市场表现 - 沪指半日跌0.34%跌破3600点 深成指跌0.29% 创业板指跌0.32% [1] - 沪深两市半日成交额1.11万亿 较上个交易日缩量94.5亿 [1] - 全市场超3000只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨跌 - AI应用方向集体大涨 因赛集团20CM涨停 [1] - 医疗器械概念股震荡走强 康泰医学20CM涨停 [1] - 物流概念股一度冲高 申通快递涨停 [1] - 超级水电概念股集体大跌 深水规院跌超10% [1] - 涨幅居前板块：医疗器械、多模态AI、华为昇腾、文化传媒 [1] - 跌幅居前板块：海南自贸区、超级水电、可控核聚变、水泥 [1]

核心观点 - 报告对宏观经济、机械设备、电子等行业以及部分公司进行分析，7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股等多只股票；指出达利欧国家债务认知存在错误，中国聚变能源有限公司成立推动核聚变商业化，歌尔股份筹划收购有望产生协同效应 [1][2][3] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 理解债务问题有微观、宏观、国际货币体系三个思维层次，达利欧用微观思维分析宏观问题且将宏观经济看成机器，导致其对国家债务认知错误，宏观经济分析应少谈直觉、多讲逻辑 [2][5][6] 机械设备（可控核聚变行业） - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立，7家央国企股东方增资115亿元，其作为推进聚变工程化、商业化创新主体，成立是聚变能商业化重要一步，产业链或进入快速发展期 [2][7] - 聚变公司是中核集团直属二级单位，以磁约束托卡马克为技术路线，按“三步走”发展阶段实现聚变能商业化应用 [8] - 7家公司向聚变公司投资约114.92亿元，增资后注册资本达150亿元，中核集团持股50.35%等，截至2025年H1，公司资产总额53.69亿元，所有者权益53.67亿元，暂无营业收入，净利润 - 0.4亿元 [9] - 我国可控核聚变产业形成多条技术路线齐头并进格局，合肥BEST项目预计2027年建成演示聚变能发电，瀚海聚能商业化直线型场反位形聚变装置实现等离子体点亮 [10] 电子（歌尔股份） - 歌尔股份拟收购精密金属结构件领域优秀企业，待收购公司质地优良，有望与上市公司产生协同效应 [3][12] - 歌尔股份拟以95亿元现金收购香港联丰全资子公司股权，香港联丰产品有金属机械性、外观处理、制造自动化等优势，公司账面现金充裕，收购完成有望增厚当期利润 [13][14] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3605.73，涨0.65%；深证成指收盘价11193.06，涨1.21%；沪深300收盘价4149.04，涨0.71%；中小100收盘价6934.38，涨1.24%；创业板指收盘价2345.37，涨1.50% [4] - 申万一级行业中，美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%等涨幅居前，银行跌1.42%、通信跌0.15%等跌幅居前 [4]

核心观点 - 周四沪指收于3600点上方，市场赚钱效应好，短期技术面或维持强势格局，惯性上行概率仍存，但需注意上方抛压加剧市场波动；中长期在政策等因素推动下，中国资产吸引力上升，估值有望重塑，上行趋势未改；配置上短期关注中报业绩优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘3605.73点，涨0.65%；深证成指收盘11193.06点，涨1.21%；沪深300收盘4149.04点，涨0.71%；创业板收盘2345.37点，涨1.50%；科创50收盘1032.84点，涨1.17%；北证50收盘1451.47点，涨1.10% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五：美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%、钢铁涨2.68%、商贸零售涨2.61%、非银金融涨2.06%；后五：银行跌1.42%、通信跌0.15%、公用事业跌0.09%、石油石化涨0.01%、家用电器涨0.06% [3] - 概念板块表现前五：海南自贸区涨9.11%、赛马概念涨4.67%、免税店涨4.46%、稀土永磁涨4.03%、钴涨3.93%；后五：民爆概念跌0.56%、F5G概念跌0.55%、共封装光学（CPO）跌0.11%、可控核聚变涨0.09%、光热发电涨0.10% [3] 消息方面 - 国内：国务院副总理7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈；国家发改委等强调完善低价倾销认定标准；国家医保局启动第十一批药品集采 [4][5] - 海外：日美关税谈判达成协议，美方关税从25%降至15%，日本增加美大米进口、投资5500亿美元、购买80亿美元美商品，美日投资协议关注半导体等领域 [5]

纪要涉及的公司 旭光电子 纪要提到的核心观点和论据 - **可控核聚变领域**：旭光电子具有显著卡位优势，能满足托卡马克和直线型两条技术路线 在托卡马克装置中，产品大功率电子管已供货且是耗材逻辑，价值量翻倍跃升；在直线型装置中，正与企业共同研发真空开关等产品，迭代快、价值量占比高 [2][3] - **电力设备业务**：主要集中于真空灭弧室领域，2024 - 2027 年营收年均增长率约 10%，占主营业务 50%左右 自主研发的 126 千瓦真空灭弧室已挂网运行，145 千瓦和 252 千瓦完成主要试验并中标南方电网项目 预计未来三年收入分别为 19 亿、24 亿和 30 亿人民币，利润分别为 1.7 亿、2.1 亿和 2.7 亿人民币 [2][4][5] - **军工业务**：是重要增量来源，过去三年年均增长约 20%，预计未来几年增速 20% - 30%，2024 年占主营收入约 23% 主要布局于弹基舰领域，由本部、一格机械和瑞控创和协同发展 [2][6][10] - **氮化铝材料业务**：是快速成长的新兴板块，受益于国产替代政策，产能不断提升 预计 2025 年大幅放量，到 2026 年全球半导体先进结构陶瓷市场规模达 500 亿人民币，中国市场约 125 亿人民币 国内首台氮化铝粉体高温连续烧结炉投产，推出超高热导基板并批量供货，高韧性、高抗性基板进入 IGBT 领域验证阶段 [7][12][13] - **营收结构及前景**：完成电力设备、军工及氮化铝三位一体布局 传统电真空器件占比约 43%且呈下降趋势，军工及氮化铝逐步发力 过去五年综合年均增长率约 6%，目前进入正常增长区间，新兴领域将成主要增量来源 [8] - **真空灭弧室市场**：增长与电力需求和电网投资增速密切相关，过去四年中国社会用电量年均增长率约 7%，预计未来五年年均复合增长率达 10% 全球市场由大型企业主导，国内市场集中度高，CRR 接近 60%，主要企业包括旭光电子和宝光股份 [4][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司本部在军品业务中主要负责弹和舰领域的电子管及变频装置；一格机械专注于弹和机领域的引导头结构件及航空航天发动机、飞行器精密零部件；瑞控创和负责智能化国产嵌入式计算机系统，应用于多种武器装备及高铁、地铁列车等 [11]

核能技术研发 - 锂铅合金作为可控核聚变堆冷却剂的重要选项，公司多年前已自主投入锂铅泵研制工作，目前样机处于试验验证阶段[1] - 全资子公司浙富核电公司专注于第四代商用快堆液态金属核主泵的研发与制造，引领国内该领域核心部件发展方向[1] - 中国首台600MW第四代商用快堆液态金属核主泵工程样机于2019年11月通过试运行测试，各项指标符合预期[1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与单位包括长江资管、永赢基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年7月24日，地点在浙江富春江水电设备有限公司和杭州浙富核电设备有限公司 [2] - 上市公司接待人员包括浙江富春江水电设备有限公司总经理郑怀勇等 [2] 抽水蓄能业务布局 - 国网新源控股有限公司增资扩股项目募资365亿元，预计撬动项目投资超3000亿元 [3] - 公司水电业务属国内第一梯队，具备抽水蓄能成套机组技术和能力 [3] - 公司在桐庐竞拍土地预计投资10亿元打造“高端装备研发制造项目” [3] - 公司在手抽蓄订单包括浙江松阳、紧水滩、陕西沙河抽水蓄能电站，订单金额约20亿元 [3] 雅鲁藏布江下游水电工程情况 - 雅下工程于2025年7月19日开工，总投资约1.2万亿元，规划装机容量约6000万 - 7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时 [3] - 每年可替代标煤9000万吨，减排二氧化碳2亿至3亿吨 [3] 水电设备高海拔项目经验 - 浙富水电在西藏多个海拔超3000米水电站项目中积累高海拔项目经验 [4] - 在四川双江口水电站项目中，针对高海拔、高坝等特性进行设备研发设计创新 [4] 抽水蓄能电站发电效率 - 抽水蓄能发电效率一般在75%，消纳4千瓦时电能所抽蓄水可发3千瓦时电 [4] 可控核聚变领域参与情况 - 公司作为液态金属主泵供应商，以可控核聚变堆主泵供货为目标开展技术储备和研发 [5] - 公司多年前自主开展锂铅泵研制，目前已有样机处于试验验证阶段 [5] 四代核电快堆布局情况 - 快堆是我国核能发展“三步走”战略重要一步，我国首台百万千瓦商用快堆装机容量将达120万千瓦 [5] - 公司全资子公司浙富核电致力于第四代商用快堆液态金属核主泵研发与制造 [5][6] - 中国首台600MW第四代商用快堆液态金属核主泵工程样机于2019年11月在浙富水电整机试验台通过试运行测试 [6]

可控核聚变赛道，再次迎来"国家队"！ 22日，中国聚变能源有限公司（以下简称"中国聚变公司"）在沪挂牌成立。中国聚变公司是中核集团直属二级单位，作为推进我国聚变工程化、商业化的 创新主体，公司将重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务，并建设技术研发平台和资本运作平台。 增资超百亿元 两家上市公司参与 聚变竞争提速 作为中核集团聚变能源产业的实施主体、投融资平台及抓总单位，中国聚变公司将以磁约束托卡马克为技术路线，按照先导实验堆、示范堆、商用堆"三 步走"发展阶段，最终实现聚变能商业化应用的任务目标。 核聚变被视作解决人类能源问题的终极方案，但因其技术难度大、工程难以实现，而被戏称为"永远还有五十年"。2020年以来，全球核聚变创业和投资显 著提速，这一看似遥不可及的技术，在业内人士看来有望在未来二三十年实现突破。 中国核电也提示， 可控核聚变技术目前仍处于发展阶段，技术突破需要长期研究和大量资金投入，结果具有不确定性；基于技术研发难度高，产业化进 展周期长， 投资聚变公司短期内实现盈利的可能性较低，也存在商业化落地失败的风险。 此次成立的中国聚变公司，将成为中国核聚变研发的两大国家队之一。另一国家队为中 ...

投资布局 - 浙能电力拟投资7.51亿元参股中国聚变能源有限公司5%股权，联合出资方合计投资金额约114.92亿元 [1] - 聚变公司是中核集团聚变能源产业的实施主体，采用磁约束托卡马克技术路线，按照"三步走"战略实现商业化应用 [1] - 参股聚变公司具有显著战略意义，其技术研发和产业化进程与国家能源安全和环境保护战略目标高度一致 [1] 行业前景 - 可控核聚变被视为终极能源形式，燃料来源广泛、安全性高、几乎不产生碳排放，商业化后将解决能源短缺与环境污染问题 [2] - 全球对可控核聚变的投入持续加大，技术不断突破，商业化预期增强，各国政策支持提供良好发展环境 [2] - 核聚变作为清洁且近乎无限的能源，正吸引越来越多企业和资本进入，被视为未来能源结构的关键一环 [2] 公司战略转型 - 浙能电力探索从传统能源向清洁能源多元化转型，2024年推动多个重点机组投产和节能降碳项目 [2] - 公司布局新型电力系统，"火电+储能"联合AGC调频项目入选浙江省储能计划，首座虚拟电厂投运规模达104.6兆瓦 [2] - 已参股浙江金七门核电站等多个核电项目，2024年联合中国核电增资中核汇能有限公司 [3] 战略意义 - 此次投资是在"双碳"背景下的前瞻布局，避免未来被"去碳时代"边缘化 [3] - 与中核集团等构建"国家级创新共同体"，有望在未来技术突破时抢占先机 [3] - 参股核聚变项目不仅是技术协同，更是获取未来能源主导权的战略举措 [3]

市场表现 - 上证科创板新材料指数(000689)上涨1.18%，成分股统联精密(688210)上涨8.74%，云路股份(688190)上涨6.02%，西部超导(688122)上涨3.37% [2] - 科创新材料ETF(588010)上涨1.08%，最新价报0.65元，近1周累计上涨2.54% [2] - 科创新材料ETF近1年净值上涨44.67%，最高单月回报为26.66%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为41.64%，上涨月份平均收益率为8.43% [3] 流动性 - 科创新材料ETF盘中换手1.2%，成交306.00万元，近1年日均成交2673.51万元，居可比基金第一 [2] - 科创新材料ETF近1周规模增长312.34万元，新增规模位居可比基金1/3 [3] 业绩与盈利 - 厦钨新能2025年上半年营业收入达75.34亿元，同比增长18.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长27.76% [2] - 厦钨新能钴酸锂实现销量2.88万吨，同比增长56.64%，单吨净利提升至1万元/吨以上 [2][3] 行业动态 - 中国聚变能源有限公司成立，中核集团等7家央国企投资115亿元，可控核聚变行业长期产业趋势明确 [3] - 厦钨新能在固态电池领域布局领先，采用气相法合成高纯度硫化锂，对接日韩客户及国内主流企业 [3] 指数与权重 - 上证科创板新材料指数选取50只市值较大的新材料领域上市公司证券，前十大权重股合计占比50.1% [5] - 前十大权重股包括沪硅产业(688126)、西部超导(688122)、安集科技(688019)、凯赛生物(688065)、天奈科技(688116)等 [5] 费率与风险指标 - 科创新材料ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [5] - 科创新材料ETF近1年夏普比率为1.15，今年以来相对基准回撤0.37%，回撤后修复天数为85天 [4]

市场动态 - 上证指数站上3600点后跳水 主力资金单日净流出634亿 散户接盘611亿 [1] - 政治局会议后中证1000指数上涨概率超70% 海南自贸港免税商品税目比例将从21%升至74% [3] - 中美经贸会谈27日开启 特朗普威胁征收15%-50%关税 电池军工板块资金出逃75亿 [3] 行业热点 - 可控核聚变站上风口 中核集团与浙能电力投资114亿组建中国聚变能源公司 [3] - 华为昇腾超节点即将亮相WAIC大会 算力军备竞赛白热化 [3] - 证券保险板块逆势吸金21.2亿 国盛金控中报预增200% 医疗服务获18.3亿加仓 [5] - 电池龙头宁德时代遭38.9亿抛售 军工板块资金流出36.7亿 [5] 资金流向 - 北向资金连续多日累计流入超250亿 腾讯市值重回5万亿港元 茅台重获青睐 [5] - 融资余额创4月以来新高 单日暴增150亿 散户接盘占比飙升预示短期见顶 [5] 外围市场 - 特斯拉净利润超预期但自由现金流骤降至1.46亿美元（预期7.6亿） 谷歌营收964亿美元但盘后股价跌超1% [6] - 中东冲突推高油价 能源成本上升挤压化工航空等中游制造业利润 [7] - 美股三大指数全线上扬 标普纳指再创新高 日经225指数暴涨3.51%创一年高位 [10] 投资策略 - 重点布局AI算力、机器人、聚变能源（融发核电）、数据资产（三维天地）、消费医疗（贝泰妮618销售超预期） [8][9] - 规避雅下概念退潮股及大全能源（今日解禁412亿） [8]