联邦公开市场委员会12月会议纪要核心内容 - 美联储于12月9-10日的会议上以9-3的投票结果决定再次降息25个基点 将关键联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% 这是自2019年以来反对票最多的一次 表明内部存在严重分歧 [1][2] - 会议纪要显示 大多数与会者认为 如果通胀如预期般随时间下降 进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的 但部分与会者对未来政策调整的幅度和时机持谨慎态度 认为在此次会议降息后 可能有必要在一段时间内维持利率目标区间不变 [3][4] 经济前景与政策分歧 - 官员们对经济前景看法不一 一方面对经济将继续以“温和”步伐扩张抱有信心 另一方面认为就业面临下行风险而通胀面临上行风险 这两种动态的程度分化了政策制定者 尽管降息决议以六票优势通过 但投票结果本可能走向相反方向 [5] - 少数支持此次降息的官员表示 该决定是“微妙的平衡” 或者他们本可以支持维持利率目标区间不变 [6] - 反对降息的官员担心 委员会2%的通胀目标在2025年进展停滞 或者表示需要更多信心来确信通胀正可持续地下降至目标 官员们认为特朗普总统的关税政策推高了通胀 但普遍同意其影响是暂时的 并可能在2026年减弱 [8] 利率预期点阵图与未来路径 - 12月与会的19名官员中有12名拥有投票权 其发布的“点阵图”显示 预计可能在2026年再次降息 随后在2027年再进行一次降息 这将使联邦基金利率降至接近3%的水平 官员们认为该水平是中性利率 既不限制也不推动经济增长 [7] 近期经济数据表现 - 自会议投票以来 经济数据显示劳动力市场招聘仍然缓慢但裁员并未加速 通胀方面 价格压力正在缓慢缓解 但距离美联储2%的目标仍有距离 [9] - 更广泛的经济表现良好 第三季度国内生产总值年化增长率达到4.3% 远超预期 且比强劲的第二季度高出0.5个百分点 [9] - 但多数数据存在重要警告 由于政府机构正在汇总停摆“黑暗时期”的数据 报告仍然滞后 即使是来自官方渠道的较新报告 也因数据缺口而被谨慎看待 [10] 市场预期与委员会人员变动 - 市场普遍预期 随着政策制定者权衡后续数据 联邦公开市场委员会将在接下来的几次会议上维持利率不变 新年假期期间美联储官员评论稀少 现有的少数评论也显示出对新的一年持谨慎态度 [10][11] - 委员会的人员构成即将发生变化 四位新的地区联储主席将轮换进入投票席位 他们分别是克利夫兰联储主席贝丝·哈马克 费城联储主席安娜·保尔森 达拉斯联储主席洛丽·洛根和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利 这四人均对降息持不同程度的谨慎或反对态度 [12] 资产负债表政策与量化宽松 - 委员会在会议上投票决定恢复债券购买计划 在新的安排下 美联储将购买短期国库券 以缓解短期融资市场的压力 [13] - 央行启动该计划时每月购买400亿美元的国库券 并在几个月内维持该水平 然后逐步减少 此前缩减资产负债表的努力使美联储的持有量减少了约2.3万亿美元 至目前的6.6万亿美元 [13] - 会议纪要指出 除非重启被称为量化宽松的购买计划 否则可能导致“准备金水平显著下降” 使其低于银行体系所需的“充裕”水平 [14]

基本面与宏观经济 - 美国第三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速 [3] - 美国12月20日当周首次申请失业金人数降至21.4万人，低于预期的22.4万人，显示劳动力市场未见明显压力 [3] - 美国财政部长支持在通胀率稳步回落至2%后，重新审视美联储的通胀目标，主张央行减少干预并与财政部协同 [3] - 市场关注明年1月的美联储主席人选和降息路径 [3] 贵金属市场驱动因素 - 贵金属持续受益于因全球贸易中断和能源相关供应问题而抬升的风险意识 [3] - 近期关键生产地区影响航运和大宗商品流动的立法举措，为全球市场增添了不确定性，促使投资者转向配置黄金、白银等价值储藏资产 [3] - 在假日交易清淡的情况下，防御性仓位放大了流入黄金和白银的资金，增强了它们作为宏观对冲工具的吸引力 [3] 白银价格与技术分析 - 现货白银昨日收于71.94美元/盎司，最高上探72.70美元/盎司，最低触及70.16美元/盎司 [1] - 截至2025年12月25日，现货白银最新价为71.94美元/盎司，白银T+D为17411元/千克，纸白银为15.935元/克，沪银主力为17397元/千克 [2] - 技术分析显示整体趋势坚定看涨，价格保持在70.65美元附近的前突破区域上方，该区域为第一支撑位 [4] - 50日指数移动平均线(EMA)涨至66.90美元附近，而100日EMA远低于此，证实趋势强劲 [4] - 相对强弱指标(RSI)徘徊在70附近，处于高位但无看跌背离，表明动能强劲但正在降温 [4] - 只要银价守住70.65美元上方，向73.80美元和75.30美元的上行风险依然存在 [4] 交易策略与前景展望 - 交易思路是在70.70美元附近买入，目标在75.00美元，止损在69.50美元以下 [4] - 白银中长期上涨趋势未改，但当前价格与50日均线的巨大偏离度，叠加流动性收缩，使得短期回调可能性显著上升 [4] - 若空头施压，66.75美元将成为检验逢低买盘意愿的首个关键观察点 [4] - 若66.75美元支撑位得以坚守，待周五市场流动性恢复正常后，银价仍具备再次上攻75.00美元的潜力 [4]

日本央行政策立场与通胀目标 - 日本央行行长植田和男表示，日本整体通胀率正稳步朝着央行设定的2%目标迈进 [1] - 植田和男重申，日本央行将继续根据经济和物价的改善情况提高利率 [1] - 植田和男指出，调整货币支持力度将使日本央行能够顺利实现2%的通胀目标，并实现长期经济增长 [1] 劳动力市场与工资物价联动机制 - 日本劳动力市场状况保持紧张，对工资水平形成上行压力，因劳动年龄人口减少等结构性变化不可逆转 [1] - 观察到日本企业正在将生产成本转嫁到食品及其他商品和服务的价格上 [1] - 日本正在形成一种工资和物价同步上涨的机制，在劳动力市场趋紧的情况下，企业在工资和定价行为上发生了显著变化 [1] 经济前景与政策支持 - 除非日本经济遭受重大负面冲击，否则劳动力市场状况仍将坚挺 [1] - 围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱 [1] - 日本首相高市早苗称，日本旨在通过推动工资、消费和企业利润的良性循环，实现财政可持续性 [1] - 日本政府目标是降低债务占GDP比率，赢得市场信任，并已决定推出针对资本支出的税收优惠，以帮助构建关键供应链 [1]

贵金属市场行情 - 12月25日钯金价格出现跌停，隔夜伦敦现货钯金价格大幅下跌7.28%至1821美元/盎司 [2][5] - 本周初贵金属曾加速冲高，钯金技术面进入超买区间，随后因风控措施落地和投机头寸离场，短线盘面出现回落 [2][5] - 海外休市阶段，市场焦点集中在地缘事件，特别是美委关系和俄乌局势方面 [2][5] 美国宏观经济数据 - 美国第三季度实际GDP大幅增长4.3%，创下两年内最快增速 [2][5] - 12月20日当周美国首次申请失业金人数降至21.4万人，低于预期的22.4万人和前值，表明劳动力市场未见明显压力 [2][5] - 美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%后，重新审视美联储的通胀目标，主张央行减少干预并与财政部协同 [2][5] 市场关注与宏观逻辑 - 当前宏观逻辑变化不大，市场关注点集中在明年1月的美联储主席人选和未来的降息路径 [2][5] - 在贵金属市场急涨急跌的背景下，报告提示需要注意仓位管理并谨慎对待 [2][5]

日本央行政策立场与未来路径 - 日本央行表示若经济展望得以实现将保持加息节奏根据经济和通胀改善情况持续调整利率 [1] - 央行行长植田和男明确表态只要经济走势符合央行展望央行就会继续提高利率 [2] - 调整过于宽松的政策立场被视为推动日本经济长期增长的必要举措 [2] 通胀现状与目标实现评估 - 日本正稳步接近2%的稳定通胀目标随着薪资增长推动物价上涨 [1] - 基础CPI通胀持续温和上升显示出通胀机制正在发生结构性变化 [1] - 薪资和物价双双温和上涨的机制极有可能在明年及以后得以维持日本正在巩固其通胀良性循环 [2] 日本经济环境与风险评估 - 日本经济在今年展现出了明显的韧性 [1] - 日本经济重返工资和物价几乎停滞的“零常态”可能性已大幅降低 [1][2] - 源自美国经济和关税政策的外部风险已经减弱 [1][2] 当前货币政策环境 - 日本当前的实际利率仍处于非常低的水平 [1] - 日本目前的实际利率处于相当低的水平这意味着货币环境依然具备支撑性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜在美联储降息预期和购债呵护下宏观氛围偏暖，宽松叙事下保持偏强走势，低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制买盘，临近年关需求或入淡季，策略上建议逢低买入，不宜追高 [1] - 铝因几矿增加发运和大型矿业复产，氧化铝延续下跌，铝锭后续面临累库压力，宏观情绪计价完毕后涨势乏力，延续高位震荡 [1][2] - 镍前期消息面提振价格，但实际落地未知，市场情绪回落或拖累镍价，基本面镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁价格小跌，不锈钢库存去化，新能源成本和需求走弱 [3] 各目录总结 研究观点 - 铜隔夜内外价格震荡走弱，国内进口亏损，美国劳动力市场压力不明显，国内货币政策适度宽松，LME库存降、Comex库存增、SHFE铜仓单增，需求端下游采购谨慎，成交以刚需为主 [1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大，铝棒加工费多地持稳或下调，铝杆部分加工费上调，氧化铝期货向现货收敛，铝锭后续有累库压力 [1][2] - 镍隔夜LME镍涨、沪镍跌，LME库存增、SHFE仓单减，升贴水维持负数，印尼镍矿产量或降，政府计划修订镍商品矿产基准价格计算公式，镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁价格小跌，不锈钢库存去化，新能源成本和需求走弱 [3] 日度数据监测 - 铜2025年12月24日平水铜价格涨、升贴水降，废铜价格涨、精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格涨，库存方面LME总库存不变、COMEX库存增、社会库存微增，活跃合约进口盈亏改善 [5] - 铅2025年12月24日平均价、含税再生精铅和再生铅价格涨，1铅锭升贴水降，沪铅连1 - 连二价差扩大，铅精矿到厂价涨，库存上期所周度降，活跃合约进口盈亏增加 [5] - 铝2025年12月24日无锡和南海报价涨，南海 - 无锡价差降，现货升水不变，原材料山东氧化铝价格降，下游加工费部分降，铝合金ADC12价格涨，库存LME仓单增、上期所总库存增、社会库存电解铝和氧化铝均增 [6] - 镍2025年12月24日金川镍板状价格涨，镍矿价格不变，不锈钢部分价格涨，新能源硫酸镍和部分三元材料价格降，库存LME不变、上期所镍仓单减、镍库存增、不锈钢仓单减、社会库存镍增、不锈钢微增，活跃合约进口盈亏改善 [6] - 锌2025年12月24日主连结算价涨，LmeS3价格不变，沪伦比升，近 - 远月价差降，现货价格涨，升贴水不变，锌合金和氧化锌价格涨，周度TC不变，库存上期所周度增、LME不变、社会库存周度微增，注册仓单上期所增、LME减，活跃合约进口盈亏改善 [8] - 锡2025年12月24日主连结算价降，LmeS3价格降，沪伦比升，近 - 远月价差降，现货价格降，锡精矿价格涨，国内现货升贴水平均不变，库存上期所周度增、LME不变，注册仓单上期所减、LME增，活跃合约进口盈亏改善 [8] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表 [9][19][26][32][38][45]

市场指数与期货表现 - 美股三大股指期货在12月24日盘前齐跌，道指期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.02%，纳指期货跌0.01% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数跌0.26%，法国CAC40指数涨0.10%，欧洲斯托克50指数涨0.14% [1] 大宗商品市场动态 - 原油价格小幅上涨，WTI原油涨0.26%至58.53美元/桶，布伦特原油涨0.11%至62.45美元/桶 [2] - 贵金属价格普遍创下新高，现货黄金上涨0.23%至每盎司4495.97美元，今年第51次创下新高，白银创下每盎司71.856美元的历史新高 [5] - 铂金价格首次突破每盎司2300美元，现货涨1.00%至2318.61美元/盎司，创下自1987年以来的新高，并录得连续第10个交易日上涨 [5] 宏观经济与政策动向 - 美国财政部长斯科特·贝森特支持在通胀率可持续回落到2%后，重新考虑将美联储的通胀目标调整为1.5%至2.5%或1%至3%的目标区间 [4] - 白宫经济顾问凯文·哈塞特表示，美国经济增长数据强于预期，若GDP增长保持在4%范围内，月度非农就业人数增幅可能回到10万至15万的区间 [4] - 美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心宣布推出一项自愿性计划，将GLP-1类减肥及糖尿病治疗药物纳入医疗补助与联邦医疗保险D部分的承保范围，预计最早于2026年5月启动 [4] 公司重大交易与事件 - 苹果CEO蒂姆·库克以约76.54美元的均价，动用个人资金295万美元购入约3.85万股耐克股票，耐克盘前股价上涨2.2% [6][7] - 赛诺菲同意以约22亿美元现金收购德纳维制药，收购价为每股15.50美元，较德纳维制药前一日收盘价溢价39%，旨在扩充其疫苗产品线 [7] - 英国石油公司同意以约60亿美元的价格，将其Castrol润滑油业务部门65%的股权出售给Stonepeak Partners，该交易是其200亿美元资产剥离计划的重要组成部分 [8] - Meta在意大利面临反垄断调查，意大利反垄断机构命令其暂停部分可能将竞争对手AI聊天机器人排除在WhatsApp之外的合同条款，Meta表示将上诉 [9] 行业与科技发展 - 美国国防部宣布将于2026年初将xAI公司的Grok系列AI模型整合至其GenAI.mil军用AI服务平台，供军方及文职人员在安全环境下使用 [10] - 受圣诞节假期影响，美国股市及主要期货交易所交易时间将提前结束或暂停 [3]

宏观经济数据与市场表现 - 北京时间2025年12月24日欧洲时段，美元指数交投于97.812附近，处于负值区间 [1] - 同期现货黄金价格交投于4484.94美元/盎司，日内涨幅0.03%，最高触及4525.19美元/盎司，最低触及4470.39美元/盎司 [1] - 美国经济分析局数据显示，2025年第三季度美国经济年化增长率为4.3%，显著超出市场普遍预期的3.2% [3] - 美国第三季度经济增长中，家庭支出贡献了2.4个百分点，强劲的国际需求贡献了0.9个百分点，公共部门支出贡献了0.4个百分点 [3] - 美国12月咨商会消费者信心指数降至89.1，消费者现况指数骤降至116.8，消费者预期指数持稳于70.7，且预期指数已连续11个月处于预示经济衰退的80门槛以下 [3] 政策与言论 - 美国财政部长贝森特支持在通胀率持续回落至2%目标后，重新审视美联储的2%通胀目标 [4] - 美国总统特朗普在社交平台发文，称赞第三季度GDP增速达4.2%（原文为4.3%），远超2.5%的预期，并表达了对通胀自然缓解的看法以及对美联储政策立场的评论 [4] 黄金市场行情 - 2025年12月24日，现货黄金最新价为4484.94美元/盎司，黄金t+d为1007.05元/克，纸黄金为1010.88元/克，沪金主力为1014.68元/克 [2] - 黄金价格在技术分析上显示，日线图位于布林上轨上方，日线RSI位于超买区，短线走势偏强，但4530美元附近面临强压力 [5] - 黄金在亚市盘初跳涨至新高4526美元后回落，30分钟图显示价格屡次得到4469.3美元（89周期均线）的支撑，但成交量下滑及20周期均线转弱表明调整可能尚未结束 [5] - 从长期趋势看，黄金价格稳固位于日线图关键的100日指数移动平均线之上，且布林带扩大，表明趋势延续 [5] - 14日相对强弱指数位于70以上，表明市场处于超买状态，可能意味着上涨延续前需要一段消化期 [6] - 上行方面，若金价反复测试并坚守4500美元心理关口，则可能再次上攻4550美元，并有望挑战4600美元整数关口 [6] - 下行方面，金价的首要下行目标位于12月22日低点4337.98美元，若跌破则可能进一步下探12月17日低点4301.54美元 [6]

黄金市场行情与价格动态 - 12月24日亚市盘中，COMEX黄金交投于4524.73美元/盎司一线上方，当日开盘于4516.70美元/盎司，日内最高触及4555.10美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货在12月23日（昨日）上涨1.02%，收报4515美元/盎司，圣诞假期期间贵金属再度大幅拉升 [1] 宏观经济政策与通胀目标讨论 - 美国财政部长贝森特支持在通胀率持续回落至2%目标后，重新审视美联储的2%通胀目标 [2] - 贝森特建议讨论将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间，而非追求小数点级别的精确度 [2] - 美联储于2012年正式公开采用2%的通胀目标，该目标也被全球许多央行采纳 [2] - 贝森特警告，在通胀率高企时调整目标，可能给人留下“只要超出标准就会不断上调目标”的印象 [2] 黄金期货技术分析 - 从技术层面看，2月黄金期货多头的下一个上行目标是收盘价突破4600.00美元的强劲阻力位 [3] - 空头的近期下行目标是推动期货价格跌破4300.00美元的坚实技术支撑位 [3] - 第一阻力位为隔夜创下的历史高点4530.80美元，其次是4550.00美元 [3] - 第一支撑位为隔夜低点4479.80美元，其次是4450.00美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月24日铝价窄幅震荡，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝[1] - 美国10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但核心耐用品订单连增七个月，制造业订单在绝对水平上仍保持增长态势，四季度之初企业设备支出仍强劲[2] - 美国财长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后重新审视美联储的通胀目标，建议将其转变为一个区间，如1.5%-2.5%或1%-3% [2] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22195，较前一交易日降25；LME铝3M收盘价2941，较前一交易日持平；沪铝主力合约成交量209413，较前一交易日降44516；持仓量301815，较前一交易日降12484；LME铝3M成交量15778，较前一交易日增710；LME注销仓单占比14.32%，较前一交易日持平；LME铝cash - 3M价差 - 44.27，较前一交易日降3.79；近月合约对连一合约价差 - 65；买近月抛连一跨期套利成本74.64，较前一交易日降0.62 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2520，较前一交易日增22；成交量168096，较前一交易日降1987；持仓量135956，较前一交易日降15251；近月合约对连一合约价差 - 10；买近月抛连一跨期套利成本23.51，较前一交易日增0.05 [1] - 铝合金主力合约收盘价21265，较前一交易日降25；成交量5739，较前一交易日增1145；持仓量16018，较前一交易日降1166；近月合约对连一合约价差 - 95；现货升贴水 - 170；上海保税区Premium133；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)335 [1] 现货币场 - 预培阳极市场价6187，较前一交易日持平；佛山铝棒加工费420，较前一交易日增20；山东1A60铝杆加工费200，较前一交易日持平；铝锭精废价差551，较前一交易日降16；电解铝企业盈亏5641.59，较前一交易日降42.67；铝现货进口盈亏 - 2063.71，较前一交易日增76.36；铝3M进口盈亏 - 2010.98，较前一交易日增39.82；铝板卷出口盈亏3580.61，较前一交易日降194.85；国内铝锭社会库存58.80万吨，较前一交易日持平；上期所铝锭仓单7.61万吨，较前一交易日持平；LME铝锭库存51.96万吨，较前一交易日持平 [1] - 国内氧化铝平均价2737，较前一交易日降14；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)335，较前一交易日持平；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2795，较前一交易日增50；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)313，较前一交易日持平；山西氧化铝企业盈亏 - 147，较前一交易日降10；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)67，较前一交易日持平；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)较前一交易日持平；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)67，较前一交易日降1；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)550，较前一交易日持平 [1] - ADC12理论利润 - 1，较前一交易日增104；保太ADC1221300，较前一交易日持平；保太ADC12 - A00 - 570；三地库存合计47366，较前一交易日降166 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2430，较前一交易日持平 [1] 综合快讯 - 美国10月耐用品订单环比下降2.2%、远逊预期，但核心耐用品订单连增七个月，耐用品订单同比增速4.7%，高于通胀水平；包括飞机的非国防资本品订单10月增长强于预期，剔除飞机的非国防资本品订单环比超预期增长0.5%，连增四个月，且9月增速上修至1.1% [2] - 美国财长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后重新审视美联储的通胀目标，建议将其转变为一个区间，如1.5% - 2.5%或1% - 3%，并承认民众对生活成本的担忧 [2] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0 [2][3]