会议核心主题 - 广东省高质量发展大会于2月24日在广州召开，核心主题为制造业与服务业协同发展 [1] 制造业与服务业协同发展的战略意义 - 制造业与服务业是广东经济的两大基石，推动两业深度融合能够打破产业价值天花板，形成高质量发展的强大动力 [1] - 高附加值产品的核心竞争力本质上是服务业加持制造业的结果，产业升级的关键支撑包括科技创新、工业设计、品牌营销和资本市场 [1] - 在自动化与人工智能普及背景下，服务业就业增长空间显著大于制造业，两业协同是稳定扩大就业、吸引人口流入的重要抓手，也是广东保持经济社会活力的关键 [1] 产业发展与布局建议 - 建议广东可重点布局人工智能、半导体、机器人、可控核聚变等前沿领域，并加快传统制造业转型升级 [1] - 以占全国三分之一规模的跨境电商为代表的新业态，有助于重构全球贸易价值链，让中国企业掌握更多品牌与核心利润，从而进一步提升广东产业的全球竞争力 [1]

文章核心观点 2026年，中国一级市场投资行业在经历2025年的调整后，预计将进入“稳中向好”、“提质增效”的新阶段，整体氛围回归理性和价值投资本质[38][39][46]。行业将呈现“分化”与“回归”两大关键词：资金将高度集中于具备深厚产业认知、强大赋能能力和真实现金回报（DPI）的头部机构[38][39]，同时行业回归价值投资、为LP创造回报和服务实体经济的初心[38][39]。投资策略上，“投早、投小、投科技”成为普遍共识，机构更加注重在确定性赛道中寻找具有韧性的个体价值（Alpha），并积极布局符合国家战略的未来产业[11][16][18][31][35]。退出路径将更加多元化，老股转让、并购与IPO组合的“多路径退出”策略受到重视[5][28][42]。 投资策略与赛道聚焦 - **核心策略**：普遍坚持并深化“投早、投小、投科技/硬科技”的底层策略，投资轮次向早期（种子、天使轮）倾斜[11][16][18][21][35][47]。部分机构采取“两端走”或“哑铃状”策略，即同时聚焦早期孵化与后期并购机会[24][44]。 - **重点赛道**： - **人工智能（AI）**：是几乎所有机构关注的核心赛道，投资重点从通用技术向算法、应用、硬件、数据及商业化落地能力聚焦[16][21][38][46]。特别关注**具身智能**（AI与机器人结合）在工业、汽车制造等限定场景的商业化闭环[21][38][46]。 - **未来产业**：多家机构明确布局**量子计算、可控核聚变、商业航天、生物制造**等前沿领域[11][14][16][24][35][45]。 - **硬科技基本盘**：持续深耕**半导体、高端制造、新能源、新材料、医疗器械**等领域[4][8][11][18][31][41]。 - **投资逻辑转变**：从“赛道思维”转向“认知红利”，在共识性赛道中寻找不确定性的个体价值（Alpha）[31]。更看重项目的**技术护城河、商业化落地能力、清晰盈利模式及正向现金流**，而非单纯技术参数[8][38][46]。 募资环境与策略 - **募资环境**：随着宏观经济温和修复，LP出资意愿和活跃度预计将较过去几年明显回升[4]。但LP（尤其是国资、保险资金）的信任成本上升，更看重已落地的退出案例、底层资产质量和现金流回流节奏，验证标准提高[32]。 - **核心挑战**：同质化竞争加剧，GP需证明其独特的产业赋能能力与差异化价值[32]。同时需平衡不同LP（如市场化LP与国资LP）的多元化诉求，如市场化LP要求回报速度，国资LP则关注反投和地方产业配套[11][25][33]。 - **募资策略**：机构采取“目标导向、稳中求进”策略，不盲目追求规模扩张，注重基金规模与投资策略的匹配[44]。积极对接**国资背景资本、保险资金、社会资本**，通过阐释独特的投资策略和项目储备来提升募资效率[4][41]。 退出路径展望 - **多元化退出成为共识**：2026年，除IPO外，**老股转让**和**并购退出**的路径预计将更加通畅[5][28]。 - **老股转让**：因一级市场活跃度提升，优质企业融资频率增加，为早期股东提供了变现渠道，有时也能帮助新投资人压低估值[5][28]。 - **并购退出**：自2025年起案例数量已明显提升，预计2026年将维持增长趋势，包括被上市公司收购或控股权转让[5]。机构会主动为不同阶段项目（如临床中后期药企、早期技术平台）对接产业方，促成并购[8]。 - **退出策略优化**：强调“多路径退出”组合，通过老股转让先行回收部分本金以降低风险、满足LP流动性需求，同时保留核心份额等待后续IPO或并购机会[28]。机构更加注重对退出时机和变现节奏的把握[49]。 行业趋势与机构调整 - **行业趋势**：市场将呈现**头部效应加剧、流动性分化、赛道共识收敛**的趋势[18]。资金变得非常“聪明”和“挑剔”，向真正能为LP创造DPI的头部GP集中[38]。 - **机构调整**： - **投资节奏**：多数机构表示2026年将采取更积极、加快的投资节奏，从“练内功”转向“全速前进”[14][16][18]。 - **资源聚焦**：摒弃小额分散模式，对看准的核心赛道（如AI、具身智能）采取“饱和攻击”或集中资源重仓的策略[35][45]。 - **策略结合**：在坚持深度研究获取Alpha的同时，也会适度加大参与行业Beta（趋势性）机会的配置，跟上时代节奏[31][49][50]。 项目评估核心指标 - **技术维度**：重点关注**技术护城河、自主可控性、研发投入、专利质量及临床验证进度**（针对医疗）[8][41][46]。 - **商业维度**：极度看重**商业化落地潜力、清晰盈利模式、营收增速（如年翻倍增长）、目标市场规模及支付路径**（针对医疗）[8][14][38][46]。 - **团队与产业维度**：评估**团队执行力、产能情况、核心团队稳定性**，以及项目在**全球产业链中的分工价值**和是否处于“卡脖子”关键环节[8][14][41]。 - **估值合理性**：被视为风险控制的关键，避免投资估值存在泡沫的项目[4][46]。

公司股价表现 - 2025年2月24日，公司股价涨停收盘，收盘价为4.24元，于9点34分首次触及涨停 [1] - 当日收盘时，涨停板封单资金为7034.38万元，占公司流通市值的0.3% [1] - 当日，公司所属的页岩气概念板块上涨8.05%，油服概念板块上涨7.75%，油气改革概念板块上涨6.11% [1] 股价上涨驱动因素 - 地缘政治因素催化：美伊核谈判进入关键期，叠加相关政治表态，中东局势紧张推升油价，提振了油气工程板块的市场情绪 [1] - “一带一路”项目进展：2025年前三季度，公司在伊拉克、阿联酋等地区签约了油气储运EPC项目，并计划募集资金58.96亿元用于相关项目建设 [1] - 战略新兴领域突破：2025年4月，公司中标安徽紧凑型可控核聚变实验装置的总装工程，成功切入国家战略前沿科技领域 [1] - 控股股东大力支持：公司控股股东中国石油集团全额认购了公司的定向增发股份，并承诺锁定36个月，彰显了其对公司发展的信心及资源整合优势 [1] 资金流向分析 - 2月24日，主力资金净流入8775.33万元，占总成交额的20.88% [1] - 同日，游资资金净流出3696.69万元，占总成交额的8.79% [1] - 同日，散户资金净流出5078.64万元，占总成交额的12.08% [1]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 军工行业基本面持续改善，订单与业绩预计呈现持续改善趋势，建议维持高配[4] - “十五五”规划将推动军工行业进入新一轮提质增量的上升周期[4] - 2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单与业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复常态[4] - 地缘局势、欧美军费投入意向及两会军费预算可能形成催化[4] - 主题性板块行情将持续，重点关注商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业[4] 市场回顾总结 - 上周（2026年2月9日至2月13日）申万国防军工指数上涨2.17%，中证军工龙头指数上涨2.06%，同期上证综指上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.22%[5] - 国防军工板块2.17%的涨幅在31个申万一级行业中排名第8位[5] - 中证民参军指数平均涨幅为2.71%，在军工集团及主题指数中表现排名靠前[5] - 个股涨幅前五为：应流股份（24.87%）、特发信息（22.73%）、中国动力（18.32%）、航发动力（17.9%）、航锦科技（14.68%）[5] - 个股跌幅前五为：神剑股份（-15.22%）、航天工程（-10.61%）、雷科防务（-10.41%）、天银机电（-10.08%）、广联航空（-9.3%）[5] 行业基本面与投资机会 - 火箭可复用技术试验取得阶段性进展，坚定看好商业航天[4] - 投资机会分为内需与外延两大方向[4] - **内需增长**关注：1）智能化/信息化；2）无人装备与反无系统；3）两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）；4）消耗类武器[4] - **外延催化**关注：1）军贸；2）商业航天；3）大飞机；4）低空经济；5）可控核聚变；6）深海科技[4] 重点关注标的 - **内需方向**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微[4] - **外延方向**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电[4] 板块估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为97.40，位于2014年1月至今估值分位75.55%，位于2019年1月至今估值分位99.13%[13] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置[13] - 重点标的估值表显示，上游元器件、高端原材料、分系统、结构件及主机厂等产业链环节的多家公司提供了2024年至2027年的盈利预测与市盈率估值[20][22]

业绩经营情况 - 2025年全年营业收入为8.99亿元，同比增长17.32% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为5851.57万元，同比增长45.71% [2] - 业绩增长主要原因是完成了管材业务的处置，止住了亏损点，并推动了主营业务收入的稳步提升 [2] 业务进展 - 在光热发电领域，公司下属合肥通用环境控制技术有限责任公司参与了太阳能聚光热发电热熔盐泵的研发，该设备用于传输500摄氏度热熔盐 [3] - 在核电领域，公司的MCTL多级离心萃取机已在核电工程中应用 [3] - 在可控核聚变领域，公司于2024年底加入聚变产业联盟，旨在为合肥物质科学研究院的聚变堆提供温控系统集成支持 [3] - 在盐湖提锂领域，子公司曾完成全球首条千吨级高纯氯化锂生产线的研发，相关技术获得了科技奖候选提名 [3] 股票近期走势 - 2026年2月10日，公司股价报收上涨0.16%，成交额为7592.72万元，换手率为2.68% [3] - 近期主力资金呈净流出趋势，筹码分布分散，技术面显示筹码平均成本约为19.05元 [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上一期大幅增加53.57% [4] - 诺安多策略混合A新进成为公司第六大流通股东，持股数量为91.72万股 [4]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股牛市应重视三大行业机遇：AI引领的科技主线行情从硬件向应用扩散、“双低”老登资产（如地产白酒）有望迎来预期反转、以及反内卷背景下供需格局改善的上游资源品配置价值凸显 [8] 宏观与策略 - 1月金融数据总量强劲，新增社融7.22万亿元创历史新高，居民信贷“破冰”，新增贷款由负转正、同比多增127亿元，但单月数据尚不足以确认趋势性拐点 [18] - 美国1月CPI同比增速录得2.4%，较上月下行0.3个百分点，整体低于预期 [19] - 央行投放维护资金面平稳，预计2月市场利率下行 [20] - 基于AI改进版美林投资时钟判断，当前经济周期处于复苏窗口，大类资产配置建议为股票35%、债券25%、商品25%、现金15% [27] - 全球视角下，建议做多新兴市场以修正对美股的过度依赖，并做多PPI转正，交易“反内卷”政策下的产能出清 [29][30] - 节前南向资金加速流入港股，最近一周港股通流入498亿港元 [32][34] 行业与公司：科技与AI - AI产业链行情有望从硬件向应用扩散，应关注人形机器人、端侧和AI+领域，同时算力产业链因产业景气和国产替代驱动依然值得重视 [8][9] - 人工智能领域动态频繁：SpaceX全资收购xAI合并后估值达1.25万亿美元；Anthropic发布Claude Opus 4.6；国内昆仑天工发布Skywork桌面版；Google、Amazon等巨头联合加码6100亿美元布局AI基础设施 [35] - 传媒行业1月板块上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29个百分点，持续看好AI应用与IP潮玩机会，Seedance 2.0有望催化AI漫剧商业化 [36][39][40] - 机械行业重点关注AI基建供电端（燃气轮机）和液冷端的投资机会，燃机产业链及液冷各环节推荐了多家核心供应商 [44][46][48] 行业与公司：大消费与老登资产 - “双低”（低估值、低持仓）老登资产如食品饮料、地产有望迎来预期反转，近期白酒、地产基本面已出现企稳迹象 [8][10] - 食品饮料行业专题聚焦银发经济，掘金食品饮料领域的老年餐桌需求 [7] - 社会服务行业酒店REITs落地获进展，锦江酒店与华住集团商业不动产REITs相继获交易所受理，首都机场T2、T3免税店焕新开业 [49][51] 行业与公司：资源品与周期 - 反内卷背景下资源品供给格局有望出现重大变化，部分行业产能利用率或已企稳，叠加全球流动性宽松、AI基建需求等因素，资源品板块具备向上弹性 [8][11] - 金属行业专题认为关键矿产资源属性凸显，在供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升 [7] - 农业行业周报指出，反内卷有望支撑生猪价格中长期表现，奶牛存栏节后有望维持去化，原奶价格2026年或迎拐点，橡胶价格短期受益石化链涨价 [62][64] 行业与公司：医药与电新 - 医药板块25Q4持仓调整筑底，2026年有望迎来修复性机会，25Q4全部基金医药持仓占比7.97%，环比下降1.71个百分点 [41][42] - 电新行业动态：固态电池产业化加速推进；宁德时代发布资金总额不超过7.43亿元的员工持股计划；亿纬锂能发布股票期权与限制性股票激励计划，以2025年净利润为基数，2026-2029年利润增长率考核目标不低于30%/60%/90%/120% [58][59] - 2026年1月国内新能源车销量94.5万辆，渗透率40.3%；欧洲九国新能源车销量20.52万辆，同比+20% [60] 行业与公司：公用事业与前沿科技 - 可控核聚变被视为“终极能源”，目前以托卡马克装置路线最为成熟，预计我国将在2030年左右实现演示发电，2035年建成示范项目 [12][14] - 核聚变行业进入科研、产业、资本和政策四重共振阶段，预计“十五五”和“十六五”期间，每年投资规模合计在200亿元左右，有望带动产业链500亿元市场空间；长期看，若聚变电站替代我国20%总发电量，市场空间将达8-10万亿元 [15][16] - 商业航天作为新兴产业被政府工作报告连续两年提及，产业端技术持续突破，资本端多家企业IPO在即 [47] 金融工程与市场数据 - 金融工程周报显示，主动量化策略中科创板块领涨，成长稳健组合年内满仓上涨15.51%；中证A500增强组合年内超额3.43%；港股精选组合年内相对恒指超额4.39% [7] - 公募REITs市场回暖，中证REITs指数周涨0.3%，年初至今涨跌幅为+3.4%，数据中心、消费、能源REITs涨幅靠前 [21][23][24] - 超长债方面，30年国债和10年国债利差为45BP，处于历史偏低水平，预计短期利差高位震荡为主 [25][26] - 主要市场指数在报告日期普遍下跌，上证综指跌1.25%，深证成指跌1.27% [2]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股牛市应重视三大行业机遇：AI引领的科技主线行情从硬件向应用扩散；“双低”（低估值、低持仓）的老登资产（如地产、白酒）有望迎来预期反转；反内卷背景下供给格局改善，叠加全球需求支撑，资源品配置价值凸显 [8] - 大类资产配置观点为“股>商=债>现金”，AI判断当前经济周期处于复苏窗口，建议超配权益资产 [27] - 可控核聚变被视为“终极能源”，行业进入科研、产业、资本和政策四重共振的加速发展阶段，市场空间广阔 [12][13][15][16] 宏观与策略 - 1月中国金融数据总量强劲，新增社融7.22万亿元创历史新高，居民信贷同比多增127亿元，释放边际回暖积极信号 [18] - 美国1月CPI同比增速2.4%，通胀回落但降息时点仍靠后 [19] - 央行维护资金面平稳，预计2月市场利率下行 [20] - 公募REITs市场回暖，中证REITs指数周涨0.3%，商业不动产REITs密集申报 [21][22][25] - 超长债期限利差高位震荡，30年与10年国债利差为45BP，处于历史偏低水平 [25][26] - 全球外资流向显示，节前南向资金加速流入港股达498亿港元，北向资金可能小幅净流入30亿元 [32][33][34] 行业与公司：科技与高端制造 - **人工智能（AI）**：AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，关注人形机器人、端侧和AI+领域 [8][9]；AI资本开支维持高增，算力产业链依然值得关注 [9]；互联网巨头持续加大AI投入，SpaceX全资收购xAI后估值达1.25万亿美元，多家科技公司联合加码6100亿美元布局AI基础设施 [35] - **传媒与互联网**：传媒板块1月上涨17.94%，持续看好AI应用与IP潮玩机会 [36][40]；游戏版号发放维持高位，1月过审177款国产游戏，2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7% [37]；春节期间AI应用流量入口竞争激烈，Seedance2.0可生成“导演级”音视频 [39] - **机械**：机械行业1月上涨6.32%，重点关注AI基建供电端（燃气轮机）和液冷端的投资机会 [44][46]；人形机器人正走向商业化量产，建议从价值量和卡位把握投资机会 [47]；商业航天作为新兴产业，技术持续突破，资本端多家企业IPO在即 [47] - **电新与锂电**：固态电池产业化加速，首部国标或于7月发布 [58]；宁德时代发布员工持股计划，资金总额不超过7.43亿元 [58]；亿纬锂能发布激励计划，业绩考核目标为2026-2029年利润增长率不低于30%/60%/90%/120% [59]；2026年1月国内新能源车销量94.5万辆，渗透率40.3% [60] - **可控核聚变**：行业进入加速期，预计“十五五”和“十六五”期间年投资规模约200亿元，带动产业链500亿元市场空间 [15][16]；长期看，若聚变电站替代我国20%发电量，市场空间可达8-10万亿元 [16]；产业链涉及主机系统、超导材料、电源设备等多个环节 [15] 行业与公司：消费、医药与资源 - **食品饮料与地产**：食品饮料、地产呈现“双低”（低估值、低持仓）特征，基本面出现企稳迹象，飞天茅台散瓶批价自1月初低位回升，政策加码有望支撑行情 [10] - **医药**：25Q4医药板块下跌9.3%，跑输大盘，但持仓调整筑底，2026年有望迎来修复性机会 [41]；医药基金规模缩水至3584亿元，被动型基金规模首次超过主动型 [41]；持仓结构向创新药及产业链聚集 [43] - **资源品（金属/农业）**：反内卷政策改善资源品供给格局，叠加全球流动性宽松、AI基建等新兴需求支撑，资源品板块具备向上弹性 [11]；关键矿产资源属性凸显，供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升 [7]；生猪价格11.61元/公斤，反内卷有望支撑猪价中长期表现 [62]；原奶价格2026年或迎拐点，奶牛存栏节后有望维持去化 [64] - **社会服务**：消费者服务板块上涨0.68%，酒店REITs落地获进展，首都机场免税店焕新开业 [49][51]；春节假期出行旅游市场热度高涨，港股通增持海底捞、茶百道等社服核心标的 [51][52] 行业与公司：海外市场 - **美股**：多数风格行业上涨，大盘成长领先，标普500周涨1.1% [53]；资金主要流向科技行业，如半导体产品与设备（+18.9亿美元） [54]；盈利预测整体平稳上行 [55] - **港股**：行业分化，能源与材料板块估值拉升，恒生指数周跌0.6% [56]；恒生指数估值降至11.4倍，石油石化行业估值上升5.3% [57]；盈利预测多数行业随时间前滚上修 [58]

可控核聚变（“人造太阳”）技术概述 - 核心目标是模拟太阳内部的核聚变反应，利用磁约束（如托卡马克装置）实现受控核聚变，其能源具有安全、清洁、原料几乎无限的特点 [5] - 核聚变能原料丰富，例如从海水中提取的氘，一升海水中的氘聚变产生的能量相当于300升汽油 [5] 中国核聚变研究发展历程与现状 - 研究始于20世纪70年代，老一辈科学家在简陋条件下起步 [5] - 2006年，自主建成全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST），该装置拥有20多个子系统、近百万个零部件及200多项核心技术，集多种极端条件于一身 [5] - 2025年1月，EAST实现“亿度千秒”高质量“燃烧”，首次在实验装置上模拟出未来聚变堆运行所需环境 [6] - 2025年3月，中国环流三号装置首次实现原子核和电子温度均突破1亿摄氏度，标志可控核聚变技术取得重大进展 [6] 下一代装置与未来规划 - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（“夸父”园区）正在为下一代“人造太阳”研制核心部件，其八分之一真空室未来将拼接成核心舱室 [4][8] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）正处于主机组装阶段，预计2027年底建成 [3][8] - BEST建成后将实际演示氘、氚等离子体“燃烧”，有望在2030年前后实现“核聚变点亮的第一盏灯” [8] 社会关注与象征意义 - 2025年央视春晚合肥分会场通过夸父雕像“活”过来并与演员击掌的创意，以及院士的期许，向公众展示了核聚变能源的未来愿景 [3] - 相关设施和建筑的命名（如“夸父”、“曦和”楼）体现了科学与文化的结合 [8]

报告投资评级 - 行业投资评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - 可控核聚变被广泛认为是“能源问题的终极答案”或“终极能源”，具备接近无限、能量密度高、原料广泛、环境影响小、部署灵活等优势 [1] - 行业已进入科研、产业、资本和政策四重共振的“二阶加速”发展阶段，国内外规划明确，商业化确定性逐步浮现 [3][14] - 中国形成了以国家队主攻最成熟的托卡马克路线、民营企业探索多种新型路线的“百花齐放”格局，并制定了清晰的商业化时间表 [3][40] - 核聚变产业链长，技术溢出效应强，投资体量巨大，是未来能源系统的核心战略方向，将有效拉动投资并带动相关产业技术进步 [2] - 短期市场空间来自实验装置投资，长期市场空间巨大，若替代20%发电量，市场规模可达8-10万亿元 [6] 根据目录总结 可控核聚变：能源问题的“终极解决方案” - 核聚变是唯一同时具备“接近无限能源”潜力和高能量密度、原料广泛、环境影响小、部署灵活等开发优势的能源形式 [1][13] - 核聚变原理是两个轻原子核结合成较重原子核，发生质量亏损并遵循质能方程E=mc²释放巨大能量，但反应条件苛刻，需上亿度高温和极高粒子密度 [1][15] - 与核裂变相比，核聚变在燃料储量（氘海水中含量约30mg/L，储量超40万亿吨；锂-6资源量约165万吨）、供给安全、固有安全性（无自持链式反应，本征安全）和放射性危害方面更具优势 [17][21][28][29] - 实现聚变商业化的关键门槛是科学Q值（等离子体聚变释放总能量/外部输入加热能量）需≥30 [18][19] 核聚变的燃料与约束方式 - 主要聚变燃料路线分为三代：第一代氘氚聚变（最容易，能量密度8.1×10¹⁰大卡/千克）；第二代氘氦-3聚变（更清洁，月球氦-3储量或超百万吨）；第三代氦-3聚变（最清洁，难度最大）；氢硼聚变（无中子，但需20亿度以上高温） [26][27][28][30] - 主要约束方式有三种：**磁约束**（目前主流，技术最成熟）、惯性约束（如激光聚变）、重力约束（无法在地球实现） [31][32] - 磁约束中，**托卡马克**是技术最成熟、商业化进度最快、落地确定性最强的装置路线 [2][32] 全球及国内聚变行业发展现状 - **国内格局**：国企（国家队）主攻托卡马克路线探索商业发电，民营企业探索多种新型路线 [3][40] - **国家队**：聚变新能（负责BEST、CFEDR项目）、中国聚变能源（负责HL系列，规划HL-4）是两大核心平台 [3][40][43][47] - **民营企业**：星环聚能、能量奇点（托卡马克）；瀚海聚能、诺瓦聚变（场反位形）；鸿鹄聚变（仿星器）；新奥科技（氢硼聚变）等 [3][40] - **国内规划**：根据“热堆-快堆-聚变堆”三步走战略，预计2030年左右实现演示发电，2035年建成示范项目，推动聚变电站2050年前全面商业化 [3][38] - **海外格局**：以私营企业主导，商业化规划激进，美国发展最快（拥有29家企业）[52][53] - **ITER项目**（国际热核聚变实验堆）因工程复杂等因素进展延期，最新计划2034年正式运行，促使各国加速发展本国聚变装置 [51] - **美国目标**：计划2030年代中期实现核聚变商业化发电，多家公司（如CFS、Helion Energy）规划在2030年代初实现供电 [52][57][59] 行业催化与市场空间 - **行业催化**：进入科研、产业、资本和政策四重共振阶段；实验装置规划加速，资本开支增加；社会融资规模扩大；AI和高温超导技术发展进一步赋能产业 [3] - **短期市场空间**：“十五五”和“十六五”期间，预计核聚变装置每年投资规模合计约**200亿元**，有望带动上下游**500亿元**规模市场空间 [6] - **长期市场空间**：聚变电站有望成为未来能源系统主力军。为实现与当前裂变电站同等收益水平，投资强度需降至**3-4万元/千瓦**。假设替代我国20%总发电量（按2025年总发电量**10.37万亿千瓦时**计算），预计聚变电站总体市场空间将达**8-10万亿元** [6] 核聚变产业链 - 产业链上下游涉及行业极长，是“极限技术平台”，包括 [2][4][6]： 1. **主机系统**（真空室、第一壁、偏滤器等） 2. **超导带材和超导磁体**及上游材料供应商 3. **氚工厂系统**供应商 4. **电源及其他电气设备**供应商 5. **加热系统、制冷系统**等辅助设备供应商 6. 各类**阀门、线圈盒**等其他设备供应商 7. 上游**特种材料、管材、板材**供应商 8. **工程建设**服务商 9. **核电运营牌照**持有者 重点覆盖公司（摘要） - 报告列举了产业链多个环节的核心公司，并给出了部分公司的投资评级与盈利预测 [7][8][10] - **主机关键设备**：应流股份 [7][8] - **超导材料/磁体**：联创光电、精达股份（参股上海超导）[10] - **电源电气设备**：许继电气、爱科赛博、新风光 [7][8][10] - **制冷系统**：中泰股份 [7][8] - **特种材料与部件**：广大特材（超导线圈铠甲材料、BEST线圈盒）、江苏神通（核级阀门）、派克新材（高端锻件）[7][8][10] - **检测与工程**：皖仪科技（氦质谱检漏仪）、西子洁能（熔盐储能）、国光电气（ITER偏滤器供应商）[7][8][10] - **核电运营**：中国核电、中国广核、电投产融（持有稀缺运营牌照）[7][8]

全球科技竞争与前沿趋势 - 2025年被视为新一轮科技革命的关键节点 全球主要经济体的战略规划如中国的“十五五”规划建议与美国的“创世纪计划”均将人工智能、光子、量子、商业航天、脑机接口、可控核聚变和合成生物学等前沿技术列为核心发展目标 [3] - 全球竞争与发展的轨迹正明确向这些硬核科技领域进发 经过过去十年的积累 硬科技已度过缓慢爬坡期 正站在加速爆发和指数增长的临界点之上 [3] 创投行业现状与战略转型 - 2025年是中国创投行业经历深度调整后走向复苏与坚定转型的一年 市场逻辑清晰表明 必须回归“投早、投小、投长期、投硬科技”的本源 以承载推动新质生产力发展的时代使命 [4] - 作为行业参与者 公司恪守知识价值投资体系 综合经济、社会、知识三大价值进行投资决策 在过去一年投资了百家硬科技企业 [4] - 在新投资项目中 公司对前两轮（即早期阶段）的投资占比超过92% 并持续加注人工智能、光子、量子、可控核聚变等代表未来的种子领域 [4] - 这些被投项目的技术多来源于清华大学、北京大学、复旦大学、中国科学院合肥物质院、中国科学院近代物理研究所等顶尖高校与科研院所 [4] 未来展望与行动纲领 - 展望2026年 技术的快速迭代将伴随技术路线的激烈竞争与优胜劣汰 对中国经济的深厚底蕴与科技创新的巨大潜能抱持审慎乐观态度 [5] - 坚信实验室的研发成果与生产线的工艺升级 终将汇聚成推动社会进步的磅礴力量 [5] - 公司将继续秉持初心 将资金和精力坚定不移地投向最具价值的前沿技术 持续优化赋能生态 努力打造能够穿越周期的可持续力量 [6]