市场表现 - A股市场整体上涨，创业板指涨幅最大达3.17%，上证50涨幅最小为0.28% [3] - 通信行业表现最佳，涨幅7.6%，医药生物和汽车行业分别上涨4.0%和3.3% [3] - 公用事业、房地产、传媒行业跌幅较大，分别下跌1.4%、2.2%、2.2% [3] 经济基本面 - 2025年二季度GDP同比增速5.2%，上半年累计增速5.3%，下半年需达到4.7%即可完成全年5%目标 [4] - 社零和出口同比增速上行，需求端稳定，投资端增速放缓，供需关系改善 [4] - 一季度上市公司盈利增速显著回升，环比增速高于2019年以来同期均值 [5] 政策环境 - 各行业"反内卷"政策持续推进，改善企业盈利压力 [4] - 财政部发布通知引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核 [4] - 消费补贴相关政策可能延续，内需改善持续性有望超预期 [5] 外部环境 - 中美90天贸易关税暂缓期将于8月12日到期，关税问题不确定性或缓和 [5] - 9月可能成为美联储降息关键节点，若启动降息将推动全球流动性宽松 [5] 市场展望 - 8月是关键节点，关注中报业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性宽松 [6] - 下半年市场或冲击新高，有望突破2024年下半年的阶段性高点 [7] 配置方向 - 短期关注中报业绩占优板块，中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [7] - 内需消费方向关注补贴相关和线下服务消费 [7] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等 [7] - 红利板块关注部分高质量标的 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利、智能化、机器人三条主线，下半年加大红利风格配置权重 [3] - 2025年乘用车消费高景气可期，预计国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 2025年大中客批发和出口销量预计分别增长18%和20% [52][53] - 25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车排名第3，港股汽车与汽车零部件排名第4 [7] - SW商用载货车表现最佳，除SW商用载客车（TTM）估值均上升，全球整车估值（TTM）持平 [14][31][38] - 已覆盖标的中，恒帅股份本周涨幅最佳 [22] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第2周乘用车周度内需环比下降，新能源渗透率56.2% [44] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 预计2025年大中客批发和出口销量分别增长18%和20% [52][53] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉、上汽集团等多家公司有新车公告，理想i8开启预订 [60] - 继峰股份等多家公司发布业绩预告，地平线机器人征程6B一次性成功点亮 [61] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加3年战略品种维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [66] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等，低于预期品种有上汽集团等 [68]

报告核心观点 - 市场本周继续上涨，指数震荡上行，冲高受阻后将进入盘整蓄力阶段，但不改变震荡上行趋势，建议保持高仓位，配置上坚守金融和科技主线 [3][4][15] - 主题方面，重点看好人工智能和机器人，反内卷主题可关注钢铁和有色，金融和地产板块适合低吸配置 [5][7][8] 分组1：指数震荡上行，坚守金融和科技 - 本周指数继续上涨，创业板指数上涨3.17%领涨，上证指数仅上涨0.69%，符合震荡上行预期，预计冲高受阻后进入盘整蓄力阶段，趋势不改 [3][15] - 市场处于震荡上行趋势，建议保持高仓位，蓄力结束后上行启动速度可能较快，下半年主线是金融和科技，坚守主线可避免参与轮动行情 [4][16] 分组2：主题方面，重点看好人工智能和机器人 人工智能 - 未来1 - 2个月人工智能产业边际变化可能较大，OpenAI最新模型在IMO达金牌水平，gpt5可能面世，我国KimiK2成全球最强开源模型，下周巨头财报对产业预期有边际利好，看好其上涨持续性 [5][17] 机器人及其他科技细分 - 机器人是人工智能重要应用领域，看好跟随人工智能板块上涨，自身也有边际利好如宇树科技开启上市辅导，其他科技细分或有轮动上涨机会，关注创新药、军工、稳定币、核聚变、深海经济 [6][18] 反内卷主题 - 月底临近，有政策预期的反内卷主题短期或有上行波动，但整体持续性一般，需从中期思考配置，关注钢铁和有色 [7][19] 金融和地产板块 - 大金融板块是指数上行重要组成部分，短期震荡期适合低吸配置，预期风险评价下行的地产板块也值得关注 [8][20]

港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高超130%，汇添富香港优势精选A以133.73%的增长率领先全市场公募基金 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率达105.43%，成为又一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 产业层面积极变化：人工智能大模型推出、创新药出海加速推动港股基本面拐点 [3] - 海外流动性环境宽松预期带来估值快速修复 [3] - 连续下跌后估值处于低位，2024年底恒生指数PE仅9倍 [3] - 中国资产价值重估，全球资金重新追捧中国资产 [4] 基金公司布局动态 - 7月已有17只港股主题基金申请材料被接收等待审批，大部分为指数型基金 [4] - 港股市场吸引力增强：美元走弱资金回流、稀缺标的、成熟市场制度等 [4][5] - 港股市场供需两旺，主题基金满足多元化配置需求 [5] 下半年港股市场展望 - 预计呈现结构化牛市，科技成长（AI/机器人/自主可控）和消费细分（创新药/新消费）领域占优 [1][8] - 科技与高股息板块可能出现"跷跷板效应"交替上升 [7] - 重点关注方向：互联网公司、燃气公司、石油公司等低估值高股息标的 [7] - 医疗板块存在A股稀缺优质龙头，包括CXO/互联网医疗/医疗器械等细分领域 [8] - 消费领域受益于政策刺激，新消费崛起带来投资机会 [8] - 央企红利板块在全球不确定性下具有防御性投资价值 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场延续上涨，通信、生物医药、汽车、机械等板块表现较好；债市窄幅震荡，10年期国债利率和前周基本持平；转债市场多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [1][2][9] - 当前转债价格和估值水平依旧偏高，绝对收益资金可考虑降仓止盈；相对收益资金方面，转债供需矛盾加剧有望为转债平价估值提供支撑，7月下旬权益市场预计仍震荡偏强，主题性机会偏多 [3][17] - 配置上建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；方向上关注算力、机器人、智能驾驶、创新药等科技成长及自主可控相关板块，以及光伏、生猪等“反内卷”相关板块 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/7/14 - 2025/7/18） 股市 - 权益市场延续上涨，通信板块因英伟达H20芯片恢复对华供应、光模块龙头企业业绩预告亮眼表现靠前，创新药、机器人相关行情带动生物医药、汽车、机械板块表现较好 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数上涨，通信(+7.56%)、医药生物(+4.00%)、汽车(+3.28%)、机械设备(+2.91%)、国防军工(+2.26%)涨幅居前；传媒(-2.24%)、房地产(-2.17%)、公用事业(-1.37%)、非银金融(-1.24%)表现靠后 [9] 债市 - 债市窄幅震荡，央行大额公开市场投放及买断式逆回购但受税期影响资金面仍收紧，6月金融数据改善、权益市场强势压制债市情绪，6月经济数据显示内需偏弱利好债市，周五10年期国债利率收于1.67%，和前周基本持平 [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [2][9] - 多数行业收涨，石油石化（+7.32%）、家用电器（+4.19%）、汽车（+2.86%）、传媒（+2.69%）表现居前，钢铁（-0.99%）、农林牧渔（-0.78%）、煤炭（-0.63%）、银行（-0.58%）表现靠后 [11] - 博瑞（创新药）、博汇（算力）、聚隆（机器人）、亿田（算力）、宏丰（合金材料）转债涨幅靠前；塞力（创新药&业绩预亏）、广大（特种合金&已公告强赎）、华辰（变压器）、濮耐（耐火材料）、联得（显示模组设备&已公告强赎）转债跌幅靠前 [2][12] - 总成交额3533.46亿元，日均成交额706.69亿元，较前周有所提升 [15] 观点及策略（2025/7/21 - 2025/7/25） - 权益市场带动下上周转债市场再度上涨，市场价格中位数突破126元，但整体估值压缩，周一单日全市场转债平均转股溢价率下降1.54%；周二以来转债ETF规模扩张，增量资金入场，转债估值后半周有所修复 [3][17] - 银行板块高位回落下银行转债调整，机器人、算力、创新药等板块受资金青睐 [3][17] 估值一览 - 截至2025/07/18，偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.36%，位于2010年以来/2021年以来的3%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为34.23%，位于2010年以来/2021年以来的65%/46%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.07%，位于2010年以来/2021年以来的29%/33%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/7/14 - 2025/7/18） - 无转债公告发行，锡振、甬矽转债上市 [27] - 锡振转债正股无锡振华，隶属于汽车行业，发行规模5.2亿元，信用评级AA-，7月14日上市，扣除发行费用后拟投入廊坊振华全京申汽车零部件项目4.20亿元和补充流动资金1.00亿元 [27] - 甬矽转债正股甬矽电子，隶属于电子行业，发行规模11.65亿元，信用评级A+，7月16日上市，扣除发行费用后拟投入多维异构先进封装技术研发及产业化项目9.00亿元和补充流动资金及偿还银行借款2.65亿元 [28] 未来一周（2025/7/21 - 2025/7/25） - 暂无转债公告发行，利柏转债上市 [29] - 利柏转债正股利柏特，隶属于建筑装饰行业，发行规模7.5亿元，信用评级AA，拟于7月22日上市，扣除发行费用后拟全部用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [29] 发行进度 - 上周交易所同意注册的有微导纳米1家，交易所受理的有美力科技1家，股东大会通过的有斯达半导1家，董事会预案的有统联精密1家，无新增上市委通过的企业 [30] - 截至目前，待发可转债共计71只，合计规模1139.3亿，其中已被同意注册的3只，规模合计32.8亿；已获上市委通过的2只，规模合计14.5亿 [30]

报告核心观点 - A股市场受政策和经济数据影响整体上涨，内外因素交织下或维持震荡上行，下半年有望冲击新高，配置可关注中报业绩占优板块及内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [1][4] 本周A股市场整体上涨 - A股市场本周整体上涨，创业板指涨幅最大为3.17%，上证50涨幅最小为0.28%，万得全A估值已突破2010年以来历史均值 [11] - 本周市场风格分化，成长风格表现较好，大盘成长涨幅最大为2.41%，中盘价值跌幅最大为 -1.8%，资金向成长赛道回流 [14] - 行业方面，通信、医药生物、汽车等行业本周表现较好，涨幅分别为7.6%、4.0%及3.3%，公用事业、房地产、传媒等行业跌幅较大 [14] 内外因素交织，市场或维持震荡上行 基本面 - 2025年二季度GDP同比增速达5.2%，上半年累计增速5.3%，下半年GDP增速达4.7%即可完成全年5%目标，二季度环比增速1.1%持续下滑 [19] - 二季度经济数据呈现需求端稳定、投资端增速放缓格局，社零、出口同比增速上行，固定资产投资同比增速回落幅度较大 [19] - 6月份金融数据较强，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏是影响社融增速关键，货币政策坚持“稳”基调，流动性充裕 [20] 政策面 - 分子端“反内卷”政策改善企业盈利压力，7月多行业推进相关政策，如建筑、炼焦行业等 [30] - 分母端政策引导保险资金入市，7月财政部升级国有商业保险公司绩效评价标准，建立长周期考核机制 [30] - 下半年内部政策发力节奏和空间有余地，以应对外部不确定性，外部不确定性上升时政策或迅速发力 [31] 外部因素 - 中美90天贸易关税暂缓期8月12日到期，关税问题不确定性或缓和，美国对华态度似有软化迹象，对市场边际影响或减弱 [3][35] - 市场预期9月可能是美联储降息关键节点，若降息全球流动性将宽松，助力中国资产重估 [3] 盈利修复 - 一季度上市公司盈利增速显著回升，修复速度略超预期，环比增速高于2019年以来同期均值，A股非金融板块盈利增速同比由负转正 [39] - 考虑经济压力，消费补贴政策可能延续，内需改善持续性有望超预期，预计2025年A股盈利将达两位数增长 [39][45] 关键节点 - 8月是关键节点，涉及上市公司中报业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性边际宽松等事件催化 [45] 配置方向关注三条主线 市场估值与支撑 - A股和港股估值有吸引力，当前股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护市场，对市场形成支撑 [51] - 下半年市场或冲击新高，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置方向 - 短期关注中报业绩有望占优板块，如轻工、有色、非银等行业业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业业绩改善幅度可能较大 [59] - 中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [60] 内需消费主线 - 消费提振政策预计延续，内需政策是重点，补贴政策退出多为逐步推进 [61] - 关注内需补贴相关领域，如家电、消费电子、港股汽车等，规避出口占比高的细分领域 [61] - 关注线下服务消费，如港股餐饮、旅游等板块，服务消费受地方政府重视，下半年具备关注价值 [61] 科技自立主线 - 美国对华科技限制具持续性，科技领域是两国未来长期竞争核心方向 [63] - 国内新动能产业发展快于整体经济，高技术产业同比增速高于整体工业增加值增速，新能源汽车等产业营收增速高于A股整体 [63][64] - 配置关注AI、机器人、半导体、军工等领域 [65] 红利个股主线 - 高股息板块年初以来分化显著，银行板块表现较好，随着经济基本面修复，高股息板块相对景气优势减弱 [69] - 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌，中长期资金对高股息板块配置力度提升 [69] - 红利板块投资逻辑从风格驱动转向个股驱动，部分高质量标的仍吸引特定风格资金流入 [69] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数全线上涨，中证500今年以来表现相对较好 [77] - 本周成长风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [79] - 本周申万一级行业涨跌分化，通信、医药等行业涨幅居前，今年以来通信、有色金属等行业涨幅靠前 [82][84] 资金与流动性概览 - 本周A股日均成交量较上周下降，各板块日均成交额较上周涨跌互现 [91] - 本周短端利率上行，长端利率下行，央行公开市场净回笼2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [92][94] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周上升，5月上证所开户数有所下降，本周A股融资余额上升 [94][97] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于2010年以来均值 [101] - A股股债性价比高于2010年以来均值，创业板指PE估值位于历史低位，大盘指数PE估值位于历史高位 [105][110] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位，通信、汽车PB估值分位数相对较高，石油石化PB估值位于历史低位 [112][116]

雅鲁藏布江水电工程 - 总投资约1.2万亿元的世界级水电工程开工 核心受益板块包括主体施工 水泥建材 民爆工程 地基处理 交通配套基建 [3][4] - 中国能建在水电工程施工市场份额超30% 西藏天路为本土水泥龙头 高争民爆具地缘优势 上海港湾首创软地基处理技术 正平股份拥有高海拔施工经验 [4] - 交通基建央企中国中铁 中国铁建 中国交建有望在配套建设中受益 [4] 宇树科技IPO及机器人产业链 - 宇树科技启动IPO上市辅导 为业内少数盈利企业 产业链公司长盛轴承股价从20元最高涨至110元 [5][6] - 中报业绩预增50%以上的科技公司中机器人概念股占比较高 智元机器人关联公司上纬新材收获8连板 [5][6] AI芯片与有色金属市场 - 预计2025年AI芯片规模超1500亿美元 2027年达4000亿美元 AMD预测2028年AI加速芯片市场5000亿美元 [7] - 伦敦金属交易所铜铝锌锡全线上涨 伦锌涨3.18%至2824美元 伦铝涨2.33%至2638美元 [7][8] - 美元指数下行周期下有色金属板块估值偏低 具备安全边际 [7] 固态电池技术路线 - 市场关注氧化物路线及干法设备个股 硫化物路线仍处实验室阶段 有研新材拟转让硫化物电解质资产 [8] 掘金大赛赛事机制 - 第67期模拟炒股比赛设置50万元虚拟资金 周赛正收益即可获奖 月赛按积分排名奖励前100名 [9][10][11] - 参赛福利包括查看高手持仓 免费阅读"火线快评" 加入交流群获取市场热点信息 [11]

行业竞争格局变化 - 外卖行业出现巨头内卷现象 京东宣布进军外卖后阿里跟进 三家公司股价集体下跌拖累恒生科技指数表现[1] - 市场预期巨头资金投向AI等前沿领域 实际投入却集中在低端外卖市场 奶茶连锁品牌蜜雪冰城等成为主要受益者[1] - 市场监管总局约谈外卖平台企业 要求理性竞争 暗示补贴战将结束 美团作为行业龙头或成最大受益者[2] 反内卷趋势形成 - 资本市场对烧钱扩张模式态度转变 光伏等行业新增产能消息引发恐慌而非追捧 显示市场对恶性竞争容忍度降低[2] - 企业利润持续下滑叠加PPI负增长 促使政策导向从鼓励竞争转向抑制内卷 但当前仍缺乏实质性政策干预[2][4] - 反内卷进程类比2015年供给侧改革 目前处于政策酝酿期 类似2013年产能过剩问题提出到2016年强力整治的过渡阶段[4] 历史对比与投资启示 - 当前反内卷与2015年供给侧改革背景相似 均面临产能过剩和PPI通缩 但政策力度尚未达到当年行政命令式调控水平[3][4] - 需关注政策转向时点 参照供给侧改革节奏 实质性反内卷措施可能在未来半年至一年内出台[4] - 餐饮连锁板块可能首当其冲 蜜雪冰城等茶饮品牌估值已处高位 补贴退潮后业绩承压风险显著[2]

核心观点 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0%；新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1] - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%），细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2] - 特斯拉业绩会和世界人工智能大会将召开，60余款智能机器人集中亮相，有望成为板块强催化 [4][7] - 工信部倡导汽车行业反内卷，提出账期缩短、价格管控、质量强化，有助于优化产能结构和竞争格局 [5][9] - 乘用车新车密集上市，包括理想i8、小鹏G7、吉利银河A7等，预计车市基本面将陆续向好 [5][10] 行业数据 销量数据 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7% [1][37] - 新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0% [1][37] - 新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1][37] - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%；1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [18] - 6月重卡销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%；1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [22] 市场表现 - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%） [2][26] - 细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2][26] - 涨幅前十公司包括上海物贸（+40.1%）、福赛科技（+31.2%）、浙江荣泰（+28.0%）等 [30] 折扣率 - 2025年6月整体折扣率16.7%，环比+0.22pct [40] - 燃油车折扣率19.0%，环比+0.35pct；新能源车折扣率12.6%，环比+0.11pct [42] - 合资折扣率22.3%，环比+0.32pct；自主折扣率11.3%，环比+0.21pct [43] 开工率 - 2025年7月19日当周国内PCR开工率75.99%，周度环比+3.07pct [46] - 国内TBR开工率65.10%，周度环比+0.54pct [46] 投资机会 乘用车 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [6][12] - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，单车补贴金额维持（新能源车2万元、燃油车1.5万元） [11][33] 零部件 - 智能化：推荐智能驾驶-伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱-继峰股份 [6][14] - 新势力产业链：推荐H链-星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份，T链-拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][14] 机器人 - 特斯拉Optimus机器人年底前将有数千个在工厂工作，5年内达百万台量级 [15] - 关注灵巧手传动方案、类RV对髋关节谐波的替代、轻量化材料选型等硬件环节 [15] - 推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [6][15] 摩托车 - 推荐中大排量龙头车企春风动力，建议关注隆鑫通用 [6][20] - 250cc以上摩托车6月出口5.7万辆，同比+59.9%，环比+13.7% [18] 重卡 - 以旧换新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，单车补贴最高8万元 [22][32] - 推荐中国重汽，建议关注潍柴动力 [6][23] 轮胎 - 推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟 [6][25] - 2025年7月PCR加权平均成本同比-15.1%，TBR加权平均成本同比-11.2% [56] - 欧线海运费同比-51.3%，海运费占货值比重7.3%，同比-1.9pct [59] 行业动态 电动化 - 吉利汽车与极氪科技签署合并协议，吉利汽车将收购极氪全部股份 [61] - 吉利银河A7开启预售，预售价10.38-13.38万元，搭载雷神AI电混2.0系统 [61] - 特斯拉Model Y L登录工信部公告，为六座车型 [62] - 理想i8开启预订，预售价35-40万元，7月29日上市 [62] - 问界M8纯电版将于8月上市，搭载华为192线激光雷达 [63] - 比亚迪第七艘滚装船"郑州号"交付，可装载7000辆汽车 [66] 机器人 - 智元机器人获正大机器人战略投资，加速多场景业务布局 [67] - 特斯拉年底或迎"史诗级"发布，可能涉及第三代Optimus机器人 [69] - 宇树科技已开启上市辅导，王兴兴控制公司约35%股权 [70] 智能化 - 小马智行第七代自动驾驶Robotaxi在深圳启动路测 [70] - 华为9月将首发面向L3技术架构车型的高速商用解决方案 [71] - 理想汽车新建算力资源部，支撑大模型、智能驾驶研发 [71]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 从终端客户来看，圆柱电池正朝着 4680 大规格以及全极耳方向演变，对应圆柱电池结构件价值量有望提升，探讨圆柱结构件龙头公司金杨股份主业增长动能和前景，以及后续其机器人业务的增长弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 圆柱电池：4680 与全极耳电池拐点降至 - 圆柱电池逐步朝着更大规格以及全极耳两个技术方向迭代，大规格圆柱电池能带来更高能量密度，小圆柱电池为提升倍率性能逐步应用全极耳技术 [17] 4680：车端应用逐渐加速，2025 年有望起量 - 2020 年特斯拉提出 4680 圆柱电池构想，其性能指标相比 21700 大幅提升，电芯容量是 21700 的 5 倍，能提高车型 16%的续航里程，有望提高生产效率并实现 14%的成本下降 [18] - 近几年制约 4680 发展的主要因素是全极耳技术不成熟以及产品自身性能欠完善，包括散热和倍率问题、无极耳产业化进度、产品性能和技术迭代潜力等方面 [21] - 从产业化进展看，2025 年有望成为 4680 电池起量之年，特斯拉积极推进 4680 方案，2024 年海外实现 4680 电池 8GWh 装机，25Q1 装机 0.6GWh，宝马等车厂也将于 25 年实现大圆柱电池上车，国内宁德、亿纬等，海外三星、LG 等均表示 25 年将实现大圆柱电池批量出货 [4][26] 全极耳电池：高倍率圆柱电池迭代新方向 - 全极耳电池主要提升圆柱电池的散热及充电倍率问题，通过将单个极耳的点接触改为多个极耳的面接触，大幅缩短电子通过的距离，使电流在导体表面更加均匀地分布，有效降低电芯内阻，减少局部热量聚集，提升安全性的同时实现更高倍率的快速充电和更稳定的放电性能 [5] - 46 系均采用全极耳，18 及 21 系全极耳渗透率逐步提升，电池快充及散热性能大幅改善，新能安、比克电池、亿纬锂能、睿恩新能源等均推出 18650/21700 全极耳电池，性能提升明显，内阻降低 70%以上，实现-40℃到 80℃的工作温度，均实现 4C 以上快充性能 [5][32] 金杨股份：圆柱结构件龙头企业，25 年收入端有望起量，积极切入机器人领域 - 公司主业聚焦电池壳体结构件，25 年随客户增长收入端有望快速放量，第一大客户亿纬锂能收入有望持续快速增长，合资公司落地提升客户绑定，新能安及宁德时代的全极耳小圆柱电池放量，比克&力神&楚能圆柱及方形电池逐步放量，整体收入端巩固核心客户+开拓新客户，增速有支撑 [6][39] - 公司参股谐波减速器公司青岛国华，协同原有结构件精加工能力，切入机器人领域打开第二成长曲线，目前持有青岛国华 6.59%股权比例，后续有望供应壳体结构件等产品 [40] - 客户端来看，小米有望是公司率先突破的机器人客户，除小米外，比亚迪、亿纬锂能等也有潜在发展空间，后续公司在机器人方向的业务弹性可观 [46][48][49] - 公司除参股青岛国华外，还与青岛国华成立合资公司无锡合胜智能科技有限公司，注册资本 1000 万元，金杨股份持股 81%，同时积极布局其他零部件如六维力传感器等，后续利润弹性空间大 [54]