核心观点 - 红利类资产在2014年至今的市场中呈现低波动、稳步上涨特征，走势平滑，而成长类资产如创业板则涨跌剧烈，依赖市场情绪与主题炒作 [6] - 牛市行情中红利类资产存在跑输风险，尤其在风险偏好驱动的快速拉升阶段，但在结构性牛市和熊市中表现稳健 [26] - 历史数据表明单押任何风格都难以穿越完整市场周期，均衡配置是获得稳健可持续回报的关键 [27] 历史行情阶段分析 2014-2015年牛市初期 - 红利指数上涨177%，创业板指上涨194%，偏股基金上涨153%，沪深300上涨149% [8] - 红利类资产未错过牛市行情，略跑输成长性更好的创业板 [9] 2015年股灾阶段 - 红利指数下跌44%，沪深300下跌44%，创业板指下跌46%，偏股基金下跌45% [11] - 红利成分多为低波动大盘股，但在极端踩踏中抗跌优势有限 [12] 2016-2017年结构性牛市 - 红利指数上涨44%，沪深300上涨44%，创业板指下跌6%，偏股基金上涨31% [14] - 红利风格在盈利和估值双修下实现超额回报 [15] 2018年熊市阶段 - 红利指数下跌25%，沪深300下跌30%，创业板指下跌31%，偏股基金下跌26% [17] - 红利指数因成分稳健、分红可见，跌幅最小 [18] 2019-2021年牛市阶段 - 创业板指大涨170%，偏股基金上涨145%，沪深300上涨94%，红利指数仅上涨24% [19] - 红利类资产因缺乏景气主线支撑显著落后 [19] 2021-2022年调整期 - 红利指数小幅下跌4%，表现远优于沪深300（下跌39%）、创业板指（下跌31%）和偏股基金（下跌30%） [21] - 红利指数展现出极强的抗跌属性 [21] 2022-2024年震荡阶段 - 红利指数小幅上涨4%，沪深300下跌12%，创业板指下跌35%，偏股基金下跌25% [23] - 红利类资产表现稳健，成长与主动基金普遍跑输 [23] 2024年四季度起爆发阶段 - 创业板指大涨32%，偏股基金上涨22%，沪深300上涨18%，红利指数上涨10% [25] - 红利指数因缺乏估值弹性明显落后成长风格 [25] 市场风格对比 - 风险偏好驱动的快速拉升阶段（如2014-2015年杠杆牛、2019-2021年科创牛、2024-2025年AI主题行情），红利指数节奏慢半拍 [26] - 估值与盈利共同修复的结构性牛市（如2016-2017年蓝筹牛），红利指数能与沪深300并驾齐驱甚至大幅甩开成长板块 [26] - 牛市后期资金常切换至高分红、低估值的红利板块，导致红利指数在牛市尾声突然领涨 [26] 配置建议 - 单押任何风格难以穿越完整市场周期，均衡配置是获得稳健可持续回报的关键 [27] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散实现投资收益来源多元化和风险分散化 [28]

中国上市公司现金分红情况 - 2024年中国上市公司现金分红达历史新高，主要受新"国九条"政策、现金回报传统、强劲现金流和充足现金储备推动 [1] - 预计2025年中国在岸和离岸上市公司全年派息总额或达3万亿元人民币，续创新高 [1] - 红利低波指数成份股2025年内累计现金分红达5205亿元，占全部A股现金分红近40% [1] 红利低波ETF（512890）表现 - 该ETF在2025年6月1日至7月8日的26个交易日中，20日实现资金净流入，累计吸引超20亿资金 [1] - 截至2025年7月8日，基金规模连续6个交易日创历史新高，达199.74亿元 [1] - 该ETF是A股市场唯一成立以来每个完整年度（2019-2024年）均实现正收益的股票类ETF [1] - 近五年回报位居银河同类第一（1/22） [1] 红利低波ETF（512890）市场地位 - 是目前A股市场少有的百亿级红利低波主题ETF [2] - 其联接基金合计持有人户数达82.98万户，是同期市场仅有的持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接是A股市场仅有的累计分红次数超20次的ETF联接基金，已连续22个月每月分红 [2] - Y份额（022951）是首批纳入个人养老金可投范围的指数基金，2025年3月31日成为首个规模超过1亿元的"指数Y" [2] 华泰柏瑞基金红利产品线 - 旗下红利类主题ETF管理规模为418.3亿元（截至2025年7月8日） [2] - 产品线包括首只红利主题ETF——红利ETF（510880）、首只通过QDII模式投资港股通高股息的港股通红利ETF（513530）等5只"红利全家桶" [2]

市场表现与资金流向 - 市场震荡调整背景下，红利低波ETF（512890）本周前三个交易日（6/30-7/2）累计净申购5.1亿元，为全市场唯一吸金超5亿的红利类主题ETF [1] - 该ETF自6月16日起连续两周实现规模与份额净流入，7月1日-2日规模连续创历史新高，最新规模达193.57亿元 [1] - 红利低波指数7月2日收盘点位刷新基日（2005/12/30）以来新高，近五年年化涨幅9.11%，跑赢同期红利低波100（7.21%）和标普港股通低波红利指数（6.85%） [1] 产品特性与投资者偏好 - 红利低波ETF（512890）是当前市场唯一自2018年成立以来年年实现正收益的权益类ETF [2] - 其联接基金（A/C/I/Y类）截至2024年底持有人户数达82.98万户，为同期唯一超80万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金累计分红超20次，已连续21个月每月分红，Y份额（022951）为首个规模破1亿元的"指数Y"产品 [2] 公司产品布局与规模 - 华泰柏瑞基金旗下红利类产品线包括首只红利主题ETF（510880，2006/11/17成立）和首只QDII模式港股通高股息ETF（513530，2022/4/8成立）等5只"红利全家桶" [3] - 截至7月2日，公司红利类主题ETF管理总规模达416.9亿元 [3] 行业环境与资产配置逻辑 - 低利率+资产荒环境下，高分红水平、稳定ROE的红利类资产展现较强防御属性，成为中长期资金底仓选项 [1]

红利低波ETF表现 - 7月1日早盘红利风格展现较强韧性，红利低波指数早盘表现普遍强势 [1] - 截至6月30日收盘，红利低波指数点位处于2005年基日以来历史高位区间，近五年年化涨幅9.47%，跑赢红利低波100指数（7.43%）和标普港股通低波红利指数（6.49%） [1] - 红利低波ETF（512890）自6月16日起连续两周获资金净流入，累计吸金10.20亿元，截至6月30日基金规模达187.41亿元，成为A股市场少有的百亿级红利类主题ETF [1] 红利类资产配置价值 - 在无风险利率下行环境下，高分红、稳定ROE的红利类资产具备较强吸引力，可作为避险资金增厚收益的配置方向 [2] - 红利低波ETF（512890）联接基金截至2024年底持有人户数达82.98万户，是同期市场唯一超80万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金累计分红超20次，截至2025年6月30日连续21个月每月分红，其Y份额（022951）为首个规模超1亿元的"指数Y" [2] 华泰柏瑞红利产品布局 - 公司打造了5只策略丰富的"红利全家桶"，包括首只红利主题ETF（510880）和首只QDII模式港股通红利ETF（513530） [3] - 截至2025年6月30日，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达411.08亿元 [3]

红利低波ETF表现强劲 - 截至2025年6月26日收盘，红利低波ETF（512890）标的指数点位刷新基日以来新高，过去一年累计上涨10.43%，近五年年化涨幅达9.71%，显著高于红利低波100指数（7.50%）和标普港股通低波红利指数（6.35%）[1] - 该ETF自2018年底成立以来，在2019-2024年连续6年实现正收益，是同期A股市场唯一年年正收益的股票类ETF[1] - 2025年6月1日至26日期间，18个交易日中有14日实现资金净流入，累计吸金13.82亿元，基金规模增长21.43亿元，最新规模达190.94亿元[1] 上市公司分红与场外投资渠道 - 本周将有350家A股公司实施年报分红派息，总额达2050亿元，红利类资产关注度持续提升[2] - 红利低波ETF联接基金（A类007466/C类007467/I类022678/Y类022951）截至2024年底持有人户数达82.98万户，是市场唯一超80万户的红利主题指数基金[2] - 该联接基金累计分红超20次，连续21个月每月分红，其Y份额（022951）为首个规模超1亿元的"指数Y"产品，并被纳入个人养老金投资范围[2] 华泰柏瑞红利产品线布局 - 公司旗下红利产品线包括首只红利主题ETF（510880）、首只QDII模式港股通红利ETF（513530）等5只策略丰富的"红利全家桶"[3] - 截至2025年6月26日，华泰柏瑞红利类主题ETF管理总规模突破416亿元[3]

公募基金规模增长 - 截至2025年5月末我国公募基金总规模达33.74万亿元 较4月末增加0.62万亿元 增幅1.87% [1] - 开放式基金资产净值29.98万亿元 封闭式基金资产净值3.76万亿元 [1] - 开放式基金规模较4月底增加6292.47亿元 份额增加4781.03亿份 数量增加70只 [1] 公募基金市场结构 - 境内公募基金管理机构共164家 含基金管理公司149家 取得公募资格的资管机构15家 [1] - 股票基金规模4.58万亿元 混合基金3.57万亿元 债券基金6.78万亿元 货币基金14.40万亿元 QDII基金0.65万亿元 [2] - 货币基金和债券基金规模分别增加4071.30亿元和2218.76亿元 成为规模增长主要驱动力 [2] 基金产品动态 - 股票基金数量较4月底增加60只 显示公募机构持续加码权益类产品布局 [2] - 混合基金规模下降 股票基金/QDII基金规模分别小幅增长34.31亿元和102.54亿元 [2] - 货币基金和债券基金份额分别增加4079.42亿份和1594.91亿份 [2] 行业发展趋势 - 监管部门推动公募基金提升权益投资规模与占比 强化行业功能发挥 [2] - 债券市场科创债预计成为新供给方向 企业借道科创债政策发行公司债 [2] - 权益资产配置建议采用哑铃型策略 兼顾科技成长类资产与高股息红利资产 [3]

政策推动中长期资金入市 - 六部委发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》后，监管层在长期投资考核制度、投资政策、市场生态建设等方面推出一系列制度安排，带动中长期资金入市速度显著加快 [1] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，再次强调推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展 [1] 红利类资产配置趋势 - 在无风险利率持续下行的低利率环境下，具备较高分红水平、稳定ROE能力的优质红利类资产成为中长期资金增厚投资收益的重要配置方向 [1] - 年初至6月24日，全市场已有178亿元资金涌入红利类主题ETF [1] - 红利低波ETF（512890）年内累计吸金39.78亿元，6月20日至6月24日连续3个交易日单日净流入破亿元 [1] 红利低波ETF市场表现 - 红利低波ETF（512890）是市场首只追踪红利低波指数的ETF，6月以来11次刷新成立以来规模新高，截至6月24日规模达188.04亿元 [2] - 该ETF自2018年底成立以来，在2019年-2024年6个完整年度中年年实现正收益，防御属性突出 [2] - 其联接基金（A类007466，C类007467，I类022678，Y类022951）截至2024年底持有人户数达82.98万户，是同期市场仅有的持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [2] 华泰柏瑞红利产品布局 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接是市场仅有的累计分红次数超20次的ETF联接基金，截至6月24日已连续21个月每月分红 [3] - 其Y份额（022951）为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金，2025年3月31日规模超过1亿元 [3] - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模突破414亿元，产品线包括红利ETF（510880）、港股通红利ETF（513530）等5只策略类型丰富的"红利全家桶" [3]

港股红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF(520550)年内创34次新高，获资金连续7周净流入，规模增长169% [1] - 该ETF以全市场最低综合费率0.2%降低持有成本，采用月度分红机制和T+0交易特性提升资金效率 [9] - 持仓结构上金融、能源等成熟行业占比高，单一个股权重上限5%实现风险分散 [9][12] 港股高股息资产市场表现 - 2024年港股分红总额达1.38万亿港元，同比增长13%，927家公司宣告分红，7月将有91家公司分红 [2][17] - 恒生港股通高股息低波动指数成分股2024年分红总额达10594亿元，分红持续增长 [13][14][15] - 该指数平均股息率6.47%，38%成分股股息率超7%，PE为7倍、PB为0.6倍，显著低于同类指数 [4][6] 行业配置与资金流向 - 港股在房地产、通讯、公用事业、金融等板块股息率显著高于A股，吸引南下资金配置 [2] - 南向资金持续流入港股银行、能源等高股息行业，红利类ETF总规模超400亿，2025年流入107亿 [19][20] - 保险资金因OCI账户定位及国内资产荒，加大港股高股息资产配置，未来配置节奏或进一步提升 [1][22] 指数与产品特征 - 恒生港股通高股息低波动指数前十大成分股合计权重28.27%，行业分散覆盖煤炭、金融、地产等 [11][12] - 招商基金发行联接基金(A类024029/C类024030)，可通过银行、券商及线上平台认购 [9][24][25] - 指数成分股分红能力稳定，2020-2024年现金分红总额从2000亿增至10594亿元 [13][14][15]

红利低波ETF规模增长 - 红利低波ETF（512890）单日净流入3.18亿元，带动基金规模增长4.25亿元，突破180亿元关口，刷新历史规模新高 [1] - 联接基金持有人户数达82.98万户，是同期市场仅有的持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [1] 红利类资产吸引力提升 - 基本面良好、现金流充裕、防御属性突出的红利类资产更契合避险资金偏好 [1] - 红利低波指数股息率与10年国债收益率的差值高于近十年88.36%的时间 [1] 红利低波ETF表现 - 红利低波ETF在成立以来的6个完整年度中均实现正收益，展现良好的行情适应能力与抗震属性 [1] - 联接基金连续21个月实现每月分红，Y份额（022951）成为首个规模超过1亿元的"指数Y" [2] 华泰柏瑞基金红利类产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利指数投资领域拥有超过18年管理经验，旗下红利类主题ETF管理规模突破407亿元 [2] - 公司打造了包括红利ETF（510880）、港股通红利ETF（513530）在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶" [2]

市场动态 - 国内市场受海外地缘扰动与政治博弈影响延续震荡格局 资金对防御属性强的红利类资产保持高配置热情 [1] - 红利低波ETF（512890）连续3个半月（2025/3/1-2025/6/17）实现份额与规模净增长 规模增长达39.5亿元 累计吸引26.9亿元资金布局 规模达176.57亿元 [1] 国企改革进展 - 国务院国资委召开专题推进会指出 截至2025年一季度末 国企改革深化提升行动重点任务平均完成率超80% 将高质量完成行动作为年度重点 [1] 指数与产品特性 - 红利低波ETF标的指数包含50只高股息低波动股票 央国企占比达69.63% 稳定分红与国企改革推进或增强指数进攻属性 [2] - 红利低波ETF（512890）为首只追踪红利低波指数的ETF 规模突破百亿 其联接基金持有人户数达82.98万户 为市场唯一超80万户的红利主题指数基金 [2] - 红利低波ETF联接基金连续21个月每月分红 Y份额（022951）为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金 2025/3/31规模超1亿元 [2] 公司布局 - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模突破402亿元 涵盖红利ETF（510880）、港股通红利ETF（513530）等5只产品 在红利指数领域拥有18年经验 [2]