财务业绩与资本开支 - 2026财年第二季度阿里云整体收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [1] - 本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支总额约1200亿元 [1] - 千问App公测一周新下载量突破1000万，成为增长最快的AI应用 [1][3] AI技术能力与市场地位 - 公司全栈AI能力显著升级，涵盖AI基建、模型及原生应用，旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三 [1][2] - 在Hugging Face上基于Qwen家族开发的衍生模型数量已超过18万个，超过第二名的两倍 [2] - 2025年上半年阿里云在中国AI云市场份额位列第一，占比35.8%，超过第二到第四名的总和 [2] AI to C市场战略与产品 - 公司全力进军AI to C市场，推出基于Qwen3模型的千问App，旨在打造个人AI助手 [3] - 千问App将陆续接入电商、地图、本地生活等业务生态，打造未来的AI生活入口 [3] - 该项目被视为“AI时代未来之战”，市场看好其成为AI时代的国民级应用 [3] AI在核心业务中的应用成效 - 双11期间首次大规模应用AI，500万商家使用AI工具“生意管家”，实现平均1.5倍的效率提升 [4] - AI客服“店小蜜”累计服务3亿人次消费者，帮助商家转化效率提升30% [4] - 为消费者提供6款AI导购应用，阿里国际站B2B采购搜索引擎Accio推出AI Agent版本 [4] 未来战略方向 - 公司表示将继续投入构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台 [5]

公司AI战略方向 - 公司在AI to B和AI to C两大方向同时发力 [1] - AI to B领域的目标是成为世界领先的全栈AI服务商，服务各行业的AI需求 [1] - AI to C领域的目标是打造面向消费者的AI超级原生应用，推动AI普及 [1] AI to B业务进展 - Qwen3-Max模型的智能水平和工具调用能力已达到全球领先水平 [1] - AI技术正与公司电商、地图、本地生活等业务生态进行协同 [1] AI to C业务战略 - 基于AI模型和公司生态优势，千问APP有望打造未来的AI生活入口 [1] - 公司已做出全力入局AI to C的战略决定 [1] 战略协同效应 - AI to B和AI to C齐发力将激发核心业务产生更大的协同效应 [1] - 该战略被视为驱动公司持续增长、迈向新高度的动能引擎 [1]

AI战略方向 - 公司在AI to B领域定位为世界领先的全栈AI服务商，服务千行百业的AI需求 [1] - 公司在AI to C领域基于领先AI模型和生态优势，打造面向消费者的AI超级原生应用 [1] - AI to B和AI to C两大方向齐发力，旨在激发核心业务协同效应，成为持续增长动能引擎 [2] AI业务财务与运营表现 - 阿里云收入本季度强劲增长34%，外部商业化收入加速增长29% [1] - 阿里云AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [1] - 千问App公测版上线一周后，新下载量已超过1000万 [1] 市场竞争地位 - 公司全栈AI技术能力成为阿里云关键竞争优势，在多个细分领域市场份额全面提升 [1] - 在混合云市场，公司增速超20%，超过市场平均增速，市场份额持续提升 [1] - 金融云增速领先市场，份额持续提升 [1] - 在中国AI云市场份额保持领先，超过第二到第四名总和 [1] AI产品与技术优势 - Qwen3-Max模型智能水平与工具调用能力达到全球领先 [2] - 千问App有望基于AI模型和公司电商、地图、本地生活等生态优势，打造未来AI生活入口 [2]

阿里系AI产品用户增长表现 - 阿里巴巴AI助手“千问”App于11月17日开启公开测试，一周内下载量突破1000万 [2] - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”于11月18日发布，上线6天总下载量达200万，其中首破百万用时4天，再破百万仅用2天 [2][3] - “灵光”发布首日下载量为20万，并登顶App Store中国区免费工具榜第一，跻身总榜第六 [2][3] 行业竞争格局变化 - 阿里系双AI产品协同发力，打破了字节系长期占据的C端入口防线，被视为中国AI to C竞争的分水岭 [1][2][5] - 市场从初期的模型能力炫技与流量混战，进入基于用户真实需求与生态基因的价值深耕阶段 [5] - “北字节、南阿里系”的格局初步成型，字节系走“流量+陪伴”的内容生态路径，阿里系走“实用+普惠”路径 [5][9][11] 用户需求与产品功能演变 - 用户对AI的期待已从“能聊”转向“能办事”，市场进入“实用刚需期” [5][6][8] - “灵光”作为业内首个实现全代码生成多模态内容的AI助手，支持通过自然语言在30秒内生成可编辑、可交互、可分享的小应用 [6][8] - 用户使用动机从一次性体验转向持续性任务完成，部分用户连续两小时修改同一应用超百轮，平均迭代达6次以上 [6][7] 企业生态基因与竞争壁垒 - 字节系AI战略根植于“算法驱动的流量聚合与分发”，其AI产品侧重于情感互动、内容创作辅助等轻场景 [9] - 阿里系基于电商交易和普惠金融的“民生服务基建”基因，其AI产品天然倾向于“实用+普惠”路径 [11][13] - 阿里系通过“千问管生活、灵光管创造”的双轮驱动形成协同，未来竞争壁垒将建立在工具生成的可靠性与复杂服务场景的深度融合上 [8][13] 全球AI to C产品逻辑与中国路径 - 中国AI to C探索出一条不同于硅谷的新路径，更强调场景适配与普惠落地，核心逻辑是“交付工具”而非仅“提供信息” [14][15] - “灵光”30秒生成可交互工具的设计与谷歌Gemini 3.0战略同频，但在移动端实现更彻底、门槛更低 [14] - 未来“灵光”计划接入支付宝的医疗、本地生活、支付等服务，形成“工具生成—服务调用—支付闭环”，并开发“闪应用”的分享与托管功能 [15]

阿里系AI产品用户增长表现 - 阿里“千问”App自11月17日开启公开测试以来，一周内下载量突破1000万 [1] - 蚂蚁集团“灵光”AI助手上线6天下载量达200万，其中仅用4天即突破首个百万大关，登顶App Store中国区免费工具榜第一，并跻身总榜第六 [1] 行业竞争格局变化 - 阿里系双AI产品协同发力，被视为撕开了字节系长期占据的C端入口防线，是中国AI to C竞争的分水岭 [1][5] - 市场从初期的模型能力炫技与流量混战，进入基于用户真实需求与生态基因的价值深耕阶段 [5] - “北字节、南阿里系”的格局初步成型，字节系走“流量+陪伴”的内容生态路径，阿里系走“实用+普惠”路径 [5][10] 用户需求与产品功能演变 - 用户需求发生质变，从“能聊”转向“能办事”，市场对AI的期待已超越聊天与娱乐，转向解决实际问题的生产力工具 [5][6] - 灵光的核心竞争力被定义为“从‘交付信息’到‘交付工具’的代际跨越”，其“闪应用”功能支持通过自然语言在30秒内生成可编辑、可交互、可分享的小应用 [6][10] - 用户使用动机从一次性体验转向持续性任务完成，部分用户连续两小时修改同一应用超百轮，平均迭代达6次以上 [6] 企业生态基因与竞争壁垒 - 字节系AI战略延伸自内容生态，核心能力根植于“算法驱动的流量聚合与分发”，其竞争壁垒在于流量转化效率与内容生态丰富度 [10][11] - 阿里系基于“民生服务基建”基因构建AI能力，其竞争壁垒将建立在工具生成的可靠性、与复杂服务场景的深度融合以及用户信任之上 [10][11] - 阿里系形成“千问管生活、灵光管创造”的协同逻辑，共同构筑差异化竞争力 [10] 全球产品逻辑与中国路径 - 中国AI to C探索出一条不同于硅谷的新路径，更强调场景适配与普惠落地，核心逻辑是“交付工具”而非仅“提供信息” [13] - 灵光“30秒生成可交互工具”的设计与谷歌Gemini 3.0战略高度同频，但在移动端实现更彻底、门槛更低 [13] - 中国市场的复杂性为AI产品提供了独特的演进环境，用户对效率极为敏感，长尾需求高度分散 [13] 未来发展与挑战 - 灵光未来将接入支付宝的医疗、本地生活、支付等服务，形成“工具生成—服务调用—支付闭环”，并拓展新形态内容展示 [14] - AI to C的终局在于构建可持续的价值闭环，真正的挑战在于将短期热度转化为长期留存，并在复杂场景中持续验证工具生成的可靠性与扩展性 [14][15]

阿里巴巴AI应用表现 - 阿里旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为增长最快AI应用[1] - 千问App上线两天即冲入苹果App Store免费总榜前三，计划接入地图、外卖、订票、办公等各类生活场景打造“会聊天能办事的个人AI助手”[1] - 公司战略目标是将千问App打造为未来AI生活入口，业内人士认为其有望成为AI时代的国民级应用[1] 蚂蚁集团AI应用表现 - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”上线6天下载量突破200万，首个4天内突破100万下载量创行业新纪录[2] - 灵光下载增速超越ChatGPT首周60.6万次和Sora2百万下载耗时5天的表现，目前与豆包、千问位列中国区免费榜前列[2] 行业趋势与分析师观点 - 分析认为千问与灵光的爆发标志着AI应用迎来“iPhone时刻”，行业正从聊天机器人向解决实际问题的智能体关键跃迁[2] - 东方证券看好千问APP与阿里集团其他生活服务双向赋能，实现流量共享与收入提速，强化公司全栈AI优势[3] - 华泰证券认为AI新产品将带来更旺盛的AI基础设施需求，数据中心能耗规模有望持续增长[2] 相关公司动态 - 百度集团发布文心大模型5.0，在40余项权威基准评测中语言与多模态理解能力与Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型持平[4] - 商汤发布并开源SenseNova-SI系列模型，在空间理解和推理任务上超越GPT-5和Gemini 2.5 Pro等国际闭源模型[4]

蚂蚁集团发布“灵光”AI助手 - 蚂蚁集团于11月18日发布全模态通用AI助手“灵光”，主打“自然语言30秒生成可运行小应用”，支持3D、音视频、图表、动画、地图等全模态信息输出 [1][6][7] - 上线首日下载量突破20万，上线4天下载量超100万，上线2天下载量超50万，在应用市场中势头正盛 [1][6] - “灵光”首批上线三大功能：“灵光对话”突破传统文字问答模式，“灵光闪应用”帮助用户化身初级程序员生成应用，“灵光开眼”支持全模态信息输出 [7] 阿里巴巴推出“千问”App - 阿里巴巴于11月17日推出基于Qwen3开源模型的“千问”App，主打免费策略与生活服务整合，声称与ChatGPT展开全面竞争 [3][8] - 千问App致力于“用最先进的模型，打造会聊天能办事的AI个人助理”，瞄准“生产力工具”赛道 [8] 阿里系AI战略布局 - 阿里系在AI to C市场形成“通用覆盖+垂直深耕”的矩阵：千问聚焦通用生活服务，灵光主打垂直工具创造，共同覆盖“日常需求+个性化生产”全场景 [8][9][12] - 蚂蚁集团CTO何征宇表示，蚂蚁与阿里在这条道路上像战友和兄弟，AGI发展应降低大模型使用门槛，让普通人享受AI带来的生产力变革 [7][8] - 蚂蚁集团2025年以来加速AGI布局，已发布AI医疗管家AQ、布局具身智能灵波科技，蚂蚁百灵大模型也跻身万亿参数模型阵营 [9] AI to C市场竞争格局 - 当前中国AI to C市场形成新BAT（字节、腾讯、阿里）三强争霸格局：字节跳动“豆包”以1.72亿月活居中国原生AI App首位，腾讯“元宝”在微信生态中颇具存在感 [10][12] - 竞争不再是单一产品比拼，而是集团资源整合能力较量：字节有抖音流量，腾讯有社交生态，阿里用“通用+垂直”组合拳 [5][12][13] - 行业竞争焦点从单纯对话能力转向AI的“办事”能力，即能否调用各种服务完成用户任务，争夺AI时代超级流量入口 [12] 行业发展趋势与挑战 - 2025年被业内普遍视为“AGI（通用人工智能）元年”，AI范式从聊天转向更复杂的智能体应用 [7] - 行业面临高质量场景数据匮乏、AI落地成本高、用户需求与产品功能匹配度不足等痛点，下一个竞争焦点或是“场景化解决方案的落地效率” [15] - 长期来看，“生态深度绑定+功能精准分层”模式更可能占据主导，工具化AI的普及将推动AI从“锦上添花的助手”转变为“无处不在的基础设施” [13][15]

蚂蚁集团发布“灵光”AI助手 - 蚂蚁集团于11月18日发布全模态通用AI助手“灵光”，支持安卓与iOS系统，上线首日下载量突破20万，上线4天下载量超100万 [1][2] - “灵光”核心功能为“自然语言30秒生成可运行小应用”，首批上线三大功能包括“灵光对话”、“灵光闪应用”和“灵光开眼”，支持3D、音视频、图表等全模态信息输出 [2] - 产品实测显示，输入“做一个像素画生成器”指令后，灵光可在约1分钟内生成具备画布调节、画笔颜色选择等功能的简易应用 [2] 阿里巴巴推出“千问”App - 阿里巴巴于11月17日推出基于Qwen3开源模型的“千问”App，主打免费策略与生活服务整合，声称与ChatGPT展开全面竞争 [1][3] - 千问App定位为“生产力工具”，致力于打造“会聊天能办事的AI个人助理” [3] - 阿里系通过“千问”与“灵光”形成“通用覆盖+垂直深耕”的矩阵，覆盖全用户层级 [1][3] AI to C市场竞争格局 - 字节跳动“豆包”以1.72亿月活位居中国原生AI App首位，腾讯“元宝”依托微信社交生态渗透场景 [6] - 行业竞争焦点从单纯对话能力转向AI的“办事”能力，即调用服务完成用户任务，争夺AI时代超级流量入口 [6] - 竞争核心从单一产品比拼升级为集团资源整合能力较量，字节依赖流量生态，腾讯依托社交网络，阿里系整合场景资源 [1][7][10] 行业发展趋势与挑战 - 2025年被业内视为AGI元年，AI范式从聊天转向更复杂的智能体应用，能够从经验中学习并适应新环境 [2] - 行业面临高质量场景数据匮乏、AI落地成本高、用户需求与产品功能匹配度不足等痛点 [9] - 下一个竞争焦点或为“场景化解决方案的落地效率”，即AI能力与真实需求的深度绑定 [9] - 长期趋势为AI从“锦上添花的助手”转变为“无处不在的基础设施”，推动工具化AI普及 [10]

核心观点 - 报告核心观点认为A股市场大方向仍处于牛市，但短期受海外市场波动加剧影响，可能进入宽幅震荡阶段 [3][24][25] - 配置建议为短期关注防御性及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3][35][38][40] 本周市场表现总结 - 受市场风险偏好下降影响，本周A股市场出现回调，主要宽基指数普遍下跌 [1][10] - 上证50指数表现相对最好，周涨跌幅为-2.7%，而创业板指表现最差，周涨跌幅为-6.2% [1][10] - 万得全A估值处于2010年以来83%分位数，PE-TTM估值为21.3倍，处于历史相对高位 [1][10][24] - 市场风格分化，大盘价值风格相对占优，周涨跌幅为-1.7%，而中盘成长风格表现落后，周涨跌幅为-6.5% [14] - 行业层面，银行、传媒、食品饮料跌幅相对较小，周涨跌幅分别为-0.9%、-1.3%、-1.4%；电力设备、综合、基础化工表现靠后，周涨跌幅分别达-10.5%、-9.2%、-7.5% [1][14] 本周重要事件总结 - 政策会议方面，中方就日本首相错误言论提出严正交涉；荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令；俄罗斯总统普京表示针对中国公民的免签政策将于近期生效 [2][19][20] - 经济数据方面，国内11月LPR利率连续第六个月维持不变，1年期与5年期以上LPR分别为3.0%、3.5%；美国9月非农数据超预期，新增非农就业11.9万人，失业率4.4%，市场预期美联储12月降息或暂缓 [2][21] - 产业动态方面，阿里巴巴正式官宣"千问"项目，全力进军"AI to C"市场；华为宣布将于11月25日举行新品发布会；"国产GPU第一股"摩尔线程IPO发行价确定为114.28元/股 [2][22][23] 市场趋势与配置策略 - 市场表现震荡主要受海外股市波动影响，特别是美联储12月降息不确定性加大、科技股估值偏高、投资者对AI泡沫隐忧增加等因素导致纳斯达克指数累计下跌2.74% [3][24] - 市场当前位置有望是长期牛市的起点，但与往年牛市相比，在"慢牛"政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要；短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [3][25] - 短期配置建议关注防御板块（如银行、公用事业、煤炭等高股息方向）及消费板块（如食品饮料、社会服务、美容护理等），因历史显示市场震荡时前期滞涨方向表现更好 [3][35] - 中期配置继续关注TMT和先进制造板块，因流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，且当前存在较多催化（如阿里巴巴新AI模型、美联储降息周期）；若行情转向基本面驱动，先进制造板块成为阶段性主线的概率较高 [3][38][40]

港股科技板块市场表现 - 11月21日早盘港股科技板块震荡下挫，恒生互联网ETF（513330）下跌近2.5% [1] - 持仓股中美图公司、百度集团-SW、黑芝麻智能、伟仕佳杰、哔哩哔哩-W、阿里巴巴-W等跌幅居前 [1] 阿里巴巴AI业务动态 - 阿里巴巴近日公测“最强大模型”应用千问APP，采取“免费开放，人人可用”策略，全面进军AI to C市场 [1] - 市场视此举为公司加码AI应用层竞争的关键落子 [1] - 招商香港认为阿里自建的全生态产品体系及免费策略，相较于ChatGPT对接第三方应用的模式构成竞争优势 [1] 行业成长驱动因素 - 人工智能技术普及、数字生态完善与政策持续赋能共同构筑港股科技板块核心成长动力 [1] - 恒生互联网ETF（513330）紧密跟踪恒生互联网科技业指数，覆盖港股互联网科技领域龙头企业 [1]