报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平 [3] - 需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加锡价高位，终端观望情绪浓厚，现货升水大幅下调至0元/吨，国内库存小幅回升；不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格 [3] - 技术面持仓减量多头减弱，站上MA60关口；操作上建议暂时观望，参考26.5 - 27.2 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价268110元/吨，环比 - 760；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比 - 245 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 20元/吨，环比 - 110；主力合约持仓量31484手，环比 - 1518 [3] - 沪锡期货前20名净持仓819手，环比 - 696；LME锡总库存2175吨，环比 60 [3] - 上期所库存锡6955吨，环比 - 10；LME锡注销仓单665吨，环比 0 [3] - 上期所仓单锡6750吨，环比 199 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格267200元/吨，环比 - 1800；长江有色市场1锡现货价267760元/吨，环比 - 2450 [3] - 沪锡主力合约基差 - 1470元/吨，环比 - 570；LME锡升贴水(0 - 3)120.01美元/吨，环比 24.01 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价257000元/吨，环比 5700；加工费10500元/吨，环比 0 [3] - 锡精矿(60%)平均价261000元/吨，环比 5700；加工费6500元/吨，环比 0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比 - 0.16 [3] - 精炼锡进口数量3762.32吨，环比 143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173630元/吨，环比 - 1270 [3] - 镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比 14.45 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数上涨0.1%，与4月涨幅相同；过去12个月PCE通胀率从4月的2.2%攀升至2.3%；核心PCE价格指数上月上涨0.2%，4月涨幅仅为0.1% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，贸易壁垒增多，灵活把握政策实施的力度和节奏 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，称鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，认为美国利率应在1%或2% [3]

全球股市表现 - 欧美股市全线上涨 法国CAC40指数涨1.78% 德国DAX指数涨1.62% [1][4] - 纳斯达克指数上涨0.52%至20273.46点 标普500指数上涨0.52%至6173.07点 均创历史新高 [1][2][3] - 道琼斯工业指数上涨1%至43819.27点 英国富时100指数上涨0.72%至8798.91点 [3][4] 科技股动态 - 万得美国科技七巨头指数上涨1% 亚马逊涨2.85% 谷歌母公司Alphabet涨2.20% 英伟达涨1.76% [6][9] - 英伟达总市值超3.8万亿美元 保持全球市值第一 但CEO黄仁勋减持22.5万股套现3320万美元 [7][8] - 微软下跌0.30%至495.94美元 特斯拉下跌0.61%至323.787美元 [6][9] 中概股与耐克表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.22% 世纪互联涨逾18% 万物新生涨逾11% [10] - 耐克股价大涨15.25%创四年最大单日涨幅 总市值达1064亿美元 突破1000亿美元 [12][13] - 耐克第四季度营收111亿美元超预期 毛利率40.3%略高于预估40.2% [15] 大宗商品走势 - 伦敦金现下跌1.63%至3273.335美元/盎司 COMEX黄金期货下跌1.85%至3286.1美元/盎司 [17][19] - 国际油价小幅下跌 ICE布油跌0.52% NYMEX WTI原油跌0.26% [18][19] - 东证期货预计黄金下半年先抑后扬 三季度弱势四季度转强 [20] 其他市场数据 - 美国5月核心PCE物价指数同比上升2.7%略超预期 交易员押注美联储9月降息 [5] - 美股银行股涨跌不一 摩根大通跌0.57% 高盛集团涨0.52% 摩根士丹利涨0.69% [9]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 纳斯达克综合指数突破2024年12月高点 刷新历史新高 [1] - 标普500指数突破2025年2月高点 同样刷新历史新高 [1] - 中概股继续调整 纳斯达克中国金龙指数下跌 再鼎医药跌近4% 理想汽车跌超3% [1] 理想汽车交付展望 - 理想汽车预计2025年第二季度交付约108000辆汽车 低于此前展望的123000至128000辆 [1] 黄金价格波动 - 现货黄金一度跌超2% 主要因以色列总理接受伊朗停火导致地缘政治风险降温 [2] - 美联储主席鲍威尔未暗示很快降息 海外风险因素缓和 对黄金形成短线利空 [3] - 贵金属板块存在高位回调驱动 白银表现预计强于黄金 [3] 美国通胀数据 - 美国5月PCE价格指数环比上升0.1% 核心PCE环比上升0.2% [4] - PCE是美联储制定货币政策时重点参考的数据 [4] 美联储降息预期 - 交易员预计美联储将从9月开始降息 并加大对2025年降息三次的押注 [5]

美股市场表现 - 道指涨0 25%，标普500指数涨0 16%，纳指涨0 24% [1][3] - 纳指突破2024年12月高点，再刷历史新高 [1] - 美股三大股指期货盘前齐涨：道指期货涨0 31%，标普500指数期货涨0 21%，纳指期货涨0 21% [5][6] 个股表现 - Cyngn股价涨超70% [1][3] - 耐克股价涨近12%，公司2025年第四财季营收超出预期 [1][3][12] 欧洲股市 - 德国DAX指数涨0 76%，英国富时100指数涨0 52%，法国CAC40指数涨1 31%，欧洲斯托克50指数涨1 1% [7][8] 大宗商品 - 现货黄金跌2%，现报3261 16美元/盎司 [4] - 现货黄金跌破3280美元/盎司，日内跌超50美元，下跌1 6% [13] - 现货铂金跌幅扩大，跌逾6% [10] 经济数据 - 美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0 1%，核心PCE价格指数环比上升0 2% [9] - 美国5月核心PCE物价指数同比升2 7%，前值升2 5% [11]

美联储官员对降息的态度 - 多位美联储官员表示需要再观察几个月，以确认关税引发的物价上涨不会持续推高通胀，尚未准备在下次会议上支持降息 [1] - 特朗普任命的两位美联储理事沃勒和鲍曼表示，如果通胀保持受控，愿意在7月会议上开始降息，但其他约十位政策制定者对此泼了冷水 [1] - 美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席戴利等官员对立即降息持谨慎态度 [1] 通胀与劳动力市场数据 - 美联储偏好的通胀指标在4月同比上涨2.1%，略高于2%的目标，价格增长速度低于预期 [2] - 持续申请失业救济人数升至2021年11月以来最高，过去六周明显上升，显示更多人长期未能重新就业 [2] - 6月21日当周的首次申请失业救济人数出现下降，劳动力市场有所放缓但未明显走弱 [2] 官员对降息时间表的预期 - 旧金山联储主席戴利对秋季降息持开放态度，预期将在秋季开始调整利率 [2] - 波士顿联储主席Susan Collins希望在7月会议前看到更多数据，基本预期是今年晚些时候开始降息，可能不止一次 [3] - 里士满联储主席巴尔金指出关税将对价格形成上行压力，建议在调整利率前等待更多明确信号 [3] 鸽派官员的观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果通胀明确朝着2%目标回落且经济前景不确定性降低，美联储可以恢复降息 [4] - 美联储主席鲍威尔表示，若非关税带来的物价不确定性，美联储本应根据通胀下降开始降息，但目前有足够空间观察经济走向 [4]

美联储政策与黄金市场 - 美联储维持当前利率政策 不急于降息 继续观察通胀指标变化 [1] - 黄金价格走势受美联储政策影响 需关注关键转换位分析 [1] - 金十研究员文成将直播解读黄金市场动态 提供实时分析 [1]

中东局势升级 - 美国对伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施发动袭击，特朗普称伊朗关键核设施已被"彻底摧毁" [1][3] - 伊朗发动反击，首次使用"开伯尔"导弹（疑似"霍拉姆沙赫尔-4"远程弹道导弹）袭击以色列 [3] - 分析认为中东局势进入不可预测新阶段，若冲突升级将引发美股负面反应，缓和则对风险市场有利 [5] 美股市场影响 - 标普500指数围绕6000点震荡，距历史高点6147点相差约3% [5] - 地缘政治紧张被股市忽视但已纳入石油定价，能源大宗商品价格成为股市关键变量 [6] - 冲突若持续可能导致美股恐慌，市场当前持观望态度 [1][5] 美联储政策动向 - 鲍威尔将出席参众两院听证会，阐述经济评估并提供货币政策指引，措辞模糊或强硬可能引发美股大幅波动 [1][6] - 美联储内部对降息时机存在分歧：理事沃勒暗示7月可能降息，旧金山联储主席戴利认为今秋更合适 [8][9] - 鲍威尔或维持谨慎立场，市场关注其是否松动"不急着降息"表述 [11] 通胀与经济数据 - 5月PCE指数预计同比增2 3%（前值2 1%），核心PCE同比增2 6%（前值2 5%），显示通胀温和升温 [14][15] - 近三个月PCE环比涨幅或为五年来最温和，但下半年通胀可能步入上行区间，关税效应将滞后显现 [16][17] - 美国一季度GDP年化季环比终值预计萎缩0 2%，消费支出和进口拖累经济 [18]

物价与就业数据 - 5月PPI环比上涨0.1%，低于市场预期的0.2%，核心PPI环比上涨0.1%，低于预期的0.3% [5] - 5月食品价格小幅上涨0.1%，能源价格持平，未加工产品价格连续第三个月下降 [6] - 美国5月CPI显示通胀连续第四个月保持温和 [7] - 截至6月7日当周初请失业金人数稳定在24.8万人，高于预期的24万人 [8] - 5月31日当周续请失业救济人数升至195.6万人，高于预期的191万人，为2021年底以来最高水平 [8] 市场反应 - 美股三大指数低开后震荡走高，道指涨0.01%，纳指涨0.13%，标普500涨0.22% [2] - 现货黄金盘中涨超1.3%，逼近3400美元/盎司，美元指数跌至3年多来最低水平 [2] - 两年期美国国债收益率下跌至3.891% [10] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月降息概率为61%，12月降息两次或更多次的概率为78% [10] - 美国总统特朗普呼吁美联储降息100个基点 [10] - 美联储6月议息结果将于6月19日公布，5月核心PCE数据将于6月27日发布 [10] 行业影响 - 5月批发和零售商利润率上升，汽车和机械批发表现突出，但贸易政策对价格和需求的影响仍不确定 [5] - PPI中用于计算PCE的类别表现疲软，包括机票、投资组合管理费和医疗保健成本 [6] - 经济学家预计价格压力将在下半年加大，因企业可能防范利润率进一步走软 [8]

美国5月PPI数据 - 美国5月PPI同比上涨2.6%，与预期持平，前值为2.4% [1] - 核心PPI同比上涨3.0%，低于预期的3.1%，前值为3.1% [1] - 5月PPI环比仅上涨0.1%，低于预期的0.2% [1] - 核心PPI环比上涨0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）上涨0.2%，服务价格上涨0.1% [1] 核心PPI表现 - 受商品和服务成本温和影响，5月核心PPI数据不及预期 [1] - 经济学家指出，随着企业试图避免利润率进一步走软，下半年价格压力可能加剧 [1] - 5月批发商和零售商利润率有所扩大，尤其是汽车和机械批发领域 [1] 细分领域表现 - 服务领域环比上涨0.1%，主要由贸易服务利润率（如机械和车辆批发涨2.9%）推动，运输仓储服务下降0.2% [2] - 商品领域环比上涨0.2%，烟草产品涨0.9%，汽油和加工家禽上涨，喷气燃料降8.2% [3] - 核心PPI（排除食品、能源、贸易服务）环比涨0.1%，同比涨2.7% [4] 中间需求表现 - 加工商品环比上涨0.1%，加工材料（除食品能源）涨0.4%，加工能源商品降1.2% [5] - 未加工商品环比降1.6%，能源材料（如天然气降18.7%）主导下跌，非食品材料降1.4% [6] - 服务领域环比涨0.1%，贸易服务利润率（如金属矿石批发涨4.9%）抵消部分下跌 [7] 关键商品与服务价格变动 - 上涨项：烟草（+0.9%）、汽油、柴油、加工家禽、初级有色金属（+4.6%） [8] - 下跌项：喷气燃料（-8.2%）、猪肉、碳钢废料、天然气（-18.7%） [9] - 服务领域：航空客运（-1.1%）、家具零售、证券经纪服务下跌，系统软件出版上涨 [10]

核心观点 - 美国5月核心PPI数据不及预期 受商品和服务成本温和影响 [1] - 较高关税对民众影响尚不显著 但下半年价格压力可能加剧 因企业试图避免利润率进一步走软 [1] - PPI数据部分组成部分用于计算美联储青睐的PCE通胀指标 [1] 行业表现 - 批发商和零售商利润率在5月有所扩大 尤其是汽车和机械批发领域 继4月下滑后出现反弹 [1] - 今年以来利润率逐月波动 凸显贸易政策对价格和需求影响的不确定性 [1] - 表现疲软领域包括：机票价格下降 投资组合管理费下降 医疗成本保持温和 [1] 数据关联性 - PPI报告部分数据将用于计算本月晚些时候发布的PCE报告 该指标是美联储青睐的通胀指标 [1]