降息预期与市场信号 - 期货市场显示9月降息25个基点概率超过85% [1] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点并暗示未来三至六个月可能进一步放松政策 [3] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放降息信号 强调需调整政策立场以应对就业市场疲软 [3] 政治因素与决策影响 - 美国政府多次公开呼吁降息 7月下旬总统罕见造访美联储总部被视为施压之举 [4] - 7月会议两位总统提名理事投票反对维持利率 主张立即降息 [4] - 白宫8月底解除现任理事职务并提名新降息支持者 若通过将使总统提名理事占董事会多数 [4] 经济数据表现 - 7月非农就业人数大幅回落至7.3万 劳动参与率下滑至62.2% [5] - 7月CPI同比上涨2.7% PPI同比上升3.3% 均超出预期 [5] - 美联储政策面临平衡就业市场放缓与通胀回升的两难局面 [5]

外资债券配置转移 - 外资减少中国债券持有并转向美债[1] - 中国债券因稳定收益和市场前景曾吸引国际投资者关注[3] - 美债成为短期避险选择但暗藏风险[1] 货币政策分化 - 美联储连续加息 最新加息25个基点[3] - 中国实施降准0.25% 预示利率走低趋势[3] - 中美货币政策一升一降导致投资天平失衡[3] 资金流动驱动因素 - 外资对短期利差变化敏感 追求更高收益[5] - 投资者因中国利率调整顾虑而转向美债[5] - 美国三大银行上季度余额减少超过5000亿反映市场担忧[5] 长期价值对比 - 中国债券具有长期价值且经济潜力巨大[7] - 中国拥有庞大市场和经济基础应对全球变化[7] - 美债短期吸引力难以匹敌中国长期发展前景[7] 市场前景展望 - 短期资金流出无需惊慌 长期资金可能回流[7] - 中国以独特方式保持金融发展节奏[7] - 真正投资者更看重未来趋势而非当下利益[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高回落，10Y美债利率回落，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；国内A股冲高放量收跌，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] - 预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据以寻美联储政策路径线索 [3] - 预计铜价短期保持高位震荡，铝价短时震荡，氧化铝震荡偏弱，锌价下方调整空间有限，铅价上涨空间谨慎，锡价高度受限，碳酸锂震荡，螺卷期价震荡偏弱，铁矿期价震荡，豆菜粕连粕或区间震荡，棕榈油或震荡调整 [3][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高至98.7后回落至98.1，10Y美债利率回落至4.23%，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；关税进展包括印度、欧盟、日本相关情况，关注美国二季度GDP修正值 [2] - 国内A股周三冲高放量收跌，上证指数险守3800点，两市成交额回升至3.2万亿，微盘股等领跌，市场赚钱效应回落，后续关注量能及两融边际变化，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.55%报3451.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.22%报38.69美元/盎司 [3] - 特朗普政府解雇美联储理事库克加剧货币政策独立性担忧，降息预期升温，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据 [3] 铜 - 周三沪铜主力偏弱震荡，伦铜9800美金上方遇阻回调，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交好转，下游逢低补库，内贸铜升至升水170元/吨，LME库存维持15.6万吨 [5] - 多位官员不支持特朗普解雇理事库克，称美联储政策独立性重要，威廉姆斯表示美国经济增速稳健，为实现通胀和就业目标逐步下调利率合适，美元走势偏弱，中国制造业利润改善，楼市政策松绑托底内需；基本面海外矿端供应偏紧，全球精铜新增产能释放缓慢，国内库存低位运行，LME库存小幅增加，预计铜价短期高位震荡 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20810元/吨，涨0.39%，LME收2604美元/吨，跌1.31%，现货SMM均价20840元/吨，涨60元/吨，贴水20元/吨，南储现货均价20790元/吨，涨70元/吨，贴水70元/吨，8月25日电解铝锭库存61.6万吨，环比增加2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比增加0.85万吨 [7] - 市场关注美国经济数据及担忧美联储独立性，铝价上涨下游畏高，补库意愿下降，预计去库有反复，短时铝价震荡 [7] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收3046元/吨，跌2.65%，现货氧化铝全国均价3237元/吨，跌9元/吨，升水196元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存8.7万吨，增加2390吨，厂库0吨，持平 [8] - 氧化铝供应端开工产能高，现货供应充足，库存增加，供应压力增大，盘面持仓回落，主力合约期价跌破长期均线支撑，测试3000元/吨整数关口 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开弱势震荡，伦锌收跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在22285 - 22345元/吨，对2509合约贴水20元/吨，出货贸易商减少，现货报价弱稳，下游采购积极性未改，成交无明显改善，9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [9] - 法国财政问题和美联储人事风波使市场避险情绪上扬，美元冲高回落打压锌价，9月炼厂检修增多，精炼锌月度供应预计环比下滑万吨左右，消费端无明显改善，北方限产影响尚存，预计本周累库，短期宏观中性偏弱，海外去库及国内供需有边际改善预期，锌价下方调整空间有限，关注整数附近支撑 [9] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海市场驰宏、红鹭铅16880 - 16905元/吨，对沪铅2509合约升水0 - 10元/吨，江浙市场济金、江铜铅16880 - 16895元/吨，对沪铅2509合约平水，电解铅冶炼企业积极出货，报价贴水居多，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，铅价高位盘整，下游企业接货积极性欠佳，部分采购长单，散单议价多，成交无明显改善，9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减少50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减少30美元/干吨 [10] - 铅精矿偏紧态势未改，内外加工费环比回落，废旧电瓶回收商持货待涨，成本端支撑稳固，9月电解铅检修增多，再生铅低负荷开工，供应压力预计减弱，但消费旺季未兑现，电池企业长单采买为主，需求助力有限，铅价上涨空间谨慎 [11] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约日内延续偏强震荡，夜间横盘运行，伦锡收涨，现货市场听闻小牌对9月贴水200 - 升水100元/吨左右，云字头对9月升水100 - 升水400元/吨附近，云锡对9月升水400 - 升水600元/吨左右 [12] - 伦锡低库存、强结构使内外锡价偏强，全球锡矿供应恢复缓慢，印尼精炼锡出口曲折，需求平稳，LME库存持续去库，国内库存小降但绝对水平偏高，消费疲软，短期锡市矛盾在海外，预计沪锡跟随震荡偏强，但资金追高热情有限，制约锡价高度 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂震荡运行，现货价格走弱，SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨，SMM口径下现货升水2509合约2740元/吨，原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至920美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌0元/吨至6625元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌0元/吨至1970元/吨，仓单合计26690手，匹配交割价73480元/吨，2511持仓35.13万手，海外锂资源存扰动预期，玻利维亚总统竞选热门候选人承诺若当选取消俄罗斯宁德在玻利维亚的锂资源开发协议 [13] - 资源扰动未对锂盐供给形成实质影响，多头情绪谨慎，产业增产与累库同行，虽9月下游排产环增，但对基本面格局改善力度预期有限，锂市前景不明，多空因素交织下维持震荡观点 [13] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货市场昨日现货成交9.1万吨，唐山钢坯价格3010（ - 20）元/吨，上海螺纹报价3290（ - 10）元/吨，上海热卷3380（ - 20）元/吨，8月27日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3363元/吨，日环比增加3元/吨，平均利润为 - 118/吨，谷电利润为 - 21元/吨，日环比减少9元/吨 [14] - 需求端处于淡季，叠加北方限产影响，贸易成交缩量，市场情绪谨慎，关注钢联产业数据，建筑需求疲软，预计螺纹表需延续偏弱，唐山地区高炉限产增加，供应缩减，预计钢材产量低位运行，供需双弱，预计期价震荡偏弱 [14] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡回调，昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价770（0）元/吨，超特粉660（0）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差110元/吨，唐山钢厂月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较8月27日下降10.7%，较去年同期下降6.84% [15] - 唐山钢厂月底限产增加，铁矿需求减少，本周海外发运与到港量环比小幅回落，供应端稳定，港口库存将阶段性回升，上周日均产量维持240万吨以上高位，月底检修增加，铁水产量回落，短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，预计期价震荡 [15] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.68%，报3045元/吨，华南豆粕现货跌20收于2930元/吨，菜粕01合约收跌1.69%，报2501元/吨，广西菜粕现货跌20收于2540元/吨，CBOT美豆11月合约跌0.75收于1048.25美分/蒲式耳 [16] - USDA出口销售报告前瞻显示截至8月21日当周美国大豆出口销售情况，巴西帕拉纳州农民为2025/26年度播种做准备，种植面积或下降，美豆产区降水预报改善，维持丰产预期，中国贸易代表团赴美谈判，农产品协议达成有向好预期，中储粮8月29日进行进口储备大豆拍卖，多头资金减仓避险，盘面回落至前期支撑区间，短期连粕或区间震荡运行 [17] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.46%，报9500元/吨，豆油01合约收跌1.2%，报8390元/吨，菜油01合约收跌0.44%，报9853元/吨，BMD马棕油主连涨19收于4489元/吨，CBOT美豆油主连跌0.31收于53.15美分/磅，SGS机构发布马来西亚2025年8月1 - 25日棕榈油产品出口量较上月同期增加36.41%，印尼首席贸易谈判代表表示美国已原则上同意免除印尼可可、棕榈油和橡胶19%关税 [18] - 美联储人事风波引发市场对其独立性担忧，宽松政策预期增强，美元指数低位震荡，油价偏震荡，美国原则同意将印尼棕榈油排除在19%关税之外，情绪上有所提振，当前产地的产量和出口数据驱动力有限，短期棕榈油或震荡调整运行 [18]

美联储政策利率预期 - Pimco预计美联储将谨慎下调政策利率 鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中重申对双重使命的承诺并对货币政策框架进行细微澄清 [1] - 巴克莱和法巴银行转向预测美联储9月降息25个基点 理由是鲍威尔对就业市场风险态度转变并引入宽松倾向 [2] - 法巴银行预测9月和12月均将降息25个基点 称美联储打算进行微调降息除非数据另有指示 [2] 美国国债收益率预测 - 花旗维持10年期美国国债收益率年底达4.10%预测 更新两年期收益率预测至3.50% 五年期至3.65% 30年期至4.70% [2] - 花旗认为5-30年期收益率曲线有变陡空间 两年期收益率短期上涨空间有限除非非农数据疲弱 [2] 美国经济衰退风险 - 穆迪模型显示美国未来12个月衰退概率为49% 近三分之一州已陷入衰退或极可能衰退 另三分之一经济停滞 [2] - 穆迪指出年底至明年初为经济最脆弱时期 高关税和移民政策收紧将推升通胀 严重压缩家庭实际收入和消费支出 [2] - 减税和国防支出可能在明年提振经济 但基本预期为勉强避开衰退 不排除后续数据显示经济已开始萎缩 [2] 亚太央行政策动向 - 调查显示韩国央行本周可能维持利率不变 20/27经济学家预测按兵不动 高盛预计10月降息 [3] - 韩国央行可能上调2025年GDP和通胀预期 因第二季度经济增长强于预期 [3] - 新加坡7月核心通胀率同比上升0.5% 较6月0.6%继续降温 eToro预计新加坡金管局10月可能放宽货币政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月22日国常会强调综合施策释放内需潜力，央行加量续作MLF，资金面重回宽松，股市强势令债市承压但短债回暖，转债市场指数跟涨，鲍威尔讲话使美债收益率下行，欧洲主要经济体10年期国债收益率也普遍下行 [1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 国常会指出大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效明显，要加强统筹协调释放内需潜力 [3] - 证监会发布实施《证券公司分类评价规定》，对不同类别公司实施差异化监管政策 [4] - 央行8月22日公告将开展6000亿元MLF操作，本月净投放达3000亿元，为连续六个月加量续作 [4] - 央行就《银行间外汇市场管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，提到外汇交易中心等可提供数据服务 [5] - 个人消费贷款贴息政策9月1日开闸，对消费贷款“用于消费部分”精准支持 [6] 国际要闻 - 8月22日鲍威尔在央行年会上讲话，认为就业下行风险上升，可能需降息，短期内通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行 [7] 大宗商品 - 8月22日WTI 10月原油期货收涨0.22%，布伦特10月原油期货收涨0.09%，COMEX黄金期货涨1.05%，NYMEX天然气价格收跌4.10% [8] 资金面 公开市场操作 - 8月22日央行开展3612亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2380亿元逆回购到期，单日净投放1232亿元 [9] 资金利率 - 8月22日资金面重回宽松，主要回购利率下行，DR001下行5.17bp至1.412%，DR007下行4.71bp至1.467% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月22日股市强势、国债一级发行结果偏弱令债市承压，尾盘MLF操作带动短债回暖，10年期国债活跃券250011收益率上行2.40bp至1.7850%，10年期国开债活跃券250210收益率上行2.30bp至1.8760% [13] - 债券招标情况：涉及25进出清发02（增发2）、25进出清发007（增发7）、25附息国债16、25超长特别国债06招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：8月22日多数产业债成交价格稳定，“H9龙控01”跌超23%，“15中城建MTN001”涨超55900% [16] - 信用债事件：涉及广州时代控股、万科、泰禾集团等多家公司债券兑付、业绩、信披违规等事件 [19] 可转债 - 权益及转债指数：8月22日A股三大股指收涨，沪指突破3800点，转债市场指数跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.95%、1.05%、0.81%，转债市场成交额984.53亿元 [20] - 转债跟踪：8月22日起帆转债提议下修转股价格，科华转债不下修等多只转债相关公告 [25] 海外债市 - 美债市场：8月22日各期限美债收益率普遍下行，2年期下行11bp至3.68%，10年期下行7bp至4.26%，2/10年期利差扩大4bp至58bp；美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行2bp至2.41% [26][28] - 欧债市场：8月22日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行3bp至2.72%，法国、意大利等国均有不同幅度下行 [29] - 中资美元债每日价格变动：截至8月22日收盘，展示了单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债相关信息 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油低位震荡回升，周前期因俄乌谈判偏乐观等因素偏弱运行，后半周因美国制裁及库存去库超预期震荡上行 [5] - 美联储主席鲍威尔讲话被市场解读为“鸽派”，交易员增加对美联储下月降息押注，9月降息可能性接近90% [6] - 乌克兰对“友谊”输油管道乌涅恰输油泵站发动无人机袭击，导致匈牙利原油输送中断；美国制裁及俄罗斯炼厂遇袭使高硫燃料油供应呈紧缩态势 [6] - 油价预计继续企稳回升，操作上短线485 - 515区间偏多操作，长线多单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶63.77美元，周涨2.38%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶67.26美元，周涨2.77%；中国上海原油期货收于每桶492.9元，周涨1.36% [5] - 8月19日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少23852张合约至182695张合约，WTI原油净多头头寸增加3467张合约至120209张合约 [5] 相关资讯 - 特朗普与多国领导人会晤，推动俄乌美三边会谈，虽氛围改善但风险仍存，特朗普强调泽连斯基有权决定冲突结束，暗示基辅可能面临领土让步压力 [5] - 鲍威尔讲话被市场解读为“鸽派”，交易员增加对美联储下月降息押注，9月降息可能性从约75%升至接近90% [6] - 乌克兰无人机袭击“友谊”输油管道乌涅恰输油泵站，导致匈牙利原油输送中断；美国制裁及俄罗斯炼厂遇袭使高硫燃料油供应减少 [6] 展望 - 油价预计继续企稳回升，操作上短线485 - 515区间偏多操作，长线多单持有 [7][8] 基本面数据 - 现货周度价格中，英国布伦特Dtd涨0.02美元，涨跌幅0.03%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)跌0.18美元，涨跌幅 - 0.28%等 [11] - 库欣库存和EIA库存有不同时间的增减变化 [12][13] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，8月19日WTI原油净多头头寸为120209张合约，较之前增加3467张合约 [20] - ICE基金净多持仓方面，8月19日ICE原油净多持仓为182695张合约，较之前减少23852张合约 [21]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话释放鸽派信号，强调劳动力市场下行风险上升，认为关税对通胀影响是一次性的，暗示需要调整货币政策立场，预计9月大概率降息25bp，基准路径下10月按兵不动，12月再次降息25bp [5][11][16] - 全球市场围绕杰克逊霍尔年会重现宽松交易模式，鲍威尔讲话后市场大幅回升，宽松交易再现 [5][11][17] - 美联储货币政策框架进行五年修订，删除有效利率下限措辞，回归灵活通胀目标制，取消平均通胀制"弥补"策略，对待就业问题更加中性 [5][14][15] 大类资产表现 - 美国国债收益率全面下降，10年期收益率下降7.0bp至4.26%，2年期收益率下降7.0bp至3.68% [4] - 日本和德国国债收益率上升，日本10年期上升5.4bp至1.62%，德国10年期上升2.0bp至2.75% [4] - 全球股市表现分化，道琼斯工业指数上涨1.53%至45631.74，纳斯达克指数下跌0.58%至21496.53，日经225指数下跌1.72%至42633.29 [4] - 外汇市场波动显著，美元兑日元下跌2230pips至146.9400，美元指数下跌0.12%至97.7244 [4] - 大宗商品表现平稳，伦敦现货黄金微跌0.04%至3334.25，英国布伦特原油上涨0.74%至68.48 [4] 美国经济数据 - 房地产数据喜忧参半，7月新屋开工季调折年142.8万套，远超预期的129万套，环比增长5.2%；但营建许可下降2.8%至135.4万套 [20][25] - 成屋销售量升价降，7月成屋销售季调折年401万套，环比增长2.0%，但成屋售价中位数下降2.4%至42.24万美元 [22][25] - PMI数据超预期，8月标普全球制造业PMI初值53.3，远超预期的49.7；服务业PMI初值55.4，略高于预期的54.2 [22][25] - 周度数据显示经济温和增长，亚特兰大联储GDPNow预测三季度GDP季调年化环比+2.3%，红皮书商业零售同比+5.9% [23][25] 欧洲经济数据 - 英国通胀压力加大，7月CPI同比+3.8%，超出预期的+3.7%；核心CPI同比+3.8%，也超出预期 [26][29] - 德国经济数据下修，二季度GDP季调环比-0.3%，同比-0.2%；7月PPI同比降幅扩大至-1.5% [28][29] - 欧元区PMI多数回升，8月制造业PMI初值50.5，服务业PMI初值50.7，综合PMI初值51.1 [28][29] - 贸易顺差减少，欧元区6月贸易差额+70.5亿欧元，较前值+164.7亿大幅下降 [28][29] 日本经济数据 - 通胀连续第二个月放缓但略高于预期，7月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3.1% [30][34] - 进出口均转跌，7月出口同比-2.6%，进口同比-7.5%，贸易差额-1175亿日元 [33][34] - 制造业PMI回暖，8月制造业PMI初值49.9，较前值48.9有所改善；服务业PMI初值52.7 [33][34] - 核心机械订单反弹，6月核心机械订单季调环比+3.0%，同比+7.6% [33][34] 重要事件影响 - 特朗普政府继续扩大关税清单，新增407个产品类别适用50%税率，并启动家具产品关税调查 [40] - 美欧就贸易框架达成一致，欧盟取消对美国所有工业产品关税，美国对欧盟商品关税税率不超过15% [45] - 美国政府入股英特尔，投资89亿美元获得9.9%股份，成为最大单一投资者 [41] - 多国暂停向美国发送包裹，受美国关税政策影响，德国、法国等多国邮政公司暂停服务 [48] - 新西兰联储降息25bp至3.00%，印尼央行意外降息25bp至5% [48]

美联储货币政策预期变化 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 强调就业下行风险及通胀上行风险较小 并确认货币政策调整条件已满足 [1] - 美联储放弃灵活通胀目标制(FAIT) 转向简单2%通胀目标制 同时保留对就业市场短缺的关注 [1] - 市场对9月降息预期显著增强 美元指数单日下跌0.93%至97.7 创8月初以来最大跌幅 [1] 黄金市场走势分析 - 现货黄金突破3375美元阻力位 单日上涨0.99%至3371.54美元/盎司 盘中最高触及3378.8美元 [1] - 技术形态显示黄金突破小型下降楔形 初始目标指向近期高点3409美元 若突破3439美元将确认看涨趋势 [3] - 短期上涨趋势始于近期低点(C) 但突破动能尚待观察 关键支撑位位于3268美元 [3] - 操作策略建议3360-3365美元区域布局多单 目标看向3405-3410美元区域 [3] 原油市场动态 - WTI原油期货三周来首次上涨 收涨0.46%至63.75美元/桶 持稳于63美元上方 [4] - 俄乌和平谈判进展不及预期 双方相互指责导致进程停滞 美国原油消费数据表现强劲 [4] - 油价从61.40美元低点反弹 连续三日收阳但涨幅有限 上方关键阻力位于65美元 [6] - 四小时线显示油价运行于布林带中上轨 MACD金叉向上 短线走势偏强但属反弹修正 [6] - 操作建议62.50-63美元区域布局多单 目标看向64.50-65美元区域 [6] 债券市场反应 - 美债收益率普遍下跌 10年期基准收益率收报4.264% 2年期收益率收报3.709% [1]

就业市场风险 - 就业市场呈现供需同步放缓的奇特平衡，下行风险显著积聚[4] - 7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的11.5万人，前值下修25.8万人[4] - 失业率表面稳定但存在快速恶化的风险，可能演变为裁员潮和失业率跳升[4] 通胀与政策框架调整 - 关税对通胀的影响被定性为一次性冲击，不会引发持续通胀动态[5] - 新版政策框架删除通胀补偿机制和就业最大化量化标准，回归灵活通胀目标制[6] - 短期通胀风险偏向上行，但美联储优先考虑就业下行风险[2][5] 降息预期与市场反应 - 9月降息25基点概率从75%飙升至91.3%[6] - 联邦基金利率处于4.25%-4.5%限制性区间，25基点降息为预期操作[7] - 美元指数下跌0.78%至97.88，两年期美债收益率跳升8基点至3.69%[8] - 标普500指数当日上涨1.6%，市场对鸽派信号反应积极[8]

国内政策动态 - 国常会强调强化财税金融政策支持以释放内需潜力 加强设备更新和消费品以旧换新政策实施[2] - 央行连续第六个月加量续作MLF 8月净投放3000亿元 操作规模6000亿元[3] - 央行就银行间外汇市场管理规定征求意见 允许外汇交易中心和上清所商业化提供数据服务[4] - 个人消费贷款贴息政策将于9月1日实施 首次对消费部分精准支持 金融机构需创新技术手段[4] 资金面与利率变化 - 央行开展3612亿元7天逆回购操作 单日净投放1232亿元[8] - 资金面重回宽松 主要回购利率下行 DR001降5.17bp至1.412% DR007降4.71bp至1.467%[9] - 股市强势压制债市 但MLF操作带动短债回暖 10年期国债收益率上行2.40bp至1.785%[10] 信用债市场事件 - 广州时代控股7只债券兑付资金未到位 存续债停牌 未能偿还债务86.87亿元[12][13] - 万科上半年净亏损119.47亿元 较上年同期98.52亿元扩大[14] - 泰禾集团因信披违规被罚600万元 董事长黄其森被留置[14] - 东方时尚子公司银行账户冻结2.92亿元 涉及法律纠纷[14] - 弘阳地产延长重组支持协议期限至9月5日/19日[15] - 江苏悦达集团取消发行"25悦达MTN007B"因市场波动[16] - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元同比下降12.65% 净亏损5.31亿元[16] - 蒙自开投有息债务余额19.27亿元 逾期债务3.2亿元[16] - 广东联泰集团因定期报告披露不准确被上交所书面警示[17] - 刚泰控股预计无法按时披露2025年半年报[18] - 佳兆业集团预计上半年亏损净额不多于110亿元[19] 可转债市场表现 - A股三大股指集体上涨 上证指数涨1.45% 深证成指涨2.07% 创业板指涨3.36% 成交额2.58万亿元[20] - 转债市场主要指数跟涨 中证转债涨0.95% 上证转债涨1.05% 深证转债涨0.81% 成交额984.53亿元[20] - 个券多数上涨 451支中363支收涨 东材转债涨超12% 华懋转债涨超11% 东时转债涨超10%[20] - 多只转债公告下修或赎回条款动态 包括起帆转债提议下修 海泰转债和设研转债公告提前赎回[21][22] 国际债市与大宗商品 - 鲍威尔强调就业风险偏向下行 为降息敞开大门 各期限美债收益率普遍下行[5][6][23] - 10年期美债收益率降7bp至4.26% 2年期降11bp至3.68% 德法等欧洲10年期国债收益率普遍下行[23][24] - 国际原油期货价格上涨 WTI原油涨0.22%至63.66美元/桶 布伦特原油涨0.09%至67.73美元/桶[7] - COMEX黄金期货涨1.05%至3417美元/盎司 NYMEX天然气价格跌4.10%至2.692美元/盎司[7]