合同终止事件概述 - 公司子公司海南华铁大黄蜂建筑机械设备有限公司终止与杭州X公司签署的《算力服务协议》[1] - 该协议于2025年3月签署，服务期为5年，合同预计总金额为36.9亿元（含税）[1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单[1] 合同履行与财务影响 - 截至公告披露日，原协议尚未履行，公司与X公司无其他正在履行的算力协议[1] - 本次终止未产生实际的采购成本或资本性支出，未进行设备交付及验收环节[1] - 合同终止未对公司的当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响[1] 公司战略与监管动态 - 合同终止不影响公司正常的生产经营，不影响公司在算力领域的长期部署和战略规划[1] - 同日，上海证券交易所对公司下发监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员[2] - 监管工作函的处理事由为就公司重大合同终止相关事项明确监管要求[2]

合同终止事件概述 - 海南华铁全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签署的总额36.9亿元（含税）的《算力服务协议》于近期终止 [1][3] - 合同终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [3] - 该协议最初签订于2025年3月，约定服务期为5年，预计平均每年产生营业收入约7亿元 [3][7] 合同终止的具体影响 - 截至公告披露日，原协议尚未履行，公司未产生实际的采购成本或资本性支出，也未进行设备交付及验收 [3] - 合同终止未对公司的当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响 [3] - 公司表示合同终止不影响其正常生产经营，也不会影响公司在算力领域的长期部署和战略规划 [4] 原合同签署时的市场反应与风险提示 - 该36.9亿元合同在2025年3月4日公告后，曾导致海南华铁股价在3月5日至7日连续三个交易日涨停，总市值一度突破250亿元 [1][6] - 公司在原合同公告中提示了多项风险，包括设备采购难度大、资金支出风险（预计资本支出超20亿元，占2024年三季度末净资产比例超33%）以及合同履约风险 [7][8] - 原公告时公司货币资金为3.14亿元，采购资金计划主要来源于金融机构授信，但授信尚未签署正式合同，资金筹集存在较大不确定性 [7] 公司近期其他动态 - 公司第二大自然人股东胡丹锋因自身资金需求，曾计划在2025年9月8日至12月7日期间减持不超过4422.95万股，减持比例不超过公司总股本的2.22% [4] - 截至公告披露日，该股东尚未减持公司股份 [4] - 上海证券交易所就此次重大合同终止事项向海南华铁及其董监高下发了监管工作函 [2][4] 公司主营业务与近期财务表现 - 公司主营业务为各类设备的租赁运营及服务，产品包括高空作业平台、叉车等工程设备及智算设备 [8] - 在智算业务方面，运营模式为采购算力设备部署于智算中心，向客户提供运营运维服务并收取费用 [8] - 2025年上半年，公司实现营业总收入28.05亿元，同比增长18.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长1.85% [9] - 截至2025年上半年末，公司总资产为255.14亿元，归属于上市公司股东的净资产为65.33亿元 [9]

合同终止事件概述 - 公司全资子公司华铁大黄蜂终止与杭州X公司签署的《算力服务协议》，该协议原定期限5年，预计总金额36.9亿元（含税）[2] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单[2] - 截至公告披露日，原协议尚未履行，未产生实际采购成本或资本性支出，未进行设备交付及验收，未对公司当期经营成果、财务状况及现金流量产生实质性影响[2] 公司后续计划与监管动态 - 公司表示合同终止不影响正常生产经营，不影响在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地，积极拓展合作伙伴[3] - 上海证券交易所就此次重大合同终止事项向公司及相关董事、监事、高级管理人员下发监管工作函，明确监管要求[3] 公司基本情况与业绩 - 公司是海南省属最大国有综合性投资运营平台海南控股的控股子公司，2008年成立，2015年5月在上交所主板上市[4] - 公司主要提供高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护设备及算力设备等多品类设备运营服务，在地铁钢支撑领域技术、规模行业领先，并已进入高空作业平台租赁服务第一梯队[4] - 2025年上半年公司实现营收28.05亿元，同比增长18.89%；归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比增长1.85%[4] 公司市场表现 - 截至9月30日收盘，公司股价报9.68元/股，总市值为193.26亿元[5]

核心事件概述 - 海南华铁全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签署的预计总金额36.9亿元（含税）的5年期算力服务协议，因市场环境变化且未收到采购订单，已于近日解除[2][6] - 该合同总金额约占公司2024年营收51.71亿元的71%，因涉及热门算力概念，此前公告曾引发市场广泛关注[8] 市场反应与监管动态 - 合同终止公告发布后，公司投资者社区一片哗然，投资者发出强烈质疑[4] - 上海证券交易所火速就重大合同终止事项向公司及相关董事、监事、高级管理人员下发监管函[5] - 原合同公告后（2025年3月4日），公司股价在3月5日至3月7日连续3个交易日涨停[9] - 在股价被热炒期间，公司第二大股东胡丹锋曾抛出减持计划，拟减持不超过公司总股本2.22%的股份，但截至公告日未实施减持[9][10] 公司业务背景与影响 - 公司主营业务为各类设备的租赁运营及服务，智算设备业务是公司于2024年才开始布局的新业务，旨在开辟第二增长曲线[10] - 公司于2024年5月7日正式布局算力业务，根据2025年半年报，截至报告期末，公司交付算力资产超14亿元[10] - 公司表示，原协议尚未履行，未产生实际成本或资本性支出，也未对公司的经营成果、财务状况及现金流量产生实质性影响，合同终止不影响公司正常生产经营及在算力领域的长期战略规划[10] 公司近期业绩与市场表现 - 2025年上半年，公司实现营收28.05亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润3.86亿元，同比下降3.78%[11] - 在2025年2月以来至3月8日，公司股价涨幅达146.26%，近期交易换手率较高，存在炒作风险[9] - 截至9月30日，公司股价报收9.68元/股，总市值为193亿元[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持上行方向，算力需求激增推动大规模投资，影响各类资产价格和市场走势，中国股市受全球机构投资者青睐，投资可关注半导体设备、沪深300指数等资产[40][48][51] 各部分总结 全球经济数据表现 - 9月美国Markit制造业PMI为52.0继续扩张，服务业商务活动指数呈扩张态势 [6] - 美国对各国征收对等关税后，8月从中国进口额环比大增近40% [10] - 8月美国零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费旺盛；批发商销售额7113亿美元创历史记录，同比增6.2% [13][16] - 8月美国资本品进口金额919亿美元处高位，同比增速10.5%，制造业加速回流，“再工业化”提速 [19] - 8月美国制造业未完成订单处创记录高位，同比增7.1%，景气度高 [22] - 8月美国服务业出口金额1010亿美元，创历史新高 [25] - 8月美国CPI同比增速2.9%，环比增0.3%，符合预期 [28] - 9月中国中采PMI生产指数为51.9%，生产扩张提速，原材料购进价格继续上涨 [31] - 欧元区9月制造业PMI稍有收缩，服务业PMI扩张提速 [34] - 印度8月制造业、服务业PMI创新高，扩张提速，已连续三年多保持扩张 [36] - 日本10年期国债收益率创出新高 [38] 算力投资相关 - 大摩预计到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元 [43] - OpenAI计划投入约4000亿美元在美国开发五个新数据中心站点，预计2025年底建造数据中心容量超2GW，2033年达250GW，电力设施投资或高达12.5万亿美元 [44] - 阿里正推进3800亿元AI基础设施建设，并计划追加更大投入 [45] 策略建议 - 大类资产配置：看高恒生科技指数，半导体设备类ETF高景气，股指期货配置以沪深300指数多单为主，国庆节后股市行情乐观 [48] - 美国向滞胀形态迈进，黄金价格上涨；白银或供不应求；算力建设增加铜需求；三十年国债期货继续下跌 [49][50] 中国股市受青睐 - 汇丰调查显示，全球机构投资者对新兴市场增长前景乐观，尤其看好亚洲，中国股市是投资首选 [51][52][53] 市场指数表现 - 沪深300指数创下新高，四季度有望成为上行主力 [68] - AI引领市场，半导体、芯片产业链高景气，科创50指数保持乐观 [71] - 中证500指数创下新高，四季度有望继续走强 [74] 其他资产表现 - 美联储降息，国际资金流向新兴市场，看高恒生科技ETF [77] - 离岸人民币在贸易顺差、资本涌入格局下继续看升 [91]

公司业务协同关系 - 公司算力业务与机器人业务是算力、算法和数据的协同 [1] - 业务核心在于算力为机器人注入智能 [1] - 机器人为算力提供落地场景 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续仍有降准降息可能 股市大盘或继续高位震荡 可寻找结构性投资机会 建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等方向 债牛逻辑未受根本挑战 10年国债收益率接近1.90%具备配置价值 黄金价格创新高 可积极参与配置 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 股市表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）美股与港股均下跌 纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 - 0.65%、 - 0.31%与0.15% 恒生指数变化 - 1.57% [2] - A股涨跌分化 大市值涨 小市值跌 过去一周wind全A指数变化0.25% 中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.62%、1.07%、0.98%、 - 0.55%、 - 1.79%与 - 0.21% 沪市中蓝筹与成长均上涨 上证50与科创板50分别变化1.07%与6.47% 深市蓝筹与成长亦均上涨 深证100与创业板指数分别变化1.61%与1.96% 北证50指数变化 - 3.11% [3] - 多数行业下跌 半导体、有色与电新等领涨 30个中信行业8个行业上涨 22个行业下跌 领涨的行业为电子、有色与电新 周涨幅大于3% 从ETF表现来看 半导体设备、科创半导体、芯片等表现较好 周涨幅在7%以上 [4] 债市表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）利率债各期限品种收益率有涨有跌 10年期国债期货主力合约较2025年9月19日下跌0.14% 10年国债活跃券收益率较2025年9月19日下降0.21 BP至1.8768% [5] - 资金价格有所提升 截至2025年9月26日R007为1.5538% 较2025年9月19日提升3.78 BP DR007为1.5313% 提升2.17 BP 两者利差略微扩大 央行过去一周净投放5806亿元 [6] - 债市杠杆水平提升 当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率 5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年9月26日分别为9.34、34.68与68.70 BP 银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年9月19日的7.16万亿元变为2025年9月26日的7.27万亿元 [7][8] - 过去一周（20250922 - 20250928）美债收益率提升 截至2025年9月26日 10年美债收益率较2025年9月19日提升6 BP至4.20% 各期限品种收益率均提升 曲线整体上移 [9] 大宗商品表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）美元指数提升0.55% 美元兑欧元、英镑与日元分别升值0.37%、0.53%与1.05% 美元兑离岸人民币汇率提升0.30%至7.1413 美元兑在岸人民币汇率提升0.31%至7.1345 [10] - 过去一周（20250922 - 20250928）黄金上涨 伦敦金现货价格上涨2.91%至3769.85美元/盎司 COMEX黄金期货价格上涨2.51%至3734.2美元/盎司 国内黄金价格同样上涨 上海金现上涨3.18%至853.00元/克 期货上涨3.03%至852.58元/克 [10]

公司业务与产品应用 - 公司磁性元器件产品可应用于算力服务器领域 [2]

公司业务进展 - 公司的芳纶隔膜产品已应用于海外算力中心 [1]

前三季度A股市场表现 - 前三季度A股震荡上涨，沪指冲上3800点 [1] - 按流通市值加权平均计算，申万31个一级子行业中仅煤炭和石油石化下跌，其余29个行业均上涨 [1] - 通信行业前三季度涨幅高达105%，电子行业大涨87% [1] - 通信龙头中际旭创年内涨幅为2.4倍，新易盛年内涨幅为3.7倍 [1] - 消费电子龙头立讯精密年内大涨六成，半导体龙头中芯国际大涨逾四成 [1] - 酒店餐饮、白酒、食品等大消费板块走势疲弱，锦江酒店年内下跌逾12%，贵州茅台年内下跌逾2%，伊利股份年内下跌逾6% [1] - 周期板块煤炭、石油石化表现不佳，煤炭龙头中国神华年内下跌7%，中国石油和中国石化前三季度均逆势下跌，后者跌幅近两成 [1] 四季度市场风格展望 - 市场风格在四季度会迎来再平衡，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨方向补涨 [2] - 科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件转向泛AI分支多点开花 [2] - 从过往季节效应看，当年前三季度涨幅靠前的行业在四季度涨幅排名通常靠后 [2] - 四季度稳定低估值及早周期板块表现更优，部分顺周期板块呈现明显日历效应 [3] - 2005年至今四季度上涨概率超65%且跑赢沪深300概率在60%以上的行业包括厨卫电器、轨交设备、白色家电等12个行业 [3] - 10月行业配置上科技赛道主线不变，成长内部轮动有望加快，包括AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等 [3] - 可关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、工程机械等 [3]