报告核心观点 - 各公司和行业发展态势不一，部分公司如中科曙光、哔哩哔哩-W、多邻国等成长趋势明确，盈利能力提升；部分行业如人形机器人、海风风电、铝行业等有望迎来发展机遇，具备投资价值 [3][15][21] 各公司及行业报告总结 中科曙光 - 公司是核心信息基础设施领军企业和中科院顶级孵化平台，受人工智能和自主可控驱动，长期成长趋势明确 [3] - 2024 年营收 131.48 亿元，同比 -8.40%，归母净利润 19.11 亿元，同比 +4.10%，毛利率长期上升 [4] - 重构算力主业，形成完整算力基础设施产品能力体系，旗下曙光数创、海光信息技术领先 [5] - AI 应用方面，旗下中科星图等子公司在大数据应用领域领先 [6] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 156.63/198.37/254.17 亿元，归母净利润 28.46/38.03/52.51 亿元，维持“买入”评级 [9] 存储行业 - 半导体下半年能见度低，IC 设计公司月减年增，IC 制造台积电创新高，IC 封测关注 AI 测试业务 [10] - PC/服务器关税添变数，4 月出货量回档，广达看好 AI 服务器需求 [11] - PCB 受 AI 服务器及高阶网通需求推动，4 月营收增长 [12] - 光学元件适逢淡季，亟待 Q3 放量 [12] - 存储 Q2 市况向好，DDR4 价格涨幅强劲，上调海外行业评级为“推荐” [13][14] 哔哩哔哩-W - 2025Q1 营收 70.03 亿元，经调整净利润 3.62 亿元，用户流量、粘性、付费率增长 [15][16] - 手游业务《三国：谋定天下》亮眼，二次元游戏稳定；直播和增值服务业务营收增长，用户付费意愿提升；广告业务受社区和内容影响增长，AI 赋能效果显著 [17][18][19] - 预计 2025E - 2027E 营收 305/340/376 亿元，NON - GAAP 归母净利润 20/26/33 亿元，维持“买入”评级 [20] 多邻国 - 1Q2025 业绩超预期，上调全年收入和业绩指引，收入、毛利、费用、利润端均有表现 [21][22][23] - “DEAD DUO”营销效果好，用户量、质量、客单价提升，采用 AI 优先战略 [24][25][26] - 预计 2025 - 2027 年收入 9.98/13.01/15.68 亿美元，归母净利润 1.45/2.17/2.88 亿美元，维持“买入”评级 [26] 携程集团-S - 2025Q1 净营业收入 138 亿元，归母净利润 43 亿元，国内旅游需求强，出境业务领先，全球 OTA 业务增长 [27][28][29] - 预计 2025 - 2027 年净营业收入 616/694/794 亿元，归母净利润 165/202/225 亿元，维持“买入”评级 [30] 稳定币赛道 - 稳定币发展迅速，以美元为主，有三种类型满足不同需求，正朝向合规化发展 [31] 机器人行业 - 特斯拉、Figure 等企业机器人产业化进程加快，全球首个人形机器人智能化分级团标发布，CMG 世界机器人大赛将开赛 [34][35][38] - 多家公司发布公告，涉及投资、权益分派等事项 [40][41][42] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，关注相关个股 [43][44] 新能源行业 - 光伏 4 月新增装机增长，组件厂去库存，发改委引导技术研发，关注相关企业 [46][47] - 风电海风招标旺盛，海缆管桩交付旺季，陆风装机增长，关注相关公司 [48][49] - 储能逆变器出口亮眼，户储供不应求，关注相关标的 [50][51] - 锂电宁德时代港交所上市，固态电池产业催化持续，关注相关企业 [52][53] - AIDC 英伟达配套方案确定，AI 基础设施建设加速，关注相关设备商 [54] - 电网国网投资加快，特高压催化期将至，AI 赋能电力运营价值凸显，关注相关企业 [55] 中通快递-W - 2025Q1 营收 108.91 亿元，业务量 85.39 亿票，单票收入下降，成本优化，调整后净利润略有下滑 [56][57][58] - 公司有望重夺市场份额，散件增长引领高质量发展 [59][60] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 515.50/584.73/670.23 亿元，归母净利润 99.48/114.56/132.10 亿元，维持“买入”评级 [61] 东方盛虹 - 2024 年受原油价格影响净利润承压，2025Q1 净利润大幅修复 [62][64] - 公司产业格局独特，坚持“1 + N”发展格局 [64][65] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 1242.00/1316.52/1369.18 亿元，归母净利润 12.63/24.02/27.77 亿元，维持“买入”评级 [66] 并购重组策略 - 2010 年以来 A 股有两轮并购重组行情，当前具备启动条件 [68] - 参与方以民企为主，出让方多传统行业，收购方多新兴产业 [68] - 梳理并购重组股票池 [68] 铝行业 - 宏观面偏向利好，国内政策释放利好，美国关税有变动 [70] - 电解铝供应产能平稳，成本或抬升，库存下降，需求承压 [71] - 铝加工铝棒库存下降，加工费承压，开工率有变化 [72] - 铝土矿国产价格平稳，进口到港量有变化，价格预计小涨 [73] - 氧化铝海外进口窗口关闭，国内价格上涨，运行产能回升 [73][74] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌 [75] - 维持铝行业“推荐”评级，关注相关企业 [75] 航天及新材料行业 - 新材料是化工未来重要方向，关注电子信息等板块材料 [76][77] - 全球半导体制造业受关税和供应链战略影响，或有非典型季节性变化 [78]

报告核心观点 - 中国4月经济数据平稳向好，工业生产和消费增长良好，投资有一定支撑，但海外美债问题冲击短期海外流动性，制约A股上行动能，当前A股大概率震荡，后续关注经济基本面、出口产业链修复和扩内需政策效果，投资上维持均衡配置，关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [8][73][74] A股市场概览 - 上证指数总市值644294亿元，流通市值503493亿元，市盈率11.85，市净率1.23；深证成指总市值216399亿元，流通市值182576亿元，市盈率19.98，市净率2.11；创业板指总市值57345亿元，流通市值45195亿元，市盈率26.70，市净率3.71；科创50总市值33731亿元，流通市值22078亿元，市盈率53.61，市净率4.07；北证50总市值2944亿元，流通市值2042亿元，市盈率46.80，市净率4.63 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周（5.19 - 5.23）股指表现不一，上证指数、深证成指、创业板指下跌，中小100上涨；行业板块中医药生物、综合、有色金属涨幅居前；沪深两市日均成交额下降；风格上大盘股有相对优势；汇率方面美元兑人民币跌幅0.20%；商品方面ICE轻质低硫原油、南华铁矿石指数、DCE焦煤下跌，COMEX黄金上涨 [7] - 4月工业增加值同比增长6.1%，工业生产延续较快增长态势，装备制造业作用凸显，未来工业生产增速大概率在当前水平小幅震荡 [10] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1 - 3月回落0.2个百分点，投资动能有所减弱，结构分化，未来投资增速预计保持平稳增长 [11][12] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费市场延续稳定增长态势，服务消费有提升空间，未来消费修复力度大概率偏温和 [13] - 5月LPR如期调降，MLF增量续作，带动贷款利率下行，降低融资成本，偏宽松货币政策或将持续 [14] - 20年期美债拍卖遇冷，美债收益率冲高，短期海外流动性受冲击，全球市场风险偏好降低 [15] - 《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》印发，科技服务业重点领域将迎来发展新机遇 [16] - 5月最后一周A股指数下探空间有限，但海外市场波动或减弱上行动能，结构性行情将延续，建议关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [17][18][74] 基金研究 基金市场周报概要 - 本周（20250526 - 20250530）拟发行基金27只，规模在580亿以上，8只被动指数型股票基金发行，其中港股通消费和中证制药指数为首支跟踪基金产品 [21] - 债券型基金是基金新发市场“压舱石”，可转债基金风险可控、收益可期，投资策略结合“自上而下”与“自下而上”，部分基金各有侧重 [22][23] 基金数据日跟踪 - 上周（5月19日—5月23日），中国基金总指数等部分指数有涨跌变化，ETF区间日均成交额2111.23亿元，港股新药表现强势；23日部分指数也有相应涨跌变化，ETF成交额2224.23亿元，创新药、汽车品种表现突出 [25][27] 三维情绪模型更新 - 截至2025年5月23日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度期间下行 [29] 债券研究 - 5月23日，1年期国债到期收益率下行，10年期上行，期限利差持平；1年期国开债到期收益率上行，10年期下行；DR001、DR007上行；国债期货主力合约上涨；3年期AAA级信用利差下行，AA - AAA级等级利差持平 [31] 重要财经资讯 - 美元汇率跌至2023年12月以来最低水平，因特朗普关税威胁和财政赤字扩大风险 [32][33] - 央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [34][35] - 特朗普表示6月1日起对欧盟征收50%关税，若欧盟企业在美国建厂可讨论延期 [36][37] - 特朗普称对不在美国生产的手机制造商征收25%关税，若苹果、三星在美国建厂免征关税 [38][39] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，规范平台收费行为 [41][42] - 六部门联合公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，自2025年7月15日起施行 [43] - 央行、外汇局就境外上市资金管理征求意见，境外上市募集资金以外币调回可自主结汇使用 [44][45] - 国家网信办整治网上金融信息乱象，处置一批散布不实信息等账号、网站 [46][47] - 工信部等四部门开展2025年“百场万企”大中小企业融通对接活动 [48][49] 行业及公司动态 行业动态 - 香奈儿2024年营收1347亿元，同比下跌超5%，营业利润和净利润下滑，计划在中国扩店，可能涨价 [50][51] - 京东试点线下电动自行车以旧换新，“国补 + 带牌销售”助力线上渠道崛起 [52][53] - 歌尔光学主办第九届VR&AR显示光学技术峰会，推动产业链协同创新，上半年有技术与产品突破 [54][55] 重点公司跟踪 - 公牛集团调整股份回购资金来源，由自有资金调整为自有资金和自筹资金（含银行回购专项贷款等） [57][58] 公司跟踪 - 奕瑞科技拟对全资子公司奕瑞合肥增资6亿元，并投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板生产项目 [59][60] - 迪哲医药 - U两款药物DZD8586和DZD6008最新研究成果将在2025年美国临床肿瘤学会年会上公布，DZD8586治疗CLL/SLL患者疗效良好且安全性可控 [62][63] - 恒顺醋业控股股东拟增持公司股份，增持总金额不低于5000万元，不超过10000万元 [65][66] 湖南经济动态 湘股动态 - 中南传媒全资子公司签订10.09亿元政府采购合同，确保主营业务收入稳定性 [67][68] 湖南省地方动态及政策 - 前4个月湖南对非出口同比增长6.3%，南非为第一大贸易国，机电产品和“新三样”产品出口增长，零关税政策红利释放 [69][70]

并购重组新规核心内容 - 新"国九条"及配套政策持续优化并购重组制度，重点支持科创企业并购重组，包括"科技十六条"、"科创板八条"及证监会"并购六条" [2] - 2025年5月16日修订正式落地，主要修改包括： - **分期支付机制**：股份对价分期支付，注册决定有效期延长至48个月，缓解收购方资金压力并降低估值风险 [2] - **监管包容度提升**：放宽对财务状况、同业竞争及关联交易的监管，适应新兴行业特点，推动产业整合 [2] - **简易审核程序**：符合条件的两类交易（上市公司换股合并或市值超100亿元且信披评级A）可5日内获注册决定，无需交易所审议 [3] - **锁定期调整**：吸并方控股股东锁定期6个月（收购情形18个月），其他股东无锁定期，平衡灵活性与投机抑制 [4] - **私募基金"反向挂钩"**：投资满48个月的私募锁定期缩短（第三方交易12→6个月，重组上市24→12个月），促进长期资金参与 [5] 并购重组市场进展 - **规模增长**：2024年9月24日至2025年5月23日，A股新公告并购重组1076例（+9 6%），其中科创板/创业板359例（+12 9%），重大资产重组135例（+114 3%） [7] - **类型分布**： - 上市公司吸收合并45例（+125%） - 跨界并购（一级行业不同）378例，二级行业不同465例，同比持平 [7] - **行业集中**：电子、汽车、计算机、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备为并购重组最活跃领域 [8] 投资机遇方向 - **科创龙头**：研发投入高、现金充裕、市值较大的科创企业受政策倾斜 [10] - **传统产业整合**：行业集中度低的领域（如部分制造业）并购意愿强，关注板块龙头 [10] - **国央企市值管理**：现金流良好、估值偏低的国央企或通过并购重组提升市值 [10] - **未上市企业路径**：高ROE、收入及盈利增速的未上市企业可能选择并购重组替代IPO [10] 数据图表补充 - 重大资产重组规模及同比增速显著提升（2025年数据） [12][14][16] - 电子行业在并购重组案例数量中占比最高 [18][20]

国内政策与监管动态 - 《网络交易平台收费行为合规指南》面向社会征求意见 旨在规范平台收取佣金、抽成、会员费等收费行为 [2] - 广州市即将出台《广州市扶持游戏电竞产业发展若干措施》 [3] - 中国人民银行与印度尼西亚银行签署合作备忘录 促进双边交易本币结算 [2] 资本市场与交易活动 - 香港新股集资额今年以来超760亿港元 同比增长逾7倍 [2] - 万达集团再次出售48座万达广场 腾讯等"熟人团"接盘 [3] - 海光信息拟吸收合并中科曙光 成为并购重组新规发布后首单案例 [3] 科技与半导体行业 - 英伟达计划对华推出Blackwell架构AI芯片 售价大幅低于H20芯片 预计最快6月起量产 [2] 国际经贸与地缘政治 - 特朗普宣布恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口 截止日期延至7月9日 [2] - 美国可能对俄罗斯实施更多制裁 特朗普表达对普京作为的不满 [2] - 软银CEO孙正义提议设立美日主权财富基金 初始资本或达3000亿美元 [2] 资源与冲突动态 - 刚果（金）拟于6月底前达成涉东部叛乱的美国矿产协议 [2] - 胡塞武装宣称使用高超音速导弹打击以色列本-古里安机场 [2]

政策修订核心内容 - 上海证券交易所修订发布《重组审核规则》及配套业务指南 落实新"国九条"和"并购六条"政策要求 [1] - 新设简易审核程序 优化发股类重组审核流程 完善重组股份对价分期支付披露要求 [1] - 调整《重组办法》相关表述 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度 [2] 政策影响与市场反应 - 简化审核流程和创新交易工具为并购重组市场提供更大发展空间 助力上市公司注入优质资产 [1] - 支持收购优质未盈利资产、跨行业并购等政策拓宽优质资产注入空间 [1] - 沪市重组项目审核周期缩短至3个月左右 较2024年及前几年效率大幅提升 [2] - 简易审核程序将审核时间从数月压缩至半个月以内 鼓励龙头企业"小步快走"式并购 [3] 交易工具与行业动态 - 定向可转债、股份分期支付等工具提升并购成功率 思瑞浦案例展示差异化定价设计 [3] - "并购六条"发布后沪市战略性新兴产业披露107单资产重组 重大资产重组30单同比增长400% [3] - 半导体、电子设备、生物医药等"硬科技"行业并购活跃 推动产业链整合和技术升级 [3] 监管导向与产业逻辑 - 政策推动并购回归产业逻辑本源 支持企业通过整合资源实现转型升级 [2] - 监管层明确打击"伪重组"和套利炒作行为 保持对违法违规行为的高压态势 [3]

股价及交易情况 - 截至2025年5月23日收盘，普元信息报收于23.16元，下跌1.03%，换手率3.56%，成交量3.26万手，成交额7629.33万元 [1] - 5月23日主力资金净流入511.0万元，游资资金净流入82.75万元，散户资金净流出593.76万元 [1][3] 投资者互动 - 投资者询问公司是否会考虑并购重组以促进外延式发展，董秘回复称如有相关计划将及时履行信息披露义务 [1] 公司公告 - 普元信息发布2024年年度权益分派实施公告，股权登记日为2025年5月29日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月30日 [1][3] - 分配方案为每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利13772641.95元 [1][3] - 分派对象为截至股权登记日下午上海证券交易所收市后登记在册的全体股东 [1] - 扣税说明：持股超过1年的自然人股东和证券投资基金每股派发0.15元，QFII及"沪股通"股东每股派发0.135元，其他法人股东及机构投资者每股派发0.15元 [1]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，光智科技报收于50.98元，上涨3.51% [1] - 当日换手率8.41%，成交量11.54万手，成交额5.78亿元 [1] 资金流向 - 5月23日主力资金净流入4726.69万元 [2][4] - 游资资金净流入103.17万元 [4] - 散户资金净流出4829.86万元 [2][4] 重大资产重组进展 - 公司持续协调各方推进标的公司审计、评估及尽职调查工作 [2] - 计划在条件成熟时重新召开董事会审议交易事项 [2] - 需履行后续审批程序及信息披露义务 [2] - 重组项目已持续7-8个月，目前仍处于审计评估阶段 [2] 并购标的背景 - 标的公司先导电科于2024年2月与国信证券签署上市辅导 [2] - 截至公告日已进行至第五期上市辅导 [2] - 先导电科与光智科技实控人均为朱世会先生 [2]

政策松绑与市场反应 - 中国证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，通过简化审核流程、创新交易工具、提升监管包容度等方式为并购重组市场提供更大发展空间 [2] - 新政后Wind重组指数本周收涨3.21%，5月21日盘中创2024年12月18日以来最高点4868.53点 [2] - ST板块本周27只个股涨幅超10%，其中*ST赛隆等4只个股涨幅超20%，*ST赛隆14天10板、*ST节能5天4板 [2] ST板块重组动态 - 2025年以来ST联合、*ST宇顺、*ST花王三家ST公司发布重组预案，数量较过去几年明显增多 [1][5] - *ST宇顺5月25日披露重组进展：中介机构已对标的公司开展尽调，拟收购中恩云等三家公司100%股权，涉及数据中心基础设施服务 [5][6] - ST联合拟发行股份及支付现金收购江西润田实业股权，*ST花王计划现金收购安徽尼威汽车动力55.5%股权 [7] 资金炒作现象 - 部分ST股仅公告提及并购计划便连续涨停，如*ST南置5月累计涨49%，*ST恒久5天4板累计涨15.78% [3] - *ST恒久一季度货币资金仅4867万元，剔除短期借款后不足千万，且连续六年净利润亏损，未分配利润亏损5959万元 [4] - 当前存在蹭热点式重组炒作，如新能源、半导体行业标的引发股价上涨后重组终止案例 [4] 监管与行业特征 - ST板块普遍为小微盘股，市值低、股权结构简单，天然具备并购标的优势 [2] - 业内人士指出ST公司能发重组公告表明监管"松绑"，交易所通常提前与公司沟通 [5] - *ST宇顺重组排他期至2025年6月30日，未来一个多月或迎实质性进展 [7]

政策更新 - 监管部门发布新版《上市公司重大资产重组管理办法》，优化审核流程、交易机制及监管宽松度 [1] - 政策调整被视为并购重组市场的积极信号，可能推动相关概念股表现 [1] 公司并购动态 光洋股份 - 流通市值约64亿元，计划收购宁波银球科技100%股权，标的公司主营精密轴承业务 [4] 中成股份 - 市值约44亿元，拟以发行股份方式收购中技江苏清洁能源有限公司100%股权 [5] 联合光电 - 市值约48亿元，以现金3075万元收购西安微普光电61.5%股权 [6] 慈星股份 - 市值约71亿元，拟通过发行股份及支付现金收购沈阳顺义控股权，标的业务覆盖软件开发、电子设备制造等近90项领域 [6] 云南铜业 - 市值242亿元，计划发行股份收购控股股东持有的凉山矿业40%股权 [7] 华懋科技 - 市值137亿元，拟以发行股份及现金方式收购富创优越19.4519%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额 [8]

并购重组公告汇总 - 本周共有25家A股上市公司披露并购重组最新公告 [1] - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光 两家公司股票自5月26日起停牌不超过10个交易日 [1] - 帝科股份拟以6.96亿元收购浙江素特60%股权 控制原杜邦集团旗下Solamet®光伏银浆业务 [2] - 中国神华拟以29.29亿元收购国家能源集团财务有限公司7.43%股权 [2] - 宏创控股拟以635.18亿元收购宏拓实业100%股权 [2] - 健康元子公司丽珠集团拟以15.87亿元收购越南IMP公司64.81%股权 [2] - 华人健康拟以3.27亿元总价收购福建、浙江三家医药连锁公司股权 [2] - 国网信通拟以18.53亿元收购国网信通亿力科技100%股权 [2] - 威领股份以2.2亿元竞得嘉宇矿业74.3%股权 [2] 交易金额分布 - 超百亿级交易：宏创控股635.18亿元收购案 [2] - 十亿级交易：中国神华29.29亿元、国网信通18.53亿元、健康元15.87亿元 [2] - 亿级交易：帝科股份6.96亿元、华人健康3.27亿元、杰华特3.19亿元等 [2] - 千万级交易：晨丰科技子公司3285万元、爱仕达1309万元 [2] 交易类型分析 - 换股吸收合并：海光信息与中科曙光 [1] - 控股权收购：帝科股份60%、健康元64.81%、威领股份74.3%等 [2] - 全资收购：宏创控股100%、国网信通100%、联合光电100% [2] - 配套融资：北方长龙在收购同时筹划配套融资 [2]