财务表现与预测 - 中泰国际分别调升公司FY25-27股东净利润预测1.9%、1.2%、2.1% [1] - 目标价由7.40港元提高至8.60港元，对应11.5倍FY26市盈率和10.4%上升空间 [1] - 25Q1-3总收入及股东净利润分别同比增长7.7%及12.9%至193.5亿及7.7亿元人民币 [2] - 25Q1-3股东净利润同比上升12.2% [2] 业务板块收入分析 - 清洁能源板块收入同比增长19.4%至150.4亿元人民币 [2] - 水上清洁能源板块收入同比增长64.4%至48.1亿元人民币 [2] - 化工环保及液体食品板块收入分别同比下跌28.2%及13.9%至15.7亿及27.4亿元人民币 [2] 新签订单与在手订单 - 25Q3新签订单金额同比大幅增长104.1%至89.1亿元人民币 [3] - 25Q3清洁能源板块新签订单同比上涨147.7%至80.3亿元人民币 [3] - 25Q1-3新签订单总金额同比下跌5.4%至196.4亿元人民币，但清洁能源板块同比上升5.1%至169.9亿元人民币 [3] - 水上清洁能源板块25Q1-3新签订单同比上升16.2%至86.5亿元人民币 [3] - 截至9月30日，在手订单总金额达到307.6亿元人民币，同比上升10.9% [3] - 清洁能源板块在手订单为273.4亿元人民币，同比增长23.6% [3] - 水上清洁能源板块在手订单同比上升39.5%至199.5亿元人民币，排产至2028年 [3] 具体项目与合同 - 与挪威Amon Gas签订2+2艘51,000立方米氨双燃料中型LPG/液氨运输船建造合同 [3] - 与新加坡Purus签订2艘18,900立方米LNG加注船订单 [3] - 与GSX Energy签订2+2艘20,000立方米LNG加注船订单 [3] 新项目进展与行业前景 - 广东湛江绿色甲醇项目一期计划25Q4投产，年产能5万吨 [4] - 项目旨在满足船舶绿色燃料需求 [4] - 根据行业预测，今年全球船用甲醇需求为100万至200万吨，已高于72万吨全球产能 [4]

投资评级与市场数据 - 报告对国投电力维持"买入"评级 [2] - 截至2025年10月30日收盘价为14.47元，一年内最高价16.90元，最低价13.00元 [2] - 市净率为1.8倍，股息率（以最近一年分红计算）为3.15% [2] - 流通A股市值为107,862百万元，总股本8,004百万股，流通A股7,454百万股 [2] - 每股净资产8.28元，资产负债率61.16% [2] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年前三季度实现营业收入405.72亿元，同比下降8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润65.01亿元，同比增长2.35%，业绩符合预期 [7] - 雅砻江水电来水偏枯影响发电量，但2024年第四季度低基数（因所得税一次性补缴）有望修复2025年第四季度业绩增速 [7] - 火电发电量承压但燃料成本大幅下降，三季度秦皇岛5500大卡煤炭均价同比下降178元/吨（降幅21%），改善火电板块利润 [7] - 降息背景下财务费用显著降低，2025年前三季度财务费用同比减少5.30亿元，降幅20.51%；公司定增募集70亿元后货币资金大幅提升至268.79亿元 [7] - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润的55%，股息价值具有持续性 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为72.01亿元、76.42亿元、82.00亿元，对应每股收益0.90元、0.95元、1.02元 [6][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为551.82亿元、596.86亿元、618.82亿元，同比增长率分别为-4.6%、8.2%、3.7% [6] - 预测毛利率维持在37.4%-37.8%区间，净资产收益率（ROE）分别为9.9%、10.0%、10.2% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为16倍、15倍、14倍 [6][7] 业务板块运营分析 - 2025年前三季度水电发电量793.25亿千瓦时，同比减少1.27%；其中雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡发电量分别同比-0.78%、-1.09%和-12.08% [7] - 单三季度雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡发电量同比分别-16.02%、+11.83%、-21.90%，雅砻江主汛期来水偏枯 [7] - 2025年前三季度火电发电量354.23亿千瓦时，同比下降20.15%；三季度单季火电发电量同比减少18.50% [7] - 三季度公司平均上网电价较二季度下降0.016元/千瓦时，同比减少0.9% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] - 目标价对应2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍和10.8倍 [3] 核心观点 - 公司风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善，长期看好装机增量释放及天然气业务现金流优势 [3] - 公司作为河北省风电及天然气龙头，控费效果显著，投资收益提升增厚盈利 [3] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [1] - 单三季度实现营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增加122.98% [1] - 营收下滑主要系天然气售气量较上年同期减少所致 [1] 天然气业务分析 - 2025年第三季度整体售气量10.68亿立方米，同比下降5.25% [1] - 其中，批发气量3.34亿立方米，同比增长27.66%；零售气量3.08亿立方米，同比下降21.99% [1] - LNG气量2.84亿立方米，同比增长11.04%，三季度修复明显 [1] - 前三季度整体售气量38.82亿立方米，同比下降14.12% [1] 风电及光伏业务分析 - 2025前三季度控股风电场实现发电量104.75亿千瓦时，同比增长8.03%；上网电量102.23亿千瓦时，同比增长8.05% [2] - 光伏发电量2.92亿千瓦时，同比大幅增加109.97%；上网电量2.84亿千瓦时，同比增加108.99% [2] - 单三季度风电发电24.10亿千瓦时，同比增长6.98%；光伏发电1.07亿千瓦时，同比增长104.79% [2] - 前三季度平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降5.44% [2] - 市场化交易电量61.68亿千瓦时，交易电量占比58.71%，同比增加21.49个百分点 [2] 费用控制与投资收益 - 2025年前三季度销售、管理、研发与财务费用同比分别变化-23.94%、+1.46%、-22.17%以及-13.37%，控费效果显著 [3] - 前三季度实现投资收益2.04亿元，同比大幅增加42.6%，或源于参股风电企业风资源好转 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为236.77亿元、272.68亿元、300.24亿元，同比增长10.8%、15.2%、10.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.19亿元、26.98亿元、30.82亿元 [3] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.50元、0.64元、0.73元 [3] 估值指标 - 截至2025年10月30日，公司收盘价7.95元，总市值334.35亿元，总股本42.06亿股 [4] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.4倍、10.8倍，市净率分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [3][8]

新华社济南10月31日电（记者袁敏）山东省东营经济技术开发区的东营风电装备测试认证创新基地，26兆瓦级海上风电机组叶轮缓缓转动，监 控屏幕上电流数据稳步攀升。29日，该机组成功并网，正式向电网输送清洁电力。 图为在山东东营并网发电的26兆瓦级海上风电机组。新华社发 东方电气风电股份有限公司风电研究设计院党委书记兼副院长羊森林介绍，该机组由东方电气集团自主研制，创下了全球已并网风机中单机容 量与叶轮直径两项世界纪录，并且实现了从设计到制造的全国产化。它由3万余个零部件构成，其叶轮直径超过310米，扫风面积相当于10.5个 标准足球场，轮毂中心高度超过50层楼。 据了解，在满负荷运行状态下，该机组风轮每旋转一圈可发电62千瓦时。在年平均风速10米/秒的条件下，单台机组年发电量可达1亿千瓦时， 可满足5.5万户家庭的全年用电需求，相当于节约标准煤3万吨、减少二氧化碳排放8万吨。 据介绍，东营风电装备测试认证创新基地于今年5月正式投用，在临海区域规划建设了12个大功率风电测试机位，配套建设了机位基础、输电 线路和综合试验中心等基础设施，形成了完整的风电试验检测体系，有效缩短了机型认证周期、降低了企业研发成本，成功破解 ...

新华社伦敦10月30日电（记者郭爽）英国政府30日宣布，将投入550亿英镑（1英镑约合9.4元人民币） 用于科技研发，以推动英国在医疗健康、清洁能源、人工智能等领域取得突破性进展。 英国政府30日发布公报说，英国科学、创新和技术部当天确认了对英国研究机构和部门的长期研发资金 安排，将为大学、研究机构和企业提供550亿英镑长期研发投入。这是该部有史以来规模最大的研发投 资，旨在加大对科技突破的支持，改善生活、创造就业和促进经济增长。 公报说，研发经费涵盖截至2029/2030财年的支出评审期。其中，英国国家级科研资助机构——英国研 究与创新署将在此期间分配超过380亿英镑；英国负责支持前沿突破项目的机构——高级研究与发明局 的预算在此期间将从每年2.2亿英镑增至4亿英镑；英国气象局将获得超过14亿英镑支持；英国多个国家 级学术院将总计获得超过9亿英镑资助；国家测量系统获得超过5.5亿英镑，人工智能安全研究所获得2.4 亿英镑资助。 公报引用当天发表的一项分析说，英国政府对研发的公共投资价值巨大，即每投入1英镑，长期能带来8 英镑的净经济效益。其中吸引私人投资是关键因素，每投入1英镑的公共研发资金，平均能额外带动 ...

10月31日，华电国际盘中下跌2.17%，截至10:13，报5.41元/股，成交2.47亿元，换手率0.53%，总市值 628.20亿元。 资金流向方面，主力资金净流入953.36万元，特大单买入2392.03万元，占比9.70%，卖出2947.61万元， 占比11.95%；大单买入5058.60万元，占比20.51%，卖出3549.66万元，占比14.39%。 华电国际今年以来股价跌1.28%，近5个交易日涨2.85%，近20日涨7.55%，近60日涨2.08%。 资料显示，华电国际电力股份有限公司位于北京市西城区宣武门内大街2号，成立日期1994年6月28日， 上市日期2005年2月3日，公司主营业务涉及建设、经营发电厂,包括大型高效的燃煤燃气发电机组及多 项可再生能源项目。主营业务收入构成为：发电86.84%，供热11.79%，售煤0.76%，其他(补充)0.60%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，华电国际十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股18.02亿股，相比上期减少9494.61万股。中国证券金融股份有限公司位居第四大流通股 东，持股2.44亿股，持股数量较上期不 ...

股价与资金表现 - 10月31日盘中下跌2.07%至5.67元/股，成交额4.86亿元，换手率0.65%，总市值976.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出6766.30万元，特大单净卖出4760.76万元，大单净卖出1989.29万元 [1] - 近60日股价下跌16.98%，但今年以来累计上涨6.32% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次7月24日龙虎榜净卖出5.45亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工程承包与勘测设计，占营业收入90.84%，电力投资与运营占4.23% [2] - 所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程，概念板块包括水利建设、PPP概念、清洁能源等 [2] - 公司成立于2009年11月30日，于2011年10月18日上市 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入4395.53亿元，同比增长3.10% [2] - 2025年1-9月归母净利润74.74亿元，同比减少15.13% [2] - A股上市后累计派现193.10亿元，近三年累计派现66.06亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数53.74万，较上期增加67.94%，人均流通股24323股，较上期减少40.46% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.56亿股，较上期减少2.53亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股分别减少700.92万股和337.88万股 [3] - 华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF为新进十大流通股东 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1992年12月29日，于1994年1月3日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址位于河北省石家庄市，办公地址位于河北省石家庄市和廊坊市 [1] - 公司是国内领先的天然气能源企业，拥有天然气全产业链优势 [1] - 主营业务包含天然气销售业务、综合能源业务、工程建造及安装业务、能源生产业务、增值业务 [1] - 所属申万行业为公用事业 - 燃气Ⅱ - 燃气Ⅲ，所属概念板块有清洁能源、煤化工、生物农药核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达958.56亿元，在行业31家公司中排名第1，远超第二名佛燃能源的235.01亿元 [2] - 行业平均营业收入为75.75亿元，中位数为29.7亿元 [2] - 主营业务构成中，天然气零售336.27亿元占比50.96%，天然气批发138.24亿元占比20.95% [2] - 2025年三季度净利润为70.57亿元，位居行业31家公司之首，远超第二名九丰能源的12.54亿元 [2] - 行业平均净利润为4.66亿元，中位数为1.51亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为54.84%，较去年同期的57.05%有所下降，但高于行业平均的46.36% [3] - 2025年三季度毛利率为14.01%，较去年同期的13.72%略有上升，但低于行业平均的16.52% [3] 管理层与股东 - 公司控股股东为ENN Group International Investment Limited，实际控制人为王玉锁 [4] - 董事长蒋承宏2024年薪酬400万元，较2023年的29.05万元增加370.95万元 [4] - 总裁张宇迎2024年薪酬400万元，较2023年的25.53万元增加374.47万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.62万，较上期增加4.70% [5] - 户均持有流通A股数量为11.74万，较上期增加4.18% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1.36亿股，相比上期增加1557.11万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 2025年上半年总售气量203.3亿立方米，同比增加6.4%，增速好于行业均值 [5] - 舟山接收站2025年上半年接卸量113.7万吨，同比增加11.7%，三期项目于2025年8月通气运营 [5] - 2025年4月、8月分别与ADNOC、Chevron签订LNG长协合同，气源结构进一步优化 [5] - 2025年含税现金分红（含特别派息）不低于1.14元/股，2025年预计股息率6.1% [5] - 2025年第二季度归母净利润环比增加46.6% [6] - 零售气量129.5亿立方米，同比增加1.9%，批发气销售量46.9亿立方米，同比增加26.8% [6] - 舟山LNG接收站三期新增4座储罐及配套设施于2025年8月6日投运，实际处理能力累计超过1000万吨/年 [6] - 2024年公司分红比例达70.41%，2026至2028年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的50% [6] - 国泰海通证券维持公司"增持"评级，下调2025至2027年EPS预测值至1.68/1.88/2.14元，维持目标价23.66元 [5] - 开源证券维持公司"买入"评级，上调2025至2027年盈利预测，预计归母净利润54.6/61.6/64.6亿元，同比增加21.6%/12.7%/4.9% [6]

新天绿能主要从事天然气销售和风力发电业务，经营天然气、风电及太阳能、其他三个分部。天然气分部 负责销售天然气及用具，提供管道建造和接驳服务；风电及太阳能分部开发、运营风电场和太阳能电站并 售电；其他分部从事房屋和设备租赁。公司所属申万行业为公用事业 - 电力 - 风力发电，涉及清洁能源、 绿色电力等概念板块。 经营业绩：营收行业第四，净利润第四 2025年三季度，新天绿能实现营业收入144.45亿元，行业排名第4/14，高于行业平均数77.21亿元和中位数 26.7亿元，行业第一名华电新能为294.79亿元，第二名龙源电力为222.21亿元。主营业务构成中，天然气销 售收入73.55亿元占比67.46%，风力、光伏发电收入33.67亿元占比30.88%。当期净利润为17.5亿元，行业 排名第4/14，行业平均数为17.75亿元，中位数为5.27亿元，行业第一名华电新能为83.7亿元，第二名龙源 电力为51.79亿元。 新天绿色能源股份有限公司成立于2010年2月9日，于2020年6月29日在上海证券交易所上市，注册地址和 办公地址均位于河北省石家庄市。公司是国内领先的清洁能源供应商，核心业务涵盖天然气销售和风 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级 投资评级为买入（首次评级）[6] - 当前股价为7.79港元 目标价为11港元 对应2026年14倍PE估值[6] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为12.53/14.98/17.37亿元 EPS分别为0.62/0.74/0.86元[6] 公司概况与财务表现 - 公司为中集集团旗下清洁能源装备先进智造龙头 业务覆盖清洁能源、化工环境、液态食品三大领域[1][15] - 营收从2020年122.9亿元增长至2024年247.6亿元 复合年增长率达19% 2025年上半年营收126亿元 同比增长9.9%[1][28] - 2022-2024年归母净利润分别为10.55/11.14/10.95亿元 2025年上半年归母净利润5.62亿元 同比增长15.6%[1][28] - 2025年上半年整体毛利率回升至14.5%（2024年同期为14.3%） 清洁能源收入占比提升至76%[1][28][36] 天然气业务发展 - 全球天然气消费稳步增长 LNG船队扩张带动运输加注需求 但加注配套缺口突出[2][44][50] - 公司LNG运输加注船份额全球领先 2025年第三季度末新签相关订单金额超80亿元人民币[2][64] - 已形成覆盖LNG船舶建造、动力包、加注站、智能互联平台的全产业链布局 截至2025年上半年获取超300条船舶订单[64] 氢能与绿色甲醇布局 - 公司自2006年开展氢能业务 已成为国内首家拥有液氢“储、运、加、用”全系列产品解决方案的供应商[3][75] - 绿色甲醇全球产能规划增长迅速 公司覆盖制储运加全产业链 湛江项目首期5万吨产能预计2025年第四季度投产[3][84][89] - 2025年公司与华光海运、中国船燃、中石化中海燃供等达成多项绿色甲醇合作[89] 焦炉气高附加值利用 - 公司焦炉气制氢联产LNG业务模式成熟 鞍钢项目已于2024年9月投产 凌钢项目2025年7月试产成功 首钢水钢项目计划2026年投产[4][92][95] - 预计到2027年可形成20万吨氢气+100万吨LNG产能 鞍钢项目投产首年收入2.2亿元 利润2600万元[4][92] 液态食品业务进展 - 全球液态食品行业快速发展 公司专注啤酒、蒸馏酒等领域的“交钥匙项目”解决方案 客户覆盖百威英博、帝亚吉欧等龙头企业[5][115][120] - 墨西哥绿地工厂于2025年1月投产 南通固态发酵一期车间已投产 2025年上半年液态食品毛利率大幅提升至24.2%[5][118][36] 化工环境业务现状 - 化工环境分部经营主体中集环科已独立上市 为全球罐式集装箱制造龙头 但受欧洲化工行业景气度低迷影响 需求承压[101][109][110] - 公司积极拓展医疗设备部件、有色金属精密加工等第二增长点 并荣获“国家级绿色工厂”认证[112]