星链卫星坠落现象 - 研究小组发现卫星坠落与太阳活动存在明确关联，太阳活跃度增强显著影响卫星坠入大气层[2][3] - 2020年仅坠落2颗卫星，2021年飙升至78颗，2022年99颗，2023年88颗，2024年316颗，累计损失583颗卫星[3] - 70%卫星在中等和弱磁暴期间坠落，因持续时间更长缓慢"侵蚀"轨道[4] 太阳活动对卫星影响机制 - 太阳活动周期约11年，黑子增多引发爆炸和耀斑，太阳风喷发物质引发磁暴[4] - 磁暴加热上层大气导致膨胀，卫星飞行阻力增加50%，无法维持轨道高度[4] - 2022年2月地磁暴导致SpaceX一次性损失40颗新发射卫星[4] 星链项目发展现状 - 计划由4.2万颗卫星组成，总投资约300亿美元（不含维护费用）[5][6] - 截至2025年全球用户突破500万，覆盖航空/海运/偏远地区互联网[6] - 2023年10月推出直连手机业务，计划2024-2025年实现短信/通话/上网功能[6] SpaceX经营数据 - 2024年营收预计达155亿美元（约1114亿元人民币），较2022年46亿美元增长237%[8] - 2024年商业航天收入预计超过NASA预算11亿美元[8] - 2024年完成134次火箭发射创纪录（猎鹰9号132次/重型猎鹰2次），计划年内增至170次[9] 技术进展与产能规划 - 猎鹰火箭实现第13次回收复用，单次发射24颗极地轨道卫星[9] - 计划年产1000艘星际飞船（日均3艘），建造世界最大组装厂房[8] - 极地轨道部署将覆盖阿拉斯加/加拿大北部等原未覆盖区域[9]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 6月3日台积电CEO称已接到人形机器人相关订单并产生显著营收贡献，会反映在今年财报上，人形机器人芯片订单爆发是产业化进展加速表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周（6.2 - 6.6）市场表现，涉及人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机、智能焊接、科学仪器、3D打印、深海科技、X射线检测设备等板块公司的收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动及年初至今变动情况 [15] 行业新闻 - 6月1日格蓝若智能机器人全球启幕并举行战略合作签约，标志其在人工智能与机器人领域发展迈入新阶段 [16] - 6月3日台积电CEO表示人形机器人订单强劲，已对公司收入产生一定贡献 [17] - 6月5日天工智能科技发布天工机器人2.0，在智能化、交互能力及场景应用方面全面升级 [18] - 6月5日北京人形机器人创新中心注册资本由3.5亿增至4.6亿，增幅约31%，新增李春枝为副总经理 [19] - 6月6日Figure公开物流分拣场景实际应用视频，其机器人在自动化分拣中心高效作业，技术已在国内某大型物流枢纽试运行，单日分拣量超10万件，准确率达99.9% [20][21] - 6月7日2025全球人工智能技术大会在浙江杭州召开，聚焦AI技术突破与产业趋势，推动AI与数据中心建设融合发展 [22] 政府动态 - 6月6日重庆市发布首批低空经济应用场景清单，涵盖低空安全保障、城市治理、消防灭火与应急救援、低空巡检与作业、货运物流五大方向，共42项机会清单和40项能力清单 [23] 公司动态 - 6月3日开普勒与兆丰机电签署战略合作协议，聚焦人形机器人在离散型工业场景应用，建立核心零部件供应链战略协同关系 [24] - 6月3日福莱新材与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室 [25] - 6月3日越疆科技与药师帮签署战略合作协议，具身智能机器人在医药零售新领域规模化落地迈出关键一步 [26] - 6月4日柯力传感与猿声先达科技签署投资协议，完成猿声科技战略投资，是柯力传感在机器人传感领域重要布局 [27] - 6月5日领益智造与智元机器人深化战略合作 [28] - 6月4日景业智能与浙江大学共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，将微型核电源和小型模块化反应堆作为发展战略方向 [30] 本周重点关注标的 - 龙溪股份、金帝股份、奕瑞科技、应流股份、鼎阳科技 [3] 行业投资观点 - 人形机器人从价值量、卡位和股票弹性把握投资机会，关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承 + 连杆、电机、本体及代工、传感器、设备等环节相关公司 [3] - AI基建方面，AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节受益，关注汉钟精机、冰轮环境等公司 [3] - 自主可控领域，通用电子测量仪器关注普源精电、鼎阳科技等，光刻机真空镀膜设备关注汇成真空 [4] - 低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件是核心环节，关注应流股份、宗申动力等 [4] - 智能焊接机器人在钢结构行业开始放量，长期市场近千亿，关注柏楚电子 [4] - 3D打印在制造领域有优势，随技术成熟将打开市场空间，关注铂力特、华曙高科 [8] - X射线检测设备行业因医疗健康和工业需求推动发展，核心零部件有国产化需求，关注奕瑞科技 [8] - 核聚变是能源变革长期方向，关注应流股份、江苏神通等 [8] - 商业航天产业化进展加速，关注上海沪工、广电计量等 [8] 重点公司盈利预测及估值 - 展示绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据 [9][32]

星链卫星坠落现象 - 星链卫星坠落数量从2020年的2颗飙升至2021年的78颗，2022年和2023年分别坠落99颗和88颗，2024年大幅增至316颗，累计损失583颗卫星，约每15颗中有一颗坠落 [2] - 研究小组发现卫星坠落与太阳活动存在明确关联，太阳活跃度增强导致上层大气膨胀，增加卫星轨道阻力并引发坠落 [1][2][3] - 当前太阳活动高峰期恰逢地球低轨卫星数量达历史最高水平，为研究轨道阻力提供了绝佳时机 [1][2] SpaceX商业航天发展 - SpaceX预计2024年营收达155亿美元（约1114亿元人民币），较2022年46亿美元增长两倍多 [6] - 公司预计2025年商业航天收入将超过NASA整体预算11亿美元，NASA 2026财年预算被削减至188亿美元 [6] - 猎鹰火箭2024年已完成134次发射（132次猎鹰9号+2次重型猎鹰），创全球纪录，计划年底前增至170次，平均每两天一次轨道发射 [7] 星链发射与覆盖扩展 - 5月27日猎鹰9号火箭成功发射24颗星链卫星至极地轨道（倾角97度），首次覆盖高纬度地区如阿拉斯加、加拿大北部 [7] - 火箭助推器实现第13次回收，发射8分钟后精准降落太平洋无人平台 [7] 星际飞船生产目标 - SpaceX计划每年生产1000艘星际飞船，平均每天3艘，相关组装厂房或成全球最大建筑之一 [6] - 马斯克提出"让人类成为多星球物种"愿景，强调公司长期星际探索目标 [6]

军工行业动态 - 印尼政府正评估采购中国歼-10战机的可行性 国产武器在国际冲突中表现突出 推动其他国家对中国先进武器装备需求提升 [1] - 军工ETF（512660）连续5日净流入超5亿元 年内基金份额增长超40% 当前规模达143亿元 位居同类第一 [1] 行业基本面与催化剂 - 2025-2027年军工行业将受多重因素驱动：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控需求 军贸快速发展 内需外需均呈现大幅增长 [1] - 当前申万军工指数市盈率TTM为65.05倍 处于五年分位数88.24% 叠加2025年行业强复苏预期 板块配置性价比凸显 [1] 细分领域表现 - 核聚变板块因技术突破持续受关注 低空经济主题近期活跃 商业航天和信息化升级等细分领域跑出超额收益 [1] - 被动基金及杠杆资金规模提升 反映市场对2025年行业需求恢复的乐观预期 [1] 指数与产品特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 覆盖十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖军工全产业链 [2] - 中证军工指数（H30229）反映中国军工主题股票整体表现 具有鲜明国防军工行业特征 为投资者提供权威投资标的 [2]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入6.30亿元，同比下降26%，归母净利润0.47亿元，同比下降41%，主要受军工项目暂停、暂缓及订货下降影响 [1][2] - 2025年一季度营业收入0.86亿元，同比下降53%，归母净利润-0.18亿元，同比下降283%，业绩持续承压 [1][2] - 毛利率水平较上年同期略有下降，订货及回款波动是利润下滑的主要原因 [2] 行业需求与公司应对 - 3月以来防务领域需求呈现积极回暖态势，公司通过优化订单排产、募投项目产线建设、提高工序自动化水平加快交付节奏 [2] - 公司在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先地位，是国家军用射频同轴连接器核心企业 [2] 商业航天布局 - 公司深度布局航空航天、武器装备、通讯等领域，重点参与星网、G60等国家重点项目 [3] - 国内商业航天蓬勃发展，公司产品在商业航天领域前景广阔 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.81、1.23、1.66亿元，同比增长74%、52%、35% [3] - 对应2025-2027年PE分别为72、47、35倍 [3] - 机构给予"买入"评级，90天内1家机构覆盖 [5]

融资情况 - 公司完成近亿元天使+轮融资，由千乘资本领投，华仓资本等机构跟投，老股东麟阁创投继续追加投资 [3] - 所筹资金将用于火箭产品研发、生产试验基地持续建设和团队人员扩充 [3] - 3月初公司曾完成数千万元天使轮融资，由麟阁创投领投，鹰潭航天、水木清华校友种子基金跟投 [3] - 自3月至今累计融资超亿元，第三轮融资正在进行中 [7] 公司技术及产品 - 专注于大运力、低成本、快速复用液体火箭研发制造，是国内唯一采用不锈钢火箭+"筷子"捕获臂回收方案的团队 [5] - AS-1号火箭直径4.2米，一次性运力15吨以上，回收运力10吨以上 [5] - 一次性发射成本低至2万/千克，回收发射单价1万/千克，低于市场平均水平 [5] - 采用不锈钢液氧甲烷火箭技术，30X材料体系结合蒙皮桁条+氩弧焊工艺，成本较传统铝合金火箭直降10倍 [9] - 生产试验中心已完工，具备完整运载火箭二级产品全流程研制能力，低温贮箱焊接一次合格率达99% [6] 团队背景 - 创始团队在火箭总体、动力、结构及回收领域有深厚经验 [5] - 创始人兼CEO唐文博士拥有14年液体火箭动力及结构经验，曾实现国内首个不锈钢液氧甲烷火箭原型机及静态点火 [5] - 联创兼CTO田继超博士拥有15年液体火箭总体工作经验 [5] - 联创兼CSO朱新文精通"筷子"捕获臂结构及识别捕获技术 [5] - 团队规模在两个月内扩大两倍，积极吸纳跨界人才 [6] 研发进展 - AS-1号火箭已完成二子级共底贮箱交付和总装 [7] - 未来数月将聚焦二子级火箭总装测试、静态点火试验、全尺寸捕获臂原型机地面试验 [7] - 与九州云箭合作开发定制版80吨级龙云发动机 [7] 投资方观点 - 千乘资本看好不锈钢结构、液氧甲烷动力、筷子捕获回收方式的技术潜力 [8] - 华仓资本认为不锈钢液体火箭能解决传统铝合金贮箱产能和成本弊端 [9] - 麟阁创投认可团队在短时间内完成二级贮箱下线和融资的执行力 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年与2025Q1公司业绩承压，主要受市场环境影响，部分军工项目暂停、暂缓，订货及回款波动，毛利率略有下降 [5][6] - 3月以来防务领域行业需求逐步回暖，公司已全面部署订单保障交付工作，业绩拐点有望到来 [6] - 公司紧跟国家重点战略部署，在多领域深度布局，随着国内商业航天蓬勃发展，产品在该领域前景广阔 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.81、1.23、1.66亿元，同比增长74%、52%、35%，对应当前股价PE分别为72、47、35倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价54.09元，总股本1.08亿股，流通股本0.42亿股，总市值58亿元，流通市值23亿元 [4] - 52周内最高/最低价为68.96 / 39.10元，资产负债率36.5%，市盈率125.30 [4] - 第一大股东为陕西电子西京电气集团有限公司 [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入6.30亿元，同比下降26%，归母净利润0.47亿元，同比下降41% [5][6] - 2025年一季度实现营业收入0.86亿元，同比下降53%，归母净利润 - 0.18亿元，同比下降283% [5][6] 财务预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|864|1107|1366| |增长率(%)|37.22|28.15|23.34| |归属母公司净利润（百万元）|81.36|123.27|166.20| |增长率(%)|74.44|51.52|34.83| |EPS(元/股)|0.75|1.14|1.54| |市盈率（P/E）|71.82|47.40|35.16| |市净率（P/B）|4.06|3.74|3.38| |EV/EBITDA|39.28|28.67|24.87|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为864、1107、1366百万元，营业成本分别为526、673、829百万元等 [10] 成长能力 - 2025 - 2027年营业收入增长率分别为37.2%、28.1%、23.3%，归属于母公司净利润增长率分别为74.4%、51.5%、34.8% [10] 获利能力 - 2025 - 2027年毛利率分别为39.1%、39.2%、39.3%，净利率分别为9.4%、11.1%、12.2% [10] 偿债能力 - 2025 - 2027年资产负债率分别为39.2%、41.0%、41.9%，流动比率分别为2.64、2.52、2.44 [10] 营运能力 - 2025 - 2027年应收账款周转率分别为2.20、4.38、4.50，存货周转率分别为1.33、1.32、1.33 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024 年与 2025Q1 公司业绩承压，2024 年营收 6.30 亿元同比降 26%，归母净利润 0.47 亿元同比降 41%；2025Q1 营收 0.86 亿元同比降 53%，归母净利润 -0.18 亿元同比降 283% [5][6] - 3 月以来防务领域行业需求逐步回暖，公司已全面部署订单保障交付工作，业绩拐点有望到来 [6] - 商业航天前景广阔，公司紧跟国家重点战略部署，产品在商业航天领域前景好 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.81、1.23、1.66 亿元，同比增长 74%、52%、35%，对应当前股价 PE 分别为 72、47、35 倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价 54.09 元，总股本 1.08 亿股，流通股本 0.42 亿股，总市值 58 亿元，流通市值 23 亿元 [4] - 52 周内最高/最低价为 68.96 / 39.10 元，资产负债率 36.5%，市盈率 125.30 [4] - 第一大股东是陕西电子西京电气集团有限公司 [4] 财务数据 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|630|864|1107|1366| |增长率(%)|-26.03|37.22|28.15|23.34| |EBITDA（百万元）|73.05|140.75|190.29|215.79| |归属母公司净利润（百万元）|46.64|81.36|123.27|166.20| |增长率(%)|-40.80|74.44|51.52|34.83| |EPS(元/股)|0.43|0.75|1.14|1.54| |市盈率（P/E）|125.28|71.82|47.40|35.16| |市净率（P/B）|4.30|4.06|3.74|3.38| |EV/EBITDA|81.05|39.28|28.67|24.87|[9] 财务报表和主要财务比率 |类别|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|-26.0%|37.2%|28.1%|23.3%| |成长能力：营业利润增长率|-47.8%|99.1%|53.3%|36.3%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|-40.8%|74.4%|51.5%|34.8%| |获利能力：毛利率|39.0%|39.1%|39.2%|39.3%| |获利能力：净利率|7.4%|9.4%|11.1%|12.2%| |获利能力：ROE|3.4%|5.7%|7.9%|9.6%| |获利能力：ROIC|2.4%|5.5%|7.4%|9.2%| |偿债能力：资产负债率|36.5%|39.2%|41.0%|41.9%| |偿债能力：流动比率|2.89|2.64|2.52|2.44| |营运能力：应收账款周转率|1.16|2.20|4.38|4.50| |营运能力：存货周转率|1.05|1.33|1.32|1.33| |营运能力：总资产周转率|0.27|0.37|0.43|0.47| |每股指标：每股收益（元）|0.43|0.75|1.14|1.54| |每股指标：每股净资产（元）|12.58|13.33|14.46|15.98| |估值比率：PE|125.28|71.82|47.40|35.16| |估值比率：PB|4.30|4.06|3.74|3.38|[10]

A股市场表现与投资逻辑 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨 [1] - 6月至8月应更加注重企业基本面的投资逻辑 [1] - 机构建议关注传统产能出清、新消费崛起及高景气度领域 [1] 板块配置建议 - 重点关注细分领域包括汽车、有色金属、商贸零售、美容护理、化学制药 [1][6] - 算力供应链(AI服务器、光模块、交换机等)值得重点关注 [5] - 短期可关注新消费、创新药、可控核聚变、AI端侧、商业航天等主题 [7] - 中期成长股有望表现更好弹性，聚焦算力、半导体等科技成长方向 [7] 港股市场展望 - 短期或维持震荡，中长期具备修复动能 [1][10] - 政策托底、流动性改善及估值优势支撑港股中长期表现 [10] 宏观经济与政策动态 - 我国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司环比增加6万盎司 [2] - 5月末外汇储备规模为32853亿美元环比上升36亿美元升幅0.11% [2] - 上交所将推动上市公司加大分红力度并丰富红利指数产品体系 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利、高盛等外资机构看好中国资产配置价值 [4] - 中国经济增长预期向好叠加估值优势增强中长期吸引力 [4] 基金公司投资观点 - 消费、顺周期等方向关注度有望提升 [8] - 科技成长布局时点逐步临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [9]

商业航天行业概述 - 商业航天连续两年被写入《政府工作报告》 展现出巨大市场潜力与社会价值 [1] - 行业高度契合国家发展战略需求 体现高质量发展、新质生产力与科技制造的深度融合 [2] - 产业链涵盖卫星制造、火箭发射、地面设备及运营服务四大环节 [2] 卫星制造领域进展 - 卫星制造加速模块化、自动化与批量化 天津生产线年产能超100颗 2024年计划生产30颗 [2] - 海南文昌超级工厂投产后将实现汽车式标准化生产 年产能达1000颗卫星 [2] - 商业卫星从"少量定制"转向"批量模式" 低时延低成本卫星互联网将成为发展里程碑 [2] 火箭发射技术突破 - 发射技术向可重复使用、低成本、大运力跃升 液氧甲烷发动机研发取得进展 [2] - 可重复使用火箭试验成功 发射成本显著下降 [2] 应用场景拓展 - 2025年计划完成两大低轨互联网星座部署 2030年市场规模预计突破万亿元 [3] - 遥感数据商业化应用于智慧城市、环境监测 北京武汉构建卫星无人机协同安防网络 [3] - 深空探测商业化推进 未来将成为经济增长、国家安全与国际竞争的关键引擎 [3] 产业链协同创新 - 海南文昌筹划建设国家级商业航天产业协同创新中心 吸引头部企业打造国际产业集群 [4] - 上下游协同可优化资源配置 上游定制化生产提升匹配度 下游早期介入避免设计浪费 [4] - 协同创新打通技术反馈闭环 加速核心技术攻关与产品迭代 [4] 政策与资本支持建议 - 需突破火箭回收复用技术瓶颈 降低发射成本提升竞争力 [7] - 呼吁引入耐心资本 提高对商业航天试错容忍度 [7] - 建议制定针对性产业政策 明确项目审批、土地、税收支持 建立民企参与国家项目的透明机制 [7] - 新型举国体制下国家队与民企协同可加速产业发展 [7]