高盛上调黄金目标价及核心观点 - 将2026年12月黄金目标价上调至5400美元/盎司，较此前预测4900美元/盎司上调约10% [1] - 上调预测的核心理由包括：央行购金需求强劲、美联储降息利好黄金ETF、地缘与政策不确定性提升避险需求 [1] - 关键变化在于私人部门对冲与配置黄金的需求开始显性化且更具“黏性”，抬高了金价中枢，改变了预测起点 [1] 金价上涨驱动因素的演变 - **2023-2024年：央行驱动**：在俄央行外汇储备被冻结事件后，央行（尤其新兴市场）重新评估储备资产，增配黄金推动金价实现较大年度涨幅 [1] - **2025年以来：央行与私人部门“抢金”**：上涨加速的关键在于央行开始与私人投资者争夺有限的现货金条供给，需求出现“叠加效应” [2] - 需求叠加效应体现在：1) 西方黄金ETF重新吸金（呼应美联储2024年底开启宽松）；2) 高净值家族实物购金与储存需求上升；3) 投资者买入看涨期权等难以统计的对冲工具 [2] 关于“黏性对冲”的核心假设 - 高盛上调预测的最关键假设是：私人部门为对冲“全球宏观政策尾部风险”而持有的黄金，在2026年不会明显减仓，即“sticky hedges” [4] - “黏性”体现在：宏观政策型对冲（如财政可持续性、货币纪律与长期通胀风险、全球政策不确定性）难以在短期被“解决”，因此对冲仓位更可能留在系统里，抬高预测起点 [5] - 这与事件型对冲不同，后者在结果明确后容易快速撤出，导致金价回吐涨幅 [5] - 高盛认为年初的高金价本身更可持续，而非单纯预测新增需求更高 [6] 2026年金价预测的量化拆分 - 预测到2026年底金价较1月均价上涨约17%（从现货计约13%） [7] - **央行购金贡献约14个百分点**：预计2026年月均购金约60吨，2027年月均约50吨，背后是新兴市场央行结构性分散化储备的长期逻辑 [7] - **西方ETF持仓回升贡献约3个百分点**：预计美联储2026年再降息约50个基点将带动ETF增配 [8] - “黏性对冲”的作用在于假设这部分难以量化的宏观对冲需求不发生反转，使年初高金价成为新的基准，而非“泡沫溢价” [9] 技术性推力与顶部观察信号 - **技术性推力**：投资者买入看涨期权后，卖方（交易商）为对冲Delta风险会在价格上涨过程中被动加仓现货/期货，形成“顺周期买入”，放大涨势 [10] - **顶部观察信号（需求端）**：黄金不同于一般大宗商品，“高价治高价”不成立，金价反转通常来自需求走弱 [11] - 主要观察点包括：1) 央行购金是否持续回落至2022年前水平（约17吨/月）；2) 美联储路径是否从降息转向加息；3) 宏观政策不确定性是否“被解决”，触发私人部门“宏观保险”减仓 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月20日全球债市大规模抛售，美债与日债领跌，此轮调整是政治不确定性与利率市场供需结构脆弱叠加的跨市场连锁反应，美欧政治冲击是导火索，日本市场是放大器，波动根本在于美国财政与债务约束，冲击通过三条传导链共振放大 [6] 根据相关目录分别进行总结 导火索与放大器：美欧摩擦引爆日本财政叙事 - 2026年1月20日全球债市抛售，丹麦养老基金退出美国国债市场，美债与日债领跌，日本40年期国债收益率首破4%，释放超长久期资产被抛售、期限溢价抬升信号 [8] - 美国对八个欧洲国家加征关税及在格陵兰议题表态，抬升地缘与贸易政策不确定性，“欧洲或抛售美国资产”叙事使美债价格急跌、收益率跳升 [6][8] - 日本因选举财政刺激、减税承诺及20年期国债拍卖需求弱，超长期国债急跌，40年期收益率突破4%成标志性事件，投资者通过交易和平衡将冲击传导至其他国家主权长端，推动全球利率体系再定价 [6][9] 市场表现与传导链：长端跳升压缩估值与三线共振 - 当日美债长端上行明显，30年期收益率超4.9%，10年期约4.30%，抬升贴现率、压缩股票及信用类资产估值空间，标普500跌2.1%，纳指跌2.4%，美元走弱成美债和美元双支柱受扰信号，推升金银等避险资产配置需求 [6][13] - 恐慌传导链三线共振：日本超长端利率上冲抬升全球期限溢价，冲击外溢至全球长端；美欧冲突叙事升级，市场提前对跨境资金等进行定价；无风险利率上行叠加风险偏好下降，新兴市场承压，高β与外债依赖型经济体更明显 [15] 深层矛盾：高债务滚续与评级下调的非线性风险 - 波动根本在于美国财政与债务约束，2025年底美国债务总规模38万亿美元，2026年约10万亿美元到期再融资压力，供给吸收与融资成本对利率波动敏感 [16] - 三大评级机构2025年下调美国主权信用评级，市场担心陷入恶性负循环，叠加政治不确定性或流动性冲击，长端收益率与期限溢价易非线性跳升，放大对全球风险资产与跨境资金流冲击 [16]

黄金市场定价框架重构 - 黄金市场的游戏规则已经改变，驱动因素从央行扩展至私营部门，私营部门巨鲸为对冲全球政策风险而入场[1] - 高盛将2026年黄金目标价从4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司，关键驱动是私营部门为对冲法币贬值和财政可持续性担忧的多元化配置[1] - 私营部门的购买是“粘性对冲”，意味着买家不会在2026年抛售，从而永久性抬高了金价的底部和起跳点[1] - 黄金定价框架需要重构，关注点从美联储降息节奏转向全球富裕家族和机构对“财政失控”的恐惧程度[1] 金价上涨路径与驱动演变 - 2023年和2024年金价分别上涨15%和26%，主要驱动力是央行在俄罗斯储备被冻结后的恐慌性买入[2] - 2025年金价加速飙升67%，势头延续至2026年初，根本原因是央行开始与私人部门投资者争夺有限的实物黄金储备[2] - 私人部门竞争体现在两个维度：美联储降息带来的传统西方ETF购买量回升，以及针对全球宏观政策风险的新型对冲工具需求激增[4] - 高净值家族的实物黄金购买和投资者的看涨期权买入成为金价上涨的重要增量，导致实际金价与基于传统模型的预测值差距自2025年以来不断扩大[4] 目标价构成与核心驱动 - 高盛预计从2026年1月至今的平均价约4600美元/盎司算起，到年底金价将上涨约17%[5] - 涨幅最大推动力是新兴市场央行储备结构多元化，预计贡献14个百分点的涨幅[5] - 高盛预测2026年央行平均月购金量将维持在60吨高位，远高于2022年前每月17吨的平均水平[5] - 另一部分涨幅来自西方ETF资金回流，假设美联储2026年降息50个基点，预计为金价贡献3个百分点的涨幅[5] - 模型假设全球宏观政策风险的对冲需求将保持稳定，相关溢价不会回吐，与2024年美国大选后迅速平仓的对冲头寸不同，当前债务等风险被视为长期存在，持仓具有极强“粘性”[5] 上行风险与潜在反转信号 - 金价风险分布明显偏向于上行，若全球政策不确定性持续，私人部门可能进一步加大黄金配置，超出基准假设[7] - 现有看涨期权结构需要交易商对冲，此机制在金价上涨时会机械性加强价格动能，导致金价对购买量的敏感度从历史经验的1.7%提升至2%左右[7] - 黄金供应缺乏价格弹性，矿产金仅占全球存量的1%，高金价本身无法解决高金价问题，金价反转只能源于需求崩塌[7] - 潜在见顶信号一：央行购金需求持续回落至2022年前水平，即月均17吨或更低，这通常意味着地缘政治风险缓解[7] - 潜在见顶信号二：美联储从降息转向加息，这会增加持有黄金的机会成本并缓解投资者对央行独立性的担忧[7] - 除非全球财政或货币政策的长期路径风险大幅降低导致宏观对冲盘平仓，否则金价上涨趋势难以轻易逆转[7]

文章核心观点 - 日本国债市场近期遭遇猛烈抛售，长期收益率攀升至多年高位，其诱因是政治不确定性下的扩张性财政政策预期、国债拍卖遇冷以及货币政策转向预期，这引发了市场对日本财政可持续性的深度担忧，并已产生全球溢出效应，冲击全球债市 [1][2][5][6][14] - 日本央行面临政策两难：若不出手干预，长端利率失控可能摧毁经济；若大规模购债救市，则会阻碍货币政策正常化进程，并可能加剧日元贬值和通胀压力 [8][9][11] - 此次日债动荡通过利率和汇率渠道深刻影响日本家庭财务，并可能标志着全球廉价资金时代的结构性转变，财政风险溢价成为全球固收市场定价的核心因素 [10][15][16] 日本国债市场近期动态与直接诱因 - 日本国债市场在1月19日后连日遭抛售，收益率大幅攀升，10年期国债收益率最高触及2.38%，为近27年高位，40年期国债收益率维持在4%以上，为自该期限债券推出以来的最高水平 [1][3] - 日本第二大银行三井住友金融集团宣布计划将其日本国债投资组合从10.6万亿日元（670亿美元）增加至两倍，此举旨在稳定市场信心 [1] - 直接诱因包括：日本首相高市早苗宣布解散众议院并提前大选，同时提出包括取消食品消费税在内的大规模减税增支计划，引发市场对财政赤字扩大和政府增发国债的担忧 [5] - 20年期日本国债拍卖遇冷，投标覆盖率仅为3.19，低于前次的4.1和过去12个月3.34的平均水平，加剧了市场恐慌 [5][6] 深层次原因：财政与货币政策 - 日本公共财政状况恶化，政府债务余额占GDP比重已达240%，高市早苗内阁提出的2026财年预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元，其中国债费高达31.3万亿日元 [5] - 市场担忧财政纪律松弛可能削弱日本信用评级，并迫使日本央行长期维持低利率以支持债务融资，最终稀释货币价值 [6] - 日本央行行长植田和男释放鹰派信号，暗示若物价走势维持高位，2026年可能进一步加息，货币政策由超宽松向正常化回归的预期推高了债市利率 [7] - 日元贬值推高进口成本，通胀长期化的预期使得投资者要求更高的久期溢价，导致长端国债遭受持续抛压 [7] 对日本国内经济与金融的影响 - 国债抛售冲击金融市场，部分对冲基金被迫紧急平仓，依赖低成本融资的信贷公司面临压力，持有大量政府债券的寿险公司也承受压力 [9] - 收益率上升通过利率传导机制直接影响家庭财务，日本约70%的房贷采用浮动或短期固定利率，国债收益率走高会推高房贷利率，增加家庭还款压力 [10] - 债市动荡伴随“股汇双杀”，日元大幅贬值推高进口食品和能源价格，加剧输入性通胀，削减民众实际购买力 [10] - 持有大量日债的证券公司或保险企业股价下跌，以及相关企业盈利下降，将波及购买其股票或产品的普通民众 [10] 日本央行的政策困境与可能选择 - 日本央行面临两难：不干预则长端利率可能失控；出手购债救市则会使货币政策正常化进程遥遥无期，并可能因加剧日元抛售而削弱救市效果 [11] - 日本央行资产负债规模达700万亿日元，远超日本GDP总量，其长期国债持有率甚至过半，政策工具箱空间有限 [11] - 日本央行原计划从2026年第二季度开始，每季度削减购债2000亿日元（约13.8亿美元），以实现货币政策正常化 [11] - 鉴于市场不稳定性，日本央行可能会推迟原定于2026年初开始的减持国债计划，但此举可能损害央行政策信誉并加剧通胀失控风险 [12] 全球溢出效应与市场逻辑转变 - 日债抛售产生溢出效应，美东时间1月20日，美国10年期国债收益率涨6.76个基点至4.2906%，澳大利亚、德国和新西兰国债收益率亦同步上升 [2][14] - 日本作为全球最大债权国之一，其国债收益率上升可能促使日本寿险和退休基金等大型机构从美债、欧债等海外资产撤资回流，从而推高全球长期借贷成本，加剧全球债市波动 [15] - 这可能意味着全球廉价资金底座的结构性坍塌，引发全球资产负债表的重新再平衡 [15] - 全球利率格局由分化重新趋同，主要发达经济体进入“高利率—高债务”组合，财政可持续性取代通胀与政策预期，成为长期利率定价的核心，“财政风险溢价”将长期存在 [15][16]

日本首相面临财政扩张与市场稳定的两难抉择 - 日本首相高市早苗面临执政生涯中最棘手的二选一难题：为赢得2月8日提前大选取悦选民，或为安抚动荡的债券市场收紧财政[1] - 其试图通过减税和刺激支出兑现“负责任的财政扩张”承诺，但此举正引发债券市场强烈警示，博弈结果关乎日本经济前景并可能引发全球金融市场连锁反应[1] 选举承诺引发市场恐慌与国债收益率飙升 - 为争取选民支持，高市早苗承诺暂停征收食品消费税两年，预计耗资约5万亿日元（约320亿美元）[1] - 该打破财政纪律预期的举措引发市场恐慌，导致被视为市场风向标的日本40年期国债收益率首次突破4%的关键心理关口[1] - 日本40年期国债收益率实时数据为4.061，当日下跌0.165（跌幅3.90%），52周范围在2.484至4.246之间[2] - 基准10年期日本国债收益率近期突破2%，创下超过四分之一个世纪以来的新高[6] - 20年期和30年期国债收益率接连刷新纪录，其中30年期日债收益率已超过同期限德国国债，并正逼近西班牙国债水平[6] 日本国债市场全面收益率重估数据 - 日本1个月期国债收益率0.742，下跌0.007（跌幅0.93%）[7] - 日本3个月期国债收益率0.716，上涨0.021（涨幅3.02%）[7] - 日本6个月期国债收益率0.749，上涨0.010（涨幅1.35%）[7] - 日本1年期国债收益率0.983，上涨0.013（涨幅1.34%）[7] - 日本2年期国债收益率1.228，上涨0.004（涨幅0.33%）[7] - 日本5年期国债收益率1.684，下跌0.027（跌幅1.58%）[7] - 日本10年期国债收益率2.286，下跌0.090（跌幅3.79%）[7] - 日本20年期国债收益率3.259，下跌0.228（跌幅6.54%）[7] - 日本30年期国债收益率3.718，下跌0.196（跌幅5.01%）[7] 市场对日本财政可持续性的担忧加剧 - 市场剧烈反应凸显投资者对日本财政可持续性的极度担忧[5] - 基金经理警告，若高市早苗在大选中获得压倒性胜利，市场对其财政纪律的信任可能进一步崩溃，进而引发全球第三大债务市场的抛售潮[5] - 交易员指出，一旦选举令发出，“负责任的财政扩张”理念便已在市场眼中破产[5] - 长端收益率的失控表明，市场正在重新定价日本的主权风险[5] - 投资者开始重新审视日本高达GDP 250%的债务负担在激进财政政策下的可持续性[8] 全球资本回流风险与“高市交易”逆转 - 日本国债收益率飙升引发全球投资者警惕，巨大的收益率吸引力正促使日本大型投资者抛售海外资产，将资金汇回国内[7] - 这种资本回流趋势正在伤害全球其他地区的长期债券表现[7] - 市场风向转变标志着所谓的“高市交易”可能正在走向终结，该交易此前押注支出计划将导致日元疲软、股市上涨及长债收益率走高[9] - 长期收益率的持续上升正开始对经济和金融市场产生负面影响，可能导致之前的交易逻辑逆转[9] 政策制定者面临的两难困境 - 日元的极度疲软已触及政府历来干预的警戒线，但干预汇市或加息以支撑日元将进一步推高收益率，从而抵消财政刺激带来的增长效应[9] - 高市早苗对日元疲软的立场正从默许转变为防御姿态，暗示其可能不得不支持日本央行结束超宽松政策，转向利率正常化[9] - 通过加息来捍卫货币将直接增加融资成本，并可能扼杀财政扩张试图带来的经济增长[9] 选举压力下的政策转向与财政前景 - 高市早苗的政策转向在很大程度上被视为选举策略，其宣布的税收承诺标志着重大的政策逆转[10] - 市场更关注竞选承诺在大选后将如何转化为实际政策[10] - 日本面临的财政压力来自国内福利支出、不断增加的国防预算，以及根据与美国达成的关税协议需要在未来三年内承销5500亿美元的对美投资[10] - 作为选举策略的减税承诺若需通过削减其他支出或增加其他税收来融资，只是将负担转移到了普通民众身上[10] - 目前的市场动荡表明，投资者正在质疑高市早苗能否兑现承诺，更在质疑日本财政的未来[10]

全球经济增长预测 - 国际货币基金组织预计全球经济将在2026年增长3.3%，在2027年增长3.2%，相较于2025年10月的预测值略有上调 [1] - 报告将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，将2026年中国经济增长率上调0.3个百分点 [1] - 上调中国2025年增速反映了中国政府提振措施及政策性银行提供额外贷款的积极效果 [1] - 上调中国2026年预期主要考虑到中美为期1年的贸易战休战协议、美国对华商品实际关税税率降低以及中国未来2年的激励措施 [1] - 中国经济的预期增速显著高于全球平均水平 [1] 全球通胀趋势与影响 - 预计全球通胀率将从2025年的4.1%下降至2026年的3.8%，2027年进一步降至3.4% [2] - 能源价格预计将在2026年明显下降，对遏制通胀产生显著作用 [2] - 通胀率下降可提高消费者购买力与信心、降低企业生产成本、降低投资风险并稳定金融市场 [2] - 通胀率下降过快可能导致通货紧缩、实际利率上升加剧债务负担，并加大央行制定货币政策的难度 [2] 科技投资驱动增长 - 科技投资，特别是与人工智能相关的投资，正在成为全球经济增长的重要驱动力 [3] - 全球科技行业投资增速迅猛，在北美和亚洲地区体现尤为明显 [3] - 增长不仅体现在高科技公司自身投资，还体现为其他行业对人工智能技术的采用和投资 [3] - 科技投资的快速增长带动了半导体和其他技术设备的出口，在亚洲经济体中表现突出 [3] - 技术应用可提高生产效率、降低成本、创造新产品和服务，并促进创新与增长方式转变 [3] - 科技产品出口可为其他国家提供先进产品和服务，促进全球包容性增长 [3] 全球经济潜在风险 - 市场对人工智能驱动生产力增长的预期过高，若实际效果未达预期，可能导致科技行业投资大幅下降，引发股市回调，对经济增长造成负面影响 [4] - 全球贸易存在较大不确定性，贸易紧张局势可能加剧，新的贸易壁垒可能导致供应链中断、推高成本并抑制经济增长 [4] - 地缘政治紧张局势升级可能引发重大供应链冲击，导致能源和粮食价格上涨、金融市场动荡，使全球经济增长放缓甚至衰退 [4] - 一些主要经济体的公共债务水平过高，财政脆弱性突出，可能导致其无力应对经济冲击甚至引发金融危机 [4] 政策建议与结构性改革 - 各国应增强财政可持续性，确保公共债务的可持续性，并维护价格和金融稳定 [5] - 应根据经济形势灵活调整货币政策以维持物价稳定，通胀率接近目标的经济体央行可逐步降低政策利率，通胀率高于目标的央行应采取更谨慎态度 [5] - 各国应减少政策不确定性，建立透明连贯的贸易政策框架，并与其他国家开展务实合作，避免国内决策导致外部失衡 [5] - 各国应加快实施结构性改革，促进劳动力市场、教育、监管框架和竞争力等方面的协同发展，以提高生产率、潜在产出和就业机会 [5] - 各国应利用技术进步，加快人工智能应用和数字化转型，并配套投资可再生能源和节能系统 [5] - 各国应加强合作，共同应对贸易摩擦、地缘紧张、气候变化等全球性挑战，以合作促全球经济再平衡，实现可持续增长 [5]

全球债市遭遇抛售潮 - 1月20日，全球债市遭遇集体“抛售潮”，美债和日债领跌[1] - 日本主权债券三十余年来首次所有期限均迈入“4时代”[1] - 全球主权债收益率曲线的长期端显得相当脆弱[6] 美国国债市场动态 - 美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，创去年9月初以来新高[3] - 美国10年期国债收益率日内最高触及4.286%，创去年9月初以来新高[3] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，税率将从6月1日起提高至25%[3] - 新一轮关税威胁、财政可持续性担忧以及美债避险地位的动摇共同引发了美债市场的震荡[5] - 美国财政部考虑在2026年二季度可能增加有息债券发债规模[5] - 美国财政赤字不断膨胀叠加地缘政治紧张局势，投资者质疑美国国债的“避险光环”[5] 日本国债市场动态 - 日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%[5] - 日本40年期国债收益率触及4%的心理关口，上升29个基点至4.231%，续创历史新高[5] - 日本20年期国债拍卖需求疲软，投标覆盖率仅为3.19，低于前次拍卖的4.1和过去12个月3.34的平均水平[6] - 日本首相高市早苗确认将于1月23日解散众议院并于2月8日提前大选，并表示必须大胆投资风险管理，摆脱过度紧缩的束缚[6] 其他市场与宏观背景 - 澳大利亚、新西兰债券同步下跌，德国国债期货也出现下滑[6] - 全球债券在年初面临压力，投资者要求更高的收益率以补偿顽固的通胀和不断上升的政府借款规模[6] - 全球利率格局已由分化重新趋同，主要发达经济体普遍进入“高利率—高债务”的组合[6] - 日本已退出收益率曲线控制政策，与美国利差明显收窄[6] - 财政可持续性重新成为海外市场定价核心，长期利率的变化正逐渐脱离通胀与政策预期的主导，更多受到债务负担、利息支出压力与长期财政空间的约束[6]

日本国债市场动态 - 日本40年期国债收益率上升超过5个基点至4%，为该期限国债推出以来的最高水平，也是日本三十多年来各期限主权债券中首次出现这一收益率水平[1] - 日本10年期国债收益率一度升至2.330%，达到近27年来的高位[1] - 日本债券市场目前处于无人买入但抛售不止的状态[2] 市场担忧的触发因素 - 市场担忧即将到来的选举可能导致消费税削减，从而恶化日本的公共财政状况，这是国债遭到集中抛售的原因[1] - 首相高市早苗考虑在竞选公约中写入“食品消费税降为零，为期两年”，引发金融市场强烈反应[1] - 投资者担心提前大选至少会暂时将财政可持续性置于次要地位[1] - 如果减税与政府增加防卫费开支的计划同时进行，可能进一步加剧市场担忧[1] 财政政策与债务状况 - 高市早苗内阁提出的2026财年预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元[2] - 2026财年预算中，仅国债费就高达31.3万亿日元[2] - 日本政府债务余额占国内生产总值比重已达240%[2] - 高市内阁推行扩张性财政政策、大肆发债，令投资者对日本财政状况恶化的忧虑不断加深[2] 政策影响与潜在成本 - 冻结食品消费税估计将使日本政府每年损失5万亿日元[1] - 削减消费税已成为此次选举的一个焦点，执政党和反对党都试图通过减轻生活成本负担来赢得选民[2] - 主要政党在选举前竞相讨论减税与扩大财政支出，加剧了市场对财政可持续性的担忧[3] 宏观经济背景 - 日本核心通胀率在2025年11月仍维持在3.0%[3] - 经通胀调整后的实际工资已连续11个月处于负增长区间[3] - 日本央行2025年12月生活意识问卷调查显示，认为一年后物价“将上涨”的受访者占比为86.0%，仍然处于高位[2]

核心观点 - 美国威胁对欧洲加征关税引发地缘政治紧张与政策不确定性 导致全球金融市场出现“股汇债三杀” 投资者抛售美元资产并涌向黄金等避险资产 同时市场对美国财政赤字与债务可持续性的担忧加剧 冲击了美债的“避险”地位 [11][14] 全球主要股指表现 - 美国三大股指大幅低开 道琼斯指数跌1.36% 标普500指数跌1.51% 纳斯达克综合指数跌1.78% [1] - 美股大型科技股全线下跌 英伟达、特斯拉跌超3% 谷歌A、亚马逊、Meta跌超2% 苹果、微软跌超1% [1] - 欧洲主要股指亦大跌 英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数、意大利MIB指数均跌超1% [7] 债券市场动态 - 美国国债遭遇抛售 收益率大幅上升 美国30年期国债收益率日内上涨超8个基点至4.916% 美国10年期国债收益率日内最高触及4.309% 均创去年9月初以来新高 [3] - 日本国债遭遇历史性抛售 日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915% 日本40年期国债收益率上升29个基点至4.231% 续创历史新高 三十余年来首度迈入“4时代” [14] - 日本20年期国债拍卖需求疲软 投标覆盖率仅为3.19 低于前次拍卖的4.1及过去12个月3.34的平均水平 [17] - 澳大利亚、新西兰债券同步下跌 德国国债期货也出现下滑 [17] 外汇与数字货币市场 - 美元指数下跌0.55% 报98.5055 [5] - 欧元兑美元升至盘中高点1.1768 瑞典克朗和丹麦克朗兑美元上涨1% [13] - 比特币跌破90000美元 日内跌2.84% [9] 贵金属市场表现 - 现货黄金盘中突破4750美元/盎司 再度刷新历史新高 截至发稿涨1.57% 报4742.682美元/盎司 [9] - 现货白银报94.944美元/盎司 日内上涨0.58% 年内累计涨幅超过30% [9] 地缘政治与政策背景 - 美国威胁对欧洲多国加征关税 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的美国输欧商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场作为反制 [11] - 高盛认为特朗普针对欧洲的关税威胁“具有破坏性” 将在本周对美元构成压力 [11] - 桥水基金创始人达利欧警告特朗普政策可能引发“资本战争” 促使投资者转向黄金等硬资产 [11] 机构行为与市场观点 - 波兰央行批准一项购买多达150吨黄金的计划 将使该国黄金储备增加到700吨 跻身全球前10 [12] - 丹麦养老基金“AkademikerPension”计划在1月底前出售其持有的全部美国国债（约1亿美元） 理由是美国信用状况不佳及财政状况不可持续 [12] - 另一丹麦养老基金“Laerernes Pension”此前已退出大部分美债持仓 管理约1200亿美元资产的PFA近期也降低了相关持仓 [13] - 兴业研究认为 全球利率格局由分化重新趋同 主要发达经济体进入“高利率—高债务”组合 财政可持续性重新成为海外市场定价核心 [18] - 市场分析认为 全球债券面临压力源于投资者要求更高收益率以补偿顽固通胀和不断上升的政府借款规模 关税威胁可能加剧价格压力与财政失控忧虑 [17]

片山的表态，正值日本长期国债遭遇猛烈抛售之后。日本40年期国债收益率一度升至数十年来新高，并 对全球其他市场产生外溢影响。市场担忧主要源于日本首相高市早苗上周宣布将于2月8日提前举行大 选，试图巩固其领导的自由民主党执政联盟的微弱多数优势。 智通财经APP获悉，周二，日本国债市场经历剧烈波动之际，日本财务大臣片山皋月出面安抚市场情 绪。她在瑞士达沃斯出席世界经济论坛期间接受采访时呼吁投资者"保持冷静"，强调日本当前的财政政 策是"负责任且可持续的"，并非市场所担忧的扩张性政策。 片山表示，自去年10月以来，日本财政立场始终保持审慎，相关数据已清楚反映这一点。她指出，日本 对债务发行的依赖程度处于30年来最低水平，税收收入持续增长，且在七国集团(G7)中，日本的财政赤 字规模最小，这些都印证了政府财政政策的稳健性。 高市承诺，若赢得新的执政授权，将暂停食品和饮料销售税两年。根据日本财务省测算，该措施每年将 造成约5万亿日元(约合316亿美元)的财政缺口。尽管这一规模明显小于2022年导致英国前首相特拉斯政 府下台的财政刺激计划，市场仍担心，日本庞大的债务负担可能因此进一步加重。在高市未能明确说明 如何在不增加赤 ...