经济挑战 - 瑞郎兑美元汇率在4月一度上涨9% [1] - 瑞士通胀年率仅为0.3% 处于央行0%-2%目标范围低端 [1] - 出口部门占GDP近70% 但面临瑞郎升值压力和高额关税 [1] - 美国对瑞士实施31%对等关税 对美出口额占总出口10%以上 [1] - 2025年GDP增长率预计1%-1.5% 低于历史平均水平1.8% [1] 政策困境 - 政策利率已达0.25% 进一步降息将走向负利率 [1] - 大规模外汇干预可能被美国列为汇率操纵国并遭受制裁 [1] - 特朗普政府时期瑞士曾因外汇干预被列入汇率操纵国名单 [1] 机构政策预期 - 荷兰国际认为降息可能是唯一选择 [2] - 高盛预测9月前连续两次降息25基点至-0.25% [2] - 多数机构预计维持0.25%利率并通过抛售瑞郎干预汇率 [2] - 野村证券预计6月和9月降息 终端利率-0.25% [2] - 德意志银行认为可能重新引入负利率 或在12月前降息50基点 [2] - 瑞士盈丰认为负利率很可能发生 货币干预也可能必要 [2] - 法巴银行预计最终利率0.25% 但恢复负利率门槛仍高 [2]

外汇政策框架 - 外汇灵活性是亚洲政策制定者抵御冲击的关键缓冲机制 [1] - 在波动性加剧情况下外汇干预可能发挥重要作用 [1]

美日财长会晤核心议题 - 日元汇率问题是日本财政大臣加藤胜信与美国财长贝森特在华盛顿会晤的主要议题，但东京将抵制任何要求提振日元的请求 [1] - 日本政策制定者希望了解美国在汇率问题上的想法，以及这些想法如何融入两国为达成贸易协议将要谈判的一系列措施中 [1] - 此次会晤可能达不到市场对于出台旨在提振日元的大规模协调措施的期望 [1] 日本的政策立场与工具限制 - 日本认为通过外汇干预或央行立即加息等直接行动来影响汇率的空间很小 [1] - 日本上一次干预外汇市场是在去年，通过买入日元将日元从近三十年低点161.99托起 [2] - 鉴于美元普遍下跌已将日元推升至140左右，日本官员对进一步采取措施加强日元持谨慎态度，担心强日元会在关税紧张时期挤压出口商利润 [2] 美国方面的压力与背景 - 美国总统特朗普专注于解决巨额贸易逆差，并曾批评日本故意维持弱势日元，导致市场预期东京将面临压力要求其加强日元 [2] - 美国财长贝森特表示期待与日本讨论关税、非关税壁垒和汇率问题 [2] - 美国上一次主要向日本施压要求其加强日元是在1985年的广场协议 [1] 货币政策的独立性与潜在障碍 - 日本央行以极慢的速度从超低水平提高借贷成本，这一点可能在双边贸易谈判中受到批评 [2] - 为回应美国要求而加息将削弱日本央行制定货币政策的独立性，并损害央行信誉 [3] - 在日本脆弱的经济复苏受到特朗普关税威胁之际，日本央行无意匆忙加息 [2] 潜在的外汇干预影响与替代方案 - 如果日本买入日元干预，就需要抛售美国国债，考虑到近期美国债市下跌，这可能是华盛顿不乐见的 [2] - 两国最终可能同意稳定的汇率波动是可取的，日本应避免故意削弱日元 [4] - 美国可能也不希望美元进一步下跌，因近期欧元和日元都已上涨不少 [4]

外汇储备管理政策 - 日本财务大臣表示日本外汇储备的适当规模没有预设标准 [1] - 持有外汇储备的目的是为了在需要时进行外汇干预 [1]