争，行业竞争白热化[1] - 抖音在2023年收缩外卖业务，停止新增商家入驻并将团购配送调整至"小时达"板块[1] 抖音的战略调整 - 抖音明确聚焦到店业务，2024年回应称"没有自建外卖打算"，放弃与美团在外卖领域直接竞争[5] - 抖音外卖尝试失败主因包括：第三方配送成本高（单均8-10元 vs 美团5-7元）、配送时效差（平均45分钟）、行业利润率低（美团外卖净利率仅4%）[6][9] - 抖音MAU达7.63亿（美团4.54亿），用户日均使用时长105分钟（美团12分钟），流量优势明显但不愿投入低效竞争[9] 到店业务发展策略 - 抖音2024年推出"随心团"业务，合并到店核销与配送到家功能，核销期延长至10-30天以弱化时效要求[10][12] - 平台对餐饮外卖核销商家实施全年100%返佣政策，强化团购业务吸引力[12] - 重点拓展台球厅、免税店等高频高单价品类，利用内容优势实现精准引流[12] 本地生活业务布局 - 抖音2021年成立"生活服务"一级部门，搭建商家管理平台"抖音来客"和营销工具"巨量本地推"[4] - 2024年投入亿级补贴支持酒店直播、达播等本地生活内容形态[1] - 推出AI助手"探饭"试水美食评估服务，产品定位类似大众点评但尚未大规模推广[13] 即时零售领域探索 - 抖音通过"小时达"业务试探即时零售，2024年3月向全量电商达人开放带货权限[15] - 行业对即时零售万亿规模存疑，各方仍在餐饮订单领域激烈竞争[15] - 拼多多等竞争对手正试验自建仓库和即时配送服务，行业竞争维度持续扩展[15]

美团"百万亮厨"计划 - 公司推出"百万亮厨"计划，联合20万商家打造透明开放标杆，通过图文实况、视频直播即时更新后厨环境，并推动100万商家升级明厨亮灶[2] - 已有近30万商家主动晒出"三图"，今年数量将达到百万级[2] - 一线运营人员每天对商家后厨环境、就餐区域、打包标准、售后服务进行督察和培训，针对特定店铺进行后厨抽查和协助整改[2] - 骑手送餐后可在App上反馈商户情况，今年以来已完成数十万次线下巡检任务[2] 京东外卖业务布局 - 京东外卖自营的七鲜小厨已正式开业，公司宣布将投入百亿资金建设新型供应链，计划3年内在全国建设10000家七鲜小厨[2] - 七鲜小厨定位为品质餐饮制作平台，业务负责人称这是外卖市场15年来最大的供应链模式创新[2] - 京东外卖通过标准化生产与即时配送结合，试图突破传统外卖"轻资产"模式局限[2] 外卖市场竞争格局 - 美团、饿了么长期占据市场超90%份额，形成双寡头格局[3] - 截至2020年上半年，美团外卖市场份额达到68.2%，饿了么占比25.4%[3] 外卖市场发展潜力 - 2022年中国外卖市场规模达到1.1万亿元，2018-2022年复合增长率超过20%[4] - 2022年中国外卖用户规模达到5.2亿人，较2018年增长了26.83%[4] 行业未来发展趋势 - 专家认为外卖终局是成为城市基础设施，技术需重构人、货、场关系[5] - 公司CEO认为即时零售将成为重要发展方向，通过整合线上线下资源实现快速配送和便捷购物[8] - 即时性消费需求的满足将成为未来竞争关键领域[8]

美团线下零售战略布局 - 美团旗下首家"快乐猴"超市将于8月底在杭州开业，2025年计划开设10家门店，未来目标1000家门店 [1] - 快乐猴定位"硬折扣零售"，门店面积800-1000平方米，对标盒马NB，前期扩张聚焦杭州、上海、北京、广州等城市 [1] - 美团此前曾尝试小象生鲜线下门店，但因选址和成本问题于2020年全部关停 [1] 美团零售业务调整 - 美团买菜升级为小象超市，探索大店模式对标盒马鲜生 [3] - 美团优选撤出全国大部分城市，仅保留杭州、广东两地业务，为快乐猴提供生鲜和标品基础采购量 [3] - 快乐猴生鲜采购负责人已接洽盒马与京东七鲜的供应商 [3] 快乐猴团队构成 - 总负责人高雨龙曾任美团优选负责人，有美团快驴业务经验 [4] - 杭州区负责人梁海波来自美团快驴，北京区负责人李倩曾任美团优选广东运营负责人 [4] - 采购与商品团队多来自美团优选部门，同时吸纳盒马等外部人才 [4] 硬折扣零售行业分析 - 硬折扣业态自有品牌销售比例最高可超50%，通过优化供应链实现高性价比 [5] - 德国奥乐齐在中国市场有13个自营品牌，近2000款自营商品，SKU占比超90% [8] - 盒马NB自营品牌商品占比达60%，同规格产品价格做到行业最低 [8] 快乐猴竞争优势 - SKU压缩至1200个左右，仅为奥乐齐1/3，通过精简选品降低成本 [10] - 生鲜产品占比50%-60%，价格比其他零售品牌低15%-30% [10] - 依托美团供应链，部分商品价格比盒马低10%-20% [11] - 瞄准一二线城市下沉市场，与盒马和奥乐齐形成错位竞争 [13] 即时零售布局 - 快乐猴补足美团线下自营商超短板，完善即时零售拼图 [17] - 美团800万骑手运力和1500万本地活跃商家构成本地履约能力 [17] - 快乐猴有望实现"3公里内30分钟达"，美团APP为其预留一级入口 [19][21] 行业竞争格局 - 盒马NB侧重家庭消费场景，主攻中产家庭市场 [14] - 奥乐齐服务消费降级后的精英白领，强调品质与价格平衡 [15] - 京东七鲜同样具备"30分钟达"即时配送能力 [22]