哈西特将责任完全归咎于拜登政府，指责其"鲁莽开支"导致今日局面。他强调，特朗普政府正全力削减支出、放松监管，推动供给侧增长，坚信 美国经济将重回全球巅峰。"经济最强，国债自然最强！"哈西特的自信宣言背后，是特朗普团队对当前经济政策的全力辩护，却也掩盖不了市场 对债务问题的深层忧虑。 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特火力全开，直指穆迪下调美国主权信用评级的决定"严重滞后"，并坚称美国国债仍是全球最安全的投资标 的。他毫不客气地嘲讽道："穆迪爱怎么评就怎么评，但美国国债的地位无可撼动！"这番言论无疑是对市场担忧的一记强硬回击，也凸显了特朗 普政府对经济前景的极度自信。 穆迪此次降级理由直指美国债务飙升和利息负担加重，将评级从Aaa下调至Aa1，使得美国在三大评级机构中彻底失去最高信用评级。更令人担忧 的是，穆迪警告称，当前财政计划难以实质性削减赤字，而国会共和党人推动的减税和支出法案可能进一步推高债务。这一消息瞬间引爆市场， 美债收益率飙升，美元走软，美股集体下挫，投资者情绪明显受挫。 美国财政部长贝森特同样将矛头指向前任政府，称"眼下的烂摊子并非过去100天造成"。他坦言，8月可能触及债务上限，呼吁国会尽快行 ...

穆迪下调美国信用评级事件 - 穆迪将美国信用评级从Aaa降至Aa1，主要原因是预算赤字膨胀且无缩小迹象[4] - 预计美国联邦赤字将从2024年占GDP的6.4%扩大到2035年的近9%，主要由于债务利息支出增加[8] - 美国国会预算办公室警告政府债务水平将在2029年达到GDP的107%，超过二战后纪录[7] 市场即时反应 - 现货黄金高开17美元突破3220美元/盎司，涨幅扩大至1%[4] - 标普500指数期货跌0.7%，纳指期货跌0.8%[4] - 美国10年期国债期货下跌7点，30年期国债期货下跌21点[4] - WTI原油日内跌幅达1%[4] 债券市场影响 - 富国银行预计10年期和30年期美债收益率将因降级再上升5-10个基点[6] - 30年期美债收益率若上升10个基点将超过5%，达到2023年11月以来最高点[6] - 巴克莱认为降级不会引发国债被迫抛售，过去美国国债常在类似行动后反弹[8] 财政政策与债务问题 - 立法者可能继续制定税收和支出法案，未来十年总成本达3.8万亿美元[8] - 美国财政部长称穆迪是"滞后指标"，政府决心降低联邦支出实现经济增长[7] - 外国对美国政府证券需求在3月份依然强劲，未显示对美债反感迹象[8] 宏观经济连锁反应 - 主权投资者可能将国债换成其他避险资产，推高偿债成本[6] - 美债收益率上升可能带来熊市陡峭化螺旋，给美元带来下行压力[6] - 彭博美元指数接近4月低点，期权交易商情绪达五年来最悲观[6]

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 首先来看一条新闻：穆迪这家美国评级公司对美国政府的主权信用评级进行了下调。虽然评级仍然处于 优等水平，但已经告别了最高级别的3A等级。这背后反映出的是对美国资产价值的深深疑虑：是否应 该给美国资产一个较高的评分？这一评级下调会间接导致许多资金在配置美元资产时面临加仓还是减仓 的抉择。评级下降肯定是一个负面的考虑因素。而这一评级下调的导火索，正是大家对美国债务问题的 担忧。 这个问题由来已久，这颗深水炸弹一直没有引爆，但其规模还在不断扩大，这种隐忧也会引发一系列连 锁反应。要知道，这件事情已经呼应了前几周大家看到的奇怪现象：美元资产出现"三杀"，即股、债同 时下跌。背后的原因正是美元债务问题迟迟得不到解决。 这件事情不仅外界清楚，美国决策层也深感忧虑。大家看到特朗普上台后，一个重要政策目标就是解决 或控制债务问题，以缓解美国"花钱比赚得多、入不敷出"的状况。比如，前段时间大幅调整关税，目的 之一就是增加收入，当然也有其他目的。另外，这两天大家还看到美国政府可能正在酝酿加征一种名 为"国际汇款税"的新税种。比如，许多在美国打工的人往自己国家汇钱，政府打算从中抽取5%作为汇 ...

报告行业投资评级 - 走势评级为铜高位盘整，后续看跌，短期高位运行，中期下跌 [1] 报告的核心观点 - 品种交易逻辑为短期小利多支撑铜价高位盘整，中期基本面走弱叠加宏观总体偏悲观，沪铜重心下移 [3] - 策略建议为后续关注买入看跌期权策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 相关资讯 - 4月新能源乘用车市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%；1 - 4月累计零售332.4万辆，增长35.7%；4月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率51.5%，较去年同期提升7个百分点 [1] 盘面情况 - 截至5.9收盘，沪铜收77450元/吨（+0.30%），伦铜收9445.5美元/吨（+0.15%），纽铜收4.6045美元/磅（-1.05%），上海电铜升贴水80元/吨，LME（0 - 3）收至49.19美元/吨，社会库存12.01万吨，上海期货交易所库存1.92万吨，库存持续去库 [1] 消息面情况 - 近日主要关注中美会谈结果，据消息称中美双方会谈已结束并达成重要共识，此消息可能给市场带来短暂的情绪利好 [2] 宏观方面 - 短期利多，一是中美正在就关税问题开展谈判，市场普遍预期关税问题将有所缓解；二是国内政策对消费的支撑力度较强，提振市场信心 [3] - 中长期全球经济形势相对不乐观，美国面临严峻债务问题，年内仍受市场考验 [3] 基本面情况 - 供应方面，1 - 4月份冶炼厂产量累计同比增长10.63%，铜矿进口增长稳定，实际性供应持续宽松，但4月产量与3月基本持平，后续面临集中检修，供应增量估计回落；冶炼厂进口铜矿加工费持续跌至 - 43.11美元/干吨，若触及冶炼厂压力线，可能触发被动减产 [3] - 需求方面，铜杆、铜管等产量已升至往年同期高位，但开工率已出现下滑趋势，社会库存和交易所库存去库至相对低位，去库速度走缓，沪铜升贴水逐渐收窄，需求暂时有支撑，后续陆续转入淡季 [3] - Comex - lme价差方面，目前已收缩至705.5美元/吨，后续可能带动单边铜价回落 [3]

消费需求放缓。随着一季度全球金价20次突破历史新高，金饰需求遭遇冲击，销量跌至2020年疫情以来 最低。一季度，中国市场金饰消费量为125吨，同比下滑32%，较过去10年同期的平均水平低了29%， 创下2020年以来最疲软的一季度表现。高金价令一部分消费者持续转向购买克重更小、价格更亲民的金 饰产品，也有部分消费者选择持币观望。 央行持续购金。在全球地缘政治不确定性仍存的背景之下，2025年是全球央行连续净购金的第16年。一 季度全球官方黄金储备增加244吨，尽管同比下滑21.4%，但仍与过去3年季度均值持平，整体表现依旧 坚挺，显示官方储备多元化趋势延续。 全球市场环境不确定性较高 中长期来看，由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性 改变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。 今年全球市场开局动荡，贸易争端频发、美国关税政策反复无常、地缘局势持续紧张，叠加全球经济衰 退预期卷土重来，这些因素共同导致投资者面临高度不确定的市场环境。在此背景下，黄金投资需求激 增。此外，美联储货币政策仍处于宽松周期，贵金属金融属性仍有支撑，但由于前期金价涨速过快，短 期或高位震荡，但 ...

美国债务问题 - 富兰克林邓普顿首席执行官指出美国在债务问题上正走上一条"令人担忧的道路" [1]

文章核心观点 - 特朗普与鲍威尔在利率问题上存在分歧，特朗普关税政策冲击下美债市场波动，美国国债面临长期信任摇摆及需求不足问题，特朗普态度虽有软化但损害已造成 [7][11][28] 特朗普与鲍威尔的矛盾 - 鲍威尔中性偏鹰发言让渴望降息的特朗普失望，特朗普多次抨击鲍威尔，后悔任命其为美联储主席，因其地产背景及政府债务压力渴望低利率 [7][8] 波动的美债 - 特朗普宣布关税政策后一周美债市场罕见波动，10年期国债收益率4月9日达4.46%、单日涨幅20基点，30年期收益率突破4.7%，均创纪录 [11] - 美债利率逆势上涨或因对冲基金基差套利交易，波动加剧形成抛售美债循环，日本对冲基金因杠杆押注10年期美债爆仓 [12][16] - 特朗普宣布除中国外其他国家对等关税延期90天，美债市场逐渐企稳，但美国债务问题未有效解决，美债面临长期信任摇摆 [16][18][19] 需求侧危机 - 市场流传美债到期规模消息对供给端影响有限，美国国债供给端无太大危机，中长期附息国债规模相对稳定，6月到期美债规模远低于传闻 [20] - 美国财政部4月8日发行3年期国债，尾部利差反映长期国债需求不足，此前仅2020年和2023年出现更大尾部利差 [23] - 美债需求不足会使美国经济遇“范式转换”问题，美联储印钞或不印钞购买美债都会加剧需求减少，导致美元信用出现裂缝 [23][24] 特朗普的贸易策略及影响 - 特朗普做生意有四个阶段，其关税政策反复无常破坏大，动摇人们长期信任，虽态度逐渐软化但损害难修复 [27][28]

美联储政策与特朗普的冲突 - 美联储主席鲍威尔强调锚定长期通胀预期是优先任务，即使关税可能引发短期通胀冲击也坚持加息立场[2] - 特朗普公开抨击鲍威尔降息动作迟缓，称其"又迟又错"并呼吁其下台，反映出总统对低利率的强烈需求[2][3] - 特朗普曾提名鲍威尔担任美联储主席，但自2018年加息周期开始后持续表达后悔，因低利率对其地产背景和政府债务压力至关重要[3][4] 关税政策对美债市场的冲击 - 特朗普关税政策导致10年期美债收益率单日飙升20基点至4.46%，创1981年以来最大三日波动，30年期收益率突破4.7%[6] - 市场避险需求与关税冲击形成矛盾：经济放缓预期本应压低收益率，但政策不确定性引发对冲基金杠杆交易爆仓连锁反应[6][8] - 日本对冲基金因60倍杠杆押注10年期美债爆仓，迫使特朗普推迟部分国家关税政策90天以稳定债市[11] 美债需求侧的结构性风险 - 2025年美债到期规模9万亿美元的传闻被证伪，实际6月到期规模仅1.07万亿美元，供给端压力有限[15] - 3年期美债拍卖出现2.4基点尾部利差，反映需求不足，类似2020年疫情和2023年硅谷银行危机时期[19] - 达里奥指出债务风险核心在于需求边际变化：若持有者集体抛售将导致供应远超需求，威胁美元信用体系[19] 长期信任危机与政策反复性 - 特朗普关税政策的不可预测性破坏全球对美国政策稳定性的信任，盟友亦难以判断其贸易战逻辑[24] - Citadel CEO警告政策反复正在损害美债"全球最安全资产"的品牌价值，修复信任需数十年[14][25] - 尽管特朗普软化对华关税态度，但其《交易的艺术》中描述的施压策略仍加剧市场长期不确定性[23][24] 全球金融体系联动效应 - 中日合计持有近30%美债，政策波动直接冲击全球外汇储备安全，形成系统性风险[20] - 美债需求下降可能引发"范式转换"：美联储面临印钞贬值或加息恶化经济的双重困境[20] - 基差交易杠杆率达50倍以上，微小波动即可引发保证金追缴-抛售恶性循环，暴露金融系统脆弱性[8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析，原油短期看跌但关注制裁空间，集运指数短期偏弱震荡可关注反套，黄金整体强势短期有调整压力，股指建议谨慎做多，国债期货价格受支撑但长端波动或加大，能化、金属、黑色、农产品等品种也各有走势判断和关注要点[2][3][5][11][12] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储发布经济状况“褐皮书”，自上次报告以来经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减，言论或支持降息需时间的观点[6] 国内新闻 - 国务院副总理何立峰指出要抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，复制推广成熟举措经验，培育外贸新动能，以优口岸环境应对冲击稳定增长；央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制，维护全球经济金融稳定[7] 行业新闻 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，事项数量从2022年版117项缩减至106项，放宽市场准入限制、优化管理，同时将新业态新领域纳入清单并完善部分领域管理措施[8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|4月23日|4月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|5,375.86|5,484.77|108.91|2.03%| |欧洲STOXX50|点|4,326.09|4,339.78|13.69|0.32%| |富时中国A50期货|点|13,202.00|13,247.00|45.00|0.34%| |美元指数|点|99.91|99.29|-0.62|-0.62%| |ICE布油连续|美元/桶|66.14|66.50|0.36|0.54%| |伦敦金现|美元/盎司|3,287.94|3,347.95|60.01|1.83%| |伦敦银|美元/盎司|33.56|33.57|0.01|0.04%| |LME铝|美元/吨|2,432.00|2,459.50|27.50|1.13%| |LME铜|美元/吨|9,382.50|9,455.00|72.50|0.77%| |LME锌|美元/吨|2,639.50|2,705.00|65.50|2.48%| |LME镍|美元/吨|15,662.00|15,880.00|218.00|1.39%| |ICE11号糖|美分/磅|17.9|17.85|-0.05|-0.28%| |ICE2号棉花|美分/磅|69.1|69.15|0.05|0.07%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,051.50|1,063.00|11.50|1.09%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|298.70|297.00|-1.70|-0.57%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|48.47|50.05|1.58|3.26%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|544.00|544.25|0.25|0.05%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|479.50|483.25|3.75|0.78%|[10] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，成交额1.14万亿元，部分合约有涨跌，融资余额增加；关税影响程度下降但争端仍在，A股韧性增强，建议谨慎做多[11] - **国债**：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%，央行加大公开市场操作力度净回笼275亿元，资金面稳定；受关税等影响，欧洲央行降息，IMF下调全球增长预期，特朗普态度缓和，美联储褐皮书显示经济活动变化不大但贸易政策不确定；一季度经济数据好，市场对政策预期增强，国债期货价格受支撑，但长端波动可能加大[12] 能化 - **原油**：SC上涨1%，哈萨克斯坦考虑国家利益，部分欧佩克成员国建议6月加速增产，美国商业原油库存增加、汽油和馏分油库存下降，短期看跌油价，关注制裁空间[2][13] - **甲醇**：夜盘下跌0.13%，煤制烯烃装置开工负荷下降，国内甲醇整体装置开工负荷环比略降，沿海甲醇库存下降，预计进口船货到港量较多，短期偏多[14] - **橡胶**：周四走势企稳，国内产区割胶少，泰国开割，青岛地区库存回落，关税政策影响反复，预计短期震荡[15] - **聚烯烃**：周四下跌，特朗普关税态度变化使市场情绪回暖，原油价格反弹提振化工品；中期关注国内经济需求，短期关注库存、消费和油价波动[16] - **玻璃纯碱**：周四玻璃期货回落，库存缓慢去化，等待开工后需求消化库存；纯碱期货日内回落后反弹，基本面供需偏弱，关注供给端调整成效，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长[17] - **PTA**：期货价格收至4376元/吨，开工率80.3%，加工费266元，关税来临使纺织订单减少，供应因检修压力减轻，成本端PX价格上涨乏力，预计期现价格维持弱势[18] - **乙二醇**：期货价格收至4157元/吨，石脑油制开工率处季节性高位，煤制加工费950元，港口库存回升，下游订单改善有限且有累库可能，面临压力[19] 金属 - **贵金属**：黄金价格企稳反弹，美国财长阐述贸易协议框架需2 - 3年，特朗普释放缓和信号，中国央行支持黄金交易所合作；贸易战引发系列问题，黄金价格创新高，市场对美联储政策预期升温，黄金整体强势，短期有调整压力[4][5][20] - **铜**：夜盘收涨，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口、关税谈判、汇率、库存和基差等，短期可能宽幅波动[21] - **锌**：夜盘收涨超1%，精矿加工费回升，国内下游需求表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化部分预期，短期可能宽幅波动，关注关税谈判、汇率和冶炼产量[22] - **铝**：夜盘沪铝主力合约收涨0.25%，特朗普关税态度缓和，市场避险情绪走弱，国内有降准预期；基本面氧化铝价格下跌，部分厂商检修，铝加工开工率回落，库存略低但去库节奏或放缓，铝价有支撑但上行动能不足，短期震荡[23][24] - **镍**：夜盘沪镍主力合约收涨0.19%，印尼镍矿供给偏紧，关税新政或抬升价格，前驱体厂商有采购需求，镍盐价格或上涨，不锈钢需求平淡，短期内镍价可能区间波动[24] - **碳酸锂**：供应端产量环比减少，下游需求3月增加，库存环比增加，3月过剩压力显现，上游出货意愿不强，矿端价格松动，盘面锂价下跌，若产量预期不下修，锂价恐进一步下跌[25] 黑色 - **铁矿石**：原料端供给预期变动下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂复产动能强，需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，短期跟随成材，宏观情绪转暖或带来反弹，反弹后偏弱看待[26] - **钢材**：关税对钢材豁免，间接出口影响未兑现，终端需求偏弱，钢厂利润修复、产量回升，螺纹钢表观消费待观察，关注钢厂复产和需求恢复情况，短期震荡走强后偏弱看待[27] - **焦煤**：隔夜焦煤主力合约期价偏强震荡、焦炭期价走势偏弱，市场成交清淡，焦煤现货价格松动，焦炭首轮提涨落地；焦煤产量波动不大，后市有抬升空间，下游补库积极性降温，焦化厂亏损缓解、产量回升，铁水产量高位但终端需求旺季将结束，后市铁水产量或下滑，双焦价格上方压力仍存，关注铁水产量持续情况[28] - **铁合金**：昨日锰硅09合约期价弱势下行后回调，硅铁06合约期价弱势下行后低位震荡；河钢4月招标价下调，锰矿到港增加、价格下滑，锰硅成本支撑松动，硅铁成本下滑，双硅厂家亏损；成材产量波动不大，终端需求旺季将结束，后市产量或下滑，上游减产幅度扩大，但锰硅交割库库存高、硅铁去库压力大，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，关注厂家停减产和库存消化情况[29] 农产品 - **油脂**：夜盘震荡收涨，东南亚棕榈油产地增产，库存环比将增长，但出口改善且库存绝对量低提供支撑；国内短期豆系供应偏紧，二季度充足，基本面变动有限，受宏观情绪和原油价格影响表现较好[30] - **豆菜粕**：夜盘偏弱运行，国内豆粕短期库存偏低，贸易商报价上行，但二季度进口大豆供应增加限制价格；新季美豆种植面积下降，播种进度快于预期，市场对产区天气容错率低，美豆有天气升水；中美贸易摩擦使国内9月后进口量或下降，增加巴西进口提升其议价权，国内进口大豆成本上升，中长期豆粕价格中枢预计上移[31] 航运指数 - **集运欧线**：EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%，现货运价延续弱势，加剧市场对5、6月运价悲观预期，06合约跟随现货下行已贴水04合约；货量、运力、船司和关税等因素影响，5月上旬大柜运价中枢下降，市场对5、6月运价悲观，7、8月旺季预期仍存但缺乏上行驱动，短期延续偏弱震荡，可关注06 - 08反套[3][32][33]

黄金定价框架 - 黄金定价受三大属性影响：金融属性（10Y美债实际利率与金价显著负相关）、避险属性（金融/经济/地缘危机时需求提升）、货币属性（美元信用削弱时替代性增强）[1] - 24年初以来黄金配置机会持续显现 金价屡创新高 主因市场对美国经济前景担忧加剧及特朗普贸易政策不确定性推升避险需求[1] 近期市场表现 - COMEX黄金最新报价2991 3美元 较前日上涨0 08% 盘中最高触及3017 1美元 持仓量达27 11万手[2] - 技术指标显示短期均线呈多头排列 MA5(2924 4美元) MA10(2857 4美元) MA20(2761 1美元)均向上运行[2] - 成交量活跃 近5日平均成交量达89万手 显示市场参与度高[2] 中长期展望 - 黄金被定义为超国家主权信用的永续无息债券 美国债务问题将持续侵蚀美元信用 叠加逆全球化地缘风险 央行购金需求将形成中长期支撑[3] - 自24年3月起持续强调黄金作为新投资范式基石配置的价值 认为当前上涨逻辑未变[3]