公司业务进展 - 公司的芳纶隔膜产品已应用于海外算力中心 [1]

前三季度A股市场表现 - 前三季度A股震荡上涨，沪指冲上3800点 [1] - 按流通市值加权平均计算，申万31个一级子行业中仅煤炭和石油石化下跌，其余29个行业均上涨 [1] - 通信行业前三季度涨幅高达105%，电子行业大涨87% [1] - 通信龙头中际旭创年内涨幅为2.4倍，新易盛年内涨幅为3.7倍 [1] - 消费电子龙头立讯精密年内大涨六成，半导体龙头中芯国际大涨逾四成 [1] - 酒店餐饮、白酒、食品等大消费板块走势疲弱，锦江酒店年内下跌逾12%，贵州茅台年内下跌逾2%，伊利股份年内下跌逾6% [1] - 周期板块煤炭、石油石化表现不佳，煤炭龙头中国神华年内下跌7%，中国石油和中国石化前三季度均逆势下跌，后者跌幅近两成 [1] 四季度市场风格展望 - 市场风格在四季度会迎来再平衡，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨方向补涨 [2] - 科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件转向泛AI分支多点开花 [2] - 从过往季节效应看，当年前三季度涨幅靠前的行业在四季度涨幅排名通常靠后 [2] - 四季度稳定低估值及早周期板块表现更优，部分顺周期板块呈现明显日历效应 [3] - 2005年至今四季度上涨概率超65%且跑赢沪深300概率在60%以上的行业包括厨卫电器、轨交设备、白色家电等12个行业 [3] - 10月行业配置上科技赛道主线不变，成长内部轮动有望加快，包括AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等 [3] - 可关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、工程机械等 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - OpenAI与英伟达合作共建至少10GW AI计算集群，英伟达分阶段投资至多1000亿美元，首批1GW采用Vera Rubin平台，预计2026年下半年上线，并公布远期20GW、万亿美元级基建蓝图，首阶段新增约7GW [5][7] - 阿里巴巴发布自研磐久AI Infra 2.0 128卡超节点，采用UPN Scale-Up架构，Scale-Up带宽达到Pb/s级、延迟控制在百纳秒量级，光互连有望成为超节点扩展核心，并积极推进3800亿元AI基础设施建设计划，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗将提升10倍 [6][7] - 持续看好AI与算力主线，推荐多个细分领域公司，包括运营商、光模块、液冷、空芯光纤、国产算力、AI应用和卫星应用 [7] 板块行情 - 2025年第39周，通信板块下跌0.39%，在长江一级行业中排名第15位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨62.96%，在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为永鼎股份（+23.9%）、超讯通信（+22.6%）、剑桥科技（+18.8%），跌幅前三分别为德科立（-22.3%）、长芯博创（-14.8%）、长飞光纤（-14.6%） [4] OpenAI与英伟达合作 - OpenAI与英伟达计划共建至少10GW的AI计算集群，由英伟达分阶段投资至多1000亿美元，首批1GW采用Vera Rubin平台，预计2026年下半年上线 [5] - OpenAI发布价值万亿美元的AI基础设施蓝图，远期容量可达20GW，首阶段将携手甲骨文与软银在美新建五座数据中心，包括与甲骨文合作的三处新站点（合计规划容量约5.5GW）和与软银合作的两处项目（合计约1.5GW，预计18个月内上线） [5] - 德州阿比林"星际之门"项目首个站点已正式投运，采用甲骨文云基础设施和英伟达芯片，规划扩展容量超过1GW，整体首阶段新增约7GW的AI算力 [5] 阿里巴巴AI基建进展 - 阿里云发布自研磐久AI Infra 2.0 128卡超节点，计算节点分成两个部分：左侧机柜32个GPU节点（共128颗GPU），右侧机柜16个计算节点（共32颗CPU），交换节点与计算节点正交连接（共16个交换节点） [6] - 系统搭载自研CIPU 2.0与EIC/MOC高性能网卡，采用基于UALink协议的Alink System，Scale-Up带宽达到Pb/s级、延迟控制在百纳秒量级 [6] - UPN Scale-Up架构采用单层ETH+互连，每台GPU服务器配置4卡、单卡带宽6.4T，整体可扩展至512张GPU，依托光互联机柜Orack+实现全光连接与开放机柜设计 [6] - 阿里CEO表明公司正积极推进3800亿元的AI基础设施建设计划，并计划追加更大投入，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗将提升10倍 [6] 投资建议 - 推荐运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 推荐光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [7] - 推荐液冷：英维克 [7] - 推荐空芯光纤：烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [7] - 推荐国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [7] - 推荐AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [7] - 推荐卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技 [7] 重点公司业绩数据 - 中国移动：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长5.0%；2025Q1营收同比增长0.0%，归母净利润同比增长3.5%；2025Q2营收同比下降1.1%，归母净利润同比增长6.0%；预测2025年归母净利润1455.41亿元，PE估值15.7倍 [15] - 中国电信：2024年营收同比增长3.1%，归母净利润同比增长8.4%；2025Q1营收同比增长0.0%，归母净利润同比增长3.1%；2025Q2营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长7.1%；预测2025年归母净利润349.47亿元，PE估值17.5倍 [15] - 中际旭创：2024年营收同比增长122.6%，归母净利润同比增长137.9%；2025Q1营收同比增长37.8%，归母净利润同比增长56.8%；2025Q2营收同比增长36.2%，归母净利润同比增长78.8%；预测2025年归母净利润111.61亿元，PE估值41.2倍 [15] - 新易盛：2024年营收同比增长179.1%，归母净利润同比增长312.3%；2025Q1营收同比增长264.1%，归母净利润同比增长384.5%；2025Q2营收同比增长295.4%，归母净利润同比增长338.4%；预测2025年归母净利润77.97亿元，PE估值47.7倍 [15] - 中兴通讯：2024年营收同比下降2.4%，归母净利润同比下降9.7%；2025Q1营收同比增长7.8%，归母净利润同比下降10.5%；2025Q2营收同比增长20.9%，归母净利润同比下降12.9%；预测2025年归母净利润87.27亿元，PE估值23.2倍 [15]

行业核心观点 - 人工智能仍是未来投资主线 算力侧的自主可控 高带宽互联 密集封装 更高能效系统是发展方向 同时算力供给将驱动AI应用侧进展 [1] 英伟达与OpenAI合作 - 英伟达签署合作伙伴关系意向书 拟逐步向OpenAI投资至多1000亿美元 用于支持数据中心及相关基础设施建设 [2] - 英伟达将为OpenAI部署至少10吉瓦系统 首批系统计划于2026年下半年落地 平台为Vera Rubin [2] - 大额资本开支将延长全球AI基础设施扩张周期 带动高端GPU 先进封装 光互连 液冷 电力配套等算力链需求 [2] - 以吉瓦为单位的交付目标将提升对高带宽网络与数据中心能效的要求 利好具备800G至1.6T光模块 先进散热与整机柜设计能力的厂商 [2] 摩尔线程科创板IPO - 摩尔线程科创板IPO审核通过 拟募资规模约80亿元 [3] - 募资用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目 新一代自主可控图形芯片研发项目 新一代自主可控AISoC芯片研发项目 [3] - 国内全功能GPU厂商研发投入与生态建设有望加速 MUSA架构与开发者生态的商业化验证进入市场检验阶段 [3] - 对应产业链关注GPU板卡 HBM与封测 整机与适配软件的协同推进 [3] 阿里云服务器发布 - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器 单柜支持128颗AI计算芯片 [4] - 服务器集成自研CIPU 2.0与EIC/MOC高性能网卡 具备Pb每秒量级带宽与百纳秒级时延 [4] - 同等算力下可提升推理性能约50% [4] - 算力供给端竞争焦点向互联优化转移 以更低成本实现高带宽互联 更密集封装 更高能效系统是下一步方向 [4] - 国产芯片逐步走入大众视野 服务器实现多芯片兼容与开放架构 有望在多元化算力供给下提升GPU部署效率 [4]

近期算力、创新药、机器人、半导体、储能等板块轮番表现，热点纷呈。为更好地把握机会，9月以来 公募基金累计调研逾4000次，科技成长板块再度成为"关键先生"。业内人士认为，在经济缓慢提升的过 程中，有产业趋势支撑的科技成长领域仍是市场的重要主线。 科技成长仍是投资关键 "'高切低'的投资背景下，资金正在加速寻找机会，因此短期热点变化较快，但主要仍集中在科技成长 方向，比如算力涨多了，资金短期流向机器人等。"沪上某科技基金经理对上证报记者表示。 公募高频调研4000次 公募排排网数据显示，截至9月28日，9月来共有154家公募机构参与到605家A股上市公司的调研，合计 调研次数高达4275次。 85家公募机构调研表现积极，调研次数均不少于20次。其中，华夏基金9月来调研达107次，是调研最积 极的公募机构，富国基金、博时基金、嘉实基金、鹏华基金等调研次数也较为靠前。 公募基金调研股9月以来也交出了不错的成绩。截至9月28日，被南方基金、平安基金、富国基金等在内 的30家公募机构扎堆调研的沃尔德，9月以来涨幅领跑，上涨113.77%。德明利、精智达、唯特偶等公 募9月调研股也涨幅较大。 | | | 9月来股价涨幅前 ...

研究背景与目的 - 算力是国家数字经济发展的关键基础设施和新质生产力发展的核心动力 [1] - 针对中国算力规模与能耗总量统计差异较大的现状，报告旨在建立统一的多层次统计框架，明确定义、分类和统计范围，为人工智能产业发展提供科学依据 [1] 研究方法 - 报告对算力类型和数据中心类型进行分类，重点关注智能算力统计，统一采用FP16精度测算并兼顾FP8倍数关系 [2] - 采用芯片出货量推算、服务器与机柜折算、功率反推等多维度科学方法进行交叉验证，提高了测算的科学性和准确性 [2] 当前算力能耗现状分析 - 按830万个标准机柜理论测算，全年总耗电量约为2726亿度电，但实际年耗电量约为1166亿度电，两者存在显著差距 [3] - 理论计算显示数据中心能耗约占全社会用电量的3%，但部分观点对算力中心能耗过高的担忧可能源于缺乏深入研究的“数字担忧” [3] - 电力成本是算力中心运营压力的重要来源，电费在运营成本结构中占据极高比重，由此产生的“算力中心耗能过大”判断本质上是成本焦虑 [4] “十五五”算力规模预测 - “十五五”期间中国算力年均增长速度将保持在35%以上，到2030年算力总规模将突破2500 EFLOPS（FP16） [5] - 随着低精度算力普及，若以FP8为统一口径测算，到2030年中国算力总规模有望突破5000 EFLOPS [5] “十五五”能耗与产业规模预测 - 到2030年，算力中心全年电力消耗理论值预计达到6000亿度电，约占全社会用电总量的5%-6% [6] - 算力是产业链发展的核心引擎，到2030年与人工智能算力相关的直接产业规模约2万亿元 [6] - 算力基础设施完善将推动AI在多个领域的应用，到2030年AI应用产业规模约5万亿元，带动上下游产业规模可超过15-20万亿元 [6] 统计标准建议 - 应在国家层面制定统一算力分类与统计框架，将算力分为智能算力、通用算力和存储算力，确保统计口径一致 [7] - 应建立统一统计指标体系，要求算力中心上报数据时至少同时提供按FP16或FP8的算力规模和实际能耗指标 [7] - 应在地方政府层面建立统一统计流程，出台统一申报表格、统计方法和核验流程，并通过交叉验证确保数据真实一致 [7] - 应研究建立国家级算力与能耗数据平台，定期发布权威数据，为政策制定和产业调控提供重要参考 [8]

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]

公司产品应用领域 - 公司部分PCB产品可应用于GPU加速卡服务器 [1] - 公司部分PCB产品可应用于光模块 [1] - 公司部分PCB产品可应用于存储等算力相关领域 [1]

市场表现 - A股三大指数9月29日早盘集体上涨 新能源赛道爆发 消费电子概念活跃 [1] - 电子ETF（159997）半日涨0.29% 成交额超3500万元 成分股长盈精密涨超10% 领益智造涨停 科博达 协创数据 东山精密等涨幅居前 [1] - 芯片ETF天弘（159310）回调跌0.65% 早盘获净申购900万份 近4日累计资金净流入9896万元 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）小幅下跌0.15% 早盘溢价交易 [1] 消费电子行业动态 - 9月手机大厂进入新品密集发布期 小米17手机发布价格4499元起 苹果发布iPhone 17系列 华为推出三折叠Mate XTs非凡大师 [2] - 银河证券研报指出持续看好AI端侧设备流量入口价值和AI端侧创新投资机会 苹果手机和耳机销量有望超预期 产业链公司有估值修复和新业务放量催化 [2] - 电子ETF（159997）跟踪中证电子指数 覆盖半导体设备 电脑存储 电子设备制造 消费电子生产等领域 为全市场唯一跟踪该指数的ETF [2] 算力与芯片产业进展 - 摩尔线程9月26日通过科创板上市审核 拟募集资金80亿元 重点投向新一代AI训推一体芯片 图形芯片及AI SoC芯片研发 [3] - 阿里云在2025云栖大会发布自主研发磐久128超节点AI服务器 单柜支持128个AI计算芯片 密度刷新业界纪录 [3] - OpenAI与甲骨文 软银联合宣布在美国新建五个AI数据中心 未来三年总投资超4000亿美元 算力规模近7吉瓦 目标扩展至10吉瓦 纳入"星际之门"计划目标总投资5000亿美元 [3] 机构观点 - 国金证券指出阿里发布128卡超节点和摩尔线程过会继续看好AI算力硬件 包括AI-PCB 国产算力 苹果链及自主可控产业链 [4] - 招商证券展望10月行业布局围绕高景气与困境反转领域 AI与人形机器人产业链增长势头强劲 三季报业绩有望领先增长 重点关注半导体 计算机设备 软件开发 自动化设备 游戏等 [4] 指数与产品特征 - 芯片ETF天弘（159310）跟踪中证芯片产业指数 十大重仓股包括中芯国际 北方华创 海光信息 寒武纪-U等龙头股 配置场外联接基金A：012552 C：012553 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）紧密跟踪科创综指 科创板市值覆盖度约97% 成分股覆盖小市值硬科技企业 前十大权重股包括寒武纪-U 海光信息 中芯国际等科技龙头 [1]

市场整体表现 - 沪指午盘上涨0.13%至3832.9点，深证成指上涨1.11%，创业板指大涨1.77%，北证50指数上涨0.85% [1] - 沪深北三市合计成交额达12939亿元，近3100只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 煤炭、食品饮料、银行、医药等行业板块走低 [1] - 券商板块强势拉升，有色、保险、汽车、钢铁等行业板块上扬 [1] - 固态电池、人形机器人、储能、光伏概念等主题活跃 [1] 市场观点与投资机会 - 市场关注点集中在国内政策和产业结构性景气，对中美关系关注度不足，9月以来中美关系存在阶段性改善迹象，或在四季度逐步被市场定价 [1] - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注催化事件较集中的景气板块：半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等 [1]