相比之下，因美国政策对本国经济的拖累程度高于对全球其他地区的影响，新兴市场预计将从增长 差异扩大中受惠。虽然全球增长预期普遍下调，但美国经济放缓的速度或显著高于新兴市场。 新兴市场基本面相对保持强韧，近期表现优于发达市场国家。尽管财政赤字仍然存在，但许多新兴 市场国家的12个月平均财政赤字持续改善，令公共债务水平保持稳定，推动多个新兴市场的主权债信用 升级。美元走弱将有助于降低新兴市场公债与GDP的比率，创造更有利的外部环境。新兴市场央行政策 也具有支持性，由于一些新兴央行在疫情后提前加息，令通胀受控而货币亦保持稳定，因此有足够空间 推行松宽政策以提振国内需求。 新兴市场的信用利差处于较窄的范围内，但不同信用评级类别的分歧依然明显。新兴市场硬货币资 产更具吸引力，因此收益率及套利机会更为可观，相对价值高于其他信贷市场，此外还能根据全球宏观 环境及各国独有的基本面，判断表现较佳和落后的国家。即使在第二季度，新兴市场高收益主权债表现 亦相当稳健。 新兴市场债券此前虽然受到美国"对等关税"的一些负面影响，但在部分关税暂缓执行甚至取消后， 已经出现反弹。但值得注意的是，各领域表现分化，特别是对冲市场波动的本地利率收益 ...

美国经济增速放缓 - 美国经济增速放缓已成定局，各项经济指标呈现参差不齐的表现，整体呈现收缩趋势 [1][4] - 2025年美国GDP增速预测从2 2%下调至1 6%，2026年进一步调降至1 5% [1] - 市场普遍预期今年美国经济增速将回落至1 4%左右，主要源于财政刺激效应消退和高利率政策效果显现 [4] 经济指标表现 - 6月消费者价格指数（CPI）同比上涨2 7%，为今年2月以来的最高水平 [1] - 实际个人消费支出出现下滑，住房市场数据表现低迷 [1] - 6月失业率小幅下降，就业市场维持稳健 [1] 劳动力市场分析 - 6月非农就业岗位增加14 7万个，预期为11万个，失业率降至4 1%，预期为4 3% [5] - 失业率维持在4 1%-4 2%左右，处于历史较低区间 [5] - 新增就业岗位增速放缓，政府公共部门就业增长占比较大，私营部门就业增长相对乏力 [5] 通胀与关税影响 - 国际能源价格持续下行，原油价格从80美元/桶降至约65美元/桶，抑制通胀 [6] - 关税政策实际影响有限，实际生效的关税范围和力度较为有限 [2][7] - 关税措施实施过程存在多次延期，最终传导至消费者的价格冲击将是单次性的 [7] 美联储货币政策 - 美联储在9月议息会议上启动降息是大概率事件，概率超过90% [8] - 通胀指标进入下行通道，CPI和个人消费支出物价指数（PCE）均呈现持续回落态势 [8] - 基准利率最终可能回落至2%附近，但这一过程将是渐进的 [8] 美元指数走势 - 美元指数持续走低，主要因市场对美联储降息的预期和全球贸易增速放缓 [9] - 美元在全球已分配外汇储备中所占比例接近60%，全球贸易结算中占比约50% [9] - 全球地缘政治动荡背景下，流入美国的资本对美元形成一定支撑，但短期仍维持弱势震荡格局 [9]

美国制造业疲软现状 - 美国6月ISM制造业PMI从5月的48.5微升至49.0，但仍连续第四个月低于50的荣枯线，显示制造业持续收缩 [1] - 制造业占美国经济比重为10.2%，当前收缩态势对整体经济构成压力 [1] - 新订单表现低迷，投入价格持续攀升，反映企业经营计划能力受关税政策制约 [1] 宏观经济关联表现 - 除制造业外，楼市疲软、消费者支出放缓及失业人数增加共同显示美国经济潜在动能减弱 [1] - 第二季度GDP反弹可能主要源于进口下降导致的贸易逆差收窄，而非内生增长动力改善 [1] 政策影响分析 - 特朗普政府实施的进口商品关税政策被明确指认为抑制企业投资决策的关键因素 [1]

美联储主席鲍威尔关于美国经济的评论 - 美联储主席鲍威尔表示美国劳动力增长放缓会减缓经济增长 [1] - 鲍威尔指出今年美国经济正在放缓 [1] - 移民是美国经济增长放缓的原因之一 [1]

美联储议息会议决策 - 美联储维持基准利率在4 25%-4 5%目标范围 继续执行缩表[1] - 2025年目标利率预期中值为3 9% 年内或还有2次降息 但预计不降息人数较3月增加3名[1] - 会议声明删除"失业和通胀风险均有上升"表述 将经济前景不确定性从"进一步增加"修改为"已经减少但仍然很高"[1] 就业市场分析 - 5月新增非农就业人数略有回落 失业率保持平稳 但新增就业前值数据不断下修[2] - 劳动力市场状况稳定 但删除"失业率稳定在低水平"措辞[4] - 2025年失业率预期从4 4%上调至4 5%[4] - 劳动力市场新增机会不多 出现"低招聘、低解雇"现象[4] - 联邦政府削减开支可能减少对承包商、大学等工作岗位需求[5] 通胀状况 - 5月通胀略有反弹 主要受电价和核心商品通胀回升影响 但核心服务通胀仍在降温[2] - 维持"通胀仍然偏高"表述 2025年PCE通胀预期从2 7%上调至3%[4] - 商品价格持续上涨 预计夏季仍将持续 但关税成本转嫁给消费者仍需时间[4][5] - 核心CPI保持平稳 关税尚未完全显现在通胀中[5] 经济增长预期 - 2025年美国实际GDP增速预期中值从1 7%下调至1 4% 2026年下调至1 6%[6] - 第一季度GDP收缩主要由于进口波动[6] - 6月美联储褐皮书显示大多数地区经济活动略有下降 所有地区均报告政策和经济不确定性上升[6] - 所有地区出现劳动力需求下降 通胀温和但预期未来价格将更快上涨[6] 市场反应与降息预期 - 鲍威尔发布会后美股三大指数基本持平 美债收益率上升后回吐涨幅 美元指数略上涨0 1%[9] - 市场预期9月降息概率从60%上升至71%[9] - 服务带动通胀回落 但商品通胀在关税政策下存在短期上行风险[9] - 高利率环境下经济活动受抑制 美联储下调今年GDP增长预测[9]

美国旅游消费疲软与经济放缓预警 - 美国机场旅客吞吐量过去90天同比下滑 为疫情后首次负增长 旅行作为经济转向的"晴雨表"指标显示消费弹性下降 [1] - 2025年1-5月旅行住宿的借记卡/信用卡消费同比下滑 各收入群体在住宿和航空支出均低于2024年同期 [1] - 家庭储蓄率低迷导致防御性储蓄增加 可能形成消费减缓与经济衰退的恶性循环 [1] 航空与酒店行业数据恶化 - 5月美国航空旅行支出同比下滑11% 住宿支出降2.5% 航空支出降6% [3] - 低收入群体在特朗普关税政策后迅速削减机票消费 经济舱需求显著疲软 [3] - 高收入群体机票消费增长率35天内骤降7个百分点 北美头等舱/商务舱客公里收入同比暴跌26.2% [3] - 道琼斯美国航空公司指数年初以来下跌近20% 联合航空跌22.46% 达美航空跌20.37% 美国航空和捷蓝航空分别跌39%和超40% [4] - 四大航空公司在2025年4月撤回全年业绩预测 [4] 酒店业盈利预期下调 - 万豪国际将RevPAR增速预期下调0.5个百分点至1.5%~3.5% 凯悦酒店下调1个百分点至1%~3% 温德姆酒店从2%~3%大幅下调至-2%~1% [4] - 酒店业面临入住率、平均日房价和每间可售房收入等核心指标考验 [4] - 行业高管承认环境不确定性加剧 消费者趋于谨慎 部分公司已为经济下行期做准备 [5] 国际旅游市场受政策冲击 - 预计2025年抵美国际游客数量下降9% 在美消费减少85亿美元 法国和德国游客减少7% [7] - 加拿大飞美航空旅行量2025年5月同比降近25% 受美加贸易争端影响 [7] - 特朗普政府关税与边境政策造成"情绪上的逆风" 影响潜在游客决策 [7] - 美国赴欧游客今夏计划减少7% 主因旅行成本攀升及政治担忧 [7] 宏观经济与消费力制约 - 特朗普政府关税将导致2025年美国经济增长率显著下降 企业可能将关税成本转嫁消费者 [8] - 实际薪资增幅或跌至1%以下 疫情期间超额储蓄耗尽 银行存款占比回落至2019年水平 [8] - 信用卡/汽车贷款拖欠率接近2011年水平 学生贷款违约率自偿还政策结束后大幅上升 [8]

CPI通胀预测 - 美国CPI通胀数据可能低于预期 [1] - 美国经济出现明显放缓迹象 [1] - 通胀压力是否可控存在疑问 [1] - 需关注关税对CPI数据的影响 [1]

黄金期货行情 - 6月6日沪金主力合约收盘价783.24元/克 当日跌幅0.15% [1] - 当日成交量27.2万手 持仓量17.8万手 [1] - 现货价格779.4元/克 较期货贴水3.84元/克 [3] 美国经济数据 - 一季度非农生产力终值下降1.5% 劳动力成本加速上升 [3] - 当周初请失业金人数24.7万人 超预期并创8个月新高 [3] - 四周均值升至23.5万人 续请失业金人数维持高位 [3] 机构分析 - 金价在3000美元支撑位上方维持回调买入策略 [4] - 白银价格突破关键位后上行空间打开 [4] - 中美领导人通话同意推进新一轮会谈 [4]

中证商品期货指数表现 - 中证商品期货价格指数收报1345.85点，较前一交易日下跌1.37点，跌幅0.1% [1] - 中证商品期货指数收报1863.53点，较前一交易日下跌1.9点，跌幅0.1% [1] 焦煤市场动态 - 焦煤主力合约收涨1.68%，但市场情绪降温，盘面陷入多空博弈 [2] - 蒙古出口增税消息被证伪，国内矿端减产仍为传言，现货端无跟涨迹象 [2] - 邢台、唐山等地部分钢厂对焦炭开启第三轮提降 [2] - 焦煤供应过剩，需持续减量才能扭转偏弱基本面，反弹难以持续 [2] - 铁水产量在需求走弱和粗钢调控政策下或走平或小幅下降，供大于求格局延续 [2] 沪锡市场动态 - 沪锡主力合约收涨1.47%，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，供应短期难显著增加 [3] - 现货消费增长受限，低位补库后交投减缓，传统消费淡季来临 [3] - 市场消化供应端叙事，消费端偏弱，高价负反馈及下游消化库存影响显现 [3] - 短期锡价震荡偏强，上方关注均线附近压力 [3] 贵金属市场动态 - 上海黄金、白银期货窄幅波动，美国经济数据疲软加剧衰退担忧 [3] - 美国5月ADP就业人数增加3.7万人，远低于预期的11.4万人 [3] - 美国5月ISM服务业PMI指数49.9，近一年来首次陷入萎缩 [3] - 降息预期升温，市场押注美联储今年将降息两次 [3] 氧化铝市场动态 - 氧化铝期货盘中跳水，尾盘跌近3% [4] - 几内亚Axis矿区复产无消息，短期维持停产概率较高 [4] - 利润空间恢复促进停产企业复产，市场担忧未来供应过剩 [4] - 现货偏紧及去库状态支撑价格，但去库接近尾声，现货成交价涨势放缓 [4] 尿素市场动态 - 尿素期货增仓下挫近3%，刷新今年1月以来新低 [6] - 尿素企业库存再次累库至98万吨附近 [6] - 尿素出口窗口期为5-9月，额度约200万吨 [6] - 国内供应量大，下游需求偏弱，复合肥厂陆续停车，板厂开工率低 [6] - 尿素出厂报价跌至1800元/吨，生产成本偏低，市场对后市偏悲观 [6]

美国经济前景 - 美国经济面临"低增长、高通胀"风险，受财政赤字扩大、通胀居高不下和政策不确定性影响 [1] - 高额进口关税暂停实施降低短期衰退可能性，但未改变经济下行趋势，第二季度预计增长1.5%，全年增速1.4%，显著低于去年2.8% [1] - 未来一年美国经济衰退概率中位数从4月45%降至35% [1] - 穆迪下调美国主权信用评级，反映市场对财政状况担忧，特朗普政府减税法案被指财政上不负责任 [1] - 实际关税税率升至13%，远高于年初约2%，政策不确定性高，衰退风险加剧 [1] 通胀与货币政策 - 经济学家预计2027年前通胀率持续高于美联储2%目标，消费者长期通胀预期处于数十年高位 [2] - 美联储认为关税政策加剧通胀恶化风险，不急于降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [2] - 52位经济学家预计第三季度（最可能9月）降息，25人预计第四季度，18人预计今年不降息，8人预测6月降息 [2] - 美联储或推迟降息决策至第四季度甚至明年年初，以观察关税对通胀的直接影响 [2]