行业整体经营表现 - 全行业上半年实现营收2510.36亿元，同比增长23.47% [1] - 净利润达1122.80亿元，同比增长40.37% [1] - 128家券商实现盈利，盈利面为85% [1] - 年化净资产收益率7.25%，同比提升1.88个百分点 [1] 服务实体经济与创新领域 - 服务33家企业通过IPO融资197亿元，主要登陆科创板、创业板及北交所 [2] - 债券融资规模2.84万亿元，同比增长17.65% [2] - 承销科技创新债券380只，金额3813.91亿元，同比增长56.48% [2] - 作为战略投资者参与IPO跟投项目累计投入357亿元 [2] - 作为独立财务顾问服务42家上市公司完成重大资产重组，交易金额近4700亿元 [2] 业务结构及收入分布 - 经纪业务收入764.13亿元，同比增长46.02%，占比30.44% [3][5] - 自营业务占比39.93%，稳居第一大收入来源 [5] - 利息净收入、投行业务、资管业务占比分别为10.45%、6.62%、4.52% [5] - 代理买卖证券平均净佣金率2.15‱，延续下降趋势 [3] 资本实力与风险管理 - 行业总资产13.46万亿元，同比增长14.62% [4][5] - 净资产3.23万亿元，同比增长7.10% [5] - 净资本2.37万亿元，同比增长6.17% [4] - 平均风险覆盖率313.97%，资本杠杆率22.05%，流动性风险覆盖率243.30%，净稳定资金率170.01% [4] - 平均财务杠杆率3.3倍，与去年同期持平 [5] 国际化业务发展 - 跨境业务期末存量9481亿元，同比增长21.37% [6][7] - 内地券商设立36家境外子公司（含35家香港子公司），总资产1.64万亿港元，同比增长20.45% [7] - 境外子公司服务40家企业登陆港交所，融资金额1081亿港元 [7] - 外资参控股证券公司共16家，总资产532.8亿元，同比增长10% [8] - 外资证券公司营业收入43.6亿元，同比增长19.88%，净利润7.1亿元，同比增长5.8倍 [8] 行业竞争格局与发展战略 - 总资产、净资产、营收、净利润前五券商合计占比分别为34%、30%、27%、41% [9] - 头部券商加速布局财富管理、境外业务及金融科技领域 [9] - 8家中小券商在代理销售、财务顾问、资管等细分业务收入跻身行业前十 [9] - 行业通过并购重组整合优势业务资源，推进一流投行建设 [9] 客户服务与资产规模 - 经纪业务客户交易结算资金余额2.82万亿元 [3] - 为86.8万亿元资产提供托管服务 [3] - 16家上市券商现金分红总额127亿元 [3]

行业整体业绩表现 - 全行业上半年实现营收2510.36亿元，同比增长23.47% [1] - 净利润达1122.80亿元，同比增长40.37% [1] - 128家券商实现盈利，盈利面为85% [1] - 年化净资产收益率7.25%，同比提升1.88个百分点 [1] 资本实力与风控指标 - 行业总资产13.46万亿元，同比增长14.62% [5] - 净资产3.23万亿元，同比增长7.10% [5] - 净资本2.37万亿元，同比增长6.17% [4] - 平均风险覆盖率313.97%，资本杠杆率22.05%，流动性风险覆盖率243.30%，净稳定资金率170.01%，均远高于监管标准 [4] 业务结构分析 - 自营业务收入占比39.93%，稳居第一大收入来源 [5] - 经纪业务收入764.13亿元，同比增长46.02%，占比30.44%提升4.7个百分点 [5] - 利息净收入、投行业务、资管业务分别占比10.45%、6.62%、4.52% [5] - 经纪业务平均净佣金率2.15，延续下降趋势 [3] 服务实体经济成效 - 服务33家企业通过IPO融资197亿元，主要登陆科创板、创业板及北交所 [2] - 债券融资规模2.84万亿元，同比增长17.65% [2] - 承销科技创新债券380只，金额3813.91亿元，同比大增56.48% [2] - 作为战略投资者参与IPO跟投累计投入357亿元 [2] - 服务42家上市公司完成重大资产重组，交易金额近4700亿元 [2] 财富管理与投资者回报 - 经纪业务客户交易结算资金余额2.82万亿元 [3] - 为86.8万亿元资产提供托管服务 [3] - 16家上市券商现金分红总额127亿元 [3] 国际化发展进程 - 内地券商设立36家境外子公司（含35家香港子公司），总资产1.64万亿港元，同比增长20.45% [7] - 跨境业务期末存量9481亿元，同比增长21.37% [7] - 服务40家企业登陆港交所，融资金额1081亿港元 [7] - 外资参控股证券公司达16家（外资控股11家、独资5家），总资产532.8亿元，同比增长10% [8] - 外资券商营业收入43.6亿元（+19.88%），净利润7.1亿元（+5.8倍） [8] 行业竞争格局演变 - 前五大券商总资产、净资产、营收、净利润行业占比分别达34%、30%、27%、41% [9] - 头部券商加速布局财富管理、境外业务及金融科技领域 [9] - 8家中小券商在代理销售、财务顾问、资管等细分业务收入跻身行业前十 [9] - 行业通过并购重组整合优势资源，推进一流投行建设 [9]

核心财务表现 - 1H25公司实现营业收入162.2亿元，同比增长31.0% [1] - 1H25归母净利润75.5亿元，同比增长42.2% [1] - 加权平均ROE（未年化）达4.30%，同比提升1.12个百分点 [1] - 证券主营收入156.9亿元，同比增长28.3% [1] 业务收入结构 - 经纪业务收入37.5亿元（占比23.9%），同比增长37.8% [1] - 投行业务收入11.7亿元（占比7.4%），同比增长25.4% [1] - 资管业务收入8.9亿元（占比5.7%），同比下降59.8% [1] - 净利息收入20.4亿元（占比13.0%），同比增长186.6% [1] - 净投资收入59.9亿元（占比38.2%），同比增长35.4% [1] - 长期股权投资收入16.9亿元（占比10.8%），同比增长170.0% [1] 成本管控成效 - 管理费用72.6亿元，同比微增0.8% [1] - 管理费率46.3%，同比下降12.6个百分点 [1] 国际化发展 - 华泰国际实现营收37.6亿港元，同比下降61.2% [2] - 华泰国际净利润11.5亿港元，同比增长25.6% [2] - 净利润占比达13.8%，同比下降1.82个百分点 [2] - 完成对华泰证券（美国）增资5000万美元 [2] 杠杆与投资表现 - 2Q25末经营杠杆3.48倍，环比上升0.21倍 [3] - 投资杠杆2.20倍，环比上升0.23倍 [3] - 金融投资规模4413亿元，环比增长14.5% [3] - 其他权益工具投资规模73.9亿元（年初仅1.3亿元） [3] - 2Q25净投资收入34.2亿元，同比增32.4%，环比增32.6% [3] - 单季年化投资收益率3.31%，同比升1.01个百分点，环比升0.58个百分点 [3] 财富管理业务 - 代买业务净收入32.4亿元，同比增长42.7% [4] - 代销业务收入2.9亿元，同比增长17.2% [4] - 两融业务收入35.1亿元，同比增长1.5% [4] - 两融余额1273.2亿元，较年初下降2.1% [4] - 两融市占率6.88%，较年初下降0.10个百分点 [4] 投行业务表现 - 境内IPO主承销规模31.9亿元，同比下降36.7% [5] - 境内IPO市占率8.4%，同比下降8.24个百分点 [5] - 再融资主承销规模389亿元，同比增长565% [5] - 再融资市占率6.0%，同比下降2.19个百分点 [5] - 债券承销规模6559亿元，同比增长21.9% [5] - 债券承销市占率8.7%，同比下降0.01个百分点 [5] - 华泰金控（香港）完成9单港股IPO保荐，数量居全市场第二 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为153.5亿元、163.9亿元、166.9亿元 [5] - 2025年8月29日收盘价对应动态PB分别为1.12倍、1.05倍、0.99倍 [5]

核心财务表现 - 1H25营业收入80.0亿元 同比增长38.9% 归母净利润34.6亿元 同比增长64.0% [1] - 加权平均ROE（未年化）4.27% 同比提升1.61个百分点 [1] - 证券主营收入79.4亿元 同比增长39.6% [1] 业务收入结构 - 经纪业务收入13.7亿元 同比增长31.1% 占主营收入17.3% [1] - 投行业务收入7.2亿元 同比增长31.6% 占主营收入9.1% [1] - 资管业务收入6.0亿元 同比下降15.1% 占主营收入7.6% [1] - 净利息收入4.6亿元 同比下降33.4% 占主营收入5.8% [1] - 净投资收入42.5亿元 同比增长85.7% 占主营收入53.5% [1] 资产负债与投资业务 - 2Q25末总资产4374亿元 较年初增长4.7% 环比增长5.8% [2] - 净资产848亿元 较年初增长4.2% 环比增长2.6% [2] - 经营杠杆3.74倍 较年初持平 环比提升0.05倍 [2] - 投资资产规模2425亿元 较年初增长8.3% 环比增长7.3% [2] - 交易性股票90.0亿元 较年初增长7.6% 交易性债券597亿元 较年初大幅增长53.0% 其他权益工具266亿元 较年初增长35.6% [2] - 投资杠杆2.86倍 较年初提升0.11倍 环比提升0.12倍 [2] - 1H25投资收益率3.65% 同比提升1.37个百分点 [2] 资管业务表现 - 大资管条线合计贡献利润3.7亿元 同比下降20.9% 利润占比10.7% 同比下降11.4个百分点 [2] - 东证资管实现营收6.7亿元 同比下降10.1% 净利润2.0亿元 同比下降10.4% 贡献利润占比5.7% [2] - 汇添富基金实现营收23.4亿元 同比增长5.4% 净利润4.8亿元 同比下降30.4% 贡献利润占比4.9% [2] - 汇添富非货基AUM达5576亿元 较年初增长10.9% 股混基金AUM达2651亿元 较年初增长2.7% [2] - 东证资管非货基AUM达1497亿元 较年初增长7.0% 股混AUM达888亿元 较年初下降3.4% [2] 经纪与信用业务 - 代买业务净收入8.1亿元 同比增长23.4% 代销业务收入1.0亿元 同比增长22.0% [3] - 分支机构股基交易市占率1.35% 同比提升0.44个百分点 [3] - 客户资金账户313.9万户 较年初增长7.5% 托管资产总额9593亿元 较年初增长9.2% [3] - 两融业务收入6.2亿元 同比增长16.3% 期末两融余额269亿元 较年初下降2.0% 市占率1.45% 较年初下降0.02个百分点 [3] - 股票质押业务待购回余额27.8亿元 较年初下降4.1% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.2亿元 72.8亿元 75.2亿元 同比增速分别为103.7% 6.7% 3.4% [3] - 当前股价对应2025-2027年动态PB分别为1.20倍 1.14倍 1.08倍 [3]

行业整体业绩 - 全行业2025年上半年实现营业收入2510.36亿元，同比增长23.47% [1][2] - 全行业实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37% [1][2] - 128家券商实现盈利，盈利机构占比达85% [2] 业务收入结构 - 自营业务贡献营业收入39.93%，稳居第一大收入来源 [1][2] - 经纪业务收入占比30.44%，同比提升4.7个百分点 [1][2] - 利息净收入、投行业务、资管业务分别占比10.45%、6.62%、4.52% [1][2] 经纪业务表现 - 经纪业务收入764.13亿元，同比增长46.02%，为增幅最大业务 [2] - 代理买卖证券业务平均净佣金率为万分之2.15，延续下降趋势 [2] - 16家上市证券公司现金分红总额127亿元，通过股份回购等方式加强市值管理 [2] 资管业务转型 - 资管业务总规模9.35万亿元，同比上升0.93% [3] - 集合资管与公募产品规模合计增长3.74%，占比提升1.2个百分点 [3] - 单一资管规模降至3.08万亿元，同比减少8.33% [3] 财富管理发展 - 代销金融产品保有规模3.8万亿元，同比增长23.88% [3] - 投资咨询业务净收入32.41亿元，同比增长25.11% [3] - 30家券商获基金投顾试点，25家获批个人养老金销售资格 [3] 投行业务服务 - 股权融资规模7350.81亿元，同比增加4.6倍 [5] - 服务33家企业IPO融资197亿元，科创板/创业板/北交所占比64.71% [4][5] - 债券融资规模2.84万亿元，同比增长17.65% [5] 国际化业务拓展 - 内地券商设立36家境外子公司，总资产1.64万亿港元，同比增20.45% [6] - 跨境业务存量9481亿元，同比增长21.37% [6] - 服务40家企业登陆港交所，融资金额1081亿港元 [6] 外资机构参与 - 全行业共有16家外资参控股证券公司，其中外资控股11家 [7] - 外资证券公司总资产532.8亿元，净资产296.3亿元，同比分别增10%和6.96% [7] - 外资券商营业收入43.6亿元，净利润7.1亿元，同比分别增19.88%和5.8倍 [7]

【导读】证券公司2025年上半年经营情况出炉，128家券商实现盈利 中国基金报记者 孙越 近日，记者从券商人士处获悉，中国证券业协会（以下简称中证协）向业内公布了《证券公 司2025年上半年度经营情况分析》。数据显示，2025年上半年，全行业实现营业收入 2510.36亿元，同比增长23.47%；实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37%。 从业务收入结构来看，自营业务稳居第一大收入来源。上半年全行业自营业务、经纪业务、 利息净收入、投行业务、资管业务分别贡献营业收入的39.93%、30.44%、10.45%、 6.62%、4.52%。 128家券商实现盈利 经纪业务增幅最大 2025年上半年，资本市场回稳向好，交易活跃度显著提升，券商行业业绩实现增长。 中证协公布的数据显示，2025年上半年，全行业实现营业收入2510.36亿元，同比增长 23.47%；实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37%。128家公司实现盈利，占比为 85%。 从业务增速来看，经纪业务为增幅最大业务。上半年全行业实现经纪业务收入764.13亿元， 同比增长46.02%，收入占比达到30.44%，占比提升4.7个百分点 ...

市场走势 - 上证指数收盘3,857.93点，涨幅0.37% [4] - 深证成指收盘12,696.15点，涨幅0.99% [4] - 沪深300指数收盘4,496.76点，涨幅0.74% [4] - 中小板指收盘7,780.40点，涨幅0.80% [4] - 创业板指收盘2,890.13点，涨幅2.23% [4] - 科创50指数收盘1,341.31点，跌幅1.71% [4] 国博电子（688375.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比减少17.82% [7] - 归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [7] - Q2营收7.2亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.44亿元，同比增长16.20% [7] - T/R组件和射频模块业务营收9.44亿元，同比减少19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元，同比增长3.72% [7] - 上半年毛利率39.11%，同比提升3.97个百分点，净利率18.81%，同比提升0.04个百分点 [7] - 合同负债较年初增长66.25% [7] - 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发，多款产品已开始交付 [7] 达梦数据（688692.SH）中报点评 - 2025年上半年收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [10] - Q2收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [10] - 上半年毛利率96.22%，同比降低0.93个百分点，净利率38.69%，同比提升10.08个百分点 [10] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低6.17、3.63、4.76个百分点 [10] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [10] - 中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目上线运行 [10] 英杰电气（300820.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.2亿元，同比减少9.4%，归母净利润1.2亿元，同比减少32.7% [14] - Q2营业收入4.0亿元，同比减少6.0%，归母净利润0.7亿元，同比减少29.3% [14] - 上半年毛利率36.6%，同比降低5.7个百分点，净利率16.9%，同比降低6.5个百分点 [14] - 光伏行业收入3.0亿元，同比减少25.2%，毛利率23.3%，同比降低8.0个百分点 [14] - 半导体及电子材料行业收入1.6亿元，同比减少13.5%，毛利率40.7%，同比降低18.2个百分点 [14] - 其他行业领域收入2.6亿元，同比增长23.9%，毛利率49.10%，同比提升0.6个百分点 [14] - 在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地 [14] - 为可控核聚变相关科研项目提供关键电源设备支撑 [14] 兆威机电（003021.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长20.7% [16] - Q2营业收入4.2亿元，同比增长25.9%，归母净利润0.6亿元，同比增长52.3% [16] - Q2毛利率32.2%，同比提升2.5个百分点，净利率14%，同比提升2.4个百分点 [16] - 微型传动系统收入5.0亿元，同比增长20.5%，毛利率27.6%，同比降低2.1个百分点 [16] - 精密零件收入2.4亿元，同比增长16.3%，毛利率43.8%，同比提升5.8个百分点 [16] - 精密模具及其他收入0.5亿元，同比增长88.5%，毛利率18.6%，同比提升15.7个百分点 [16] - 发布新一代灵巧手产品DM17&LM06，采用全直驱方案和连杆方案 [16] - 启动泰国产能建设，使用不超过10000万美元在泰国建厂 [16] 恒立液压（601100.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入51.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.3亿元，同比增长11.0% [21] - Q2营业收入27.5亿元，同比增长11.2%，归母净利润8.1亿元，同比增长18.3% [21] - Q2毛利率44%，同比提升0.9个百分点，净利率29.6%，同比提升1.8个百分点 [21] - 销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15% [21] - 液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 线性驱动器累计开发超过50款新产品，新增建档客户近300家 [21] - 墨西哥工厂正式投产运营，报告期内小幅亏损13.48万元 [21] 巨星科技（002444.SZ）中报点评 - 2025年上半年营收70.27亿元，同比增长4.87%，归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [26] - Q2营收33.71亿元，同比减少0.69%，归母净利润8.12亿元，同比增长4.08% [26] - Q2毛利率33.73%，同比提升1.03个百分点，净利率24.64%，同比提升1.11个百分点 [26] - 手工具业务收入同比增长1.64%，毛利率31.46%，同比降低0.54个百分点 [26] - 电动工具业务收入同比增长56.03%，毛利率28.99%，同比提升2.18个百分点 [26] - 工业工具业务收入同比增长0.12%，毛利率34.78%，同比提升0.14个百分点 [26] - 自有品牌销售收入同比增长10.37%，毛利率34.66%，同比提升2.44个百分点 [26] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [26] 东吴证券（601555.SH）中报点评 - 2025年上半年营收44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [28] - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72%，投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [28] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [28] - 利息净收入5.76亿元，同比减少11.31% [28] - 财富管理总客户数316.67万户，较上年末提升10.21%，客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [28] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [28] - 公募基金保有规模132.04亿元，同比增长23.77% [28] 内蒙一机（600967.SH）中报点评 - 2025年上半年营收57.27亿元，同比增长19.62%，归母净利润2.90亿元，同比增长9.99% [32] - Q2营收29.96亿元，同比增长19.64%，归母净利润1.04亿元，同比增长8.17% [32] - 国外销售收入10.64亿元，同比增长280.96% [32] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单 [33] - 军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场 [33] 北方导航（600435.SH）中报点评 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，同比增长256.59% [37] - 研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22% [37] - 负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱 [37] 国元证券中报点评 - 2025年上半年营收33.97亿元，同比增长41.60%，归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [39] - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86%，代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [39] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [39] - 资管业务收入0.37亿元，同比减少47.48% [39] - 股基交易量同比增长72%，机构客户佣金同比增长56% [39] - 两融市占率1.09%，融出资金利息收入增长15.42% [39] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [39] 申洲国际中报点评 - 2025年上半年收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [41] - 运动服饰收入101.29亿元，同比增长9.9%，休闲服饰收入37.92亿元，同比增长37.4% [41] - 中国大陆收入36.46亿元，同比减少2.1%，欧盟收入30.29亿元，同比增长19.9% [41] - 美国收入25.55亿元，同比增长35.8%，日本收入24.99亿元，同比增长18.1% [41] - 优衣库收入43.33亿元，同比增长27.4%，耐克收入34.36亿元，同比增长6.0% [41] - 阿迪达斯收入29.92亿元，同比增长28.2%，彪马收入15.32亿元，同比增长14.7% [41] - 毛利率27.1%，同比降低1.9个百分点 [41] - 存货周转天数115天，同比减少12天 [41] 行业评论：山证电新 - 阿里巴巴2025Q2 Capex 386.76亿元，同比增长220%，环比增长57% [44] - 阿里巴巴2025~2027三年Capex将投入3800亿元用于建设云和AI基础设施 [44] - 中恒电气在国内HVDC市占率50%以上，预计巴拿马电源在阿里份额超过90% [44]

核心财务表现 - 2025年上半年营收153.98亿元同比增长34.4% 归母净利润64.7亿元同比增长48.3%创2016年以来新高 [2][4] - 加权平均净资产收益率4.83%同比增加1.44个百分点 总资产8158.4亿元较2024年末增长7.52% [4] - 营业利润率54.14%同比提升9.37个百分点 营业总收入增长34.38%而营业总支出仅增长11.57% [3] 业务板块业绩驱动 - 投资收益48.8亿元同比增长32.1% 经纪业务手续费净收入39.2亿元同比增长42% 公允价值变动收益10.7亿元同比增11.6倍 [2][4] - 财富管理业务收入61.72亿元同比增长26.04% 营业利润率64.59%同比提升3.44个百分点 [3][4] - 交易及机构业务收入49.69亿元同比大幅增长78.46% 营业利润率82.91%同比提升13.04个百分点 [3] 资产管理业务 - 投资管理业务收入38.45亿元同比增长12.22% 营业利润率35.44%同比提升1.52个百分点 [3][5] - 控股广发基金54.53%股权 参股易方达基金22.65%股权 两家公司净利润分别增长43.6%和23.8% [5][6] - 易方达基金管理公募规模21645.91亿元较2024年末增5.4% 广发基金管理规模15093.56亿元增2.9% 非货币基金规模分列行业第1和第3 [6] 投资银行业务 - 投行业务总收入3.29亿元同比减少3.8% 营业利润率仅1.44%同比下降4.02个百分点 [3][6] - 完成A股股权融资5单主承销156.2亿元 港股IPO项目11单发行规模427.7亿港元 在中资券商港股融资业务排名第4 [6] - 债券承销金额1537.2亿元行业排名第7 完成中资境外债券发行29单承销金额498.7亿美元 [6] 财富管理转型进展 - 代销金融产品业务收入4亿元同比增长36% 投资咨询业务收入6949.5万元同比增长58.9% [4] - 代销金融产品保有规模超3000亿元较2024年末增长14.13% 投资顾问资格人员超4600人行业排名第二 [4]

核心观点 - 东吴证券发布研究报告 给予财通证券买入评级 主要基于公司2025年第二季度投资收益大幅改善 经纪业务收入同比增长超40% 以及财富管理转型成效显著[1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入29.6亿元 同比下滑2.2% 归母净利润10.8亿元 同比增长16.8% 对应EPS 0.23元 ROE 2.94% 同比提升0.3个百分点[1] - 第二季度单季实现营业收入18.9亿元 同比增长17.0% 环比增长76.7% 归母净利润7.9亿元 同比增长68.6% 环比增长174.0%[1] 经纪业务 - 2025年上半年经纪业务收入8.1亿元 同比增长42.0% 占营业收入比重27.4%[1] - 全市场日均股基交易额15,703亿元 同比增长63.3%[1] - 公司两融余额203亿元 较年初下降4% 市场份额1.1% 较年初基本持平 全市场两融余额18,505亿元 较年初下降0.8%[1] - 财富管理业务客户数同比增长11% 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30%[1] 投行业务 - 2025年上半年投行业务收入2.2亿元 同比下滑21.8%[2] - 股权业务承销规模同比下降71.2%至7.0亿元 行业排名第37 其中再融资1家 承销规模7亿元 IPO储备项目2家 排名第22[2] - 债券业务承销规模同比下降18.9%至493亿元 排名第24 其中公司债 ABS 金融债承销规模分别为359亿元 94亿元 25亿元[2] 资管业务 - 2025年上半年资管业务收入6.1亿元 同比下滑26.4%[2] - 截至2025年上半年资管管理规模2,965亿元 同比增长3.6%[2] - 财通资管累计实现营业收入6.7亿元 同比下降21% 实现净利润2.4亿元 同比增长6%[2] - 财通基金累计实现营业收入3.0亿元 同比下降2% 实现净利润0.9亿元 同比增长80%[2] 投资业务 - 2025年上半年投资收益(含公允价值)7.4亿元 同比下滑8.1% 调整后投资净收益(含公允价值 汇兑损益 其他综合收益)7.0亿元 同比下滑29.9%[3] - 2025年第二季度单季投资收益(含公允价值)7.2亿元 同比增长90.4%[3] 盈利预测 - 东吴证券上调盈利预测 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.94亿元 26.59亿元 27.91亿元 对应同比增速分别为6.61% 6.58% 4.98%[3] - 公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06倍 1.01倍 0.97倍[3] - 根据最新机构预测 2025年净利润预测中值为24.85亿元 2026年为26.65亿元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 第二季度投资收益显著改善 单季度投资收益同比+90.4% [7] - 经纪业务收入实现超40%增长 2025H1经纪业务收入8.1亿元 同比+42.0% [7] - 财富管理转型成效显著 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30% [7] - 资产管理业务特点鲜明 财通资管净利润同比增长6% 财通基金净利润同比增长80% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入29.6亿元 同比-2.2% 归母净利润10.8亿元 同比+16.8% [7] - 2025Q2营业收入18.9亿元 同比+17.0% 环比+76.7% 归母净利润7.9亿元 同比+68.6% 环比+174.0% [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为24.94/26.59/27.91亿元 [7] - 当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.97x [7] 业务板块分析 - 经纪业务：收入占比27.4% 全市场日均股基交易额15703亿元 同比+63.3% [7] - 投行业务：收入2.2亿元 同比-21.8% 股权承销规模同比-71.2%至7.0亿元 债券承销规模同比-18.9%至493亿元 [7] - 资管业务：收入6.1亿元 同比-26.4% 管理规模2965亿元 同比+3.6% [7] - 自营投资：2025H1投资收益7.4亿元 同比-8.1% 但Q2单季度同比+90.4% [7] 市场数据 - 收盘价8.67元 市净率1.11倍 [5] - 总市值402.61亿元 流通市值402.61亿元 [5] - 每股净资产7.78元 资产负债率73.68% [6]