报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 依据《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》中长期维度统计数据，分析投资者获得感不强的原因与破解路径，以理解本轮改革中重要调整的出台背景和未来政策导向 [2][6] 报告各部分总结 为何出现“投资者获得感不强” - 市场或基金高位时基民集中买入：5年维度统计，基民买入集中在上证指数40%-80%高位，占比达54.2%；20%-30%收益率区间偏股型基金，基民收益率及盈利人数占比最高，年化收益率升至30%以上时，投资者平均年化收益率、盈利人数占比明显下降 [7][19][20] - 难以把握卖点：高卖可显著提升收益，5年维度高卖基民盈利人数占比、平均年化投资收益率分别为94.1%、12.7%，未高卖基民分别为81.1%、7.9%，但能做到高卖的基民占比仅23.1% [21] - 成功抄底难度大：抄底可大幅提升收益，5年维度抄底基民盈利人数占比、平均年化投资收益率分别为88.7%、13.2%，未抄底基民分别为82.1%、9.5%，但能成功抄底的基民占比仅5.6% [23] - 止损作用有限：5年维度，止损基民平均年化投资收益率为 -3.7%，盈利人数占比为49.9%，均明显低于未止损基民，止损操作成效与具体基金及市场表现相关，做好止损难度大 [7][24] 复盘来看，基民如何改善持有收益 - 拉长持有周期：交易频率与收益率成显著负相关，近5年年均交易频率0-1次、1-3次、3-5次、5-10次、10次以上的基民年均投资收益率分别为9.0%、7.8%、3.0%、1.8%、 -0.3%，盈利人数占比分别为88.2%、89.1%、86.0%、75.7%、67.7% [8][24] - 形成定投习惯：定投可提升盈利，5年维度定投、非定投基民平均年化投资收益率分别为12.0%、8.0%，定投可提升回报3.9pct；定投期数与收益率成显著正相关，定投期数在36及以上、24-36、12-24、6-12、6及以下对应的平均年化投资收益率分别为15.1%、11.8%、7.2%、7.0%、6.5%，但5年维度仅有14.9%的基民有定投习惯 [8][26] - 减少卖盈持亏：5年维度，44.6%的赎回发生在0-20%的收益区间内，仅4.1%的赎回发生在 -10%以上的亏损区间， -50%以上亏损区间赎回的仅有0.1%，卖盈持亏或为基民收益不理想的原因之一，投资偏股型基金应减少该行为 [9][28][30]

科学合理且能够及时更新的产品风险评级是保护投资者的一道重要屏障。 在监管强化和市场波动加大等背景下，公募基金代销也在发生积极变化。作为投资者购买基金产品的重 要参考指标，银行对代销公募基金的风险评级逐步从事前为主向"事前+事后"并重转变。 近期，农业银行在官网发布公告称，该行将持续开展公募基金产品风险等级动态评估工作，评价范围是 所有代销公募基金产品，引起业内关注。在此之前，已有多家银行对自家代销公募基金产品的风险评级 进行动态上调。 受访人士认为，相比事前风险评级，多数基金代销机构过去对事后风险评级的重视程度有限，近年来这 一局面正在逐步扭转。这一方面是强监管背景下代销机构的例行工作，另一方面也是提示市场风险的信 号。有业内人士表示，在代销业务承压背景下，银行提高业务水准、重振投资者信心也变得更为迫切。 有公募行业人士对第一财经表示，落实公募基金由"重规模"向"重回报"转变的监管要求，代销渠道是重 要一环。产品风险评级作为一道投资门槛，设置规范能够更好地起到保护投资者的作用，也有利于营造 公募基金与代销机构之间的健康合作生态。 从事前为主走向"事前+事后"并重 作为年内首个公开官宣将开启代销公募基金动态风险 ...

近日，中国证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》），围绕"以投资 者为本"的核心，通过浮动费率、长周期考核、利益绑定等25条举措，推动行业从"规模导向"转向"回报导 向"，为公募基金行业的高质量发展转型锚定方向。随着《行动方案》的正式落地和浮动费率机制的探索 推广，公募基金行业正迎来新的发展机遇。 值此之际，南都·湾财社推出《湾财聚焦｜公募新规深度透视》系列报道，专访公募基金行业的领军人物， 本期专访南方基金总经理杨小松。杨小松表示，《行动方案》的推出，是中国资本市场深化改革、优化结 构的重要举措，不仅将督促行业回归"受人之托、代客理财"的本源，促进行业健康发展，还将更加突出投 资者最佳利益导向，进一步提升广大投资者的获得感。 精准施策，浮动费率机制成高质量发展核心抓手 在《行动方案》提出的众多举措中，浮动费率机制的引入被视为新规的核心抓手。杨小松表示，近年来， 在宏观经济形势变化、基础资产市场波动等背景下，部分基金的中长期业绩不及预期或者投资表现与业绩 比较基准存在偏离，导致部分投资者的投资收益不理想。中国证监会主席吴清5月7日在国新办发布会上强 调，要突出强化与投资者的利益绑定 ...

格林基金宣布，基金经理刘冬因个人原因离任，并清仓式卸任了4只产品 投资时间网、标点财经研究员 齐文健 铁打的公募基金公司，流水的基金经理。 近日，格林基金连续发布多条基金经理变更公告称，基金经理刘冬因个人原因离任，并清仓式卸任了格林研究优 选（A类份011977、C类份额011978）、格林伯锐（A类份额006181、C类份额006182）、格林新兴产业（A类份额 014327、C类份额014328）、格林聚鑫增强（A类份额015713、C类份额015714）的基金经理职务。公开资料显 示，刘冬有17年证券从业经历，其中公募基金经理从业年限为7.29年。 目前，格林研究优选、格林新兴产业、格林聚鑫增强的基金经理分别是郑中华、王振林、尹子昕，格林伯锐则由 宋宾煌、王振林共同管理。 随着刘冬离任，格林基金公募管理经验丰富的基金经理数量稍显捉襟见肘。Wind数据显示，该公司现有12位基金 经理中，有7位的证券从业年限逾10年，但公募基金经理从业年限超过5年只有李会忠，为10.18年，而他所管3只 基金当前任职回报均告负。 权益投资总监清仓式卸任 近日，格林基金发布公告称，因个人原因，刘冬已卸任格林研究优选、格林伯锐 ...

报告行业投资评级 - 行业非银金融投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计5月底前启动募集发行，按持有期限和年化收益率分档收管理费，持有不足一年按1.2%固定费率，超一年按超额收益情况适用1.5%、1.2%、0.6%三档费率 [4][18] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》促使公募资金配置向基准持仓靠拢，一季度末主动权益公募重仓股中金融板块低配明显，非银板块相对沪深300指数低配9.48%，其中券商板块低配6.25%、保险板块低配3.31%，非银板块有望迎资金重配置机会 [5][19] 各部分总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数跌1.72%，排名申万一级行业第27，跑输沪深300指数1.55pct；证券(申万)指数跌2.26%，跑输沪深300指数2.08pct [21] - 个股方面，湘财股份（+1.49%）、方正证券（-0.52%）、国信证券（-0.81%）涨跌幅居前，锦龙股份（-7.53%）、信达证券（-4.29%）、国盛金控（-4.01%）涨跌幅居后 [21] - ETF方面，本周末两只券商ETF合计份额497.1亿份，环比+5.9亿份，今年以来累计流入资金42.7亿元 [21] - 估值方面，截至2025/5/23，证券(申万)指数PB1.24X，位于近5年由低至高32%分位 [21] 数据跟踪 - 经纪：4月上交所A股新开户192.4万户，同比+30.6%，环比-37.2%；本周A股日均成交额11733亿元，环比-7.3%，本年A股日均成交额14336亿元，同比+58.8% [31] - 两融：截至2025/5/23，A股两融余额18013亿元，其中融资余额17893亿元，融券余额120亿元，环比分别-51.2、-55.3、+4.1亿元，年内日均两融余额同比+20.2% [2][31] - 公募：本周新成立21只权益类基金，合计94.9亿份，环比+100.0%，今年累计新成立权益类基金1792.2亿份，同比+113.9%；截至25年3月末，非货公募18.9万亿元，环比+0.7%，其中权益类公募8.0万亿元，环比+0.4% [2][31] - 私募：截至25年3月末，券商资管5.3万亿元，环比-2.5%，同比-0.7%，其中集合资管2.8万亿元，环比-1.8%，同比+5.0%，单一资管2.5万亿元，环比-3.4%，同比-6.4%；私募基金20.0万亿元，环比+0.2%，同比-1.6% [32] - 投行：按上市日口径，今年1 - 4月股权融资额1930.2亿元，同比+47.3%，其中IPO、再融资分别247.5、1682.8亿元，同比分别-6.0%、+60.7%；今年1 - 4月券商债券承销额47774.2亿元，同比+21.0% [3][32] - 投资：截至本周末，沪深300指数年内涨跌幅-1.34%，较去年同期-6.30pct；中债总财富指数年内涨跌幅0.29%，较去年同期-2.51pct [3][32] 行业动态 行业新闻 - 公募降费潮涌，千只低费率基金诞生，多家头部公募调低旗下基金费率，管理费年费率在0.15%及其以下的产品数量超1000只 [49] - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 [1][48] - 卡塔尔控股获批受让华夏基金10%股权，华夏基金第三大股东有望变更为外资机构 [1][48] - 国新办发布会介绍科技金融政策，7部门联合印发《政策举措》支持科技自立自强 [49] - 香港《稳定币条例草案》获通过，设立法币稳定币发牌制度，完善虚拟资产监管框架 [1][52] 公司公告 - 国泰海通聘任赵慧文女士为公司合规总监 [52] - 锦龙股份终止筹划出售中山证券股权的重大资产重组，防止出售后出现主要资产为现金或无具体经营业务的情形 [1][52] 投资建议 - 关注低配幅度明显的券商板块和头部券商，公募行动方案或加快行业分化，可关注旗下拥有头部基金公司、被动产品特色明显的基金公司的上市券商 [6][20]

基金经理动态 - 民生加银基金原董事会秘书朱永明新任副总经理，丁辉新任董事会秘书 [1] - 宝盈基金经理姚艺长期看好创新药板块成长空间，认为海外市场拓展将驱动股价增长，短期调整是布局机会 [2] 基金行业动态 - 民商基金销售（上海）有限公司被东吴、银华、华泰柏瑞、德邦等多家基金公司终止合作 [3] - 5月以来超80只跨境ETF（主要投资美国、沙特、德国等市场）发布溢价风险提示 [4] - 东方红资产管理拟自购1000万元投资旗下东方红核心价值混合基金 [5] - 深交所创业板ETF在巴西证券期货交易所成功上市，标志着中巴ETF互通项目落地 [6] - 首批16只新型浮动费率基金开启发行，管理费率设置差异化以强化利益绑定机制 [7] - 北京诚通金控投资有限公司认购富国、嘉实、工银瑞信旗下中证诚通国企数字经济ETF合计6亿元 [7] 市场行情 - A股三大指数调整：沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%，全市场成交额10241亿元（缩量97亿元） [8] - 港股创新药ETF领涨：汇添富港股通创新药ETF（+3.88%）、工银港股通创新药ETF（+3.47%）、银华港股创新药ETF（+3.42%） [8] - 黄金及有色金属板块ETF跌幅居前：黄金股票ETF基金（-2.31%）、有色金属ETF基金（-2%） [9][10] 基金成立与发行 - 5月27日成立9只基金，规模合计38.86亿元，包括华泰紫金添悦180天持有（2.26亿）、东方红裕丰回报（26.49亿）、永赢上证科创板综合指数（4.03亿）等 [12] - 5只基金开启发行，包括中信建投上证科创板综合指数增强、工银泓裕回报、景顺长城成长同行等 [12] - 35只基金首发，涵盖路博迈兴航60天滚动持有、平安港股通医疗创新精选、东方红核心价值等 [14]

本报讯(记者彭衍菘)5月22日，晨星(中国)2025年度投资峰会成功举行，与会嘉宾围绕公募基金行业高质 量发展展开深入探讨。 晨星中国总经理张雨萌在致辞中表示，中国指数投资正以超常规速度发展，晨星将通过科技赋能提升投 资者体验，助力行业构建以投资者利益为核心的生态。他特别提到，晨星已推出智能投顾工具，结合本 土数据优化算法，帮助投资者规避非理性决策。 晨星全球高级战略顾问陈鹏提出"A、B、C与Gamma收益框架"，强调β收益是投资回报的基础，而降低 成本、提高透明度是提升投资者实际收益的关键。他表示，AI技术可优化投资流程，但投资顾问需转 型为"投资者行为教练"，引导客户建立长期投资组合。 与会专家一致认为，公募基金行业需从"规模导向"转向"业绩导向"，强化基准约束与费率优化，缩小投 资者收益与账户收益的偏差。买方投顾模式被视为破局关键，通过专业服务帮助投资者规避非理性行 为，提升长期回报。易方达投顾团队分享的实践经验，为行业提供了可借鉴的本土化路径。 峰会尾声，晨星中国重申其战略定位：平台依托国际经验与本土洞察，搭建国内外财富管理行业桥梁， 推动买方投顾生态完善，为投资者创造可持续价值。此次峰会以"智汇全球 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无具体模型名称 **模型构建思路**：未明确提及具体量化模型的构建思路 **模型具体构建过程**：未提供详细构建过程或公式 **模型评价**：未提供定性评价 2. **模型名称**：无 **模型构建思路**：未提及 **模型具体构建过程**：未提及 模型的回测效果 1. **主动量化型基金** - 上周平均收益：-0.43%[18] - 年初至今平均收益：2.78%[22] 2. **量化对冲型基金** - 上周平均收益：-0.12%[18] - 年初至今平均收益：0.70%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：无具体因子名称 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 **因子评价**：未提及 2. **因子名称**：无 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 因子的回测效果 1. **指数增强型基金** - 上周相对基准超额收益：最高3.42%（银华中证全指医药卫生增强）[21] - 年初至今相对基准超额收益：最高11.08%（中证2000增强ETF）[25] 2. **量化对冲基金** - 上周净值增长率：最高0.46%（工银绝对收益A）[21] - 年初至今净值增长率：最高3.46%（工银绝对收益A）[25] 其他相关数据 - **ETF资金流动**： - 沪深300ETF年初至今净流入最多（584.88亿元）[26] - 中证A500ETF年初至今净流出最多（-568.95亿元）[26] - **主题ETF表现**： - 港股系列ETF中，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF年初至今资金净流入最多（21.15亿元）[37] - 军工系列ETF中，国泰中证军工ETF年初至今资金净流入最多（37.74亿元）[37] 注：研报中未提供具体的量化模型或因子构建细节，仅包含基金业绩和ETF资金流动数据[18][21][22][25][26][37]。

杨凯表示，中国证监会日前印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，这是深入贯彻落实中央金融 工作会议、中央政治局会议以及新"国九条"的重要决策部署，也是聚焦投资者回报与行业长期发展，回 应市场与社会关切的重大改革举措，标志着公募基金行业进入了以回报为导向、高质量转型发展的新阶 段。 公募基金行业作为资本市场的重要参与者，肩负着服务实体经济、满足人民财富管理需求的责任担当。 要秉承《行动方案》提出的"五个坚持"，根植于金融工作的政治性、人民性，以提升资产管理能力、做 优投资业绩为根本，精准对接实体经济发展需求，深度融入中国式现代化与现代化经济体系建设浪潮， 不断探索创新服务模式，在时代发展进程中注入更多金融智慧，为国家经济高质量发展持续贡献坚实力 量。 下附演讲全文： 尊敬的各位领导、来宾： 上午好！ 非常荣幸，也非常感谢新浪财经的邀请，与大家相聚一堂，共同探讨公募基金行业高质量发展道路。正 好中国证监会日前印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，这是深入贯彻落实中央金融工作会 议、中央政治局会议以及新"国九条"的重要决策部署，也是聚焦投资者回报与行业长期发展，回应市场 与社会关切的重大改革举措，标志着公募基 ...

行业高质量发展路径 - 基金行业需加快四个转变以推动高质量发展 包括经营理念 功能定位 商业模式和合规风控的变革 [1] - 行业需坚持政治性和人民性 将规模和利润增长建立在为投资人创造价值的基础上 [1] - 需完善考核机制和薪酬机制 聚焦投资者长期价值创造 落实长周期考核 突出业绩基准 基金利润率和投资者盈利占比指标 [1] 功能定位变革 - 行业需做好"五篇大文章" 包括科技金融 普惠金融和数字金融等领域 [2] - 科技金融方面 需增强科创新技术和产业质量 持续扩大股债产品规模 [2] - 普惠金融方面 需以投资者为中心 探索新服务模式 服务长期资金入市并帮助个人投资者实现价值投资 [2] - 数字金融方面 重点在于大模型应用和数字化 实现提质增效和模式创新 [2] 商业模式创新 - 需以客户价值创造为中心 构建新商业模式 加大投资研究 投资者服务和数字化投入 [3] - 以ETF发展为例 需围绕投资者被动投资 组合配置等痛点 打造下一代ETF价值赋能体系 [3] - 行业正在探索新服务模式 如代币化基础基金和以太币ETF等创新产品 [3] 合规风控强化 - 高质量发展要求下 需全面加强流动性风险和业务监管 建立合规 风控 审计等大监管体系 [3]