行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][4][5][104] 核心观点 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续三年保持3000万辆以上规模 [5][104] - 乘商协同引领行业向上，乘用车产销突破3000万辆，商用车产销重回400万辆以上，新能源汽车国内销量占比突破50% [4][5][104][105] - 系列政策（以旧换新、反内卷、绿色消费等）落地实施将有助于稳定市场预期，助推汽车行业向高质量发展转型 [5][105][106] - 投资建议重点关注两大主线：一是智能驾驶（L3级商业化提速、Robotaxi突破）；二是机器人与液冷赛道（产业链技术跨界迁移） [5][106] 行业表现回顾 - **市场走势**：截至2026年1月20日，汽车（中信）行业指数本月上涨4.07%，跑赢同期沪深300指数2.15个百分点，在中信30个一级行业中排名第18 [4][10] - **子板块分化**：二级子板块中，商用车（+12.29%）、汽车零部件（+5.7%）、汽车销售及服务（+3.8%）上涨；乘用车（-1.34%）、摩托车及其他（-0.21%）微跌 [12] - **个股表现**：汽车（中信）板块270只个股中，本月上涨个股202只，上涨比例75%，涨跌幅中位数为3.73% [16] - **估值水平**：截至2026年1月20日，汽车（中信）板块PE（TTM）为34.4倍，处于近5年46%分位；PB（LF）为2.7倍，处于近5年80%分位 [19] - **ETF与可转债**：汽车行业ETF共29个，1月超半数上涨，其中国泰中证智能汽车主题ETF月度涨幅最大（+6.35%）[23]；行业可转债标的共13只，1月总体上涨，涨幅中位数8.28%，华懋转债涨幅最大（+29.86%）[24][25] 行业重点数据跟踪 - **整体产销**：2025年1-12月，汽车产销累计分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [5][26][27]；12月单月经销商库存系数为1.57，高于警戒线 [27] - **汽车出口**：2025年1-12月，汽车累计出口709.8万辆，同比增长21.1% [30]；12月单月出口75.3万辆，创历史新高，同比增长49.2% [30]；奇瑞（134.4万辆）和比亚迪（105.4万辆，同比+1.4倍）为出口主力 [34] - **新能源汽车出口**：2025年1-12月，新能源汽车累计出口261.5万辆，同比增长100% [34] - **乘用车市场**：2025年产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2% [5][41]；自主品牌乘用车全年销量2092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.58%，同比提升4.35个百分点 [5][48] - **商用车市场**：2025年产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9% [5][56]；新能源重卡表现强势，12月在重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50%，较上月占比大幅提升超17个百分点 [5][60] - **新能源汽车市场**：2025年产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，同比提升7.01个百分点 [5][67]；其中国内销量占汽车国内销量比例突破50%，达50.8% [5][67] - **新能源竞争格局**：2025年12月，比亚迪零售销量33.99万辆居首，新势力车企零售份额23.5%，鸿蒙智行、零跑、小米等交付量亮眼 [73][77][78][79] 重要行业公司资讯与动态 - **政策动态**：三部门召开新能源汽车行业企业座谈会，坚决抵制无序“价格战” [87]；商务部等9部门发布通知部署“十五五”绿色消费推进行动，支持新能源汽车消费 [87]；2025年汽车以旧换新超1150万辆 [88]；四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》 [89][90] - **国际动态**：加拿大宣布进口4.9万辆中国电动汽车，并将关税从100%大幅降至6.1% [90]；欧盟委员会发布价格承诺指导文件，以“最低限价”机制替代高额反补贴税 [91] - **企业动态**：吉利汽车获杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [88] - **上市公司公告**：多家公司发布重要公告，涉及并购、减持、定增等资本运作，例如中原内配收购中原吉凯恩剩余股权 [91]、富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元 [94]、金杯汽车取得长春中拓模塑科技控股权 [97]等 河南省汽车行业动态 - **上市公司**：河南省在沪深两市有5家汽车行业上市公司，截至1月20日，月内涨跌幅表现分化 [99][102] - **地方政策**：河南省2026年汽车置换更新补贴申报系统上线 [100]；郑州市启动2026年消费品以旧换新补贴活动 [100]；河南省推出2026-2027年氢能货车免收通行费、电动货车通行费5折优惠等政策措施 [103]

核心观点 - 近期欧盟与加拿大对华汽车贸易政策出现积极变化 但中国汽车进军美国市场仍面临关税、技术认证、消费者文化、渠道建设及潜在软硬件禁令等多重严峻障碍 短期内难以突破 但长期来看进入美国市场可能只是时间问题 [2][3][4][5][7] - 吉利汽车可能成为率先尝试进入美国市场的中国车企 其计划在未来24至36个月内公布扩张计划 并考虑利用沃尔沃在美国的工厂实现本土化生产 [6] - 美加墨协议（USMCA）非但未能为中国汽车进入美国提供“后门” 反而可能因美国的政治压力而收紧 墨西哥在美国施压下计划提高对中国商品的关税 [8][9] 市场准入与贸易政策 - 欧盟与中国就电动汽车“最低价格承诺”机制达成原则性共识 加拿大宣布允许最多4.9万辆中国电动汽车进入其市场并适用6.1%的最惠国关税税率 [2] - 美国对中国电动汽车的关税已从25%提升至100% 且该政策在现有协定中未得到取消或调整 构成首要障碍 [3][5] - 美国计划从2027年起禁止中国软件应用于汽车 2029年将禁止中国硬件 这对依赖智能驾驶作为卖点的中国汽车构成灾难性障碍 [5] - 墨西哥政府计划在2026年预算提案中提高对中国进口商品（包括汽车）的关税 以响应美国政府的施压 [9] 技术、认证与消费者挑战 - 中国汽车进入美国需获得美国国家公路交通安全管理局认证 美国标准体系与欧盟差异较大 产品需重新标定 [3] - 美国消费者偏好大尺寸SUV和皮卡 消费习惯与文化偏好与中国市场差别较大 [3] - 智能驾驶涉及的软件、硬件和数据安全问题是美国实施禁令的核心考量 [5] 渠道与市场竞争格局 - 美国《汽车特许经营法》规定汽车必须通过授权经销商销售 且对经销商利益保护苛刻 本土经销商多被传统品牌锁定 渠道进入成本高、时间长 [4] - 中国车企难以撼动美国本土品牌（D3）在大型皮卡和SUV等核心利润市场的地位 但可能在小型车和中型SUV领域形成竞争 冲击日韩品牌及特斯拉（TSLA）、Rivian（RIVN）等 [7] - 中国车企进入美国市场初期 预计将从亚洲其他竞争对手处夺取市场份额 [10] 本土化生产与供应链 - 在美国设厂可规避高额关税 并可享受零部件关税抵免 第一年（2025年4月3日至2026年4月30日）抵免相当于MSRP的3.75% 第二年抵免相当于MSRP的2.5% [5] - 吉利汽车考虑利用沃尔沃位于南卡罗来纳州的总装工厂作为其在美国的潜在生产基地 [6] - 对于供应商而言 与中国车企合作是拓展新业务的良机 但长期面临市场份额流失、供应范围缩小及政治风险 [10] 企业动态与战略 - 吉利控股可能在未来24至36个月内公布其美国扩张计划 旗下极氪和领克品牌被视为适合美国市场的潜在选择 [6] - 吉利表示有能力建立符合美国标准的软件与数据管理体系 并计划复用其在欧盟GDPR及加州CCPA政策下的运营经验 [6] - 福特首席执行官吉姆·法利等人认为 中国车企进入美国市场可能只是时间问题 [7]

新款阿维塔12产品升级 - 新车首次曝光，搭载顶置激光雷达，并在B柱首次设计增加“乾崑智驾ADS”标识，旨在提供业界顶尖的智能驾驶体验 [1] - 新车车门把手采用半隐藏式设计，以提升应用便捷性 [1] - 新车在设计、动力、操控与智能驾驶等方面实现全域升级，被华为智能汽车解决方案BU CEO评价为“脱胎换骨” [5] 华为与阿维塔的战略合作 - 阿维塔科技董事长与华为智能汽车解决方案BU CEO共同前往制造基地联合办公，并深度体验新款阿维塔12 [5] - 新款车型是双方自去年官宣深度战略合作2.0以来，整合技术、流程、质量三大核心能力，以一个团队模式共同打造的全新产品 [5] 新车动力系统配置 - 新车动力系统全面升级，涵盖增程与纯电版本 [7] - 增程版驱动电机峰值功率（后左/后右）为200kW/200kW [7] - 纯电动2电机版本驱动电机峰值功率（后左/后右）为251kW/251kW [7] - 纯电动3电机版本驱动电机峰值功率（前/后左/后右）为210kW/251kW/251kW [7]

2025年业绩表现与市场环境 - 2025年豪华车市场整体下滑，公司处于产品“蓄水期”，全年仅CLA一款全新产品上市，大部分主力车型处于产品周期后半段 [4] - 2025年公司在中国市场累计交付新车超57.5万辆（含乘用车及轻型商务车）[2] - 在40万元及以上核心豪华市场及100万元及以上高端豪华市场保持份额领先，其中梅赛德斯-迈巴赫GLS SUV年度交付同比增长近14% [2] - 公司如期完成2025年基本业务目标，为后续发展夯实基础 [4] 2025年战略调整与运营举措 - 公司与经销商伙伴以稳健节奏应对市场，争取合理市场份额 [4] - 主动优化升级服务网络，推动零售网络从规模化发展转向质效提升 [6] - 2025年起精简低效网点并提升零售体验，新增超30家经销商完成“网络升级计划”（MAR20X）硬件焕新，并在内蒙古、新疆、山东等多地空白市场增设网点 [9] - 网络优化聚焦体系效能，旨在“减低效、加质量、乘效率” [9] 本土研发与智能化合作 - 2025年是公司在华本土研发生产20周年，坚持“奔驰标准”与“中国创新”协同 [5] - 本土化内涵从“物理维度”向“智能维度”进化，公司与本土合作伙伴在数字生态与智能科技领域深度合作 [4] - 公司以开放姿态深耕在华本土研发，携手Momenta、千里科技等本土科创企业布局智能驾驶技术创新，打造中国专属的智能驾驶辅助解决方案 [5] 2026年产品规划与策略 - 2026年公司产品焕新与体系增效是全年主题，将引入超15款全新和改款产品，覆盖新生代豪华、核心豪华和高端豪华细分市场及多种驱动方式 [8] - 坚持“油电同质、油电同智”产品策略，旗下三大全新纯电架构平台MB.EA、AMG.EA、VAN.EA均将有新车陆续亮相 [8] - MB.EA平台首款量产车型全新纯电GLC SUV将于年内带来国产加长轴距版本，并配有源自S级的AIRMATIC空气悬挂技术 [8] - 新一代S级轿车和国产长轴距GLE SUV新车型也将在2026年投入中国市场 [8] 2026年智能化与服务升级 - 2026年将加速推进全系车型智能化体验升级，向所有搭载MB.OS操作系统的车型推送多次整车软件OTA [9] - 在未来12~18个月，AI赋能的智能座舱和跻身第一梯队的领航辅助驾驶系统将逐步覆盖全部产品矩阵 [9] - 服务领域以“提质增效”为核心，继续推进体系升级与数字化转型 [9] - 推进数字化运营转型，整合数智协同的客户旅程运营，使用AI应用工具赋能客户沟通、服务、零售和业务管理，提升精准运营与反馈效率 [10] 可持续发展与公益实践 - 公司坚持“商责并举”可持续发展理念，积极参与汽车产业升级与社会可持续发展 [12] - 北京奔驰即将迈入整车与发动机“双600万”时代，其前驱车工厂成为中国首个获得《ISO 14068-1:2023实现碳中和核查声明》的汽车制造厂 [12] - 福建奔驰已达成生产碳中和，是福建省首批100%使用绿电的企业 [12] - 2025年梅赛德斯-奔驰星愿基金启动与三江源国家公园为期三年的公益合作，成为唯一对首批五大国家公园实现完整公益覆盖的跨国企业 [12] - 2026年将深化“影响力公益”实践，全面落地与王楚钦共同发起的青少年素质教育公益项目，预计惠益全国100多所学校 [12]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，佑驾创新股价上涨4.15%，报15.32港元 [1] - 成交额为1.35亿港元 [1] 公司战略合作 - 公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd签署谅解备忘录 [1] - 合作将聚焦印度市场汽车智能化升级浪潮 [1] - 合作围绕智能汽车解决方案落地与零部件本地化生产展开 [1] - 此举标志着公司出海2.0战略迈出关键一步 [1] - 这也是公司在印度市场的首次布局和本地化探索 [1] 行业与市场机遇 - 印度汽车行业正进入关键的安全升级阶段 [1] - 法规要求自2027年1月1日起，新车型强制性标配ADAS和驾驶员疲劳与注意力警示系统(DDAWS) [1] - 该政策红利将直接催生海量智能驾驶及智能座舱产品需求 [1] - 为双方合作开辟了广阔市场空间 [1]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，佑驾创新股价上涨4.15%，报15.32港元，成交额达1.35亿港元 [1] 公司战略合作与市场拓展 - 公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级 [1] - 双方合作将围绕智能汽车解决方案落地与零部件本地化生产展开 [1] - 此举标志着公司出海2.0战略迈出关键一步，并开启了在印度市场的首次布局和本地化探索 [1] 行业政策与市场机遇 - 印度汽车行业正进入关键的安全升级阶段，法规要求自2027年1月1日起，新车型强制性标配ADAS和驾驶员疲劳与注意力警示系统（DDAWS） [1] - 该政策红利将直接催生海量智能驾驶及智能座舱产品需求，为合作开辟广阔市场空间 [1]

公司股价表现与市场反应 - 喜相逢集团股价近期大幅上涨，截至发稿涨6.98%，报11.49港元，成交额3.28亿港元 [1] - 自上周一以来，公司股价累计涨幅已接近50% [1] 公司战略布局与收购计划 - 公司通过其间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 此举标志着这家综合性汽车服务平台正向智能驾驶产业链上游核心技术领域深入布局 [1] 收购标的公司业务与技术 - 旷时科技是一家毫米波雷达整体方案解决商，拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力 [1] - 毫米波雷达是高级辅助驾驶和未来自动驾驶系统中不可或缺的环境感知传感器，以其在恶劣天气下稳定探测距离和速度的独特优势，与摄像头、激光雷达共同构成智能汽车的“感官系统” [1] - 毫米波雷达技术壁垒高，市场前景广阔 [1]

公司股价表现 - 喜相逢集团股价近期大幅上涨，截至发稿涨6.98%，报11.49港元，成交额3.28亿港元 [1] - 公司股价自上周一以来累计涨幅已近50% [1] 公司战略与业务布局 - 公司通过其间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 此举标志着这家综合性汽车服务平台正向智能驾驶产业链上游核心技术领域深入布局 [1] 收购标的公司业务与技术 - 旷时科技是一家毫米波雷达整体方案解决商，拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力 [1] - 毫米波雷达是高级辅助驾驶和未来自动驾驶系统中不可或缺的环境感知传感器，以其在恶劣天气下稳定探测距离和速度的独特优势，与摄像头、激光雷达共同构成智能汽车的“感官系统” [1] - 毫米波雷达技术壁垒高，市场前景广阔 [1]

公司战略与市场拓展 - 佑驾创新与印度汽车零部件制造商Sterling Tools Limited签署谅解备忘录 共同推进ADAS及DMS在印度市场的部署 [2] - 此次合作标志着公司正式启动印度市场布局 是其海外扩张战略的重要一步 [2] - 合作旨在整合双方核心资源与专长 共同打造高性能、本土化的智能驾驶解决方案 [2] 合作模式与分工 - 佑驾创新将依托自身技术优势 为印度市场的乘用车及商用车提供全栈式ADAS与DMS解决方案及产品 [2] - STL将凭借其广泛的OEM合作关系网络及本土化生产能力 为合作项目提供本土化支持与产业协同服务 [2] 合作方背景 - 合作方Sterling Tools Limited成立于1979年 是印度领先的高强度冷镦汽车紧固件制造商 [3] - 其产品广泛应用于乘用车、两轮摩托车、商用车及工程机械设备领域 [3] - 该公司长期为全球整车原厂提供配套服务 其股份已在印度国家证券交易所及孟买证券交易所上市 [3] 市场与行业影响 - 合作将精准对接印度市场对ADAS和DMS解决方案日益增长的需求 [2] - 合作将助力全球智慧出行技术在海外市场的进一步普及与应用 [2]

市场销量与规模 - 2025年1-11月，中国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量高达312.9万辆 [1][2] - 同期，城市NOA功能在乘用车上险量中的渗透率达到15.1%，较2024年提升5.6个百分点 [2] - 一个超过300万辆规模的智能驾驶市场已在中国成型 [2] 市场格局与竞争态势 - 城市NOA市场呈现车企自研与第三方合作“双轮驱动”的格局 [3] - 第三方供应商市场呈现华为与Momenta的“双强”格局，两者合计占据第三方供应商市场约八成份额 [1][3] - 在第三方供应商市场中，Momenta市场份额约61.06%，华为HI模式市场份额约19.76% [3] - 2025年11月，华为乾崑智驾（鸿蒙智行+HI模式）的月度搭载量约10万辆，Momenta搭载量约9万辆 [4] 主要参与者表现 - 搭载城市NOA功能的乘用车销量中，自主品牌占比高达81.1% [3] - Momenta在2025年1-11月的城市NOA搭载量为41.44万辆 [3] - 全球排名前10的车企中，有8家与Momenta开展合作 [3] - 华为HI模式在同期搭载量约13.41万辆 [3] - Momenta创造了规模化交付的行业纪录：首个10万辆用时24个月，第二个10万辆用时6个月，第三个10万辆仅用3个月 [8] 技术发展与核心要素 - 算法、数据闭环能力以及规模化量产经验是决定辅助驾驶供应商市场地位的核心要素 [6] - 端到端大模型已成为NOA辅助驾驶技术迭代的核心引擎 [6] - Momenta以“强化学习+端到端架构”为核心技术路线，其R6强化学习大模型是国内首个在端到端基础上实现量产落地的强化学习大模型，已于2025年第三季度量产上车 [8] - 华为乾崑智驾采用全新一代架构WEWA，属于典型的生成式端到端技术 [6] 合作模式与行业影响 - 多数车企选择与第三方供应商合作以抢占市场先机，包括BBA、凯迪拉克、别克、丰田等全球知名品牌均已在中国落地城市NOA功能 [3] - Momenta与车企构建了覆盖技术共研、方案定制的多维度合作生态，合作伙伴包括上汽、广汽、比亚迪、奔驰、宝马、奥迪、丰田等 [8] - 第三方供应商提供的“中国方案”吸引了德、美、日、韩等国家的知名汽车品牌进行深度合作，推动了中国智能驾驶技术走向世界 [5] 具体合作案例与成效 - 广汽丰田铂智3X、东风日产N7、上汽奥迪E5 Sportback等车型采用了Momenta的辅助驾驶系统 [5] - 上汽通用别克至境L7首搭与Momenta联合打造的“逍遥智行”辅助驾驶系统，并率先采用Momenta R6强化学习大模型 [5] - 广汽丰田铂智3X上市1小时订单突破1万辆，3个月交付突破2万辆，刷新合资电动汽车交付纪录 [5] - 2025年，铂智3X为广汽丰田贡献了接近10%的销量，全年累计销量达70,008台 [5] 行业趋势与未来展望 - 中国城市NOA已进入规模化普及的下半场，市场格局与竞争要素正发生深刻变革 [1] - 应用场景正加速从高速NOA向城市NOA延伸 [9] - 技术变革正以端到端大模型为核心，推动系统架构向一体化深度重构 [9] - 作为高级别自动驾驶的前哨，城市NOA正加速车路云协同与法规标准体系的成熟 [9]