文章核心观点 - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮行情仍在半途，充裕的流动性是核心驱动力，后续市场赚钱效应有望扩散，2月有望迎来核心做多窗口 [1][10][29] 流动性环境与驱动因素 - 险资“开门红”为市场带来大量增量资金，截至1月中旬，头部公司个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费已突破百亿，银保渠道甚至出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [5] - 居民定期存款集中到期有望转化为权益资产增量，2022年以来居民定期存款开始抬升，若按主流3年期限，今年上半年将是集中到期高峰，配合春季风险偏好抬升，一季度是重要增配窗口 [5] - 人民币升值吸引境外资金回流，2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创有数据以来单月历史新高，为市场提供流动性来源 [7] 市场风险偏好与结构特征 - 偏暖的基本面和政策为风险偏好托底，12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告有结构性亮点，地产、消费、货币等领域政策协同发力，AI、商业航天等产业催化不断 [10] - 在风险偏好托底和流动性充裕环境下，资金对各类宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散，成为春季行情结构上的重要特征 [10] 后续潜在催化因素 - 产业层面迎来密集催化窗口，下周将迎来北美科技巨头超级财报周，市场关注其资本开支持续性及AI投资变现能力，有望对A股算力链和AI应用形成映射，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向也有催化 [10] - 下周进入年报业绩预告密集披露最后窗口，业绩对行情结构影响将更显著，根据规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变化超50%需强制披露，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示最终披露率可达55%左右 [12] 已披露业绩预告亮点 - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中预告净利润增速超50%的个股有304家，主要集中在算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏）、医药、有色、计算机等方向 [15] - 业绩超预期（净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上）的个股主要集中在存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等方向 [18] - 具体超预期个股示例：佰维存储预告净利润9.25亿元，超预期118%；中科蓝讯预告净利润14.15亿元，超预期276%；五矿新能源扭亏预告净利润2.30亿元，超预期177%；药明康德预告净利润191.51亿元，超预期26% [19] 业绩线索与行业挖掘 - 结合年报预告与盈利预期边际上修，当前业绩有亮点但本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、券商等 [22] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业广泛分布在科技、先进制造、周期、消费及金融领域 [25] - **科技领域**：除上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）外，中下游端侧应用领域如消费电子、软件、传媒（影视院线、游戏、电视广播）盈利预测上修较多，例如消费电子行业上修公司利润占比达23%，预测净利润增速31%；影视院线上修公司利润占比达48%，预测净利润增速439% [26][27] - **先进制造领域**：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务等盈利预测上修较多，例如光伏设备预测净利润增速119%；航海装备预测净利润增速157%；电池预测净利润增速54% [26][27] - **周期领域**：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、能源金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、航运港口、环境治理等盈利预测上修较多，例如玻璃玻纤预测净利润增速128%；工业金属预测净利润增速37%；普钢预测净利润增速2895% [26][27] - **消费与金融领域**：食品加工、零售、白电、互联网电商、保险、证券等盈利预测上修，例如保险行业上修公司利润占比达100%，预测净利润增速32%；证券行业上修公司利润占比49%，预测净利润增速45% [26][27] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口、物流、农商行）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [27] 2月市场展望与风格 - 历史经验显示，2月随着业绩预告披露完毕重回基本面空窗期，叠加春节前后流动性充裕，至两会前是市场躁动核心窗口，市场向上弹性有望再次打开 [29] - 日历效应看，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块明显占优，例如历史数据显示2月上半月小市值风格胜率达80%，高PE风格胜率达70% [29][32] - 结构上，进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业催化密集来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括AI应用（传媒、计算机）、“马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶）、缺电叙事（电网设备、可控核聚变）等 [32]

春季行情资金流动分析 - 2026年开年A股市场呈现结构性分化，AI相关ETF年内涨幅可达20%，而地产股等资产表现相对滞后 [1] - 近期股市流动性出现关键变化，直接影响后续ETF选择和资产配置方向 [3] - 本轮春季行情由三波资金接力推动：第一波是12月下旬的宽基ETF，特别是中证A500指数ETF贡献了绝大多数申购规模；第二波是12月以来的灵活型外资，受益于人民币汇率走强；第三波是年初以来的杠杆资金，成为加仓主力并推动指数创新高 [4] 近期流动性变化信号 - 变化一：ETF出现“净赎回潮”，部分宽基ETF压力较大，其中沪深300、科创50指数ETF的净赎回规模最大 [5] - 变化二：灵活型外资流入已明显放缓，且由于其“快进快出”的特点，后续可能继续流出 [6] - 变化三：交易所上调融资保证金最低比例，对前期流入过快的杠杆资金进行“降温”，短期其流入将承压，市场波动可能加大 [7] - 总结而言，短期资金面存在压力，市场可能出现阶段性波动，但这并非春季行情的终点，反而可能是布局机会 [8] 春季行情性质与展望 - 当前春季行情本质是自2024年9月24日以来的A股牛市在纵深推进，政策宽松环境未变，牛市上涨时空尚未走完 [9] - 行情是可交易度很高的明显上涨行情，阶段性波动或是布局良机，投资者更应关注“该买什么” [9] ETF配置策略建议 - 应避开近期净赎回压力大的品种，如沪深300、科创50指数ETF [11] - 可关注前期资金青睐、机构认可度高的方向，如中证A500指数ETF，因中小盘成长股在春季行情中往往表现不弱 [11] - 应紧扣科技成长主线选择行业ETF，特别是AI应用落地的细分板块（如AI+医疗、AI+教育、AI+工业）相关ETF可长期布局，同时上游周期品（如有色金属）的阶段性机会也值得重视 [11] - 核心配置建议：主线抓科技应用类ETF长期持有，阶段性配置上游周期ETF和地产、白酒等价值板块做波段，并用宽基ETF打底以平衡风险 [14] “老登资产”（价值板块）配置价值 - “老登资产”指地产、白酒等传统行业，特点为估值低、分红稳 [12] - 地产行业有阶段性机会，原因在于政策宽松环境不变、支持力度加大，行业基本面正逐步改善，且市场风格偏向均衡时，资金可能流向估值较低的传统板块 [12] - 除地产外，非银金融、白酒、资源品等价值板块也可适当配置，例如白酒板块业绩稳定、现金流充足，适合作为资产组合的“压舱石” [14]

核心观点 - 春季行情仍在半途，核心驱动力是流动性充裕，支撑逻辑未变，行情节奏趋缓但向上趋势延续，赚钱效应扩散 [1] - 后续结构催化主要来自产业层面密集事件（如北美科技巨头财报）和年报业绩预告的集中披露，业绩对行情结构的影响将更加显著 [9][11] - 2月有望再度迎来核心做多窗口，基本面空窗期叠加春节前流动性充裕，市场风险偏好抬升，风格上小微盘、成长等高弹性板块占优，对前期降温的主题可再次提高关注 [27][30] 流动性环境与驱动因素 - 流动性充裕是支撑春季行情的核心驱动力，主要来源于三方面：险资新增保费入市、居民存款到期转化为权益配置、人民币升值吸引外资回流 [4][5] - 险资“开门红”表现亮眼，截至1月中旬头部公司个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿，银保渠道出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [4] - 2022年以来累积的居民定期存款将在今年上半年集中到期（按主流3年期推算），在利率下行背景下，配合春季风险偏好抬升，一季度是居民增配权益资产的重要窗口 [4] - 人民币持续升值吸引境外资金回流，2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创单月历史新高 [5] 市场环境与风险偏好 - 偏暖的基本面和政策为市场风险偏好形成托底，资金对各类宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散 [9] - 基本面亮点包括：12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告呈现结构性亮点 [9] - 政策前置发力信号明确，近期地产、消费、货币等领域政策协同发力 [9] - AI、商业航天等产业进展催化不断 [9] 后续结构催化 - 产业催化密集：下周将迎来北美科技巨头超级财报周，其资本开支持续性及AI投资变现能力是焦点，有望映射至A股算力链和AI应用，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向也有催化 [9] - 业绩披露影响显著：根据规则，上市公司需在1月31日前有条件披露上年年度业绩预告，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示1月下旬进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [11] 年报业绩预告亮点 - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中预告净利润增速超50%的个股有304家 [14] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏）、医药、有色、计算机等 [14] - 业绩超预期（预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上）个股主要集中在：存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等 [17] - 具体超预期公司示例：佰维存储（半导体）净利润预告中位数9.25亿元，超预期幅度118%，盐湖股份（农化制品）净利润预告中位数85.90亿元，超预期幅度40% [18] 基本面挖掘与行业线索 - 结合年报业绩预告与盈利预期边际上修，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在：AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、钢铁、非银等 [21] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在四大板块 [24]： - **科技**：除上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）外，中下游端侧应用领域上修较多，如消费电子（上修公司利润占比53%）、软件、传媒（影视院线439%、游戏140%） [24][25] - **先进制造**：新能源（光伏设备927%、电池54%）、军工（航海装备78%）、汽车（商用车37%）、机器人链、医疗服务（37%）等 [24][25] - **周期**：建材（玻璃玻纤85%）、有色（工业金属37%、能源金属21409%）、煤炭（78%）、钢铁（普钢2895%）、化工、航运港口等 [24][25] - **消费与金融**：食品加工、零售、白电、互联网电商；非银金融（保险100%、证券49%）等 [24][25] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [25] 2月市场展望与主题关注 - 历史日历效应显示，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，市场进入基本面空窗期，叠加春节前流动性充裕，一直到两会前是市场躁动的核心窗口 [27] - 结构上，2月小微盘、成长等高弹性板块表现明显占优，市场向上弹性有望再次打开 [27][30] - 进入2月后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括：AI应用（传媒、计算机）、“马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶）、缺电叙事（电网设备、可控核聚变）等 [30]

春季行情整体判断 - 春季行情正沿着“行稳致远”推动的既定路径向后续阶段过渡，但演绎路径尚未被破坏 [1][2] - 春季行情具备演绎成完美春季行情的基础，其核心特征是增量博弈与有利的做多窗口连续，对应完整的板块轮动和充分的赚钱效应扩散 [1][2] - 增量资金基础包括：年前中证A500ETF冲量，年后保险开门红、外资回流预期，居民增配权益、交易性资金活跃度提升以及存量资金加仓成为边际资金 [2] - 有利的做多窗口连续体现在：1月市场下行风险较小，2月期待春节科技催化，3月两会十五五落地，4月特朗普可能访华 [2] - 但总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续的时间和空间都逐步受限 [1][2] 春季行情定位与后续展望 - 春季行情本质是2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展阶段，一些达到历史极高估值的投资方向将依次进入高位震荡 [3] - 春季行情结束后，市场大概率进入休整阶段，核心是等待产业趋势下阶段线索清晰、业绩消化估值并缓和性价比与筹码结构矛盾 [3] - 展望2026年下半年，市场预计将有新的上行阶段，核心驱动是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移及中国影响力提升显性化等多因素共振 [3] 短期市场结构与轮动方向 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha投资（如有色、化工）正从龙头向更多周期拐点方向（如建材、石油、钢铁）扩散，且短期股价有弹性 [1][2][4] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张的共振效应明显，已成为产业趋势主题后的强动量方向 [4] - 但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应已接近高位，顺周期行情短期阻力正在逐步增加 [7] - 前期强势但赚钱效应有所收缩的方向（如商业航天、AI应用）有反弹机会，太空光伏已确立为新强动量主题 [3][7] - 赚钱效应处于相对低位的方向有轮涨补涨机会，包括：高股息方向（如交通运输、煤炭）挖掘Alpha线索、医药生物、以及博弈券商（需等待“行稳致远”力量减弱窗口） [3][7] 中长期投资主线 - 中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha，2025年强结构行情与2026年第二阶段的上涨风格一脉相承 [3][7] - 景气科技关注方向包括：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向）、半导体、储能、机器人、商业航天等 [7] - 周期Alpha关注方向包括：有色金属和基础化工，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转 [7] - AI产业链行情可能逐步从算力向应用端过渡 [7] 量化指标与行业数据 - 截至2026年1月23日，全部A股强势股占比按个数计为68%，按流通市值计为60%，按成交额计为81% [10] - 赚钱效应扩散显著的行业包括：有色金属（强势股占比按个数91%）、石油石化（85%）、基础化工（83%）、建筑材料（71%）、钢铁（59%）等 [10] - 赚钱效应全面收缩的行业包括：国防军工、计算机、电力设备、创业板等 [10] - ETF数据显示，部分周期及主题ETF份额增长显著，例如：南方中证申万有色金属ETF最新份额165.98亿份，今年以来份额增长55.3%，近一周涨跌幅5.5% [11] - 国泰中证钢铁ETF最新份额30.56亿份，今年以来份额增长11.4%，近一周涨跌幅8.2% [11] - 富国中证1000ETF最新份额23.79亿份，近一周份额增长16.08% [11]

市场行情与宏观背景 - 2026年1月以来，A股延续2025年12月末上涨行情，上证指数接近4200点，再创阶段新高 [1][11] - 港股市场在2026年开年迎来一波脉冲式行情 [1][11] - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [1][11] - 2025年12月制造业PMI重返荣枯线之上，PPI同比降幅进一步收窄，多重数据共振印证宏观经济企稳向好 [10][20] 市场资金面整体概况 - 本期（统计至2026年1月18日）市场资金供给合计667亿元，资金需求1417亿元，整体净流出750亿元 [2][12] - 两市成交额持续攀升，但不同资金流向出现分化：偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，而两融资金则大幅净流入 [1][11] - 后续需关注ETF资金的新一轮动向、春季第二阶段的行情，以及3月全国两会的宏观政策预期和2025年年报的微观基本面预期 [1][11] 偏股型公募基金 - 本期偏股型公募新发份额为203.56亿份，相较于上期256.31亿份回落20.58% [3][13] - 最近一周（截至2026年1月18日当周）新发规模为133.63亿份，位于过去三年的79.40%分位 [3][13] - 就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于54.40%和81.20%分位 [3][13] 北向资金 - 截至2026年1月18日，北向资金当周成交额占全A股周成交总额比例为12.92%，较上一期的11.88%增加1.04个百分点，活跃度回升 [4][14] - 本周北向资金成交额较上期增加192.57%，较上周增加22.61% [4][14] 融资融券资金 - 截至2026年1月18日，市场融资余额为27054.52亿元，持续突破新高，融券余额为171.04亿元，整体占全A流通市值比例为2.66% [5][15] - 两融交易额占全A股成交额比例为11.27% [5][15] - 本期两融资金净流入1899.49亿元，较上期的净流入375.37亿元大幅增加406.04%，继2025年8月后再度创阶段新高 [5][15] - 两融交易额占A股成交额比重超过11%，反映当前两融资金参与度持续升高，市场投资情绪处于较热阶段 [5][15] 存量股票型ETF - 本期存量股票型ETF净申购额为-1436.26亿元，相比于上期的312.25亿元净申购额，由净流入转为大幅净流出 [6][16] 股权融资 - 以发行日统计，本期股权融资规模为718.83亿元，上期IPO与再融资整体募资规模为558.48亿元，本期环比增加28.71% [7][18] 产业资本 - 本期产业资本表现为净减持315.41亿元（其中增持52.71亿元，减持368.12亿元），上期净减持174.42亿元（增持59.51亿元，减持233.93亿元），净减持规模走阔 [8][19] 限售股解禁 - 本期限售股解禁市值为2138.77亿元，相比于上期2494.32亿元减少14.25%，解禁规模近期下滑 [9][19] - 未来两周预计解禁868.84亿元，其中电力设备行业解禁压力最大，预计解禁267.55亿元 [9][19] 南向资金 - 本期南向资金净流入383.12亿元，相比于上期净流出11.04亿元，变化达394.17亿元，由净流出转为净流入，近两周整体呈现资金持续净流入状态 [10][20] - 南向资金流入原因包括：国内经济基本面稳步修复；年初港股市场迎来多家AI科技股集中IPO；A股端AI应用主题与有色板块的亮眼表现，与港股相关概念股形成联动效应 [10][20]

市场行情表现 - 上证指数在2025年12月17日至2026年1月12日期间实现“17连阳”，累计涨幅达8.90% [1][5] - 上证指数放量突破4000点、4100点，一度逼近4200点，形成向上突破趋势 [1][5] - 2026年1月9日至1月14日，沪深两市连续四个交易日成交额突破3万亿元，刷新历史记录 [1][5] 市场驱动因素 - 政策预期强化主题投资，夯实市场信心基石 [1][5] - 全球资金流向与人民币汇率升值，构成外部催化 [1][6] - 增量资金踊跃入场，提供直接流动性支撑 [1][6] - 市场流动性环境向好，外部受益于弱美元趋势下人民币升值，外资回流节奏加快 [3][8] - 内部有政策积极发力的预期支撑，叠加保险资金“开门红”、ETF资金抢跑，为市场注入充足资金 [3][8] 宏观经济与政策环境 - 当前经济呈现回升向好态势，市场需求稳步扩大，消费潜能有序释放，服务消费活跃，外贸韧性凸显 [1][6] - 产业升级趋势显著，高技术产业与装备制造业增长迅速，就业形势总体稳定，经济结构持续优化 [1][6] - 2025年经济增长目标顺利达成，但需求端修复基础仍待巩固，投资与消费增长相对温和 [1][6] - 作为“十五五”规划开局之年，市场对政策定调预期更加积极主动 [2][7] - 扩内需置于重点任务之首，针对需求侧的政策密集出台，消费品以旧换新、消费贷贴息和提前批“两重”建设项目清单已落地 [2][7] - 央行下调了结构性货币政策工具的利率，并表示今年降准降息还有一定空间，一季度降准降息值得期待 [2][7] - 2025年12月PMI重返扩张区间、物价指数表现积极，但2026年一季度基数较高，稳增长仍有压力 [3][8] - 央行近期下调再贷款、再贴现利率，预示降准降息仍有较大空间 [3][8] 监管动态与市场节奏 - 监管层面主动出手进行逆周期调节，平抑部分过热市场情绪，为长期“慢牛”行情创造良好生态 [2][7] - 监管层释放降温信号，推动市场由资金驱动急涨切换为业绩驱动慢牛轨道 [3][8] - 从技术面看，A股在创下阶段性新高后，或在高位整固，短期调整或围绕均线震荡，板块轮动节奏将加快 [3][8] - 年报披露期临近，依靠成交量崛起的题材板块或将进入休整，两融资金或随主题热度消退而减仓 [3][8] 投资主线与机会 - 建议关注低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑主线 [4][9] - 建议关注建设现代化产业体系引领新质生产力的科技主线 [4][9] - 建议关注建设强大国内市场背景下的扩内需主线 [4][9] - A股春季行情有望延续，整体仍以结构性行情为主 [3][8] - 宏观经济改善与企业盈利回升，是推动市场中期上行的核心动力 [3][8]

春季行情整体判断与路径 - 核心观点：“行稳致远”推动春季行情向后续阶段过渡，但尚未破坏其演绎的既定路径 [1] - 春季行情具备演绎成“完美春季行情”的基础，核心特征是完整的板块轮动和充分的赚钱效应扩散 [1][5] - 行情的既定路径由“春季增量博弈”和“有利于做多窗口连续”构成 [1][5] - 增量博弈的基础包括：年前中证A500ETF冲量，年后保险开门红、外资回流预期，以及居民增配权益、交易性资金活跃度提升和存量加仓成为边际资金 [1][5] - 连续的做多窗口包括：1月市场下行风险较小，2月期待春节科技催化，3月两会“十五五”落地，4月特朗普可能访华 [1][5] - 总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间都逐步受限 [1][4] 春季行情的市场定位与中长期展望 - 春季行情本质是2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展阶段 [2][6] - 来到历史极高估值的一些投资方向将依次进入高位震荡阶段 [2][6] - 春季行情结束后，大概率会有休整阶段，核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，以及业绩消化估值 [2][6] - 2026年下半年预计还有新的上行阶段，核心驱动是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移及中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [2][6] - 中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha [2][3][6][7] 短期市场动向与板块轮动 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha投资从有色、化工向更多周期拐点方向（如建材、石油、钢铁）扩散 [1][3][7] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张产生共振效应，成为产业趋势主题后的强动量方向 [3][7] - 但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应都已接近高位，顺周期行情短期阻力正在逐步增加 [3][7] - 产业趋势主题有所调整，底部资产挖掘走向深化，短期超跌的产业趋势主题（也是底部资产的一部分）可能演绎反弹行情 [1][5] - 后续轮动方向包括：1) 前期强势但目前赚钱效应有所收缩的方向，如商业航天、AI应用反弹及太空光伏新动量；2) 赚钱效应处于相对低位方向，如高股息Alpha线索、医药生物及博弈券商 [2][6] 中长期具体看好的行业方向 - 景气科技关注：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向）、半导体、储能、机器人、商业航天等 [3][7] - 周期Alpha关注：有色金属和基础化工 [3][7] - 2025年的强结构行情由周期Alpha和AI算力领涨，第二阶段的上涨中，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转，而AI产业链行情可能逐步向应用端过渡 [3][7]

核心观点与市场判断 - 春季行情期间，绩优行业的超额收益与A股走势节奏高度相关，市场上行时绩优行业多跑赢沪深300，市场震荡或下跌时则多跑输[3][7] - 当春季行情中的主线行业（如商业航天、AI应用）因估值或情绪偏高出现短期调整时，业绩优异的行业可能短暂相对占优[3][14] 当前市场与主线分析 - 商业航天和AI应用因中短期政策与产业趋势向上，仍是当前春季行情的主线[3][23] - 2026年1月以来，有色金属、基础化工、电子等涨幅靠前的行业（涨幅分别为18.6%、13.7%、13.4%）均为盈利增速预期较高或改善的绩优行业[3][25] - 短期A股市场维持震荡偏强趋势，支撑因素包括：经济和盈利处于弱修复、流动性维持宽松、风险偏好可能进一步上升[3][26][33][40] 行业配置建议 - 从盈利视角，预计有色金属、基础化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高[3][44] - 从估值情绪视角，当前成长板块中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低[3][60] - 短期建议继续逢低配置政策和产业趋势向上的科技成长行业，如军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（核聚变、储能）、电子（半导体）等[3][66] - 短期也可关注可能补涨和基本面可能边际改善的消费行业，如食品、商贸零售、社会服务等[3][77]

华金 证券表示，短期春季行情继续进行中，A股维持震荡偏强趋势。短期经济和盈利仍处于弱修复趋势 中。一是短期经济仍呈弱修复趋势。二是短期盈利增速可能继续处于回升周期中：首先，短期PPI同比 增速可能继续回升；其次，A股盈利继续维持结构性回升趋势。短期流动性维持宽松。一是短期宏观流 动性维持宽松：首先，美元指数低位进一步回落，海外对国内流动性宽松的掣肘较小；其次，国内仍可 能进一步降准降息。二是短期股市资金仍可能维持较快流入。短期风险偏好可能进一步上升。一是短期 积极的政策预期可能进一步上升。二是短期外部风险相对有限。 ...

资金流向与赎回压力 - 主动偏股基金份额在2025年第四季度为2.65万亿份，环比减少716亿份，其中存量产品净赎回达1256亿份[1] - 2025年第四季度净赎回份额较第三季度减少919亿份，赎回压力呈现边际缓解[1] - 2025年下半年主动权益基金净赎回带动的权益资金净流出达3889亿元，创2016年以来半年度新高[2] - 混合型基金份额自2022年初高点4.2万亿份持续回落，至2025年10月已降至2.9万亿份[1] 增量资金与配置渠道 - 固收+基金规模在2025年第四季度达到2.6万亿元，环比增长9.8%[4] - 指数型基金股票市值在2025年第四季度为4.70万亿元（环比+3.4%），主动偏股型为3.37万亿元（环比-5.2%），两者差距由第三季度的1万亿元扩张至1.3万亿元[4] - 2024年第三季度，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型基金[4] 板块配置与仓位分析 - 2025年第四季度主动偏股基金TMT板块仓位为37.79%，虽从第三季度的39.81%小幅回落，但仍处于2012年以来98.1%的历史高位[38] - 电子行业截至2025年第四季度的公募配置倍数约为2倍，历史上该倍数多次触及3倍以上，显示实际拥挤度不高[5] - 2025年第四季度主动偏股基金大幅加仓资源品，仓位达13.3%，创历史新高[38] - 资源品仓位在2025年第四季度环比提升2.01个百分点，低配幅度收窄[38] 市场展望与业绩线索 - 截至2026年1月23日，已披露业绩预告的上市公司中预喜率为37.7%，2025年全A归母净利润同比增速中位数达到17.8%[40] - 创业板预喜率为58.6%，2025年归母净利润同比增速中位数高达46.71%[40] - 沪指20交易日波动率指标从1月12日的95.2高位，在近两周窄幅震荡后向下修复至70[9]