行业与公司概述 - 行业：数据中心液冷技术[1] - 涉及公司：英维克、申菱环境、同飞股份、川环股份、科创新源、舒伟德[14] 数据中心建设需求与结构 - 国内数据中心建设需求主体多元：互联网和云厂商占30%、三大运营商占23%、地方政府和国资平台占13%、第三方IDC厂商不到10%、其余30%来自AI企业及跨界企业等[1][4] - 2024-2027年国内新增数据中心功率复合增长率预计为37%[1][4] - 海外四大云厂商（Meta、微软、谷歌等）数据中心建设加速：Meta上调资本开支指引下限、微软预计Q3资本开支达300亿（环比Q1-Q2的240亿提升）、谷歌上调2025年资本开支[5] 液冷技术市场现状与预测 - 2024年国内液冷基础设施市场规模约16亿元（含冷塔、换热器、CDU等设备），2027年预计超130亿元（10倍增长）[1][2][7] - 2027年国内新增数据中心功率预计达14GW，其中AI智算中心占10GW；液冷在智算中心渗透率保守估35%，整体数据中心新建项目渗透率约25%[2] - 全球液冷渗透率：2024年约15%（市场规模110亿元），2027年预计达80%渗透率（市场规模500-600亿元）[11][12] - 驱动因素：互联网资本开支增加、国产芯片批量应用[1][7] 技术趋势与架构 - 800伏或正负400伏HVDC架构为行业确定性趋势，获设备厂商、运营商（如中国联通）、互联网巨头（如阿里巴巴）认可[6] - 海外高性能GPU推动液冷渗透率快速提升（如微软后续项目几乎全部采用液冷）[11] 国内外市场差异 - 国内：短期受芯片供应限制表现不佳，但国产芯片应用后资本开支预计Q3回升[4][5] - 海外：2024年全球数据中心功率约120GW（同比+20GW），2028年预计达200GW（翻倍增长）；AI数据中心新增功率占比2024年50%，未来或超85%[8][9] - 国内互联网厂商算力投入强度低于海外，AI应用落后海外0.5版本（图像/视频处理），但需求将随产品发展增长[10] 供应链与厂商机会 - 海外需求爆发为国内电源/液冷厂商（如英维克）提供进入供应链机会，毛利率和价值量增长潜力显著[13] - 推荐标的：英维克（海外认证领先）、申菱环境（华为链）、同飞股份（CDU低估值）、川环股份（管路）、科创新源（冷板）、舒伟德（泵）[14]

员工持股计划 - 公司发布2025年员工持股计划草案 参与员工不超过81人 受让价格为13 1元/股 [1] - 股票来源为公司回购专用证券账户内已回购股份 合计不超过366万股 占公司总股本0 85% [1] - 计划存续期为36个月 实施后全部员工持股计划累计不超过公司股本总额10% 单个员工不超过1% [1] - 计划设置公司层面业绩和个人层面绩效考核 2025年营收增长率目标不低于8% 净利润增长率目标不低于20% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为电子封装材料及电子级薄膜材料的研发、生产和销售 产品包括纸质载带、电子胶带、塑料载带等 [2] - 产品广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示及新能源领域 [2] - 电子级薄膜材料2025年上半年营收1 16亿元 同比增长61 29% [3] - 离型膜产品已在国巨、华新科等主要客户端批量供货 并完成韩日系大客户(三星、村田)的验证和批量供货 [3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入9 62亿元 同比增长14 67% [3] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润9849 41万元 同比下降18 78% [3] 行业环境 - 全球数字化进程加速 叠加"新基建"及电子产品"以旧换新"等政策推动行业发展 [2] - 5G网络、云计算、数据中心建设加速 新能源汽车、AR/VR、工业互联网等市场需求持续放量 [2] - 下游需求广泛 为电子元器件行业发展奠定坚实基础 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入约6200万美元 调整后EBITDA约400万美元 [15] - 政府业务部门季度收入约700万美元 同比下降主要由于PCC合同于2025年2月21日终止及南德州家庭拘留中心合同于2024年8月9日终止 [15] - 季度经常性公司费用约1000万美元 [20] - 季度资本支出约600万美元 主要用于增强政府业务部门资产能力 [20] - 2025年业务运营产生超过1500万美元经营现金流 季度末现金1900万美元 净杠杆率0.1倍 [21] - 公司拥有1.75亿美元循环信贷额度 未使用借款 总流动性超过1.9亿美元 包括约2300万美元现金 [21] - 上调2025年业绩指引 总收入预期3.1-3.2亿美元 调整后EBITDA预期5000-6000万美元 较此前指引中值分别提高15%和6% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - HFS业务部门季度收入约3900万美元 保持超过90%的合同续约率 [7][18] - 劳动力接待解决方案(WHF)部门季度收入约1500万美元 主要来自建筑活动 [19] - 劳动力中心合同价值从1.4亿美元增至约1.54亿美元 [19] - 政府业务部门资产重启按计划进行 预计2025年9月全面运营 预计2025年产生约3000万美元收入 合同期五年内总收入超过2.46亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心终端市场快速发展 自2025年1月以来已有超过1.2万亿美元投入技术基础设施和人工智能支持 [10] - 政府边境安全计划获得450亿美元资金支持 [12] - 政府市场需要增加至少10万张床位 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于加速战略增长计划和多元化合同组合 上半年宣布两个价值超过4亿美元的多年度合同 [5] - 正在敲定支持技术基础设施和数据中心终端市场的多年度租赁和服务协议 [5] - 垂直整合的接待平台提供定制化解决方案 在偏远劳动力社区开发方面具有无与伦比的能力 [9] - 政府业务部门开发了SecureFlex专有解决方案 获得政府机构强烈兴趣 [62] - 数据中心市场具有变革性潜力 项目规模巨大且位置偏远 非常适合公司业务模式 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长渠道强劲 得到历史性国内投资周期和政府部门需求增长的支持 [6][23] - 数据中心建设受历史性国内投资和长期增长趋势驱动 [10] - 政府资金审批后需要时间拨付和执行 预测具体合同授予时间困难 [13][29] - 对西德州资产持续保持信心 政府兴趣仍然很高 [30][59] 其他重要信息 - 西德州资产保持就绪状态 每季度产生200-300万美元持有成本 [18] - 劳动力中心合同范围扩大导致部分服务收入从2025年推迟至2026年 [19] - 数据中心合同结构将是资产拥有模式 利润率通常高于纯服务合同 [32] - 公司首先利用现有闲置产能 然后考虑市场采购 最后新建资产以满足数据中心的巨大需求 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 西德州资产的时间表和进展步骤 [27] - 政府预算已通过但资金尚未开始流动 时间表与之前一致 [28] - 持续与政府进行良好讨论 被列入政府采购名单 对设施租赁和重新激活保持信心 [29] - 政府不同部门持续参观物业并获得积极反馈 对下半年情况保持乐观 [30] 问题: 数据中心合同的经济细节和结构 [31] - 将很快公布更多细节 该交易将是资产拥有模式 类似于Dilly资产结构 [32] - 利润率通常高于纯服务合同 [32] - 已签订早期工程合同 即将全面动员 项目规模巨大 可能成为公司变革性机会 [33][34] - 开发商被迫进入更偏远地区 劳动力竞争激烈 公司提供住房和服务帮助保留和吸引劳动力 [38] - 管道中有更多项目 规模远大于石油和天然气和采矿业务 [39] 问题: 数据中心合同的工作性质和时间范围 [41] - 是长期项目 大量劳动力在同一地点工作多年 [41] - 类似天然气管道建设 分阶段进行 项目规模达数十亿美元 [42] - 公司是关键组成部分 帮助客户按时按预算完成项目 [43] - 项目越来越偏远 更接近电源和水源 正好符合公司专长 [44] 问题: 数据中心业务的床位来源 [45] - 首先利用石油和天然气业务的闲置产能 [45] - 然后考虑市场采购 最后新建资产 [45] - 管道中的工作量巨大 如果获得多个项目将需要购买新设备 [46] - 资本结构支持这种投资 经济性已纳入考虑 [46] 问题: 当前每张床位的成本 [47] - 不透露具体成本数字 但确保经济性可行 [48] - 数据中心项目的经济效益高于LAC项目 [48] 问题: 数据中心合同的竞争情况和选择因素 [51] - 竞争不是价格驱动 而是执行能力驱动 [52] - 项目规模巨大 公司只是小部分支出 关键是能否按时交付 [53] - 能够帮助保留和吸引劳动力是关键因素 [53] - 竞争始终存在 但许多项目不是价格驱动 [54] 问题: 业绩指引更新的具体原因 [55] - 主要驱动因素是劳动力中心合同扩大 价值从1.4亿增至1.54亿美元 [55] - 建筑活动扩大 仍预计今年完成 [55] - PCC合同结算也影响了指引 [56] - 季度有些噪音 但随着时间推移会清理干净 项目规模扩大对公司有利 [57][58] 问题: 政府对西德州资产的兴趣变化 [59] - 兴趣没有减弱 实际上有所增加 因为预算已获批 [59] - 政府有很多事情要处理 资金拨付需要时间 [60] - 仍需增加至少10万张床位 公司仍在竞争中 [61] - SecureFlex新产品为政府提供了更多选择 已报价一些新建项目 [62]

募集资金基本情况 - 公司于2023年7月首次公开发行A股3,217.03万股 发行价每股57.66元 募集资金总额18.55亿元 扣除发行费用1.66亿元后实际募集资金净额16.89亿元[1] - 超募资金金额为3.87亿元 占实际募集资金净额的22.9%[2] 募集资金使用情况 - 截至2025年7月25日 累计使用募集资金7.71亿元 其中超募资金使用1.30亿元 占比33.59%[5] - 主要募投项目包括游戏机核心零部件扩产项目、电子连接器扩产项目、5G零部件扩产项目及研发中心建设项目 整体投资进度49.20%[5] - 电子连接器扩产项目已结项 节余资金转入超募资金账户[4] - 2024年1月使用超募资金1.30亿元收购深圳西可实业52%股权[3] 新建越南智能制造基地项目 - 拟使用超募资金1.80亿元投资越南智能制造生产基地建设项目 占项目总投资的100%[6][7] - 项目总投资1.80亿元 其中建设投资1.50亿元（含场地购置费1.26亿元） 铺底流动资金0.30亿元[7] - 项目完全达产后预计年均销售收入6.87亿元 投资回报率29.01% 税后内部收益率18.40% 静态投资回收期7.32年[7] - 实施主体为越南全资子公司Vietnam Zesum 注册资本764.1亿越南盾（约300万美元）[6] 行业背景与项目必要性 - 全球游戏机配件市场2024年销售额164.9亿美元 预计2031年达342.4亿美元 年复合增长率11.2%（2025-2031）[8] - 中国主机游戏市场2024年销售收入44.88亿元 同比上升55.13%[13] - 全球数据中心市场规模2025年预计达968亿美元 中国数据中心市场规模2024年达2,773亿元 预计2025年达3,180亿元[8] - 公司现有越南生产基地产能已难以满足海外客户需求 需建设新基地满足供应链稳定性要求[12][13] 项目实施基础与风险控制 - 公司已具备越南两地生产基地运营经验 形成成熟的海外项目管理团队和内部控制制度[14] - 主要风险包括市场竞争加剧、境外投资备案延迟、用地获取不确定性及劳动力管理挑战[15][16][17] - 应对措施包括加强技术研发、提前准备备案材料、聘请当地法律顾问及完善员工培训体系[16][17] 项目审议程序 - 项目已通过公司第三届董事会第九次会议及监事会第八次会议审议 尚需股东大会批准[20] - 保荐机构五矿证券认为项目履行了必要审批程序 符合监管规定[20]

公司业务动态 - 公司围绕韶关数据中心集群建设机遇积极进行市场拓展和业务布局 [2] - 全资子公司韶关乳源朗坤科技有限公司拓展服务器销售业务并已签订小批量订单 [2] - 服务器业务已实现部分交付 目前未对经营业绩产生重大影响 [2] 信息披露安排 - 后续项目进展如达到披露标准 公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - AI应用普及推动新一轮数据中心建设浪潮 2024 - 2027年国内新增数据中心整体功率3年CAGR为37.0% 带来液冷、HVDC、服务器电源等配套设备投资机遇 [4] 根据相关目录分别总结 1. AI推动数据中心建设新一轮浪潮 1.1我国数据中心整体规模持续增长 - 2024年我国在用数据中心标准机架数超900万架 同比增超11% 在用数据中心PUE值近年持续下降 2023年约为1.48 [17] - 2024年智能算力建设需求驱动相关上市公司收入提升 液冷、HVDC、AI服务器等环节收入增速大幅提升 UPS等环节增速未明显增长 [20] - 预计2024 - 2027年国内数据中心总功率分别为35.5GW、43.5GW、54.5GW和68.8GW 新增功率分别为5.6GW、7.9GW、11.0GW和14.3GW 新增功率3年CAGR为37.0% [24] 1.2 AI数据中心构成主要增量 - 2024年中国服务器出货量约455万台 同比基本持平 AI服务器出货量约42.1万台 同比增19% 约占总服务器出货量的9.3% [27][28] - 推理型服务器或成市场主流产品 未来更多AI应用或从模型训练转向实际推理应用 [30] - IDC预计2023 - 2028年中国智能算力5年复合增长率达46.2% 通用算力5年复合增长率达18.8% [35] - 全球数据中心功率增长预计主要由AI数据中心推动 2024年全球AI数据中心新增功率约占50% 未来几年有望超85% 2024年美国数据中心功率净增量或全由AI数据中心贡献 [38] - 2024年我国智算中心功率规模约2016MW 净增1125MW 新增功率同比增约174% 占全部数据中心新增功率约20% 渗透率有望快速提升 [42] 1.3 数据中心建设主体多样化分布 - 截至2024年10月 超50%智算项目由互联网及云厂商、基础电信运营商投资建设 各级政府打造公共智算中心平台 AI企业建设AI集群 [44] - 互联网在我国算力终端应用结构中占主导 2023年通用算力和智能算力领域占比分别为38.6%和52.3% 服务业、政府等行业也占较大份额 [47] 2. 多行业需求共振提升算力基建空间 2.1互联网资本开支增长方兴未艾 - 2025Q1阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521亿元 同比增约112% 国内互联网厂商或处算力基建投资初期 [51] - 2025Q1微软、谷歌、Meta、亚马逊四大海外云厂商资本开支合计约719亿美元 同比增约62% [52] 2.2运营商算力投资持续增长 - 2024年三大运营商算力相关投入合计约859亿元 同比增25% 2025年中国电信、中国联通算力开支预计分别同比增22%、28% 中国移动预计持平 [54] 2.3 IDC厂商加大项目建设与资源储备 - 中国算力中心服务商运营规模达14.2GW 同比增11% [62] - 2024年5家重点IDC企业合计资本开支约172亿元 同比增17.8% 2025Q1合计约77亿元 同比增76.8% [63] 2.4金融领域需求稳健增长 - AI大模型在银行多领域开展应用 有望驱动金融机构加大算力投入 [66] - 2024年9家银行合计金融科技投入1530亿元 同比降0.12% 四大行中工商银行、中国银行、农业银行、建设银行投入分别同比+4.7%/+6.3%/+0.5%/-2.4% 算力相关投入有望持续增长 [67][69] 2.5政务专属云需求进一步推动建设 - 2024年中国政务云整体市场规模939.4亿元 同比增18.4% 政务专属云、公有云、运营服务市场规模同比分别增19.0%、12.2%、26.1% 政府数据中心建设需求提升 [73] 2.6国内AI数据中心建设有望高速增长 - 预计2025年国内AI数据中心功率新增3.6GW 同比增约220% 2027年新增9.9GW [75] 3. 投资建议：关注各环节领军企业 - 建议关注液冷环节英维克、申菱环境、同飞股份等 HVDC环节科华数据、科士达、盛弘股份等 以及服务器电源产业链相关标的 [13][79]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：逆变器、光伏、电力设备（变压器、高压开关、电表）、组件 - **公司**：顾德威、艾罗、德业、尚能、思源电气、绵阳电器、晶方科技、三鑫医疗、海兴电力 纪要提到的核心观点和论据 逆变器出口情况 - **整体情况**：2025年6月逆变器合计出口金额9.2亿美元，同比持平，环比增长10%；二季度出口总额近26亿美元，环比增长50%，同比增长7%，虽增幅不显著但呈改善趋势，预计三季度因去年低基数同比增速乐观[1][2][3] - **细分市场情况** - **亚洲新兴市场**：6月出口额3.7亿美元，同比增加8%，环比增长18%，光储平价进程推进及当地光伏渗透率低、电价高推动光储系统渗透率提升[1][4] - **澳洲市场**：6月出口额0.3亿美元，环比增长90%，受益于户储30%补贴政策，顾德威和艾罗受益明显[1][5] - **欧洲市场**：6月出口额3.4亿美元，同比下滑，环比微增，终端需求承压，德国和意大利需求增速放缓，新政策或部分对冲下滑，今年大概率持平或略下滑，2026年后有望改善[1][6] - **巴基斯坦市场**：2025年6月出口额降至3300万美元，因经销商库存管理所致，目前已恢复正常提货状态[1][7][8] - **沙特市场**：出口量达6000万美元，主要是集中式逆变器大批量交付，江苏6月对沙特出口3000万美元，系尚能公司出口集装箱逆变器[10] - **排产情况**：7月整体排产上升，顾德威和艾罗环比增长明显，德业也有所增长，德业工商处预计7 - 9月放量，但德业因去年乌克兰市场爆发今年同比数据或承压[12] - **业绩预期**：二季度整体业绩预期良好，多家公司预计同环比均有不错增长，8月底中报披露或成催化剂，明年业绩因出货金额维持较高水平可更乐观[13] 组件板块情况 组件板块整体同比大幅下滑约20%，环比数据不理想，二季度及6月出货情况一般，需观察三季度情况[15] 电力设备板块出口情况 - **变压器**：1 - 6月总出口金额270亿元，同比增长37%；6月出口54亿元，同比增长48%，16千伏安以上大型电压等级变压器1 - 6月累计出口206.85亿元，同比增长49.3%，北美需求强劲，亚洲和欧洲受益于电网建设和数据中心建设，未来几个月出口到北美预计保持较好增速[16][17] - **高压开关**：1 - 6月整体出口金额181.63亿元，同比增长32.5%；6月出口金额30.85亿元，同比增长30.8%，环比增加10.3%，主要出口到亚非拉及欧洲地区，当地电网建设紧迫性带动需求旺盛[18][19] - **电表**：1 - 6月总出口金额53.96亿元，同比微增2.8%；6月出口金额9.1亿元，同比减少21.7%，环比略微减少4.5%，下降趋势从5月开始，受去年高基数效应和不同地区情况影响，需进一步观察[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 白伞市场去年下半年去库，预计今年下半年有较好同比增速[9] - 浙江省6月出口数据同比下降20%，因去年同期基数较高，今年6月环比持平[11] - 投资建议关注景气度高的细分方向变压器、高压开关、电表相关标的，如思源电气、绵阳电器、晶方科技，以及受益于亚非拉及欧洲地区需求强劲环节的三鑫医疗、海兴电力[21]

纪要涉及的公司 中恒电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **HVDC 领域优势**：公司在 HVDC 领域优势显著，尤其在替代 UPS 方面，受益于机柜供电功率和密度提升，HVDC 800V 产品前景广阔；2025 年国内 HVDC 240V 产品在阿里巴巴、腾讯、字节等公司渗透率显著提升，验证了技术方案有效性并建立良好行业逻辑[2][5] 2. **云场 CAPEX 预期利好**：云场 CAPEX 从 2025 年第三季度预期恢复，阿里 B 系列卡测试顺利带动全年国内云场 K8S 预期；阿里今年资本开支至少达 1000 亿，B30、B40 订单预计三季度末或四季度初交货，国产替代卡进度快，云产 CAPEX 确定性强[2][7][8] 3. **市场地位与增长空间**：公司是配电子尤其是 HVDC 新技术路线龙头，在互联网厂商、Colo 运营商及海外渗透率持续提升；2025 年预计实现 2 亿收入，维持 40 倍左右 PE；未来增长空间来自运营商、金融政企渗透率提升及海外扩展[2][9] 4. **订单收入情况**：2025 年第一季度订单收入翻倍，第二季度因去年同期有 2000 多万非金收入表观有压力；数据中心业务订单和收入增速预计维持高位，阿里巴巴等客户恢复 KPI 后未来两季度有望大规模集采，公司通过规模效应和内部降本控费提升利润率[10][11][12] 5. **技术与产品优势**：团队有强大 HVDC 直流技术能力，是国内推动直流 HVDC 生态标准起草单位；产品序列丰富，覆盖元网、储能等四大领域，基于电子、电力数字化能源云平台技术；在 HVTC 技术路线上专利申请和标准制定有护城河优势，有先发优势[3][15][21] 6. **行业趋势与受益客户**：普通数据中心和智算中心规模扩张，下游主要是互联网企业；中恒绑定阿里、腾讯、字节等大客户是核心受益者，三大运营商、金融政企数据中心需求也提升，中恒中标能力突出[19] 7. **HVDC 应用差异与竞争格局**：国内 HVDC 助厂商降本增效，国外适配高功率服务器提高供电效率，国内外渗透率均快速提升；中恒是国内龙头，靠研发投入和客户关系锁定竞争优势[20] 8. **未来盈利预测**：2025 年预计收入约 2 亿，2026 年 3.5 亿，2027 年 5 亿，增速超 30 - 35%；与大客户绑定紧密，有望打开海外成长和估值空间[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **软件业务**：软件业务包括自有平台化数字化开发和常规软件代工，与多家大型电力物联网和自动化企业建立联系，有增长潜力，虽增长不快但对整体发展重要[6] 2. **股权结构与管理层**：股权结构稳定，由实控人及其夫人持有主要股份；新进管理者负责海外市场拓展，新加坡子公司对东南亚及全球化布局重要[3][14] 3. **数据中心建设周期影响**：数据中心建设周期性影响公司收入波动，2021 年业务放量收入高，后两年停滞收入下滑，去年底 AI DC 业务迈入新增长阶段，实现 3 - 4 亿收入体量[17] 4. **费用管控**：历史上费用管控稳健，去年快速控制费用为利润规模奠定基础；2025 年第一季度合同负债达 2 亿元，同比增长 239%，订单爆发强劲[18] 5. **海外市场布局**：通过通信电源长期深耕东南亚等地区，复用渠道资源对接当地场景和国内互联网头部厂商出海模式；产品基本全国产，关税扰动和地缘政治风险未产生实质性影响[22][23] 6. **数字电网领域发展**：自 2012 年并购北京子公司后，在能源互联网生态投入大，基于电力数字化软件平台，为电网公司及发电集团提供调度、生产、规划等软件服务能力和相关解决方案能力[24] 7. **通信电源产品现状**：通信电源从经销发展到具备研发能力，可满足 5G 基站及各类站点供电需求，与运营商长期深度合作；国内 5G 基站高峰建设完成，海外亚非拉地区有需求，公司有产品和成本竞争优势[25] 8. **电力电子技术应用拓展**：在国内变电站自动化产品方面拓展存量市场份额，向安全供电、新能源发电及特高压增量市场扩展；充电桩业务有望 2025 年大规模放量，与 HVDC 技术和业务产生协同效应[26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC采发行业 - **公司**：科泰、太豪等三家采发公司，阿里、腾讯等国内大厂 纪要提到的核心观点和论据 营收情况 - 2025年Q1三家采发公司营收合计23.9亿，同比增速17%-18%，增速环比、同比均拉大，2024年Q4同比增速8.6%，部分公司如科泰Q1增速达36.8% [1] 资产负债情况 - **合同负债**：三家公司合同负债合计8.5亿，同比去年5.4亿接近三倍增长，招标订单涨价在合同附件体现，为订单转化成收入奠定基础 [1][2] - **存货**：单供额代存货37.6亿，同比增长21.5%，增幅大于收入增速，围裁从6.1亿增长到近10亿，存货增加表明Q2公司发货产品能量高增长 [2] 利润率情况 - 净利率同比改善，平均收复到4.85%，同比去年同期平均约2.5个点，基本翻倍，科泰、太豪改善幅度大 [3] 行业趋势 - 合同负债和存货改善预示营收高增长和利润率提升，海外数据中心建设放缓传闻不攻自破，国内巨头投资力度大且Q2、Q3可能加速 [4][6][7] 招标情况 - 三月份阿里招标结果未如预期快，四月份有不可控因素，腾讯提前沟通，招标有推进，五月份招标量将落地签约，行业后续量价提升 [8][9][10] 投资建议 - 采发板块回调15%-20%，是好的布局机会，关注OEM环境，国产基带Q2从零到一，首选美股预想，次选国产基带，科泰位置便宜、话语权和体量领先 [10][11][12] 关注要点 - **价格趋势**：关注散单价格，目前散单价格超350万，可反向推导大厂招标价格趋势 [13][14] - **产业情绪和板块变化**：包括AI发展等因素 [14] - **采发公司业绩**：二季度是采发公司业绩交账阶段，市场预期偏低，Q2、Q3利润催化可能超预期 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内财阀股价下跌受海外数据中心建设放缓传闻情绪影响大 [5] - OEM发动机组织未对价格做提升动作 [11] - 国产基带在今年Q2开始正式订单和验证 [12]

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为IDC行业，涉及公司包括国内的万国、世纪互联、数据港、光环、润泽、澳飞等，海外的微软、meta、谷歌、亚马逊等 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：看好节后开盘后IDC板块的反弹机会，建议重视 [8][10] - **论据** - **业绩期影响已过**：今年业绩层面短期承压，全年利润端压力大，但收入端下半年或有兑现，业绩期造成股价和情绪波动的阶段已过去 [2][3] - **海外大厂资本开支稳定**：海外大厂资本开支未下修，meta上修AI资本开支，微软等维持年初状态，数据中心租赁取消是正常动态调整 [3][4] - **国产芯片情况乐观**：H20采购事件短期内对招标有小幅影响，但不影响去年招标量交付，建议关注国产芯片测试进程和大厂采购态度 [5][6] - **估值处于低位**：国内IDC标的调整幅度大，部分估值已到20倍EV/EBITDA以下，结合历史估值，当前位置反弹值得重视 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年是IDC行业招标大年，招标量明显回升，但从招标到交付再到业绩兑现需时间周期，利润释放预计从明年开始 [2][3] - 互联网大厂今年采购计划中H20是大头，该事件短期或影响招标情况，但去年招标量交付受影响不大 [5] - 五月中旬国内几家互联网大厂将发布财报，多数无下修资本开支意愿，资本开支层面变化不大 [6] - 海外媒体报道可能推出符合美国经济要求给中国特供的芯片，最快六月发布，属偏正面新闻 [7]