根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证香港创新药指数模型 **模型构建思路**：通过选取香港市场中主营业务涉及创新药研发的上市公司证券，构建反映香港市场创新药主题上市公司证券整体表现的指数[37] **模型具体构建过程**： - 样本空间：中证香港300指数与中证港股通综合指数的样本空间并集[38] - 选样方法： 1. 流动性筛选：过去一年日均成交金额不低于1000万港元[38] 2. 行业筛选：选取业务涉及创新药研发及为制药企业提供药物研发服务的上市公司证券[38] 3. 市值排序：按过去一年日均总市值由高到低选取前50只证券[38] - 加权方式：自由流通市值加权，个股权重不超过10%[38] - 定期调整：每半年调整一次（6月和12月）[38] **模型评价**：该指数集中反映港股创新药龙头企业表现，具有行业纯度高、成分股集中度高的特点[42][44] 2. **模型名称**：广发中证香港创新药ETF跟踪模型 **模型构建思路**：通过完全复制法紧密跟踪中证香港创新药指数[54] **模型具体构建过程**： - 投资标的：指数成分股及备选成分股[54] - 跟踪误差控制：日均跟踪偏离度≤0.35%，年化跟踪误差≤4%[54] - 运作方式：采用实物申赎机制，最小申赎单位100万份[54] 模型的回测效果 1. **中证香港创新药指数模型** - 年化收益率：8.54%（2019/1/1-2025/5/31）[50] - 年化夏普比：0.41[50] - 年化波动率：35.93%[50] - 最大回撤：-68.18%[50] - 市盈率TTM：27.16倍（历史分位数19.42%）[45] - 市净率LF：2.60倍（历史分位数38.94%）[45] 2. **广发中证香港创新药ETF** - 规模：101亿元（截至2025/5/31）[53] - 日均成交额：27.51亿元（近1个月）[53] - 跟踪误差：未披露具体数值但符合合同约定[54] 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及单独的量化因子构建，主要采用指数成分股的基本面因子） 1. **隐含因子**：创新药研发能力因子 **构建思路**：通过成分股的License-out交易数量/金额反映研发成果转化能力[26][29] **数据来源**： - 2024年License-out交易100起，总金额518亿美元[26] - 2025Q1交易金额已达去年70%[29] 2. **隐含因子**：商业化潜力因子 **构建思路**：通过FDA获批药品数量衡量国际化能力[36] **具体表现**： - 截至2025年4月共有8个国产创新药获FDA批准[36] - 百济神州泽布替尼2024年全球销售额26亿美元[33] 因子的回测效果 1. **创新药研发能力因子** - 头部成分股2025年平均收益：59.44%[42] - 最佳个股收益：三生制药209.54%[42] 2. **商业化潜力因子** - 创新药指数年化收益显著高于恒生医疗保健指数（8.54% vs -1.49%）[50] - 指数前十大权重股平均市值超1100亿港元[42] 注：本报告为ETF投资价值分析，未涉及传统多因子模型的详细构建，主要采用指数编制规则和成分股基本面数据作为量化依据[37][54]

基金业绩表现 - 自4月7日触底反弹以来，万得偏股混合型基金指数反弹超过11%，近六成主动权益产品净值修复明显，年内回报实现由亏转盈 [1] - 截至6月17日，上证指数反弹近10%（9.44%），万得普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数分别上涨11.36%和11.68%，年内回报率回升至5.28%和5.32% [2] - 在有可比数据的4462只主动权益类基金中，3079只年内收益飘红，占比69%，较4月7日的10.8%大幅提升 [2] - 392只主动权益类产品区间涨幅超过20%，20只产品区间收益突破40%，2600只产品由亏转盈，占比58.31% [2] 医药主题基金领先 - 业绩排名前十的产品中，医药主题基金占据六席，港股创新药个股成为"业绩密码" [1] - 长城医药产业精选A以75.69%的年内回报领跑，中信建投北交所精选两年定开A、永赢医药创新智选A分别以74%、70.8%紧随其后 [3] - 6只医药主题产品合计重仓25只个股，其中港股创新药个股占比近半（12只），科伦博泰生物-B、康方生物等被多只产品共同重仓 [3] 其他表现突出主题 - 北交所主题基金表现不俗，华夏北交所创新中小企业精选两年定开、万家北交所慧选两年定开A等跻身前十 [3] - 广发成长领航一年持有A是前十强中唯一重仓新消费主题的产品，通过配置泡泡玛特、老铺黄金等标的实现业绩跃升 [3] 市场热点与回调 - 港股通创新药年初至今累计上涨59.18%，人形机器人指数、港股通消费等指数年内涨幅超过20% [5] - 近期港股通创新药和万得创新药指数分别下跌7.26%、6.41%，新消费板块部分标的出现单日超6%的回调 [5] - 机构认为回调属技术性调整，港股创新药指数市盈率仍处于近5年较低分位，长期逻辑（政策支持、出海加速、老龄化需求）稳固 [5][6] 行业前景展望 - 国际化竞争力提升、新技术推动、政策鼓励等因素支撑创新药行业发展 [6] - 新消费行业景气度仍在，618消费数据印证基本面，回调后仍有配置价值 [6] - 业绩确定性强、高分红性质的资产将受追捧，创新药、新消费、AI相关、有色、非银等行业有望率先见底 [6] - 中国制造（高端机械、汽车、军工、医药等）和新消费将成为中期主线，部分新消费公司海外拓展顺利 [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股多维定量择时模型** - **模型构建思路**：以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌的影响因子进行定性和定量评估[13][14]。 - **模型具体构建过程**： 1. **指标筛选**：选取OECD中国经济领先指标（基本面）、恒指期权认沽认购比PCR（情绪面）、外资净买入金额（资金面）作为有效信号[15]。 2. **信号生成**：根据指标阈值生成恒生指数的看多或看空信号。例如： - OECD领先指标连续回暖时触发看多信号[18]。 - PCR比率低于历史分位数阈值时触发看空信号[14]。 - **模型评价**：策略在样本外测试中成功捕捉港股波段行情，如2024年9月政策反弹和2025年1月科技重估行情[15]。 2. **因子名称：创新药行业因子（研发投入+流动性）** - **因子构建思路**：通过筛选高研发投入和强流动性的港股通医药股，构建恒生港股通创新药精选指数的成分股[20][22]。 - **因子具体构建过程**： 1. **初筛**：从港股通标的中选取药品或生物技术企业，剔除创新药相关性最低的5%[22]。 2. **加权指标**： - **研发投入**：企业研发费用占营收比例（$$ \text{研发强度} = \frac{\text{研发费用}}{\text{营业收入}} $$）[22]。 - **流动性**：过去一年日均成交额排名前80%[22]。 3. **指数加权**：按自由流通市值加权，限制个股权重上限[24]。 - **因子评价**：因子有效集中了高成长性创新药龙头（如百济神州、药明生物），指数年内涨幅显著跑赢基准[22][23]。 --- 模型的回测效果 1. **港股多维定量择时模型**： - **胜率**：样本外阶段（2024年9月-2025年1月）信号胜率达78%[15]。 - **年化收益率**：策略年化收益19.5%，同期恒生指数为12.3%[15]。 2. **恒生港股通创新药精选指数**： - **年化收益**：2025年初至6月累计收益69.22%，远超恒生指数（19.11%）[22]。 - **估值分位数**：PE(TTM) 28.44倍，处于指数发布以来13.49%分位[29]。 --- 因子的回测效果 1. **研发投入因子**： - **IC（信息系数）**：0.32（研发强度与未来3个月收益相关性显著）[22]。 - **分组收益**：高研发组（前30%）年化超额收益15.8%，低研发组为-3.2%[22]。 2. **流动性因子**： - **换手率稳定性**：高流动性成分股日均换手率波动标准差低于行业均值30%[24]。 --- 注：报告中未提及其他量化模型或因子，故未列出。

港股创新药ETF表现 - 港股创新药ETF(159567)今日涨幅超2% 成交额达10 63亿元 [1] - 成交额较昨日同期增长25 93% 呈现显著放量态势 [1] - 近3日融资净流入4667 58万元 显示资金持续加仓 [1] - 近1月份额增长4700 00万份 反映市场配置需求提升 [1] 交易机制 - 该ETF支持T+0交易制度 提供日内回转交易便利 [1]

今日导读 - 信创ETF上涨6.41%，领涨ETF市场；多只金融科技、港股创新药相关ETF涨超4%；黄金相关ETF集体回调，跌幅前十均为黄金产品 [1] - 长飞先进武汉基地首批碳化硅晶圆正式投产，为国内规模最大的碳化硅半导体基地 [1] - 5月以来23只ETF上市，9只ETF即将上市，为市场注入增量资金 [1] 宏观消息 - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，提出到2027年完善碳排放权、用水权等交易制度 [3] - 1至4月规模以上轻工企业实现营业收入7.35万亿元（同比+4.9%），利润4190.6亿元（同比+3.8%） [3] - 财政部拟续发行710亿元30年期超长期特别国债，票面利率1.88% [3] - 深圳发布保障性住房管理办法征求意见稿，明确配售型保障房申请条件及封闭管理要求 [4] - 端午节假期全社会跨区域人员流动量预计6.87亿人次（同比+7.7%），高速公路日均流量4070万辆次（同比+3%），新能源汽车流量占比21%（同比+6.6pct） [4] - 国内航线燃油附加费调整：800公里以上航线每位旅客收取10元，800公里以下免收 [5][6] 市场热点 - 易方达和南方上证基准做市公司债ETF规模均突破100亿元，成为百亿级信用债ETF [8] - 截至4月底公募基金资产净值合计33.12万亿元，管理机构共163家 [8] - 信创ETF单日涨6.41%，金融科技、港股创新药ETF涨超4%；黄金ETF集体回调 [8] - 荣耀完成股改并筹备IPO，适时启动上市进程 [9][12] - 宇树科技变更为股份有限公司，名称变更为"杭州宇树科技股份有限公司" [9] - 5月23只ETF上市，9只即将上市；权益类基金发行超90只，首批浮动管理费基金规模超10亿元 [9] - 中国石化氢能基金完成备案，首期规模50亿元，布局氢能全产业链 [10] - 长飞先进武汉碳化硅基地投产，总投资超200亿元，年产36万片6英寸晶圆，满足144万辆新能源汽车需求 [10] 公司动态 - 英伟达2026财年Q1营收441亿美元（环比+12%，同比+69%），净利润188亿美元（环比-15%，同比+26%），数据中心营收391亿美元（环比+10%，同比+73%） [12] - 苹果计划将操作系统命名改为年份制，如iOS 18变更为"iOS 26" [13][14] - 山推股份筹划H股上市，推进全球化战略 [13] - 百度成立山东人工智能公司，注册资本1000万元，聚焦AI技术平台开发 [14] - 京东与小红书升级"红京计划"，品牌商家可在小红书投放广告直达京东App [15] - 丰茂股份拟投资15亿元建设嘉兴汽车零部件生产基地，达产后年产值15亿元 [15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合** - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（盈利预测上调/首次关注/研报超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选[16] - **模型具体构建过程**： 1. **事件筛选**：选取分析师上调盈利预测、首次关注或标题含"超预期"的港股 2. **基本面筛选**：要求过去6个月至少有5份买入/增持评级研报 3. **技术面筛选**： - 过去250日涨幅位于全市场前20% - 股价路径平滑性指标：$$ \text{位移路程比} = \frac{\text{期间涨跌幅}}{\sum|\text{日涨跌幅}|} $$ - 创新高持续性：过去120日250日新高距离的时序均值[23] - **模型评价**：结合分析师预期与市场行为，兼顾价值与动量效应 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型** - **模型构建思路**：在创250日新高的股票中筛选具备持续动能的标的[20] - **模型具体构建过程**： 1. **基础池**：过去20个交易日创250日新高的港股（剔除上市<15个月股票） 2. **量化指标**： - 250日新高距离：$$ 1-\frac{\text{Closet}}{\text{ts\_max(Close,250)}} $$[22] - 相对强度：过去250日涨幅前20% - 路径平稳性：位移路程比+新高距离时序均值 3. **分层筛选**：按分析师关注度（≥5份研报）、价格平稳性（前50%）加权排序[23] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离因子** - **因子构建思路**：量化股价接近历史高点的程度[22] - **因子计算公式**：$$ \text{新高距离} = 1-\frac{\text{当日收盘价}}{\text{过去250日最高收盘价}} $$ - **因子评价**：有效捕捉趋势延续性，港股市场显示显著动量效应 2. **因子名称：股价位移路程比因子** - **因子构建思路**：衡量价格变动的平滑程度[23] - **因子计算公式**：$$ \frac{\text{期间净涨跌幅}}{\sum|\text{单日涨跌幅}|} $$ - **因子评价**：高比值表明趋势稳健，低比值反映波动剧烈 模型的回测效果 1. **港股精选组合**（2010-2024）： - 年化收益：17.02% - 超额收益（vs恒指）：17.60% - 最大回撤：23.73% - IR：1.19 - 跟踪误差：14.45%[19] 2. **平稳创新高模型**（2025年案例）： - 医药板块创新高股票占比最高（13只） - 筛选标的平均250日涨幅：47.3%-500.2%[28] 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 创新高股票后续20日平均涨幅：2.3%-56.6%[28] - 零距离（刚创新高）股票超额收益显著[22] 2. **股价位移路程比因子**： - 前50%分组年化超额收益：9.8%（2019-2024）[23] （注：部分指标引用自组合绩效表[19]及创新高股票列表[28]）

港股医药生物板块表现 - 5月23日早盘港股医药生物板块强势领涨，恒生医疗保健指数截至发稿上涨1 69%，盘中一度涨逾2 2% [1] - 恒生医疗指数ETF（159557）上涨1 34%，成交额超1100万元，换手率超4%，交投活跃 [1] - 成分股中绿叶制药涨超10%，海吉亚医疗、康哲药业涨超8%，亚盛医药-B、金斯瑞生物科技、信达生物涨超5% [1] - 恒瑞医药拟在香港发行2 25亿股，今日挂牌交易，港股股价盘中一度涨超33% [1] 港股创新药投资逻辑 - 增速降档阶段，出海并建立全球比较优势的产业大概率对应股市超额收益，投资者开始系统性重估中国在关键技术领域的突围潜力 [1] - 中国创新药出海全球竞争优势凸显，近年来License-out交易实现跨越式发展，NewCo模式解决融资难、变现难、研发风险大等问题 [1] - 政策监管态度转向有利，2023年下半年以来集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏 [2] - 头部港股创新药公司受益于License-out放量，营收和利润稳步增长，医药板块估值处于相对安全区间 [2] 指数及ETF概况 - 恒生医疗指数ETF（159557）标的指数为恒生医疗保健指数，反映恒生综合指数中主要经营医疗保健业务成分股公司的表现 [1]