市场表现与风格分析 - 今日大盘微跌，市场整体处于4.2星级水平 [1] - 市场呈现价值风格相对坚挺，成长风格如创业板出现下跌 [3][6] - 港股红利指数年内表现强劲，普遍上涨15%-20% [8] 上市公司盈利状况分析 - 上市公司盈利增长是推动市场整体上涨的关键因素，指数基金净值由估值、盈利和分红共同决定 [10][11][12] - 2024年被视为经济低迷的底部，之后经济进入温和复苏阶段 [30] - 今年一二季度上市公司财报显示业绩复苏，根据复苏程度可分为三个梯队 [17][18] - 第一梯队为A股和港股的科技股以及港股医药股，盈利同比增长显著，部分超过100% [18][19][20] - 第二梯队为港股消费、A股及港股红利等价值风格，盈利增长稳定，年内涨幅普遍在10%-20% [23][24][25] - 第三梯队为A股消费和房地产产业链，基本面仍处低迷阶段，盈利增速放缓 [26][27][28][29] 主要指数估值数据摘要 - 部分价值风格指数估值回升，如上证红利和300价值从低估回到正常估值 [4] - 沪港深红利低波盈利收益率为10.02%，市盈率为9.98，股息率为3.83% [35] - 自由现金流指数市盈率为11.74，市净率为1.87，股息率为3.74% [35] - 港股科技指数市盈率为43.35，市净率为3.57，股息率为0.62% [35] - 中证消费指数市盈率为27.76，市净率为3.52，股息率为3.33% [35] - 创业板指数市盈率为42.16，市净率为5.45，股息率为0.90% [35] - 纳斯达克100指数市盈率为29.89，市净率为8.75，股息率为0.63% [35]

市场表现总结 - 大盘整体上涨，市场评级维持在4.3星 [1] - 中小盘股表现略优于大盘 [2] - 成长风格上涨幅度超过价值风格 [3] - 创业板指数上涨近2%，科创板微涨 [4] - 港股市场弹性大于A股，恒生指数上涨超2%，恒生科技指数上涨3% [5][6][7] 上市公司盈利趋势 - 近期发布的三季报盈利增长趋势与二季度保持一致 [8] - 主流A股和港股指数的三季度盈利增长情况将在季报更新完毕后进行统计分享 [9] 历史行情与波动特征 - 从去年5.9星评级至今，A股中证全指累计上涨近60% [11] - 主要涨幅集中在特定时间段，例如去年9月最后两周和今年三季度，约7%的时间内贡献了大部分涨幅 [12][13] - 市场在其余时间多为横盘震荡或回调，例如2024年10月初回调15.1%，2024年11月回调9%，2025年1月回调11%，2025年4月回调16%，2025年9月初及国庆节后均回调约5-6% [14][15][16][17][18] - 同期恒生指数累计上涨74%，其波动性大于A股，例如2024年10-11月回调16%，2025年4月回调22% [19][20][21][22][23][24] 投资策略与核心理念 - 市场回调是牛市中的正常现象，最终会恢复上涨并创出新高 [10][25][26] - A股和港股市场以短期大幅上涨的“闪电牛”为主，确保在市场大涨时在场至关重要 [27][28][29][30][31] - 投资应聚焦于品种估值是否处于低估区间，以及上市公司每季度的盈利增长情况，而非短期市场波动 [32][33][34] - 核心投资公式为好品种、好价格加上长期持有，以此获得良好收益 [35] 主要指数估值数据 - 提供了多个核心指数的关键估值指标，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率和ROE [38] - 例如，沪港深红利低波指数盈利收益率为10.10%，市盈率为9.90；上证红利指数股息率达4.64%；纳斯达克100指数ROE高达29.20% [38] 债券市场数据 - 提供了各类债券指数的关键指标，包括修正久期、到期收益率及不同期限的年化收益 [41] - 例如，十年期国债到期收益率为1.76%，近5年年化收益为4.90%；30年期国债近5年年化收益达9.32% [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 美国进入新的降息周期利于人民币升值和外资回流，带来新的增量资金 [9] - 当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，新技术、新消费推动经济预期企稳回升 [9] - 无风险利率降至低位后，中长期资金入市及居民入市将进入全新周期 [9] - 未来指数需关注成交情况，两市成交若能维持在两万亿上方，则仍能维持相对强势 [9] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [9] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周国内股指回落，双创大幅下跌，分行业来看申万一级31个行业指数走势分化，煤炭、银行和食品饮料等少数行业板块上涨，传媒、电子及通信等板块跌幅居前 [12][17] - 截至2025年10月17日，纳斯达克指数上涨2.14%、标普500指数上涨1.70%，恒生科技指数下跌7.98%，上证指数下跌1.47%，中证1000指数下跌4.62%，上证50指数下跌0.24%，创业板指数下跌5.71%，科创50指数下跌6.16% [17] 流动性 - 9月政府债支撑社融、理财回流推动M2回升、M1持续低迷，M1与M2“剪刀差”持续收窄 [15][18] - 资金利率维持低位，9月MTF投放3000亿元，十年期国债收益率至1.7%附近 [18] - 9月新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，存量社融余额402.19万亿元，同比增长8.0%，增速较上月小幅回落0.1个百分点，前三季度累计新增社融25.66万亿元，同比少增3.68万亿元，9月新增政府债券1.54万亿元，同比多增5437亿元，贡献了社融增量的主要份额 [18] - 9月末M2余额209.48万亿元，同比增长6.8%，增速较上月回升0.5个百分点，结束连续数月的下行态势，M1余额82.82万亿元，同比下降7.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，连续7个月处于负增长区间 [16][18] 交易数据及情绪 - 本周两市成交缩量，高位股调整，一月新开户数157万，二月新开户数286万户，三月新开户数306万户，四月新开户数回落至102万户，五月新开户数继续回落至155.5万户，六月新开户数小幅回升至164.64万户，七月新开户数196.36万户，八月新开户数265.03万户 [27][28] - 两市成交额（MA5）回落，缩量至2万亿附近，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [28] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月17日，上证指数最新PB16.51，分位数82.67，全A最新PB为21.95，分位数83.75，主要股指方面，估值分位数中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50 [35][36] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业 [45][46] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [46] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [46] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [46] 其他海内外政策跟踪 - 2025年政府工作报告及3月两会提出2025年经济增长预期目标为3%，居民消费品价格涨幅2%左右，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，支持流动性充裕，实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.8万亿元 [51] - 2025年5月7日国新办会议提出降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%，下调公积金利率0.35个百分点，设立5000亿元服务消费与养老用贷款，加大消费重点领域低成本资金支持，支持中央汇金发挥好“平准基金”作用，进一步提升各类中长期资金入市规模和占比，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，扩大保险资金投资试点范围 [51] - 2025年9月22日国新办会议全面梳理了“十四五”期间金融业在规模扩张、制度完善、风险防控、开放创新等方面的成果，同时为“十五五”时期深化金融改革、服务实体经济定调，资本市场政策方面，继续深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市等制度机制，培育壮大核心资本，加大对于科技创新企业的直接融资支撑，更大力度推动中长期资金入市，持续稳定和活跃资本市场 [52] - 美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，CME数据显示，截至10月19日，美联储10月再度降息概率超30%，年内仍有两次降息 [53] - 中国第一次对外实行“长臂管辖”，强化稀土管制，超美国预期，特朗普反制加征关税，短期或影响市场风险偏好，10月18日中美举行视频通话 [54]

市场整体表现 - 中证全指整体下跌2.55%，市场星级回到4.3星，相当于9月初的位置 [1][2] - 大中小盘股普遍下跌，其中小盘股跌幅更大，价值与红利风格相对坚挺，波动较小 [3][4] - 成长风格板块如创业板和科创板跌幅显著，均超过3%，创业板自国庆节后高估回调12%，科创板回调14% [5][6] 风格轮动与历史波动 - 今年2-3季度，小盘股和成长股涨幅较大，比大盘股和价值股多涨30-40%不等 [7] - 在波动市中，小盘股和成长股的波动性也更大，呈现盈亏同源特征 [8][9] - 从去年5.9星低点以来，A股和港股市场整体上涨超过50%，但期间A股经历了3次10%以上级别的回调以及数次5-10%级别的回调 [14][15] - 当前A股中证全指从高点回调约6%，幅度与9月初类似，但小于今年1月和4月的波动 [16] 港股市场分析 - 港股当日波动与A股相似，红利风格波动小，科技等成长风格波动大 [10][11] - 港股前期上涨幅度超过A股，估值已率先回到3点几星，当前回调后处于3.8-3.9星位置 [12][13] - 恒生指数市盈率为14.07，市净率为1.40，股息率达3.05% [46] - H股指数市盈率为14.49，市净率为1.36，股息率为2.77% [46] 港股科技板块估值解析 - 港股科技指数市盈率百分位处于近10年约30%的低位，但市净率百分位在近10年约60%的位置 [22] - 恒生科技指数市盈率百分位更低，约10%，但市净率百分位约50%，两者均处于正常估值区间 [23][24][26] - 出现该现象的原因是2024-2025年上半年港股科技股盈利同比增长超过100%，导致市盈率公式（市值/盈利）中的分母大幅增加，市盈率数值及百分位快速下降 [30][31][32] - 同期公司收入和净资产亦有增长，但增速不及盈利，推动市销率、市净率回到正常区间 [33][34] 港股科技盈利增长驱动因素与可持续性 - 近期盈利高速增长主要源于互联网公司通过裁员降薪降低成本，以及部分公司出售投资获得一次性收益 [37][38] - 公司实际业务盈利增速确实进入比前几年更好的景气周期，支撑指数从底部翻倍，但难以长期持续翻倍增长 [39][40][41] - 2024年第二季度港股科技股的盈利增长速度已开始放缓 [42] 主要指数估值数据摘要 - 恒生科技指数市盈率为23.76，市净率为3.06，股息率为0.87% [46] - 港股科技指数市盈率为43.96，市净率为3.64，股息率为0.61% [46] - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.11%，市盈率为9.89 [53] - 创业板指数市盈率为40.88，市净率为5.30 [53] - 科创50指数市盈率为111.46，市净率为6.75 [53]

市场表现与风格轮动 - 中证全指当日下跌0.44%，大盘股微涨而小盘股下跌超1% [1][2][3] - 价值风格近期表现强劲，300价值和上证红利指数已从低估回到正常估值 [4][5] - 成长风格因前期上涨较多近期出现回调，国庆节后呈现下跌态势 [6][13] - A股市场存在显著的成长与价值风格轮动现象，例如2020-2021年成长风格大幅上涨，而2022-2024年价值风格创下新高 [8][9] 价值风格长期表现 - 价值风格品种呈现出慢牛走势，例如沪港深红利低波动指数自2019年以来累计上涨72% [15][16][18] - 该指数历年表现稳健，2024年上涨27.18%，2025年至10月15日上涨10.98%，长期回报超过全球多数国家宽基指数 [17][19] - 其他价值风格指数如自由现金流、价值指数等也具有类似长期上涨的特点 [20] 成长风格与价值风格对比 - 成长风格代表创业板指自2019年以来累计上涨77%，但波动剧烈，例如2022年下跌28.04%，2023年下跌17.97% [21][23][24] - 价值风格波动较小，多数年份上涨10-20%，熊市期间跌幅远小于大盘，投资难度相对较低，对止盈时机要求不高 [28][29][33][34][35] - 成长风格投资难度高，对止盈时机要求高，若错过大涨后的止盈机会收益可能大打折扣 [30][31][32] 红利类指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99，市净率为0.98，股息率达4.71% [41] - 中证红利指数盈利收益率为9.57%，市盈率为10.45，市净率为1.04，股息率为4.48% [41] - 港股红利指数盈利收益率为8.67%，市盈率为11.53，市净率为1.10，股息率为4.08% [41] - 自由现金流指数盈利收益率为8.47%，市盈率为11.81，市净率为1.88，股息率为3.69% [41] 其他指数估值概览 - 沪深300指数市盈率为16.04，市净率为1.86，股息率为2.27% [49] - 创业板指数市盈率为42.29，市净率为5.48，股息率为0.88% [49] - 标普500指数市盈率为24.92，市净率为5.50，股息率为1.17% [49] - 纳斯达克100指数市盈率为29.48，市净率为8.61，股息率为0.64% [49]

市场当日表现 - 大盘低开高走，整体上涨，收盘时处于4.2星级水平 [1] - 大、中、小盘股均上涨，涨幅相近 [2] - 红利等价值风格连续上涨 [3] - 成长风格上午下跌，下午转为上涨 [4] - 港股整体上涨，涨幅高于A股，且波动更为剧烈 [5][6] A股港股牛市特点 - 特点一：市场少有慢牛，多为闪电式快牛，例如最近一年的大涨主要体现在去年9月以及今年6-9月的短期快速上涨 [9][10] - 特点二：市场少有普涨型牛市，多为结构型牛市，例如2007年为普涨，而2014-2015年是小盘成长股领涨，2016-2017年是大盘价值股领涨，2020-2021年是大盘成长股领涨，2025年则是小盘、成长股领涨 [14][15][16] - 特点三：牛市并非一路直线上涨，常呈“进三退一”或“进三退二”的震荡上行格局，例如A股去年9月上涨后，至今年6-9月开启第二波上涨，期间伴有回调 [20][21][23] - 特点四：指数长期向上，每一轮熊市底部点数大概率高于上一轮，例如中证全指在2013-2014年5星时为2800多点，2018年5星时为3400多点，去年5星时已达4800多点 [27][28] - 特点五：多数投资者行为追涨杀跌，加剧市场短期波动，历史上有约70%的股票账户开设在2007年、2015年两次大牛市高点，今年9月A股融资余额达到近年高峰 [30][32][34] 当前市场观点与驱动因素 - 当前市场行情尚未结束，但仍是结构性行情而非普涨 [37] - 驱动近一年A股港股行情的两大因素为人民币和美元利率下降，以及部分品种盈利同比增长 [38] - 若美元利率、汇率继续下降，对人民币资产有利，反之则可能带来短期波动 [39] - 后续三、四季度财报更新后，盈利增长良好且估值较低的品种仍有上涨机会，而高估品种可能出现较大波动 [40] 指数估值数据摘要 - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.05%，市盈率为9.95，市净率为0.97，股息率为3.85% [49] - 上证红利指数盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99，市净率为0.98，股息率为4.71% [49] - 沪深300指数市盈率为15.99，市净率为1.86，股息率为2.26% [49] - 中证500指数市盈率为31.86，市净率为2.34，股息率为1.28% [49] - 创业板指数市盈率为42.13，市净率为5.46，股息率为0.88% [49] - 科创20指数市盈率为120.34，市净率为7.08，股息率为0.29% [49] - 标普500指数市盈率为24.84，市净率为5.48，股息率为1.17% [49] - 纳斯达克100指数市盈率为29.27，市净率为8.55，股息率为0.65% [49] - 十年期国债收益率为1.83% [49] 债券市场数据摘要 - 一年期定期存款利率为0.95% [52] - 货币基金七日年化收益率中位数为1.23% [52] - 中债-新综合指数到期收益率为2.04%，近1年年化收益为2.76%，近3年年化收益为4.07%，近5年年化收益为4.45% [52] - 10年期国债到期收益率为1.77%，近1年年化收益为4.46%，近3年年化收益为4.86%，近5年年化收益为4.91% [52] - 30年期国债到期收益率为2.21%，近1年年化收益为3.40%，近3年年化收益为8.45%，近5年年化收益为9.13% [52]

市场风格分析 - 市场整体处于4.2星级，整体呈现下跌态势 [1] - 市场风格出现轮动，成长风格大幅下跌，价值风格表现稳定 [3][6] - 大盘股下跌幅度较小，中小盘股下跌较多 [2] 主要指数表现 - 创业板和科创板近期跌幅较大，当日下跌4% [4][5] - 价值、红利、自由现金流等价值风格指数整体上涨 [8] - 300价值指数已从低估状态回归至正常估值水平 [9] - 港股市场波动大于A股，港股红利相对稳定，港股科技尚未回到低估 [14][15][16][17] 投资组合策略 - 指数增强投顾组合因回归正常估值而暂停定投，继续持有 [20] - 主动优选投顾组合定投金额为9414元 [20] - 月薪宝投顾组合投资金额为10000元，底层配置为40%股票和60%债券 [20] - 中证A500和中证红利因回归正常估值暂停定投 [26] 养老指数基金表现 - 养老指数基金采用中证A500（代表成长风格）与中证红利（代表价值风格）的组合策略 [26] - 中证A500目前盈利22%（市盈率约24倍），中证红利盈利约6% [26] - 两类品种在今年不同阶段均有表现，前期中证红利强势，近期中证A500强势 [26] 主要指数估值数据 - 创业板市盈率为42.90，市净率为5.56 [29] - 科创50市盈率为125.73，市净率为7.35 [29] - 中证A500市盈率为22.39，市净率为2.19 [29] - 中证红利市盈率为10.28，市净率为1.03，股息率达4.53% [29] 债券市场参考 - 货币基金七日年化收益率中位数为1.22% [40] - 10年期国债到期收益率为1.77% [40] - 不同期限的政金债与国开债到期收益率在1.56%至2.04%之间 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深，短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 国际形势复杂，中美摩擦影响风险偏好，美国降息利于人民币升值和外资回流，当前稳定资本市场政策积极，无风险利率降低利于中长期资金和居民入市，未来指数关注成交情况，建议配置半导体、AI算力等科技成长赛道，关注金融、证券、消费等低估值防御板块轮动配置价值 [9] 各目录总结 市场表现 - 本周国内股指冲高回落，科技股调整，全球部分指数有涨有跌，如纳斯达克指数下跌2.53%、标普500指数下跌2.43%，上证指数上涨0.37%等，申万一级32个行业指数走势分化，有色金属等行业上涨，传媒等板块跌幅居前 [12][16] 流动性 - 8月社融增速下降，新增社融2.57万亿元，同比少增4830亿元，社融存量同比增速降至8.8%，主要因人民币贷款和政府债融资少增；M1与M2“剪刀差”收窄，8月差值为2.8个百分点，体现资金活化程度提升 [14][17] 交易数据及情绪 - 本周两市成交放量，高位股调整，一月至八月新开户数有波动，两市成交额(MA5)放量至2.5万亿上方，流动性宽裕支撑指数 [27][30] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月10日，上证指数最新PB16.68，分位数83.21，全A最新PB为22.46，分位数87.81，主要股指估值分位数有差异 [34][35] 指数行业权重 - 截至2025年6月30日，上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，沪深300权重分散，前三大为银行、非银金融及电子，中证500前三大为电子、医药生物、非银金融，中证1000前三大为电子、医药生物、计算机 [44][45] 其他海内外政策跟踪 - 国内2025年政府工作报告及两会提出经济增长目标、货币政策和财政政策；5月7日国新办会议有降准降息等举措；9月22日会议为“十五五”金融改革定调，深化资本市场改革；美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，10月再度降息概率超80%，年内仍有两次降息 [50][52]

全球主要市场假期表现 - A股市场假期休市，节前估值维持4.1星级 [4] - 港股市场整体波动不大，恒生指数下跌0.1%，H股指数下跌0.33% [7][9] - 港股科技股表现相对坚挺，恒生科技指数上涨0.75% [10] - 美股市场微涨，标普500指数上涨0.39% [13][15] - 海外A股追踪品种显示市场预期偏谨慎，富时A50期指下跌0.13%，美股沪深300指数基金下跌0.49% [19][21][23] 主要指数估值数据 - 红利类指数估值具吸引力，上证红利盈利收益率达10.33%，市盈率9.68倍 [27] - 消费类指数估值偏高，消费龙头市盈率达23.93倍，市净率3.67倍 [27] - 宽基指数中沪深300市盈率16.08倍，创业板指市盈率达44.97倍 [27] - 美股指数估值较高，标普500市盈率24.94倍，纳斯达克100市盈率29.93倍 [27] - 科创50估值显著高于其他板块，市盈率达128.36倍 [27] 投资策略观点 - 市场5星级机会表面为下跌，实则为耐心投资者提供入场时机 [25] - 投资需知识与勇气结合，理解市场规律可避免受短期波动干扰 [25]

市场表现与估值水平 - 大盘整体呈现低开高走态势，市场整体上涨[1] - 当前市场整体投资星级为4.2星[2] - 大中小盘股均出现上涨行情[3] - 创业板指数大幅上涨，收盘点数创今年新高，估值接近高估水平[4] - 证券指数大幅上涨，估值处于正常偏高区间[5] - 港股市场表现强势，科技股上涨较多[6] 假期前基金交易安排 - 货币基金最晚买入时间为9月29日周一下午15点之前[8] - 债券基金最晚买入时间为9月30日周二下午15点之前，假期可收获债券利息收益[9] - 股票基金最晚买入时间为9月30日周二下午15点之前[11] - 债券基金假期不更新净值，假期后第一个交易日统一更新[10] - 股票基金假期不更新净值，但可通过港股、美股等市场挂钩品种观察涨跌[12][13][14][15] 假期投资策略 - 不建议因假期频繁买卖基金，避免增加交易费用[17][18] - 投资应秉持长期持有理念，不到高估阶段耐心持有享受收益[19][20] - 假期最后一天将更新港股、海外市场假期涨跌波动情况[16][26] 假期交易安排 - 9月30日周二为假期前最后一个交易日，定投继续[23] - 10月7日周二为假期，定投暂停一期[24] - 假期结束后10月14日定投继续[25] - 假期期间A股暂停交易，估值表暂停更新[25] 产品与活动信息 - 月薪宝投顾组合当前配置为40%股票+60%债券，股票部分偏价值风格，纯债以中短债为主[26] - 开展月薪宝体验官限时福利活动，满足条件持有人可获定制帆布包[26] - 发起"我的定投微笑曲线"投资感想征集活动，分享用户投资心路历程[28] 主要指数估值数据 - 沪港深红利低波指数盈利收益率10.29%，市盈率9.72倍，市净率0.95倍，股息率3.92%[31] - 创业板指数市盈率44.97倍，市净率5.85倍，股息率0.82%[31] - 沪深300指数市盈率16.00倍，市净率1.86倍，股息率2.23%[31] - 标普500指数市盈率24.77倍，市净率5.42倍，股息率1.18%[31] - 纳斯达克100指数市盈率29.69倍，市净率8.49倍，股息率0.65%[31] 债券市场数据 - 十年期国债收益率为1.88%[31] - 90天组合到期收益率1.73%，近1年年化收益2.26%[36] - 30年期国债收益率2.22%，近1年年化收益5.84%，近3年年化收益8.60%[36] - 中债-新综合指数到期收益率2.12%，近1年年化收益3.11%，近3年年化收益4.08%[36]