报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因特朗普对全球贸易的冲击使通胀和经济前景黯淡，欧洲央行将第八次降低利率，存款利率将于周四下调四分之一个百分点至2%，预计9月将再次下调 [1] - 未来几个月经济增长和通胀可能减弱，但欧洲巨额军事和基础设施支出可能长期推动增长，不过财政刺激措施缺乏具体细节，使调整货币政策具挑战性，或导致行长无法就6月后利率走向发明确信号 [3] - 鹰派和鸽派政策制定者基本完成降低借贷成本措施，有人公开讨论放慢宽松步伐，委员言论或意味着7月暂停通货紧缩 [4] - 经济学家预计官员下月休会，但欧洲央行承受不起长时间休会，交易员预计7月可能暂停加息后，央行将再次加息使存款利率降至1.75% [10] - 分析师预测欧洲央行基本维持先前经济预测，欧元走强、能源价低给价格带来下行压力，一季度经济增长超预期 [11] - 特朗普威胁7月9日起对欧商品征高达50%关税，欧盟准备反制，结果可能是关税提高或开启可持续协议谈判 [15] - 北约防长会议可能承诺将军费开支增至GDP的5%，德国总理与特朗普会面或软化或强化其对欧立场 [16] - 拉加德可能面临与受贿定罪的斯洛伐克央行行长合作问题，其个人前途也成热议话题 [19] 根据相关目录分别进行总结 利率 - 周四存款利率下调四分之一个百分点至2%，预计9月再下调，7月可能暂停通货紧缩，7月暂停加息后或再加息使存款利率降至1.75% [1][4][10] 经济预测 - 欧洲央行基本维持先前预测，欧元走强、能源价低给价格带来下行压力，一季度经济因企业抢在美国关税前完成订单增长超预期 [11] 政治与噪音 - 决定公布当天布鲁塞尔和华盛顿有重要会议，北约防长会或承诺将军费开支增至GDP的5%，德国总理与特朗普会面影响其对欧立场 [16] - 拉加德可能面临与受贿定罪的斯洛伐克央行行长合作问题，其个人前途受关注 [19]

白银t+d行情 - 白银t+d当前交投于8412元/千克，较开盘价8500元/千克下跌但日内仍上涨2.85% [1] - 盘中最高触及8500元/千克，最低下探8382元/千克，短线走势偏向看涨 [1] - 技术面显示上方阻力位在8500-8530元/千克区间，下方支撑位在8150-8190元/千克区间 [3] 日本经济与货币政策 - 日本实际工资持续改善但历史负增长缺口仍制约消费能力，需通过持续性薪资增长巩固内需 [2] - 2024年"春斗"劳资谈判平均加薪幅度达5.46%，连续第二年超越前期水平，强化工资-物价正向循环 [2] - 核心CPI略低于2%政策目标，基本通胀与整体通胀缺口预计逐步收敛，进口价格传导压力趋弱 [2] - 日本央行拟通过全国银行网点价格监测网络强化通胀目标制公信力，为政策调整提供数据支撑 [2] - 工资增速超预期叠加通胀回落趋势为2024年10月加息窗口奠定基础 [2] 日本消费与通胀 - 消费呈现温和增长态势，但需警惕食品价格上行对家庭消费的挤压效应 [2] - 成本推动型通胀（如稻米价格上涨）的挤压效应有望缓解 [2] - 关税政策可能对工资增速产生"先抑后扬"的阶段性影响 [2]

日本央行：一位与会者表示，日本央行应尽快修订计划，加快缩减规模的步伐，以改善市场运作。 ...

韩国央行行长李昌镛：决定降低韩国央行特别贷款的借款成本。 ...

日本超长债利率上行原因 - 日本财政扩张倾向增加市场对债券供给冲击的担忧，主要受关税影响 [1] - 2025年以来日本国内机构对超长债需求疲弱 [1] - 日本国债拍卖遇冷催化市场对供需失衡的悲观情绪 [1] - 日元套息交易规模相对较小，外溢冲击可控 [1] 美国经济数据 - 4月美国新建住房及成屋销售同比增速回升 [1] - 5月美国Markit制造业与服务业PMI均超预期回升 [1] - 截至5月23日市场通胀预期维持稳定 [1] 欧洲经济数据 - 5月欧元区PMI回落至荣枯线之下，受服务业景气度走弱影响 [1] - 5月欧元区27国消费者信心指数小幅回升但仍处低位 [1] 全球货币政策动向 - 美联储短期降息态度谨慎 [2] - 欧央行6月或降息 [2] - 日央行官员对加息持谨慎态度 [2] - 埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP [2] 日本债市波动 - 日本20年期国债拍卖需求创2012年以来新低，拍卖尾差达1987年以来最高值 [4] - 5月拍卖后日本20年期国债收益率上行至2.539%，创2000年以来新高 [4] - 10年期日债收益率达2008年金融危机以来新高，30年期收益率创历史记录 [4] 日债下跌驱动因素 - 日本政府债务占GDP比重达219.15%，加息推高利息成本形成负反馈循环 [5] - 日本央行缩减购债进程持续，市场需寻找新买方力量 [5] - 日本通胀和加息压力上升导致长端利率易上难下 [5] 锂钴行业动态 - 锂盐价格震荡：无锡盘2507合约周跌1.60%至6.16万元/吨，广期所合约周跌1.36%至6.10万元/吨 [8] - 锂精矿价格降至690美元/吨，环比下降22美元/吨 [8] - 5月1-18日新能源乘用车零售同比增32%，渗透率达52%但增速放缓 [9] - 江西锂盐厂6月起停产检修4个月，预计影响月产量1500吨 [9] - 电池级碳酸锂均价周跌2.25%，氢氧化锂均价周跌1.48% [9] 钴市场表现 - 电解钴价格周均价下降2.56%至2.24-2.48万元/吨 [10] - 磷酸铁锂周均价下降1.16%，三元材料622周均价下降0.15% [11]

欧洲央行会议纪要：四月降息或被视为提前实施六月的货币政策调整。 ...

近期，两位美联储官员的言论引发了市场的广泛关注。旧金山联储主席戴利强调，在经济面临高度不确定 性的情况下，美联储在调整政策之前可以保持耐心并评估即将发布的数据。克利夫兰联储主席哈玛克也指 出，官员们在未来几个月仍需要掌握"大量"信息。这些言论似乎表明，美联储在当前复杂的经济形势下， 可能会进入一个相对谨慎的"观望期"，在做出进一步的货币政策调整之前，更加注重对经济数据的深入分 析和评估。 美联储官员呼吁保持耐心并评估更多数据，反映了其在当前经济不确定性下的谨慎态度。ETO外汇认为这 种态度有助于避免政策调整的盲目性，但也需要在必要时及时做出调整，以应对经济形势的变化。未来一 段时间，美联储的政策走向将取决于经济数据的表现以及全球经济形势的发展。市场将密切关注美联储的 每一个动作，以寻找未来经济走向的线索。 从美国国内经济情况来看，虽然美国经济在某些方面表现出一定的韧性，但仍然存在一些潜在的风险。例 如，通货膨胀率的波动、就业市场的不稳定以及金融市场的情绪变化等，都可能对经济增长产生影响。美 联储需要更多的时间和数据来评估这些因素对经济的综合影响，从而做出更加精准的政策调整。 此外，美联储的货币政策调整还需要考 ...

斯里兰卡央行：将隔夜政策利率下调25个基点至7.75%。 ...

日本央行审议委员野口旭：我们的基本货币政策立场应谨慎推进政策调整，同时密切关注经济状况及其 潜在风险。 ...

涉及行业和公司 - **行业**：金融、汽车零部件、机器人、工业、新能源、电力 - **公司**：三花、拓普、汇川、双环、传动、宏发、三一、微财、AAA、平安、宁波、中信 核心观点和论据 汽车零部件行业 - **关税影响**：汽车零部件出口美国签FOB合同，车企承担关税，此前关税加到100%多时有短暂暂停，现恢复提货，零部件厂商不会因关税主动转移产能，国内生产利润率较高，海外建厂成本高[2] - **机器人业务**：很多科技公司想做机器人零部件，产品种类多，但项目落地尚需时间，中美贸易战下中国供应商若在海外建厂从海外供应，有可能做美国机器人生意[3] 工业行业 - **一季度表现**：收入和利润在20%-40%增长区间，表现较强，原因包括以旧换新支持、出口提前备货促进自动化需求、地方政府债务置换政策刺激工程建筑回暖[6] - **关税影响**：二三季度关税影响会对板块产生影响，原预计二季度关税影响自动化订单，现时间点推迟，影响大小取决于关税谈判，若关税在40%-60%区间，对板块有直接和间接影响，接近三季度订单可能转弱，已下调全年盈利和目标价[7] - **子板块趋势**：短期半导体、消费电子、锂电子板块订单趋势不错，部分对美业务占比较大的子板块变弱；中期中国制造业出海趋势确定，国内投资增速降低，自动化需求增速也会降低[8] - **投资建议**：自动化板块偏好汇川，其在国产化率提升趋势中市占率提升快，产品布局广，长期空间大；通用设备首选双环、传动，看好宏发；工程机械板块进入上行周期开始阶段，增速较平缓，看好三一，未来两三年净利润预测增速20%以上；人形机器人商业化尚需时日，关注商业化进展中的催化剂[9][10][11] 新能源行业 - **反内卷措施**：行业关注新能源特别是光伏行业制造业反内卷，发改委和工信部有相关措施，但执行较难，主要主力在地方政府，目前无正式文件出台[13] - **装机预测**：智慧光伏王淑娟老师下调2025年中国光伏新增装机预测至230-250GW（平均240GW），集中式电站从180GW下调到140GW，分布式保持100GW不变，原因是机制电价不明朗影响中东部集中式光伏电站开工；2026年集中式电站下调到110-120GW，工商业光伏下调到50-60GW，分布式下调到50-60GW，原因是分布式管理办法变更，政策收紧，中东部光伏供应和电价水平影响装机意愿；五月份组件排产较低[14][16][17] - **电力需求和装机**：中电联专家保持全年电力需求6%的预测，新能源新增装机300GW以上，来自沙戈荒项目开展和海上风电加速，今年有10GW水电站[18][19] - **新能源入市**：新能源要全面入市，2024年新能源发电量占比18%，广东和山东已出征求意见稿，各省可参照执行，新能源占比高的省份机制电价可能较低，占比低的省份可能较好，引导行业投资方向[20][21] 电力行业 - **火电价格**：因煤价下跌，火电中长期价格呈下降趋势，2024年平均火电电价四毛钱以上，今年已降至四毛钱以下，但工商业用户电价未来持平或略微上涨，因新能源波动性带来的调节成本使发电成本未下降[23][24] 金融行业 - **货币政策**：过度宽松货币政策对解决中国经济结构问题有负面作用，应从科技需求转向管理供给，有利于金融行业可持续发展[25] - **政府债务**：中国政府净债务情况与美日不同，财政有长期空间，没必要过度降低利率[26] - **贸易战影响**：贸易战影响可控，中国企业准备充分，部分企业海外建厂但主要经济附加值在国内，就业情况较紧俏，企业对政府政策认同度提高，关税降至40%时上海港积压货物已运出，对中国影响较小[27][28] - **投资建议**：周期底大于贸易战影响，看好保险行业，利率和股市逐渐稳住，保险有较好销售增长，今年息差降幅比预计窄，明年可能企稳，后年可能回升，有短期交易空间，如宁波、中信股息有6%[29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数据中心2023 - 2024年绿电使用比例约20%以下，目标2030年左右提升到80%[22] - 拓普今年收入增速分两部分，国内EV客户可贡献50 - 60亿收入增量，确定性强，特斯拉销量是变量，取决于下半年欧美销量能否恢复[4]