港股半导体板块市场表现 - 10月27日早盘港股半导体板块集体高开涨幅居前，港股科技30ETF跳空高开超2%至发稿时涨2.37%，溢折率0.28%并频现溢价交易[1] - 成分股中中兴通讯和黑芝麻智能均涨超4%，美图公司、中芯国际等多股跟涨[1] - 10月22日至24日期间资金借道港股科技30ETF持续布局港股科技股，累计获净流入9659万元[1] 公募基金调研动态与配置偏好 - 近一个月来逾160家公募机构合计调研上市公司超2000次，医药和电子领域最受公募基金青睐[1] - 随着宏观政策发力和市场流动性宽裕，结构性机会将贯穿四季度，科技与医药有望成为资金长短结合的配置重点[1] 科技板块指数比较与市场观点 - 截至10月24日上证指数创近期新高，创业板指接近前高，而恒生科技指数相较10月初高点仍有近10%跌幅[2] - A股融资余额处于高位导致微观交易结构风险或未充分释放，而港股经过调整后可能更具性价比[2] 科技产业链投资逻辑 - 产业链景气度持续验证与政策催化预期强化，科技主线有望回归，特别是AI产业链中的国产算力[2] - 国产算力作为先进制造业和智能化产业代表，是加快科技自立自强的重点领域，配置可逐步回归科技主线如国产算力、国产存储芯片等领域[2]

行业与公司 * 涉及的行业主要为人工智能算力产业链 包括光通信 液冷技术 服务器电源 国产算力芯片 AIDC等[1] * 涉及的公司包括国际科技巨头如谷歌 Meta OpenAI 以及国内公司如中际旭创 新易盛 英维克 寒武纪 海光 中兴通讯 欧陆通等[1][3][4][5][7][8][9][11] 核心观点与论据 全球AI产业链全面提速 * 全球AI产业链正在全面提速 各个环节都在加快交付并出现加单情况[2] * 谷歌对2026年TPU需求进行第五次上调 从400万颗提升至490万颗[1][2][3] * 与TPU需求匹配的1 6T光模块也出现大量加单 市场传闻2026年需求量在1,600万只至3,000万只之间[1][3] * 全球AI产业链的虹吸效应显著 成为确定性产业趋势[2] 光通信领域发展机遇 * 光通信领域有四大发展方向 共同构成谷歌链条关键环节[1][5] * 1 6T光模块是核心方向 中际旭创和新易盛等硅光方案领先企业将受益[1][3][5] * 光器件供应商包括长信博创 泰辰光 长飞光纤等[1][5] * 光芯片供应商包括源杰科技 世佳光子等[1][5] * OCS交换机方向包括腾景科技 光库科技等[1][5] 液冷技术应用加速 * 液冷技术在AI算力中应用趋势明确 谷歌V7全面采用液冷[1][4] * 2026年谷歌V7基本以冷板为主 2027年可能有一小部分采用静默式液冷[4] * 英维克与谷歌联合开发通用型CDO液冷方案 适配谷歌自研ASIC和GB300芯片[1][4] * Meta和OpenAI也在积极推进液冷技术应用[1][4] 国产算力发展积极信号 * 2026年国产算力加速度将显著提升 寒武纪 海光等国产算力卡在下半年逐步出货 情况显著好于上半年[3][8] * 国内某巨头启动大型招标项目 中美贸易谈判释放利好 有望推动国产算力发展[1][6] * 预计2026年国内AI投资将大幅增长 甚至可能超过海外 对国产AI产业链产生积极影响[3][8][10] * 国产AI链主要发展方向包括国产芯片 AI服务器和服务器电源 AIDC等[9] 服务器电源与相关市场变化 * 服务器电源市场需求快速增长 在谷歌链条中 欧陆通作为核心标的值得关注[1][7] * 存储涨价及缺货担忧加剧 可能导致服务器电源等产品供不应求[1][7] 超节点技术与AIDC前景 * 超节点技术将在2026年迎来爆发元年 寒武纪 中兴通讯等加速布局[3][11] * 超节点技术带来51 2T交换芯片 整机代工 800G光模块升级 液冷技术 铜连接及高功率服务器电源等机会[3][11] * AIDC板块发展依赖于芯片供应量改善 招标进度加快但整体节奏仍较慢 预计明年芯片供应量增加将促进其基本面改善[9][12] 其他重要内容 * 国内外巨头在AI资本开支方面均呈现加速趋势 阿里 字节跳动和腾讯等国内巨头预计2026年加大AI投入 字节跳动对海外NV GB300机柜需求量大 有望维持100%以上资本开支增速[10] * 当前市场环境下看好光模块升级至800G 液冷技术及国产算力三大方向 巨头加速投入为相关标的提供布局空间和投资机会[13]

核心观点 - 政策明确科技自立自强为十五五核心发展主线，建议加大布局相关领域 [1] - 板块三季报密集披露期，财报影响减弱，建议关注核心景气赛道及财报亮点机会 [1] - 国产算力产业呈现高景气，核心芯片厂商资本化进程加速 [1] 周观点 - 四中全会提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，后续政策加持可期 [1] - 沐曦股份科创板IPO通过审核，摩尔线程也已过审，体现政策重视与产业繁荣 [1] - 海光信息第三季度收入同比增长69.60%，寒武纪第三季度收入同比增长1332.52%，彰显国产算力高景气 [1] 深度跟踪 - OpenAI发布Atlas，AI浏览器加速渗透 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 大国科技博弈背景下核心软硬件国产化大势所趋，国产算力有望与国产软件实现共振，共同推动国产化生态的构建 [5] - 建议重点关注国产AI算力与信创两大方向 [5] 市场回顾 - 本周（10月20日至10月24日）沪深300指数上涨3.24%，中小板指数上涨4.15%，创业板指数上涨8.05%，计算机（中信）板块上涨4.52% [3] - 板块个股涨幅前五名分别为：科大国创（31.31%）、达华智能（27.07%）、佳华科技（22.69%）、方正科技（22.47%）、航天智装（17.34%） [76] - 跌幅前五名分别为：御银股份（-11.10%）、ST易联众（-8.12%）、国联股份（-7.57%）、世纪瑞尔（-7.43%）、信息发展（-7.06%） [76] 国产算力 - 国产算力龙头业绩实现高增：寒武纪2025年第三季度实现营业总收入17.27亿元，同比增长1332.52%；2025年1-9月实现营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38% [12] - 海光信息2025年前三季度实现营业总收入94.90亿元，同比增长54.65%；2025年第三季度实现收入40.26亿元，同比增长约70% [12] - 国产算力生态持续完善，以寒武纪适配DeepSeek-V3.2-Exp为例，通过快速适配和性能优化，为客户提供极具竞争力的软硬件解决方案 [16] - 摩尔线程与沐曦股份两大国产算力龙头已通过IPO审核 [17] - 摩尔线程收入从2022年的0.46亿元增长至2024年的4.38亿元，2025年上半年增长至7.02亿元；归母净利润亏损持续收窄，2025年上半年亏损2.71亿元 [25] - 沐曦股份2024年收入7.43亿元，2025年上半年收入达到9.15亿元；2025年上半年归母净利润亏损1.86亿元，较2024年同期亏损5.13亿元大幅减亏 [31] 国产软件 - 政策大力支持国产化，2025年9月30日国务院办公厅印发通知，明确在政府采购中对本国产品给予20%的价格扣除优惠 [35] - 2024年中国操作系统市场规模达到217.5亿元，同比增长13.8%，预计2025年市场规模有望达到250亿元 [39] - 2024年国内数据库市场规模为512亿元，2022年至2027年复合增长率为23.21% [43] - 在协同办公与效率办公信创市场，预计2027年市场规模总计有望达到30.1亿元 [45] - 全球EDA工具市场规模从2020年110亿美元增至2024年的185亿美元，预计2025年达到200亿美元；国内市场规模从2020年的13.7亿美元增至2024年的18.6亿美元，预计2025年达20.5亿美元 [49] - 中国核心工业软件市场规模将从2024年的318.6亿元增长到2029年的765亿元，五年复合增速约为19.1% [53] - 在CAD市场，2024年国内厂商市场占有率快速提升至27%左右，预计到2029年国内CAD市场规模有望增长到146.8亿元人民币 [53] 投资建议 - 国产AI算力方向重点关注：芯片设计（寒武纪、海光信息等）、先进晶圆制造（中芯国际等）、液冷（高澜股份、英维克等）、电源与电感（中国长城、欧陆通、麦捷科技等）、服务器及其他环节（浪潮信息、软通动力、中科曙光等） [62] - 信创方向重点关注：国产基础软硬件龙头（中国软件、达梦数据、中国长城等）、信创细分领域龙头（金山办公、卓易信息、纳思达等）、工业软件（概伦电子、华大九天、中望软件等）、鸿蒙生态（软通动力、中国软件国际、拓维信息等） [62]

文章核心观点 - 市场近期出现震荡回调是筹码消化与蓄力的过程 科技行业的基本逻辑依然稳固 未来存在持续上涨的基础和潜力 [1] - 基金经理团队将致力于挖掘科技创新浪潮下的投资机遇 力争做好有时代感的投资 [1] 基金经理市场展望与投资策略 - 国内经济整体运行平稳 不存在大的失速风险 市场核心矛盾在于把握不断轮动的投资机会 需关注即将出台的十五五规划 [2] - 市场机会更多是结构性的 当前需求增速快且价格较好的方向主要由AI驱动的细分行业构成 [3] - 四季度科技板块可能需要消化估值 投资将围绕AI硬件主赛道 重点关注科技自主可控和端侧硬件 如芯片设计制造 算力基建 消费电子 具身智能等方向 [4] - 四季度特别是11月容易出现风格切换 需密切关注10月底市场对十五五规划是否会形成新的共识 若市场重回小盘主题风格 则看好商业航天及卫星等板块 [5][6] - 中短期看好AI应用 半导体 国产算力及自主可控等方向 长期看好人工智能 软件 半导体 智能制造 生物医药 智能驾驶等 预计科技成长仍是市场热点 AI仍是科技主线 [7] - 看好人工智能在中国的应用落地逻辑 认为中国市场创新力十足且乐意接受新科技 同时看好中国新兴消费行业中的部分龙头公司 如谷子经济 手办 IP消费等文化消费形式 一些优秀国产IP产品已受海外欢迎 [8] - 四季度有成长性的板块值得重点关注 包括行业竞争格局改善 企业进入利润释放期 估值相对合理的互联网板块 处于高速发展阶段的新消费领域 以及政策支持且行业有边际变化的新质生产力方向 如机器人 AI 先进制造等 [9] - 当前市场资金持仓从高度集中转向分散化 从海外算力转向更多相对低位并有边际景气改善逻辑的板块 如国内算力 半导体 新能源 机器人等 四季度10月业绩预告期将重点关注三季报预期较好的个股品种 成长方向继续关注AI为代表的科技成长板块 [10][11] - 当前主要关注AI应用和自主可控方向 AI应用方面看好产业在经历高强度投入后应用进入落地阶段的大趋势 自主可控方面看好材料受益于持续高强度资本投资以及平台化 国际化发展趋势 看好军工半导体行业复苏叠加个股阿尔法带来的业绩超预期 [12] - 对权益市场投资机会保持积极态度 原因包括当前政策面非常积极且精准 宏观经济进入降息周期权益市场处于有利环境 国际格局变化下中国优质资产投资价值被全球资本重新认知 AI技术进步驱动全球进入新一轮创新周期 [13]

市场整体表现 - 上证指数报3950.31点，上涨0.71%，创下近十年最高收盘纪录 [2] - 创业板指收盘报3126.05点，单日上涨3.57%，今年累计涨幅近50% [2] - 全市场2943只个股上涨，50只个股涨停，A股全日成交金额突破1.9万亿元 [2] 板块与行业动态 - 科技股成为市场主角，中证信息指数本周大涨7.64%，通信设备、人工智能、半导体等板块涨幅居前 [2] - 半导体产业链领涨，存储芯片龙头普冉股份、香农芯创、江波龙集体创历史新高 [2] - 创业板成分股集中于电力设备、电子、通信和计算机等新兴产业，具有高科技含量和良好成长性 [3] 寒武纪个股表现 - 国产AI芯片龙头寒武纪股价飙升9.01%，收盘价1525元/股，超越贵州茅台重夺A股“第一高价股”称号 [2][4] - 寒武纪今年以来股价涨幅达112.46%，近三年累计涨幅超过28倍，总市值突破6430亿元 [4] - 高盛等机构给出寒武纪1835元的目标价，部分机构看到3934元的长期空间 [4] 政策与行业前景 - A股科技板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [5] - 市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [5] - 机构观点认为2025年国产算力将崛起，需求端大厂资本开支高增，供给端先进制程突破，一条国产算力产业链正在成型 [5]

市场整体表现 - A股市场于10月24日全线上涨，沪指涨0.71%至3950.31点，创10年来新高，深成指涨1.89%，创业板指涨3.34% [1] - 上证50指数创3年多来新高，科创50指数大涨4.35% [1] - 市场成交额显著放大至1.99万亿元，较上一交易日1.66万亿元增加 [1] - 市场呈现普涨格局，全天超过3000只股票上涨 [1] 主要指数行情 - 上证指数收于3950.31点，上涨27.90点，涨幅0.71% [2] - 深证成指收于13289.18点，上涨263.74点，涨幅2.02% [2] - 创业板指收于3171.57点，上涨109.41点，涨幅3.57% [2] - 科创50指数表现突出，收于1462.22点，上涨60.97点，涨幅4.35% [2] - 万得全A指数收于6320.41点，上涨79.01点，涨幅1.27% [2] 行业板块表现 - 科技板块领涨市场，存储器、半导体、光模块(CPO)指数涨幅均超过4% [4] - 存储芯片概念股爆发，普冉股份、香农芯创涨停20%，佰维存储、江波龙等涨超10% [5] - 跌幅居前板块包括油气开采、冰雪旅游等 [4] 个股表现 - 存储芯片相关个股涨幅显著，普冉股份涨20.00%，航天智装涨19.98%，恒烁股份涨18.08% [6] - 光模块龙头中际旭创股价创历史新高，达494元/股，单日涨幅12.05%，本周累计上涨逾30% [7][8] - 中际旭创总市值达到5489亿元，自由流通市值8.27亿元 [8] 算力产业动态 - 2025年国产算力产业迎来供需共振爆发期，大厂资本开支延续高增长态势 [8][9] - 政策层面加强支持，科技部强调将加强基础研究和关键核心技术攻关，聚力开发高端算力芯片 [9] - 工信部等七部门印发方案，明确加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施 [9] - 在芯片支撑短期难以提升的背景下，华为、阿里等厂商正通过大集群方案提升算力 [10] 贵金属市场 - 贵金属价格下跌，现货黄金跌幅0.87%至4090.75美元/盎司，现货白银跌1.06%至48.33美元/盎司 [10][11] - 伦敦金现报价4090.757美元/盎司，下跌35.733美元，年初至今涨幅55.89% [11] - 伦敦银现报价48.330美元/盎司，下跌0.516美元，年初至今涨幅67.31% [11]

市场表现 - 10月24日A股持续走高，沪指盘中创十年新高，创业板指大涨超3% [1] - 创业板ETF天弘（159977）当日上涨3.15%，盘中成交额超1.3亿元，本周以来累计涨幅超7% [1] - 成分股中江波龙涨超15%，中际旭创涨超10%，北京君正、新易盛、阳光电源等跟涨 [2] 产品特征 - 创业板ETF天弘（159977）打包一揽子创业板股票，当日涨跌幅限制为±20% [2] - 产品开户即可投资，对账户资产和投资年限无要求，盘中交易便利 [2] 行业基本面 - 截至2025年10月23日，已披露2025年第三季度报告的298家创业板公司中，237家实现盈利，占比80% [2] - 全球电池出货量前10的企业中，中国企业占据6席，占总出货量比重达69% [2] - 工业和信息化部建议强化技术创新引领，系统布局新型材料体系、全固态电池、金属空气电池等新一代电池研发 [2] 市场观点与策略 - 招商证券指出当前市场增量资金保持流入态势，投资者逢低加仓意愿较强，市场有望重拾升势 [2] - 策略上短期可关注前期热门赛道如国产算力、半导体自主可控、可控核聚变及商业航天在风险偏好回升下的反弹机会 [2]

核心观点 - 国产算力产业链企业正从技术攻坚阶段迈入规模化应用发展阶段，表现为订单激增、存货攀升和销售回款增长 [1][11] 海光信息财务表现 - 第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.6% [1] - 第三季度归母净利润约7.6亿元，同比增长13.04% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额22.55亿元，同比增长465.64% [2] - 第三季度合同负债28亿元，远超2024年末的9.03亿元 [2] - 第三季度末存货65.02亿元，相比2024年末的54.25亿元有所增加 [2] 寒武纪财务表现 - 第三季度营业收入17.27亿元，同比增长1332.52% [2] - 第三季度归母净利润5.67亿元，上年同期亏损1.94亿元 [2] - 前三季度经营活动现金流为-0.29亿元，相比2024年同期的-18.1亿元大幅改善 [3] - 前三季度已实现营业收入46.07亿元，预计2025年全年营收50亿元至70亿元 [3] - 第三季度存货37.29亿元，约为2024年末17.74亿元的一倍多 [3] - 第三季度合同负债7961万元，远超上年末的88.62万元 [3] 沐曦股份财务表现 - 2025年1-6月亏损约1.86亿元，同比减亏63.74% [4] - 上半年营业收入同比增长404.51%，约9.15亿元 [4] - 预计前三季度营收同比增加437.36%至464.23%，达到12亿元至12.6亿元 [4] - 预计前三季度归母净利润亏损3亿元至3.8亿元，同比减亏51.38%至61.62% [4] 行业订单与生态建设 - 中国联通79.6亿元服务器集采中国产算力占超70亿元 [7] - 中国工商银行30亿元服务器招标全部采用海光芯片 [7] - 寒武纪实现Day 0适配DeepSeek-V3.2-Exp大模型并开源推理引擎 [8] - 海光信息DCU产品实现大模型算力零等待部署 [8] - 海光信息开放系统互联总线协议，构建涵盖超6000家合作伙伴的生态链 [9] - 中科曙光联合20多家伙伴发布国内首个AI计算开放架构，支持百万卡扩展 [9]

市场整体表现 - 10月23日A股三大指数尾盘集体翻红上演V形走势 上证指数涨0.22%至3922.41点 深证成指涨0.22%至13025.45点 创业板指涨0.09%至3062.16点 [2] - 沪深北三市全天成交16607亿元 较上个交易日缩量295亿元 [2] - 市场抗跌主要依赖金融、能源等权重板块 [5] 煤炭行业 - 煤炭板块持续走强 陕西黑猫、山西焦化、云煤能源、上海能源等多股涨停 人气股大有能源走出10天9板行情 区间累计涨幅接近150% [2][3] - 寒冷天气点燃煤炭股行情 反内卷政策抑制国内煤炭供应 冬季供暖和工业旺季推动需求增长 供需关系有望从结构性过剩转向紧平衡 [3] - 动力煤方面冷冬预期增强短期煤价有望持续上涨 焦煤方面供给延续偏紧铁水产量处于高位部分钢厂原料煤库存偏低价格有支撑 [3] - 煤炭板块第四季度业绩或好于第三季度 当前板块整体估值较低具备补涨动力 [3] 传媒与游戏行业 - 短剧游戏等传媒方向表现活跃 海看股份、荣信文化、幸福蓝海以20%幅度涨停 欢瑞世纪涨停 [4] - 海看股份微短剧内容已在抖音、快手、微信等多平台上线 [4] - 国家新闻出版署公布10月游戏版号 共有159款国产游戏、7款进口游戏获批 发放数量在年内维持高位 [4] - 游戏板块现金流较好且AI游戏研发持续深化 近期调整后估值已有一定吸引力 [4] 科技板块 - 短期回调不改科技股趋势机会 新一轮产业催化正在蓄势 国内外大模型厂商加快了模型更新速度 [5] - 10月下旬至11月上旬机器人板块有望迎接重要催化事件 [5] - 市场成交额已降至本轮行情高峰约一半显示资金情绪谨慎 市场有效突破有赖于科技板块再启动 [5] - 投资者逢低加仓意愿较强 可关注前期热门赛道如国产算力、半导体自主可控等在风险偏好回升下的反弹机会 [5]