中国Biotech行业BD交易热潮分析 核心观点 - 中国Biotech行业通过高额License-out交易进入全球化新阶段 三生制药PD-1/VEGF双抗以总金额60.5亿美元授权辉瑞 普米斯生物PD-L1/VEGF双抗以111亿美元转授BMS 创下国产创新药出海纪录 [1] - BD交易本质是风险共担与资源协同 非"卖青苗"行为 多数授权项目处于临床早期阶段(Ⅰ/Ⅱ期) Ⅲ期资产稀缺 交易结构保留国内权益 仅转让海外商业权利 [2][4] - 全球医药授权合作成为主流 2025Q1交易总额达568亿美元 首付款比例8%(45亿美元) 临床II期项目首付款中位数1.65亿美元 显示市场对早期资产认可 [4] 交易驱动因素 风险共担 - 全球新药I期至上市成功率仅7.9% 中国头部Biotech成功率17% 授权交易可锁定确定性收益 避免研发失败导致的现金流崩塌 [6][7] - 跨国药企高额授权实质是技术平台与市场潜力的双重验证 具有估值修复与融资放大效应 [7] - 中国Biotech普遍缺乏全球III期临床推进与商业化能力 国际化结构性缺失使独立运营不现实 [7][8] 能力互补 - 中国企业在靶点发现与早期开发具优势 但全球III期临床执行(需多国上千患者)、注册报批(FDA周期10-15个月)、商业化推广(美国市场需数千万至数亿美元)存在明显短板 [9][10][11] - 康方生物AK112海外临床策略失误显示国内经验难以直接迁移 再鼎医药全球报批仍需合作方支持 [9][10] - 跨国药企销售网络建设需5年以上+数亿美元投入 授权交易可跳过时间窗口限制 [11] 优势互换 - 中国研发人员数量超欧洲 人均成本为欧美1/3-1/2 工程师红利形成"宽基多管线"战略 恒瑞医药通过GLP-1授权交易反哺核心ADC平台 [13][14] - 2023年中国STEM毕业生突破500万 AI药物算法与抗体工程人才全球领先 信达生物CLDN18.2 ADC等案例显示中国成为全球早期资产重要供给方 [19][20] 融资转轨 - 2023年中国创新药融资总额1040.82亿元 较2020峰值降61% BD首付款210亿元首超IPO融资额 NewCo合资等新型交易结构涌现 [16][17] - BD提供非稀释性融资+风险分担+产业链协同三重价值 在资本退潮下成为战略主航道 [17] 中国Biotech全球化路径 智力输出 - 聚焦早期研发环节 如信达生物CLDN18.2 ADC临床突破 康方生物PD-1/VEGF双抗头对头挑战帕博利珠单抗 [19] - 石药与阿斯利康AI平台交易显示从"外包执行者"向技术供给方转型 [19] 能力输出 - 中国成为全球新药"先试水再出海"首选场域 NMPA审批效率提升+患者招募能力强+试验成本低 荣昌泰它西普等案例建立"国内主导+国际注册"模式 [21] - 2020-2024年License-out交易金额持续增长 核心临床主导权保留在中国手中 [21][22] 工业输出 - 2023年原料药出口超400亿美元占全球30% 控制全球仿制药API供应链80% 凯莱英、药明康德等嵌入默沙东等跨国药企供应链 [23][24] - 石药通过API能力切入AI创新 药明康德完成"制造-研发-生产-服务"全链条跃迁 [24] 产业趋势 - 三重路径协同构建中国特色全球化范式 智力输出转化研发价值 能力输出建立国际标签 工业输出保障量产交付 [25] - 2025年关键节点需验证BD战略成效 重点追踪III期商业化成功率、资源反哺本土研发、工程师红利持续性等指标 [26][27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股医药行业 - **公司**：恒瑞、三生、辉瑞、BioNTech、BMS、百济神州、和黄医药、金斯瑞、信达、科伦、翰森制药、远大生物、石药、中生、药明系、康龙凯莱英、康德、科伦博泰、默沙东、天衡、再生元、中物生物制 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年港股医药板块投资策略围绕创新药和出海机会，国内创新药出海 BD 交易活跃，ASCO 会议多款国内创新药发布优秀数据，建议关注 BD 出海机会及重点管线临床进展，部分公司有望迎盈利拐点[2] - **估值与流动性**：港股医药板块中位平均估值约 15 - 16 倍 PE，较 A 股和海外有明显修复；恒生医疗保健指数今年涨幅超 50%，近期回调；年初以来港股流动性显著改善，融资环境向好，恒瑞 A+H 两地上市募集约 100 亿港币资金[1][5] - **子行业表现**：创新药和 FIMA 板块表现突出，源于活跃 BD 交易及热门领域；18A 类小市值公司表现强劲；创新药板块收入同比增速超 40%，利润亏损收窄，龙头公司盈利趋势显现，其他子行业增速偏弱[1][6][8] - **BD 交易**：2022 年以来中国药企 BD 交易数量和金额显著提升，截至年初交易金额超 460 亿美元，以里程碑金额为主；今年 5 月三生与辉瑞、6 月 BioNTech 与 BMS 达成重磅合作，首付款金额超预期[1][9] - **出海商业化**：已有 8 款国产创新药获 FDA 批准；百济神州泽布替尼全球销售额超 20 亿美元，和黄医药伏奎替尼与武田合作，金斯瑞 CAR - T 产品海外放量，但部分产品销售额环比下降[1][10][11] - **研发亮点**：中国药企在 P1、PD - 1 VEGF 双抗领域表现活跃，ASCO 会议数据亮眼；医保局有望出台丙类目录，北京、深圳等地出台政策促创新药发展[1][12] - **研发投入与审评审批**：2018 年以来中国 NDA 复合增速超 10%，IND 增速约 30%，得益于审评审批制度改革和研发投入增加；头部公司核心产品年报业绩同比增速超 40%；国家医保局连续 7 年调整医保目录，今年下半年新一轮医保谈判值得关注[13] - **头部创 FIMA 公司**：头部创 FIMA 公司持续创新转型，过半数公司收入正增长，翰森制药收入增速超 20%，核心创新药收入占比提升；石药受集采影响业绩疲弱，中生和石药研发费用绝对值超 50 亿人民币，过去五年复合增长率约 20%[14][15] - **医疗服务板块**：受医保政策及宏观环境影响，业绩压力大，估值回落；2023 - 2024 年医保基金支出增速高于收入增速，老龄化加剧住院率上升，DRG/DIP 政策有影响[3][16][17] - **全球生物药投融资**：2024 年 1 月到 2025 年 4 月全球生物药投融资金额和事件数量环比正增长，国内融资环境需进一步修复；部分公司季报业绩环比持续改善[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新上市公司情况**：2021 年后 18A 新药上市数量达高峰后持续下降，去年 4 家，今年已有 4 家；递交招股书申请上市标的多集中在器械、创新药及医疗服务领域，一半左右是[7] - **药明系公司**：季度业绩环比持续改善；荷联受益于 ADC 板块高增长趋势有较好增速预期；CRO 板块受 UVL 清单、生物法案等影响估值回落，近期修复；康德一季报表现亮眼，需关注后续订单恢复情况[21] - **创新药关注标的进展**：百济神州泽布替尼海外销售放量，一季度 GAAP 经营利润转正，全年有望经营利润为正；信达在非肿瘤管线有商业化放量机会，IBI - 363 报告非小细胞肺癌一期数据；和黄伏奎替尼推进海外商业化，下半年 ATEC 平台首款产品进入临床；康方两款双抗产品进入医保后有商业化销售放量机会，合作方 1,512 三期临床试验有进展[22][23] - **科伦博泰**：在 top two ADC 领域领先，sectmab 迎来商业化元年，国内有销售放量潜力；与默沙东启动多项全球三期试验，其他商业化产品陆续获批[24] - **三生制药**：707 PD - 1/VEGF 双抗达成 BD 合作，首付款 12.5 亿美金，辉瑞认购股份，下半年交易交割待关注；国内多项临床试验开展，与辉瑞交割后海外临床推进值得期待；与百济神州、天衡合作推进联合用药机会需跟踪[25] - **翰森制药**：去年业绩亮眼，GSK BD 首付款有贡献；近期将 GUPY 双靶全球权益授予再生元；仿制药收入占比下降，集采负面影响过去，中物生物制创新收入占比提升至 3%，多款创新产品进入后期开发[26] - **石药集团**：去年及今年一季报表现疲弱，因肿瘤产品集采降价；近期洽谈三项 BD 项目，已达成一项超 50 亿美金授权合作；EGFR ADC 处于三期阶段并开展联合治疗，布局多个 ADC 赛道产品[27]

报告行业投资评级 - 报告对多家处方药企给出评级，其中阿斯利康、百济神州、翰森制药等多数企业评级为买入，恒瑞医药、石药集团、科伦药业为中性，百时美施贵宝为沽出 [2] 报告的核心观点 - 创新价值实现与业绩预期改善驱动港股处方药板块股价复苏，年初至6月13日按市值加权平均整体上涨65%，超过恒生医疗指数/恒生指数+55%/+19%，市场关注大型BD出海交易及基本面预期变化 [4] - 核心经营业务估值仍具吸引力，港股处方药板块平均前瞻市盈率略高于过去五年均值0.4个标准差，剔除BD合作后的核心业务估值有吸引力，未来有估值上修空间 [4] - 看好短期业绩超预期增长和长期创新价值兼具的标的，重点推荐先声药业，建议关注翰森、中生、通化东宝等，上调翰森及中生目标价，将科伦药业下调至中性评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现与市场关注点 - 港股处方药板块年初以来表现亮眼，大型BD出海交易和基本面预期变化是市场核心关注点，年初以来共达成63项出海交易，处方药企成为BD交易市场主力军，板块2025年度卖方一致预测EPS自年初上修约2% [4] 板块估值与盈利预期 - 当前港股处方药板块平均前瞻市盈率略高于过去五年均值0.4个标准差，对应约2倍PEG，剔除BD合作后核心业务估值有吸引力，翰森等龙头调整后PEG倍数多在1倍左右或更低 [4] 标的推荐及逻辑 - 重点推荐先声药业，建议关注翰森、中生、通化东宝等，上调翰森及中生目标价，将科伦药业下调至中性评级 [4] 公司更新 - 翰森制药 - GLP - 1 BD大单落地，HS - 20094以超20亿美元总对价授权给再生元，预计增厚2025年及未来业绩，还有多款候选药物有出海潜力 [19] - 阿美乐国内外多项获批开辟新市场潜力，上调全球峰值销售预测至93亿元人民币，上调公司2025 - 27年盈利预测1 - 13%，上调目标价至33.0港元，维持买入评级 [19] 公司更新 - 中国生物制药 - ASCO 2025大会公布多项重要临床数据，安罗替尼及贝莫苏拜单抗表现优异，早中期管线获突破，上调相关产品峰值销售预测 [34] - 研发投入进入回报期，上调2025 - 27年净利润预测7%，上调目标价至5.90港元，维持买入评级，短期内创新管线有望产生重磅BD交易 [34] 公司更新 - 科伦药业 - 高基数下1Q25业绩波动，2Q起或有边际改善空间，科伦博泰多项重磅数据亮相ASCO大会 [47] - 基于业绩下调2025 - 26年盈利预测6 - 7%，采用SOTP模型估值，下调目标价至40.2元人民币，下调至中性评级 [47]

港股创新药市场表现 - 恒生港股通创新药精选指数(HSSCPB)年内累计涨幅达71.83%，较去年同期20.74%的跌幅显著反弹 [1] - 港股创新药ETF(159567)年内增长67.16%，二级市场回暖带动药企IPO热潮 [1] - 6月已有7家本土药企递表赴港，包括翰思艾泰、维立志博等，其中5家仍处于亏损状态 [1][2] 药企IPO财务数据 - 翰思艾泰2023年收入666.4万元，亏损8516万元；2024年收入768.1万元，亏损扩大至1.17亿元 [2][3] - 维立志博2023年亏损3.62亿元，2024年亏损收窄至3.01亿元，2025年Q1亏损7536.7万元 [2][6] - 银诺医药2024年收入2005.5万元，亏损1.75亿元，较2023年7.33亿元亏损大幅收窄 [2][7] - 东阳光药2024年营收40.19亿元，净利润2480.3万元，核心产品奥司他韦占中国抗流感药市场38.5% [2][8] 研发与商业化进展 - 翰思艾泰核心产品HX009处于I/II期临床，研发成本从2023年4670万元增至2024年7470万元 [3][4] - 银诺医药GLP-1药物依苏帕格鲁肽α已商业化，减重适应症IIb/III期临床预计2026年完成 [7] - 轩竹生物2024年收入跃升至3009万元，但超9成依赖单一产品KBP-3571 [8] - 长风药业吸入用布地奈德混悬液占2024年营收94.5%，已纳入集采 [9] 行业趋势与挑战 - 港股18A章为未盈利生物科技公司提供上市通道，吸引A股转港股企业如轩竹生物 [2][3] - 药物从I期到FDA批准平均成功率仅7.9%，耗时10.5年，早期研发风险高企 [4] - CD47靶点研发遇冷，跨国药企要求III期数据才注资，加剧早期企业压力 [5] - 东阳光药面临专利悬崖，奥司他韦胶囊专利已失效，颗粒剂专利2026年到期 [8] 资本运作与战略 - 维立志博与Aditum Bio达成6.14亿美元BD交易，含特许权使用费及股权 [6] - 东阳光药拟通过港股上市整合研发平台，提升全球品牌形象应对专利到期 [9] - 长风药业计划募资投入吸入制剂研发及生产设施扩张，巩固现有优势 [9]

创新药板块表现 - 6月以来A股和港股创新药板块加速上涨，呈现"吃药行情" [1] - A股医药指数年初至今上涨11.02%，部分个股如河北常山生化药业近两个月股价涨幅超200% [5] - 多只医药主题主动权益类基金年内增长率超60%，港股创新药ETF增长率超50% [5] BD交易爆发 - 2025年前6个月国内创新药License-out首付款超25亿美元，总金额超500亿美元 [1] - 三生制药与辉瑞达成60.5亿美元授权协议，首付款12.5亿美元创纪录 [2] - 石药集团与阿斯利康合作潜在总金额达53.3亿美元（1.1亿首付款+52.2亿里程碑） [2] - 中国生物制药透露年内将完成至少1个重量级License-out交易 [2] 跨国药企偏好中国创新药的原因 - 中国在双抗、ADC等前沿领域具备全球竞争力且研发周期短 [3] - 中国研发成本优势显著（劳动力、设施、临床试验成本低） [3] - 2024年全球销售超50亿美元的重磅药物中，2030年前专利到期产品总销售额近2000亿美元，形成需求缺口 [3] 企业财务表现 - 百济神州2025Q1实现GAAP经营利润1110.2万美元（去年同期亏损2.61亿美元） [6] - 信达生物2024年Non-IFRS利润转正至3.32亿元，目标2027年销售200亿元 [6] - BD交易特点：首付款快速转化为利润、分成条款精细化、里程碑款项按期兑现 [5] 行业阶段转变 - 龙头创新药公司进入扭亏为盈阶段，打破持续烧钱认知 [6] - 行业从"研发投入期"迈向"价值兑现期" [6] - 东吴证券预测未来License-out数量与金额将持续增长 [6] 政策支持 - 国家药监局拟优化创新药临床试验审批，符合要求的30个工作日内完成审评 [7] - 国务院常务会议明确支持医药企业创新能力建设 [8] - 《全链条支持创新药发展实施方案》在多地加速落地，覆盖研发至市场准入全周期 [8]

创新药板块行情 - 2025年年初至今创新药板块（BK1106）累计涨幅33.01%，恒生创新药ETF（159316）和港股通医药ETF（513200）分别上涨41.05%和55.26% [3] - 行情持续性强因前期跌幅较大（部分港股公司跌90%），且需后续BD交易支撑 [3] - 跨国药企对中国创新药兴趣增强，大额交易频现 [3] BD交易动态 - 2025年1-5月国内创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超2024年上半年总额 [4] - 年初至今对外授权首付款总额23.29亿美元，同比增长329% [4] - 恒瑞医药与默沙东交易首付款2亿美元，潜在里程碑付款最高17.7亿美元 [5] - 恒瑞医药近三年完成9笔对外授权，交易金额持续提升 [5] 恒瑞医药国际化战略 - 自主研发能力（如Lp(a)口服抑制剂HRS-5346）是BD交易基础，产品具备全球知识产权 [5][6] - BD业务反映创新药管线全球竞争力，已达成14笔对外授权合作 [5][6] - 国际化目标包括积累海外临床经验、提升品牌影响力及加速融入全球创新网络 [5][6] 亿帆医药自主出海案例 - 亿立舒（艾贝格司亭α注射液）完成美国首批发货，合作方Acrotech上调采购量并计划开展自动注射研究 [7] - 美国市场标签价超4000美元/支，国内医保谈判价约2400元/支，2024年境内销售超5亿元 [8] - 自主出海可掌控全价值链，但面临供应链、政策差异等挑战 [7][10] 美国医药市场特征 - 2024年美国医药市场规模约6430亿美元，创新药占10%处方量贡献80%销售额 [8] - 市场化定价机制成熟，支付能力强，但需关注《通胀削减法案》潜在影响 [9] - 亿立舒同步拓展欧洲、中东等市场，采用多元化合作模式 [9] 行业发展趋势 - 创新药行业进入爆发期，BD交易成为企业国际化关键路径 [4][6] - 自主出海需具备产品力、管线支撑及资金人才储备，但能直接推动研发体系升级 [10] - 国际化能力将成为评价药企核心价值的重要标尺 [10]

市场表现 - 中东紧张局势导致A股3400点失守，全市场超4400只个股下跌，主要指数周内涨幅转跌，科创50、科创100、中证1000、深证成指、上证指数、沪深300和A500指数本周分别跌1.89%、1.43%、0.76%、0.6%、0.25%、0.25%和0.27% [1] - 恒生指数本周微涨0.42%，国企指数涨0.30%，恒生科技指数跌0.89% [2] - 港股创新药ETF本周大涨10.19%，年内累计涨幅达64.14% [4][7] 指数与ETF动态 - A500ETF基金(512050)本周微跌0.11%，6月至今上涨0.75%，规模达157.71亿元，日均成交额36.84亿元 [4][7] - 券商ETF本周小幅上涨0.78% [11][13] - 中证A500指数在通信服务、可选消费、信息技术等行业占比高于沪深300，新质生产力含量更高 [6] 创新药行业 - 2025年1-5月中国创新药对外授权交易金额达455亿美元，占全球超30% [9] - 石药集团与阿斯利康达成合作，潜在总金额超50亿美元 [9] - 中国生物制药宣布将有一笔重磅对外授权交易落地，BD交易将成为其经常性收入来源 [9] - 创新药板块估值提升，龙头公司进入盈利阶段，研发管线通过BD转化为常态化收入 [10] 券商行业 - 中央汇金整合旗下8家券商和6家基金公司，市场对券商合并重组预期升温 [13] - 国泰海通吸收合并海通证券后净利润反超中信证券，验证并购重组对业绩的提振作用 [13] - 年内6家券商实施股份回购，已回购金额13.1亿元 [13] 宏观与策略 - 万得全A股债收益比3.11倍，处于近10年96.27%分位数，显示A股安全边际较高 [6] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.86倍、36.79倍，处于近三年中位数水平 [6] - 浙商证券建议以沪深300或中证A500为底仓，关注成长和周期风格 [6]

生物医药BD交易市场动态 - 多家药企近期密集披露BD合作预期，荣昌生物和中国生物制药的BD动向引发市场高度关注[1] - 荣昌生物在ERA年会上展示的泰它西普获得跨国药企BD经理主动接洽，围绕国际合作和技术授权展开深度交流[1] - 中国生物制药宣布对外授权成为公司核心战略目标，已就多款创新资产与跨国药企展开深度洽谈[1] - 受BD消息刺激，荣昌生物6月12日股价单日涨幅达20.1%，中国生物制药涨19.29%，但次日均出现回调[1] 创新药行业趋势 - 2024年中国创新药交易数量达213笔，总金额571亿美元，占全球交易数量和金额的30%[9] - 2025年上半年BD交易金额显著提升，多个项目达成高额合作，资金向差异化与全球潜力资产集中[9] - License-out交易占比超50%，但NewCo模式加速崛起[9] - 平台型技术成为高额交易核心驱动力，资产类型显著多元化，扩展至新靶点和非肿瘤适应症[10] 荣昌生物业务分析 - 泰它西普2024年销量达152.44万支，同比增长94.87%，交银国际预测其美国销售峰值可达15亿美元[3] - 泰它西普和维迪西妥单抗推动公司2024年营收达14.15亿元，同比增长58.5%[3] - 2025年一季度营收5.26亿元，亏损同比收窄27.16%，但账上货币资金仅余7.22亿元[3] - 公司完成8.06亿港元H股配售，其中7.16亿港元将用于泰它西普适应症拓展[4] - 泰它西普治疗IgA肾病适应症获重点关注，全球IgA肾病患者预计2030年达1020万人[5] 中国生物制药战略转型 - 公司创新品种收入占比从2018年16%提升至2024年42%，预计2025年突破50%[6] - 计划未来三年每年推出至少5款创新产品，2027年创新产品收入占比目标60%[6] - 安罗替尼2024年贡献营收占比达37.2%，成为业绩支柱[6] - 在ASCO年会上发布12项口头报告，其中4项为LBA，创中国药企历史新高[7] - 得福组合在临床试验中头对头击败全球"药王"帕博利珠单抗，PFS达11个月[7] BD交易市场特征 - BD交易规模自2022年起连续三年超越一级市场融资总额，成为创新药企生存刚需[2] - 交易价格可作为估值参考但需结合管线阶段与交易结构，里程碑付款存在不确定性[8] - 决定BD议价权的关键因素包括战略设计、管线硬实力和谈判时机[11] - 中国创新药企创新能力提升叠加国内政策推动，加速国际化进程[10] - 欧美市场原研药专利到期和新兴市场需求增长为BD交易创造机会[10]

中国创新药行业现状与挑战 - 2025年中国创新药出海持续但存在"卖青苗"争议 即担忧过早出售管线资产 同时BD交易金额频繁刷新显示行业热度[1] - 创新药企通过BD交易换取现金流反哺本土新管线开发 属于阶段性战略选择 核心挑战在于持续研发能力建设[1] - 当前一级市场创新药投融资处于艰难期 全球生物医药领域投资事件数量及金额疫情后呈下降趋势 国内资金来源结构变化直接影响投资[7] 创投机构角色演变 - 创投机构从早期资金提供者升级为行业共建者 深度参与团队搭建/管线策略/资源连接等环节 推动行业从拓荒期发展至今[1][3] - 2014年后政策改革促使资金向创新药领域集聚 投资人主动邀约海外科学家回国创业 并提供商业机会识别/资源配置等支持[4][5] - NewCo模式中创投基金协助国内药企与外资合作 提供全球临床试验/MNC沟通/海外上市等经验支持[6] 行业生态与资本周期 - 全球创新药产业仅集中在少数具备强大科研能力(顶级院校/药厂)和活跃资本市场的国家地区[3] - 港股18A和科创板开板曾提振市场信心 但随后出现估值过快上升/管线同质化风险 疫情进一步加剧临床试验和融资挑战[7] - 2023年港股成为创投基金重要退出市场 A股上市及并购案例较少 License-out/NewCo/海外上市成为现金流补充渠道[9][10] BD交易战略价值 - BD交易首付款金额提升印证中国创新药企竞争力增强 本质是出售研发"果实"而非放弃"树木"[8] - 现阶段合作出海有助于弥补国内企业全球化运营能力短板 包括海外临床和销售网络建设[8] - 部分BD交易收益被用于创投基金退出 国资创投基金将作为"耐心资本"持续推动产业升级[10]

创新药板块市场表现 - Wind创新药指数年内累计上涨27.46%，78只成份股年内市值合计增长超4000亿元 [2] - 恒生创新药指数年内累计涨幅高达73.12%，37只成份股年内市值合计增长近7300亿港元 [2] - 舒泰神股价涨幅超360%，三生国健、科兴制药、益方生物-U和荣昌生物等个股股价翻倍 [2] - 三生制药累计涨幅超过284%，科伦博泰生物-B、信达生物、乐普生物-B、诺诚健华等涨幅均超过100% [2] 创新药板块上涨原因 - 创新药指数经历近4年下跌，估值去泡沫和筹码结构积累较大上涨势能 [2] - 创新药企进入业绩兑现期，第一批生物科技企业陆续转入盈利，市盈率估值水平低于大多数行业标的 [3] - 创新药出海迎来"奇点"时刻，2024年中国创新药出海授权总金额达到41亿美元（首付款） [3] - 2025年以来在全球BD规模级交易中，中国占比从2021年的5%提升至42% [3] 资金流向与港股表现 - 南向资金今年内持续流入港股创新药板块，对37只恒生创新药指数成份股的持股总量为191.34亿股，较2024年末增长38.26亿股，增幅近25% [4] - 南向资金对晶泰控股、石药集团、锦欣生殖、三生制药的增持量居前，均超过3亿股 [4] - 港股创新药板块估值迎来较大修复，内地资金在南下过程中与其发生共振 [4] 政策支持与市场规模 - 2024年政府工作报告首次提出"加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展" [5] - 2025年政府工作报告明确"健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展" [5] - 2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 [6] - 2018~2024年，我国累计批准上市的创新药195个，2024年批准48个1类创新药 [6] - 我国创新药市场规模由2019年的1325亿美元增长至2024年的1592亿美元，预测2030年突破3000亿美元 [6] 研发创新与国际竞争力 - 康方生物旗下依沃西单抗在头对头Ⅲ期临床试验中击败全球"药王"帕博利珠单抗，中位无进展生存期提升至11.14个月 [7] - 2025年中国药企71项科研成果以口头报告形式亮相ASCO年会，LBA多达11项 [7] - 中国生物制药在2025年ASCO年会上公布45项研究成果，其中12项为口头报告，4项为LBA [8] - 2024年中国创新药数量达704款，位居全球首位，覆盖全球1840个靶点中的754个 [8] - 中国FIC创新药全球占比从2015年的9%提升至2024年的31.33% [8] 创新药出海与BD交易 - 2024年国产创新药BD交易总金额和首付款分别为523亿美元和41亿美元，刷新历史最高纪录 [11] - 三生制药与辉瑞签署协议，交易首付款12.5亿美元，潜在付款最多48亿美元 [11] - 石药集团潜在交易首付款及里程碑付款合计可能达到约50亿美元 [11] - 翰森制药签署HS-20094全球独占许可协议，首付款8000万美元，潜在里程碑付款最高19.3亿美元 [11] - 截至5月27日，2025年国产创新药BD总金额高达455亿美元，首付款22亿美元 [12]